إثيريوم العاشر: 7 أبعاد تكشف لماذا لا يزال ارتفاع ETH في بدايته؟

ملخص: تحليل المحركات الرئيسية وراء الارتفاع الكبير الأخير في ETH. المؤلف: المساهم الرئيسي في Biteye @viee7227 إيثريوم عشر سنوات، تزايد وتناقص، وعندما يصبح السوق حارًا مرة أخرى، يبدو أن سعر ETH يبعد خطوة واحدة فقط عن أعلى مستوى تاريخي. تتناول هذه المقالة تحليل زيادة حيازات المؤسسات مع طفرة ETFs، وتغيرات الصناديق، ومؤشرات K-line الفنية، والبيانات على السلسلة، وظهور RWA والعملات المستقرة، وخارطة الطريق، وغيرها من الأبعاد السبع، ربما تكون هذه الجولة من ارتفاع ETH قد بدأت للتو. أولاً، أسهم المفهوم احتياطي ETH شهدت سوق ETH مؤخراً طلباً غير عادي من المشترين، حيث قامت العديد من الشركات المساهمة والمؤسسات المالية بزيادة حصصها بشكل نشط، حتى أنها أدرجت ETH في جوهر استراتيجياتها المالية. في الوقت نفسه، ارتفعت أسهم الشركات المرتبطة بمفهوم احتياطي ETH، وأصبحت من المفضلات الجديدة في سوق الأسهم الأمريكية. إن الحدث البارز الذي دفع وول ستريت إلى احتضان الإيثيريوم هو الرهان البارز من قبل الاستراتيجي المعروف في وول ستريت، Thomas Lee، مؤسس شركة Fundstrat، حيث تولى رئاسة Bitmine في عام 2025، مما دفع هذه الشركة التي كانت في الأصل تتعامل في تعدين البيتكوين إلى التحول إلى شركة أصول إيثيريوم. تحت قيادة Lee، قامت Bitmine بسرعة بتجميع أكثر من 600,000 وحدة من ETH في السوق، بقيمة تتجاوز 3 مليارات دولار، كأصل رئيسي في احتياطياتها المالية. ومن خلال تسويقه، تم إشعال حماس وول ستريت، حيث أعلنت العديد من الشركات المدرجة في الأسهم الأمريكية عن شراء ETH كجزء من تخصيص الأصول، على سبيل المثال، قامت شركة Bit Digital سابقاً بتحويل BTC التي تمتلكها إلى ETH بتكلفة بلغت 172 مليون دولار، وشراء 100,000 وحدة ETH، وقد تجاوز مجموع ما لديها الآن 120,000 وحدة؛ بينما تمتلك SharpLink Gaming حالياً حوالي 438,000 وحدة ETH، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 1.09 مليار دولار. تشير هذه السلسلة من الإجراءات إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعتبرون الإيثريوم كأصل احتياطي استراتيجي مشابه للبيتكوين، حيث ارتفعت درجة قبول الإيثريوم في السوق بشكل ملحوظ، مما عزز من التوقعات الإيجابية. ثانياً، ETF مع ارتفاع سعر ETH، تتدفق الأموال من خارج السوق بشكل كبير إلى صندوق تداول الإيثريوم. وفقًا لبيانات SoSoValue، في 29 يوليو بتوقيت شرق الولايات المتحدة، بلغ صافي التدفق الإجمالي لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الخاصة بالإيثريوم 2.19 مليار دولار، حيث استمر التدفق الصافي لمدة 18 يومًا منذ 3 يوليو. وكانت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الخاصة بالإيثريوم الأكثر جذبًا للتدفقات الصافية في يوم واحد هي Blackrock ETF ETHA، حيث بلغت التدفقات الصافية في يوم واحد 2.24 مليار دولار، وبلغ إجمالي التدفقات التاريخية لـ ETHA حاليًا 97.04 مليار دولار. في 16 يوليو، جذبت تسع صناديق استثمار متداولة (ETF) للإيثريوم في الولايات المتحدة أكثر من 7.26 مليار دولار كصافي تدفق، محققة أعلى رقم قياسي يومي منذ إطلاقها في يوليو من العام الماضي. بالمقارنة، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الأمريكية انخفاضًا بعد ذروة بداية العام، حيث شهدت في أواخر يوليو تدفقًا سلبيًا طفيفًا لعدة أيام، مما يشير إلى أن بعض الأموال أعيد توازنها من قطاع BTC إلى قطاع ETH، مما يعكس زيادة ثقة المؤسسات في آفاق تطبيقات الإيثيريوم. حاليًا، تمثل القيمة السوقية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين 6.49٪ من القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين، بينما تمثل صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم 4.71٪ فقط، مما يدل على أن هناك مساحة كبيرة لنمو الأموال المتدفقة عبر قنوات صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم.

