من الجنون إلى العقلانية: تطور استثمار رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية
المقدمة
في وقت من الأوقات، كانت كل إعلان عن تمويل العملات الرقمية تثير حماسة كبيرة. كان يُعتبر أي تمويل من جولة بذور خبرًا هامًا. "فريق مجهول جمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر!" كانت هذه الأخبار دائمًا ما تجعلني أبحث بعمق في خلفية المؤسسين، واستكشاف Discord الخاص بالمشروع، في محاولة لكشف ما يميزه.
تتسارع الأيام، ونصل إلى عام 2025. جولة تمويل جديدة تكتسح العناوين: جولة A بمبلغ 36 مليون دولار، بنية تحتية للدفع بالعملات المستقرة. أدرجتها ضمن فئة "حلول البلوك تشين للأعمال"، ثم انتقلت إلى أمور أخرى. لا يسعني إلا أن أسأل نفسي: متى أصبحت... عملياً جداً؟
منذ عام 2020 ، تجاوزت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية في مرحلة ما بعد الاكتتاب الاكتتابات في مرحلة مبكرة لأول مرة ، بنسبة 65٪ إلى 35٪. إذا فكرت في الأمر ، فقد أسس هذا القطاع على أساس التمويل قبل جولة البذور ، حيث قامت الفرق المجهولة بتطوير بروتوكولات DeFi في بيئات بسيطة ، سعياً وراء الابتكار. وماذا عن اليوم؟ أصبحت جولات التمويل من الفئة A وما بعدها هي المحرك الرئيسي لتدفق الأموال.
ما الذي حدث بالضبط؟
كل شيء قد تغير، لكنه يبدو أن كل شيء كما هو.
الوجه الجديد لرأس المال الاستثماري في التشفير
اليوم، يرتدي مستثمرو رأس المال المغامر بدلات رسمية، وتمتد عملية العناية الواجبة من دقائق إلى شهور. أصبح الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات كلمات رئيسية. حلت العروض التقديمية الاحترافية محل الرسائل المجهولة على Discord. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الدخل القابلة للتطبيق معايير أساسية.
جمعت شركة ما 36 مليون دولار لخدمة "الدفع الموحد على السلسلة"، بينما جمعت شركة أخرى 7 مليون دولار لخدمة "الدفع المستندة إلى العملات المستقرة". كل هذه مشاريع بنية تحتية، وحلول B2B، ومنصات مؤسسية. أصبحت نماذج الأعمال العادية التي يمكن أن تحقق الأرباح وقابلة للتوسع هي السائدة.
بيانات محورية
الربع الأول من عام 2025: 446 صفقة جمعت 4.9 مليار دولار، بزيادة نسبتها 40% مقارنة بالربع السابق. حتى الآن هذا العام: بلغ إجمالي المبلغ المُجمع 7.7 مليار دولار، ومن المتوقع أن يصل المجموع السنوي إلى 18 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن استثمار صندوق سيادي بمبلغ 20 مليار دولار في منصة تداول معينة قد شوه البيانات العامة، حيث لا يزال النظام البيئي بشكل عام في حالة ركود.
من المثير للاهتمام أن العلاقة بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال المغامر قد انقطعت في عام 2023 ولم تتعافَ حتى الآن. حقق البيتكوين ارتفاعات جديدة، بينما استمر نشاط رأس المال المغامر في التراجع. من الواضح أنه عندما يمكن للمؤسسات شراء صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين مباشرةً، لم تعد بحاجة للحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال الشركات الناشئة ذات المخاطر.
واقع رأس المال المغامر
انخفض الاستثمار في المخاطر للأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024، بانخفاض قدره 70%. انخفض عدد الصفقات من 941 صفقة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 صفقة في نفس الفترة من عام 2025.
الأكثر إيقاظًا هو أنه منذ عام 2017، من بين 7650 شركة حصلت على تمويل الجولة الأولى، دخلت 17% فقط الجولة A، وحققت 1% فقط الجولة C. هذه الحقيقة بلا شك بمثابة إنذار للمؤسسين الذين يأملون في "الحدث الكبير التالي".
