الأصول الرقمية والشركات المدرجة في البورصة: لعبة مزدوجة
المقدمة
إن انتخاب ترامب رئيساً للولايات المتحدة في عام 2024 يحمل دلالة رمزية على صناعة الأصول الرقمية العالمية، حيث أصبحت سياسة الصديق للأصول الرقمية واحدة من المبادئ الأساسية لحكمه. وتلا ذلك سلسلة من السياسات الإيجابية مثل الاحتياطي الوطني للبيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وتحول سيركل إلى أول سهم للعملات المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الامتثال، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة تقلد نموذج النجاح لشركة MicroStrategy كمخزن لعملة BTC. هناك عدد كبير من الشركات المدرجة عالميًا، وقد انخفضت القيمة السوقية للعديد منها بشكل كبير، مما أدى إلى نقص في السيولة. من خلال أن تصبح مخزنًا للعملة، يمكن لهذه الشركات الوهمية الحصول على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى بعض الشركات غير المرتبطة بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف مخزني العملات، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من مخزني البيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لتخزين العملات، حيث تم إدراج العديد من الرموز في قائمة الخيارات من بين أفضل 100 عملة رقمية. في الواقع، فإن العديد من رموز المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة قرار كبيرة، مما يجعل من الصعب على تجار تخزين العملات لعب دور أكثر أهمية. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين تجار تخزين العملات والأصول الرقمية، بالإضافة إلى التفكير حول اللامركزية.
1. وجهة نظر الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية
لا شك أن المطالب الرئيسية للشركات المدرجة في اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هي إدارة القيمة السوقية. وفقًا للإحصاءات، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC حاليًا 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت الإدارة في العديد من الشركات بتحويل الشركة إلى تجار للعملات مثل ETH و SOL و HYPE بحلول عام 2025، لمحاكاة مسار النجاح لشركة MicroStrategy. هذه الاستراتيجية بالفعل جلبت زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
شركة Sharplink كانت تركز سابقاً على المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إتمام تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وقررت شراء كميات كبيرة من ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفع سعر سهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار خلال 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، بإعادة تسمية نفسها في سبتمبر 2024 إلى SOL Strategies، ومن الاسم يتضح أنها نسخة Solana من MicroStrategy. ارتفع سعر سهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة أن التحول إلى تجار العملات هو العلاج السحري لتعزيز أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB وغيرها. في الواقع، إن شراء العملات من قبل العديد من الشركات هو نوع من التصرفات المقلدة، حيث لا يفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، ويفتقرون أيضًا إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. في هذا الفصل، سننظر من منظور الشركات المدرجة في البورصة، وسنختار الأصول الرقمية المناسبة للشراء وفقًا لاحتياجاتها المختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل على مستوى رموز الشبكة العامة PoS > رموز الشبكة العامة PoW
في البداية، كان لدى الجمهور فهم عام لاحتفاظ الشركات المدرجة بالعملات، وذلك عندما قامت شركة MicroStrategy بشراء أكثر من 20,000 قطعة من BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة مايكل سايلور أنه في المستقبل سيتعين عليهم شراء BTC فقط وعدم بيعه أبدًا. كانت فترة صعود BTC من 2020 إلى 2021، حيث زادت شهرة MicroStrategy باستمرار، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالًا كلاسيكيًا على تحول الشركات المدرجة في سوق رأس المال.
