تقرير البحث الكلي للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: السوق الصاعدة الانتقائية قيد الإعداد
1. النقطة المحورية الكبرى قد جاءت: تنسيق بين تخفيف الرقابة ودعم السياسات
مع بداية الربع الثالث من عام 2025، تغيرت الصورة الكلية بهدوء. إن البيئة السياسية التي كانت تدفع بالأصول الرقمية إلى الهامش، تتحول الآن إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة التي استمرت على مدار عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسارع البناء الإطاري "المرن" في جميع أنحاء العالم في مجال تنظيم التشفير، فإن سوق العملات الرقمية على وشك إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، من وجهة نظر السياسة النقدية، فإن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل نافذة تحول حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "اعتماد البيانات" على المستوى الرسمي، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى توافق حول خفض أسعار الفائدة في عام 2025، وتتسع الفجوة بين الرسم البياني للنقاط المتأخر وتوقعات سوق العقود الآجلة المتقدمة. الضغوط المستمرة من إدارة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي، ستحول أدوات السياسة النقدية إلى السياسة، مما يشير إلى أن أسعار الفائدة الفعلية في الولايات المتحدة ستنخفض تدريجياً من مستوياتها العالية بين النصف الثاني من عام 2025 و2026. هذه الفجوة التوقعية تفتح قناة صعود للأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية. والأهم من ذلك، مع تهميش باول في المناورات السياسية، وظهور "رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر طاعة"، فإن التيسير ليس مجرد توقع، بل قد يصبح واقع سياسة.
في الوقت نفسه، بدأ الجهد في القطاع المالي بالتزامن. إن التوسع المالي المتمثل في "قانون واحد عظيم"، يؤدي إلى تأثير غير مسبوق في تحرير رأس المال. تضخ حكومة ترامب أموالاً ضخمة في مجالات مثل عودة التصنيع، وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما يشكل في الواقع "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والقطاعات التكنولوجية الناشئة. لا يعيد هذا تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا بشكل غير مباشر الطلب الهامشي على الأصول الرقمية - خاصة في ظل سعي رأس المال لتحقيق عائدات عالية المخاطر. يتزامن مع ذلك، أن وزارة الخزانة الأمريكية تتبنى أيضًا استراتيجية إصدار سندات الدين بشكل أكثر عدوانية، مما يرسل إشارة "لا تخشى من توسع الدين"، مما يجعل "طباعة النقود من أجل النمو" مرة أخرى توافقًا في وول ستريت.
تظهر التحولات الأساسية في إشارات السياسة بشكل أكبر في تغييرات الهيكل التنظيمي. مع دخول عام 2025، شهدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحولًا جذريًا في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على صندوق ETF الخاص بETH يمثل علامة على اعتراف الجهات التنظيمية الأمريكية لأول مرة بأن الأصول الرقمية ذات هيكل العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما دفع صندوق ETF الخاص بSolana، حتى أن Solana، التي كانت تعتبر "سلسلة مضاربة عالية Beta"، حصلت على فرصة تاريخية للاحتواء المؤسسي. والأهم من ذلك، بدأت SEC في وضع معايير موحدة لتبسيط موافقات صناديق ETF للرموز، بهدف بناء قناة منتجات مالية متوافقة قابلة للتكرار والإنتاج. هذه هي التحول الجوهري للمنطق التنظيمي من "جدار الحماية" إلى "مشروع الأنابيب"، حيث تم إدراج الأصول الرقمية لأول مرة في تخطيط البنية التحتية المالية.
