المراجحة الهيكلية والمخاطر: تحليل آلية السوق وراء تقلبات سعر إثيريوم
خلف تقلب سعر إثيريوم، تخفى آليات سوق معقدة. من الظاهر، فإن حماس المستثمرين الصغار يدفع الأسعار للارتفاع، مما يعكس شعوراً تفاؤلياً في السوق. ومع ذلك، على المستوى الأعمق، تتداخل عمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة مع طلب الرفع التكراري، مما يكشف عن الضعف النظامي الحالي في سوق العملات المشفرة.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: الرافعة المالية أصبحت في جوهرها السيولة نفسها. المراكز الطويلة الضخمة من قبل المستثمرين الأفراد تغير بشكل جذري طريقة توزيع المخاطر الرأسمالية المحايدة، مما أدى إلى نوع جديد من الهشاشة السوقية لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز المستثمرين الأفراد في الشراء
تتركز طلبات الأفراد في عقود إثيريوم الأبدية، لأن هذه المنتجات الرفيعة سهلة الحصول عليها. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز بكثير الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يفوق بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم في السوق الفوري.
هذه المراكز تحتاج إلى طرف مقابل للتداول. ولكن نظرًا لأن الطلب على الشراء أصبح متشددًا بشكل غير عادي، يتم استيعاب المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا بائعي اتجاه، بل هم حصادون لمعدل التمويل، حيث يتدخلون ليس للانخفاض في ETH، ولكن للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل المراجحة.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً قصيرًا بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون بالبيع على المكشوف لعقود المشتقات بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر الايثر، إلا أنهم يحققون أرباحًا من علاوة تكلفة الأموال المدفوعة للحفاظ على مراكز الرفع المالي من خلال المشترين الأفراد.
مع تطور هيكل ETF لإيثريوم، قد تصبح هذه الصفقة المراجحة قريبًا معززة من خلال دمج طبقة العائد السلبي ( وعائدات الرهن العقاري في الهيكل المغلف لـ ETF )، مما يعزز جاذبية استراتيجية الحياد دلتا.
هذه بالتأكيد صفقة رائعة، بشرط أن تتمكن من تحمل تعقيدها.
يتولى المتداولون القيام بعمليات بيع قصيرة لعقود ETH الدائمة لتلبية طلب المستثمرين الأفراد على الشراء، وفي نفس الوقت يستخدمون مراكز شراء في السوق الفورية للتحوط، مما يحول الاختلال الهيكلي الناتج عن الحاجة المستمرة لمعدل التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، تتحول تكلفة الأموال إلى قيمة إيجابية، وعندها يتعين على المضاربين دفع الرسوم للمتداولين الآجلين. تسعى المؤسسات التي تعتمد استراتيجية محايدة إلى تحقيق الأرباح من خلال توفير السيولة مع التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات مراجحة ربحية، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية باستمرار.
ومع ذلك، فقد أدى ذلك إلى وهم خطير: يبدو أن السوق عميقة بما يكفي ومستقرة، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
في اللحظة التي تختفي فيها آلية التحفيز، ستنهار الهيكل المدعوم بها. ستتحول عمق السوق السطحي إلى فراغ في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشدة.
هذه الديناميكية ليست محصورة على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصة شيكاغو التجارية التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة في CME، لأن استراتيجياتهم الاستثمارية ممنوعة من فتح مراكز فورية.
تقوم شركات صنع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود المستقبلية لتحسين كفاءة الهامش. بينما تكون المؤسسات مسؤولة عن تحوط تدفق أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تجسيدًا لتوقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن نادراً ما يمكن أن تنقل توافق السوق.
هيكل المخاطر غير المتماثلة: لماذا هو في الحقيقة غير عادل
سيتعرض المضاربون الصغار لخطر التصفية بشكل مباشر عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بالمقابل، عادةً ما تكون الأموال في حالة سلبية محايدة أكبر وتدار من قبل فرق محترفة.