بيتكوين هو سلسلة الكتل الممثلة لآلية إثبات العمل PoW(، حيث تعتمد آليتها على قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية، وحدات معالجة الرسوميات، ورقائق ASIC، من خلال القيام باستمرار بصدمات هاش في مجمعات التعدين، وفي النهاية إكمال عملية استخراج الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل أن تستثمر MicroStrategy في BTC، كانت الشركات مثل Marathon، Riot، Cleanspark وغيرها من شركات تعدين البيتكوين تعتمد بشكل رئيسي على استخراج BTC باستخدام آلات التعدين، وبالتالي فإن هذه الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة أصول الشبكات العامة المعتمدة على إثبات العمل مثل BTC مشابهة لمشكلة الذهب، حيث يمكن شراؤها فقط كاحتياطي استراتيجي، ولكن من الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بينما تمنح الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة وزنًا أكبر للرموز نفسها، ويتطلب الموافقة على معاملات الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة إنشاء كتل من قبل العقد، ويتعين على من يصبح عقدة أن يراهن على كمية معينة من رموز الحوكمة، حيث تتطلب عقدة شبكة Ethereum رهن 32 ETH ثابتة، بينما لا توجد قيود على كمية الرهن لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجوائز ) تختلف آلية توزيع الأرباح بين الشبكات العامة المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن الاحتفاظ برموز حوكمة سلسلة الكتل PoS وتخزينها يمكن أن يحقق عائد سنوي يتراوح بين 2% و7%. يمكن أن تغطي هذه العائدات تكاليف تمويل ديون الشركة. حتى في حالة تراجع أداء الشركة، لا يتعين على الشركات التي تحتفظ برموز سلسلة الكتل PoS القلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
) 1.2 كيف تختار الشركات المدرجة عملات الأصول الرقمية من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ MicroStrategy تجاه BTC، فإن عملية اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة لسلاسل PoS العامة هي مشروع معقد ومنهجي أكثر. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار العالية؛ بينما قد تميل بعض الشركات إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجة عالية من اللامركزية؛ وهناك أيضًا شركات غير قادرة على إنشاء عقدها الخاص، وبالتالي تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، مما يعتبر مرجعًا شاملاً للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن تشبيه عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأرباح على الأسهم. من منظور احتياجات الشركات المدرجة، يتم تقسيم الطلب على أن تكون تجار العملات الرمزية PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ### الحصول على عائدات رهن عالية، تغطي تكاليف التمويل مع تدفق نقدي إيجابي. ( الحصول على زيادة عالية في قيمة الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع تخطيط استراتيجي حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. ستقوم الفقرة التالية بتصفية الأهداف المناسبة بناءً على أهداف الشركات المدرجة المختلفة.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد مرتفعة من التشفير: العائد من عملة SOL مرتفع، وحجم معاملات الشبكة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من تكلفة عالية لزيادة إصدار الأسهم أو السندات، فإن عوائد التشفير المرتفعة تعتبر جذابة للغاية. وفقًا للبيانات، فإن معدل العائد السنوي لمدة 7 أيام على سلاسل الكتل العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia يتجاوز 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من ارتفاع معدل التضخم، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. وقد انخفضت أسعار هذه الأصول الثلاثة خلال العام الماضي بنسبة 42% و36% و71% على التوالي. عوائد التشفير لا يمكن أن تغطي انخفاض أسعار العملات. لذا، ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات أعلى على التكديس، وفي نفس الوقت، حافظت أسعار الرموز على اتجاه تصاعدي على مدار العامين الماضيين، حيث كانت أكبر تراجع في الأسعار خلال العامين الماضيين 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التكديس في Solana، فإن عائدات تكديس العقد = ) مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات Tips ( / إجمالي كمية التكديس.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكتشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما تتعلق كمية مكافآت البلوكتشين بحجم التداول في الشبكة العامة. لقد حافظ حجم التداول في شبكة Solana العامة على نمو سريع على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم التداول الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، تجاوزت نسبة التشفير لـ SOL حالياً 65%، لذا لن يحدث انخفاض كبير في العائدات نتيجة انضمام كميات كبيرة من SOL إلى عقد التشفير. بشكل عام، فإن مكافآت التشفير البالغة 7% لعقد شبكة Solana تعتبر مستقرة نسبياً.
من منظور الشركات العامة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال المستهدفة أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال تخزين العقد هي إنشاء العقد الخاصة بك. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من المواصفات هو معالج ب64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة في الشبكة إلى دعم عرض نطاق شبكة عالي السرعة. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة في Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقد معرفة معينة بالبرمجة.
من هنا، يتضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى مستوى عالٍ من التقنية إذا أرادت بناء عقدة شبكة Solana خاصة بها. إذا اعتبرت الشركة أن عملية بناء العقدة معقدة نسبيًا، يمكنها اختيار إما منصة رهن سائلة أو خدمات عقدة RPC.
