مع تزايد عدد الشركات التي تتبنى استراتيجية تراكم بيتكوين (BTC) كاحتياطي نقدي، تستمر نسبة اعتماد بيتكوين في النمو. إذا تم التعامل معها بشكل صحيح، يمكن أن تستفيد الشركات من زيادة رأس المال، تنويع الأصول، وحماية من التضخم. ومع ذلك، ليست جميع استراتيجيات شراء بيتكوين متساوية. إذا كانت الشركة تفتقر إلى الموارد أو الحجم الكافيين، فإن مجرد الاحتفاظ ببيتكوين قد يؤدي بها إلى الانهيار التام في سوق الدببة على المدى الطويل. قد تؤدي هذه السلسلة من ردود الفعل إلى تفاقم الضغط الهابط، مما يسبب عواقب وخيمة، وقد تؤدي حتى إلى جولة جديدة من تراجع سوق الأصول الرقمية.
طرق مختلفة لامتلاك الشركات لبيتكوين
على مستوى العالم، فإن اعتماد المؤسسات على بيتكوين في تزايد، حيث تُظهر بيانات خزينة بيتكوين أن عدد بيتكوين الذي تمتلكه المؤسسات قد تضاعف منذ عام 2024. تمتلك الشركات العامة حالياً أكثر من 4% من إجمالي عرض بيتكوين. ومن المثير للاهتمام أن هذه الزيادة تعكس أيضاً أسباباً متعددة.
استراتيجية (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy): كانت دائمًا تعمل بنشاط على تنفيذ نموذج شركة إدارة أموال متخصصة في حيازة بيتكوين. لقد أثبتت هذه الاستراتيجية فعاليتها، حيث تشكل حصة BTC في استراتيجية 53% من إجمالي أصول الشركة، أي ما يعادل أكثر من 580,000 بيتكوين.
الشركات ذات النهج الحذر: شركات أخرى، مثل GameStop أو PublicSquare، تتبنى استراتيجيات مختلفة، تميل إلى التعامل بحذر مع بيتكوين بدلاً من التخزين بكميات كبيرة. هذه هي الخيار الأفضل لتلك الشركات التي تريد فقط زيادة BTC في ميزانيتها العمومية مع الاستمرار في التركيز على أعمالها الأساسية. مقارنةً بالشركات التي تركز كل أعمالها على الاحتفاظ ببيتكوين، فإن المخاطر المرتبطة بمثل هذه المبادرات أقل بكثير.
ومع ذلك، فإن المزيد والمزيد من الشركات تضيف بيتكوين إلى احتياطياتها المالية، والهدف الوحيد هو الاحتفاظ ببيتكوين، مما كان له تأثير عميق على أعمالها ومستقبل بيتكوين.
كيف تجذب الشركات التي تركز على بيتكوين المستثمرين؟
إن إنشاء شركة مالية ناجحة في مجال بيتكوين ليس بالأمر السهل مثل شراء كمية كبيرة من بيتكوين. إذا كانت الغاية الوحيدة للشركة هي الاحتفاظ، فإن قيمتها ستعتمد تمامًا على كمية بيتكوين التي تمتلكها. لجذب المستثمرين لشراء الأسهم بدلاً من الاحتفاظ مباشرةً ببيتكوين، تحتاج هذه الشركات إلى تقديم أداء أعلى من بيتكوين، لتحقيق "مضاعف صافي قيمة الأصول" (MNAV). بعبارة أخرى، يحتاجون إلى إقناع السوق بأن قيمة أسهمهم أعلى من إجمالي كمية بيتكوين التي تمتلكها الشركة.
تتحقق هذه الاستراتيجية من خلال إظهار للمستثمرين أن شراء أسهم MSTR ليس مجرد امتلاك عدد ثابت من BTC، بل هو استثمار في استراتيجية إدارة نشطة تهدف إلى زيادة عدد BTC لكل سهم. إذا كان المستثمرون يعتقدون أن الاستراتيجية يمكن أن تزيد بشكل مستقر من عدد BTC لكل سهم، فإنهم سيكونون على استعداد لدفع سعر أعلى. ومع ذلك، هذه ليست سوى جزء من القصة. بمجرد أن يثق المستثمرون في هذا الالتزام، ستحتاج الاستراتيجية إلى جمع الأموال لمواصلة شراء المزيد من بيتكوين.
