مراجعة وتوقعات سوق مشتقات التشفير في النصف الأول من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، استمر الوضع العام العالمي في التوتر. أوقفت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول سياسته النقدية في مرحلة "انتظار ومساومة"، بينما أدت زيادة الرسوم الجمركية من حكومة ترامب وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل للمخاطر العالمية بشكل أكبر. في الوقت نفسه، استمر سوق مشتقات العملات المشفرة في الحفاظ على الزخم القوي الذي تحقق في نهاية عام 2024، حيث سجلت الأحجام الإجمالية مستويات قياسية جديدة. مع دخول BTC مرحلة التماسك بعد تجاوزها أعلى مستوى تاريخي عند $111K في بداية العام، زادت عقود مشتقات BTC غير المفتوحة عالميًا (OI) بشكل كبير، حيث قفزت الكمية الإجمالية غير المفتوحة من حوالي 60 مليار دولار إلى أكثر من 70 مليار دولار في أعلى مستوياتها من يناير إلى يونيو. حتى يونيو، على الرغم من أن سعر BTC ظل مستقراً بالقرب من $100K، إلا أن سوق المشتقات شهد عدة عمليات تصفية بين المشترين والبائعين، مما أدى إلى تخفيف المخاطر الرافعة، وأصبح هيكل السوق أكثر صحة.
مع اقتراب الربع الثالث والرابع، من المتوقع أنه في ظل البيئة الكلية ( مثل تغييرات سياسة الفائدة ) ودفع الأموال المؤسسية، سيستمر سوق المشتق في توسيع نطاقه، وقد تبقى التقلبات متقاربة، بينما يجب مراقبة مؤشرات المخاطر بشكل مستمر، مع الحفاظ على موقف متفائل بحذر تجاه استمرار ارتفاع سعر BTC.
1. نظرة عامة على السوق
نظرة عامة على السوق
في النصف الأول من عام 2025، شهد سعر BTC تقلبات ملحوظة. في بداية العام، وصل سعر BTC إلى أعلى مستوى له عند 110 ألف دولار في يناير، ثم تراجع في أبريل إلى حوالي 75 ألف دولار، بانخفاض يقارب 30%. ومع ذلك، مع تحسن مشاعر السوق واستمرار اهتمام المستثمرين المؤسسيين، ارتفع سعر BTC مرة أخرى في مايو، ليصل إلى ذروة 112 ألف دولار. اعتبارًا من يونيو، استقر السعر حول 107 آلاف دولار. في الوقت نفسه، استمر حصة BTC في السوق في تعزيزها خلال النصف الأول من عام 2025، وفقًا للبيانات، وصلت حصة BTC في السوق إلى 60% بنهاية الربع الأول، وهو أعلى مستوى لها منذ 2021، واستمر هذا الاتجاه في الربع الثاني، حيث تجاوزت حصة السوق 65%، مما يظهر تفضيل المستثمرين لـ BTC.
في الوقت نفسه، يستمر اهتمام المستثمرين المؤسسيين بـ BTC في النمو، حيث تظهر ETFs BTC الفورية اتجاه تدفق مستمر، وقد تجاوز إجمالي حجم الأصول المدارة في ETFs 130 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العوامل الاقتصادية العالمية، مثل انخفاض مؤشر الدولار وانعدام الثقة في النظام المالي التقليدي، تعزز أيضًا جاذبية BTC كوسيلة لتخزين القيمة.
أداء ETH في النصف الأول من عام 2025 كان مخيبًا للآمال. على الرغم من أن سعر ETH قد وصل في بداية العام إلى حوالي $3,700 لفترة قصيرة، إلا أنه سرعان ما شهد تراجعًا كبيرًا. بحلول أبريل، انخفض سعر ETH ليصل إلى أقل من $1,400، بانخفاض يزيد عن 60%. كانت قوة الانتعاش في مايو محدودة، حتى مع وجود إطلاق أخبار إيجابية تقنية مثل ترقية Pectra، إلا أن ETH ارتفع فقط إلى حوالي $2,700، ولم يستطع استعادة أعلى نقطة له في بداية العام. اعتبارًا من 1 يونيو، استقر سعر ETH حول $2,500، مما يمثل انخفاضًا يقارب 30% مقارنة بأعلى نقطة في بداية العام، ولم يظهر أي علامات قوية على انتعاش مستدام.
