BTC سجلت أعلى مستوى تاريخي جديد، والسوق تنتظر خفض الفائدة وارتفاع آخر
أداء سوق الأصول ذات المخاطر القوي قد فوجئ به الكثيرون، مما يجعل المرء يتساءل عما إذا كان قد تم تجاهل بعض المعلومات المهمة.
بعد الارتفاع في أبريل، واصلت المؤشرات الثلاثة الكبرى في الولايات المتحدة الارتفاع بقوة، بينما سجلت BTC نقطة تاريخية جديدة.
على الرغم من أن "حرب التعريفات الجمركية المتبادلة" قد تراجعت، إلا أن الطرفين لم يتوصلا بعد إلى اتفاق رائد. لا يزال "الصراع الروسي الأوكراني" عالقًا بين المفاوضات والهجمات.
ومع ذلك، فإن تدفق الأموال قوي، حيث جذب ETF BTC الفوري أكثر من 2.7 مليار دولار من الأموال. تقترب حيازات المستثمرين على المدى الطويل من أعلى مستوياتها، بينما تستمر حيازات البورصات في الانخفاض، مما يجعل علاقة العرض والطلب على BTC مواتية للغاية.
على المستوى السياسي، حققت مشاريع قوانين احتياطي BTC في الولايات المتحدة تقدمًا تاريخيًا. كما تم تمرير مشروع قانون "GENIUS ACT" المتعلق بالعملات المستقرة من خلال تصويت مجلس الشيوخ.
أظهرت بيانات التوظيف في الاقتصاد الأمريكي أداءً قويًا، تستمر التضخم في الانخفاض، وتبدأ توقعات الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع. قد يكون هذا هو السبب الجذري لارتفاع السوق. لكن نزاع التعريفات لم يتم حله بعد، ولا تزال المخاوف بشأن السندات الأمريكية الناتجة عن "الخطة الجميلة" قائمة، وقد تضمنت تحركات الأسهم الأمريكية وBTC هذا الشهر أكثر التوقعات تفاؤلاً، وقد تحدث تقلبات في المستقبل لإزالة عدم اليقين، في انتظار قدوم تخفيض أسعار الفائدة في الربع الثالث.
المالية الكلية: "أثر التعريفات المتساوية" يثير "ركود معتدل" في الاقتصاد الأمريكي
في تقرير أبريل، أشرنا إلى أن "أسوأ الفترات قد انتهت، وبمجرد أن تستعيد واشنطن والاحتياطي الفيدرالي لعبة العقل، ينبغي أن يعود السوق إلى نمطه الطبيعي". وقد أثبتت الأحداث أن اللعبة الجيوسياسية العالمية ونظام الديمقراطية الأمريكية قد تغلبت على طموحات ترامب، وعادت توقعات السوق إلى العقلانية، مما أدى إلى انتعاش مستمر، وحققت الأسعار الأكثر تفاؤلاً.
تسبب تكرار حدوث "قتل الأسهم والديون والصرف" في حدوث اهتزازات شديدة في الأسواق المالية الأمريكية، بالإضافة إلى المعارضة الشديدة من القطاع الخاص، مما أجبر ترامب على التنازل. وقد دخلت "حرب الرسوم المعادلة" التي أطلقها بسرعة في مايو إلى المرحلة الثانية من "المفاوضات" وبدأت في الدخول إلى المرحلة الثالثة، حيث توصلت أولاً إلى اتفاق بشأن الرسوم الجمركية مع المملكة المتحدة.
في أوائل مايو، أجرت الولايات المتحدة والصين الجولة الأولى من محادثات التجارة في سويسرا، مما أدى إلى تعليق الحرب الضريبية الشديدة بين البلدين التي استمرت لأكثر من شهر. في 12 مايو، أصدرت الجانبان بيانًا مشتركًا، حيث تعهدتا بتخفيض الرسوم الجمركية المرتفعة التي تم فرضها سابقًا خلال التسعين يومًا القادمة، وأعلنتا أنهما ستواصلان التفاوض بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. في نفس اليوم، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26٪.
في أوائل أبريل، بدأ السوق الأمريكي في التعافي الكبير مع "تخفيف" موقف ترامب، واستعاد تقريبًا الانخفاضات التي شهدها منذ بدء حرب التعريفات. في مايو، مع بدء المفاوضات الرسمية بين الولايات المتحدة والصين، حصل السوق الأمريكي مرة أخرى على دفعة، وواصل الارتفاع. حتى 31، سجل مؤشر ناسداك ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر داو جونز زيادات شهرية بلغت 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.