MNAV Premium: كيفية البناء والانهيار
لا يمكن للشركة تحقيق علاوة MNAV إلا من خلال زيادة كمية البيتكوين المحتفظ بها باستمرار. تحقق الاستراتيجية هذا الهدف من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، والتي تسمح بالاقتراض بمعدلات فائدة منخفضة. كما أنهم استفادوا من استراتيجية السوق الآلي (ATM) - عندما يكون سعر السهم أعلى من القيمة الجوهرية القائمة على البيتكوين، يتم بيع أسهم جديدة. وهذا يسمح لهم بشراء المزيد من البيتكوين مقابل كل دولار يتم جمعه، مما يزيد من كمية البيتكوين لكل سهم قائم.
هذه الحلقة المعززة ذاتيًا - حيث تجمع العلاوة فعليًا رأس المال، والذي بدوره يشتري المزيد من BTC، وبالتالي يرفع سعر السهم - تجعل سعر السهم أعلى بكثير من القيمة الجوهرية لبيتكوين التي تحتفظ بها Strategy مباشرة. ولكن هذه العملية مليئة بالمخاطر. بالنسبة للعديد من الشركات، فإن هذا النموذج غير مستدام على المدى الطويل. حتى الرواد مثل Strategy يواجهون ضغوطًا بسبب انهيار أسعار البيتكوين. ومع ذلك، خلال النصف الأول من عام 2025، اعتمدت أكثر من 60 شركة نموذج تراكم البيتكوين. مع زيادة هذا الرقم، ستواجه الشركات الجديدة هذا الخطر بشكل أوضح.
مخاطر تراكم البيتكوين من قبل الشركات الصغيرة
على عكس الاستراتيجية، تفتقر معظم الشركات إلى حجم وسمعة ومكانة قادة مثل مايكل سايلور، والتي تعتبر حاسمة لجذب والحفاظ على ثقة المستثمرين - وهي ضرورية لتحقيق تقييمات مرتفعة. كما أنهم يفتقرون إلى القوة الائتمانية والسوقية. لذلك، غالبًا ما تضطر الشركات الصغيرة إلى الاقتراض بمعدلات فائدة أعلى وقيود أكثر صرامة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الديون وصعوبة إدارتها.
إذا كانت ديونهم مضمونة ببيتكوين خلال سوق الدببة، فإن انخفاض الأسعار بسرعة سيؤدي إلى مطالبات إضافية للهامش. خلال فترة الضغط الهبوطي الطويلة، سيكون من الصعب للغاية على الشركات التي تعاني بالفعل من الضغوط إعادة التمويل، وستكون التكاليف مرتفعة. والأسوأ من ذلك، إذا قامت الشركة بتحويل الأعمال الأساسية بالكامل لشراء بيتكوين، فلن يكون لديها مصادر دخل مستقرة أخرى، وستعتمد تمامًا على جمع الأموال وارتفاع أسعار بيتكوين.
هل ستؤدي عمليات شراء الشركات الكبيرة للبيتكوين إلى حلقة الموت؟
نظرًا لاعتماد العديد من الشركات الصغيرة استراتيجية زيادة امتلاك بِتكوين، فإن العواقب قد تكون غير محتملة إذا انخفض السوق. إذا انخفض سعر بيتكوين، فقد يجدون أنفسهم بلا حول ولا قوة، مضطرين لبيع ممتلكاتهم. ستؤدي عمليات البيع الكبيرة إلى فائض في السوق، مما يزيد من ضغط الأسعار في الاتجاه الهابط. كما يتضح من "شتاء التشفير" في عام 2022، قد يؤدي ذلك إلى حلقة موت انعكاسية.
عندما تبيع شركة ما أصولها بسبب صعوبات، فإن ذلك سيؤدي إلى انخفاض سعر بيتكوين، مما يؤدي إلى تصفية أصول شركات مشابهة أخرى. يمكن أن تؤدي هذه السلسلة السلبية من ردود الفعل إلى انهيار الشركة تمامًا. بدوره، قد تؤثر الانهيارات التي تحظى باهتمام كبير على الثقة العامة للمستثمرين، وقد تؤدي هذه المشاعر "التحوط" إلى حدوث عمليات بيع أوسع نطاقًا لأصول رقمية أخرى بسبب الترابط بين الأسواق والتحول إلى أصول أكثر أمانًا. لذلك، ستظل الهيئات التنظيمية أكثر يقظة، وقد ينسحب المستثمرون المحتملون من سوق التشفير.