تظهر حركة الانحراف بين ETH و BTC بوضوح خاص. في ظل انتعاش BTC وزيادة هيمنته في السوق، لم يتمكن ETH من الارتفاع بالتزامن، بل أظهر ضعفًا ملحوظًا. تتجلى هذه الظاهرة في الانخفاض الكبير في نسبة ETH/BTC، حيث تراجعت من 0.036 في بداية العام إلى أدنى مستوى حوالي 0.017، بانخفاض يزيد عن 50%، ويكشف هذا الانحراف عن تراجع ملحوظ في ثقة السوق في ETH. من المتوقع أنه في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025، مع الموافقة على آلية الرهن الخاصة بصندوق ETF الفوري لـ ETH، قد يرتفع الميل نحو المخاطر في السوق، ومن المتوقع أن يتحسن المزاج العام.
يظهر سوق العملات البديلة بشكل عام أداء ضعيف بشكل ملحوظ، حيث تشير البيانات إلى أن بعض العملات البديلة الرئيسية مثل سولانا، على الرغم من ارتفاعها القصير في بداية العام، إلا أنها شهدت بعد ذلك تراجعاً مستمراً، حيث انخفضت SOL من حوالي $295 إلى أدنى مستوى لها في أبريل بحوالي $113، مما يعني انخفاضاً بأكثر من 60%، كما أن معظم العملات البديلة الأخرى ( مثل أفالانش، بولكادوت، ADA ) شهدت أيضاً انخفاضات مماثلة أو أكبر، حيث انخفضت بعض العملات البديلة بأكثر من 90% من ذروتها، مما يعكس تعزيز مشاعر تجنب المخاطر تجاه الأصول عالية المخاطر في السوق.
في ظل الظروف الحالية للسوق، تعززت مكانة BTC كأصل للابتعاد عن المخاطر بشكل ملحوظ، حيث تحولت خصائصه من "سلعة مضاربة" إلى "أصل مخصص للمؤسسات/أصل كلي"، بينما لا يزال ETH والعملات البديلة تركز على "رأس المال الأصلي للتشفير، المضاربة من قبل الأفراد، أنشطة DeFi"، مما يجعل تحديد الأصول أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا. شهد سوق ETH والعملات البديلة أداءً ضعيفاً مستمراً بسبب انخفاض تفضيلات التمويل، وزيادة ضغط المنافسة، وتأثيرات البيئة الكلية والتنظيمية. باستثناء بعض سلاسل الكتل العامة ( مثل Solana) التي تستمر في توسيع نظامها البيئي، يفتقر سوق العملات البديلة بشكل عام إلى الابتكار التكنولوجي الملحوظ أو مشاهد تطبيقات جديدة واسعة النطاق، مما يجعل من الصعب جذب اهتمام المستثمرين بشكل مستمر. على المدى القصير، وبسبب القيود المفروضة على السيولة على المستوى الكلي، إذا لم يكن هناك دفع قوي جديد من الناحية البيئية أو التقنية، سيكون من الصعب على سوق ETH والعملات البديلة أن تعكس اتجاهها الضعيف بشكل ملحوظ، ولا يزال شعور المستثمرين تجاه الاستثمار في العملات البديلة يميل إلى الحذر والمحافظة.
( مركز مشتقات BTC / ETH واتجاه الرافعة المالية
بلغ إجمالي العقد المفتوح لــ BTC في النصف الأول من عام 2025 أعلى مستوى له، مدفوعًا بتدفق الأموال الضخمة في ETF الفوري وارتفاع الطلب على المشتقات، حيث ارتفع OI العقود الآجلة لــ BTC بشكل أكبر، متجاوزًا 70 مليار دولار في مايو من هذا العام.
من الجدير بالذكر أن حصة البورصات التقليدية المنظمة مثل CME تتزايد بسرعة، حتى 1 يونيو، أظهرت البيانات أن العقود الآجلة BTC الخاصة بـ CME كانت غير مفتوحة بواقع 158300 BTC) حوالي 165 مليون دولار###، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات، متجاوزة منصة تداول معينة التي كانت لديها 118700 BTC( حوالي 123 مليون دولار) في نفس الفترة. وهذا يعكس دخول المؤسسات من خلال القنوات المنظمة، حيث أصبحت CME و ETF من الإضافات المهمة. تظل منصة التداول المعينة أكبر منصة من حيث حجم العقود المفتوحة في بورصات التشفير، لكن حصتها في السوق تتعرض للتخفيف.
