سوق العملات الرقمية الجديدة: تفسير تغييرات قائمة أصول غراي سكيل Top 20
في عالم التشفير المتغير بسرعة، تعد تحركات رأس المال المؤسسي غالبًا مفتاحًا لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تقوم شركة غراي سكيل للاستثمار بتحديث قائمة أفضل 20 أصل كل ربع سنة، مما يجعلها "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، مع توضيح توقعات عميقة حول "اتجاهات الاعتماد الفعلية" في المرحلة التالية من السوق.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت Grayscale بهدوء بتعديل "خريطة الكنز" هذه: النجم الجديد Avalanche(AVAX) يبرز في القائمة، بينما يغادر العملاق السابق Lido DAO(LDO) ونجمة الأمل في Layer 2 Optimism(OP) بحسرة. بين الدخول والخروج، ما هي التغيرات في الاتجاهات التي تخفيها سوق العملات الرقمية؟ دعونا نتعمق معاً في التحليل، ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية لعام 2025 وراء هذه القائمة التي تبدو عادية.
إشارة التغيير الهيكلي
( أفالانش ) AVAX ###: نبض "السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. يؤدي "آلية إجماع الانهيار الثلجي" إلى تحقيق معدل نقل عالي، وتأخير منخفض، ولامركزية، ويضمن الهيكل الثلاثي (X-Chain وC-Chain وP-Chain) إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات الواسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أدى إلى تعزيز كبير في النشاط على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تتبنى بنشاط العالم التقليدي، وتتعاون مع عمالقة Web2 مثل خدمات أمازون ويب (AWS)، وعلي云، لدفع توكنة الأصول في العالم الحقيقي، وهي خطوة حاسمة لاندماج اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسع استراتيجياتها البيئية، ودمجها مع Web2 لتشكيل "دوافع نمو متعددة الأبعاد". وهذا يدل على أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسار جديد أكثر اتساعاً، ويحتوي على أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانيات دمج Web2/Web3.
( Morpho)MORPHO###:"تحويل"式 من الإقراض اللامركزي
تقوم Morpho برسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة الإيثريوم و Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، تعمل على تحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكولها على انخفاض رسوم المعاملات، وقد تم تدقيقه أكثر من 25 مرة.
مورفو حقق نتائج رائعة: إيرادات الرسوم السنوية بلغت 100 مليون دولار، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تضاعفت لتصل إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعله في المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على شبكة Base، هو أكبر بروتوكول من حيث القيمة الإجمالية المقفلة وحجم القروض النشطة. استثمرت شركات رأس المال الاستثماري الرائدة مثل a16z Crypto وPantera Capital أكثر من 69 مليون دولار.
ما هو أكثر دلالة هو أن منصة تداول معينة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهذا يعد أحد أكبر حالات اعتماد DeFi على مستوى المؤسسات حتى الآن. إن إطلاق Morpho V2 يُعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانيته كـ "محرك مؤسسي للتمويل اللامركزي". إنه يفهم تمامًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، حل مشكلات دخول التمويل التقليدي إلى سوق العملات الرقمية. تفضل GrayScale Morpho، حيث تأمل في قدرته على تعزيز كفاءة التمويل اللامركزي، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
كان Lido DAO في السابق "إمبراطورية" بلا منازع في مجال رهن الإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المرهون. ومع ذلك، وراء النجاح توجد مخاوف من المخاطر المركزية: مجموعة "المصادقين" المعتمدة، والسيطرة على صلاحيات النواة بواسطة رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة لشركة Chorus One في مايو 2025، والتي كانت بمثابة جرس إنذار.
تحديث إيثيريوم في أبريل 2023 سمح بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، وتحولوا إلى منصات مركزية ( مثل منصة تداول معينة، أو منصة معينة ) أو المنافسين الجدد غير المدعومين. كما ساهمت الابتكارات في إعادة الرهن مثل EigenLayer في زيادة حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم غراي سكال لـ "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص Lido "المركزية" أكثر وضوحًا في ظل التنافس المتزايد وتوضيح اللوائح (، حيث تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية "الرهون العقارية البروتوكولية" كأنشطة غير أوراق مالية ). قد تعتبر غراي سكال أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. تشير مغادرة Lido إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهون العقارية السائلة قد ارتفعت، حيث يركزون أكثر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
( Optimism)OP###: الرؤية الكبرى للطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism واحدة من أبرز الحلول لتوسيع نطاق الإيثيريوم Layer 2، حيث تحمل على عاتقها مهمة تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain)، جذبت من خلال OP Stack مشاريع شهيرة مثل Base Chain التابعة لإحدى منصات التداول. ومع ذلك، فإنها لا تزال متخلفة قليلاً عن منافستها Arbitrum من حيث TVL والنشاط.