استراتيجيات التغلب: مخاطر الاستثمار الكامل في بيتكوين
تتميز استراتيجية موقعها الفريد لأنها رائدة. قليل من الشركات الأخرى تمتلك الموارد والنفوذ وميزة المنافسة التي يمتلكها سايلور. المخاطر المرتبطة بهذه الاستراتيجية متعددة الأوجه، وعندما تنتشر، يمكن أن يكون لها تأثير سلبي على السوق بأسره. مع قرار المزيد من الشركات المدرجة بإدراج بيتكوين في ميزانياتها العمومية، يجب عليها أن تفكر بعناية في ما إذا كانت ستحتفظ بجزء من بيتكوين أو تلتزم بالكامل. إذا اختاروا الالتزام بالكامل، يجب عليهم موازنة العواقب بعناية. على الرغم من أن بيتكوين في الوقت الحالي عند مستويات تاريخية مرتفعة، إلا أن احتمال العودة إلى سوق الدببة لا يمكن استبعاده.
إن ظهور شركات احتياطي البيتكوين يُعتبر اتجاهًا هامًا في تطور سوق الأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية تأتي أيضًا مع مخاطر محتملة، خاصةً بالنسبة للشركات الصغيرة التي تفتقر إلى الحجم والموارد الكافيين. بمجرد أن يدخل السوق في اتجاه هابط طويل الأمد، فإن انهيار هذه الشركات قد يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة، بل ويمكن أن يتسبب أيضًا في الركود التالي في سوق الأصول الرقمية. لذلك، يجب على المستثمرين والشركات عند اعتماد استراتيجية احتياطي البيتكوين أن يقيموا المخاطر بعناية، وأن يتأكدوا من وجود تدابير كافية للتعامل مع ذلك.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توجد مخاطر "دوامة الموت" في بيتكوين: هل ستؤدي شركات احتياطي BTC إلى جولة جديدة من الركود في سوق الأصول الرقمية؟
مع تزايد عدد الشركات التي تتبنى استراتيجية تراكم بيتكوين (BTC) كاحتياطي نقدي، تستمر نسبة اعتماد بيتكوين في النمو. إذا تم التعامل معها بشكل صحيح، يمكن أن تستفيد الشركات من زيادة رأس المال، تنويع الأصول، وحماية من التضخم. ومع ذلك، ليست جميع استراتيجيات شراء بيتكوين متساوية. إذا كانت الشركة تفتقر إلى الموارد أو الحجم الكافيين، فإن مجرد الاحتفاظ ببيتكوين قد يؤدي بها إلى الانهيار التام في سوق الدببة على المدى الطويل. قد تؤدي هذه السلسلة من ردود الفعل إلى تفاقم الضغط الهابط، مما يسبب عواقب وخيمة، وقد تؤدي حتى إلى جولة جديدة من تراجع سوق الأصول الرقمية.
طرق مختلفة لامتلاك الشركات لبيتكوين
على مستوى العالم، فإن اعتماد المؤسسات على بيتكوين في تزايد، حيث تُظهر بيانات خزينة بيتكوين أن عدد بيتكوين الذي تمتلكه المؤسسات قد تضاعف منذ عام 2024. تمتلك الشركات العامة حالياً أكثر من 4% من إجمالي عرض بيتكوين. ومن المثير للاهتمام أن هذه الزيادة تعكس أيضاً أسباباً متعددة.
استراتيجية (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy): كانت دائمًا تعمل بنشاط على تنفيذ نموذج شركة إدارة أموال متخصصة في حيازة بيتكوين. لقد أثبتت هذه الاستراتيجية فعاليتها، حيث تشكل حصة BTC في استراتيجية 53% من إجمالي أصول الشركة، أي ما يعادل أكثر من 580,000 بيتكوين.