تحول اتجاه الاستثمار
اختفت مجالات الألعاب وNFT وDAO التي كانت تحظى بشعبية كبيرة في عامي 2021-2022 تقريبًا من آفاق رأس المال المغامر. في الربع الأول من عام 2025، جذبت شركات التجارة والبنية التحتية معظم الاستثمارات، وجمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. بينما تراجعت فئات Web3 وNFT وDAO والألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المرتبة الرابعة في توزيع رأس المال.
أخيرًا، وضعت شركات رأس المال المخاطر الأعمال التي تحقق إيرادات حقيقية فوق السرد التخميني. حصلت البنية التحتية التي تدفع المعاملات الفعلية، والتطبيقات التي يستخدمها المستخدمون فعليًا، والبروتوكولات التي تدر تكاليف حقيقية على دعم مالي. بينما تواجه مشاريع أخرى أزمة نقص في التمويل.
في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي المنافس الرئيسي لرأس المال المخاطر. بالمقارنة مع الرهان على ألعاب التشفير، يميل المستثمرون إلى تطبيقات الذكاء الاصطناعي التي تتمتع بمسارات دخل واضحة.
تحديات التمويل
تبلغ نسبة ترقية الأصول الرقمية من جولة البذور إلى الجولة A 17% فقط، مما يعني أن خمس من كل ست شركات حصلت على تمويل جولة البذور لا تستطيع الحصول على تمويل لاحق ذي معنى. بالمقارنة، تصل نسبة شركات جولة البذور في صناعة التكنولوجيا التقليدية إلى حوالي 25-30%.
هذه الظاهرة ناتجة عن عيب جوهري في مؤشرات نجاح الأصول الرقمية. على مدى سنوات، كانت السيناريوهات المتعلقة بالأصول الرقمية بسيطة للغاية: جمع الأموال ذات المخاطر، بناء منتجات تبدو مبتكرة، إصدار عملات، والسماح للمستثمرين الأفراد بتوفير سيولة الخروج. لا يحتاج رأس المال المخاطر إلى القلق بشأن ما إذا كانت الشركة قد نمت حقًا من خلال جولات التمويل، لأن السوق العامة ستوفر لهم مخرجًا.
ومع ذلك، فإن هذه الشبكة الأمنية قد اختفت. معظم أسعار تداول الرموز التي تم إصدارها في عام 2024 لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من التقييم الأولي. الرموز التي تم إصدارها من مشروع بتقييم كامل قدره 6.5 مليار دولار قد انخفضت بنسبة 80%. هناك عدد قليل من المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار.
عندما تصل رحلة إدراج العملات إلى نهايتها، فإن معدل الترقية الحقيقي يبدأ بالظهور تدريجياً، والنتيجة ليست متفائلة. الأسئلة التي تطرحها شركات رأس المال الاستثماري الآن لا تختلف عن تلك التي يطرحها المستثمرون التقليديون: "كيف ستحقق الربح؟" و"متى يمكنك تحقيق الربح؟" وهذا يعتبر مفهومًا ثوريًا في مجال الأصول الرقمية.
الاتجاه نحو المركزية
على الرغم من الانخفاض الكبير في إجمالي عدد المعاملات، إلا أن حجم المعاملات شهد تغييرات مثيرة للاهتمام. منذ عام 2022، زادت الوسيط في جولة التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من انخفاض عدد الشركات التي حصلت على التمويل.
هذا يشير إلى أن الصناعة تتجه نحو تكامل حول استثمارات أقل وأكبر. لقد انتهى عصر الاستثمارات الأولية العشوائية.
الإشارة واضحة للمؤسسين: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، فقد يكون من الصعب الحصول على التمويل. إذا لم يكن هناك دعم من صناديق استثمار رائدة، فإن فرص الحصول على تمويل لاحق ستنخفض بشكل كبير.
لا يقتصر هذا المركز على الأموال فقط. تظهر البيانات أن 44% من الشركات في محفظة استثمارية لأحد الصناديق الرائدة قد شاركت فيها هذه المؤسسة في جولات التمويل اللاحقة. وكانت هذه النسبة لصندوق آخر معروف 25%. لا تختار الصناديق الرائدة الفائزين فحسب، بل تضمن أيضًا أن الشركات في محفظتها تستمر في الحصول على دعم التمويل.
