تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وتطور السوق
1. نظرة عامة على إطار التنظيم
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، حيث تتولى كل من البنك الوطني الماليزي (BNM) ولجنة الأوراق المالية (SC) المسؤوليات التنظيمية بشكل مشترك. يتولى البنك الوطني الماليزي مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تشمل لجنة الأوراق المالية الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية، وتقوم بتنظيمها كمنتجات مالية.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى "قانون الأسواق المالية والخدمات (أمر العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. بعد ذلك، أصدرت SC عدة لوائح تنظيمية مصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
تتمتع ماليزيا بمتطلبات ترخيص واضحة. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) التسجيل كمسوقين سوق معتمدين (RMO-DAX) وتلبية متطلبات الامتثال المحلية، بما في ذلك التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، ومراقبة المخاطر، ومكافحة غسل الأموال. كما قدمت SC نظام "أمناء الأصول الرقمية (DAC)", الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، فإن الخدمات التي تقدم فقط وظائف محفظة البرامج اللامركزية لن تخضع للتنظيم؛ ولكن يجب أن تحصل تلك التي تتمتع بوظائف تبادل العملات الورقية أو الحفظ على المؤهلات المناسبة. هذه المعالجة التفاضلية تأخذ في الاعتبار كل من تطوير الابتكار وإمكانية التحكم في التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 منصات لتداول الأصول الرقمية (DAX) مرخصة ومعتمدة من قبل SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، متصلة بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي (MYR).
تمت الموافقة على تداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، تشمل العملات الرئيسية، عملات البلوكتشين، وعملات DeFi، ولكن لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول، مما يعكس سيطرة الهيئات التنظيمية على مخاطر الفوركس ومخاطر غسل الأموال.
Luno هو النظام الأساسي الذي يضم أكبر عدد من الرموز المميزة، ويشمل تقريبًا جميع العملات المنظمة. المنصات الأخرى مثل Tokenize و HATA و MX Global تدعم عددًا مختلفًا من العملات. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقة على الرموز المميزة كل عام، مما يزيد تدريجيًا من نطاق العملات القابلة للتداول.
ثالثاً، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في العملات الأجنبية
تدعم بورصة مرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع الأموال من خلال تحويلات مصرفية محلية، أو بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حساباتهم المصرفية. عادةً ما تعفي المنصة من رسوم الإيداع المصرفي، ورسوم السحب منخفضة.
يمكن للمستثمرين أيضًا نقل العملات المتوافقة من محفظتهم على السلسلة الشخصية إلى منصة التداول، وبعد الانتهاء من التداول يمكن سحبها إلى المحفظة على السلسلة. يجب أن تخضع جميع الأموال الداخلة والخارجة للتحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسل الأموال، وستطبق مراجعات إضافية على السحوبات الكبيرة أو غير العادية.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، اتخذت الجهات التنظيمية التدابير التالية:
يُسمح بالتداول فقط بالعملة MYR، ويحظر تداول العملات المستقرة.
سحب العملات القانونية مقصور على الحسابات المصرفية المحلية
إعدادات تأخير سحب العملات المشفرة أو عملية مراجعة إضافية
تصميمات هذه فعالة في تجنب أن تصبح الأصول الرقمية أدوات لنقل الأموال، والموقف الأساسي للرقابة هو "عدم حظر سلوك التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نمط الحفظ المالي وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج تداول مركزي تحت إدارة مركزية. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة، واتخاذ آليات حفظ مناسبة مثل المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.
يقدم نظام "أمين الأصول الرقمية (DAC)" من SC معايير تنظيمية خاصة للمؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، كانت معظم المنصات تعتمد على شركات الحفظ الدولية التابعة لجهات خارجية لحفظ الأصول الرقمية، بينما تم الاحتفاظ بالأموال النقدية في مؤسسات الثقة المحلية.
تطلب SC من جميع البورصات المرخصة:
الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، ولا يجوز استخدام أصول العملاء لأغراض أخرى.
تنفيذ تقارير تدقيق الأصول الدورية وإثبات الاحتياطيات
يُمنع على المنصة القيام بأي شكل من أشكال إقراض أصول العملاء أو الاستثمار بالرافعة المالية
تصميم هذه النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين، مما يجعل المنصة الماليزية تظهر قوة أكبر واستقرار وموثوقية تنظيمية في ظل تقلبات السوق العالمية.