لم يعد هذا التغيير في التفكير الرقابي مقتصراً على الولايات المتحدة. إن سباق الامتثال في منطقة آسيا في تصاعد، خاصة في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تتنافس هذه البلدان للحصول على المكافآت التنظيمية المرتبطة بالعملات المستقرة، ورخص الدفع، ومشاريع الابتكار في ويب 3. لقد تقدمت إحدى الشركات الكبرى في مجال الدفع بطلب للحصول على رخصة في الولايات المتحدة، كما أن إحدى الشركات الكبرى المصدرة للعملات المستقرة تعمل أيضاً على إنشاء عملة مرتبطة بالدولار في هونغ كونغ، وقد تقدمت شركات التكنولوجيا المحلية أيضاً بطلبات للحصول على مؤهلات العملات المستقرة، مما يشير إلى أن اتجاه دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات للتداول، بل ستصبح جزءاً من شبكات الدفع، والتسويات التجارية، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية، ومدعومة بذلك الطلب النظامي على السيولة على السلسلة، والأمان، وأصول البنية التحتية.
علاوة على ذلك، ظهرت علامات على استعادة شهية المخاطر في الأسواق المالية التقليدية. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له في يونيو، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة معًا، وانتعشت سوق الطروحات العامة الأولية، وزادت نشاط المستخدمين على منصة تداول الأسهم، مما يرسل إشارة واحدة: الأموال المخصصة للمخاطر تعود إلى السوق، وهذه الجولة من العودة لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأت أيضًا في إعادة تقييم البلوكشين، والتشفير المالي، والأصول ذات العائد الهيكلي على السلسلة. إن هذا التغير في سلوك رأس المال، أكثر صدقًا من السرد وأكثر استشرافًا من السياسات.
عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التيسير، وتُطلق السياسة المالية بشكل كامل، ويتحول الهيكل الرقابي نحو "الاحتواء والدعم"، وتتحسن شهية المخاطر بشكل عام، فإن بيئة الأصول المشفرة قد انفصلت بالفعل عن مأزق أواخر عام 2022. في ظل هذا الدفع المزدوج من السياسة والسوق، ليس من الصعب التوصل إلى استنتاج: إن إعداد جولة جديدة من السوق الصاعدة، ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم القيمة المدفوعة بالأنظمة. ليس الأمر أن البيتكوين على وشك الانطلاق، بل إن الأسواق المالية العالمية بدأت مرة أخرى "تدفع علاوة للأصول المؤكدة"، وربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكن أكثر قوة.
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من السوق الصاعدة
أكثر التغييرات الهيكلية التي تستحق الانتباه في سوق العملات الرقمية الحالي لم تعد التقلبات الحادة في الأسعار، بل المنطق العميق الذي يجري فيه تحويل الملكية بهدوء من الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل إلى حائزي الملكية على المدى الطويل، وصناديق الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصحيح وإعادة الهيكلة، بدأت هيكلية المشاركين في سوق العملات الرقمية تشهد "إعادة توزيع" تاريخية: حيث يتم تهميش المستخدمين الذين يدورون حول المضاربة تدريجياً، بينما تصبح المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التوزيع القوة الحاسمة التي تدفع الجولة القادمة من السوق الصاعدة.
لقد أوضح أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من عدم وجود تقلبات كبيرة في تحركات الأسعار، إلا أن الكتل المتداولة منها تتسارع نحو "الإغلاق". وفقًا لتتبع بيانات العديد من المؤسسات، تجاوز إجمالي كمية البيتكوين التي اشترتها الشركات المدرجة في السوق خلال الثلاثة أرباع الماضية حجم صافي المشتريات من ETF في نفس الفترة. بعض شركات التكنولوجيا، وبعض شركات سلسلة التوريد، وحتى بعض شركات الطاقة التقليدية والبرمجيات، أصبحت ترى في البيتكوين "بديل نقدي استراتيجي"، وليس مجرد أداة لتوزيع الأصول على المدى القصير. وراء هذا النمط من السلوك، يوجد إدراك عميق للتوقعات حول تدهور العملة العالمية، وكذلك استجابة نشطة لفهم الهيكل التحفيزي لمنتجات مثل ETF. مقارنةً بـ ETF، فإن الشركات التي تشتري البيتكوين الفوري مباشرةً لديها مرونة أكبر وحق تصويت، كما أنها أقل تأثراً بعواطف السوق، مما يمنحها قدرة أكبر على الاحتفاظ.