ملخص
تجرب استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية تحولاً من المضاربة إلى الجوهر. بدأت السوق أخيرًا في تطبيق معايير الأداء التي كان ينبغي أن توجد منذ البداية. عندما تتمكن فقط 17% من شركات الجولة الأولية من الوصول إلى جولة التمويل A، فهذا يعني أن كفاءة السوق أخيرًا تواكب هذه الصناعة التي كانت مدعومة بالضخ المفرط.
هذا التحول يجلب تحديات ولكنه يخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد يبدو الواقع الجديد قاسيًا. ولكن بالنسبة للشركات التي تحل المشكلات الحقيقية وتبني أعمالًا حقيقية، لم يكن المناخ يومًا أكثر ملاءمة. المنافسة أقل، والمستثمرون أكثر تركيزًا، ومعايير النجاح أكثر وضوحًا.
لقد خرجت الأموال المضاربة، وتركزت الأموال اللازمة للبدء في المشاريع الحقيقية. لم تعد المؤسسات الاستثمارية المتبقية تبحث عن "الرموز الساخنة" التالية أو استثمارات البنية التحتية المضاربة.
سيوفر المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا من هذا التحول الأساس للفصل التالي من الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستعتمد هذه المرة على الأساسيات التجارية بدلاً من الاعتماد فقط على آلية العملات.
لقد انتهى جنون تعدين العملات الرقمية، والآن بدأت العملة الرقمية الحقيقية.
على الرغم من الحنين إلى الفوضى السابقة، إلا أن هذا هو ما تحتاجه صناعة الأصول الرقمية من أجل النمو.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
مشاركة
تعليق
0/400
TideReceder
· منذ 9 س
هل تعلموا أيضا ارتداء البدلات؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainBrain
· منذ 9 س
يجعلني تفكير رأس المال المخاطر أشعر بالغثيان
شاهد النسخة الأصليةرد0
StableBoi
· منذ 9 س
gm سوق الدببة就得搞实事
شاهد النسخة الأصليةرد0
StablecoinArbitrageur
· منذ 9 س
*يعدل جداول البيانات* تحول مثير في المقاييس المعدلة حسب المخاطر... جولات البذور انخفضت بنسبة 65% على أساس سنوي
التشفير رأس المال المغامر التحول: من المضاربة المتحمسة إلى الأعمال التجارية العقلانية
من الجنون إلى العقلانية: تطور استثمار رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية
المقدمة
في وقت من الأوقات، كانت كل إعلان عن تمويل العملات الرقمية تثير حماسة كبيرة. كان يُعتبر أي تمويل من جولة بذور خبرًا هامًا. "فريق مجهول جمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر!" كانت هذه الأخبار دائمًا ما تجعلني أبحث بعمق في خلفية المؤسسين، واستكشاف Discord الخاص بالمشروع، في محاولة لكشف ما يميزه.
تتسارع الأيام، ونصل إلى عام 2025. جولة تمويل جديدة تكتسح العناوين: جولة A بمبلغ 36 مليون دولار، بنية تحتية للدفع بالعملات المستقرة. أدرجتها ضمن فئة "حلول البلوك تشين للأعمال"، ثم انتقلت إلى أمور أخرى. لا يسعني إلا أن أسأل نفسي: متى أصبحت... عملياً جداً؟
منذ عام 2020 ، تجاوزت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية في مرحلة ما بعد الاكتتاب الاكتتابات في مرحلة مبكرة لأول مرة ، بنسبة 65٪ إلى 35٪. إذا فكرت في الأمر ، فقد أسس هذا القطاع على أساس التمويل قبل جولة البذور ، حيث قامت الفرق المجهولة بتطوير بروتوكولات DeFi في بيئات بسيطة ، سعياً وراء الابتكار. وماذا عن اليوم؟ أصبحت جولات التمويل من الفئة A وما بعدها هي المحرك الرئيسي لتدفق الأموال.
ما الذي حدث بالضبط؟
كل شيء قد تغير، لكنه يبدو أن كل شيء كما هو.