٥. حالة السوق وتنافس المنصات
شهد سوق الأصول الرقمية في ماليزيا نموًا قويًا في السنوات الأخيرة. في نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. في عام 2022، بلغ عدد حسابات التداول الجديدة للأصول الرقمية 128000 حساب، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
تظهر هيكلية المنافسة في المنصة تركيزًا عاليًا. كانت Luno Malaysia، كأول منصة تم الموافقة عليها، في وضع ريادي مطلق في السوق. بينما تمتلك المنصات الأخرى مثل Tokenize Malaysia و MX Global و HATA Digital حصة سوقية محدودة نسبيًا، إلا أن لكل منها ميزاتها وطرق تطويرها الخاصة.
من خلال صورة المستثمرين ، يظهر أن المستخدمين الأفراد هم الغالبية ، مع وضوح الشباب. تُظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 عامًا ، ويشكل الذكور 76% ، ومتوسط كل إيداع هو RM100 ، مما يعكس الخصائص النموذجية لسوق التجزئة "صغير ، ومتكرر".
ترتبط حيوية التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. في عام 2023، أدت زيادة أسعار البيتكوين، والعوامل الإيجابية المتعلقة بالصناديق المتداولة في البورصة، إلى زيادة كبيرة في حجم التداول. في عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار لأول مرة، مما زاد من الرغبة في التداول وحماس فتح الحسابات.
بشكل عام، أنشأ سوق التشفير في ماليزيا بيئة تداول تتمحور حول مستثمرين الأفراد الشباب، مع تركيز عالٍ للمنصات، ونشاط تداول واضح يتأثر بالاتجاهات العالمية، وذلك بناءً على وضوح السياسات التنظيمية والتوافق والأمان للمنصات. مع فتح فئات الرموز تدريجياً وتحسين نظام أدوات الامتثال، لا يزال السوق يمتلك إمكانيات نمو إضافية.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل بينانس، هوبي، وBybit. توفر هذه المنصات مجموعة متنوعة من أزواج العملات وأدوات الرافعة المالية والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة.
في مواجهة هذا الوضع، اتخذت SC إجراءات تنظيمية تدريجية.
نظام قائمة تحذير المستثمرين: نشر قائمة بالمنصات غير المسجلة لإبلاغ الجمهور بأن التعامل مع هذه الكيانات لن يكون محمياً بموجب القانون الماليزي.
تنفيذ رسمي وحظر: إصدار أوامر بوقف الخدمة وإدانة علنية للمنصات الكبيرة مثل بينانس، هوبي، بايبت.
الحظر التقني والمالي: حجب مواقع المنصات غير المرخصة، إزالة التطبيقات ذات الصلة، حظر البنوك المحلية من تقديم الخدمات، إلخ.
تعليم المستثمرين وتحذيرات عامة: تذكير الجمهور مرارًا بعدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولا يمكنهم السعي للحصول على تعويض قانوني.
لقد حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. أعلنت أو تخلت عدة بورصات دولية عن السوق المالي في ماليزيا، وانخفضت نسبة الزيارات المحلية وحجم الشحن بشكل كبير. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون تقنيات مثل VPN لتجاوز القيود، إلا أن نشاطهم قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المحلية المرخصة.
بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا موقفًا صارمًا تجاه منصات التداول غير المرخصة، حيث أسست خطًا تنظيميًا يعتمد على "الامتثال كأساس، وتحمل المخاطر" من خلال استخدام أوامر إدارية، وحظر مالي، وحملات دعائية.
سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبع ماليزيا تصميم نظام امتثال صارم لطرح الرموز الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تنطوي على جمع الأموال العامة بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". يتمثل الجوهر في إدخال نموذج منصة "الإصدار الأولي في البورصة (IEO)" كبديل للثغرات الموجودة في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين في الطرح الأولي للعملة (ICO) التقليدي.
يجب أن يستوفي الكيان الذي يصدر الرموز الشروط المتمثلة في التسجيل في ماليزيا، ورأس مال مدفوع أدنى قدره 500,000 رينغيت، ومتطلبات حوكمة الشركات وهيكل الملكية. يتم تضمين منصة IEO في نظام "مشغل السوق المعتمد"، ويجب عليها إجراء تحقيق شامل في جميع مراحل المشروع المصدّر ومتابعة الرقابة اللاحقة.