Jito هو أحد المنصات الرائدة في مجال الإيداع السائل على شبكة سولانا، حيث إن عملية الإيداع بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المناسب للحصول على عائد سنوي بنسبة 7.19% ) حتى 3 يوليو 2025 ###. ومع ذلك، فإن استخدام منصة الإيداع قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشر. يمكن للمنصات المتخصصة في الإيداع الحصول على عوائد مرتفعة من نصائح MEV العائمة، بينما يحصل المودعون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips وMEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة إنشاء العقدة والاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات RPC من مزودي خدمات العقدة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم معدنية عارية من مزودي الخدمة، حيث تضمن الخوادم المعدنية العارية الحد الأدنى من التأخير (<50ms) وسعة نقل عالية، مما يلبي احتياجات الأداء العالي لمدققين Solana. على عكس الطرق التي تقدمها منصات مثل Jito، حيث تكون عوائد المستخدم ثابتة وأرباح المنصة متغيرة؛ فإن مزودي الخدمة مثل Helius يتقاضون رسوماً ثابتة ( ورسوم باقات مختلفة )، بينما تعود عوائد MEV وTips المتغيرة بالكامل إلى المستخدم.
لتلخيص الأمر، فإن الحلول الثلاثة لها مزايا وعيوب. منصة التستيف مناسبة لتجار العملات الذين يستثمرون بمبالغ منخفضة، بينما خدمة استئجار عقد RPC تناسب تجار العملات الذين لديهم استثمار معتدل، في حين أن بناء العقد الخاص مناسب لتجار العملات الذين لديهم رأس مال قوي نسبياً ولديهم القدرة التقنية على البناء. بالإضافة إلى ذلك، فإن كونك تاجر عملات SOL يحمل بعض المخاطر، حيث أن شبكة Solana مركزة نسبياً، وقد حدثت سابقًا عدة حالات من تعطل الشبكة الرئيسية، وستؤثر هذه الأحداث على سعر الرموز.
(# 1.2.2 السعي لزيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، سعر العملة قد حقق زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص السيولة، فإن المطالب الأساسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تخفيض حصص الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على التشغيل العادي للشركة. كمتاجرين في العملات، فإن الطريقة الشائعة التي تستخدمها الشركات المدرجة لزيادة سعر الأسهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو العالي أو التقييم العالي. HYPE هو العملة الرقمية الرائدة في نمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة متاجرة في HYPE، فسيرتبط سعر أسهمها بسعر رمز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة للعرض والطلب على الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعادت صندوق الدعم الخاص بـ Hyperliquid استثمار حوالي 97% من عائدات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، مما أدى إلى إجمالي قيمة إعادة شراء تبلغ 9.1 مليار دولار. حاليًا، يتداول فقط 34% من إجمالي المعروض، بينما سيتم قفل 23.8% من الرموز التي تحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز كمكافآت مجتمعية، وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يقبل تمويلًا من رأس المال المخاطر، فإنه لا يواجه أي ضغط خارجي للبيع، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.
تعتبر عقد التشغيل لـ Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد فقط 21 عقدة على الشبكة، مما يحافظ إلى حد ما على التشغيل العالي الكفاءة للسلسلة العامة. لذلك، حتى إذا اشترت الشركات المساهمة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خيارًا لتجار التخزين للحصول على عائد إضافي من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للمشاركة. مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى، فإن عائدات تخزين HYPE منخفضة نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائد هو فقط 2.28%.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(
)# 1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: يتمتع ETH بدرجة عالية من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الفائض من السلاسل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصائيات، فإن العدد الإجمالي للسلاسل العامة في الشبكة قد تجاوز 200 سلسلة. في الواقع، يختار معظم المطورين استخدام Ethereum وSolana وSui وغيرها من السلاسل العامة الرئيسية لتطوير المنتجات، بينما يتناقص حجم التداول للسلاسل العامة المستقلة بشكل سنوي.
من منظور الشركات المدرجة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في تجميع العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو الأعمال الثاني. أصبحت سلسلة الكتل المعيارية Layer2 الخاصة بالإيثيريوم بسبب انخفاض صعوبة التطوير ومرونتها العالية، هي هذه
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
9
مشاركة
تعليق
0/400
SleepyArbCat
· 07-26 06:17
اكتناز العملة商又来 خداع الناس لتحقيق الربح啦 困死了睡一会
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xInsomnia
· 07-26 06:07
على هذا النحو، قد يصبح الجميع في عالم العملات الرقمية في العام المقبل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropFreedom
· 07-26 03:39
اكتناز العملة才是出路 死磕到底
شاهد النسخة الأصليةرد0
SundayDegen
· 07-26 03:38
اكتناز العملة怪人又来了…أدنى سعر收一波btc准备للقمر
شاهد النسخة الأصليةرد0
SellLowExpert
· 07-26 03:37
اكتناز العملة商救市！ثور啊ثور啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVEye
· 07-26 03:36
有监管有牌照才能 للقمر
شاهد النسخة الأصليةرد0
FUD_Vaccinated
· 07-26 03:20
آه، يبدو أن كل متداول في اكتناز العملة هو MicroStrategy!
