تنافس الشرق والغرب على سلطة الحديث حول العملات المستقرة: دفع التشريعات في الولايات المتحدة وهونغ كونغ نحو نظام مالي عالمي جديد

هذا الأسبوع، حققت كل من مجلس الشيوخ الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ تقدمًا كبيرًا في تنظيم العملات المستقرة تقريبًا في نفس الوقت. قام مجلس الشيوخ الأمريكي بتمرير اقتراح إجراء قانون GENIUS بأغلبية ساحقة، مما يمهد الطريق لأول قانون اتحادي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، أقرّت هونغ كونغ القراءة الثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، لتصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تؤسس نظام ترخيص للعملات المستقرة. هذه التوافق العالي في إيقاع التشريعات بين الشرق والغرب ليس مجرد مصادفة زمنية، بل يعكس المنافسة الشديدة على النفوذ المالي في المستقبل.

سوق العملات المستقرة لديه إمكانيات هائلة

وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، فإن القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة قد اقتربت حاليًا من 2500 مليار دولار، ونمت أكثر من 22 مرة في السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025، تجاوز حجم التداول على السلسلة 3.7 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يقترب من 10 تريليون دولار على مدار العام. لقد تم استخدام الأصول الرقمية الممثلة بالعملات المستقرة بالدولار على نطاق واسع في الأسواق الناشئة للتجارة والتحويلات، وفي بعض المناطق، تجاوزت الأحجام أنظمة الدفع التقليدية. لقد انتقلت العملات المستقرة من أصول هامشية لتصبح نقطة رئيسية في الشبكات العالمية للدفع والمنافسة السيادية.

وفقًا لنموذج التنبؤ الذي وضعته مؤسسات أبحاث السوق، في ظل سيناريو متفائل حيث يتطور الإطار التنظيمي العالمي ويعتمد عليه المؤسسات والأفراد على نطاق واسع، قد يصل حجم إمدادات سوق العملات المستقرة العالمية إلى 3 تريليونات دولار أمريكي بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة يصل إلى 9 تريليونات دولار شهريًا، ومن المتوقع أن يتجاوز إجمالي المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتنافس فقط مع أنظمة الدفع الإلكتروني التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات.

من حيث حجم القيمة السوقية، من المتوقع أن تصبح العملة المستقرة "النوع الرابع من أصول النقود الأساسية" بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع البنكية، لتصبح وسيطاً مهماً للدفع الرقمي وتداول الأصول. من الجدير بالذكر أنه في ظل هذه الاتجاهات المتزايدة، ستؤثر هيكل احتياطي العملة المستقرة بشكل كبير على الاقتصاد الكلي. حالياً، استهلكت العملة المستقرة حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريباً، حيث تحتل المرتبة التاسعة عشر في قائمة حاملي سندات الخزانة الأمريكية في الخارج.

نظرًا لأن القانون الجديد يتطلب 100% من الأصول الدولارية عالية السيولة كاحتياطي، قد تصبح سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل الخيار الرئيسي. إذا تم تقدير نسبة التخصيص بـ 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 30 تريليون دولار ستتوافق مع طلب لا يقل عن 1.5 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. هذه القيمة تقترب بالفعل من حيازات سندات الخزانة الأمريكية الحالية لأكبر المستثمرين السياديين في الخارج مثل الصين أو اليابان، ومن المتوقع أن تصبح العملات المستقرة دائنًا مهمًا للخزانة الأمريكية.

مقارنة بين إطار الرقابة في الولايات المتحدة وهونغ كونغ

على الرغم من أن الولايات المتحدة وهونغ كونغ تختلفان في المسار التشريعي وبعض التفاصيل، إلا أنهما تتوصلان إلى توافق كبير بشأن المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة الورقية، والاحتياطي الكامل، وإصدار مرخص".

