استراتيجية احتياطي التشفير: طريقة تقييم القيمة للموضة الجديدة في الأسهم الأمريكية

最近، ظهر الزخم الساخن لسوق الثيران في التشفير أولاً في سوق الأسهم الأمريكية. مع ظهور "استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة" كموضة جديدة في سوق الأسهم الأمريكية، أصبحت العلاقة بين عالم العملات الرقمية وسوق الأسهم أكثر ترابطًا. في هذا السياق، أصبح تقييم القيمة السوقية لأسهم الشركة بدقة محور اهتمام المستثمرين. هل ينبغي التركيز فقط على حجم الأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة، أم يجب أن نولي مزيدًا من الاهتمام لقدرتها على شراء الأصول المشفرة بشكل مستمر؟

للمستثمرين الذين يتابعون عن كثب الأسهم الأمريكية المتعلقة بالتشفير، قد يكون مصطلح NAV (صافي قيمة الأصول) مألوفًا بالفعل. يستخدم العديد من المحللين NAV لتحديد ما إذا كانت الأسهم المشفرة مبالغة في تقديرها أو مثمنة بأقل من قيمتها، بينما يستخدم البعض الآخر NAV لمقارنة أسعار الأسهم لشركات الاحتياطي المشفرة المختلفة.

من الجدير بالذكر أنه عندما تبدأ شركة مدرجة في تنفيذ استراتيجية احتياطي التشفير، فإن العملة المشفرة التي تملكها بقيمة 1 دولار غالبًا ما يمكن أن تحظى بتقييم يتجاوز 1 دولار في السوق. تقوم هذه الشركات من خلال زيادة حيازتها من الأصول المشفرة أو إعادة شراء الأسهم، مما يجعل قيمتها السوقية غالبًا ما تتجاوز NAV بشكل كبير.

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين العاديين، غالبًا ما تفتقر مشاريع العملات الرقمية إلى مؤشرات تقييم صارمة، ناهيك عن استخدام هذه المؤشرات لتقييم سوق الأسهم التقليدية. لذلك، من الضروري فهم مؤشر NAV بشكل أعمق، لمساعدة المستثمرين المهتمين بترابط العملات الرقمية والأسهم على فهم منطق عملها وطرق تقييمها بشكل أفضل.

NAV：مؤشر قياس قيمة الأسهم

قبل الغوص في مناقشة الأسهم الأمريكية المشفرة، نحتاج أولاً إلى فهم هذا المفهوم الأساسي المعروف باسم NAV. NAV ليس مصمماً خصيصاً لسوق التشفير، بل هو واحد من الطرق الشائعة المستخدمة في التحليل المالي التقليدي لتقييم قيمة الشركات. الهدف منه هو الإجابة عن سؤال بسيط: "ما هي القيمة الفعلية لسهم الشركة؟"

طريقة حساب NAV واضحة وبسيطة، وهي قيمة السهم التي يحصل عليها بعد طرح إجمالي الالتزامات من إجمالي الأصول. هذه المؤشر مناسب بشكل خاص للشركات المدفوعة بالأصول، مثل شركات العقارات أو شركات صناديق الاستثمار. عادةً ما تكون أصول هذه الشركات واضحة نسبيًا، وتكون قيمتها أسهل نسبيًا، لذا يمكن أن يعكس NAV القيمة الجوهرية لأسهمها بشكل جيد.

في الأسواق التقليدية، غالبًا ما يقارن المستثمرون قيمة الأصول الصافية (NAV) بسعر السهم الحالي لتحديد ما إذا كانت الأسهم مبالغ فيها أو مبخسة:

• سعر السهم أعلى من NAV: قد يشير إلى علاوة على السهم، حيث يتمتع المستثمرون بتفاؤل بشأن نمو الشركة في المستقبل؛
• سعر السهم أقل من NAV: قد يعني أن السهم مقيم بأقل من قيمته، أو أن السوق يفتقر إلى الثقة في الشركة، أو أن هناك عدم يقين في تقييم الأصول.

عندما يتم تطبيق NAV على مجال الأسهم الأمريكية بالتشفير، تتغير معناه بشكل طفيف. في هذا المجال الناشئ، يُستخدم NAV بشكل أساسي لقياس تأثير الأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة على قيمة أسهمها. وهذا يعني أن NAV لم يعد مجرد "الأصول ناقص الالتزامات"، بل يجب أن يؤخذ في الاعتبار بشكل خاص قيمة الأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة. ستؤثر تقلبات أسعار هذه الأصول المشفرة مباشرة على NAV الخاص بالشركة، وبالتالي تؤثر على سعر سهمها.

كمثال على إحدى الشركات التكنولوجية المعروفة، ستؤكد حسابات NAV الخاصة بها بشكل خاص على قيمة حيازة البيتكوين، لأن هذه الأصول تشكل الجزء الأكبر من إجمالي أصول الشركة.

