إعادة التفكير في ثلاثية المعاناة للعملة المستقرة: تراجع اللامركزية
عملة مستقرة一直是加密货币领域的焦点。在投机之外，عملة مستقرة是少数几个找到明确 سوق定位的加密产品之一。目前，全球都在预测未来五年内将有数万亿美元 من عملة مستقرة流入 التقليدية金融市场。
ومع ذلك، ليس كل ما يلمع ذهبًا.
أصل معضلة الثلاثة صعوبات للعملة المستقرة
عادة ما تستخدم المشاريع الجديدة الرسوم البيانية لتوضيح اختلاف مواقعها مقارنة بالمنافسين الرئيسيين. من الجدير بالذكر أن التراجع الملحوظ الأخير في اللامركزية غالبًا ما يتم التقليل من شأنه.
مع تطور السوق ونضوجه، نشأت تضارب بين احتياجات القابلية للتوسع والمثل العليا المبكرة لللامركزية. لكن يجب السعي لتحقيق توازن إلى حد ما.
تستند معضلة الثلاثة صعوبة للعملات المستقرة الأصلية إلى ثلاثة مفاهيم أساسية:
استقرار الأسعار: العملات المستقرة تحافظ على قيمة ثابتة (عادة ما تكون مرتبطة بالدولار)
اللامركزية：لا يوجد كيان واحد يتحكم، يوفر ميزات مقاومة الرقابة وعدم الثقة
كفاءة رأس المال: لا حاجة إلى الكثير من الضمانات للحفاظ على الربط
ومع ذلك، بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال قابلية التوسع تمثل تحديًا. لذلك، تتطور هذه المفاهيم باستمرار لتلبية التحديات الجديدة.
في السنوات الأخيرة، تُظهر الرسوم البيانية لمشروع رئيسي لعملة مستقرة أن استقرار الأسعار يبقى ثابتًا، وكفاءة رأس المال يمكن أن تعادل القابلية للتوسع، لكن اللامركزية تم استبدالها بمقاومة الرقابة.
مقاومة الرقابة هي واحدة من الخصائص الأساسية للعملات المشفرة، لكنها مجرد جانب واحد مقارنةً باللامركزية. وذلك لأن أحدث مشاريع العملات المستقرة (باستثناء عدد قليل من الاستثناءات) تتمتع بدرجة معينة من الخصائص المركزية.
على سبيل المثال، حتى إذا كانت هذه المشاريع تستخدم منصات التداول اللامركزية، لا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، والبحث عن العوائد، وتوزيعها على حاملي العملات، الذين يعتبرون أساساً مثل المساهمين. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع من حجم العائدات، وليس من القابلية للتجميع داخل DeFi.
لقد تعرضت اللامركزية الحقيقية للانتكاس.
تحليل الدوافع
الأحلام كبيرة، لكن الواقع صعب. في 12 مارس 2020، بسبب انهيار السوق الناتج عن جائحة كورونا، تعرض DAI لضربة قوية. بعد ذلك، تحولت احتياطياته بشكل رئيسي إلى USDC، مما يعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام العملات المستقرة المركزية السائدة. في الوقت نفسه، لم تحقق محاولات العملات المستقرة الخوارزمية وعملات إعادة التوازن النتائج المتوقعة. تفاقمت الأوضاع بسبب tightening التنظيمات اللاحقة. في الوقت نفسه، أدت ظهور العملات المستقرة المؤسسية إلى تقليص مساحة التجارب الابتكارية.
ومع ذلك، تبرز Liquity بسبب عقودها غير القابلة للتغيير واستخدامها للإيثريوم كضمان. لكن تفتقر إلى القابلية للتوسع.
مؤخراً، أطلقت Liquity النسخة V2، من خلال عدة ترقيات لتعزيز أمان الربط، وتوفير أسعار فائدة أكثر مرونة عند سك عملتها المستقرة الجديدة BOLD.