الوجه الجديد لرأس المال الاستثماري في التشفير
اليوم، يرتدي مستثمرو رأس المال المغامر بدلات رسمية، وتمتد عملية العناية الواجبة من دقائق إلى شهور. أصبح الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات كلمات رئيسية. حلت العروض التقديمية الاحترافية محل الرسائل المجهولة على Discord. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الدخل القابلة للتطبيق معايير أساسية.
جمعت شركة ما 36 مليون دولار لخدمة "الدفع الموحد على السلسلة"، بينما جمعت شركة أخرى 7 مليون دولار لخدمة "الدفع المستندة إلى العملات المستقرة". كل هذه مشاريع بنية تحتية، وحلول B2B، ومنصات مؤسسية. أصبحت نماذج الأعمال العادية التي يمكن أن تحقق الأرباح وقابلة للتوسع هي السائدة.
بيانات محورية
الربع الأول من عام 2025: 446 صفقة جمعت 4.9 مليار دولار، بزيادة نسبتها 40% مقارنة بالربع السابق. حتى الآن هذا العام: بلغ إجمالي المبلغ المُجمع 7.7 مليار دولار، ومن المتوقع أن يصل المجموع السنوي إلى 18 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن استثمار صندوق سيادي بمبلغ 20 مليار دولار في منصة تداول معينة قد شوه البيانات العامة، حيث لا يزال النظام البيئي بشكل عام في حالة ركود.
من المثير للاهتمام أن العلاقة بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال المغامر قد انقطعت في عام 2023 ولم تتعافَ حتى الآن. حقق البيتكوين ارتفاعات جديدة، بينما استمر نشاط رأس المال المغامر في التراجع. من الواضح أنه عندما يمكن للمؤسسات شراء صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين مباشرةً، لم تعد بحاجة للحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال الشركات الناشئة ذات المخاطر.
واقع رأس المال المغامر
انخفض الاستثمار في المخاطر للأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024، بانخفاض قدره 70%. انخفض عدد الصفقات من 941 صفقة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 صفقة في نفس الفترة من عام 2025.
الأكثر إيقاظًا هو أنه منذ عام 2017، من بين 7650 شركة حصلت على تمويل الجولة الأولى، دخلت 17% فقط الجولة A، وحققت 1% فقط الجولة C. هذه الحقيقة بلا شك بمثابة إنذار للمؤسسين الذين يأملون في "الحدث الكبير التالي".
تحول اتجاه الاستثمار
اختفت مجالات الألعاب وNFT وDAO التي كانت تحظى بشعبية كبيرة في عامي 2021-2022 تقريبًا من آفاق رأس المال المغامر. في الربع الأول من عام 2025، جذبت شركات التجارة والبنية التحتية معظم الاستثمارات، وجمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. بينما تراجعت فئات Web3 وNFT وDAO والألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المرتبة الرابعة في توزيع رأس المال.
أخيرًا، وضعت شركات رأس المال المخاطر الأعمال التي تحقق إيرادات حقيقية فوق السرد التخميني. حصلت البنية التحتية التي تدفع المعاملات الفعلية، والتطبيقات التي يستخدمها المستخدمون فعليًا، والبروتوكولات التي تدر تكاليف حقيقية على دعم مالي. بينما تواجه مشاريع أخرى أزمة نقص في التمويل.
في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي المنافس الرئيسي لرأس المال المخاطر. بالمقارنة مع الرهان على ألعاب التشفير، يميل المستثمرون إلى تطبيقات الذكاء الاصطناعي التي تتمتع بمسارات دخل واضحة.
تحديات التمويل
تبلغ نسبة ترقية الأصول الرقمية من جولة البذور إلى الجولة A 17% فقط، مما يعني أن خمس من كل ست شركات حصلت على تمويل جولة البذور لا تستطيع الحصول على تمويل لاحق ذي معنى. بالمقارنة، تصل نسبة شركات جولة البذور في صناعة التكنولوجيا التقليدية إلى حوالي 25-30%.