فيما يتعلق بـ ETH، مثل BTC، بلغ إجمالي العقود غير المفتوحة مستوى قياسيًا في النصف الأول من عام 2025، حيث تجاوزت في مايو هذا العام 30 مليار دولار. اعتبارًا من 1 يونيو، تظهر البيانات أن العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH على منصة تداول معينة وصلت إلى 2.354 مليون ETH ( حوالي 6 مليار دولار )، مما يجعلها في المقدمة بين جميع البورصات.
بشكل عام، كان استخدام المستخدمين للرافعة المالية في البورصة في النصف الأول من العام منطقيًا. على الرغم من ارتفاع إجمالي القيمة المفتوحة في السوق، إلا أن التقلبات الشديدة المتكررة قضت على المراكز المفرطة بالرافعة المالية، ولم تفقد نسبة الرافعة المالية لمستخدمي البورصة السيطرة. خاصة بعد تقلبات السوق في فبراير وأبريل، كانت احتياطيات الهامش في البورصة وفيرة نسبيًا، على الرغم من ظهور نقاط ارتفاع عرضية، إلا أن مؤشرات الرافعة المالية في السوق ككل لم تظهر خصائص الارتفاع المستمر.
( مشتق مؤشر)CGDI### تحليل
مؤشر مشتقات (CGDI) هو مؤشر يقيس أداء أسعار سوق مشتقات التشفير العالمي. حالياً، أكثر من 80% من حجم التداول في سوق التشفير يأتي من عقود المشتقات، في حين أن المؤشرات التقليدية لا تعكس بشكل فعال آلية التسعير الأساسية في السوق. CGDI يتتبع ديناميكياً القيمة السوقية لعقود المشتقات المفتوحة (Open Interest) لأعلى 100 عملة مشفرة رائجة ويجمع بين عدد عقودها المفتوحة (Open Interest) لتكوين وزن قيمتها، مما يبني في الوقت الحقيقي مؤشراً يمثّل بشكل عالٍ اتجاهات سوق المشتقات.
ظهر CGDI في النصف الأول من العام اتجاه مغاير لسعر BTC. في بداية العام، دفع شراء المؤسسات BTC للصعود بقوة، حيث حافظ السعر بالقرب من مستويات قياسية عالية، ولكن CGDI بدأ في الانخفاض منذ فبراير ------ والسبب في هذا الانخفاض هو ضعف أسعار أصول العقود الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن CGDI يحسب بناءً على أوزان OI للأصول الرئيسية، في الوقت الذي كانت فيه BTC تتألق، لم تتمكن عقود ETH والعملات البديلة من الارتفاع بشكل متزامن، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر الشامل. باختصار، في النصف الأول، كانت الأموال تتوجه بشكل واضح نحو BTC، حيث حافظت BTC على قوتها بدعم من زيادة شراء المؤسسات على المدى الطويل وتأثير ETF الفوري، مما أدى إلى ارتفاع حصتها في السوق، بينما أدى تراجع حماس المضاربة في قطاع العملات البديلة وتدفق الأموال للخارج إلى انخفاض CGDI بينما حافظت BTC على ارتفاعها. تعكس هذه الظاهرة تغيرات في تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين: أدت الأخبار الإيجابية حول ETF وطلب التحوط إلى تدفق الأموال نحو أصول ذات قيمة سوقية عالية مثل BTC، بينما أدت عدم اليقين التنظيمي وتراجع الأرباح إلى ضغط على الأصول الثانوية وسوق العملات البديلة.
( مؤشر مخاطر المشتقات ) CDRI ### تحليل
مؤشر مخاطر المشتقات ( CDRI ) هو مقياس لقياس شدة مخاطر سوق مشتقات التشفير، ويستخدم لقياس مستوى استخدام الرافعة المالية، وحرارة مشاعر التداول، ومخاطر التصفية النظامية الحالية في السوق. يركز CDRI على التحذيرات من المخاطر المستقبلية، حيث يصدر إنذارات مسبقة عند تدهور هيكل السوق، حتى عندما تظل الأسعار في ارتفاع، سيظهر حالة خطر مرتفع. يقوم هذا المؤشر ببناء صورة عن مخاطر سوق مشتقات العملات المشفرة في الوقت الحقيقي من خلال تحليل وزني لعدة أبعاد مثل العقود المفتوحة، ومعدل التمويل، ونسبة الرافعة المالية، ونسبة الشراء والبيع، وتذبذب العقود، وحجم التصفية. CDRI هو نموذج لتقييم المخاطر الموحدة يتراوح بين 0-100، حيث تعني القيم الأعلى أن السوق تقترب من حالة ارتفاع مفرط أو ضعف، مما يسهل حدوث أحداث تصفية نظامية.