يمكن اعتبار الارتفاع في سوق الأسهم الأمريكية في أبريل استجابة لانتهاء عمليات البيع الذعر وتخفيف موقف ترامب، وهو تسعير سريع بعد انتهاء المرحلة الأولى من "حرب التعريفات المتكافئة". بينما يعكس الارتفاع في مايو التفاؤل في السوق بشأن المرحلة الثانية (التفاوض) من "حرب التعريفات المتكافئة". وفقًا للمعلومات المتاحة حاليًا، تم تسعير هذا بشكل كامل ومتفائل. قبل تحقيق تقدم جديد في حرب التعريفات، وتخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ووجود تقدم إضافي في "الصراع الروسي الأوكراني"، نعتقد أن رفع التقييمات بشكل كبير قد يكون غير حكيم.
تسعير مايو قد شمل الأداء النسبي "القوي" للاقتصاد الأمريكي وسوق العمل.
أظهرت بيانات الاقتصاد التي تم نشرها في نهاية مايو أن الاقتصاد الأمريكي انكمش بنسبة 0.2٪ على أساس سنوي في الربع الأول. هذه البيانات تم تعديلها قليلاً عن القيمة الأولية السابقة (انكماش بنسبة 0.3٪)، لكنها لا تزال تشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي تعرض لبعض الأضرار في بداية العام نتيجة لتأثير إنفاق المستهلكين والاستيرادات.
بعد عدة أشهر من التقدير المنخفض، ظهرت بيانات الناتج المحلي الإجمالي اللينة في انتعاش. تظهر بيانات GDP Now التي أصدرتها الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت فوق المحور الصفري منذ نهاية أبريل، وبلغت 3.8% في نهاية مايو، مما يعكس التفاؤل بعد تخفيف حرب التعريفات.
أظهرت بيانات PCE التي تركز عليها الاحتياطي الفيدرالي والتي تم نشرها في مايو أن التضخم يستمر في التباطؤ، حيث انخفض معدل PCE السنوي لمدة 3 أشهر متتالية إلى 2.15%، وانخفض核心 PCE إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى له منذ بداية الجائحة، ويقترب تدريجياً من مستوى 2% الذي يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة.
تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. في أوائل مايو، أصدرت مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، أن عدد الوظائف غير الزراعية المضافة في أبريل 2024 هو 177,000، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 138,000. اعتبارًا من أسبوع 24 مايو 2025، بلغ عدد الطلبات الجديدة للحصول على إعانات البطالة 240,000، بزيادة قدرها 14,000 عن الأسبوع السابق (المعدل إلى 226,000)، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 230,000. الأداء القوي لبيانات التوظيف، من جهة، أزال مخاوف السوق بشأن ركود الاقتصاد الأمريكي، ومن جهة أخرى، سمح للاحتياطي الفيدرالي بالتركيز على هدفه "خفض التضخم".
قررت لجنة الاحتياطي الفيدرالي في هذا الشهر الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير للشهر الثالث على التوالي. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد أصدر بعض التصريحات "المتساهلة" للسوق خلال فترة "انهيار الأسهم والسندات والعملات"، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي تحمل الضغط الهائل من الرئيس ترامب واستمر في عدم اتخاذ أي إجراء، مؤكدًا أن عدم اليقين الناجم عن الرسوم الجمركية قد يؤدي إلى انتعاش بيانات التضخم.
أداء السوق المالية القوي، بالإضافة إلى استمرار "حرب التعريفات المتكافئة"، واحتمالية عودة التضخم، يجعل السوق يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المحتمل أن يعيد خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. تُظهر أحدث بيانات CME FedWatch أن المتداولين يتوقعون أن يخفض الولايات المتحدة أسعار الفائدة مرتين فقط هذا العام، في سبتمبر وديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. في الواقع، يحد هذا التوقع من مساحة السيولة لدفع الأسهم الأمريكية والأصول المشفرة للارتفاع بشكل كبير.
بناءً على البيانات الحالية والظروف، نتوقع أن يستمر سوق الأسهم الأمريكي وBTC في التقلبات على الأرجح خلال الشهرين المقبلين، حتى قد تؤدي توقعات خفض أسعار الفائدة في أغسطس إلى دفع سوق الأسهم الأمريكي وBTC لتحقيق أعلى مستويات تاريخية جديدة. تتضمن هذه التقديرات "نتيجة متفائلة للحرب التجارية المتبادلة"، بالإضافة إلى ركود الاقتصاد الأمريكي بشكل نسبي "معتدل".