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO: التقديم وكشف المستند الأبيض، العناية الواجبة والتدقيق من قبل المنصة، تأكيد تسجيل SC، الطرح العام، جمع الأموال والتسليم، التقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي. تهدف هذه النظام إلى نظامية إصدار الرموز، وجعلها قابلة للمراقبة، وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق الرقابة على الدخول والرقابة أثناء العملية.
بحلول عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص تسجيل IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (اسم العلامة التجارية pitchIN) وKapital DX Sdn Bhd (المختصر KLDX). تشمل الحالات التمثيلية رمز الدخل الثابت Integra Healthcare، ورمز منصة BidNow، ومشاريع IEO لمجموعة Ni Hsin الصناعية.
بشكل عام، فإن وتيرة تطوير سوق IEO في ماليزيا حذرة وثابتة. مع تزايد حالات المشاريع، وتنوع أنواع الرموز، من المتوقع أن تصبح IEO أداة تمويل تقليدية للشركات الصغيرة والمتوسطة إلى جانب التمويل الجماعي للأسهم في المستقبل.
ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
تقسّم لجنة الأوراق المالية الماليزية الرموز التي سيتم إصدارها من خلال منصة IEO إلى ثلاث فئات:
الرموز المميزة الوظيفية (Utility Token): تُستخدم للحصول على منتجات أو خدمات أو حقوق المشاركة على منصة معينة. حتى وإن كانت الرموز المميزة الوظيفية، إذا كانت تتعلق بأعمال جمع الأموال وتوجد توقعات من المستثمرين للحصول على عوائد، يجب أن تُعتبر أوراق مالية خاضعة للتنظيم.
رمز الأمان (Security Token): تمثيل لحقوق الملكية أو الديون أو توزيع الأرباح أو حقوق عوائد الأصول للشركة، مع وضع قانوني يعادل الأوراق المالية التقليدية. يجب الالتزام بكافة متطلبات التنظيم وفقًا لقانون الأسواق المالية والخدمات.
توكن الأصول المرمزة (Tokenized Real-World Assets, RWA): تمثيل رقمي للأصول من العالم الحقيقي. حتى لو كانت الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، لا يزال يتعين على التوكن المرمز الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.
تشمل ممارسات سوق IEO والحالات التمثيلية ما يلي:
Integra Healthcare رمز ثابت العائد: سيتم إطلاقه في مارس 2024، وهو منتج رمزي لأصل رقمي ثابت العائد، مع معدل عائد سنوي يتراوح بين 7.8% و10%.
رمز منصة BidNow: رمز عملي سيتم إصداره في منتصف عام 2024، تم جمع 10 مليون رينغيت ماليزي خلال 8 أسابيع ليصبح أول رمز IEO يتم تداوله بشكل متوافق في البورصات المحلية.
مجموعة نيه شين الصناعية Ni Hsin Group: شركة مدرجة في البورصة تصدر رموزاً رقمية عملية متعلقة بالدراجات النارية الكهربائية من خلال شركة فرعية، مما يدل على دخول الشركات المدرجة في مجال التمويل برموز متوافقة.
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث أن عدد المشاريع محدود لكن درجة الامتثال عالية. غالبًا ما تكون الإصدارات المكتملة لمشاريع التمويل الصغيرة والمتوسطة التي تقل عن RM1000万، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية. من جهة المستثمرين، فإن غالبية المشاركين في مشاريع IEO هم من الأفراد المحليين، الذين بدأوا تدريجياً في إظهار اهتمام بالأصول الرقمية المتوافقة.
٩. آلية تداول الرموز وإدراجها
تنص لجنة الأوراق المالية الماليزية على أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي يتم إصدارها من قبل منصة IEO في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX) إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة بعد الإصدار. يجب أن تستوفي إدراج الرموز متطلبات المراجعة المزدوجة من قبل الهيئة التنظيمية والبورصة.
تشمل عملية الإدراج:
التسجيل والاعتماد من الجهات التنظيمية: تقدم البورصة طلب مراجعة إلى SC لكل رمز مقترح للإدراج.
المراجعة الداخلية للبورصة: إجراء العناية الواجبة على هيكل توزيع الرموز، تقدم المشروع، والأمان التقني.
آلية الإدراج والإعلان: إصدار إعلان رسمي يوضح وقت الإدراج، وقت فتح الإيداع، هيكل أزواج التداول، وغيرها من التفاصيل.