في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل أسرع. إن تمرير ETF الخاص بتخزين إيثريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضاً أن المؤسسات بدأت في إدراج "أصول العائد على السلسلة" في محافظها التقليدية. ومن المتوقع أن يفتح اعتماد ETF الخاص بـ Solana مساحة تخيلية أكبر، فعندما يتم استيعاب آلية العائد من التخزين من خلال ETF، ستتغير بشكل جذري نظرة مديري الأصول التقليديين إلى الأصول المشفرة باعتبارها "بدون عائد، فقط تقلب"، كما سيساهم ذلك في تحويل المؤسسات من التحوط ضد المخاطر إلى تخصيص العوائد. بالإضافة إلى ذلك، تقدمت بعض الصناديق المشفرة الكبيرة بطلبات للتحويل إلى شكل ETF، مما يدل على أن "الحواجز" بين آلية إدارة الصناديق التقليدية وآلية إدارة الأصول القائمة على blockchain يتم كسرها.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق العملات الرقمية، مما يكسر الهيكل التقليدي للفصل بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم البلوكشين. إحدى شركات التعدين المشفرة زادت حصتها في ETH بشكل مباشر عبر جمع خاص بقيمة 20 مليون دولار، بينما أنفقت شركة تطوير أخرى 100 مليون دولار لشراء مشاريع في نظام سولانا واستعادة الأسهم في المنصة، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء نظام التشفير المالي من الجيل الجديد. لم يعد هذا هو منطق استثمار رأس المال المخاطر في المشاريع الناشئة كما في الماضي، بل هو استثمار برأس المال يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، مع نية لتأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الإيرادات. التأثيرات السوقية الناتجة عن هذا التصرف هي طويلة الأجل، حيث لا تعزز فقط من استقرار المشاعر في السوق، ولكن أيضًا تعزز من قدرة تثبيت تقييم البروتوكولات الأساسية.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يقوم التمويل التقليدي أيضًا بوضع استراتيجيات نشطة. وقد وصلت عقود الفيوتشر على Solana في CME إلى 1.75 مليون عقد، مسجلةً رقمًا قياسيًا تاريخيًا، كما تجاوزت أحجام تداول عقود الفيوتشر لـ XRP لأول مرة 500 مليون دولار شهريًا، مما يدل على أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول الرقمية في نماذج استراتيجياتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط ومقدمي المنتجات الهيكلية وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات بشكل مستمر - هؤلاء اللاعبون لا يسعون لتحقيق أرباح سريعة، بل يستندون إلى المراجحة القائمة على التقلب، وصراع هيكل التمويل، وتشغيل نماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى تعزيز "كثافة السيولة" و"عمق السوق" بشكل جذري.
ومن منظور التداول الهيكلي، فإن انخفاض نشاط الأفراد والمستثمرين قصيري الأجل يعزز الاتجاه المشار إليه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأسهم قصيري الأجل في تراجع مستمر، ونشاط محافظ الحيتان المبكرة في انخفاض، وبيانات البحث والتفاعل مع المحافظ على السلسلة مستقرة، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة يبدو ضعيفًا نسبيًا، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترات الهادئة غالبًا ما تلد أكبر نقاط انطلاق في السوق. بعبارة أخرى، لم تعد الأسهم في أيدي الأفراد، بل تقوم المؤسسات بهدوء "ببناء قاعدة".
أهم ما يجب عدم تجاهله هو أن "قدرة المنتجات" للمؤسسات المالية تتجسد بسرعة. من جي بي مورغان، وفيديا، وبلاك روك، إلى بعض منصات التمويل retail الناشئة، جميعها توسع من قدرة تداول الأصول المشفرة، ورفع الفائدة، والإقراض، والدفع. وهذا لا يجعل الأصول المشفرة تحقق "قابلية الاستخدام في نظام العملات الورقية" فحسب، بل يوفر لها أيضًا خصائص مالية أكثر ثراءً. في المستقبل، قد لا تكون BTC وETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئة أصول قابلة للتخصيص" ------ تمتلك سوق مشتقات، وسيناريوهات دفع، وبنية عائدات، وتصنيف ائتماني في نظام مالي متكامل.
