تفسير تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو: رد فعل السوق مبالغ فيه، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يبقى حذرًا
النقاط الرئيسية
قد تكون ردود فعل السوق على بيانات الوظائف مبالغ فيها، مما يعكس ميل وول ستريت للاستجابة بشكل كبير لفشل خفض الفائدة.
ارتفاع معدل البطالة في يوليو يعود جزئيًا إلى عوامل مؤقتة مثل الأعاصير
معدل البطالة والوظائف الجديدة أقل من المتوقع لأسباب هيكلية، لكن على المدى الطويل قد يكون ذلك مفيدًا للحد من التضخم
رد فعل السوق قد يكون مبالغًا فيه، والاحتياطي الفيدرالي (FED) يتبنى موقفًا حذرًا تجاه مخاطر الركود
تظهر التاريخ أن رغبة وول ستريت في السياسات النقدية التوسعية عندما تواجه مخاطر الركود غالبًا ما تكون أكبر من سعيها إلى السياسات الانكماشية عندما تواجه مخاطر الاقتصاد المفرط والركود. عادةً ما تكون حساسية السوق لخفض أسعار الفائدة أعلى من حساسيته لرفع أسعار الفائدة، كما أن تحمل التضخم يكون أعلى من تحمل الانكماش.
قرار الاحتياطي الفيدرالي في يوليو لم يكن كما توقع البعض بشكل متفائل بخفض الأسعار مبكرًا، حيث أن السوق قد عكس جزئيًا هذا التوقع مسبقًا. بعد أن جاءت تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي دون التوقعات، انخفضت أسعار جميع الأصول الرئيسية تقريبًا، مما يعكس استياء السوق من "تباطؤ الاحتياطي الفيدرالي".
ومع ذلك، فإن عمليات البيع في ظل هذه المشاعر لا تعني بالضرورة أن بيانات التوظيف لشهر يوليو تشير مباشرة إلى هبوط حاد وركود شديد. قد لا يعتقد الاحتياطي الفيدرالي (FED) أن الولايات المتحدة تواجه مخاطر ركود كبيرة. يُعتقد عادة أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يمكنه رؤية بعض البيانات الاقتصادية لشهر معين قبل اتخاذ قراراته.
ظل باول يحتفظ ببعض المواقف المتشددة في مقابلة يوليو، مما يشير إلى أنه حتى عند رؤية بيانات التوظيف الضعيفة، فإنه لا يزال يأمل في الاحتفاظ بخيار الاستمرار في كبح التضخم، بدلاً من خفض أسعار الفائدة بشكل طارئ للخروج من بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. وهذا يعكس أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لديه مخاوف محدودة بشأن الركود.
إن موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) المتحفظ بشأن خفض أسعار الفائدة قد يكون قد استلهم من دروس التيسير النقدي الواسع النطاق في عام 2020. إذا تم خفض أسعار الفائدة بشكل كبير وفقًا لتوقعات السوق، فقد يؤدي ذلك إلى انتعاش التضخم، ومن الواضح أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يرغب في أن تذهب جهوده السابقة لمكافحة التضخم سدى. كما أشار ممثل البنك المركزي، الداعم للسياسة النقدية المتساهلة غوسبي، إلى أن رد الفعل المبالغ فيه تجاه بيانات شهر واحد ليس حكيمًا، ويدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) بعدم خفض أسعار الفائدة في الوقت الحالي.
البيانات الشهرية الضعيفة ليست كافية لإثبات مخاطر الركود
الوصف الأكثر دقة للحالة الاقتصادية الأمريكية الحالية هو "تباطؤ النمو"، وليس ركوداً عميقاً. تحديد الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة مسؤول عنه المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER)، والذي يأخذ في الاعتبار بشكل أساسي مؤشرات مثل الدخل والوظائف والاستهلاك والإنتاج الصناعي.
من حيث الدخل والاستهلاك، لم تتغير استهلاكات الأفراد والدخل القابل للتصرف في يونيو بشكل كبير مقارنة ببداية العام، وكان معدل النمو السنوي متقلباً قليلاً. تحسنت الإنتاجية، إلا أن هناك تراجعاً كبيراً في التوظيف، ولا يمكن استبعاد تأثير العوامل العرضية. لذلك، لا يزال الاقتصاد الأمريكي بعيداً عن الركود الحقيقي، مما يكفي لدعم قرار عدم خفض أسعار الفائدة في يوليو.