اللعبة الثنائية بين الشركات المُدرجة والعملات الرقمية: رموز PoS، عوائد التكديس وتخطيط النظام البيئي
الأصول الرقمية والشركات المدرجة في البورصة: لعبة مزدوجة
المقدمة
إن انتخاب ترامب رئيساً للولايات المتحدة في عام 2024 يحمل دلالة رمزية على صناعة الأصول الرقمية العالمية، حيث أصبحت سياسة الصديق للأصول الرقمية واحدة من المبادئ الأساسية لحكمه. وتلا ذلك سلسلة من السياسات الإيجابية مثل الاحتياطي الوطني للبيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وتحول سيركل إلى أول سهم للعملات المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الامتثال، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة تقلد نموذج النجاح لشركة MicroStrategy كمخزن لعملة BTC. هناك عدد كبير من الشركات المدرجة عالميًا، وقد انخفضت القيمة السوقية للعديد منها بشكل كبير، مما أدى إلى نقص في السيولة. من خلال أن تصبح مخزنًا للعملة، يمكن لهذه الشركات الوهمية الحصول على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى بعض الشركات غير المرتبطة بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف مخزني العملات، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من مخزني البيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لتخزين العملات، حيث تم إدراج العديد من الرموز في قائمة الخيارات من بين أفضل 100 عملة رقمية. في الواقع، فإن العديد من رموز المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة قرار كبيرة، مما يجعل من الصعب على تجار تخزين العملات لعب دور أكثر أهمية. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين تجار تخزين العملات والأصول الرقمية، بالإضافة إلى التفكير حول اللامركزية.
1. وجهة نظر الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية
لا شك أن المطالب الرئيسية للشركات المدرجة في اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هي إدارة القيمة السوقية. وفقًا للإحصاءات، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC حاليًا 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت الإدارة في العديد من الشركات بتحويل الشركة إلى تجار للعملات مثل ETH و SOL و HYPE بحلول عام 2025، لمحاكاة مسار النجاح لشركة MicroStrategy. هذه الاستراتيجية بالفعل جلبت زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
شركة Sharplink كانت تركز سابقاً على المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إتمام تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وقررت شراء كميات كبيرة من ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفع سعر سهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار خلال 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، بإعادة تسمية نفسها في سبتمبر 2024 إلى SOL Strategies، ومن الاسم يتضح أنها نسخة Solana من MicroStrategy. ارتفع سعر سهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة أن التحول إلى تجار العملات هو العلاج السحري لتعزيز أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB وغيرها. في الواقع، إن شراء العملات من قبل العديد من الشركات هو نوع من التصرفات المقلدة، حيث لا يفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، ويفتقرون أيضًا إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. في هذا الفصل، سننظر من منظور الشركات المدرجة في البورصة، وسنختار الأصول الرقمية المناسبة للشراء وفقًا لاحتياجاتها المختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل على مستوى رموز الشبكة العامة PoS > رموز الشبكة العامة PoW
في البداية، كان لدى الجمهور فهم عام لاحتفاظ الشركات المدرجة بالعملات، وذلك عندما قامت شركة MicroStrategy بشراء أكثر من 20,000 قطعة من BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة مايكل سايلور أنه في المستقبل سيتعين عليهم شراء BTC فقط وعدم بيعه أبدًا. كانت فترة صعود BTC من 2020 إلى 2021، حيث زادت شهرة MicroStrategy باستمرار، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالًا كلاسيكيًا على تحول الشركات المدرجة في سوق رأس المال.