لا يوجد اختلاف كبير في آلية التداول للأصول الرقمية الوظيفية والأوراق المالية بعد إدراجها في البورصة، حيث يتم تحديد اتجاه الأسعار من خلال العرض والطلب في السوق. تتطلب SC من منصة DAX التأكد من أن جميع الأصول الرقمية لديها مصدر قانوني، ومعلومات شفافة، وقدرة على إدارة المخاطر قبل دعم أي تداول للأصول الرقمية.
لمنع التلاعب في السوق، والتداول الداخلي، وما إلى ذلك، أنشأت SC نظامًا للرقابة المستمرة على السوق الثانوية، بما في ذلك متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجبات الإفصاح المستمر. إذا تم اكتشاف أي شذوذ كبير أو سلوك غير قانوني، يمكن لـ SC أن تأمر DAX بوقف التداول، أو إلغاء الإدراج مؤقتًا، أو إلغاء تأهيل الإدراج.
عشرة، الخاتمة والتطلعات
منذ أن قامت ماليزيا رسميًا بإنشاء إطار تنظيم الأصول الرقمية في عام 2020، تطور سوق العملات المشفرة المحلي وآلية تمويل الرموز بشكل تدريجي. وقد وفرت إقامة نظام IEO ضمانات تنظيمية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بطريقة متوافقة. في ظل خلفية من التنظيم الدقيق وتحسين النظام، تتقدم البيئة المالية الرقمية في ماليزيا بثبات نحو "توازن بين الابتكار والأمان".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 24
أعجبني
24
7
مشاركة
تعليق
0/400
SerumSquirter
· 07-17 20:03
الرقابة في ماليزيا صارمة للغاية في هذه الموجة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
Whale_Whisperer
· 07-15 21:03
تأجيل التفاوض التفاوض عادي جداً فقط
شاهد النسخة الأصليةرد0
ReverseTradingGuru
· 07-15 03:15
هل هذه هي البيئة التجريبية التنظيمية الماليزية؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MainnetDelayedAgain
· 07-14 23:01
تم تأجيلها لخمس سنوات، صديق قديم، لا علاقة له بالأمور التافهة كموثق أمين. وفقًا للإحصاءات، فإن هذه القاعدة قد تم العبث بها منذ عام 19 حتى الآن، ولا عجب أنها فن الزمن.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BridgeJumper
· 07-14 23:00
هذه الرقابة في ماليزيا صارمة للغاية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainSniper
· 07-14 22:57
مرة أخرى جعلتنا هذه التنظيمات في ماليزيا نشعر بالخوف.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GweiTooHigh
· 07-14 22:49
أصبح المعيار معقدًا، لذا فمن الأفضل أن تحظره ماليزيا ببساطة~
تحليل شامل لنظام تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا: تبادل مرخص، منصة IEO والحالة الحالية للسوق
تحليل إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وتطور السوق
1. نظرة عامة على إطار التنظيم
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، حيث تتولى كل من البنك الوطني الماليزي (BNM) ولجنة الأوراق المالية (SC) المسؤوليات التنظيمية بشكل مشترك. يتولى البنك الوطني الماليزي مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تشمل لجنة الأوراق المالية الأصول المشفرة المؤهلة ضمن نظام الرقابة على السوق المالية، وتقوم بتنظيمها كمنتجات مالية.
تستند الأساس القانوني لنظام الرقابة إلى "قانون الأسواق المالية والخدمات (أمر العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. بعد ذلك، أصدرت SC عدة لوائح تنظيمية مصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
تتمتع ماليزيا بمتطلبات ترخيص واضحة. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) التسجيل كمسوقين سوق معتمدين (RMO-DAX) وتلبية متطلبات الامتثال المحلية، بما في ذلك التسجيل المحلي، والحد الأدنى من رأس المال، ومراقبة المخاطر، ومكافحة غسل الأموال. كما قدمت SC نظام "أمناء الأصول الرقمية (DAC)", الذي يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
بالنسبة لخدمات المحفظة، فإن الخدمات التي تقدم فقط وظائف محفظة البرامج اللامركزية لن تخضع للتنظيم؛ ولكن يجب أن تحصل تلك التي تتمتع بوظائف تبادل العملات الورقية أو الحفظ على المؤهلات المناسبة. هذه المعالجة التفاضلية تأخذ في الاعتبار كل من تطوير الابتكار وإمكانية التحكم في التنظيم.