تعتبر عملة OP هي جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لمجموعة Optimism. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات الخاص بها يحتوي على "فكرة خاطئة": في الوقت الحالي، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، التي تُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي عملة OP. على الرغم من أن هناك أملًا في المشاركة في المستقبل، إلا أن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على القيمة المباشرة للعملة، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسلطة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الأساسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من الوعد بـ "اللامركزية" لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تم إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى تساؤل Grayscale العميق حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP. لا يمكن للرؤية البيئية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مشاركة الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في مواجهة المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد Grayscale أن OP من الصعب أن توفر "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: إن التفوق التكنولوجي البسيط غير كافٍ لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن يتمتع الرمز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
وراء قائمة التدرج: "دليل الرياح" و"التغير الهيكلي" لاستثمار التشفير في عام 2025
( 潮汐 من الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق واسعة من التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، لا يزال اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في تزايد مستمر. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% )59%### لاستثمار أكثر من 5% من AUM في العملات المشفرة. كما أن الموافقة المتتالية على صناديق بيتكوين وإيثريوم ETF تشبه فتح باب عالم المال التقليدي أمام العملات المشفرة، حتى أن صندوق بيتكوين ETF لإحدى شركات إدارة الأصول سجل أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه الموجة بالفعل "الجزر" المتمثلة في البيتكوين والإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن تتضاعف نسبة المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسريع توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث تصل القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، وتربط بروتوكولات مثل منصة الإقراض هذه بين DeFi والمالية التقليدية.
تتجه الاستثمارات المؤسسية من "إيمان بيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق المشاهد" في أعماق المحيط الواسع. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية من "النقاط إلى المساحات" و"من المضاربة إلى التطبيق".
( نظرية "التطور" في DeFi: من "النمو البري" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة في سوق العملات الرقمية )TVL### بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة ذات عوائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتطور". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج على أشكال المنتجات، مما يتيح تكاملًا سلسًا مع التمويل التقليدي. تشير الزيادة الكبيرة في DEXs المشتقة ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات من المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لمورفوس هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" في DeFi، مما يشير إلى تفاؤلهم بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
( "المنافسة" في Layer 2: انتزاع القيمة والتكنولوجيا والبيئة
تعتبر حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بإيثيريوم، تعزز بشكل ملحوظ من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups) مثل Optimism وArbitrum### وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. السوق الخاص بالطبقة الثانية يشهد تنافساً شديداً، حيث لا تزال Arbitrum تتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack ببناء نظام بيئي متداخل، مما جذب مشاريع بارزة مثل سلسلة Base التابعة لمنصة تداول معينة.
تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إزالة Optimism توضح بوضوح: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا لم يكن هناك وضوح في آلية التقاط قيمة الرموز، أو كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، ودخل في آليات خلق القيمة المستدامة على المدى الطويل وتوزيعها.
في عام 2025، سيصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد أقامت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. ستصدر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية )SEC### توجيهات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. سيمرر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي التزامات الإبلاغ الخاصة بالوسطاء من مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) عن دخول وخروج الأموال غير التقليدية من منصات DeFi (.