سجل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي انكماشًا بنسبة -0.21٪ في الربع الأول، بينما أدت "حرب التعريفات المتساوية" في الربع الثاني إلى انخفاض ثقة المستهلك وخلل في السوق، وإذا أدى ذلك إلى انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، فسوف يصل إلى معيار "الركود المعتدل"، لذا قد يكون من المتوقع بحذر بدء تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر.
الأصول المشفرة: تدفق الأموال القوي يدفع BTC لتسجيل رقم قياسي جديد في التاريخ
في مايو، افتتح BTC عند 94182.55 دولارًا، وأغلق عند 104645.87 دولارًا، بزيادة قدرها 10463.33 دولارًا طوال الشهر، بنسبة زيادة 11.11%، ونسبة تذبذب 19.79%، وانخفض حجم التداول للشهرين المتتاليين.
من خلال المؤشرات الفنية التي نتابعها باستمرار، عاد سعر BTC في أبريل إلى "القاع ترامب" (90000-110000 دولار) ليحقق مستوى قياسي جديد بلغ 112000 دولار، وقفز فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول للسوق الصاعد".
في بيئة أسعار الفائدة العالية، لم تشكل الأفراد قوة شراء حاسمة حقًا، في الواقع، منذ مارس من العام الماضي انخفض عدد العناوين الجديدة اليومية لـ BTC إلى مستوى منخفض.
في الانتعاش الذي شهدته منذ أبريل، كانت القوة الحاسمة تأتي من المستثمرين المؤسسيين.
وفقًا لبيانات إعلان إحدى الشركات المدرجة في مؤشر ناسداك 100، فقد زادت حيازتها من 133850 BTC منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 BTC.
ابتداءً من يناير 2024، تم الموافقة على 11 صندوق ETF لعقود BTC الآجلة، وفي مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا (FIT21)، حيث تم تحديد الأصول المشفرة وتكنولوجيا blockchain كأحد المجالات ذات الأولوية للتطوير في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصبحت الأصول المشفرة الممثلة بـ BTC أكثر انتشارًا في الولايات المتحدة.
في مارس 2025، وقعت الحكومة الأمريكية أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي للبيتكوين"، حيث تم اعتبار حوالي 200,000 بيتكوين التي تمتلكها الحكومة كأصول احتياطية وطنية.
بعد ذلك، بدأت أكثر من 20 ولاية أمريكية في طرح مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية. وقد حقق هذا الطلب اختراقًا أيضًا في مايو. في 7 مايو، أصبحت نيوهامشير الولاية الأولى في الولايات المتحدة التي تدرج العملات المشفرة رسميًا ضمن احتياطياتها الاستراتيجية. يسمح القانون وزير المالية بالولاية باستثمار ما يصل إلى 5% من أموال حكومة الولاية في العملات المشفرة. كما حصلت مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين ذات الصلة في تكساس وأريزونا على تصويت من مجلس الشيوخ، وتم تقديمها إلى حكام الولايتين للتوقيع عليها لتصبح سارية المفعول.
فيما يتعلق بسلسلة الكتل وWeb3، تم تمرير التصويت الإجرائي لمشروع قانون "GENIUS ACT" لتنظيم تطوير العملات المستقرة في مجلس الشيوخ بنتيجة 66 صوتًا لصالحه و32 صوتًا ضده في 19 مايو، مما يمهد الطريق للتوقيع النهائي على هذا القانون. في نفس الشهر، اعتمد المجلس التشريعي في هونغ كونغ رسميًا مشروع قانون لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة الرسمية في 21 من الشهر.
تستكشف العديد من البنوك الكبيرة في الولايات المتحدة التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة، حيث تشارك فيها العديد من المؤسسات المالية المعروفة.
ستدخل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 2400 مليار دولار عصر التنمية المتوافقة. بخلاف BTC، من المرجح أن تصبح العملات المستقرة ثاني أصل مشفر يتم اعتماده على نطاق واسع، ومن المحتمل أيضًا أن تصبح أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 1 مليار مستخدم. وهذا يؤسس قاعدة حالات الاستخدام لنمو قوي في blockchain، وخاصة في منصات العقود الذكية.
بعد إدراجها في نظام الامتثال، أصبحت BTC وتقنية البلوكشين تمثل مرتفعات تكنولوجية يجب على الولايات المتحدة احتلالها. إن مشاعر الاستثمار والمضاربة الناتجة عن هذا الاتجاه تنتشر. بعد شركة معينة، بدأت العديد من الشركات على مستوى العالم، بما في ذلك مجموعة ترامب الإعلامية، خططًا لتخزين BTC والأصول المشفرة الأخرى مثل ETH و SOL.