الشركات ذات النهج الحذر: شركات أخرى، مثل GameStop أو PublicSquare، تتبنى استراتيجيات مختلفة، تميل إلى التعامل بحذر مع بيتكوين بدلاً من التخزين بكميات كبيرة. هذه هي الخيار الأفضل لتلك الشركات التي تريد فقط زيادة BTC في ميزانيتها العمومية مع الاستمرار في التركيز على أعمالها الأساسية. مقارنةً بالشركات التي تركز كل أعمالها على الاحتفاظ ببيتكوين، فإن المخاطر المرتبطة بمثل هذه المبادرات أقل بكثير.
ومع ذلك، فإن المزيد والمزيد من الشركات تضيف بيتكوين إلى احتياطياتها المالية، والهدف الوحيد هو الاحتفاظ ببيتكوين، مما كان له تأثير عميق على أعمالها ومستقبل بيتكوين.
كيف تجذب الشركات التي تركز على بيتكوين المستثمرين؟
إن إنشاء شركة مالية ناجحة في مجال بيتكوين ليس بالأمر السهل مثل شراء كمية كبيرة من بيتكوين. إذا كانت الغاية الوحيدة للشركة هي الاحتفاظ، فإن قيمتها ستعتمد تمامًا على كمية بيتكوين التي تمتلكها. لجذب المستثمرين لشراء الأسهم بدلاً من الاحتفاظ مباشرةً ببيتكوين، تحتاج هذه الشركات إلى تقديم أداء أعلى من بيتكوين، لتحقيق "مضاعف صافي قيمة الأصول" (MNAV). بعبارة أخرى، يحتاجون إلى إقناع السوق بأن قيمة أسهمهم أعلى من إجمالي كمية بيتكوين التي تمتلكها الشركة.
تتحقق هذه الاستراتيجية من خلال إظهار للمستثمرين أن شراء أسهم MSTR ليس مجرد امتلاك عدد ثابت من BTC، بل هو استثمار في استراتيجية إدارة نشطة تهدف إلى زيادة عدد BTC لكل سهم. إذا كان المستثمرون يعتقدون أن الاستراتيجية يمكن أن تزيد بشكل مستقر من عدد BTC لكل سهم، فإنهم سيكونون على استعداد لدفع سعر أعلى. ومع ذلك، هذه ليست سوى جزء من القصة. بمجرد أن يثق المستثمرون في هذا الالتزام، ستحتاج الاستراتيجية إلى جمع الأموال لمواصلة شراء المزيد من بيتكوين.
MNAV Premium: كيفية البناء والانهيار
لا يمكن للشركة تحقيق علاوة MNAV إلا من خلال زيادة كمية البيتكوين المحتفظ بها باستمرار. تحقق الاستراتيجية هذا الهدف من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، والتي تسمح بالاقتراض بمعدلات فائدة منخفضة. كما أنهم استفادوا من استراتيجية السوق الآلي (ATM) - عندما يكون سعر السهم أعلى من القيمة الجوهرية القائمة على البيتكوين، يتم بيع أسهم جديدة. وهذا يسمح لهم بشراء المزيد من البيتكوين مقابل كل دولار يتم جمعه، مما يزيد من كمية البيتكوين لكل سهم قائم.
هذه الحلقة المعززة ذاتيًا - حيث تجمع العلاوة فعليًا رأس المال، والذي بدوره يشتري المزيد من BTC، وبالتالي يرفع سعر السهم - تجعل سعر السهم أعلى بكثير من القيمة الجوهرية لبيتكوين التي تحتفظ بها Strategy مباشرة. ولكن هذه العملية مليئة بالمخاطر. بالنسبة للعديد من الشركات، فإن هذا النموذج غير مستدام على المدى الطويل. حتى الرواد مثل Strategy يواجهون ضغوطًا بسبب انهيار أسعار البيتكوين. ومع ذلك، خلال النصف الأول من عام 2025، اعتمدت أكثر من 60 شركة نموذج تراكم البيتكوين. مع زيادة هذا الرقم، ستواجه الشركات الجديدة هذا الخطر بشكل أوضح.
مخاطر تراكم البيتكوين من قبل الشركات الصغيرة
على عكس الاستراتيجية، تفتقر معظم الشركات إلى حجم وسمعة ومكانة قادة مثل مايكل سايلور، والتي تعتبر حاسمة لجذب والحفاظ على ثقة المستثمرين - وهي ضرورية لتحقيق تقييمات مرتفعة. كما أنهم يفتقرون إلى القوة الائتمانية والسوقية. لذلك، غالبًا ما تضطر الشركات الصغيرة إلى الاقتراض بمعدلات فائدة أعلى وقيود أكثر صرامة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الديون وصعوبة إدارتها.