المصدر: SoSoValue مع النظر إلى المستقبل، بالإضافة إلى ETF السلع الأساسية، فإن ETF عوائد إيثريوم المرهونة أيضاً في الطريق. في 17 يوليو، قدمت شركة بلاك روك التابعة لشركة iShares وثيقة 19b-4 إلى SEC من أجل إدخال وظيفة الرهن في ETF إيثريوم الخاص بها. وفقًا لتوقعات المحللين، من المتوقع أن توافق الولايات المتحدة على أول دفعة من ETFs إيثريوم المرهونة في النصف الثاني من عام 2025. ستقدم هذه المنتجات عوائد سنوية مرهونة تتراوح بين 3-5% على أساس حيازة إيثريوم السلع الأساسية، مما يجعلها أكثر جاذبية للمؤسسات. أثر ETF هو التأثير المباشر الذي أحدثه الإيثريوم، وهو تعزيز السيولة وحدود الطلب. بعد تخصيص BTC ETF، أصبح ETH ETF هو الخيار الوحيد التالي. مع وجود ETF، أصبح بإمكان الأموال الضخمة التي تبلغ مئات المليارات القيام بتخصيص الأصول بسهولة، وهذا بلا شك يعزز بشكل كبير من خصائص الاستثمار في ETH وعمق السوق، وهو أحد العوامل الخارجية المهمة التي تدعم التوجه الصعودي على المدى الطويل. ثالثًا، مؤسسة إيثيريوم هذه الجولة من قوة الإيثيريوم مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتغيير فريق الإدارة. شهدت مؤسسة إيثريوم في العام الماضي تغييرات في الإدارة. في مارس 2025، تولى Hsiao-Wei Wang وTomasz Stańczak منصب المدير التنفيذي المشارك للمؤسسة، حيث سيساهم نموذج الإدارة المزدوجة في توزيع السلطة في اتخاذ القرار وتقليل الاعتماد على نقطة واحدة. بالإضافة إلى ذلك، سيساعد على إدخال إدارة أكثر احترافية بجانب القادة التقنيين مثل Vitalik، مما يعزز الكفاءة. مع الحفاظ على روح المصدر المفتوح المدفوعة من المجتمع، يتم تعزيز التواصل الخارجي وقدرة التنفيذ الاستراتيجي، مما يفيد في تعزيز التفاعل الإيجابي بين إيثريوم والجهات المؤسسية والتنظيمية. بالإضافة إلى ذلك، انضم داني رايان، الباحث السابق في مؤسسة الإيثيريوم، إلى مشروع إيثيراليز الذي أسسه المصرفي السابق فيفيك رامان، بهدف إدخال ETH إلى النظام المالي التقليدي في وول ستريت من خلال تعليم المؤسسات التقليدية والترويج للسوق. وهذا يمثل أول مرة يتفاعل فيها الفريق الأساسي للإيثيريوم بنشاط مع النظام المالي التقليدي، مما سيحول منطق تقييم ETH نحو التوجه المؤسسي، مما يعزز بشكل كبير دعم السعر على المدى الطويل. ٤. مؤشرات تقنية K线 أظهر الإيثيريوم مؤخرًا اتجاهًا قويًا نحو الارتفاع. خلال الشهر الماضي، ارتفع سعر ETH من حوالي 2400 دولار أمريكي بنحو 60%، ليقترب من 4000 دولار أمريكي في أواخر يوليو. كانت نسبة الزيادة تتجاوز بكثير المتوسط السوقي، مما يعكس التفاؤل في السوق تجاه الإيثيريوم. من المؤشرات التقنية، انتهى ETH/BTC من فترة طويلة من التماسك الجانبي خلال الأشهر الثلاثة الماضية، وحقق اختراقًا صعوديًا في منتصف يوليو، بزيادة شهرية قدرها 40%، مما يشير إلى أن تفضيل الأموال الذي كان يهيمن عليه البيتكوين قد بدأ يتحول نحو الإيثريوم، مما يدل على عودة تفضيل السوق للأصول ذات المخاطر.