تشير بيانات أخرى مؤخرًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال لديه إمكانيات للنمو ومرونة. كانت بيانات مؤشر ISM لغير القطاع الصناعي في يوليو وعدد طلبات البطالة الأولية في بداية أغسطس أفضل من المتوقع، مما خفف من مخاوف السوق بشأن الركود الحاد. تشير هذه المؤشرات الاقتصادية الإيجابية نسبيًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا يكون قد تدهور بالسرعة التي تشير إليها الأسعار المتشائمة في السوق.
تراجع بيانات التوظيف لشهر يوليو توجد عوامل عشوائية
في أوائل يوليو، ضرب إعصار من الدرجة الأولى "بيلي" ولاية تكساس الأمريكية، وهو أقوى إعصار في نفس الفترة منذ عام 1851. على الرغم من ضعفه بسرعة، إلا أن التأثير استمر لعدة أيام. عانت حوالي 2.7 مليون أسرة وشركة في منطقة هيوستن من انقطاع الكهرباء لعدة أيام. بعد أكثر من عشرة أيام من وصول الإعصار، لا تزال هناك عشرات الآلاف من الأسر في تكساس بدون كهرباء.
أظهر تقرير مكتب إحصاءات العمل أن عدد العاملين غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب الأحوال الجوية السيئة بلغ 436,000 في يوليو، وهو أعلى مستوى مسجل في يوليو، وأكثر من عشرة أضعاف المتوسط لشهر يوليو منذ بدء الإحصاءات في عام 1976. بالإضافة إلى ذلك، هناك أكثر من مليون شخص يمكنهم العمل بدوام جزئي فقط بسبب الطقس، وهو أيضًا أعلى مستوى تاريخي في يوليو. قد يتم تجاهل هذه الوظائف غير الرسمية في استطلاعات العينة. على الرغم من أن مكتب إحصاءات العمل ذكر أن "العواصف لا تؤثر بشكل كبير على بيانات التوظيف"، إلا أن الأوساط الاقتصادية والأسواق تعتقد عمومًا أن هذا لا يتوافق مع الواقع. من الواضح أن تدمير العواصف لسوق العمل سيؤثر بشكل كبير على أرقام التوظيف الجديدة ومعدلات البطالة.
زيادة الهجرة وعودة القوى العاملة هي عوامل هيكلية لارتفاع معدل البطالة
أولاً، بعد الجائحة، تدفق عدد كبير من المهاجرين غير الشرعيين، مما أثر على سوق العمل المحلي. غالبًا ما يكون هؤلاء المهاجرون مستعدين لقبول رواتب وظروف عمل أقل، مما يشكل تنافسًا مع العمال المحليين في سوق العمل ذي المهارات المنخفضة. هذا لا يؤدي فقط إلى زيادة معدلات البطالة، بل قد يؤدي أيضًا إلى خفض مستويات الأجور في بعض الصناعات.
ثانياً، في بداية الجائحة، غادر العديد من العمال سوق العمل لأسباب متعددة. مع انتشار اللقاحات وتخفيف القيود، بدأ هؤلاء العمال في إعادة تقييم حالة العمل، والعودة تدريجياً إلى سوق العمل. وعلى الرغم من أن هذه علامة إيجابية على انتعاش الاقتصاد، إلا أنه قد يؤدي على المدى القصير إلى زيادة معدل البطالة.
أثناء فترة الجائحة، قدمت إعانات البطالة وغيرها من تدابير الدعم المالي المساعدة اللازمة للعاطلين عن العمل، لكنها قد تقلل أيضًا من الإلحاح في البحث عن وظيفة. مع تقليص هذه التدابير تدريجياً، تم إجبار العمال الذين كانوا يعتمدون على المساعدات على العودة إلى العمل، مما أدى إلى زيادة معدل البطالة إلى حد ما.
