خلف احتفال إصدار العملة PumpFun: من يتراجع؟ من يلتقط السكين المتساقطة؟ لقد باع أو نقل 60% من المشاركين في البيع المسبق عملاتهم.

في الأسبوع الماضي، كانت الأنظار مركزة على حدث إصدار العملة ICO الخاص بمشروع PumpFun. بدأت هذه الحدث الكبير لإصدار العملة في يونيو، واستمرت التوقعات والانتقادات حتى 12 يوليو، حيث تم إصدار هذه العملة أخيرًا. على الرغم من أن السوق لا يزال يشكك في تقييمها البالغ 4 مليارات دولار، إلا أنه من الواضح من البيانات أن المستثمرين أظهروا دعمهم بشكل واضح، حيث تم بيع مبلغ البيع العام بسرعة في غضون 12 دقيقة.

اليوم (18) في جلسة التداول الأوروبية، سعر عملة PUMP شهد تصحيحًا، حيث بلغ حاليًا 0.004640 دولار.

!

（المصدر：Trading View）

في الوقت الحالي، قدمت PumpFun تقريرًا مرضيًا نسبيًا. بعد الإطلاق، استقر السعر في ارتفاع، وقد حققت PumpFun أول عملية إعادة شراء للعملة باستخدام الرسوم. ومع ذلك، تظهر البيانات أن ما يقرب من 60% من المشاركين في البيع العام للعملة الأولية (ICO) قد باعوا أو نقلوا العملة إلى بورصات مركزية (CEX) أو محافظ أخرى. هذا أثار تساؤلات في السوق: من الذي يتراجع وراء هذه الاحتفالية بإصدار العملة؟ ومن الذي يستلمها؟

PumpFun: آلة طباعة النقود في سوق العملات الميم وملك التطبيقات

عند الحديث عن ملك التطبيقات في هذه الدورة الصعودية، فإن PumpFun، حتى وإن لم يكن في الصدارة، إلا أنه يحتل مكانة عالية في المقدمة. لا مبالغة في القول إن ظهور PumpFun قد نجح في رفع MEME إلى آفاق جديدة، حيث أن مفهوم الإطلاق العادل وواجهة التشغيل السهلة قد كسر تمامًا الحواجز العالية لنماذج الإصدارات التقليدية، حيث يمكن إنشاء عملة برصيد 3 دولارات فقط، حتى في الوقت الذي يتجه فيه MEME نحو الانحدار، لا يزال لديه جاذبية عالية.

من حيث الآلية، لا يوجد بيع مسبق أو خاص، يتم التسعير بالكامل من خلال عقود ذكية، بل تم أيضًا إنشاء آلية تخرج، حيث يتم إنشاء حوض السيولة تلقائيًا على DEX بعد وصول القيمة السوقية إلى 69,000 دولار، مما يجعل عملية إدراج العملة تلقائية بالكامل تحظى بشعبية كبيرة في السوق، كما جعلت PumpFun أقوى آلة طباعة في هذه الجولة من السوق.

منذ إطلاقها في يناير 2024، بلغت إجمالي عدد الرموز المصدرة من PumpFun 11.44 مليون، وعدد العناوين المستخدمة أكثر من 22 مليون، وقد حققت إيرادات تراكمية تقارب 720 مليون دولار، حيث بلغت أعلى رسوم يومية 5.43 مليون دولار، وبلغت ذروة الإيرادات اليومية 15.88 مليون دولار بشكل مذهل. يمكن القول بأن جميع مكاسب السوق في جولة MEME قد تم استيعابها من قبل PumpFun، مما أدى إلى تعزيز تطوير نظام سولانا البيئي.

إصدار العملة狂欢背后的质疑：40 مليار دولار تقدير与市场萎缩

إنه مشروع بدأ كميم، وفجأة يخطط لإصدار العملة، مما أثار جدلاً واسعاً في السوق. بدأت شائعات إصدار العملة الخاصة بـ PumpFun في فبراير من هذا العام، عندما ادعى وو أن PumpFun تخطط لإصدار العملة في بورصة مركزية، بل حتى أعدت مستندات كاملة لإصدار العملة، ولكن تم إلغاء ذلك في وقت لاحق بسبب نقص السيولة نتيجة تكرار ميمات عائلة ترامب. في يونيو، عادت شائعات إصدار العملة إلى الظهور، حيث نقلت Blockworks عن عدة مصادر مطلعة أن PumpFun تخطط لجمع 1 مليار دولار من خلال بيع الرموز، مع تقييم يصل إلى 4 مليار دولار، وسيتم بيع الرموز للمستثمرين العامين والخاصين.