المصدر: TradingView بالإضافة إلى ذلك، انخفض RSI (مؤشر القوة النسبية) للـ ETH إلى حوالي 30 على الرسم البياني الأسبوعي في أبريل، وهو ما يُعتبر تقليديًا "منطقة شراء منخفضة". تظهر البيانات أنه في كل مرة يلامس فيها RSI هذه المنطقة (30-40)، غالبًا ما يشهد ETH جولة كبيرة من الارتفاع. على سبيل المثال، خلال الفترة من 2023 إلى 2024، كانت آخر مرة يظهر فيها نفس الإشارة مصحوبة بارتفاع بنسبة تزيد عن 290% للـ ETH.

المصدر: TradingView المحلل @MikybullCrypto في أبريل قد أشار إلى إشارة شراء هذه، حيث اعتبرها "نقطة شراء نادرة للغاية، لا يمكن تجاهلها"، وتنبأ بأن ETH ستحقق مضاعفة في القيمة بعد ذلك. وقد أعاد التأكيد على هذا الرأي مؤخرًا، معتقدًا أنه إذا استمر RSI في الارتفاع إلى مستويات عالية، فقد تصل سعر إيثيريوم إلى نطاق 7000 إلى 10000 دولار. هذا يعني أنه من الناحية الفنية، فإن جولة الارتفاع هذه في الإيثيريوم قد لا تكون قد انتهت بعد.

خمسة، مؤشرات على السلسلة من البيانات على السلسلة، ارتفعت نشاطات الإيثيريوم بشكل ملحوظ. نشاط التداول: ظل متوسط عدد المعاملات اليومية على شبكة الإيثريوم الرئيسية ثابتًا خلال الأشهر الأخيرة، حيث بلغ العدد الإجمالي للمعاملات الشهرية للإيثريوم في يونيو 2025 حوالي 42 مليون معاملة (بمتوسط يومي حوالي 1.4 مليون معاملة)، وهو ما يتماشى مع الأشهر السابقة. من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن رسوم الغاز على الشبكة في الوقت الحالي منخفضة، إلا أن ذلك قد لا يكون بسبب انخفاض عدد المستخدمين، بل بسبب تعزيز قدرة المعالجة للشبكة بعد الترقية، مما أدى إلى انخفاض تكلفة المعاملات. وفقًا لبيانات Nansen، زاد عدد العناوين النشطة على الإيثريوم بنسبة 16.3% خلال الشهر الماضي، وارتفع عدد المعاملات بنسبة 14.2% خلال الـ 30 يومًا الماضية، حيث بلغ متوسط عدد المعاملات اليومية 1.62 مليون معاملة في 22 يوليو، وهو أعلى مستوى خلال الستة أشهر الماضية، مما يعني أن النشاط على الشبكة يشير إلى وجود مزيد من المستخدمين والتطبيقات التي تستخدم شبكة الإيثريوم.