مؤشر مخاطر مشتقات (CDRI) حافظ على مستوياته بشكل عام عند مستوى محايد إلى مرتفع قليلاً في النصف الأول من العام. حتى 1 يونيو، كان CDRI عند 58، في نطاق "مخاطر/تقلبات متوسطة"، مما يظهر أن السوق لا تعاني من ارتفاع واضح أو حالة من الذعر، والمخاطر قصيرة الأجل قابلة للتحكم.
ثانيا، تحليل بيانات مشتقات التشفير
( تحليل معدل التمويل لعقود المشتق الدائمة
تغير معدل التمويل يعكس مباشرة استخدام الرافعة المالية في السوق. عادةً ما يعني معدل التمويل الإيجابي زيادة في مراكز الشراء، مما يشير إلى مشاعر السوق الإيجابية؛ بينما قد يشير معدل التمويل السلبي إلى زيادة الضغط على مراكز البيع، مما يجعل مشاعر السوق أكثر حذراً. تشير تقلبات معدل التمويل إلى ضرورة أن يكون المستثمرون واعين لمخاطر الرافعة المالية، خاصةً عندما تتغير مشاعر السوق بسرعة.
في النصف الأول من عام 2025، كان سوق عقود المشتقات المستمرة في التشفير يسيطر عليه الاتجاه الصاعد، حيث كانت معدلات التمويل إيجابية في معظم الأوقات. استمرت معدلات التمويل للأصول المشفرة الرئيسية في كونها إيجابية، وكانت أعلى من مستوى الأساس 0.01%، مما يدل على تفاؤل السوق بشكل عام. خلال هذه الفترة، كان المستثمرون يتبنون نظرة تفاؤلية تجاه آفاق السوق، مما دفع إلى زيادة المراكز الطويلة، ومع تزايد الضغط الناتج عن تكدس المراكز الطويلة وجني الأرباح، شهدت BTC ارتفاعًا وانخفاضًا في منتصف إلى أواخر يناير، وعادت معدلات التمويل إلى طبيعتها.
دخل الربع الثاني، وعادت المشاعر السوقية إلى العقلانية، حيث حافظت معدلات التمويل من أبريل إلى يونيو في الغالب على مستوى 0.01%) سنوياً حوالي 11%### أو أقل، وفي بعض الفترات تحولت حتى إلى قيم سالبة، مما يدل على تراجع حمى المضاربة، واعتدال مراكز الشراء والبيع. وفقاً للبيانات، كانت حالات تحول معدلات التمويل من الإيجابية إلى السلبية محدودة جداً، مما يشير إلى أن لحظات انفجار المشاعر السلبية في السوق ليست كثيرة. في أوائل فبراير، تسبب خبر رسوم ترامب في انهيار حاد، حيث تحولت معدلات التمويل لبورصة BTC للأبد من الإيجابية إلى السلبية، مما يدل على أن المشاعر السلبية وصلت إلى ذروتها المحلية؛ في منتصف أبريل، عندما انخفض سعر BTC بسرعة إلى حوالي 75 ألف دولار، تحولت معدلات التمويل مرة أخرى إلى سلبية لفترة قصيرة، مما يظهر تجمع المضاربين على الهبوط تحت تأثير مشاعر الذعر؛ وفي منتصف يونيو، تسبب الصدمات الجيوسياسية في دخول معدلات التمويل إلى المنطقة السلبية للمرة الثالثة. بخلاف هذه الحالات المتطرفة، حافظت معدلات التمويل على قيم إيجابية في معظم الوقت خلال النصف الأول من السنة، مما يعكس نبرة السوق طويلة الأجل التي تميل إلى الصعود. استمر النصف الأول من عام 2025 في اتجاه عام 2024: تحول معدلات التمويل إلى قيم سالبة كان حالات نادرة، وكانت كل مرة مرتبطة بتحولات حادة في المشاعر السوقية. ولذلك، يمكن أن تُعتبر مرات التحول بين المعدلات الإيجابية والسلبية بمثابة إشارات انعكاس المشاعر ------ التحولات القليلة التي حدثت في النصف الأول من هذا العام، تشير بالضبط إلى ظهور نقاط تحول في السوق.
، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سوق مشتقات BTC في النصف الأول من عام 2025 يصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، والاتجاه المؤسسي واضح.