من الناحية الجوهرية، فإن هذه الدورة من التداول الهيكلي ليست مجرد تدوير بسيط للمراكز، بل هي تطور عميق لـ "السلع المالية" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون المسيطرون على السوق لم يعودوا من "شباب المال السريع" المدفوعين بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بخطط استراتيجية متوسطة وطويلة الأجل، ومنطق توزيع واضح، وهيكل تمويلي مستقر. إن سوق صاعدة حقيقية ممنهجة ومهيكلة تتشكل بهدوء، لن تكون متفاخرة أو حماسية، لكنها ستكون أكثر صلابة واستدامة، وأيضاً أكثر شمولاً.
ثالثاً، عصر جديدة من موسم الشوائب: الانتقال من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
عندما يتحدث الناس عن "موسم العملات البديلة"، فإن ما يتبادر إلى الذهن غالبًا هو ذلك الوضع الذي شهدناه في عام 2021، حيث كانت الأسعار ترتفع بشكل شامل وبجنون. لكن في عام 2025، تغيرت مسارات تطور السوق بصمت، وأصبح من غير المنطقي أن نقول "ارتفاع العملات البديلة = انطلاق الجميع". إن "موسم العملات البديلة" الحالي يدخل مرحلة جديدة تمامًا: لم تعد هناك زيادات شاملة، بل حلت محلها "سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بسرديات مثل ETF، العوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على نضوج سوق التشفير تدريجياً، وهي نتيجة حتمية لآلية فرز رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من حيث الإشارات الهيكلية، فقد أكملت الرموز المميزة السائدة في السوق جولة جديدة من التراكم. شهد زوج ETH/BTC انتعاشًا قويًا للمرة الأولى بعد أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في فترة زمنية قصيرة جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يدل على أن رأس المال الرئيسي قد بدأ بإعادة تسعير الأصول الرئيسية مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستوى منخفض، حيث لم يظهر مؤشر البحث وعدد إنشاء المحافظ أي انتعاش ملحوظ، ولكن هذا يخلق بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة التالية من السوق: لا يوجد شعور زائد، ولا زيادة في حجم المستثمرين الأفراد، مما يسهل على المؤسسات قيادة السوق. ومن خلال التجارب التاريخية، غالبًا ما تنشأ أكبر فرص الاتجاه في هذه اللحظات من السوق "التي تبدو في ارتفاع ولكنها ليست كذلك، وتبدو مستقرة ولكنها ليست كذلك".
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن حركة العملات البديلة هذه المرة لن تكون "تطير معًا"، بل ستكون "كل واحدة تطير بمفردها". أصبحت طلبات ETF هي النقطة المحورية للهيكل الجديد للمواضيع. خاصةً، تم اعتبار ETF النقدي لـ Solana كونه "حدث ذو توافق سوقي" التالي. من إطلاق ETF المربوط بإيثريوم، إلى ما إذا كانت عوائد المراهنة على سلسلة Solana ستدرج في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون بالفعل في تخطيط حول الأصول المربوطة، أسعار الرموز الحاكمة مثل JTO و MNDE.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
8
مشاركة
تعليق
0/400
JustAnotherWallet
· 07-25 08:03
هل يعني إطلاق الألعاب النارية مسبقًا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProbablyNothing
· 07-24 22:09
ليس هناك نقطة تحول واضحة في تناول الطعام.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-44a00d6c
· 07-22 08:35
السوق الصاعدة快到了 我要اكتناز العملة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-00be86fc
· 07-22 08:31
هل السوق الصاعدة قادمة حقًا؟؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SerumDegen
· 07-22 08:30
ngmi إذا كنت تعتقد أن هذا "انتقائي" ثور... تسونامي السيولة سيهدم جميع الدببة عندما يستسلم jpow fr fr
شاهد النسخة الأصليةرد0
PoetryOnChain
· 07-22 08:28
بدأت بدأت طريق الثور الطويلة
شاهد النسخة الأصليةرد0
ShibaSunglasses
· 07-22 08:26
آه، هذه الموجة حقًا مذهلة
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZkSnarker
· 07-22 08:21
حسنًا تقنيًا... 2025 مجرد سرد آخر للانحراف، لكن التحول التنظيمي؟ هذا هو الأمل الجيد
التحول الكلي يدفع إعادة تقييم سوق العملات الرقمية، والمؤسسات تقود السوق الصاعدة الانتقائية.