٢. تنظيم البورصات وهيكل السوق
بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 منصات لتداول الأصول الرقمية (DAX) مرخصة ومعتمدة من قبل SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، متصلة بالنظام المصرفي المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي (MYR).
تمت الموافقة على تداول 22 نوعًا من العملات المشفرة، تشمل العملات الرئيسية، عملات البلوكتشين، وعملات DeFi، ولكن لم يتم الموافقة على أي عملات مستقرة أو عملات خصوصية للتداول، مما يعكس سيطرة الهيئات التنظيمية على مخاطر الفوركس ومخاطر غسل الأموال.
Luno هو النظام الأساسي الذي يضم أكبر عدد من الرموز المميزة، ويشمل تقريبًا جميع العملات المنظمة. المنصات الأخرى مثل Tokenize و HATA و MX Global تدعم عددًا مختلفًا من العملات. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقة على الرموز المميزة كل عام، مما يزيد تدريجيًا من نطاق العملات القابلة للتداول.
ثالثاً، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في العملات الأجنبية
تدعم بورصة مرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع الأموال من خلال تحويلات مصرفية محلية، أو بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حساباتهم المصرفية. عادةً ما تعفي المنصة من رسوم الإيداع المصرفي، ورسوم السحب منخفضة.
يمكن للمستثمرين أيضًا نقل العملات المتوافقة من محفظتهم على السلسلة الشخصية إلى منصة التداول، وبعد الانتهاء من التداول يمكن سحبها إلى المحفظة على السلسلة. يجب أن تخضع جميع الأموال الداخلة والخارجة للتحقق من الهوية ومراجعة مكافحة غسل الأموال، وستطبق مراجعات إضافية على السحوبات الكبيرة أو غير العادية.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول الرقمية، اتخذت الجهات التنظيمية التدابير التالية:
تصميمات هذه فعالة في تجنب أن تصبح الأصول الرقمية أدوات لنقل الأموال، والموقف الأساسي للرقابة هو "عدم حظر سلوك التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نمط الحفظ المالي وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج تداول مركزي تحت إدارة مركزية. يجب على المنصة ضمان الفصل الصارم بين أصول العملاء وأصول الشركة، واتخاذ آليات حفظ مناسبة مثل المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.
يقدم نظام "أمين الأصول الرقمية (DAC)" من SC معايير تنظيمية خاصة للمؤسسات التي تقدم خدمات حفظ الرموز. قبل تنفيذ آلية DAC بشكل كامل، كانت معظم المنصات تعتمد على شركات الحفظ الدولية التابعة لجهات خارجية لحفظ الأصول الرقمية، بينما تم الاحتفاظ بالأموال النقدية في مؤسسات الثقة المحلية.
تطلب SC من جميع البورصات المرخصة:
تصميم هذه النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين، مما يجعل المنصة الماليزية تظهر قوة أكبر واستقرار وموثوقية تنظيمية في ظل تقلبات السوق العالمية.
٥. حالة السوق وتنافس المنصات
شهد سوق الأصول الرقمية في ماليزيا نموًا قويًا في السنوات الأخيرة. في نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. في عام 2022، بلغ عدد حسابات التداول الجديدة للأصول الرقمية 128000 حساب، وهو ما يعادل حجم فتح الحسابات في سوق الأوراق المالية التقليدية.
تظهر هيكلية المنافسة في المنصة تركيزًا عاليًا. كانت Luno Malaysia، كأول منصة تم الموافقة عليها، في وضع ريادي مطلق في السوق. بينما تمتلك المنصات الأخرى مثل Tokenize Malaysia و MX Global و HATA Digital حصة سوقية محدودة نسبيًا، إلا أن لكل منها ميزاتها وطرق تطويرها الخاصة.
من خلال صورة المستثمرين ، يظهر أن المستخدمين الأفراد هم الغالبية ، مع وضوح الشباب. تُظهر بيانات Luno أن متوسط عمر المستثمرين هو 34.8 عامًا ، ويشكل الذكور 76% ، ومتوسط كل إيداع هو RM100 ، مما يعكس الخصائص النموذجية لسوق التجزئة "صغير ، ومتكرر".