مراجعة وتوقعات سوق مشتقات التشفير في النصف الأول من عام 2025
في النصف الأول من عام 2025، استمر الوضع العام العالمي في التوتر. أوقفت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض أسعار الفائدة عدة مرات، مما يعكس دخول سياسته النقدية في مرحلة "انتظار ومساومة"، بينما أدت زيادة الرسوم الجمركية من حكومة ترامب وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل للمخاطر العالمية بشكل أكبر. في الوقت نفسه، استمر سوق مشتقات العملات المشفرة في الحفاظ على الزخم القوي الذي تحقق في نهاية عام 2024، حيث سجلت الأحجام الإجمالية مستويات قياسية جديدة. مع دخول BTC مرحلة التماسك بعد تجاوزها أعلى مستوى تاريخي عند $111K في بداية العام، زادت عقود مشتقات BTC غير المفتوحة عالميًا (OI) بشكل كبير، حيث قفزت الكمية الإجمالية غير المفتوحة من حوالي 60 مليار دولار إلى أكثر من 70 مليار دولار في أعلى مستوياتها من يناير إلى يونيو. حتى يونيو، على الرغم من أن سعر BTC ظل مستقراً بالقرب من $100K، إلا أن سوق المشتقات شهد عدة عمليات تصفية بين المشترين والبائعين، مما أدى إلى تخفيف المخاطر الرافعة، وأصبح هيكل السوق أكثر صحة.
مع اقتراب الربع الثالث والرابع، من المتوقع أنه في ظل البيئة الكلية ( مثل تغييرات سياسة الفائدة ) ودفع الأموال المؤسسية، سيستمر سوق المشتق في توسيع نطاقه، وقد تبقى التقلبات متقاربة، بينما يجب مراقبة مؤشرات المخاطر بشكل مستمر، مع الحفاظ على موقف متفائل بحذر تجاه استمرار ارتفاع سعر BTC.
1. نظرة عامة على السوق
نظرة عامة على السوق
في النصف الأول من عام 2025، شهد سعر BTC تقلبات ملحوظة. في بداية العام، وصل سعر BTC إلى أعلى مستوى له عند 110 ألف دولار في يناير، ثم تراجع في أبريل إلى حوالي 75 ألف دولار، بانخفاض يقارب 30%. ومع ذلك، مع تحسن مشاعر السوق واستمرار اهتمام المستثمرين المؤسسيين، ارتفع سعر BTC مرة أخرى في مايو، ليصل إلى ذروة 112 ألف دولار. اعتبارًا من يونيو، استقر السعر حول 107 آلاف دولار. في الوقت نفسه، استمر حصة BTC في السوق في تعزيزها خلال النصف الأول من عام 2025، وفقًا للبيانات، وصلت حصة BTC في السوق إلى 60% بنهاية الربع الأول، وهو أعلى مستوى لها منذ 2021، واستمر هذا الاتجاه في الربع الثاني، حيث تجاوزت حصة السوق 65%، مما يظهر تفضيل المستثمرين لـ BTC.
في الوقت نفسه، يستمر اهتمام المستثمرين المؤسسيين بـ BTC في النمو، حيث تظهر ETFs BTC الفورية اتجاه تدفق مستمر، وقد تجاوز إجمالي حجم الأصول المدارة في ETFs 130 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العوامل الاقتصادية العالمية، مثل انخفاض مؤشر الدولار وانعدام الثقة في النظام المالي التقليدي، تعزز أيضًا جاذبية BTC كوسيلة لتخزين القيمة.
أداء ETH في النصف الأول من عام 2025 كان مخيبًا للآمال. على الرغم من أن سعر ETH قد وصل في بداية العام إلى حوالي $3,700 لفترة قصيرة، إلا أنه سرعان ما شهد تراجعًا كبيرًا. بحلول أبريل، انخفض سعر ETH ليصل إلى أقل من $1,400، بانخفاض يزيد عن 60%. كانت قوة الانتعاش في مايو محدودة، حتى مع وجود إطلاق أخبار إيجابية تقنية مثل ترقية Pectra، إلا أن ETH ارتفع فقط إلى حوالي $2,700، ولم يستطع استعادة أعلى نقطة له في بداية العام. اعتبارًا من 1 يونيو، استقر سعر ETH حول $2,500، مما يمثل انخفاضًا يقارب 30% مقارنة بأعلى نقطة في بداية العام، ولم يظهر أي علامات قوية على انتعاش مستدام.