تقرير البحث الكلي للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: السوق الصاعدة الانتقائية قيد الإعداد
1. النقطة المحورية الكبرى قد جاءت: تنسيق بين تخفيف الرقابة ودعم السياسات
مع بداية الربع الثالث من عام 2025، تغيرت الصورة الكلية بهدوء. إن البيئة السياسية التي كانت تدفع بالأصول الرقمية إلى الهامش، تتحول الآن إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة التي استمرت على مدار عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسارع البناء الإطاري "المرن" في جميع أنحاء العالم في مجال تنظيم التشفير، فإن سوق العملات الرقمية على وشك إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، من وجهة نظر السياسة النقدية، فإن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل نافذة تحول حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "اعتماد البيانات" على المستوى الرسمي، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى توافق حول خفض أسعار الفائدة في عام 2025، وتتسع الفجوة بين الرسم البياني للنقاط المتأخر وتوقعات سوق العقود الآجلة المتقدمة. الضغوط المستمرة من إدارة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي، ستحول أدوات السياسة النقدية إلى السياسة، مما يشير إلى أن أسعار الفائدة الفعلية في الولايات المتحدة ستنخفض تدريجياً من مستوياتها العالية بين النصف الثاني من عام 2025 و2026. هذه الفجوة التوقعية تفتح قناة صعود للأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية. والأهم من ذلك، مع تهميش باول في المناورات السياسية، وظهور "رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر طاعة"، فإن التيسير ليس مجرد توقع، بل قد يصبح واقع سياسة.
في الوقت نفسه، بدأ الجهد في القطاع المالي بالتزامن. إن التوسع المالي المتمثل في "قانون واحد عظيم"، يؤدي إلى تأثير غير مسبوق في تحرير رأس المال. تضخ حكومة ترامب أموالاً ضخمة في مجالات مثل عودة التصنيع، وبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما يشكل في الواقع "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والقطاعات التكنولوجية الناشئة. لا يعيد هذا تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا بشكل غير مباشر الطلب الهامشي على الأصول الرقمية - خاصة في ظل سعي رأس المال لتحقيق عائدات عالية المخاطر. يتزامن مع ذلك، أن وزارة الخزانة الأمريكية تتبنى أيضًا استراتيجية إصدار سندات الدين بشكل أكثر عدوانية، مما يرسل إشارة "لا تخشى من توسع الدين"، مما يجعل "طباعة النقود من أجل النمو" مرة أخرى توافقًا في وول ستريت.
تظهر التحولات الأساسية في إشارات السياسة بشكل أكبر في تغييرات الهيكل التنظيمي. مع دخول عام 2025، شهدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تحولًا جذريًا في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على صندوق ETF الخاص بETH يمثل علامة على اعتراف الجهات التنظيمية الأمريكية لأول مرة بأن الأصول الرقمية ذات هيكل العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما دفع صندوق ETF الخاص بSolana، حتى أن Solana، التي كانت تعتبر "سلسلة مضاربة عالية Beta"، حصلت على فرصة تاريخية للاحتواء المؤسسي. والأهم من ذلك، بدأت SEC في وضع معايير موحدة لتبسيط موافقات صناديق ETF للرموز، بهدف بناء قناة منتجات مالية متوافقة قابلة للتكرار والإنتاج. هذه هي التحول الجوهري للمنطق التنظيمي من "جدار الحماية" إلى "مشروع الأنابيب"، حيث تم إدراج الأصول الرقمية لأول مرة في تخطيط البنية التحتية المالية.