عند إدراج الأصول المشفرة في حساب NAV، يجب مراعاة التغييرات التالية:

1. زادت تقلبات NAV بشكل ملحوظ: بسبب تقلب أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، لم تعد NAV مستقرة كما في الأسواق التقليدية.
2. قيمة NAV تتضخم بواسطة الأصول المشفرة: عادة ما تحصل الأصول المشفرة على علاوة في السوق، حيث يكون المستثمرون مستعدين لدفع أسعار أعلى من قيمتها الدفترية للأسهم ذات الصلة. على سبيل المثال، فإن شركة تمتلك أصول بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار قد تعكس قيمتها السوقية توقعات السوق بشأن زيادة قيمة البيتكوين في المستقبل، مما يؤدي إلى وصول القيمة السوقية للشركة إلى 200 مليون دولار.

إن توقعات السوق بارتفاع سعر البيتكوين في المستقبل قد تضيف علاوة إضافية على صافي قيمة الأصول للشركة؛ على العكس من ذلك، عندما تكون المشاعر السوقية ضعيفة، قد تنخفض القيمة المرجعية لصافي قيمة الأصول.

mNAV: مؤشر مشاعر سوق الأسهم الأمريكية بالتشفير

بصرف النظر عن NAV، هناك مؤشر آخر غالبًا ما يذكره المحللون وخبراء الصناعة - mNAV. إذا كان NAV هو المؤشر الأساسي لقياس قيمة الأسهم، فإن mNAV هو أداة متقدمة تتماشى بشكل أفضل مع ديناميكيات سوق التشفير.

NAV تعكس بشكل رئيسي الوضع الحالي للأصول الصافية للشركة (بشكل رئيسي الأصول المشفرة)، ولا تتعلق بتوقعات السوق لهذه الأصول؛ بينما mNAV هو مؤشر أكثر توجهاً نحو السوق، يستخدم لقياس العلاقة بين القيمة السوقية للشركة وصافي قيمة أصولها المشفرة. صيغة حسابه هي:

mNAV = القيمة السوقية للشركة / القيمة الصافية للأصول المشفرة

هنا "صافي قيمة الأصول المشفرة" يشير إلى قيمة الأصول المشفرة التي تمتلكها الشركة بعد خصم الالتزامات ذات الصلة.

يمكن أن يكشف mNAV بشكل أفضل عن توقعات السوق لهذه الأصول، ويعكس علاوة أو خصم المستثمرين على الأصول المشفرة للشركة. بالنسبة للمستثمرين قصيري الأجل الذين يهتمون بمشاعر السوق، فإن mNAV هو مؤشر مرجعي أكثر حساسية:

عندما يرتفع سعر البيتكوين، قد يشعر المستثمرون بتفاؤل أكبر تجاه الأداء المستقبلي للشركات المدفوعة بأصول التشفير. سيظهر هذا التفاؤل من خلال mNAV، مما يؤدي إلى أن يكون سعر سوق أسهم الشركة أعلى من قيمتها الدفترية (NAV).

إذا كانت mNAV أعلى من 1، فهذا يشير إلى أن السوق يقيّم قيمة الأصول التشفير الخاصة بالشركة بسعر زائد؛ إذا كانت mNAV أقل من 1، فهذا يعني أن السوق ليس لديه الثقة الكافية في الأصول التشفير الخاصة بالشركة.

عجلة الطرد المركزي التحليلية وتحذير المخاطر

في سوق الثور المرتبط بالعملات والأسهم، أصبح مفهوم "عجلة رد الفعل" (Reflexivity Flywheel) نظرية مهمة تفسر الارتفاع الكبير في أسعار بعض الشركات. هذا المفهوم، المستمد من نظرية رد الفعل للمستثمر الشهير جورج سوروس، خلق حلقة تغذية راجعة إيجابية في السوق الحالي:

تقوم الشركة أولاً بإصدار الأسهم أو جمع الأموال من خلال التمويل في السوق (At-The-Market) للحصول على السيولة النقدية، ثم تشتري بكميات كبيرة من العملات المشفرة؛ يؤدي زيادة حيازة العملات المشفرة إلى رفع NAV و mNAV، مما يجذب المزيد من المستثمرين، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم؛ تجعل القيمة السوقية الأعلى من السهل على الشركة إعادة التمويل، والاستمرار في زيادة حيازتها من العملات المشفرة... وهكذا يتشكل تأثير دوامة ذاتية التعزيز ومتنامية باستمرار.

ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين، حيث يمكن أن تتحول هذه الظاهرة الدورانية في بعض الحالات إلى "دوامة الموت". على سبيل المثال، عندما تتراجع أسعار العملات المشفرة بشكل كبير، أو تت tighten السياسات التنظيمية، أو ترتفع تكاليف التمويل بشكل حاد، قد تنخفض أسعار الأسهم بسرعة، مما يؤدي إلى انهيار المNAV، وقد يؤدي ذلك في النهاية إلى تكبد المستثمرين خسائر كبيرة.

لذلك، عند تقييم شركات احتياطي التشفير، يجب على المستثمرين ألا يعتمدوا بشكل مفرط على مؤشر واحد. مؤشرات مثل NAV و mNAV هي فقط جزء من صندوق الأدوات. اتخاذ قرارات استثمارية عقلانية يتطلب أيضًا النظر في مجموعة متنوعة من العوامل مثل الاتجاهات الكلية للعملات المشفرة، ومستوى ديون الشركة، ومعدل النمو. فقط من خلال التحليل الشامل يمكن اقتناص فرص الاستثمار في دورة جديدة تتواجد فيها الفرص والمخاطر.