في 10 يوليو ، أخيرًا أصدرت PumpFun خبرًا ، وأعلنت أنها ستطلق رسميًا البيع العام للعملة الأصلية PUMP في 12 يوليو 2025 الساعة 22:00. سيتم طرح 150 مليار عملة للبيع ، بسعر 0.004 USDT لكل عملة ، مما يمثل 15% من إجمالي المعروض (1 تريليون عملة). وفقًا لتقييم بقيمة 40 مليار دولار ، سيتم جمع 600 مليون دولار. لأسباب تتعلق بالامتثال ، لا يُسمح للمشاركين من المملكة المتحدة والولايات المتحدة بالمشاركة في هذه المبيعات. في اقتصاديات عملة PUMP ، يتم تخصيص 33% للاكتتاب العام ، و 24% للحوافز المجتمعية والبيئية ، و 20% مخصصة للمستثمرين الحاليين ، و 2.4% لصندوق البيئة ، و 2% مخصصة للمؤسسة ، و 13% تُوزع على المستثمرين الحاليين ، و 3% للفعاليات المباشرة ، و 2.6% للسيولة والبورصات.

لكن مقارنة بالتوقعات السابقة لإصدار العملة، عندما حان الوقت فعلاً لإصدار العملة، تم تقليصه بشكل جماعي من قبل السوق. تركز الجدل حول تقييم 40 مليار دولار، يجب أن نعلم أن آخر عملة مستقرة تم إدراجها في نيويورك، Circle، كان تقييمها 70 مليار دولار فقط، حتى القوات النظامية كانت كذلك، لكن كازينو على السلسلة يزعم أنه يريد 40 مليار، بل إن تقييمه يتجاوز الآن معظم بروتوكولات DeFi الرائدة، مما جعل السوق تعبر عن استنفاد السيولة.

أكثر أهمية هو أن اليوم مختلف عن الأمس. من منظور السوق، وبالنظر إلى دائرة العملات اليوم، باستثناء هذين اليومين حيث ارتفعت الأسعار، فإن معظم العملات البديلة وعملات MEME يمكن وصف تحركاتها بالركود. يمكن رؤية هذا من خلال حجم التداول، وفقًا لبيانات Dune، بعد الوصول إلى ذروة حجم تداول قدره 5.44 مليون دولار في 23 يناير 2025، أظهر حجم تداول PumpFun اتجاهًا حادًا نحو الانخفاض، حيث استقر حجم التداول اليومي مؤخرًا عند أقل من 700,000 دولار، بانخفاض قدره 87.2% عن الذروة. ومن حيث إنشاء الرموز، انخفض عدد الرموز التي تم إنشاؤها يوميًا من ذروة قدرها 70,000 إلى 30,000، مما يعني تقريبًا انخفاضًا إلى النصف. كانت نسبة تخرج الرموز مذهلة في انخفاضها، حيث كان هناك معدل تخرج قدره 1.6% في عام 2024، ولكن الآن، انخفضت نسبة التخرج إلى أقل من 1%.

من الواضح أن تأثير فوائدها قد تراجع، وأن سوق MEME يعود إلى "البرودة"، كما أن حماس المستخدمين يتلاشى بسرعة. ومع ذلك، فإن PumpFun مهما كانت قوته، فهو مجرد أداة، ويحتاج إلى دعم من حرارة سوق MEME، وهذا قد أثار تساؤلات حول تقييمه في السوق.