توسيع حالات الاستخدام، بالإضافة إلى مشاعر FOMO وقوة الشراء التي أثارتها الاختراقات التنظيمية، أصبحت الدوافع الأساسية لارتفاع أسعار BTC وغيرها من الأصول المشفرة.
التمويل: تسعير متفائل + توسيع الجهود
خلال انهيار سوق الأسهم الأمريكي في مارس وأبريل، توقفت تدفقات ETF BTC الفورية بشكل مفاجئ، مما أدى إلى انخفاض BTC بأكثر من 30% (أكبر تصحيح خلال هذه الفترة) مع تعديل سوق الأسهم الأمريكي. منذ أبريل ومايو، ومع الانتعاش القوي لسوق الأسهم الأمريكي، استأنفت قوة شراء ETF BTC الفورية بقوة، حيث تم ضخ 6.05 و27.75 مليار دولار على التوالي، مما دفع BTC لاستعادة جميع خسائره وحقق أعلى مستوى تاريخي عند 112000 دولار.
تم توسيع نطاق العملات المستقرة (ليس كلها مخصصة لتداول العملات المشفرة) أيضًا، حيث تدفق 53.75 و 55.67 مليار دولار في شهري أبريل ومايو على التوالي، لكن التغيرات في الأموال عبر قنوات ETF الفورية لـ BTC كانت أقل بكثير.
لقد أشرنا سابقًا إلى أن سلطة تسعير BTC قد تم نقلها من الأموال داخل السوق إلى أموال قنوات ETF الفورية لـ BTC والكيانات المشابهة لشركة معينة. وتظهر هذه الكيانات خصائص طويلة الأجل تتسم بالتحيز الصعودي، والسبب وراء ذلك هو التقدم المستمر الذي تحققه BTC والأصول المشفرة على المستوى السياسي في الولايات المتحدة. وهذا هو السبب الذي جعل BTC قادرًا على الارتداد بسرعة في أبريل ومايو وتجاوز مؤشر ناسداك ليحقق ارتفاعًا قياسيًا جديدًا، وهو أيضًا الدعم المنطقي الأساسي الذي يمكن أن يكون موضع اهتمام على المدى الطويل.
لكن يجب أن نلاحظ أن سوق الأسهم الأمريكية قد قامت بتسعير متفائل للغاية لحرب التعريفات، وقد تضمن ذلك افتراضًا بأن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا كبيرًا. حاليًا، من الصعب أن تتجاوز الأسهم الأمريكية المستويات العالية الجديدة، ومن المحتمل حدوث تقلبات. على الرغم من أن بعض الشركات وغيرها من المؤسسات تستمر في التدفق، إلا أن ETF للبيتكوين (BTC) لا يمكن أن يتجه نحو اتجاه منفصل عن مؤشر ناسداك، لذلك قد يكون التوقع بأن يحقق البيتكوين (BTC) مستويات جديدة عالية في المدى القصير إلى المتوسط متفائلًا للغاية.
هيكل الرقائق: انخفاض مستمر في مخزون BTC في البورصة
في انخفاض مارس وأبريل، قام مستثمرو BTC على المدى الطويل مرة أخرى بزيادة حيازاتهم، مما لعب دورًا موضوعيًا كعامل توازن يقلل من ضغط البيع في السوق.
بنهاية مايو، وصلت حيازة الأيدي الطويلة إلى 14,419,900 قطعة، قريبة من أعلى مستوى تاريخي. في المقابل، استمر حجم المخزون في البورصات المركزية في الانخفاض، حيث لم يتبق سوى 2,988,200 قطعة، قريبًا من مستوى نهاية نوفمبر 2020.
في الدورة السابقة، عندما ارتفعت السيولة بشكل كبير، اختار المستثمرون ذو اليد الطويلة البيع، مما كبح بشكل موضوعي ارتفاع الأسعار. ولكن عندما انخفض السعر خلال الدورة، كانت اليد الطويلة تبطئ من البيع أو حتى تتجه إلى زيادة الحيازة، وهذه الدورة ليست استثناء.
ما يميز هذه الدورة عن الدورات السابقة هو أن "البيع الثاني" من قبل أصحاب المراكز الكبيرة كان ينهي السوق الصاعدة، بينما
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
BTC وصل إلى أعلى مستوى جديد، والسوق ينتظر خفض الفائدة لدفع المرحلة التالية من pump
BTC سجلت أعلى مستوى تاريخي جديد، والسوق تنتظر خفض الفائدة وارتفاع آخر
أداء سوق الأصول ذات المخاطر القوي قد فوجئ به الكثيرون، مما يجعل المرء يتساءل عما إذا كان قد تم تجاهل بعض المعلومات المهمة.
