قد تعيد قانون Genius تشكيل مشهد الأصول الرقمية

أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا مشروع قانون "إرشاد وإنشاء قانون الابتكار الوطني لعملة مستقرة أمريكية" ( مشروع قانون Genius )، وهو الإطار التنظيمي الفيدرالي الشامل الأول لعملة مستقرة. تم تقديم هذا القانون الآن إلى مجلس النواب، حيث يقوم لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب بإعداد النصوص ذات الصلة للتفاوض. إذا سارت الأمور على ما يرام، من المتوقع أن يتم توقيع هذا القانون ليصبح قانونًا قبل خريف هذا العام، مما سيغير بشكل كبير مشهد الأصول الرقمية.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة في هذه التشريع ونظام الترخيص الوطني أي سلاسل الكتل ستلقى تفضيلًا، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي الرموز سيتم استخدامها، مما يؤثر على تدفق السيولة في الموجة التالية. دعونا نتعمق في التأثيرات الثلاثة التي سيحدثها هذا التشريع إذا أصبح قانونًا على الصناعة.

1. قد تختفي Tokens البديلة المدفوعة بسرعة

سوف ينشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا "لجهات إصدار العملات المستقرة المدفوعة بالترخيص"، ويتطلب أن يتم دعم كل توكن بنسبة 1:1 بواسطة النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء لليلة واحدة (repos). يجب أن تخضع الجهات المصدرة التي تتجاوز سيولتها 50 مليار دولار لتدقيق سنوي. وهذا يشكل تباينًا صارخًا مع النظام الحالي الذي لا يحتوي تقريبًا على أي متطلبات ضمان أو احتياطي ملموس.

تأتي هذه القاعدة الواضحة في وقت أصبحت فيه الأصول الرقمية وسيلة التداول الرئيسية على البلوكشين. في عام 2024، تمثل الأصول الرقمية حوالي 60% من قيمة تحويل العملات الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يومياً، ومعظم مبالغ المعاملات تقل عن 10,000 دولار.

بالنسبة للدفع اليومي، من الواضح أن الاحتفاظ بعملة مستقرة ذات قيمة ثابتة تبلغ 1 دولار أكثر عملية من معظم بدائل العملات التقليدية، التي قد تتقلب أسعارها بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة.

بمجرد أن يصبح بإمكان العملات المستقرة المرخصة من الولايات المتحدة التداول بشكل قانوني عبر الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين لا يزالون يقبلون الرموز المتقلبة إثبات معقولية المخاطر الإضافية. على مدى السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الرموز البديلة وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع القانون في مجلس الشيوخ بصيغته الحالية، فمن الواضح أن الاتجاه قد أصبح واضحًا. ستميل الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من الرموز البديلة المدفوعة.

2. قد تحدد القواعد التنظيمية الجديدة الفائزين الجدد فعليًا

لن توفر القوانين الجديدة الشرعية للأصول الرقمية فحسب؛ إذا أصبح القانون نافذاً، فسوف يوجه في النهاية هذه الأصول الرقمية نحو بلوكتشين يمكنه تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف الإيثيريوم حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من الأصول الرقمية، متجاوزة أي منافس آخر. إن نظامها البيئي الناضج للتشفير (DeFi) يعني أن المصدّرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأجهزة قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة للامتثال للمتطلبات التنظيمية.

بالمقارنة، يتم تحديد دفتر XRP ( XRPL ) كمنصة عملة موحدة تركز على الامتثال، بما في ذلك الأصول الرقمية المستقرة. في الشهر الماضي، تم إطلاق أصول رقمية مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وتصفية الهوية. تتوافق هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع قانون مجلس الشيوخ، حيث يتعين على المصدرين الحفاظ على ضوابط قوية لاسترداد الأموال ومكافحة غسل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال الخاص بالإيثيريوم إلى انتهاك المُصدرين لهذا المطلب، ولكن من الصعب في الوقت الحالي تحديد مدى صرامة متطلبات الجهات التنظيمية في هذا الصدد.

ومع ذلك، إذا أصبحت المسودة قانونًا بصيغتها الحالية، ستحتاج الجهات المصدرة الكبيرة إلى آلية "اعرف عميلك" ( KYC ) للتحقق في الوقت الحقيقي والتوصيل الفوري، للحفاظ على الامتثال بشكل عام. توفر الإيثيريوم المرونة، ولكن التنفيذ الفني معقد، بينما تقدم XRP منصة مبسطة وتحكم من أعلى إلى أسفل.

حاليًا، يبدو أن هذين السلسلتين من البلوكشين يمتلكان مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تتطلب الأخيرة تغييرات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ بمخزون من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

حجم سوق الأصول الرقمية المستقرة قد تجاوز 251 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في التطور وفقاً للمسار الحالي، فقد تصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو الأصول الرقمية المستقرة واحداً من أكبر المشترين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وسيتم استخدام العائدات لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة لسلسلة الكتل، فإن لهذه العلاقة دلالتين. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من ميزانيات الشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضًا بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على الرموز مثل الإيثريوم وXRP.

ثانيًا، قد توفر عائدات الفائدة من العملات المستقرة تمويلًا للحوافز للمستخدمين المتعصبين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى حامليها، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وحجم الرسوم.

إذا احتفظ مجلس النواب بشروط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا قامت الجهات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، ستتذبذب نمو العملات المستقرة والسيولة للأصول الرقمية بشكل متزامن.

هذه مخاطرة جديرة بالملاحظة، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تندمج تدريجياً في أسواق رأس المال السائدة، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.