ظهور المنافسين: تهديد LetsBonk

من جهة أخرى، السوق في انكماش، لكن المنافسين يبرزون. كانت PumpFun، التي كانت سابقًا لا منافس لها في السوق، تواجه مؤخرًا ضغوطات. مؤخرًا، تطور المنافس LetsBonk، الذي يعتمد على BONK كموضوع، بسرعة، حيث احتل عدة مرات المرتبة الأولى في عدد إطلاق الرموز، متفوقًا على PumpFun ليصل إلى المرتبة الأولى في حصة السوق، على الرغم من أن PumpFun قد ردت بسرعة، إلا أن المنافسة بين الطرفين لا تزال متوترة، ومن الضروري الاعتراف بأن مكانة PumpFun تعاني من تهديد.

وفقًا لبيانات السلسلة، اعتبارًا من 7 يوليو، حقق LetsBonk تفوقًا على PumpFun في عدة مؤشرات رئيسية، بما في ذلك حصة السوق وإيرادات البروتوكول، كما أن عدد العملات التي تم إصدارها ونشاط المستخدمين يتقدم بشكل ملحوظ على PumpFun.

هذه المناورة ليست من قبيل الصدفة. بالمقارنة مع آلية PumpFun ذات العمولات العالية والمركزية العالية على المدى الطويل، اختارت LetsBonk مسارًا مختلفًا تمامًا: سيتم استخدام 50% من رسوم المنصة لشراء وتدمير عملة BONK، و8% أخرى للاحتياطي الاستراتيجي وتحفيز المجتمع. في هيكل الإيرادات، تربط بوضوح مصالح المستخدمين والمطورين، مما يجعل كل منشئ مستفيدًا من نمو المنصة.

من يتراجع؟ من يستلم؟

من حيث النتيجة النهائية، على الرغم من أن المهنيين في الصناعة لا يتوقعون الكثير، فإن المؤيدين والمؤسسات لا يشاركونهم نفس الرأي. من حيث البيع العام، في غضون 12 دقيقة فقط، أكمل رمز PUMP بيعًا عامًا بقيمة 500 مليون دولار، حيث شاركت 6 بورصات كبيرة بما في ذلك Gate في البيع العام لـ PUMP. وفقًا لبيانات لوحة Dune، كان عدد عناوين المحفظة التي شاركت في البيع المسبق على الموقع الرسمي PumpFun وأكملت KYC هو 23,959 عنوان، بينما كان عدد عناوين المحفظة التي نجحت في الشراء هو 10,145 عنوان، بمتوسط قيمة الاكتتاب تبلغ 44,209 دولار. تم إكمال 89.7% من بيع رمز PUMP المسبق عبر الموقع الرسمي، في حين أن حصة إجمالي المبيعات من CEX لم تتجاوز 10.3%. من بين عناوين البيع المسبق على الموقع الرسمي، كان المستخدمون ذوو المبالغ الصغيرة هم المجموعة الرئيسية، حيث قام 5,758 مستخدمًا بالاكتتاب بمبلغ أقل من 1000 دولار في PUMP، بينما كان عدد العناوين التي تجاوزت قيمتها مليون دولار هو 202 عنوان، مما يظهر أيضًا حماس المؤسسات.

ومع ذلك، تظهر البيانات أن نحو 60% من المشاركين في البيع العام لPumpFun قد قاموا ببيع أو نقل العملة إلى بورصات مركزية (CEX) أو محافظ أخرى. على وجه التحديد، من بين 10,145 مشاركًا، 6,042 محفظة (59.6%) قد قامت ببيع أو نقل العملة، بينما استمرت 3,791 محفظة (37.4%) في الاحتفاظ بها، وزادت 312 محفظة (3%) من حيازتها بعد أسبوع.

من منظور المرحلة الحالية، يبدو أن الأخير قد حقق انتصارًا مؤقتًا. بعد إطلاق GMGN في 15 يوليو، انخفض PUMP لفترة قصيرة من 0.0065 دولار إلى 0.0042 دولار، لكنه بدأ في الارتفاع بعد ذلك، والآن يبلغ 0.0066 دولار، بزيادة قدرها 55% مقارنة بسعر جمع الأموال البالغ 0.004 دولار، كما ارتفع سعر FDV من 4 مليار دولار إلى 6.6 مليار دولار، مما أتاح تأثير ثراء معين للمشترين.