بعد الارتفاع في أبريل، واصلت المؤشرات الثلاثة الكبرى في الولايات المتحدة الارتفاع بقوة، بينما سجلت BTC نقطة تاريخية جديدة.
على الرغم من أن "حرب التعريفات الجمركية المتبادلة" قد تراجعت، إلا أن الطرفين لم يتوصلا بعد إلى اتفاق رائد. لا يزال "الصراع الروسي الأوكراني" عالقًا بين المفاوضات والهجمات.
ومع ذلك، فإن تدفق الأموال قوي، حيث جذب ETF BTC الفوري أكثر من 2.7 مليار دولار من الأموال. تقترب حيازات المستثمرين على المدى الطويل من أعلى مستوياتها، بينما تستمر حيازات البورصات في الانخفاض، مما يجعل علاقة العرض والطلب على BTC مواتية للغاية.
على المستوى السياسي، حققت مشاريع قوانين احتياطي BTC في الولايات المتحدة تقدمًا تاريخيًا. كما تم تمرير مشروع قانون "GENIUS ACT" المتعلق بالعملات المستقرة من خلال تصويت مجلس الشيوخ.
أظهرت بيانات التوظيف في الاقتصاد الأمريكي أداءً قويًا، تستمر التضخم في الانخفاض، وتبدأ توقعات الناتج المحلي الإجمالي في الارتفاع. قد يكون هذا هو السبب الجذري لارتفاع السوق. لكن نزاع التعريفات لم يتم حله بعد، ولا تزال المخاوف بشأن السندات الأمريكية الناتجة عن "الخطة الجميلة" قائمة، وقد تضمنت تحركات الأسهم الأمريكية وBTC هذا الشهر أكثر التوقعات تفاؤلاً، وقد تحدث تقلبات في المستقبل لإزالة عدم اليقين، في انتظار قدوم تخفيض أسعار الفائدة في الربع الثالث.
المالية الكلية: "أثر التعريفات المتساوية" يثير "ركود معتدل" في الاقتصاد الأمريكي
في تقرير أبريل، أشرنا إلى أن "أسوأ الفترات قد انتهت، وبمجرد أن تستعيد واشنطن والاحتياطي الفيدرالي لعبة العقل، ينبغي أن يعود السوق إلى نمطه الطبيعي". وقد أثبتت الأحداث أن اللعبة الجيوسياسية العالمية ونظام الديمقراطية الأمريكية قد تغلبت على طموحات ترامب، وعادت توقعات السوق إلى العقلانية، مما أدى إلى انتعاش مستمر، وحققت الأسعار الأكثر تفاؤلاً.
تسبب تكرار حدوث "قتل الأسهم والديون والصرف" في حدوث اهتزازات شديدة في الأسواق المالية الأمريكية، بالإضافة إلى المعارضة الشديدة من القطاع الخاص، مما أجبر ترامب على التنازل. وقد دخلت "حرب الرسوم المعادلة" التي أطلقها بسرعة في مايو إلى المرحلة الثانية من "المفاوضات" وبدأت في الدخول إلى المرحلة الثالثة، حيث توصلت أولاً إلى اتفاق بشأن الرسوم الجمركية مع المملكة المتحدة.
في أوائل مايو، أجرت الولايات المتحدة والصين الجولة الأولى من محادثات التجارة في سويسرا، مما أدى إلى تعليق الحرب الضريبية الشديدة بين البلدين التي استمرت لأكثر من شهر. في 12 مايو، أصدرت الجانبان بيانًا مشتركًا، حيث تعهدتا بتخفيض الرسوم الجمركية المرتفعة التي تم فرضها سابقًا خلال التسعين يومًا القادمة، وأعلنتا أنهما ستواصلان التفاوض بشأن العلاقات الاقتصادية والتجارية. في نفس اليوم، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 3.26٪.
في أوائل أبريل، بدأ السوق الأمريكي في التعافي الكبير مع "تخفيف" موقف ترامب، واستعاد تقريبًا الانخفاضات التي شهدها منذ بدء حرب التعريفات. في مايو، مع بدء المفاوضات الرسمية بين الولايات المتحدة والصين، حصل السوق الأمريكي مرة أخرى على دفعة، وواصل الارتفاع. حتى 31، سجل مؤشر ناسداك ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر داو جونز زيادات شهرية بلغت 9.56% و6.15% و3.94% على التوالي.