ومع ذلك، فإن بعض العوامل تحد من نموه. مقارنةً بـ USDT و USDC اللذان لا يحققان عائدات ولكن لهما كفاءة رأس المال أعلى، فإن نسبة قيمة القرض لعملته المستقرة تبلغ حوالي 90%، وهو ليس مرتفعًا. بالإضافة إلى ذلك، فقد وصلت نسبة قيمة القرض للمنافسين المباشرين الذين يقدمون عائدًا داخليًا مثل Ethena و Usual و Resolv إلى 100%.
لكن المشكلة الرئيسية قد تكون نقص نماذج التوزيع على نطاق واسع. لأنه لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بمجتمع الإيثيريوم المبكر، مع اهتمام أقل بحالات الاستخدام مثل الانتشار على منصات التداول اللامركزية. على الرغم من أن أسلوبه السيبراني يتماشى مع روح التشفير، إذا لم يتم تحقيق التوازن مع DeFi أو اعتماد المستثمرين الأفراد، فقد يحد من النمو السائد.
على الرغم من أن القيمة المقفلة الإجمالية محدودة، فإن Liquity هي واحدة من المشاريع ذات أعلى قيمة مقفلة في مجال العملات المشفرة، حيث بلغ إجمالي V1 و V2 370 مليون دولار، وهذا أمر مثير للاهتمام.
تأثير قانون العباقرة
قد يجلب هذا القانون مزيدًا من الاستقرار والاعتراف بالعملة المستقرة في الولايات المتحدة، لكنه يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونيًا والتي تصدرها الكيانات المرخصة والمُنظمة.
أي عملة مستقرة مدعومة بالتشفير أو الرهن أو الخوارزمية إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو يتم استبعادها.
قيمة الاقتراح واستراتيجية التوزيع
عملة مستقرة هي أداة لاستخراج المعادن الثمينة المشفرة. بعض المشاريع المختلطة تستهدف بشكل رئيسي المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق المجال المالي التقليدي؛ بينما تحاول بعض المشاريع القادمة من Web2.0 توسيع السوق من خلال الوصول إلى مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، لكنها تواجه تحديات في قابلية التوسع.
هناك بعض المشاريع التي تركز على الاستراتيجيات الأساسية، مثل المشاريع المستندة إلى الأصول الواقعية، والتي تهدف إلى تحقيق عائد مستدام، بالإضافة إلى استراتيجية Delta-Neutral، التي تركز على خلق عائدات لحامليها.
تتمتع هذه المشاريع بنقطة مشتركة واحدة: درجات مختلفة من اللامركزية.
حتى المشاريع التي تركز على DeFi، مثل استراتيجية Delta-Neutral، تُدار من قبل فريق داخلي. على الرغم من أنها قد تستفيد من Ethereum في الخلفية، إلا أن الإدارة الإجمالية لا تزال مركزية. في الواقع، يجب تصنيف هذه المشاريع نظريًا باعتبارها مشتقات وليس عملة مستقرة.
تقدم الأنظمة البيئية الناشئة مثل MegaETH و HyperEVM آمالاً جديدة. على سبيل المثال، يخطط مشروع CapMoney لتحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي المقدم من Eigen Layer. بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع الفوكية لـ Liquity مثل Felix Protocol تشهد نمواً ملحوظاً وتثبت مكانتها في عملتها المستقرة الأصلية على تلك السلسلة.
تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع التي تركز على blockchain الناشئة وتستفيد من ميزة "تأثير الجدة".
ملخص
التركيز بحد ذاته ليس سلبياً. بالنسبة للمشاريع، إنه أبسط، وأكثر قابلية للتحكم، وأكثر قابلية للتوسع، ويتكيف بشكل أفضل مع المتطلبات التنظيمية.
ومع ذلك، هذا لا يتوافق مع الفكرة الأصلية للعملة المشفرة. ما الذي يمكن أن يضمن أن عملة مستقرة لديها حقًا مقاومة للرقابة؟ إنها ليست مجرد دولارات على السلسلة، بل هي حقًا أصول للمستخدمين؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية أن تقدم مثل هذا الوعد.