زيادة عرض العمالة هي في الواقع إشارة على انتعاش الاقتصاد، على المدى الطويل تساعد في كبح التضخم، وقد توفر مزيدًا من مساحة السياسة للاحتياطي الفيدرالي (FED) لخفض أسعار الفائدة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي解读：السوق تتفاعل بشكل مفرط الاحتياطي الفيدرالي (FED) يتعامل بحذر
تفسير تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو: رد فعل السوق مبالغ فيه، الاحتياطي الفيدرالي (FED) يبقى حذرًا
النقاط الرئيسية
رد فعل السوق قد يكون مبالغًا فيه، والاحتياطي الفيدرالي (FED) يتبنى موقفًا حذرًا تجاه مخاطر الركود
تظهر التاريخ أن رغبة وول ستريت في السياسات النقدية التوسعية عندما تواجه مخاطر الركود غالبًا ما تكون أكبر من سعيها إلى السياسات الانكماشية عندما تواجه مخاطر الاقتصاد المفرط والركود. عادةً ما تكون حساسية السوق لخفض أسعار الفائدة أعلى من حساسيته لرفع أسعار الفائدة، كما أن تحمل التضخم يكون أعلى من تحمل الانكماش.
قرار الاحتياطي الفيدرالي في يوليو لم يكن كما توقع البعض بشكل متفائل بخفض الأسعار مبكرًا، حيث أن السوق قد عكس جزئيًا هذا التوقع مسبقًا. بعد أن جاءت تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي دون التوقعات، انخفضت أسعار جميع الأصول الرئيسية تقريبًا، مما يعكس استياء السوق من "تباطؤ الاحتياطي الفيدرالي".
ومع ذلك، فإن عمليات البيع في ظل هذه المشاعر لا تعني بالضرورة أن بيانات التوظيف لشهر يوليو تشير مباشرة إلى هبوط حاد وركود شديد. قد لا يعتقد الاحتياطي الفيدرالي (FED) أن الولايات المتحدة تواجه مخاطر ركود كبيرة. يُعتقد عادة أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يمكنه رؤية بعض البيانات الاقتصادية لشهر معين قبل اتخاذ قراراته.
ظل باول يحتفظ ببعض المواقف المتشددة في مقابلة يوليو، مما يشير إلى أنه حتى عند رؤية بيانات التوظيف الضعيفة، فإنه لا يزال يأمل في الاحتفاظ بخيار الاستمرار في كبح التضخم، بدلاً من خفض أسعار الفائدة بشكل طارئ للخروج من بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. وهذا يعكس أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لديه مخاوف محدودة بشأن الركود.
إن موقف الاحتياطي الفيدرالي (FED) المتحفظ بشأن خفض أسعار الفائدة قد يكون قد استلهم من دروس التيسير النقدي الواسع النطاق في عام 2020. إذا تم خفض أسعار الفائدة بشكل كبير وفقًا لتوقعات السوق، فقد يؤدي ذلك إلى انتعاش التضخم، ومن الواضح أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا يرغب في أن تذهب جهوده السابقة لمكافحة التضخم سدى. كما أشار ممثل البنك المركزي، الداعم للسياسة النقدية المتساهلة غوسبي، إلى أن رد الفعل المبالغ فيه تجاه بيانات شهر واحد ليس حكيمًا، ويدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) بعدم خفض أسعار الفائدة في الوقت الحالي.
البيانات الشهرية الضعيفة ليست كافية لإثبات مخاطر الركود
الوصف الأكثر دقة للحالة الاقتصادية الأمريكية الحالية هو "تباطؤ النمو"، وليس ركوداً عميقاً. تحديد الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة مسؤول عنه المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER)، والذي يأخذ في الاعتبار بشكل أساسي مؤشرات مثل الدخل والوظائف والاستهلاك والإنتاج الصناعي.
من حيث الدخل والاستهلاك، لم تتغير استهلاكات الأفراد والدخل القابل للتصرف في يونيو بشكل كبير مقارنة ببداية العام، وكان معدل النمو السنوي متقلباً قليلاً. تحسنت الإنتاجية، إلا أن هناك تراجعاً كبيراً في التوظيف، ولا يمكن استبعاد تأثير العوامل العرضية. لذلك، لا يزال الاقتصاد الأمريكي بعيداً عن الركود الحقيقي، مما يكفي لدعم قرار عدم خفض أسعار الفائدة في يوليو.
