دائرة الإصدار تثير الجدل: تجاهل الشركات الأصلية للتشفير يؤدي إلى استياء الصناعة

مؤخراً، أكملت Circle، الجهة المصدرة لعملة USDC المستقرة، الاكتتاب العام الأولي (IPO)، وكان من المفترض أن يكون هذا نقطة تحول هامة لصناعة التشفير نحو المالية السائدة. ومع ذلك، أثار هذا الإصدار جدلاً واسعاً داخل دائرة التشفير. وقد انتقد بعض المهنيين في القطاع سلوك Circle في تفضيل المؤسسات المالية التقليدية خلال توزيع الاكتتاب العام، متجاهلين المشاركين الأصليين في مجال التشفير، واستغلوا هذه الفرصة لاستكشاف لماذا يتم انتهاك مبدأ "التوافق في المصالح"، وهو مفهوم أساسي في صناعة التشفير، بشكل متكرر في نظام الاكتتاب العام التقليدي.

تم تسعير الطرح العام الأولي (الإصدار) لCircle بسعر 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع الأولي الذي يتراوح بين 24 إلى 26 دولارًا. كان سعر الإغلاق في اليوم الأول 84 دولارًا، وبعد أسبوع تجاوز سعر السهم 107 دولارات. يظهر هذا التسعير واتجاه سعر السهم تقديرًا منخفضًا خطيرًا من قبل البنوك الاستثمارية للطرح العام الأولي، كما يعكس أيضًا حماس وول ستريت للاستثمار في الأصول المشفرة، وخاصةً العملات المستقرة.

الأسباب التي تدفع إلى التفاؤل بشأن CRCL تشمل:

1. هذا هو أول وأحد الاستثمارات المدرجة في السوق التي تركز على نمو العملات المستقرة؛
2. من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة ليصل إلى أكثر من تريليون دولار من الأصول المدارة؛
3. تمتلك USDC حاليًا حجم إدارة أصول يبلغ 60 مليار دولار، بمعدل نمو سنوي يبلغ 91٪.

وأسباب النظر في تراجع CRCL تشمل:

1. يعتمد نموذج الأعمال بالكامل على سعر الفائدة، وتأتي جميع مصادر الدخل من دخل الفائدة؛
2. الاعتماد على Coinbase كوكيل إصدار، يتم تقسيم حوالي نصف عائدات الفائدة؛
3. الاعتماد على بلاك روك، بينما تتعاون بلاك روك مع العديد من البنوك التي تحاول دخول سوق العملات المستقرة؛
4. على مدى السنوات الثلاث ونصف الماضية، كان نمو إيرادات الشركة وأرباحها تقريبًا متوقفًا؛
5. القيمة السوقية الحالية للسهم عند 107 دولار تبدو مرتفعة.

انتقد بعض المتخصصين في الصناعة علنًا اختيار Circle لتوزيع الأسهم على المؤسسات المالية التقليدية بدلاً من صناديق التشفير الأصلية خلال عملية الإصدار، معتبرين أن هذه خطوة كبيرة خاطئة. ووفقًا للمعلومات، حصل العديد من المستخدمين والمروجين الأوائل لـ USDC، بما في ذلك بعض المؤسسات ذات العلاقات الوثيقة مع متعهدين الاكتتاب في الإصدار، على كمية ضئيلة من التوزيع أو لم يحصلوا على أي توزيعات على الإطلاق. ويعتبر هذا النهج قصير النظر للغاية.

انتقد النقاد، مؤكدين أن غضبهم ليس بسبب المشاعر، بل بسبب المبادئ. ويرون أنه عندما يتعلق الأمر بـ"دفع صناعة التشفير نحو التقدم بشكل صحيح"، والتمسك بمبادئ النزاهة، يجب الحفاظ على حماس كبير والتزام.

قال بعض المشاركين في صناعة التشفير إنهم كانوا عملاء وشركاء لشركة Circle لسنوات عديدة، وقد قدموا الدعم عندما لم يتم الاعتراف بـ USDC في السوق بعد. لقد تعاونوا بشكل وثيق مع Circle في اختبار المنتجات، واقتراحات التحسين، والتعامل مع الأزمات الكبرى. ومع ذلك، في هذه عملية الإصدار، حصل هؤلاء الداعمون على نسبة توزيع منخفضة للغاية، مما اعتُبر خيانة.

يعتقد النقاد أن تصرف Circle في هذه المرة يتعارض تمامًا مع روح التشفير. إنهم يشيرون إلى أن Circle لم تعبر عن امتنانها للمستخدمين أو تحقق ربحًا طويل الأمد من خلال آلية ربط المصالح، بل قامت بتوزيع حصة الاكتتاب العام بسخاء على المؤسسات المالية التقليدية التي قد لا تفهم صناعة التشفير جيدًا.

بالنسبة لبعض الأصوات المشككة، قدم النقاد أيضًا ردودًا:

1. لقد أكدوا أن الإصدار العام الأولي يختلف عن الإطلاق المجاني، وهم مستعدون لشراء الأسهم بنفس السعر الذي يشتري به الآخرون.
2. يعتبرون أن الجهة التي تقرر في النهاية قائمة التخصيص والنسبة هي الجهة المُصدرة (Circle) وليست المُكتتبين.
3. لقد تساءلوا عن ما يسمى "الاكتتاب الزائد بمقدار 25 مرة"، واعتبروا أن هذا قد يكون مجرد "حفلة تنكرية" على البيانات النهائية.

حتى الآن، من غير المعروف ما إذا كانت عملية تخصيص الاكتتاب العام الأولي (IPO) لشركة Circle ستؤثر على مستقبلها أو على اعتماد USDC. وأفاد المطلعون على الصناعة أنهم يتطلعون إلى الوثيقة 13F المقرر نشرها قريبًا لمعرفة المستثمرين الذين اختارتهم Circle لمشاركة عوائد نموها.