يقومون برهن ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل قصير في آلية محكمة بالكامل وذات كفاءة عالية في استخدام الأموال. يمكن أن تتحمل هذه البنية رافعة مالية معتدلة بأمان دون أن تؤدي إلى التصفية.
يوجد فرق في الهيكل بين الطرفين. يمتلك البائعون المؤسسيون قدرة دائمة على مقاومة الضغط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتحمل المشترون الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية قدرة ضعيفة ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، حيث يكاد يكون معدل خطأ عملياتهم صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، تنهار الصفقات الطويلة بسرعة بينما تظل الصفقات القصيرة ثابتة. سيسبب هذا الاختلال تدفق تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية: عندما يصبح سلوك السوق تدخلاً ذاتيًا
يستمر الطلب على المراكز الطويلة لعقود الإيثريوم الآجلة في الوجود، مما يتطلب من المتداولين الذين يتبعون استراتيجيات محايدة دلتا أن يعملوا كطرف مقابل لتأمين المراكز القصيرة، مما يجعل آلية هذا الأمر تجعل معدل التمويل الإيجابي مستمراً. تتسابق أنواع مختلفة من البروتوكولات ومنتجات العائد لملاحقة هذه الفروقات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
آلة كسب المال التي لا تتوقف أبدًا، لا وجود لها في الواقع.
سيستمر هذا في تشكيل ضغط تصاعدي، لكنه يعتمد تمامًا على شرط مسبق: يجب أن تكون المشتريين مستعدين لتحمل تكاليف الرافعة المالية.
توجد حدود لآلية معدل التمويل. في معظم بورصات العملات، فإن الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود المشتقات المستمرة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يبلغ حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد، حتى مع استمرار زيادة الطلب على الشراء، لن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الربح على أي حافز لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات المراجحة ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بالتصفية بسرعة.
لماذا انخفض ETH أكثر من BTC? صراع السرد الثنائي للنظامين البيئيين
تستفيد بيتكوين من الطلب غير المفرط الناتج عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. تتعمق عقود الإيثريوم الآجلة في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر مواد الإيثريوم المضمونة في التدفق إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في المراجحة في معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة للتحوط الآلي: يقوم متداولو الأساس في المالية التقليدية بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع عقود CME الآجلة، من أجل تأمين فرق السعر الثابت بين السلع الفورية والآجلة لتحقيق المراجحة.
هذا مشابه تمامًا لتداول الفروقات المحايدة للدلتا ل ETH، لكنه ينفذ من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، مع تمويل بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. من هذا المنظور، تصبح عمليات الرفع المالي ل ETH بنية تحتية للعائدات، بينما تشكل الرافعة المالية ل BTC مراجحة هيكلية. كلاهما ليسا عمليات موجهة، وكلاهما يهدفان إلى تحقيق العوائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل: عندما تتوقف الموسيقى
هناك سؤال قد يجعلك لا تنام ليلاً: هذه الآلية الديناميكية لها دورة دورية داخلية. تعتمد أرباح الاستراتيجية المحايدة دلتا على استمرار معدل تمويل إيجابي، وهذا يتطلب استمرار الطلب من الأفراد وبيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
إن علاوة تكلفة التمويل ليست دائمة، بل هي هشة جداً. عندما تنكمش العلاوة، يبدأ تدفق عمليات التصفية. إذا تراجعت حماسة المستثمرين الأفراد، فإن معدل تكلفة التمويل يتحول إلى قيمة سلبية، مما يعني أن المتداولين القصيرين سيدفعون للمتداولين الطويلين بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات الحياد دلتا، سيستمر ضغط الفارق. ستنخفض معدلات التمويل، مما يقلل من عوائد صفقات المراجحة.