بيتكوين هو سلسلة الكتل الممثلة لآلية إثبات العمل PoW(، حيث تعتمد آليتها على قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية، وحدات معالجة الرسوميات، ورقائق ASIC، من خلال القيام باستمرار بصدمات هاش في مجمعات التعدين، وفي النهاية إكمال عملية استخراج الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل أن تستثمر MicroStrategy في BTC، كانت الشركات مثل Marathon، Riot، Cleanspark وغيرها من شركات تعدين البيتكوين تعتمد بشكل رئيسي على استخراج BTC باستخدام آلات التعدين، وبالتالي فإن هذه الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة أصول الشبكات العامة المعتمدة على إثبات العمل مثل BTC مشابهة لمشكلة الذهب، حيث يمكن شراؤها فقط كاحتياطي استراتيجي، ولكن من الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بينما تمنح الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة وزنًا أكبر للرموز نفسها، ويتطلب الموافقة على معاملات الشبكات العامة المعتمدة على إثبات الحصة إنشاء كتل من قبل العقد، ويتعين على من يصبح عقدة أن يراهن على كمية معينة من رموز الحوكمة، حيث تتطلب عقدة شبكة Ethereum رهن 32 ETH ثابتة، بينما لا توجد قيود على كمية الرهن لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجوائز ) تختلف آلية توزيع الأرباح بين الشبكات العامة المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن الاحتفاظ برموز حوكمة سلسلة الكتل PoS وتخزينها يمكن أن يحقق عائد سنوي يتراوح بين 2% و7%. يمكن أن تغطي هذه العائدات تكاليف تمويل ديون الشركة. حتى في حالة تراجع أداء الشركة، لا يتعين على الشركات التي تحتفظ برموز سلسلة الكتل PoS القلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
) 1.2 كيف تختار الشركات المدرجة عملات الأصول الرقمية من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ MicroStrategy تجاه BTC، فإن عملية اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة لسلاسل PoS العامة هي مشروع معقد ومنهجي أكثر. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار العالية؛ بينما قد تميل بعض الشركات إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجة عالية من اللامركزية؛ وهناك أيضًا شركات غير قادرة على إنشاء عقدها الخاص، وبالتالي تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، مما يعتبر مرجعًا شاملاً للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن تشبيه عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأرباح على الأسهم. من منظور احتياجات الشركات المدرجة، يتم تقسيم الطلب على أن تكون تجار العملات الرمزية PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ### الحصول على عائدات رهن عالية، تغطي تكاليف التمويل مع تدفق نقدي إيجابي. ( الحصول على زيادة عالية في قيمة الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع تخطيط استراتيجي حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. ستقوم الفقرة التالية بتصفية الأهداف المناسبة بناءً على أهداف الشركات المدرجة المختلفة.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد مرتفعة من التشفير: العائد من عملة SOL مرتفع، وحجم معاملات الشبكة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من تكلفة عالية لزيادة إصدار الأسهم أو السندات، فإن عوائد التشفير المرتفعة تعتبر جذابة للغاية. وفقًا للبيانات، فإن معدل العائد السنوي لمدة 7 أيام على سلاسل الكتل العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia يتجاوز 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من ارتفاع معدل التضخم، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. وقد انخفضت أسعار هذه الأصول الثلاثة خلال العام الماضي بنسبة 42% و36% و71% على التوالي. عوائد التشفير لا يمكن أن تغطي انخفاض أسعار العملات. لذا، ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات أعلى على التكديس، وفي نفس الوقت، حافظت أسعار الرموز على اتجاه تصاعدي على مدار العامين الماضيين، حيث كانت أكبر تراجع في الأسعار خلال العامين الماضيين 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التكديس في Solana، فإن عائدات تكديس العقد = ) مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات Tips ( / إجمالي كمية التكديس.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكتشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما تتعلق كمية مكافآت البلوكتشين بحجم التداول في الشبكة العامة. لقد حافظ حجم التداول في شبكة Solana العامة على نمو سريع على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم التداول الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، تجاوزت نسبة التشفير لـ SOL حالياً 65%، لذا لن يحدث انخفاض كبير في العائدات نتيجة انضمام كميات كبيرة من SOL إلى عقد التشفير. بشكل عام، فإن مكافآت التشفير البالغة 7% لعقد شبكة Solana تعتبر مستقرة نسبياً.
من منظور الشركات العامة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال المستهدفة أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال تخزين العقد هي إنشاء العقد الخاصة بك. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من المواصفات هو معالج ب64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تصبح عقدة في الشبكة إلى دعم عرض نطاق شبكة عالي السرعة. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة في Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقد معرفة معينة بالبرمجة.