يمكن اعتبار الارتفاع في سوق الأسهم الأمريكية في أبريل استجابة لانتهاء عمليات البيع الذعر وتخفيف موقف ترامب، وهو تسعير سريع بعد انتهاء المرحلة الأولى من "حرب التعريفات المتكافئة". بينما يعكس الارتفاع في مايو التفاؤل في السوق بشأن المرحلة الثانية (التفاوض) من "حرب التعريفات المتكافئة". وفقًا للمعلومات المتاحة حاليًا، تم تسعير هذا بشكل كامل ومتفائل. قبل تحقيق تقدم جديد في حرب التعريفات، وتخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ووجود تقدم إضافي في "الصراع الروسي الأوكراني"، نعتقد أن رفع التقييمات بشكل كبير قد يكون غير حكيم.
تسعير مايو قد شمل الأداء النسبي "القوي" للاقتصاد الأمريكي وسوق العمل.
أظهرت بيانات الاقتصاد التي تم نشرها في نهاية مايو أن الاقتصاد الأمريكي انكمش بنسبة 0.2٪ على أساس سنوي في الربع الأول. هذه البيانات تم تعديلها قليلاً عن القيمة الأولية السابقة (انكماش بنسبة 0.3٪)، لكنها لا تزال تشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي تعرض لبعض الأضرار في بداية العام نتيجة لتأثير إنفاق المستهلكين والاستيرادات.
بعد عدة أشهر من التقدير المنخفض، ظهرت بيانات الناتج المحلي الإجمالي اللينة في انتعاش. تظهر بيانات GDP Now التي أصدرتها الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن البيانات عادت فوق المحور الصفري منذ نهاية أبريل، وبلغت 3.8% في نهاية مايو، مما يعكس التفاؤل بعد تخفيف حرب التعريفات.
أظهرت بيانات PCE التي تركز عليها الاحتياطي الفيدرالي والتي تم نشرها في مايو أن التضخم يستمر في التباطؤ، حيث انخفض معدل PCE السنوي لمدة 3 أشهر متتالية إلى 2.15%، وانخفض核心 PCE إلى 2.52%، وهو أدنى مستوى له منذ بداية الجائحة، ويقترب تدريجياً من مستوى 2% الذي يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة.
تجاوزت بيانات التوظيف توقعات السوق. في أوائل مايو، أصدرت مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، أن عدد الوظائف غير الزراعية المضافة في أبريل 2024 هو 177,000، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 138,000. اعتبارًا من أسبوع 24 مايو 2025، بلغ عدد الطلبات الجديدة للحصول على إعانات البطالة 240,000، بزيادة قدرها 14,000 عن الأسبوع السابق (المعدل إلى 226,000)، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 230,000. الأداء القوي لبيانات التوظيف، من جهة، أزال مخاوف السوق بشأن ركود الاقتصاد الأمريكي، ومن جهة أخرى، سمح للاحتياطي الفيدرالي بالتركيز على هدفه "خفض التضخم".
قررت لجنة الاحتياطي الفيدرالي في هذا الشهر الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير للشهر الثالث على التوالي. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد أصدر بعض التصريحات "المتساهلة" للسوق خلال فترة "انهيار الأسهم والسندات والعملات"، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي تحمل الضغط الهائل من الرئيس ترامب واستمر في عدم اتخاذ أي إجراء، مؤكدًا أن عدم اليقين الناجم عن الرسوم الجمركية قد يؤدي إلى انتعاش بيانات التضخم.
أداء السوق المالية القوي، بالإضافة إلى استمرار "حرب التعريفات المتكافئة"، واحتمالية عودة التضخم، يجعل السوق يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي من غير المحتمل أن يعيد خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام. تُظهر أحدث بيانات CME FedWatch أن المتداولين يتوقعون أن يخفض الولايات المتحدة أسعار الفائدة مرتين فقط هذا العام، في سبتمبر وديسمبر، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة. في الواقع، يحد هذا التوقع من مساحة السيولة لدفع الأسهم الأمريكية والأصول المشفرة للارتفاع بشكل كبير.
بناءً على البيانات الحالية والظروف، نتوقع أن يستمر سوق الأسهم الأمريكي وBTC في التقلبات على الأرجح خلال الشهرين المقبلين، حتى قد تؤدي توقعات خفض أسعار الفائدة في أغسطس إلى دفع سوق الأسهم الأمريكي وBTC لتحقيق أعلى مستويات تاريخية جديدة. تتضمن هذه التقديرات "نتيجة متفائلة للحرب التجارية المتبادلة"، بالإضافة إلى ركود الاقتصاد الأمريكي بشكل نسبي "معتدل".