إذا انعكست الطلبات أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق الفوري. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المستثمرون في المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة عازلة للهامش، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، وتظهر عمليات التصفية القسرية للشراء كالشلال، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد تحت السعر أي مشترين حقيقيين، فقط بائعين هيكليين. يتحول النظام البيئي للمراجحة الذي كان مستقراً بسرعة، ويتحول إلى موجة فوضوية من عمليات التصفية.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
يميل المشاركون في السوق إلى اعتبار تدفقات الأموال المتداخلة على أنها ميول هبوطية. في الواقع، غالبًا ما تعكس المراكز القصيرة المرتفعة لـ إثيريوم تجارة الأساس المربحة، بدلاً من التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات القوي على السطح مدعوم في الواقع بسيولة مؤقتة مقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين الأرباح من خلال حصاد علاوات التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن يولد مستوى معين من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، طالما أن بيئة التمويل مربحة، فإنها موجودة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تنقلب الظروف، ولا يستطيع المضاربون الحفاظ على التزامات التمويل، فإن الانهيار يحدث في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه أيضًا ينذر بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الربح من خلال فهم حالة السيولة، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق المصطنع والعمق الحقيقي.
إن العوامل الدافعة لسوق مشتقات إثيريوم ليست توافقاً حول الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوكيات حصاد هيكلية لزيادة معدلات التمويل. طالما حافظت معدلات التمويل على عائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأوضاع، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظاهر المتوازنة ما هي إلا لعبة رافعة مزيفة تم تصميمها بعناية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
7
مشاركة
تعليق
0/400
SeasonedInvestor
· منذ 14 س
韭零灵啥时候 خداع الناس لتحقيق الربح 咱们
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImpermanentLossFan
· 07-19 14:43
急啥 慢慢 خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHarvester
· 07-19 06:33
هل الكراث الصغير لا يزال يتذبذب؟ سأكون محترما أولا
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHunterWang
· 07-19 06:28
حمقى في النهاية هم حمقى مستثمر التجزئة必被 خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
DAOplomacy
· 07-19 06:26
meh... مجرد هيكل سوق غير مثالي آخر يخلق الاعتماد على المسار بصراحة
تحليل التقلبات في أسعار إثيريوم: المراجحة بالرافعة المالية والمخاطر النظامية
المراجحة الهيكلية والمخاطر: تحليل آلية السوق وراء تقلبات سعر إثيريوم
خلف تقلب سعر إثيريوم، تخفى آليات سوق معقدة. من الظاهر، فإن حماس المستثمرين الصغار يدفع الأسعار للارتفاع، مما يعكس شعوراً تفاؤلياً في السوق. ومع ذلك، على المستوى الأعمق، تتداخل عمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة مع طلب الرفع التكراري، مما يكشف عن الضعف النظامي الحالي في سوق العملات المشفرة.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: الرافعة المالية أصبحت في جوهرها السيولة نفسها. المراكز الطويلة الضخمة من قبل المستثمرين الأفراد تغير بشكل جذري طريقة توزيع المخاطر الرأسمالية المحايدة، مما أدى إلى نوع جديد من الهشاشة السوقية لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز المستثمرين الأفراد في الشراء
تتركز طلبات الأفراد في عقود إثيريوم الأبدية، لأن هذه المنتجات الرفيعة سهلة الحصول عليها. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بمعدل يتجاوز بكثير الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يفوق بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم في السوق الفوري.
هذه المراكز تحتاج إلى طرف مقابل للتداول. ولكن نظرًا لأن الطلب على الشراء أصبح متشددًا بشكل غير عادي، يتم استيعاب المزيد والمزيد من مراكز البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا بائعي اتجاه، بل هم حصادون لمعدل التمويل، حيث يتدخلون ليس للانخفاض في ETH، ولكن للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي من أجل المراجحة.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً قصيرًا بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون بالبيع على المكشوف لعقود المشتقات بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في السوق الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر الايثر، إلا أنهم يحققون أرباحًا من علاوة تكلفة الأموال المدفوعة للحفاظ على مراكز الرفع المالي من خلال المشترين الأفراد.