تظهر حركة الانحراف بين ETH و BTC بوضوح خاص. في ظل انتعاش BTC وزيادة هيمنته في السوق، لم يتمكن ETH من الارتفاع بالتزامن، بل أظهر ضعفًا ملحوظًا. تتجلى هذه الظاهرة في الانخفاض الكبير في نسبة ETH/BTC، حيث تراجعت من 0.036 في بداية العام إلى أدنى مستوى حوالي 0.017، بانخفاض يزيد عن 50%، ويكشف هذا الانحراف عن تراجع ملحوظ في ثقة السوق في ETH. من المتوقع أنه في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025، مع الموافقة على آلية الرهن الخاصة بصندوق ETF الفوري لـ ETH، قد يرتفع الميل نحو المخاطر في السوق، ومن المتوقع أن يتحسن المزاج العام.
يظهر سوق العملات البديلة بشكل عام أداء ضعيف بشكل ملحوظ، حيث تشير البيانات إلى أن بعض العملات البديلة الرئيسية مثل سولانا، على الرغم من ارتفاعها القصير في بداية العام، إلا أنها شهدت بعد ذلك تراجعاً مستمراً، حيث انخفضت SOL من حوالي $295 إلى أدنى مستوى لها في أبريل بحوالي $113، مما يعني انخفاضاً بأكثر من 60%، كما أن معظم العملات البديلة الأخرى ( مثل أفالانش، بولكادوت، ADA ) شهدت أيضاً انخفاضات مماثلة أو أكبر، حيث انخفضت بعض العملات البديلة بأكثر من 90% من ذروتها، مما يعكس تعزيز مشاعر تجنب المخاطر تجاه الأصول عالية المخاطر في السوق.
في ظل الظروف الحالية للسوق، تعززت مكانة BTC كأصل للابتعاد عن المخاطر بشكل ملحوظ، حيث تحولت خصائصه من "سلعة مضاربة" إلى "أصل مخصص للمؤسسات/أصل كلي"، بينما لا يزال ETH والعملات البديلة تركز على "رأس المال الأصلي للتشفير، المضاربة من قبل الأفراد، أنشطة DeFi"، مما يجعل تحديد الأصول أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا. شهد سوق ETH والعملات البديلة أداءً ضعيفاً مستمراً بسبب انخفاض تفضيلات التمويل، وزيادة ضغط المنافسة، وتأثيرات البيئة الكلية والتنظيمية. باستثناء بعض سلاسل الكتل العامة ( مثل Solana) التي تستمر في توسيع نظامها البيئي، يفتقر سوق العملات البديلة بشكل عام إلى الابتكار التكنولوجي الملحوظ أو مشاهد تطبيقات جديدة واسعة النطاق، مما يجعل من الصعب جذب اهتمام المستثمرين بشكل مستمر. على المدى القصير، وبسبب القيود المفروضة على السيولة على المستوى الكلي، إذا لم يكن هناك دفع قوي جديد من الناحية البيئية أو التقنية، سيكون من الصعب على سوق ETH والعملات البديلة أن تعكس اتجاهها الضعيف بشكل ملحوظ، ولا يزال شعور المستثمرين تجاه الاستثمار في العملات البديلة يميل إلى الحذر والمحافظة.
( مركز مشتقات BTC / ETH واتجاه الرافعة المالية
بلغ إجمالي العقد المفتوح لــ BTC في النصف الأول من عام 2025 أعلى مستوى له، مدفوعًا بتدفق الأموال الضخمة في ETF الفوري وارتفاع الطلب على المشتقات، حيث ارتفع OI العقود الآجلة لــ BTC بشكل أكبر، متجاوزًا 70 مليار دولار في مايو من هذا العام.
من الجدير بالذكر أن حصة البورصات التقليدية المنظمة مثل CME تتزايد بسرعة، حتى 1 يونيو، أظهرت البيانات أن العقود الآجلة BTC الخاصة بـ CME كانت غير مفتوحة بواقع 158300 BTC) حوالي 165 مليون دولار###، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات، متجاوزة منصة تداول معينة التي كانت لديها 118700 BTC( حوالي 123 مليون دولار) في نفس الفترة. وهذا يعكس دخول المؤسسات من خلال القنوات المنظمة، حيث أصبحت CME و ETF من الإضافات المهمة. تظل منصة التداول المعينة أكبر منصة من حيث حجم العقود المفتوحة في بورصات التشفير، لكن حصتها في السوق تتعرض للتخفيف.