سجل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي انكماشًا بنسبة -0.21٪ في الربع الأول، بينما أدت "حرب التعريفات المتساوية" في الربع الثاني إلى انخفاض ثقة المستهلك وخلل في السوق، وإذا أدى ذلك إلى انخفاض طفيف في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني، فسوف يصل إلى معيار "الركود المعتدل"، لذا قد يكون من المتوقع بحذر بدء تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر.
الأصول المشفرة: تدفق الأموال القوي يدفع BTC لتسجيل رقم قياسي جديد في التاريخ
في مايو، افتتح BTC عند 94182.55 دولارًا، وأغلق عند 104645.87 دولارًا، بزيادة قدرها 10463.33 دولارًا طوال الشهر، بنسبة زيادة 11.11%، ونسبة تذبذب 19.79%، وانخفض حجم التداول للشهرين المتتاليين.
من خلال المؤشرات الفنية التي نتابعها باستمرار، عاد سعر BTC في أبريل إلى "القاع ترامب" (90000-110000 دولار) ليحقق مستوى قياسي جديد بلغ 112000 دولار، وقفز فوق "خط الاتجاه الصاعد الأول للسوق الصاعد".
في بيئة أسعار الفائدة العالية، لم تشكل الأفراد قوة شراء حاسمة حقًا، في الواقع، منذ مارس من العام الماضي انخفض عدد العناوين الجديدة اليومية لـ BTC إلى مستوى منخفض.
في الانتعاش الذي شهدته منذ أبريل، كانت القوة الحاسمة تأتي من المستثمرين المؤسسيين.
وفقًا لبيانات إعلان إحدى الشركات المدرجة في مؤشر ناسداك 100، فقد زادت حيازتها من 133850 BTC منذ عام 2025، ليصل إجمالي حيازتها إلى 580250 BTC.
ابتداءً من يناير 2024، تم الموافقة على 11 صندوق ETF لعقود BTC الآجلة، وفي مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا (FIT21)، حيث تم تحديد الأصول المشفرة وتكنولوجيا blockchain كأحد المجالات ذات الأولوية للتطوير في الولايات المتحدة. بعد ذلك، أصبحت الأصول المشفرة الممثلة بـ BTC أكثر انتشارًا في الولايات المتحدة.
في مارس 2025، وقعت الحكومة الأمريكية أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي استراتيجي للبيتكوين"، حيث تم اعتبار حوالي 200,000 بيتكوين التي تمتلكها الحكومة كأصول احتياطية وطنية.
بعد ذلك، بدأت أكثر من 20 ولاية أمريكية في طرح مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية. وقد حقق هذا الطلب اختراقًا أيضًا في مايو. في 7 مايو، أصبحت نيوهامشير الولاية الأولى في الولايات المتحدة التي تدرج العملات المشفرة رسميًا ضمن احتياطياتها الاستراتيجية. يسمح القانون وزير المالية بالولاية باستثمار ما يصل إلى 5% من أموال حكومة الولاية في العملات المشفرة. كما حصلت مشاريع قوانين احتياطي البيتكوين ذات الصلة في تكساس وأريزونا على تصويت من مجلس الشيوخ، وتم تقديمها إلى حكام الولايتين للتوقيع عليها لتصبح سارية المفعول.
فيما يتعلق بسلسلة الكتل وWeb3، تم تمرير التصويت الإجرائي لمشروع قانون "GENIUS ACT" لتنظيم تطوير العملات المستقرة في مجلس الشيوخ بنتيجة 66 صوتًا لصالحه و32 صوتًا ضده في 19 مايو، مما يمهد الطريق للتوقيع النهائي على هذا القانون. في نفس الشهر، اعتمد المجلس التشريعي في هونغ كونغ رسميًا مشروع قانون لإنشاء نظام ترخيص لمصدري العملات المستقرة الرسمية في 21 من الشهر.
تستكشف العديد من البنوك الكبيرة في الولايات المتحدة التعاون لإطلاق عملة مستقرة مشتركة، حيث تشارك فيها العديد من المؤسسات المالية المعروفة.
ستدخل العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 2400 مليار دولار عصر التنمية المتوافقة. بخلاف BTC، من المرجح أن تصبح العملات المستقرة ثاني أصل مشفر يتم اعتماده على نطاق واسع، ومن المحتمل أيضًا أن تصبح أول تطبيق قاتل في مجال Web3 يتجاوز 1 مليار مستخدم. وهذا يؤسس قاعدة حالات الاستخدام لنمو قوي في blockchain، وخاصة في منصات العقود الذكية.
