تحليل المقارنة لاستراتيجيات الاستثمار وصعوبات نمو الشركات التشفير ذات القيمة السوقية التي تبلغ k مليار

في صناعة الأصول الرقمية، كان هناك شركتين فقط تجاوزت قيمتهما السوقية 100 مليار دولار، وهو ما قد يشير إلى أن تطور الصناعة قد وصل إلى حد معين. باستخدام العملاق الطبي فايزر كمرجع، فإن قيمته السوقية البالغة 140 مليار دولار وأرباحه الفصلية التي تصل إلى 4 مليارات دولار قد تمثل الحد الأقصى المحتمل لبعض الشركات التشفير في ظروف قصوى.

كانت إحدى منصات تداول الأصول الرقمية الشهيرة واحدة من أقوى البورصات من حيث الربحية في العالم، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 100 مليار دولار في وقت ما. خلال اكتتابها العام الأول، بلغت أرباحها في ربع واحد 3 مليارات دولار، مما أظهر قدرة ربحية مذهلة.

شركة أخرى تحظى باهتمام كبير اشترت البيتكوين من خلال تمويل مستمر، حيث تمتلك حالياً 331,200 عملة، ما يمثل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. وقد أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن الاستراتيجية الرئيسية لهذه الشركة هي اعتبار الدين الطويل الأجل كإيرادات على الميزانية العمومية، بدلاً من التركيز على خلق تدفق نقدي، مما قد يفسر الزيادة الكبيرة في سعر سهمها.

افترض أن هناك شركتين كل منهما جمعت 12 مليار دولار، واحدة تستخدم كل ذلك لشراء البيتكوين، والأخرى تستثمر في آلات التعدين للتعدين. عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، تحقق الأولى من الاستثمار في البيتكوين ربحاً صافياً قدره 12 مليار دولار، لكن هذا يعتبر أرباحاً غير محققة، ولا يتعلق بالتدفق النقدي الفعلي لعمل الشركة. بالنظر إلى البيتكوين المتراكم سابقاً، قد تتجاوز الأرباح السنوية الفعلية 15 مليار دولار.

بالمقارنة، فإن الشركات التي تستثمر في التعدين على الرغم من أن تكاليفها الأولية أعلى، إلا أنه مع مرور الوقت، يمكن استرداد استثمار أجهزة التعدين في غضون عام واحد، وبعد ذلك يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا بقيمة حوالي 100 مليون دولار شهريًا. وهذا يعني أن أرباح الأولى تعتمد بشكل رئيسي على تقلبات أسعار البيتكوين، بينما تعتمد أرباح الثانية أكثر على الاستقرار المستمر لأسعار البيتكوين.

هذا قد يفسر أيضًا لماذا عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار، قد يقوم المستثمرون بتحويل الأموال من شركات حيازة البيتكوين إلى أسهم التعدين. طالما أن سعر البيتكوين يظل مستقرًا، وحجم قوة التعدين لا يتغير، ستزداد الأرباح التراكمية لشركات التعدين مع مرور الوقت.

ومع ذلك، مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتضاءل الآثار الهامشية لشراء البيتكوين من خلال التمويل تدريجياً. على سبيل المثال، عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار لشراء البيتكوين ستزيد بشكل كبير من صعوبة مضاعفة المبلغ، وقد تؤدي فقط إلى ارتفاع بنسبة 20%، مما يؤدي إلى انخفاض الأرباح إلى حوالي 240 مليون دولار.

علاوة على ذلك، فإن ارتفاع سعر البيتكوين محدود، مما يقيد أيضًا إمكانيات النمو من خلال تمويل شراء البيتكوين. ومع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر قدرة الشركات على التمويل، مما يجعل نموذج النمو الذي يبدو غير محدود في النهاية يواجه سقفًا، ويصبح التمويل صعب الاستمرار.