إن توضيح اللوائح هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بكثافة إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات الملتزمة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح اللوائح يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال تصبح أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون جزء من السبب هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة الأصول العشرين الأكثر شيوعًا في Grayscale يوضح بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية بحلول عام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إدراج Avalanche وMorpho اعتراف السوق بإمكانيات الانفجار في التطبيقات عالية الأداء في GameFi/التطبيقات على مستوى المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو المستوى المؤسسي والامتثال. بينما تشير إخراج Lido DAO وOptimism إلى مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
![قائمة الأصول المشفرة العشرين الأوائل في Q3 من Grayscale تم تحديثها، ما الاتجاهات التي تعكسها؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9a39752f2fb6605d7261985e12937ff.webp(
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تفسير قائمة غراي سكيل لعام 2025: تفضل الأموال المؤسسية التطبيقات الحقيقية واكتساب القيمة
سوق العملات الرقمية الجديدة: تفسير تغييرات قائمة أصول غراي سكيل Top 20
في عالم التشفير المتغير بسرعة، تعد تحركات رأس المال المؤسسي غالبًا مفتاحًا لفهم المستقبل. كرواد في مجال إدارة الأصول الرقمية، تقوم شركة غراي سكيل للاستثمار بتحديث قائمة أفضل 20 أصل كل ربع سنة، مما يجعلها "خريطة كنز" لسوق العملات الرقمية من منظور المؤسسات، مع توضيح توقعات عميقة حول "اتجاهات الاعتماد الفعلية" في المرحلة التالية من السوق.
في الربع الثالث من عام 2025، قامت Grayscale بهدوء بتعديل "خريطة الكنز" هذه: النجم الجديد Avalanche(AVAX) يبرز في القائمة، بينما يغادر العملاق السابق Lido DAO(LDO) ونجمة الأمل في Layer 2 Optimism(OP) بحسرة. بين الدخول والخروج، ما هي التغيرات في الاتجاهات التي تخفيها سوق العملات الرقمية؟ دعونا نتعمق معاً في التحليل، ونكشف عن السرد الجديد للاستثمار في العملات الرقمية لعام 2025 وراء هذه القائمة التي تبدو عادية.
إشارة التغيير الهيكلي
( أفالانش ) AVAX ###: نبض "السلسلة" القوي
تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. يؤدي "آلية إجماع الانهيار الثلجي" إلى تحقيق معدل نقل عالي، وتأخير منخفض، ولامركزية، ويضمن الهيكل الثلاثي (X-Chain وC-Chain وP-Chain) إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات الواسعة النطاق.
في عام 2025، ارتفعت حجم معاملات C-Chain الخاصة بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أدى إلى تعزيز كبير في النشاط على السلسلة.
تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق ألعاب مثل MapleStory Universe على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تتبنى بنشاط العالم التقليدي، وتتعاون مع عمالقة Web2 مثل خدمات أمازون ويب (AWS)، وعلي云، لدفع توكنة الأصول في العالم الحقيقي، وهي خطوة حاسمة لاندماج اقتصاد Web3 في التيار الرئيسي.
تعتبر Grayscale أن Avalanche واعدة بسبب تقدم تقنياتها، وتوسع استراتيجياتها البيئية، ودمجها مع Web2 لتشكيل "دوافع نمو متعددة الأبعاد". وهذا يدل على أن المنافسة في Layer 1 تتحول إلى مسار جديد أكثر اتساعاً، ويحتوي على أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانيات دمج Web2/Web3.
( Morpho)MORPHO###:"تحويل"式 من الإقراض اللامركزي
تقوم Morpho برسم مسار مؤسسي جديد للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة الإيثريوم و Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، تعمل على تحسين العوائد وضمان الأمان. يركز تصميم بروتوكولها على انخفاض رسوم المعاملات، وقد تم تدقيقه أكثر من 25 مرة.
مورفو حقق نتائج رائعة: إيرادات الرسوم السنوية بلغت 100 مليون دولار، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تضاعفت لتصل إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما يجعله في المرتبة الثانية في إقراض DeFi. على شبكة Base، هو أكبر بروتوكول من حيث القيمة الإجمالية المقفلة وحجم القروض النشطة. استثمرت شركات رأس المال الاستثماري الرائدة مثل a16z Crypto وPantera Capital أكثر من 69 مليون دولار.
ما هو أكثر دلالة هو أن منصة تداول معينة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بإقراض USDC مقابل رهن البيتكوين، وهذا يعد أحد أكبر حالات اعتماد DeFi على مستوى المؤسسات حتى الآن. إن إطلاق Morpho V2 يُعلن أيضًا عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.