هذه الظاهرة ناتجة عن عيب جوهري في مؤشرات نجاح الأصول الرقمية. على مدى سنوات، كانت السيناريوهات المتعلقة بالأصول الرقمية بسيطة للغاية: جمع الأموال ذات المخاطر، بناء منتجات تبدو مبتكرة، إصدار عملات، والسماح للمستثمرين الأفراد بتوفير سيولة الخروج. لا يحتاج رأس المال المخاطر إلى القلق بشأن ما إذا كانت الشركة قد نمت حقًا من خلال جولات التمويل، لأن السوق العامة ستوفر لهم مخرجًا.
ومع ذلك، فإن هذه الشبكة الأمنية قد اختفت. معظم أسعار تداول الرموز التي تم إصدارها في عام 2024 لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من التقييم الأولي. الرموز التي تم إصدارها من مشروع بتقييم كامل قدره 6.5 مليار دولار قد انخفضت بنسبة 80%. هناك عدد قليل من المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار.
عندما تصل رحلة إدراج العملات إلى نهايتها، فإن معدل الترقية الحقيقي يبدأ بالظهور تدريجياً، والنتيجة ليست متفائلة. الأسئلة التي تطرحها شركات رأس المال الاستثماري الآن لا تختلف عن تلك التي يطرحها المستثمرون التقليديون: "كيف ستحقق الربح؟" و"متى يمكنك تحقيق الربح؟" وهذا يعتبر مفهومًا ثوريًا في مجال الأصول الرقمية.
الاتجاه نحو المركزية
على الرغم من الانخفاض الكبير في إجمالي عدد المعاملات، إلا أن حجم المعاملات شهد تغييرات مثيرة للاهتمام. منذ عام 2022، زادت الوسيط في جولة التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من انخفاض عدد الشركات التي حصلت على التمويل.
هذا يشير إلى أن الصناعة تتجه نحو تكامل حول استثمارات أقل وأكبر. لقد انتهى عصر الاستثمارات الأولية العشوائية.
الإشارة واضحة للمؤسسين: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، فقد يكون من الصعب الحصول على التمويل. إذا لم يكن هناك دعم من صناديق استثمار رائدة، فإن فرص الحصول على تمويل لاحق ستنخفض بشكل كبير.
لا يقتصر هذا المركز على الأموال فقط. تظهر البيانات أن 44% من الشركات في محفظة استثمارية لأحد الصناديق الرائدة قد شاركت فيها هذه المؤسسة في جولات التمويل اللاحقة. وكانت هذه النسبة لصندوق آخر معروف 25%. لا تختار الصناديق الرائدة الفائزين فحسب، بل تضمن أيضًا أن الشركات في محفظتها تستمر في الحصول على دعم التمويل.
ملخص
تجرب استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية تحولاً من المضاربة إلى الجوهر. بدأت السوق أخيرًا في تطبيق معايير الأداء التي كان ينبغي أن توجد منذ البداية. عندما تتمكن فقط 17% من شركات الجولة الأولية من الوصول إلى جولة التمويل A، فهذا يعني أن كفاءة السوق أخيرًا تواكب هذه الصناعة التي كانت مدعومة بالضخ المفرط.
هذا التحول يجلب تحديات ولكنه يخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد يبدو الواقع الجديد قاسيًا. ولكن بالنسبة للشركات التي تحل المشكلات الحقيقية وتبني أعمالًا حقيقية، لم يكن المناخ يومًا أكثر ملاءمة. المنافسة أقل، والمستثمرون أكثر تركيزًا، ومعايير النجاح أكثر وضوحًا.
لقد خرجت الأموال المضاربة، وتركزت الأموال اللازمة للبدء في المشاريع الحقيقية. لم تعد المؤسسات الاستثمارية المتبقية تبحث عن "الرموز الساخنة" التالية أو استثمارات البنية التحتية المضاربة.
سيوفر المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا من هذا التحول الأساس للفصل التالي من الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستعتمد هذه المرة على الأساسيات التجارية بدلاً من الاعتماد فقط على آلية العملات.
لقد انتهى جنون تعدين العملات الرقمية، والآن بدأت العملة الرقمية الحقيقية.
على الرغم من الحنين إلى الفوضى السابقة، إلا أن هذا هو ما تحتاجه صناعة الأصول الرقمية من أجل النمو.