فيما يتعلق بـ ETH، مثل BTC، بلغ إجمالي العقود غير المفتوحة مستوى قياسيًا في النصف الأول من عام 2025، حيث تجاوزت في مايو هذا العام 30 مليار دولار. اعتبارًا من 1 يونيو، تظهر البيانات أن العقود الآجلة غير المفتوحة لـ ETH على منصة تداول معينة وصلت إلى 2.354 مليون ETH ( حوالي 6 مليار دولار )، مما يجعلها في المقدمة بين جميع البورصات.
بشكل عام، كان استخدام المستخدمين للرافعة المالية في البورصة في النصف الأول من العام منطقيًا. على الرغم من ارتفاع إجمالي القيمة المفتوحة في السوق، إلا أن التقلبات الشديدة المتكررة قضت على المراكز المفرطة بالرافعة المالية، ولم تفقد نسبة الرافعة المالية لمستخدمي البورصة السيطرة. خاصة بعد تقلبات السوق في فبراير وأبريل، كانت احتياطيات الهامش في البورصة وفيرة نسبيًا، على الرغم من ظهور نقاط ارتفاع عرضية، إلا أن مؤشرات الرافعة المالية في السوق ككل لم تظهر خصائص الارتفاع المستمر.
( مشتق مؤشر)CGDI### تحليل
مؤشر مشتقات (CGDI) هو مؤشر يقيس أداء أسعار سوق مشتقات التشفير العالمي. حالياً، أكثر من 80% من حجم التداول في سوق التشفير يأتي من عقود المشتقات، في حين أن المؤشرات التقليدية لا تعكس بشكل فعال آلية التسعير الأساسية في السوق. CGDI يتتبع ديناميكياً القيمة السوقية لعقود المشتقات المفتوحة (Open Interest) لأعلى 100 عملة مشفرة رائجة ويجمع بين عدد عقودها المفتوحة (Open Interest) لتكوين وزن قيمتها، مما يبني في الوقت الحقيقي مؤشراً يمثّل بشكل عالٍ اتجاهات سوق المشتقات.
ظهر CGDI في النصف الأول من العام اتجاه مغاير لسعر BTC. في بداية العام، دفع شراء المؤسسات BTC للصعود بقوة، حيث حافظ السعر بالقرب من مستويات قياسية عالية، ولكن CGDI بدأ في الانخفاض منذ فبراير ------ والسبب في هذا الانخفاض هو ضعف أسعار أصول العقود الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن CGDI يحسب بناءً على أوزان OI للأصول الرئيسية، في الوقت الذي كانت فيه BTC تتألق، لم تتمكن عقود ETH والعملات البديلة من الارتفاع بشكل متزامن، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر الشامل. باختصار، في النصف الأول، كانت الأموال تتوجه بشكل واضح نحو BTC، حيث حافظت BTC على قوتها بدعم من زيادة شراء المؤسسات على المدى الطويل وتأثير ETF الفوري، مما أدى إلى ارتفاع حصتها في السوق، بينما أدى تراجع حماس المضاربة في قطاع العملات البديلة وتدفق الأموال للخارج إلى انخفاض CGDI بينما حافظت BTC على ارتفاعها. تعكس هذه الظاهرة تغيرات في تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين: أدت الأخبار الإيجابية حول ETF وطلب التحوط إلى تدفق الأموال نحو أصول ذات قيمة سوقية عالية مثل BTC، بينما أدت عدم اليقين التنظيمي وتراجع الأرباح إلى ضغط على الأصول الثانوية وسوق العملات البديلة.
( مؤشر مخاطر المشتقات ) CDRI ### تحليل
مؤشر مخاطر المشتقات ( CDRI ) هو مقياس لقياس شدة مخاطر سوق مشتقات التشفير، ويستخدم لقياس مستوى استخدام الرافعة المالية، وحرارة مشاعر التداول، ومخاطر التصفية النظامية الحالية في السوق. يركز CDRI على التحذيرات من المخاطر المستقبلية، حيث يصدر إنذارات مسبقة عند تدهور هيكل السوق، حتى عندما تظل الأسعار في ارتفاع، سيظهر حالة خطر مرتفع. يقوم هذا المؤشر ببناء صورة عن مخاطر سوق مشتقات العملات المشفرة في الوقت الحقيقي من خلال تحليل وزني لعدة أبعاد مثل العقود المفتوحة، ومعدل التمويل، ونسبة الرافعة المالية، ونسبة الشراء والبيع، وتذبذب العقود، وحجم التصفية. CDRI هو نموذج لتقييم المخاطر الموحدة يتراوح بين 0-100، حيث تعني القيم الأعلى أن السوق تقترب من حالة ارتفاع مفرط أو ضعف، مما يسهل حدوث أحداث تصفية نظامية.