مع تطور هيكل ETF لإيثريوم، قد تصبح هذه الصفقة المراجحة قريبًا معززة من خلال دمج طبقة العائد السلبي ( وعائدات الرهن العقاري في الهيكل المغلف لـ ETF )، مما يعزز جاذبية استراتيجية الحياد دلتا.
هذه بالتأكيد صفقة رائعة، بشرط أن تتمكن من تحمل تعقيدها.
استراتيجية التحوط المحايدة دلتا: آلية الاستجابة "لطباعة النقود" القانونية
يتولى المتداولون القيام بعمليات بيع قصيرة لعقود ETH الدائمة لتلبية طلب المستثمرين الأفراد على الشراء، وفي نفس الوقت يستخدمون مراكز شراء في السوق الفورية للتحوط، مما يحول الاختلال الهيكلي الناتج عن الحاجة المستمرة لمعدل التمويل إلى أرباح.
في سوق الثور، تتحول تكلفة الأموال إلى قيمة إيجابية، وعندها يتعين على المضاربين دفع الرسوم للمتداولين الآجلين. تسعى المؤسسات التي تعتمد استراتيجية محايدة إلى تحقيق الأرباح من خلال توفير السيولة مع التحوط من المخاطر، مما يؤدي إلى عمليات مراجحة ربحية، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية باستمرار.
ومع ذلك، فقد أدى ذلك إلى وهم خطير: يبدو أن السوق عميقة بما يكفي ومستقرة، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
في اللحظة التي تختفي فيها آلية التحفيز، ستنهار الهيكل المدعوم بها. ستتحول عمق السوق السطحي إلى فراغ في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشدة.
هذه الديناميكية ليست محصورة على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصة شيكاغو التجارية التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة في CME، لأن استراتيجياتهم الاستثمارية ممنوعة من فتح مراكز فورية.
تقوم شركات صنع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود المستقبلية لتحسين كفاءة الهامش. بينما تكون المؤسسات مسؤولة عن تحوط تدفق أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تجسيدًا لتوقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن نادراً ما يمكن أن تنقل توافق السوق.
هيكل المخاطر غير المتماثلة: لماذا هو في الحقيقة غير عادل
سيتعرض المضاربون الصغار لخطر التصفية بشكل مباشر عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بالمقابل، عادةً ما تكون الأموال في حالة سلبية محايدة أكبر وتدار من قبل فرق محترفة.
يقومون برهن ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يمكنهم من بيع العقود الآجلة بشكل قصير في آلية محكمة بالكامل وذات كفاءة عالية في استخدام الأموال. يمكن أن تتحمل هذه البنية رافعة مالية معتدلة بأمان دون أن تؤدي إلى التصفية.
يوجد فرق في الهيكل بين الطرفين. يمتلك البائعون المؤسسيون قدرة دائمة على مقاومة الضغط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتحمل المشترون الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية قدرة ضعيفة ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، حيث يكاد يكون معدل خطأ عملياتهم صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، تنهار الصفقات الطويلة بسرعة بينما تظل الصفقات القصيرة ثابتة. سيسبب هذا الاختلال تدفق تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية: عندما يصبح سلوك السوق تدخلاً ذاتيًا
يستمر الطلب على المراكز الطويلة لعقود الإيثريوم الآجلة في الوجود، مما يتطلب من المتداولين الذين يتبعون استراتيجيات محايدة دلتا أن يعملوا كطرف مقابل لتأمين المراكز القصيرة، مما يجعل آلية هذا الأمر تجعل معدل التمويل الإيجابي مستمراً. تتسابق أنواع مختلفة من البروتوكولات ومنتجات العائد لملاحقة هذه الفروقات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
آلة كسب المال التي لا تتوقف أبدًا، لا وجود لها في الواقع.
سيستمر هذا في تشكيل ضغط تصاعدي، لكنه يعتمد تمامًا على شرط مسبق: يجب أن تكون المشتريين مستعدين لتحمل تكاليف الرافعة المالية.