صعود Morpho يثبت إمكانيته كـ "محرك مؤسسي للتمويل اللامركزي". إنه يفهم تمامًا متطلبات المؤسسات لإدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المرخص، حل مشكلات دخول التمويل التقليدي إلى سوق العملات الرقمية. تفضل GrayScale Morpho، حيث تأمل في قدرته على تعزيز كفاءة التمويل اللامركزي، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال مع التمويل التقليدي.
وداع اللاعبين القدامى: وداع Lido وOptimism
( ليدو داو ) LDO ###: "الإمبراطورية" للتخزين السائل تواجه رياح معاكسة
كان Lido DAO في السابق "إمبراطورية" بلا منازع في مجال رهن الإيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المرهون. ومع ذلك، وراء النجاح توجد مخاوف من المخاطر المركزية: مجموعة "المصادقين" المعتمدة، والسيطرة على صلاحيات النواة بواسطة رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة لشركة Chorus One في مايو 2025، والتي كانت بمثابة جرس إنذار.
تحديث إيثيريوم في أبريل 2023 سمح بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الخاص بـ Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين خيارات أكثر، وتحولوا إلى منصات مركزية ( مثل منصة تداول معينة، أو منصة معينة ) أو المنافسين الجدد غير المدعومين. كما ساهمت الابتكارات في إعادة الرهن مثل EigenLayer في زيادة حدة المنافسة.
تم إزالة Lido، وهي تجسيد لإعادة تقييم غراي سكال لـ "مخاطر المركزية". بعد ترقية شنغهاي، أصبحت خصائص Lido "المركزية" أكثر وضوحًا في ظل التنافس المتزايد وتوضيح اللوائح (، حيث تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية "الرهون العقارية البروتوكولية" كأنشطة غير أوراق مالية ). قد تعتبر غراي سكال أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. تشير مغادرة Lido إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين للرهون العقارية السائلة قد ارتفعت، حيث يركزون أكثر على اللامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.
( Optimism)OP###: الرؤية الكبرى للطبقة الثانية، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة
تعتبر Optimism واحدة من أبرز الحلول لتوسيع نطاق الإيثيريوم Layer 2، حيث تحمل على عاتقها مهمة تعزيز قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤيتها "سوبر تشين" (Superchain)، جذبت من خلال OP Stack مشاريع شهيرة مثل Base Chain التابعة لإحدى منصات التداول. ومع ذلك، فإنها لا تزال متخلفة قليلاً عن منافستها Arbitrum من حيث TVL والنشاط.
تعتبر عملة OP هي جوهر هيكل الحوكمة اللامركزية لمجموعة Optimism. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الإيرادات الخاص بها يحتوي على "فكرة خاطئة": في الوقت الحالي، تذهب إيرادات الترتيب إلى مؤسسة Optimism، التي تُستخدم لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي عملة OP. على الرغم من أن هناك أملًا في المشاركة في المستقبل، إلا أن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على القيمة المباشرة للعملة، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين يشعرون بالقلق.
علاوة على ذلك، فإن إدارة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسلطة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الأساسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من الوعد بـ "اللامركزية" لا يزال لديه مجال للتحسين في الممارسة.
تم إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى تساؤل Grayscale العميق حول "آلية التقاط القيمة" لرمز OP. لا يمكن للرؤية البيئية الكبيرة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرموز. إن انخفاض مشاركة الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيدان من تعقيد المخاطر المرتبطة بالاستثمار المؤسسي. في مواجهة المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد Grayscale أن OP من الصعب أن توفر "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" في المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: إن التفوق التكنولوجي البسيط غير كافٍ لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن يتمتع الرمز بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.
وراء قائمة التدرج: "دليل الرياح" و"التغير الهيكلي" لاستثمار التشفير في عام 2025
( 潮汐 من الأموال المؤسسية: من البيتكوين إلى أعماق واسعة من التطبيقات المتنوعة
في الربع الأول من عام 2025، لا يزال اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في تزايد مستمر. تظهر الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% )59%### لاستثمار أكثر من 5% من AUM في العملات المشفرة. كما أن الموافقة المتتالية على صناديق بيتكوين وإيثريوم ETF تشبه فتح باب عالم المال التقليدي أمام العملات المشفرة، حتى أن صندوق بيتكوين ETF لإحدى شركات إدارة الأصول سجل أسرع نمو في التاريخ.