لم يعد هذا التغيير في التفكير الرقابي مقتصراً على الولايات المتحدة. إن سباق الامتثال في منطقة آسيا في تصاعد، خاصة في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تتنافس هذه البلدان للحصول على المكافآت التنظيمية المرتبطة بالعملات المستقرة، ورخص الدفع، ومشاريع الابتكار في ويب 3. لقد تقدمت إحدى الشركات الكبرى في مجال الدفع بطلب للحصول على رخصة في الولايات المتحدة، كما أن إحدى الشركات الكبرى المصدرة للعملات المستقرة تعمل أيضاً على إنشاء عملة مرتبطة بالدولار في هونغ كونغ، وقد تقدمت شركات التكنولوجيا المحلية أيضاً بطلبات للحصول على مؤهلات العملات المستقرة، مما يشير إلى أن اتجاه دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات للتداول، بل ستصبح جزءاً من شبكات الدفع، والتسويات التجارية، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية، ومدعومة بذلك الطلب النظامي على السيولة على السلسلة، والأمان، وأصول البنية التحتية.
علاوة على ذلك، ظهرت علامات على استعادة شهية المخاطر في الأسواق المالية التقليدية. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له في يونيو، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة معًا، وانتعشت سوق الطروحات العامة الأولية، وزادت نشاط المستخدمين على منصة تداول الأسهم، مما يرسل إشارة واحدة: الأموال المخصصة للمخاطر تعود إلى السوق، وهذه الجولة من العودة لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأت أيضًا في إعادة تقييم البلوكشين، والتشفير المالي، والأصول ذات العائد الهيكلي على السلسلة. إن هذا التغير في سلوك رأس المال، أكثر صدقًا من السرد وأكثر استشرافًا من السياسات.
عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التيسير، وتُطلق السياسة المالية بشكل كامل، ويتحول الهيكل الرقابي نحو "الاحتواء والدعم"، وتتحسن شهية المخاطر بشكل عام، فإن بيئة الأصول المشفرة قد انفصلت بالفعل عن مأزق أواخر عام 2022. في ظل هذا الدفع المزدوج من السياسة والسوق، ليس من الصعب التوصل إلى استنتاج: إن إعداد جولة جديدة من السوق الصاعدة، ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم القيمة المدفوعة بالأنظمة. ليس الأمر أن البيتكوين على وشك الانطلاق، بل إن الأسواق المالية العالمية بدأت مرة أخرى "تدفع علاوة للأصول المؤكدة"، وربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكن أكثر قوة.
! تقرير البحث الكلي لسوق التشفير Q3: ظهرت إشارة الموسم المقلدة ، والمؤسسات تتبنى لتعزيز تفشي السوق الصاعدة الانتقائية
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من السوق الصاعدة
أكثر التغييرات الهيكلية التي تستحق الانتباه في سوق العملات الرقمية الحالي لم تعد التقلبات الحادة في الأسعار، بل المنطق العميق الذي يجري فيه تحويل الملكية بهدوء من الأفراد ورؤوس الأموال قصيرة الأجل إلى حائزي الملكية على المدى الطويل، وصناديق الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصحيح وإعادة الهيكلة، بدأت هيكلية المشاركين في سوق العملات الرقمية تشهد "إعادة توزيع" تاريخية: حيث يتم تهميش المستخدمين الذين يدورون حول المضاربة تدريجياً، بينما تصبح المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التوزيع القوة الحاسمة التي تدفع الجولة القادمة من السوق الصاعدة.