من هنا، يتضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى مستوى عالٍ من التقنية إذا أرادت بناء عقدة شبكة Solana خاصة بها. إذا اعتبرت الشركة أن عملية بناء العقدة معقدة نسبيًا، يمكنها اختيار إما منصة رهن سائلة أو خدمات عقدة RPC.
Jito هو أحد المنصات الرائدة في مجال الإيداع السائل على شبكة سولانا، حيث إن عملية الإيداع بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المناسب للحصول على عائد سنوي بنسبة 7.19% ) حتى 3 يوليو 2025 ###. ومع ذلك، فإن استخدام منصة الإيداع قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشر. يمكن للمنصات المتخصصة في الإيداع الحصول على عوائد مرتفعة من نصائح MEV العائمة، بينما يحصل المودعون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips وMEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة إنشاء العقدة والاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات RPC من مزودي خدمات العقدة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم معدنية عارية من مزودي الخدمة، حيث تضمن الخوادم المعدنية العارية الحد الأدنى من التأخير (<50ms) وسعة نقل عالية، مما يلبي احتياجات الأداء العالي لمدققين Solana. على عكس الطرق التي تقدمها منصات مثل Jito، حيث تكون عوائد المستخدم ثابتة وأرباح المنصة متغيرة؛ فإن مزودي الخدمة مثل Helius يتقاضون رسوماً ثابتة ( ورسوم باقات مختلفة )، بينما تعود عوائد MEV وTips المتغيرة بالكامل إلى المستخدم.
لتلخيص الأمر، فإن الحلول الثلاثة لها مزايا وعيوب. منصة التستيف مناسبة لتجار العملات الذين يستثمرون بمبالغ منخفضة، بينما خدمة استئجار عقد RPC تناسب تجار العملات الذين لديهم استثمار معتدل، في حين أن بناء العقد الخاص مناسب لتجار العملات الذين لديهم رأس مال قوي نسبياً ولديهم القدرة التقنية على البناء. بالإضافة إلى ذلك، فإن كونك تاجر عملات SOL يحمل بعض المخاطر، حيث أن شبكة Solana مركزة نسبياً، وقد حدثت سابقًا عدة حالات من تعطل الشبكة الرئيسية، وستؤثر هذه الأحداث على سعر الرموز.
(# 1.2.2 السعي لزيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، سعر العملة قد حقق زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص السيولة، فإن المطالب الأساسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تخفيض حصص الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على التشغيل العادي للشركة. كمتاجرين في العملات، فإن الطريقة الشائعة التي تستخدمها الشركات المدرجة لزيادة سعر الأسهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو العالي أو التقييم العالي. HYPE هو العملة الرقمية الرائدة في نمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة متاجرة في HYPE، فسيرتبط سعر أسهمها بسعر رمز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة للعرض والطلب على الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعادت صندوق الدعم الخاص بـ Hyperliquid استثمار حوالي 97% من عائدات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، مما أدى إلى إجمالي قيمة إعادة شراء تبلغ 9.1 مليار دولار. حاليًا، يتداول فقط 34% من إجمالي المعروض، بينما سيتم قفل 23.8% من الرموز التي تحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز كمكافآت مجتمعية، وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يقبل تمويلًا من رأس المال المخاطر، فإنه لا يواجه أي ضغط خارجي للبيع، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.
تعتبر عقد التشغيل لـ Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد فقط 21 عقدة على الشبكة، مما يحافظ إلى حد ما على التشغيل العالي الكفاءة للسلسلة العامة. لذلك، حتى إذا اشترت الشركات المساهمة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خيارًا لتجار التخزين للحصول على عائد إضافي من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للمشاركة. مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى، فإن عائدات تخزين HYPE منخفضة نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائد هو فقط 2.28%.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(
)# 1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: يتمتع ETH بدرجة عالية من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الفائض من السلاسل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصائيات، فإن العدد الإجمالي للسلاسل العامة في الشبكة قد تجاوز 200 سلسلة. في الواقع، يختار معظم المطورين استخدام Ethereum وSolana وSui وغيرها من السلاسل العامة الرئيسية لتطوير المنتجات، بينما يتناقص حجم التداول للسلاسل العامة المستقلة بشكل سنوي.
من منظور الشركات المدرجة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في تجميع العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو الأعمال الثاني. أصبحت سلسلة الكتل المعيارية Layer2 الخاصة بالإيثيريوم بسبب انخفاض صعوبة التطوير ومرونتها العالية، هي هذه