ترتبط حيوية التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. في عام 2023، أدت زيادة أسعار البيتكوين، والعوامل الإيجابية المتعلقة بالصناديق المتداولة في البورصة، إلى زيادة كبيرة في حجم التداول. في عام 2024، تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار لأول مرة، مما زاد من الرغبة في التداول وحماس فتح الحسابات.
بشكل عام، أنشأ سوق التشفير في ماليزيا بيئة تداول تتمحور حول مستثمرين الأفراد الشباب، مع تركيز عالٍ للمنصات، ونشاط تداول واضح يتأثر بالاتجاهات العالمية، وذلك بناءً على وضوح السياسات التنظيمية والتوافق والأمان للمنصات. مع فتح فئات الرموز تدريجياً وتحسين نظام أدوات الامتثال، لا يزال السوق يمتلك إمكانيات نمو إضافية.
٦. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا وضعت نظام ترخيص صارم، إلا أن بعض المستثمرين المخضرمين لا يزالون يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج، مثل بينانس، هوبي، وBybit. توفر هذه المنصات مجموعة متنوعة من أزواج العملات وأدوات الرافعة المالية والمشتقات المالية، مما يجعلها جذابة للمتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة.
في مواجهة هذا الوضع، اتخذت SC إجراءات تنظيمية تدريجية.
نظام قائمة تحذير المستثمرين: نشر قائمة بالمنصات غير المسجلة لإبلاغ الجمهور بأن التعامل مع هذه الكيانات لن يكون محمياً بموجب القانون الماليزي.
تنفيذ رسمي وحظر: إصدار أوامر بوقف الخدمة وإدانة علنية للمنصات الكبيرة مثل بينانس، هوبي، بايبت.
الحظر التقني والمالي: حجب مواقع المنصات غير المرخصة، إزالة التطبيقات ذات الصلة، حظر البنوك المحلية من تقديم الخدمات، إلخ.
تعليم المستثمرين وتحذيرات عامة: تذكير الجمهور مرارًا بعدم الاستثمار في منصات غير مرخصة، وإلا سيتحملون جميع المخاطر ولا يمكنهم السعي للحصول على تعويض قانوني.
لقد حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية. أعلنت أو تخلت عدة بورصات دولية عن السوق المالي في ماليزيا، وانخفضت نسبة الزيارات المحلية وحجم الشحن بشكل كبير. على الرغم من أن بعض المستخدمين لا يزالون يستخدمون تقنيات مثل VPN لتجاوز القيود، إلا أن نشاطهم قد انخفض بشكل ملحوظ، وعاد المستثمرون الرئيسيون تدريجياً إلى السوق المحلية المرخصة.
بشكل عام، تتبنى الهيئات التنظيمية في ماليزيا موقفًا صارمًا تجاه منصات التداول غير المرخصة، حيث أسست خطًا تنظيميًا يعتمد على "الامتثال كأساس، وتحمل المخاطر" من خلال استخدام أوامر إدارية، وحظر مالي، وحملات دعائية.
سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO
تتبع ماليزيا تصميم نظام امتثال صارم لطرح الرموز الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تنطوي على جمع الأموال العامة بمثابة إصدار للأوراق المالية، ويجب أن تخضع لنظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". يتمثل الجوهر في إدخال نموذج منصة "الإصدار الأولي في البورصة (IEO)" كبديل للثغرات الموجودة في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين في الطرح الأولي للعملة (ICO) التقليدي.
يجب أن يستوفي الكيان الذي يصدر الرموز الشروط المتمثلة في التسجيل في ماليزيا، ورأس مال مدفوع أدنى قدره 500,000 رينغيت، ومتطلبات حوكمة الشركات وهيكل الملكية. يتم تضمين منصة IEO في نظام "مشغل السوق المعتمد"، ويجب عليها إجراء تحقيق شامل في جميع مراحل المشروع المصدّر ومتابعة الرقابة اللاحقة.
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO: التقديم وكشف المستند الأبيض، العناية الواجبة والتدقيق من قبل المنصة، تأكيد تسجيل SC، الطرح العام، جمع الأموال والتسليم، التقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي. تهدف هذه النظام إلى نظامية إصدار الرموز، وجعلها قابلة للمراقبة، وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق الرقابة على الدخول والرقابة أثناء العملية.