توجد حدود لآلية معدل التمويل. في معظم بورصات العملات، فإن الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود المشتقات المستمرة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يبلغ حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد، حتى مع استمرار زيادة الطلب على الشراء، لن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الربح على أي حافز لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات المراجحة ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بالتصفية بسرعة.
لماذا انخفض ETH أكثر من BTC? صراع السرد الثنائي للنظامين البيئيين
تستفيد بيتكوين من الطلب غير المفرط الناتج عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. تتعمق عقود الإيثريوم الآجلة في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تستمر مواد الإيثريوم المضمونة في التدفق إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في المراجحة في معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات أموال صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة للتحوط الآلي: يقوم متداولو الأساس في المالية التقليدية بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع عقود CME الآجلة، من أجل تأمين فرق السعر الثابت بين السلع الفورية والآجلة لتحقيق المراجحة.
هذا مشابه تمامًا لتداول الفروقات المحايدة للدلتا ل ETH، لكنه ينفذ من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، مع تمويل بتكلفة دولار تتراوح بين 4-5%. من هذا المنظور، تصبح عمليات الرفع المالي ل ETH بنية تحتية للعائدات، بينما تشكل الرافعة المالية ل BTC مراجحة هيكلية. كلاهما ليسا عمليات موجهة، وكلاهما يهدفان إلى تحقيق العوائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل: عندما تتوقف الموسيقى
هناك سؤال قد يجعلك لا تنام ليلاً: هذه الآلية الديناميكية لها دورة دورية داخلية. تعتمد أرباح الاستراتيجية المحايدة دلتا على استمرار معدل تمويل إيجابي، وهذا يتطلب استمرار الطلب من الأفراد وبيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
إن علاوة تكلفة التمويل ليست دائمة، بل هي هشة جداً. عندما تنكمش العلاوة، يبدأ تدفق عمليات التصفية. إذا تراجعت حماسة المستثمرين الأفراد، فإن معدل تكلفة التمويل يتحول إلى قيمة سلبية، مما يعني أن المتداولين القصيرين سيدفعون للمتداولين الطويلين بدلاً من تحصيل العلاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات الحياد دلتا، سيستمر ضغط الفارق. ستنخفض معدلات التمويل، مما يقلل من عوائد صفقات المراجحة.
إذا انعكست الطلبات أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق الفوري. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات الحالية إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المستثمرون في المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة عازلة للهامش، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، وتظهر عمليات التصفية القسرية للشراء كالشلال، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد تحت السعر أي مشترين حقيقيين، فقط بائعين هيكليين. يتحول النظام البيئي للمراجحة الذي كان مستقراً بسرعة، ويتحول إلى موجة فوضوية من عمليات التصفية.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
يميل المشاركون في السوق إلى اعتبار تدفقات الأموال المتداخلة على أنها ميول هبوطية. في الواقع، غالبًا ما تعكس المراكز القصيرة المرتفعة لـ إثيريوم تجارة الأساس المربحة، بدلاً من التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات القوي على السطح مدعوم في الواقع بسيولة مؤقتة مقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين الأرباح من خلال حصاد علاوات التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن يولد مستوى معين من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، طالما أن بيئة التمويل مربحة، فإنها موجودة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستفقد السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تنقلب الظروف، ولا يستطيع المضاربون الحفاظ على التزامات التمويل، فإن الانهيار يحدث في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه أيضًا ينذر بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الربح من خلال فهم حالة السيولة، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق المصطنع والعمق الحقيقي.
إن العوامل الدافعة لسوق مشتقات إثيريوم ليست توافقاً حول الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوكيات حصاد هيكلية لزيادة معدلات التمويل. طالما حافظت معدلات التمويل على عائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الأوضاع، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظاهر المتوازنة ما هي إلا لعبة رافعة مزيفة تم تصميمها بعناية.