تركز مشروع قانون GENIUS على "عملة مستقرة تعتمد على الدفع"، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي وغيرها من العملات القانونية، وتتعهد بإمكانية استردادها بنسبة 1:1 دون فوائد، مما يبرز خصائصها غير المالية، بهدف منع تحول العملات المستقرة إلى منتجات مالية ذات خصائص استثمارية. بينما لم تقيد هونغ كونغ بعد عوائد الفوائد أو هيكل الربط، مع ضمان ربط بنسبة 1:1، مما يحتفظ بمساحة للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تتطلب كل من الولايات المتحدة وهونغ كونغ تأمين أصول ذات سيولة عالية بكاملها، لكن قانون GENIUS يحدد بوضوح أنواع الأصول الاحتياطية المؤهلة، بما في ذلك السندات الحكومية قصيرة الأجل والنقد واتفاقيات إعادة الشراء، ويتطلب تدقيقًا شهريًا. تتطلب هونغ كونغ أيضًا تدقيقًا وحفظًا معزولًا، ولكن القيود المفروضة على أنواع الأصول الاحتياطية أكثر مرونة.

من حيث الهيكل التنظيمي، يعتمد مشروع قانون GENIUS على النظام الثنائي "فيدرالي-ولائي"، مما يوفر مسارات متعددة لإصدار العملات المستقرة. بينما تتولى سلطة النقد في هونغ كونغ إصدار التراخيص بشكل موحد، حيث يُطلب من جميع مُصدري العملات المستقرة، سواء كانوا مقيمين في هونغ كونغ أم لا، التقدم للحصول على ترخيص إذا كانوا يرتبطون بالدولار الهونغ كونغي أو يقدمون خدمات للجمهور في هونغ كونغ.

تعكس هذه الفروق في الأنظمة المطالب المختلفة للمواقع في تحديد عملة مستقرة. تهدف الولايات المتحدة إلى الحفاظ على هيمنة الدولار، ودفع عملة مستقرة لتكون شكلًا ممتدًا للدولار على السلسلة. بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع ويب 3 العالمية دون الإضرار بالاستقرار المالي المحلي، وخلق ساحة تجريبية مبتكرة ومتوافقة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تكون خاضعة للرقابة ولكنها مفتوحة وقابلة للتوافق.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

إن تنظيم عملة مستقرة سيوفر أساساً للدفع والتسوية لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، ستصبح العملات المستقرة التي يقدمها المُصدرون المتوافقون هي جوهر التسوية لـ"DeFi المتوافق"، حيث ستدمج البروتوكولات المزيد من وحدات التحقق من الهوية، ومكافحة غسل الأموال، والتعرف على الأصول، وسيتطور التمويل اللامركزي تدريجياً إلى "شبكة مالية على-chain قابلة للتدقيق".

في نظام الدفع Web3، ستؤدي تنظيم عملة مستقرة إلى انتقالها الحقيقي من "وسيط交易" إلى "قناة الدفع". بدأت العديد من شركات تكنولوجيا الدفع في دمج عملة مستقرة في عمليات تسوية التجار الخاصة بها؛ بينما تقوم محافظ Web3 بتوسيع مشاهد المدفوعات الصغيرة مثل إعادة الشحن، والإكراميات، والاشتراكات باستخدام عملة مستقرة كأصل الدفع الافتراضي. تتحول المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى المؤسسات".

التغيير الأعمق هو إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسوية: عملة مستقرة مرتبطة بعملة وطنية بنسبة 1:1، تربط بين العملة المحلية والأصول على السلسلة، وفي نفس الوقت لا تعتمد على نظام حسابات البنوك، مما يتيح التسوية "من نقطة إلى نقطة". وهذا يعني أنه في المستقبل، في مشاهد مثل المدفوعات عبر الحدود، تمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأصول المادية، قد تحل العملة المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

تقدم عملة مستقرة متوافقة بنية تحتية رئيسية لـ Web3. إنها أصل تجاري معترف به من قبل النظام، وتتمتع بالقدرة على البرمجة على السلسلة؛ إنها صورة رقمية للعملة القانونية، ويمكن استخدامها مباشرة في بروتوكولات DeFi ومعاملات NFT. بدعم من عملة مستقرة متوافقة، من معاملات الأصول المادية إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات الدفع في Web3، ستصبح عملة مستقرة الأصل البنية التحتية التي تدفع الانتشار الواسع للاقتصاد على السلسلة.