خيارات جديدة في سوق توكنات السندات الحكومية RWA: تحليل TProtocol V2

تتمتع منتجات رموز السندات الحكومية RWA المتاحة في السوق بمزايا وعيوب مختلفة. على الرغم من أن DAO مشهورًا يقدم معدلات فائدة أعلى، إلا أن استراتيجيات الاستثمار الخاصة به معقدة، حيث يتضمن شراء السندات الحكومية بالإضافة إلى الانخراط في أعمال القروض الصغيرة. من ناحية أخرى، تواجه منتج السندات الحكومية البحتة بنية أصول بسيطة، لكنها تواجه مشكلات مثل التعقيد في إجراءات KYC وارتفاع عتبة الدخول ونقص السيولة. في هذا السياق، هناك حاجة ملحة في السوق لمنتج رموز سندات حكومية يتمتع بنقاء الأصول وودية للمستخدمين العاديين. تم تطوير TProtocol V2 لتلبية احتياجات سوق رموز السندات الحكومية RWA الحالية.

TProtocol في جوهره هو منتج اقتراض. على سبيل المثال، يسمح صندوق Matrixdock المدعوم له باستخدام عملة السندات الحكومية STBT الصادرة عن Matrixdock كضمان لاقتراض USDC. سيحصل المستخدمون الذين يقومون بإيداع USDC على rUSDP، وهو عملة ذات عائد مشابهة لـ aUSDC في منصة اقتراض معينة.

تتمثل إحدى الميزات البارزة لهذا المنتج في أن نسبة قيمة القرض (LTV) لقرض STBT تصل إلى 100.5%. نظريًا، في الحالات القصوى، يمكن أن تصل نسبة استخدام الأموال إلى 99.5%، مما يعني أن معظم عائدات السندات الحكومية يمكن تخصيصها لحاملي rUSDP. لمواجهة الضغط الكبير على السحوبات الناتج عن هذه النسبة العالية من الاستخدام، اعتمد TProtocol نموذجًا للتداول خارج البورصة مع المقترضين، مما يتيح فترة معينة لتحويل السندات الحكومية إلى نقد لسداد القرض. يمكن تنفيذ السحوبات الصغيرة من خلال السحب التقليدي أو عن طريق بيع USDP في البورصات اللامركزية.

من الجدير بالذكر أن بعض منتجات رموز السندات الحكومية متاحة فقط للمستثمرين المؤهلين لأسباب تتعلق بالامتثال، بينما تم تخفيف بعض الشروط قليلاً، إلا أنه لا يزال يتعين إجراء KYC وهناك فترة طويلة لعملية السك. تكمن الابتكارات في TProtocol في أنها تعظم عوائد رموز السندات الحكومية من خلال نموذج الإقراض والاقتراض المضمون، مما يتيح لمستخدمي ودائع USDC الاستفادة من عوائد السندات الحكومية.

على عكس القروض الائتمانية المؤسسية التي كانت تعاني من مشاكل متكررة في السابق، تركز TProtocol على منتجات مخصصة للاستخدام المحدد. كمثال على ذلك، تم تحديد أهداف استثمار STBT بوضوح لتكون في السندات الحكومية قصيرة الأجل وعمليات إعادة شراء السندات الحكومية، مع الالتزام بنشر تقارير الأصول بانتظام، بالتعاون مع منصة معينة للتنبؤ لتقديم إثبات الاحتياطيات.

ومع ذلك، لا يزال تقييم المخاطر العامة يعتمد بشكل كبير على الثقة في وكالات حفظ الأصول الحكومية الأساسية. ولهذا، أطلق TProtocol خزانات مستقلة للأصول RWA المختلفة لعزل المخاطر. على سبيل المثال، إذا تم التعاون مع منصات أخرى في المستقبل، سيتم إنشاء خزانات مستقلة جديدة لعزل المخاطر بين الأصول المختلفة.

تتميز تصميمات TProtocol في جوانب أخرى أيضًا بالجرأة. تصميم عملة الحوكمة TPS/esTPS مشابه لمنصة تداول عقود مستمرة معينة، كلما طال وقت التخزين، زادت نسبة الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، تم تصميم هيكل مزدوج iUSDP/USDP، مشابه لهيكل عملة الرهان معينة، حيث أن iUSDP هو النسخة التي تتراكم فيها العوائد تلقائيًا من rUSDP، بينما USDP لا تحتوي على عوائد، وتستخدم لتوفير السيولة على منصات مثل البورصات اللامركزية.

تُمكّن هذه الطريقة TProtocol من تحسين كفاءة رأس المال وزيادة عائد iUSDP من خلال تحفيز بروتوكولات أخرى، مما يجعل عائدها محتملًا أن يتجاوز عائد السندات الحكومية العادية، وهو مشابه لنمط تعزيز العائد لبعض العملات المضمونة.

حالياً، المنافسة في مجال RWA شديدة. لقد سيطرت DAO معروفة على الميزة المطلقة، ولكن كعملة مستقرة مضمونة بشكل مفرط، فإن النسبة الأساسية من الأصول المستخدمة لشراء السندات الحكومية محدودة. كانت هذه DAO تستخدم سابقًا USDC من داخل وحدة معينة لسحب الأموال لشراء السندات الحكومية، لكن هذه المساحة قد اقتربت من التشبع. إذا كان هناك عدد كبير جداً من المستخدمين الذين يودعون العملة المستقرة للحصول على الفائدة، فقد تكون فائدتهم حتى أقل من معدل السندات الحكومية.

بشكل عام، يقوم TProtocol من خلال نموذج إقراض الأصول RWA المرهونة من المؤسسات، بنقل عوائد رموز السندات الحكومية النقية إلى المستخدمين العاديين الذين لا يحتاجون إلى KYC. في الوقت نفسه، من خلال الاقتباس من تصميم رموز المراهنة، فإن عوائدها من المتوقع أن تتجاوز العوائد الأساسية للسندات الحكومية. هذه النموذج الابتكاري يفتح آفاقًا جديدة لسوق رموز السندات الحكومية RWA.