المصدر: نانسون رسوم المعاملات على السلسلة: مع انتعاش أسعار العملات والنشاط على السلسلة مؤخرًا، زادت إيرادات رسوم المعاملات على الإيثريوم أيضًا وتجاوزت سلاسل الكتل العامة الأخرى، حيث عادت في الربع الثاني من عام 2025 إلى المركز الثاني في إيرادات رسوم المعاملات على السلسلة. وفقًا لبيانات أرتيميس، بلغت إيرادات رسوم المعاملات على الإيثريوم في شهر يونيو حوالي 3910万美元، وهو ما يعد الثاني بعد ترون، مما يعكس إلى حد ما عودة الطلب على شبكة الإيثريوم.

المصدر: Artemis إجمالي قيمة القفل في DeFi (TVL): تظهر بيانات DefiLlama في الرسم البياني أدناه أن TVL على الإيثيريوم ارتفع من 60.2 مليار دولار في 28 يونيو إلى أعلى مستوى في 3 سنوات بلغ 85.9 مليار دولار في 28 يوليو، بزيادة تزيد عن 42% خلال الشهر. علاوة على ذلك، تجاوز إجمالي TVL لشبكة DeFi 153 مليار دولار في أواخر يوليو، وهو أعلى مستوى في ثلاث سنوات، حيث تم قفل ما يقرب من 60% منه على الإيثيريوم. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن سعر الإيثيريوم خلال نفس الفترة ارتفع بنسبة 59.9%، متجاوزاً معدل نمو TVL، وإذا تم قياس معدل نمو TVL باستخدام ETH كأساس، فقد شهد انخفاضاً بنسبة 1%، مما يشير إلى أن الارتفاع القياسي الأخير في TVL كان مدفوعاً بشكل رئيسي بزيادة سعر ETH. وهذا يعني أنه إذا انخفضت أسعار الأصول في المستقبل، فقد يتراجع مؤشر TVL Correspondingly.

المصدر: Defillama (الصورة أعلاه هي ETH TVL) حالة الرهن: من الجدير بالذكر أن حجم رهن الإيثريوم قد سجل مستويات قياسية جديدة - حيث يوجد حاليًا أكثر من 36 مليون قطعة ETH مرهونة، وهو ما يقترب من 30٪ من إجمالي العرض الحالي. هذه الـ ETH المحجوزة تقلل بشكل فعال من العرض المتداول، مما يقلل من ضغط البيع من ناحية العرض والطلب. على الرغم من وجود أكثر من 500,000 قطعة ETH في قائمة الانتظار لفك الرهن مؤخرًا، إلا أن هناك أيضًا دخول كميات كبيرة من الرهون الجديدة، مما يمكن أن يعوض تأثير الخروج الكبير، ولا يزال سعر العملة محتفظًا بقوته، لذلك لا داعي للذعر المفرط.

المصدر: Cryptoquant

المصدر: validatorqueue حالة التضخم في ETH: من الجدير بالذكر أن شبكة الإيثريوم الحالية تظهر حالة تضخم طفيفة، بمعدل تضخم فعلي أقل بكثير من الفهم العام في السوق. وفقًا للإحصاءات، فإن معدل التضخم الصافي السنوي للإيثريوم (+0.117%) خلال السنوات الثلاث الماضية منذ الدمج أقل بأكثر من 11 مرة مقارنة بمعدل التضخم في البيتكوين (+1.338%). منطق ETH هو أنه كلما زادت الاستخدامات، زادت عمليات الإتلاف، مما يشكل حلقة إيجابية لنشاط الشبكة، وهذا يعني أن القول التقليدي "تضخم ETH بلا حدود" لم يعد قائمًا، ففي السنوات القليلة الماضية، كان التضخم في ETH فعليًا منخفضًا، وقد يكون هذا أحد الدوافع المهمة في منطق ارتفاعه.