بعد إدراجها في نظام الامتثال، أصبحت BTC وتقنية البلوكشين تمثل مرتفعات تكنولوجية يجب على الولايات المتحدة احتلالها. إن مشاعر الاستثمار والمضاربة الناتجة عن هذا الاتجاه تنتشر. بعد شركة معينة، بدأت العديد من الشركات على مستوى العالم، بما في ذلك مجموعة ترامب الإعلامية، خططًا لتخزين BTC والأصول المشفرة الأخرى مثل ETH و SOL.
توسيع حالات الاستخدام، بالإضافة إلى مشاعر FOMO وقوة الشراء التي أثارتها الاختراقات التنظيمية، أصبحت الدوافع الأساسية لارتفاع أسعار BTC وغيرها من الأصول المشفرة.
التمويل: تسعير متفائل + توسيع الجهود
خلال انهيار سوق الأسهم الأمريكي في مارس وأبريل، توقفت تدفقات ETF BTC الفورية بشكل مفاجئ، مما أدى إلى انخفاض BTC بأكثر من 30% (أكبر تصحيح خلال هذه الفترة) مع تعديل سوق الأسهم الأمريكي. منذ أبريل ومايو، ومع الانتعاش القوي لسوق الأسهم الأمريكي، استأنفت قوة شراء ETF BTC الفورية بقوة، حيث تم ضخ 6.05 و27.75 مليار دولار على التوالي، مما دفع BTC لاستعادة جميع خسائره وحقق أعلى مستوى تاريخي عند 112000 دولار.
تم توسيع نطاق العملات المستقرة (ليس كلها مخصصة لتداول العملات المشفرة) أيضًا، حيث تدفق 53.75 و 55.67 مليار دولار في شهري أبريل ومايو على التوالي، لكن التغيرات في الأموال عبر قنوات ETF الفورية لـ BTC كانت أقل بكثير.
لقد أشرنا سابقًا إلى أن سلطة تسعير BTC قد تم نقلها من الأموال داخل السوق إلى أموال قنوات ETF الفورية لـ BTC والكيانات المشابهة لشركة معينة. وتظهر هذه الكيانات خصائص طويلة الأجل تتسم بالتحيز الصعودي، والسبب وراء ذلك هو التقدم المستمر الذي تحققه BTC والأصول المشفرة على المستوى السياسي في الولايات المتحدة. وهذا هو السبب الذي جعل BTC قادرًا على الارتداد بسرعة في أبريل ومايو وتجاوز مؤشر ناسداك ليحقق ارتفاعًا قياسيًا جديدًا، وهو أيضًا الدعم المنطقي الأساسي الذي يمكن أن يكون موضع اهتمام على المدى الطويل.
لكن يجب أن نلاحظ أن سوق الأسهم الأمريكية قد قامت بتسعير متفائل للغاية لحرب التعريفات، وقد تضمن ذلك افتراضًا بأن الاقتصاد الأمريكي لن يشهد ركودًا كبيرًا. حاليًا، من الصعب أن تتجاوز الأسهم الأمريكية المستويات العالية الجديدة، ومن المحتمل حدوث تقلبات. على الرغم من أن بعض الشركات وغيرها من المؤسسات تستمر في التدفق، إلا أن ETF للبيتكوين (BTC) لا يمكن أن يتجه نحو اتجاه منفصل عن مؤشر ناسداك، لذلك قد يكون التوقع بأن يحقق البيتكوين (BTC) مستويات جديدة عالية في المدى القصير إلى المتوسط متفائلًا للغاية.
هيكل الرقائق: انخفاض مستمر في مخزون BTC في البورصة
في انخفاض مارس وأبريل، قام مستثمرو BTC على المدى الطويل مرة أخرى بزيادة حيازاتهم، مما لعب دورًا موضوعيًا كعامل توازن يقلل من ضغط البيع في السوق.
بنهاية مايو، وصلت حيازة الأيدي الطويلة إلى 14,419,900 قطعة، قريبة من أعلى مستوى تاريخي. في المقابل، استمر حجم المخزون في البورصات المركزية في الانخفاض، حيث لم يتبق سوى 2,988,200 قطعة، قريبًا من مستوى نهاية نوفمبر 2020.
في الدورة السابقة، عندما ارتفعت السيولة بشكل كبير، اختار المستثمرون ذو اليد الطويلة البيع، مما كبح بشكل موضوعي ارتفاع الأسعار. ولكن عندما انخفض السعر خلال الدورة، كانت اليد الطويلة تبطئ من البيع أو حتى تتجه إلى زيادة الحيازة، وهذه الدورة ليست استثناء.
ما يميز هذه الدورة عن الدورات السابقة هو أن "البيع الثاني" من قبل أصحاب المراكز الكبيرة كان ينهي السوق الصاعدة، بينما