تشير بيانات أخرى مؤخرًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال لديه إمكانيات للنمو ومرونة. كانت بيانات مؤشر ISM لغير القطاع الصناعي في يوليو وعدد طلبات البطالة الأولية في بداية أغسطس أفضل من المتوقع، مما خفف من مخاوف السوق بشأن الركود الحاد. تشير هذه المؤشرات الاقتصادية الإيجابية نسبيًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد لا يكون قد تدهور بالسرعة التي تشير إليها الأسعار المتشائمة في السوق.
تراجع بيانات التوظيف لشهر يوليو توجد عوامل عشوائية
في أوائل يوليو، ضرب إعصار من الدرجة الأولى "بيلي" ولاية تكساس الأمريكية، وهو أقوى إعصار في نفس الفترة منذ عام 1851. على الرغم من ضعفه بسرعة، إلا أن التأثير استمر لعدة أيام. عانت حوالي 2.7 مليون أسرة وشركة في منطقة هيوستن من انقطاع الكهرباء لعدة أيام. بعد أكثر من عشرة أيام من وصول الإعصار، لا تزال هناك عشرات الآلاف من الأسر في تكساس بدون كهرباء.
أظهر تقرير مكتب إحصاءات العمل أن عدد العاملين غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب الأحوال الجوية السيئة بلغ 436,000 في يوليو، وهو أعلى مستوى مسجل في يوليو، وأكثر من عشرة أضعاف المتوسط لشهر يوليو منذ بدء الإحصاءات في عام 1976. بالإضافة إلى ذلك، هناك أكثر من مليون شخص يمكنهم العمل بدوام جزئي فقط بسبب الطقس، وهو أيضًا أعلى مستوى تاريخي في يوليو. قد يتم تجاهل هذه الوظائف غير الرسمية في استطلاعات العينة. على الرغم من أن مكتب إحصاءات العمل ذكر أن "العواصف لا تؤثر بشكل كبير على بيانات التوظيف"، إلا أن الأوساط الاقتصادية والأسواق تعتقد عمومًا أن هذا لا يتوافق مع الواقع. من الواضح أن تدمير العواصف لسوق العمل سيؤثر بشكل كبير على أرقام التوظيف الجديدة ومعدلات البطالة.
زيادة الهجرة وعودة القوى العاملة هي عوامل هيكلية لارتفاع معدل البطالة
أولاً، بعد الجائحة، تدفق عدد كبير من المهاجرين غير الشرعيين، مما أثر على سوق العمل المحلي. غالبًا ما يكون هؤلاء المهاجرون مستعدين لقبول رواتب وظروف عمل أقل، مما يشكل تنافسًا مع العمال المحليين في سوق العمل ذي المهارات المنخفضة. هذا لا يؤدي فقط إلى زيادة معدلات البطالة، بل قد يؤدي أيضًا إلى خفض مستويات الأجور في بعض الصناعات.
ثانياً، في بداية الجائحة، غادر العديد من العمال سوق العمل لأسباب متعددة. مع انتشار اللقاحات وتخفيف القيود، بدأ هؤلاء العمال في إعادة تقييم حالة العمل، والعودة تدريجياً إلى سوق العمل. وعلى الرغم من أن هذه علامة إيجابية على انتعاش الاقتصاد، إلا أنه قد يؤدي على المدى القصير إلى زيادة معدل البطالة.
أثناء فترة الجائحة، قدمت إعانات البطالة وغيرها من تدابير الدعم المالي المساعدة اللازمة للعاطلين عن العمل، لكنها قد تقلل أيضًا من الإلحاح في البحث عن وظيفة. مع تقليص هذه التدابير تدريجياً، تم إجبار العمال الذين كانوا يعتمدون على المساعدات على العودة إلى العمل، مما أدى إلى زيادة معدل البطالة إلى حد ما.
زيادة عرض العمالة هي في الواقع إشارة على انتعاش الاقتصاد، على المدى الطويل تساعد في كبح التضخم، وقد توفر مزيدًا من مساحة السياسة للاحتياطي الفيدرالي (FED) لخفض أسعار الفائدة.