المصدر: الموجات فوق الصوتية 、 @LeonWaidmann ارتفاع عدد المعاملات + انتعاش رسوم المعاملات + قفل الرهن + مستوى تضخم منخفض، تشير العديد من المؤشرات على السلسلة إلى أن الأساسيات الخاصة بـ Ethereum تتجه نحو الأفضل، مما يوفر دعماً قوياً لاستمرار ارتفاع سعر ETH. ستة، سرد RWA والعملة المستقرة من خلال تحليل عميق لمؤشرات الشبكة الرئيسية على السلسلة التي تدعم RWA (انظر الجدول أدناه)، يمكن ملاحظة أن ETH تحتل موقع الريادة في سوق RWA والعملات المستقرة.

المصدر: RWA.xyz RWA على السلسلة: يُطلق على عام 2025 من قبل العديد من المتخصصين في الصناعة "عام RWA"، حيث يتم توكين الأصول الحقيقية من خلال نظام إيثريوم البيئي. وفقًا لبيانات RWA.xyz، اعتبارًا من 29 يوليو 2025، تم استضافة أكثر من 341 نوعًا من أصول RWA على إيثريوم، تشمل السندات الحكومية، حقوق الملكية العقارية، والأسهم الخاصة، وتمثل حوالي 55.2% من القيمة السوقية الإجمالية لسوق RWA على السلسلة، حيث تصل إلى 7 مليارات دولار، مما يجعلها في الصدارة بين جميع سلاسل الكتل، وتضاهي تقريبًا ثلاثة أضعاف زك سِنك في المركز الثاني. على سبيل المثال، تجاوز حجم صندوق BUIDL المرمز من بلاك روك 2.4 مليار، حيث لا يزال أكثر من 90% من الأصول مستضافة على إيثريوم. مع الاستمرار في نمو حجم سوق توكين الأصول الحقيقية في المستقبل، من المتوقع أن تستحوذ إيثريوم على أكبر حصة.

مصدر: RWA.xyz اتجاهات العملات المستقرة: تواصل الإيثريوم تعزيز مكانتها كحامل دولار على السلسلة في عام 2025. حتى 29 يوليو 2025، تشكل العملات المستقرة التي تعمل على الإيثريوم أكثر من 54% من إجمالي السوق، متصدرة جميع سلاسل الكتل العامة. حسب الكمية الإجمالية المقدرة بحوالي 250 مليار دولار، حيث يتداول أكثر من 137.7 مليار دولار من العملات المستقرة (USDT، USDC وغيرها) على شبكة الإيثريوم.

المصدر: RWA.xyz من المهم التأكيد على أن ETH كانت تُعتبر في الماضي "أصل تشفير يتفوق على بيتكوين"، ولكن الآن مع تراكم مستقر للعملات المستقرة وRWA، أصبحت ETH تتمتع بدعم قيمة أوسع. من ناحية، تعتبر ETH "النفط الرقمي" الضروري لدفع رسوم الغاز، حيث يتم حرق كمية صغيرة من ETH مع كل تحويل عملة مستقرة، ومع كل إصدار لـ RWA؛ من ناحية أخرى، تبرز بشكل متزايد خاصية "الأصل الإنتاجي" لـ ETH - حيث يمكن أن يؤدي تخزين ETH إلى الحصول على عائدات أصلية، وهو ما يشبه إلى حد كبير الحصول على فوائد من سندات الخزانة الأمريكية، مما يتوافق مع تفضيل رأس المال التقليدي للأصول المدعومة بعائدات. عندما ندخل في دورة تخفيض أسعار الفائدة، قد تكون عوائد تخزين ETH أعلى من عوائد سندات الخزانة، ومع وجود مساحة كبيرة للارتفاع، يجعل هذا ETH جذابة للغاية. صرح توماس لي بشكل بارز أن آفاق الإيثيريوم كمنصة لتحميل العملات المستقرة وRWA لا حصر لها، مما يجعلها الخيار الأول لوول ستريت لوضع استراتيجيات على السلاسل المتوافقة. يعتقد لي أن قيمة شبكة الإيثيريوم مُقدّرة بأقل من قيمتها الحقيقية، وينبغي أن تتراوح "القيمة العادلة" بين 10,000 و15,000 دولار، مع إمكانية ارتفاع تزيد عن 10 أضعاف في السنوات القادمة. بناءً على ما سبق، فإن صعود العملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA) يعيد تعريف قيمة الاستثمار في ETH، كما يمنح إيثريوم الفرصة لتصبح شبكة تسوية رقمية عالمية للدولار، وهذا هو أحد الأسباب المهمة التي جعلت المستثمرين المؤسسيين يجرؤون على تخصيص ETH بكثافة مؤخرًا. سبعة، خريطة الطريق التقنية لإيثريوم استمرت الإيثريوم في التحديث والترقية على مدار عشر سنوات، وتقدم خارطة الطريق التقنية لها هو دافع داخلي مهم لارتفاع ETH.

