التكديس يكتسح وول ستريت، وظهور ETF من نوع التكديس

في عام 1688، اجتمع القباطنة في مقهى بلندن بحثًا عن أشخاص willing لتأمين رحلاتهم. كان الأثرياء يوقعون تحت تفاصيل السفن ليصبحوا "مؤمنين"، مستخدمين ثرواتهم الشخصية لضمان هذه المشاريع البحرية عالية المخاطر.

كلما كانت سمعة المؤمن أعلى، كانت الملاحة أكثر أمانًا. كلما كان النظام أكثر أمانًا، كلما جذب المزيد من الأعمال. إنها صفقة بسيطة: توفير التمويل، تقليل المخاطر العامة، ثم مشاركة الأرباح.

من خلال دراسة دقيقة للوائح الأخيرة التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، يتبين أن العملات المشفرة في الواقع تقوم برقمنة هذا النموذج القديم: حيث يحصل الناس على العائدات من خلال تحمل المخاطر، مما يجعل النظام بأكمله أكثر أمانًا وموثوقية.

التكديس مرة أخرى أصبح موضوعًا ساخنًا.

في 29 مايو 2025، وصل نقطة تحول مهمة. الحكومة الأمريكية أوضحت أن القيام بالتكديس لن يؤدي إلى مشكلات قانونية. من الضروري أن نستعرض لماذا هذه النقطة مهمة للغاية.

في آلية التكديس، يقوم المستخدمون بقفل الرموز لتعزيز أمان الشبكة والحصول على عائدات مستقرة.

يستخدم المدققون الرموز المكدسة للتحقق من المعاملات، وإنشاء كتل جديدة، وضمان تشغيل سلسلة الكتل بشكل صحيح. كمكافأة، تدفع الشبكة لهم رموز جديدة مصنوعة ورسوم المعاملات.

إذا لم يكن هناك متكدسون، فلن تتمكن شبكات إثبات الحصة مثل الإيثريوم من العمل.

في السابق، كان بإمكان الناس التكديس الرموز، لكنهم لم يعرفوا ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات ستعتبر فجأة أن هذا هو نشاط إصدار أوراق مالية غير مسجلة. هذه الحالة من عدم اليقين التنظيمي جعلت العديد من المؤسسات تراقب فقط، بينما يحصل حاملو الرموز الأفراد على عوائد سنوية تتراوح بين 3% و 8%.

موجة التكديس واسعة النطاق قادمة

في 3 يوليو، تم إطلاق أول صندوق يوفر تعرضاً مباشراً للعملات المشفرة في الولايات المتحدة مع مكافآت التكديس. يحتفظ هذا الصندوق برمز SOL من خلال شركة فرعية في جزر كايمان، وسيقوم بتكديس نصف حيازاته على الأقل.

لم تكن هناك شركة واحدة فقط أطلقت مثل هذه المنتجات.

• منصة تداول معروفة قد أطلقت للتو خدمة التكديس للعملات المشفرة للمستخدمين الأمريكيين، مع دعم الإيثريوم وسولانا في المرحلة الأولى؛
• قامت بورصة أخرى بإضافة وظيفة تكديس البيتكوين من خلال اتفاقية جديدة، حيث يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بالبيتكوين على السلسلة الأصلية مع الحصول على عوائد التكديس؛
• قدمت VeChain خطة التكديس "StarGate" بقيمة 15 مليون دولار؛
• حتى أن بعض الشركات تخلت عن جميع أنشطة تعدين البيتكوين وركزت بدلاً من ذلك على التكديس في الإيثيريوم.

إذن، ما الذي حدث بالضبط؟

التأثير الدومينو الناجم عن الرقابة المزدوجة

أولاً، هو توجيه التكديس الذي أصدرته SEC في مايو 2025.

تشير هذه الإرشادات إلى أنه إذا كانت التكديس للعملة المشفرة الخاصة بك تهدف إلى مساعدة تشغيل blockchain، فإن هذا السلوك يتماشى تمامًا مع القوانين ولا يُعتبر استثمارًا عالي المخاطر أو أوراق مالية.

يشمل ذلك التكديس الفردي، وتفويض الرموز لشخص آخر للتكديس، وكذلك التكديس من خلال بورصات موثوقة، طالما أن نشاط التكديس يساهم مباشرة في تشغيل الشبكة. هذا يستبعد معظم أنشطة التكديس من نطاق "عقد الاستثمار" المحدد في "اختبار هاوي". وهذا يعني أن الناس لم يعد عليهم القلق بشأن انتهاك لوائح الاستثمار بسبب تحقيق الأرباح من التكديس.

الشيء الوحيد الذي يجب أن نكون حذرين منه هو السلوك الذي يعد بعوائد مضمونة، خاصة عند دمج التكديس مع الاقتراض، أو تقديم ما يسمى "منتجات مجموعة DeFi" والوعود بعوائد ثابتة، وإجراء عمليات معقدة مثل تعدين السيولة.

ثانياً، هو "قانون CLARITY".

هذا اقتراح قانون أمام الكونغرس الأمريكي يهدف إلى توضيح اختصاصات تنظيم الأصول الرقمية المختلفة. يحمي هذا القانون بشكل خاص مشغلي العقد، والمشاركين في التكديس، ومستخدمي المحفظة الذاتية، لضمان عدم اعتبارهم كوسطاء وول ستريت.