مؤشر مخاطر مشتقات (CDRI) حافظ على مستوياته بشكل عام عند مستوى محايد إلى مرتفع قليلاً في النصف الأول من العام. حتى 1 يونيو، كان CDRI عند 58، في نطاق "مخاطر/تقلبات متوسطة"، مما يظهر أن السوق لا تعاني من ارتفاع واضح أو حالة من الذعر، والمخاطر قصيرة الأجل قابلة للتحكم.
ثانيا، تحليل بيانات مشتقات التشفير
( تحليل معدل التمويل لعقود المشتق الدائمة
تغير معدل التمويل يعكس مباشرة استخدام الرافعة المالية في السوق. عادةً ما يعني معدل التمويل الإيجابي زيادة في مراكز الشراء، مما يشير إلى مشاعر السوق الإيجابية؛ بينما قد يشير معدل التمويل السلبي إلى زيادة الضغط على مراكز البيع، مما يجعل مشاعر السوق أكثر حذراً. تشير تقلبات معدل التمويل إلى ضرورة أن يكون المستثمرون واعين لمخاطر الرافعة المالية، خاصةً عندما تتغير مشاعر السوق بسرعة.
في النصف الأول من عام 2025، كان سوق عقود المشتقات المستمرة في التشفير يسيطر عليه الاتجاه الصاعد، حيث كانت معدلات التمويل إيجابية في معظم الأوقات. استمرت معدلات التمويل للأصول المشفرة الرئيسية في كونها إيجابية، وكانت أعلى من مستوى الأساس 0.01%، مما يدل على تفاؤل السوق بشكل عام. خلال هذه الفترة، كان المستثمرون يتبنون نظرة تفاؤلية تجاه آفاق السوق، مما دفع إلى زيادة المراكز الطويلة، ومع تزايد الضغط الناتج عن تكدس المراكز الطويلة وجني الأرباح، شهدت BTC ارتفاعًا وانخفاضًا في منتصف إلى أواخر يناير، وعادت معدلات التمويل إلى طبيعتها.
دخل الربع الثاني، وعادت المشاعر السوقية إلى العقلانية، حيث حافظت معدلات التمويل من أبريل إلى يونيو في الغالب على مستوى 0.01%) سنوياً حوالي 11%### أو أقل، وفي بعض الفترات تحولت حتى إلى قيم سالبة، مما يدل على تراجع حمى المضاربة، واعتدال مراكز الشراء والبيع. وفقاً للبيانات، كانت حالات تحول معدلات التمويل من الإيجابية إلى السلبية محدودة جداً، مما يشير إلى أن لحظات انفجار المشاعر السلبية في السوق ليست كثيرة. في أوائل فبراير، تسبب خبر رسوم ترامب في انهيار حاد، حيث تحولت معدلات التمويل لبورصة BTC للأبد من الإيجابية إلى السلبية، مما يدل على أن المشاعر السلبية وصلت إلى ذروتها المحلية؛ في منتصف أبريل، عندما انخفض سعر BTC بسرعة إلى حوالي 75 ألف دولار، تحولت معدلات التمويل مرة أخرى إلى سلبية لفترة قصيرة، مما يظهر تجمع المضاربين على الهبوط تحت تأثير مشاعر الذعر؛ وفي منتصف يونيو، تسبب الصدمات الجيوسياسية في دخول معدلات التمويل إلى المنطقة السلبية للمرة الثالثة. بخلاف هذه الحالات المتطرفة، حافظت معدلات التمويل على قيم إيجابية في معظم الوقت خلال النصف الأول من السنة، مما يعكس نبرة السوق طويلة الأجل التي تميل إلى الصعود. استمر النصف الأول من عام 2025 في اتجاه عام 2024: تحول معدلات التمويل إلى قيم سالبة كان حالات نادرة، وكانت كل مرة مرتبطة بتحولات حادة في المشاعر السوقية. ولذلك، يمكن أن تُعتبر مرات التحول بين المعدلات الإيجابية والسلبية بمثابة إشارات انعكاس المشاعر ------ التحولات القليلة التي حدثت في النصف الأول من هذا العام، تشير بالضبط إلى ظهور نقاط تحول في السوق.
![CoinGlass مشتق التشفير نصف سنوي: هيكل السوق متباين بشكل واضح، مشاعر الاستثمار في العملات البديلة حذرة](