آخر ترقية كبيرة - ترقية Pectra ، تم تنفيذها بنجاح في 7 مايو 2025. دمج اقتراحي Prague وElectra الفرعيين ، ويغطي التغييرات في طبقة التنفيذ وطبقة الإجماع. يقدم تجريد الحسابات (EIP-7702) ، وزيادة الحد الأقصى لرهانات المدققين (حتى 2048 ETH) ، وتوسيع البيانات (زيادة blob) ، وآلية خروج أكثر مرونة ، وتجميع BLS ، بهدف تحسين قابلية التوسع وتجربة المستخدم ، تمهيدًا للتجزئة المستقبلية وشجرة Verkle ، وهو خطوة حاسمة في خارطة الطريق المتوسطة إلى الطويلة الأجل للإيثريوم. المرحلة التالية، من المتوقع أن يتم إطلاق ترقية Fusaka حوالي نهاية عام 2025، والتي ستزيد من عدد بيانات blob لكل كتلة بمقدار 8 أضعاف وتدخل تقنية PeerDAS، مما يحسن من قابلية البيانات على السلسلة. بشكل عام، تم推进 خارطة تطوير Ethereum خلال الأرباع الماضية كما هو مخطط له، بما في ذلك Proto-Danksharding، وتعميق تجريد الحسابات، وتوسيع البيانات، وإصلاح آلية المصادقين، مما يعزز أداء Ethereum باستمرار. مع النظر إلى المستقبل، ستسعى Ethereum لإكمال Danksharding الكامل، وتحقيق عدم وجود حالة (Statelessness) بالإضافة إلى تحسين جميع مراحل التعديل، كما أن تحسين أداء Ethereum سيؤسس قاعدة صلبة للقيمة طويلة الأجل لـ ETH. ملخص بناءً على ما سبق، من منظور الذكرى العشر لعملة الإيثيريوم، يمكننا رؤية تفاعل الأساسيات الداخلية مع البيئة الخارجية: المؤشرات الرئيسية تتحسن، التحديثات التقنية مستمرة، وتحسين إدارة الفريق يجعل شبكة الإيثيريوم أكثر قوة؛ في الوقت نفسه، السرد الناشئ حول العملات المستقرة والأصول الحقيقية (RWA) بالإضافة إلى الأموال الجديدة الناتجة عن ETFs، يوفر دفعة مستمرة لارتفاع ETH. وبسبب ذلك، يظل عدد متزايد من مؤسسات إدارة الأصول والمحللين متفائلين بشأن آفاق الإيثيريوم على المدى المتوسط والطويل، معتبرين أنها قادرة على تحدي ارتفاعات جديدة في السنوات القادمة. بالطبع، لا تزال التحديات التي تواجه سلاسل الكتل العامة الأخرى، والتغيرات التنظيمية، وغيرها، قد تؤدي إلى تقلبات. ولكن ما يمكن التأكد منه هو أنه في نقطة البداية للعقد المقبل، فإن Ethereum (ETH) تتحول نحو "البنية التحتية المالية الجديدة"، وربما تكون الإثارة قد بدأت للتو.