لذا، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة، يجب ألا ننسى معضلة الثلاثة صعوبات للعملة المستقرة الأصلية:
استقرار الأسعار
اللامركزية
كفاءة رأس المال
بينما نسعى للابتكار والتنمية، فإن الحفاظ على التركيز على هذه المبادئ الأساسية لا يزال أمرًا بالغ الأهمية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مأزق العملة المستقرة: تراجع اللامركزية وتطور اتجاه جديد
إعادة التفكير في ثلاثية المعاناة للعملة المستقرة: تراجع اللامركزية
عملة مستقرة一直是加密货币领域的焦点。在投机之外，عملة مستقرة是少数几个找到明确 سوق定位的加密产品之一。目前，全球都在预测未来五年内将有数万亿美元 من عملة مستقرة流入 التقليدية金融市场。
ومع ذلك، ليس كل ما يلمع ذهبًا.
أصل معضلة الثلاثة صعوبات للعملة المستقرة
عادة ما تستخدم المشاريع الجديدة الرسوم البيانية لتوضيح اختلاف مواقعها مقارنة بالمنافسين الرئيسيين. من الجدير بالذكر أن التراجع الملحوظ الأخير في اللامركزية غالبًا ما يتم التقليل من شأنه.
مع تطور السوق ونضوجه، نشأت تضارب بين احتياجات القابلية للتوسع والمثل العليا المبكرة لللامركزية. لكن يجب السعي لتحقيق توازن إلى حد ما.
تستند معضلة الثلاثة صعوبة للعملات المستقرة الأصلية إلى ثلاثة مفاهيم أساسية:
ومع ذلك، بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال قابلية التوسع تمثل تحديًا. لذلك، تتطور هذه المفاهيم باستمرار لتلبية التحديات الجديدة.
في السنوات الأخيرة، تُظهر الرسوم البيانية لمشروع رئيسي لعملة مستقرة أن استقرار الأسعار يبقى ثابتًا، وكفاءة رأس المال يمكن أن تعادل القابلية للتوسع، لكن اللامركزية تم استبدالها بمقاومة الرقابة.
مقاومة الرقابة هي واحدة من الخصائص الأساسية للعملات المشفرة، لكنها مجرد جانب واحد مقارنةً باللامركزية. وذلك لأن أحدث مشاريع العملات المستقرة (باستثناء عدد قليل من الاستثناءات) تتمتع بدرجة معينة من الخصائص المركزية.
على سبيل المثال، حتى إذا كانت هذه المشاريع تستخدم منصات التداول اللامركزية، لا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، والبحث عن العوائد، وتوزيعها على حاملي العملات، الذين يعتبرون أساساً مثل المساهمين. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع من حجم العائدات، وليس من القابلية للتجميع داخل DeFi.
لقد تعرضت اللامركزية الحقيقية للانتكاس.
تحليل الدوافع
الأحلام كبيرة، لكن الواقع صعب. في 12 مارس 2020، بسبب انهيار السوق الناتج عن جائحة كورونا، تعرض DAI لضربة قوية. بعد ذلك، تحولت احتياطياته بشكل رئيسي إلى USDC، مما يعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام العملات المستقرة المركزية السائدة. في الوقت نفسه، لم تحقق محاولات العملات المستقرة الخوارزمية وعملات إعادة التوازن النتائج المتوقعة. تفاقمت الأوضاع بسبب tightening التنظيمات اللاحقة. في الوقت نفسه، أدت ظهور العملات المستقرة المؤسسية إلى تقليص مساحة التجارب الابتكارية.
ومع ذلك، تبرز Liquity بسبب عقودها غير القابلة للتغيير واستخدامها للإيثريوم كضمان. لكن تفتقر إلى القابلية للتوسع.
مؤخراً، أطلقت Liquity النسخة V2، من خلال عدة ترقيات لتعزيز أمان الربط، وتوفير أسعار فائدة أكثر مرونة عند سك عملتها المستقرة الجديدة BOLD.
ومع ذلك، فإن بعض العوامل تحد من نموه. مقارنةً بـ USDT و USDC اللذان لا يحققان عائدات ولكن لهما كفاءة رأس المال أعلى، فإن نسبة قيمة القرض لعملته المستقرة تبلغ حوالي 90%، وهو ليس مرتفعًا. بالإضافة إلى ذلك، فقد وصلت نسبة قيمة القرض للمنافسين المباشرين الذين يقدمون عائدًا داخليًا مثل Ethena و Usual و Resolv إلى 100%.