لقد أوضح أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من عدم وجود تقلبات كبيرة في تحركات الأسعار، إلا أن الكتل المتداولة منها تتسارع نحو "الإغلاق". وفقًا لتتبع بيانات العديد من المؤسسات، تجاوز إجمالي كمية البيتكوين التي اشترتها الشركات المدرجة في السوق خلال الثلاثة أرباع الماضية حجم صافي المشتريات من ETF في نفس الفترة. بعض شركات التكنولوجيا، وبعض شركات سلسلة التوريد، وحتى بعض شركات الطاقة التقليدية والبرمجيات، أصبحت ترى في البيتكوين "بديل نقدي استراتيجي"، وليس مجرد أداة لتوزيع الأصول على المدى القصير. وراء هذا النمط من السلوك، يوجد إدراك عميق للتوقعات حول تدهور العملة العالمية، وكذلك استجابة نشطة لفهم الهيكل التحفيزي لمنتجات مثل ETF. مقارنةً بـ ETF، فإن الشركات التي تشتري البيتكوين الفوري مباشرةً لديها مرونة أكبر وحق تصويت، كما أنها أقل تأثراً بعواطف السوق، مما يمنحها قدرة أكبر على الاحتفاظ.
في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية بشكل أسرع. إن تمرير ETF الخاص بتخزين إيثريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضاً أن المؤسسات بدأت في إدراج "أصول العائد على السلسلة" في محافظها التقليدية. ومن المتوقع أن يفتح اعتماد ETF الخاص بـ Solana مساحة تخيلية أكبر، فعندما يتم استيعاب آلية العائد من التخزين من خلال ETF، ستتغير بشكل جذري نظرة مديري الأصول التقليديين إلى الأصول المشفرة باعتبارها "بدون عائد، فقط تقلب"، كما سيساهم ذلك في تحويل المؤسسات من التحوط ضد المخاطر إلى تخصيص العوائد. بالإضافة إلى ذلك، تقدمت بعض الصناديق المشفرة الكبيرة بطلبات للتحويل إلى شكل ETF، مما يدل على أن "الحواجز" بين آلية إدارة الصناديق التقليدية وآلية إدارة الأصول القائمة على blockchain يتم كسرها.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق العملات الرقمية، مما يكسر الهيكل التقليدي للفصل بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم البلوكشين. إحدى شركات التعدين المشفرة زادت حصتها في ETH بشكل مباشر عبر جمع خاص بقيمة 20 مليون دولار، بينما أنفقت شركة تطوير أخرى 100 مليون دولار لشراء مشاريع في نظام سولانا واستعادة الأسهم في المنصة، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء نظام التشفير المالي من الجيل الجديد. لم يعد هذا هو منطق استثمار رأس المال المخاطر في المشاريع الناشئة كما في الماضي، بل هو استثمار برأس المال يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، مع نية لتأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الإيرادات. التأثيرات السوقية الناتجة عن هذا التصرف هي طويلة الأجل، حيث لا تعزز فقط من استقرار المشاعر في السوق، ولكن أيضًا تعزز من قدرة تثبيت تقييم البروتوكولات الأساسية.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يقوم التمويل التقليدي أيضًا بوضع استراتيجيات نشطة. وقد وصلت عقود الفيوتشر على Solana في CME إلى 1.75 مليون عقد، مسجلةً رقمًا قياسيًا تاريخيًا، كما تجاوزت أحجام تداول عقود الفيوتشر لـ XRP لأول مرة 500 مليون دولار شهريًا، مما يدل على أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول الرقمية في نماذج استراتيجياتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط ومقدمي المنتجات الهيكلية وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات بشكل مستمر - هؤلاء اللاعبون لا يسعون لتحقيق أرباح سريعة، بل يستندون إلى المراجحة القائمة على التقلب، وصراع هيكل التمويل، وتشغيل نماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى تعزيز "كثافة السيولة" و"عمق السوق" بشكل جذري.
ومن منظور التداول الهيكلي، فإن انخفاض نشاط الأفراد والمستثمرين قصيري الأجل يعزز الاتجاه المشار إليه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأسهم قصيري الأجل في تراجع مستمر، ونشاط محافظ الحيتان المبكرة في انخفاض، وبيانات البحث والتفاعل مع المحافظ على السلسلة مستقرة، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة يبدو ضعيفًا نسبيًا، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترات الهادئة غالبًا ما تلد أكبر نقاط انطلاق في السوق. بعبارة أخرى، لم تعد الأسهم في أيدي الأفراد، بل تقوم المؤسسات بهدوء "ببناء قاعدة".