بالطبع، هناك عنصر من الأداء في هذا الجزء من الزيادة، وفقًا لتحليل على السلسلة من Ember (@EmberCN)، بدأت PumpFun بعد إصدار العملة باستخدام إيرادات رسوم المعاملات لإعادة شراء PUMP، حيث تم تحويل إيرادات رسوم المعاملات البالغة 187770 SOL إلى عنوان 3vkp...3WTi، وبعد شراء PUMP، تم تحويل الرموز المشتراة إلى عنوان G8Cc...kqjm للتخزين. حتى الآن، تم استخدام 111,953 SOL (حوالي 1.83 مليون دولار) لشراء 3.04 مليار PUMP، بسعر متوسط 0.006 دولار. يمكن أن تدعم عمليات إعادة الشراء السعر، لكنها أيضًا لا تستطيع الهروب من الشكوك حول تحويل الأموال بين اليدين، بالطبع، بالنسبة لحاملي العملة، بغض النظر عن الغرض، طالما أن هناك زيادة في السعر، فهذا أمر جيد.

بعض الحيتان الكبيرة بدأت تختار الاحتفاظ بالأموال، وفقًا لمراقبة Lookonchain، فقد أنفق حوت معين 8a5nSU 5000000 USDC من خلال 5 محافظ للمشاركة في البيع العام PUMP، واشتري 1.25 مليار PUMP، اليوم باعها جميعًا بسعر متوسط 0.0067 دولار، وحقق ربحًا قدره 3.416 مليون دولار.

مستقبل سوق عملات الميم: تباين وذروة السرد؟

سواء كان الانسحاب من السيولة أم مجرد بناء الفوائد، فإن الجدل حول تقييم PumpFun يعكس الوضع الحالي للسوق، حيث أن MEME، الذي كان معروفًا بالسيولة، يدخل حاليًا في أزمة جماعية، ويبدو أن الاقتصاد القائم على الانتباه، الذي كان يشهد انفجارًا، يتحول تدريجيًا إلى فرضية زائفة. في هذه المرحلة، حتى التطبيقات الأكثر تمثيلًا يجب أن تسلك طريق إصدار العملة، مما يكشف عن إشارات خفية لنهاية السرد. إلى أين يتجه MEME في النهاية، فإن رموز PUMP تعتبر مؤشرًا، حيث ستكون رهانات السوق عليها ملاحظة فعالة لتقييم قيمة الاقتصاد القائم على الانتباه. ارتفاع الرموز، على الأقل، يمثل اعتراف السوق بتسعيرها، بينما انخفاض الرموز سيجعل الجمهور يفكر في المعنى الحقيقي لسوق MEME، مما سيولد المزيد من المشاعر السلبية للبيع. وهذا، ربما يكون أحد الأسباب التي دفعت PumpFun إلى اتخاذ قرار إعادة الشراء.

على المدى الطويل، حتى مع عدم اليقين في السوق اليوم، فإن تخفيض الفائدة المتوقع قد أصبح في الطريق، وقد يشهد سوق العملات البديلة موجة صغيرة من الانتعاش. بينما تعكس MEME اتجاهات ثنائية أكثر، فإن MEME عالية الجودة ترتفع بسبب دوران القطاعات، بينما يتم سحب السيولة من MEME المتبقية، مما يجعل معظمها في حالة من عدم الاهتمام. إذا تم تفسير هذا المسار، فإن MEME التي تشبه طبيعتها اقتصاد أحمر الشفاه واقتصاد اليانصيب ستظل موجودة إلى الأبد، ولكن سيكون من الصعب تحريك الأموال في السوق كما كان في عام 2024.

الخاتمة:

بالعودة إلى سؤال العنوان، من الذي ربح من إصدار العملة PumpFun؟ لا شك أن الفريق القائم على المشروع ربح، ويبدو أن المشاركين في البيع العام والخاص أيضًا ربحوا، وكذلك المستثمرون الذين قاموا بالشراء على المدى القصير، لكن إلى متى يمكنهم الربح، وإلى أي مدى يمكن لفريق المشروع الحفاظ على سعر العملة، لا يزال علامة استفهام كبيرة.