لكن المشكلة الرئيسية قد تكون نقص نماذج التوزيع على نطاق واسع. لأنه لا يزال مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بمجتمع الإيثيريوم المبكر، مع اهتمام أقل بحالات الاستخدام مثل الانتشار على منصات التداول اللامركزية. على الرغم من أن أسلوبه السيبراني يتماشى مع روح التشفير، إذا لم يتم تحقيق التوازن مع DeFi أو اعتماد المستثمرين الأفراد، فقد يحد من النمو السائد.
على الرغم من أن القيمة المقفلة الإجمالية محدودة، فإن Liquity هي واحدة من المشاريع ذات أعلى قيمة مقفلة في مجال العملات المشفرة، حيث بلغ إجمالي V1 و V2 370 مليون دولار، وهذا أمر مثير للاهتمام.
تأثير قانون العباقرة
قد يجلب هذا القانون مزيدًا من الاستقرار والاعتراف بالعملة المستقرة في الولايات المتحدة، لكنه يركز فقط على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونيًا والتي تصدرها الكيانات المرخصة والمُنظمة.
أي عملة مستقرة مدعومة بالتشفير أو الرهن أو الخوارزمية إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو يتم استبعادها.
قيمة الاقتراح واستراتيجية التوزيع
عملة مستقرة هي أداة لاستخراج المعادن الثمينة المشفرة. بعض المشاريع المختلطة تستهدف بشكل رئيسي المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق المجال المالي التقليدي؛ بينما تحاول بعض المشاريع القادمة من Web2.0 توسيع السوق من خلال الوصول إلى مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، لكنها تواجه تحديات في قابلية التوسع.
هناك بعض المشاريع التي تركز على الاستراتيجيات الأساسية، مثل المشاريع المستندة إلى الأصول الواقعية، والتي تهدف إلى تحقيق عائد مستدام، بالإضافة إلى استراتيجية Delta-Neutral، التي تركز على خلق عائدات لحامليها.
تتمتع هذه المشاريع بنقطة مشتركة واحدة: درجات مختلفة من اللامركزية.
حتى المشاريع التي تركز على DeFi، مثل استراتيجية Delta-Neutral، تُدار من قبل فريق داخلي. على الرغم من أنها قد تستفيد من Ethereum في الخلفية، إلا أن الإدارة الإجمالية لا تزال مركزية. في الواقع، يجب تصنيف هذه المشاريع نظريًا باعتبارها مشتقات وليس عملة مستقرة.
تقدم الأنظمة البيئية الناشئة مثل MegaETH و HyperEVM آمالاً جديدة. على سبيل المثال، يخطط مشروع CapMoney لتحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي المقدم من Eigen Layer. بالإضافة إلى ذلك، فإن المشاريع الفوكية لـ Liquity مثل Felix Protocol تشهد نمواً ملحوظاً وتثبت مكانتها في عملتها المستقرة الأصلية على تلك السلسلة.
تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع التي تركز على blockchain الناشئة وتستفيد من ميزة "تأثير الجدة".
ملخص
التركيز بحد ذاته ليس سلبياً. بالنسبة للمشاريع، إنه أبسط، وأكثر قابلية للتحكم، وأكثر قابلية للتوسع، ويتكيف بشكل أفضل مع المتطلبات التنظيمية.
ومع ذلك، هذا لا يتوافق مع الفكرة الأصلية للعملة المشفرة. ما الذي يمكن أن يضمن أن عملة مستقرة لديها حقًا مقاومة للرقابة؟ إنها ليست مجرد دولارات على السلسلة، بل هي حقًا أصول للمستخدمين؟ لا يمكن لأي عملة مستقرة مركزية أن تقدم مثل هذا الوعد.
لذا، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة، يجب ألا ننسى معضلة الثلاثة صعوبات للعملة المستقرة الأصلية:
بينما نسعى للابتكار والتنمية، فإن الحفاظ على التركيز على هذه المبادئ الأساسية لا يزال أمرًا بالغ الأهمية.