بحلول عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص تسجيل IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (اسم العلامة التجارية pitchIN) وKapital DX Sdn Bhd (المختصر KLDX). تشمل الحالات التمثيلية رمز الدخل الثابت Integra Healthcare، ورمز منصة BidNow، ومشاريع IEO لمجموعة Ni Hsin الصناعية.
بشكل عام، فإن وتيرة تطوير سوق IEO في ماليزيا حذرة وثابتة. مع تزايد حالات المشاريع، وتنوع أنواع الرموز، من المتوقع أن تصبح IEO أداة تمويل تقليدية للشركات الصغيرة والمتوسطة إلى جانب التمويل الجماعي للأسهم في المستقبل.
ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
تقسّم لجنة الأوراق المالية الماليزية الرموز التي سيتم إصدارها من خلال منصة IEO إلى ثلاث فئات:
الرموز المميزة الوظيفية (Utility Token): تُستخدم للحصول على منتجات أو خدمات أو حقوق المشاركة على منصة معينة. حتى وإن كانت الرموز المميزة الوظيفية، إذا كانت تتعلق بأعمال جمع الأموال وتوجد توقعات من المستثمرين للحصول على عوائد، يجب أن تُعتبر أوراق مالية خاضعة للتنظيم.
رمز الأمان (Security Token): تمثيل لحقوق الملكية أو الديون أو توزيع الأرباح أو حقوق عوائد الأصول للشركة، مع وضع قانوني يعادل الأوراق المالية التقليدية. يجب الالتزام بكافة متطلبات التنظيم وفقًا لقانون الأسواق المالية والخدمات.
توكن الأصول المرمزة (Tokenized Real-World Assets, RWA): تمثيل رقمي للأصول من العالم الحقيقي. حتى لو كانت الأصول الأساسية قانونية ومستقرة، لا يزال يتعين على التوكن المرمز الوفاء بالالتزامات التنظيمية للأوراق المالية.
تشمل ممارسات سوق IEO والحالات التمثيلية ما يلي:
بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث أن عدد المشاريع محدود لكن درجة الامتثال عالية. غالبًا ما تكون الإصدارات المكتملة لمشاريع التمويل الصغيرة والمتوسطة التي تقل عن RM1000万، مما يوفر قنوات تمويل مبتكرة للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية. من جهة المستثمرين، فإن غالبية المشاركين في مشاريع IEO هم من الأفراد المحليين، الذين بدأوا تدريجياً في إظهار اهتمام بالأصول الرقمية المتوافقة.
٩. آلية تداول الرموز وإدراجها
تنص لجنة الأوراق المالية الماليزية على أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي يتم إصدارها من قبل منصة IEO في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX) إذا كانت تهدف إلى التداول في السوق العامة بعد الإصدار. يجب أن تستوفي إدراج الرموز متطلبات المراجعة المزدوجة من قبل الهيئة التنظيمية والبورصة.
تشمل عملية الإدراج:
لا يوجد اختلاف كبير في آلية التداول للأصول الرقمية الوظيفية والأوراق المالية بعد إدراجها في البورصة، حيث يتم تحديد اتجاه الأسعار من خلال العرض والطلب في السوق. تتطلب SC من منصة DAX التأكد من أن جميع الأصول الرقمية لديها مصدر قانوني، ومعلومات شفافة، وقدرة على إدارة المخاطر قبل دعم أي تداول للأصول الرقمية.
لمنع التلاعب في السوق، والتداول الداخلي، وما إلى ذلك، أنشأت SC نظامًا للرقابة المستمرة على السوق الثانوية، بما في ذلك متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجبات الإفصاح المستمر. إذا تم اكتشاف أي شذوذ كبير أو سلوك غير قانوني، يمكن لـ SC أن تأمر DAX بوقف التداول، أو إلغاء الإدراج مؤقتًا، أو إلغاء تأهيل الإدراج.
عشرة، الخاتمة والتطلعات
منذ أن قامت ماليزيا رسميًا بإنشاء إطار تنظيم الأصول الرقمية في عام 2020، تطور سوق العملات المشفرة المحلي وآلية تمويل الرموز بشكل تدريجي. وقد وفرت إقامة نظام IEO ضمانات تنظيمية للتداول القانوني للأصول الرقمية وجمع الأموال بطريقة متوافقة. في ظل خلفية من التنظيم الدقيق وتحسين النظام، تتقدم البيئة المالية الرقمية في ماليزيا بثبات نحو "توازن بين الابتكار والأمان".