إذا كانت ديونهم مضمونة ببيتكوين خلال سوق الدببة، فإن انخفاض الأسعار بسرعة سيؤدي إلى مطالبات إضافية للهامش. خلال فترة الضغط الهبوطي الطويلة، سيكون من الصعب للغاية على الشركات التي تعاني بالفعل من الضغوط إعادة التمويل، وستكون التكاليف مرتفعة. والأسوأ من ذلك، إذا قامت الشركة بتحويل الأعمال الأساسية بالكامل لشراء بيتكوين، فلن يكون لديها مصادر دخل مستقرة أخرى، وستعتمد تمامًا على جمع الأموال وارتفاع أسعار بيتكوين.
هل ستؤدي عمليات شراء الشركات الكبيرة للبيتكوين إلى حلقة الموت؟
نظرًا لاعتماد العديد من الشركات الصغيرة استراتيجية زيادة امتلاك بِتكوين، فإن العواقب قد تكون غير محتملة إذا انخفض السوق. إذا انخفض سعر بيتكوين، فقد يجدون أنفسهم بلا حول ولا قوة، مضطرين لبيع ممتلكاتهم. ستؤدي عمليات البيع الكبيرة إلى فائض في السوق، مما يزيد من ضغط الأسعار في الاتجاه الهابط. كما يتضح من "شتاء التشفير" في عام 2022، قد يؤدي ذلك إلى حلقة موت انعكاسية.
عندما تبيع شركة ما أصولها بسبب صعوبات، فإن ذلك سيؤدي إلى انخفاض سعر بيتكوين، مما يؤدي إلى تصفية أصول شركات مشابهة أخرى. يمكن أن تؤدي هذه السلسلة السلبية من ردود الفعل إلى انهيار الشركة تمامًا. بدوره، قد تؤثر الانهيارات التي تحظى باهتمام كبير على الثقة العامة للمستثمرين، وقد تؤدي هذه المشاعر "التحوط" إلى حدوث عمليات بيع أوسع نطاقًا لأصول رقمية أخرى بسبب الترابط بين الأسواق والتحول إلى أصول أكثر أمانًا. لذلك، ستظل الهيئات التنظيمية أكثر يقظة، وقد ينسحب المستثمرون المحتملون من سوق التشفير.
استراتيجيات التغلب: مخاطر الاستثمار الكامل في بيتكوين
تتميز استراتيجية موقعها الفريد لأنها رائدة. قليل من الشركات الأخرى تمتلك الموارد والنفوذ وميزة المنافسة التي يمتلكها سايلور. المخاطر المرتبطة بهذه الاستراتيجية متعددة الأوجه، وعندما تنتشر، يمكن أن يكون لها تأثير سلبي على السوق بأسره. مع قرار المزيد من الشركات المدرجة بإدراج بيتكوين في ميزانياتها العمومية، يجب عليها أن تفكر بعناية في ما إذا كانت ستحتفظ بجزء من بيتكوين أو تلتزم بالكامل. إذا اختاروا الالتزام بالكامل، يجب عليهم موازنة العواقب بعناية. على الرغم من أن بيتكوين في الوقت الحالي عند مستويات تاريخية مرتفعة، إلا أن احتمال العودة إلى سوق الدببة لا يمكن استبعاده.
إن ظهور شركات احتياطي البيتكوين يُعتبر اتجاهًا هامًا في تطور سوق الأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية تأتي أيضًا مع مخاطر محتملة، خاصةً بالنسبة للشركات الصغيرة التي تفتقر إلى الحجم والموارد الكافيين. بمجرد أن يدخل السوق في اتجاه هابط طويل الأمد، فإن انهيار هذه الشركات قد يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة، بل ويمكن أن يتسبب أيضًا في الركود التالي في سوق الأصول الرقمية. لذلك، يجب على المستثمرين والشركات عند اعتماد استراتيجية احتياطي البيتكوين أن يقيموا المخاطر بعناية، وأن يتأكدوا من وجود تدابير كافية للتعامل مع ذلك.