أهم ما يجب عدم تجاهله هو أن "قدرة المنتجات" للمؤسسات المالية تتجسد بسرعة. من جي بي مورغان، وفيديا، وبلاك روك، إلى بعض منصات التمويل retail الناشئة، جميعها توسع من قدرة تداول الأصول المشفرة، ورفع الفائدة، والإقراض، والدفع. وهذا لا يجعل الأصول المشفرة تحقق "قابلية الاستخدام في نظام العملات الورقية" فحسب، بل يوفر لها أيضًا خصائص مالية أكثر ثراءً. في المستقبل، قد لا تكون BTC وETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئة أصول قابلة للتخصيص" ------ تمتلك سوق مشتقات، وسيناريوهات دفع، وبنية عائدات، وتصنيف ائتماني في نظام مالي متكامل.
من الناحية الجوهرية، فإن هذه الدورة من التداول الهيكلي ليست مجرد تدوير بسيط للمراكز، بل هي تطور عميق لـ "السلع المالية" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون المسيطرون على السوق لم يعودوا من "شباب المال السريع" المدفوعين بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بخطط استراتيجية متوسطة وطويلة الأجل، ومنطق توزيع واضح، وهيكل تمويلي مستقر. إن سوق صاعدة حقيقية ممنهجة ومهيكلة تتشكل بهدوء، لن تكون متفاخرة أو حماسية، لكنها ستكون أكثر صلابة واستدامة، وأيضاً أكثر شمولاً.
ثالثاً، عصر جديدة من موسم الشوائب: الانتقال من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
عندما يتحدث الناس عن "موسم العملات البديلة"، فإن ما يتبادر إلى الذهن غالبًا هو ذلك الوضع الذي شهدناه في عام 2021، حيث كانت الأسعار ترتفع بشكل شامل وبجنون. لكن في عام 2025، تغيرت مسارات تطور السوق بصمت، وأصبح من غير المنطقي أن نقول "ارتفاع العملات البديلة = انطلاق الجميع". إن "موسم العملات البديلة" الحالي يدخل مرحلة جديدة تمامًا: لم تعد هناك زيادات شاملة، بل حلت محلها "سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بسرديات مثل ETF، العوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على نضوج سوق التشفير تدريجياً، وهي نتيجة حتمية لآلية فرز رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من حيث الإشارات الهيكلية، فقد أكملت الرموز المميزة السائدة في السوق جولة جديدة من التراكم. شهد زوج ETH/BTC انتعاشًا قويًا للمرة الأولى بعد أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في فترة زمنية قصيرة جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يدل على أن رأس المال الرئيسي قد بدأ بإعادة تسعير الأصول الرئيسية مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستوى منخفض، حيث لم يظهر مؤشر البحث وعدد إنشاء المحافظ أي انتعاش ملحوظ، ولكن هذا يخلق بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة التالية من السوق: لا يوجد شعور زائد، ولا زيادة في حجم المستثمرين الأفراد، مما يسهل على المؤسسات قيادة السوق. ومن خلال التجارب التاريخية، غالبًا ما تنشأ أكبر فرص الاتجاه في هذه اللحظات من السوق "التي تبدو في ارتفاع ولكنها ليست كذلك، وتبدو مستقرة ولكنها ليست كذلك".
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن حركة العملات البديلة هذه المرة لن تكون "تطير معًا"، بل ستكون "كل واحدة تطير بمفردها". أصبحت طلبات ETF هي النقطة المحورية للهيكل الجديد للمواضيع. خاصةً، تم اعتبار ETF النقدي لـ Solana كونه "حدث ذو توافق سوقي" التالي. من إطلاق ETF المربوط بإيثريوم، إلى ما إذا كانت عوائد المراهنة على سلسلة Solana ستدرج في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون بالفعل في تخطيط حول الأصول المربوطة، أسعار الرموز الحاكمة مثل JTO و MNDE.