لقد تجاوزت هذه الموجة بالفعل "الجزر" المتمثلة في البيتكوين والإيثيريوم. تشير البيانات إلى أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات رقمية بديلة، ومن المتوقع أن تتضاعف نسبة المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسريع توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث تصل القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، وتربط بروتوكولات مثل منصة الإقراض هذه بين DeFi والمالية التقليدية.
تتجه الاستثمارات المؤسسية من "إيمان بيتكوين" البسيط إلى "التوزيع المتنوع" و"تطبيق المشاهد" في أعماق المحيط الواسع. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة Grayscale هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية من "النقاط إلى المساحات" و"من المضاربة إلى التطبيق".
( نظرية "التطور" في DeFi: من "النمو البري" إلى "البقاء المتقن"
في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة في سوق العملات الرقمية )TVL### بنسبة 129%، وزادت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872%. يتطور سوق العملات الرقمية نحو عملات مستقرة ذات عوائد لجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض سوق العملات الرقمية.
تخضع DeFi ل"نظرية التطور" من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتطور". تهدف تطبيقات Layer 2 وAI/ML إلى حل النقاط المؤلمة وزيادة الكفاءة. أثرت العملات المستقرة ذات العائدات والتمويل المدمج على أشكال المنتجات، مما يتيح تكاملًا سلسًا مع التمويل التقليدي. تشير الزيادة الكبيرة في DEXs المشتقة ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات من المعاملات المعقدة وإدارة المخاطر. إن تفضيل Grayscale لمورفوس هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والتكامل الخارجي" في DeFi، مما يشير إلى تفاؤلهم بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.
( "المنافسة" في Layer 2: انتزاع القيمة والتكنولوجيا والبيئة
تعتبر حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بإيثيريوم، تعزز بشكل ملحوظ من قابلية التوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تعتبر Optimistic Rollups) مثل Optimism وArbitrum### وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. السوق الخاص بالطبقة الثانية يشهد تنافساً شديداً، حيث لا تزال Arbitrum تتصدر في TVL وعدد البروتوكولات. تلتزم Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack ببناء نظام بيئي متداخل، مما جذب مشاريع بارزة مثل سلسلة Base التابعة لمنصة تداول معينة.
تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرموز". إزالة Optimism توضح بوضوح: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا لم يكن هناك وضوح في آلية التقاط قيمة الرموز، أو كانت هناك مخاطر مركزية، سيكون من الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Grayscale لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، ودخل في آليات خلق القيمة المستدامة على المدى الطويل وتوزيعها.
( "مرشح" الرقابة: الامتثال, "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية
في عام 2025، سيصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد أقامت "فلترًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات الرقمية. ستصدر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية )SEC### توجيهات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. سيمرر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون يلغي التزامات الإبلاغ الخاصة بالوسطاء من مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) عن دخول وخروج الأموال غير التقليدية من منصات DeFi (.
إن توضيح اللوائح هو "المحفز" الرئيسي لدخول المؤسسات بكثافة إلى سوق العملات الرقمية، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات الملتزمة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح اللوائح يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال تصبح أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون جزء من السبب هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر Grayscale شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، وتولي قرارات الاستثمار أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبحت الامتثال "تذكرة الدخول" لجذب رأس المال المؤسسي.
ملخص
تعديل قائمة الأصول العشرين الأكثر شيوعًا في Grayscale يوضح بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق العملات الرقمية بحلول عام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. تمثل إدراج Avalanche وMorpho اعتراف السوق بإمكانيات الانفجار في التطبيقات عالية الأداء في GameFi/التطبيقات على مستوى المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو المستوى المؤسسي والامتثال. بينما تشير إخراج Lido DAO وOptimism إلى مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.
![قائمة الأصول المشفرة العشرين الأوائل في Q3 من Grayscale تم تحديثها، ما الاتجاهات التي تعكسها؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9a39752f2fb6605d7261985e12937ff.webp(