يقدم هذا القانون فئة جديدة من السلع الرقمية تُعرف باسم "أصول عقود الاستثمار"، ويحدد معايير محددة لتصنيف الأصول الرقمية كأوراق مالية (تحت إشراف SEC) أو سلع (تحت إشراف CFTC). كما ينشئ القانون آلية لتقييم "نضج" المشاريع أو الرموز القائمة على blockchain، مما يسمح لها بالتحول من إشراف SEC إلى إشراف CFTC، ويحدد مهلة لمراجعة SEC لتجنب التأخير في التنظيم.

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

بفضل توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، يمكن الآن للناس أن يقوموا بعمليات التكديس للعملات المشفرة في الولايات المتحدة بثقة أكبر. إذا تم تمرير مشروع قانون CLARITY، فسوف يستفيد جميع الأشخاص الذين يعتزمون المشاركة في التكديس أو الاستثمار في العملات المشفرة من بيئة تشغيل أكثر وضوحًا وأمانًا.

تخضع عائدات التكديس للضرائب كدخل عادي عند الحصول على "التحكم والسيطرة"؛ وإذا تحقق ربح من بيع العائدات لاحقًا، فإن ضريبة الأرباح الرأسمالية تنطبق. يجب الإبلاغ عن جميع عائدات التكديس، بغض النظر عن حجمها، إلى مصلحة الضرائب الأمريكية.

من سيكون محور التركيز؟ إيثريوم

على الرغم من الأداء السعري المتواضع، إلا أن بيانات التكديس لإيثيريوم تبرز بشكل كبير. حاليًا، تجاوز إجمالي ETH المكدس 35 مليون قطعة، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا، ويشكل حوالي 30% من إجمالي المعروض المتداول. على الرغم من أن بناء البنية التحتية ذات الصلة قد استمر لعدة أشهر، إلا أن قيمته الاستراتيجية تشهد الآن نموًا كبيرًا مع وضوح اللوائح.

ما هي التحركات الكبرى التي تخطط لها مجالس إدارة الشركات الكبرى؟

شركة تكنولوجيا أكملت للتو تمويلًا بقيمة 250 مليون دولار، مخصصة لشراء والتكديس ETH، برئاسة محلل معروف. تعتقد الشركة أن عائدات التكديس بالإضافة إلى عائدات زيادة السعر ستتفوق على أصول السندات الحكومية التقليدية.

شركة أخرى دفعت هذه الاستراتيجية إلى أقصى حد: حيث زادت احتياطياتها من ETH إلى 198,167 قطعة، وحققت 100% من التكديس. فقط في أسبوع واحد قصير من يونيو، بلغت عائدات التكديس 102 قطعة ETH، مما يجعلها نموذجًا يُحتذى به في "التخزين يعني تحقيق الأرباح".

في الوقت نفسه، يقوم مقدمو ETF الإيثريوم بالتقدم للحصول على مؤهلات التكديس. يتوقع المحللون أن تصل احتمالية حصول ETF التكديس على موافقة الجهات التنظيمية خلال الأشهر المقبلة إلى 95%. صرح مسؤول عن الأصول الرقمية بصراحة أن آلية التكديس ستصبح "نقطة تحول ثورية" لـ ETF الإيثريوم.

إذا تمت الموافقة عليها، فإن هذا النوع من التكديس ETF من المرجح أن يغير الاتجاه السلبي لتدفق الأموال من صندوق الإيثيريوم منذ إنشائه. عندما يتمكن المستثمرون من الحصول على انكشاف الأسعار وعائدات التكديس في نفس الوقت، من سيرضى بعد ذلك بعائدات تقلب الأسعار فقط؟

عندما تتحدث العملات المشفرة بلغة وول ستريت

لطالما كان من الصعب على التمويل التقليدي فهم قيمة العملات المشفرة. الذهب الرقمي؟ ربما. عملة قابلة للبرمجة؟ يبدو أنه معقد جدًا. تطبيقات لامركزية؟ ماذا عن التطبيقات المركزية؟

لكن كلمة "العائد" بالتأكيد مفهومة في وول ستريت. من المؤكد أن عائدات السندات قد ارتدت من أدنى مستوى قريب من الصفر في عام 2020، وعادت عائدات السندات الأمريكية لأجل عام إلى حوالي 4%. لكن تخيل صندوق تشفير منظم يمكن أن يولد عائدات من التكديس تتراوح بين 3-5% سنويًا، ويقدم أيضًا إمكانية تقدير الأصول الأساسية، فهذا بلا شك جذاب للغاية.

المفتاح هو تحقيق الاختراق في الشرعية. عندما تستطيع صناديق التقاعد الحصول على تعرض للإيثريوم من خلال ETF متوافق، بينما تخلق هذه الصناديق عائدات من خلال ضمان أمان الشبكة، فإن ذلك بلا شك يعد علامة فارقة في الصناعة.

تظهر آثار الشبكة بوضوح: المزيد من المؤسسات تشارك في التكديس → زيادة أمان الشبكة → جذب المزيد من المستخدمين والمطورين → توسيع نطاق التطبيقات مما يرفع رسوم التداول → زيادة عائدات التكديس. هذه حلقة إيجابية تفيد جميع المشاركين.

لا يحتاج الناس إلى فهم تقنية blockchain، ولا يحتاجون إلى الإيمان بمفهوم اللامركزية، كل ما عليهم هو فهم المنطق البسيط "امتلاك الأصول يمكن أن يحقق الأرباح"؛ لا حاجة للاعتراف بمذهب اقتصادي معين، ولا داعي للتشكيك في سلطات البنك المركزي، كل ما يجب عليهم هو فهم قيمة "الأصول الرأسمالية الإنتاجية". في جوهرها، تحتاج الشبكة إلى ضمانات أمان، وينبغي أن يحصل الحراس على تعويض معقول.