تحدثنا في الأسبوع الماضي عن إمكانيات Lido للاستفادة من التغيرات في بيئة التنظيم. موضوع مثير للاهتمام هذا الأسبوع هو حماس MicroStrategy، حيث قام الكثيرون بالتعليق على نموذج عمل هذه الشركة. بعد استيعاب الموضوع ودراسته بعمق، لدي بعض الآراء الخاصة التي أود أن أشاركها مع الجميع.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو "ضربات ديفيس المزدوجة". من خلال تصميم الأعمال لتمويل شراء BTC، يتم ربط زيادة قيمة BTC بأرباح الشركة، ومن خلال الابتكار في التصميم الذي يجمع بين قنوات التمويل في الأسواق المالية التقليدية، حصلت الشركة على رافعة مالية، مما يمنحها القدرة على تحقيق نمو الأرباح يتجاوز القيمة المضافة لـ BTC التي تمتلكها. في الوقت نفسه، مع زيادة حجم المراكز، تمتلك الشركة بعض القوة في تحديد سعر BTC، مما يعزز من توقعات نمو الأرباح.
ومع ذلك، فإن المخاطر تكمن في ذلك، عندما تظهر تقلبات أو مخاطر عكسية في سوق BTC، ستتوقف أرباح BTC عن النمو، وفي الوقت نفسه، ستؤثر نفقات تشغيل الشركة وضغوط الديون على قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل كبير، مما يؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دعم جديد يمكنه دفع سعر BTC للأعلى، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنة بمراكز BTC سيتقلص بسرعة، وهذه العملية تُعرف بـ "مأساة ديفيس".
ما هو دايفيس دبل كليك ودبل كيل
"ديفيس مزدوجة" تُستخدم عادة لوصف ظاهرة ارتفاع سعر السهم بشكل كبير بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نموًا قويًا في الأرباح، أو أن تحسين نموذج أعمالها أو إدارتها أدى إلى زيادة الأرباح.
توسع التقييم: نظرًا لأن السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، فإن المستثمرين مستعدون لدفع أسعار أعلى لها، مما يؤدي إلى دفع تقييمات الأسهم للارتفاع.
و"قتل ديفيس المزدوج" هو عكس ذلك، ويستخدم لوصف الانخفاض السريع في سعر السهم نتيجة لتأثير عاملين سلبيين معًا:
انخفاض أرباح الشركة: قد يكون انخفاض القدرة الربحية للشركة بسبب انخفاض الإيرادات، وزيادة التكاليف، والأخطاء الإدارية، مما أدى إلى تحقيق أرباح أقل من المتوقع في السوق.
تقلص التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعف التقييم وانخفاض سعر السهم.
تحدث هذه الظاهرة عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في العديد من أسهم التكنولوجيا، حيث يكون المستثمرون عادةً مستعدين لتقديم توقعات مرتفعة لنمو أعمال هذه الشركات في المستقبل، ومع ذلك، فإن هذه التوقعات عادةً ما تكون مدعومة بعوامل ذات طابع شخصي كبير، لذا فإن التقلبات المناسبة تكون أيضًا كبيرة.
كيف تسبب ارتفاع سعر MSTR في حدوثه، ولماذا أصبح جوهر نموذج أعماله
انتقلت شركة MicroStrategy من نموذج الأعمال التقليدي في مجال البرمجيات إلى تمويل شراء BTC. وهذا يعني أن مصدر دخل هذه الشركة يأتي من الأرباح الرأسمالية الناتجة عن زيادة قيمة BTC، التي تم شراؤها من الأموال التي تم الحصول عليها من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار السندات. مع زيادة قيمة BTC، ستزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين، وبالتالي سيستفيد المستثمرون، في هذا الصدد، لا تختلف MSTR عن صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC.
الفرق يكمن في قدرة التمويل التي تؤدي إلى تأثير الرفع المالي، لأن توقعات المستثمرين في MSTR بشأن نمو أرباح الشركة المستقبلية تأتي من العائدات الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل، مع الأخذ في الاعتبار أن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم MSTR مقارنة بالقيمة الإجمالية لـ BTC التي تحتفظ بها في حالة علاوة إيجابية. طالما أن الشركة في هذه الحالة الإيجابية، سواء من خلال تمويل الأسهم أو من خلال تمويل السندات القابلة للتحويل، فإن الأموال التي يتم الحصول عليها لشراء BTC ستزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح MSTR قدرة نمو الأرباح التي تختلف عن ETF للـ BTC.
لذلك بالنسبة للإدارة العليا للشركة ، فإن القيمة السوقية لـ MSTR مقابل القيمة السوقية لـ BTC التي تمتلكها تمثل العنصر الأساسي لنجاح نموذج أعمالها ، وبالتالي الخيار الأمثل هو كيفية الحفاظ على هذه القيمة المضافة مع الاستمرار في جمع الأموال ، وزيادة حصتها في السوق ، والحصول على مزيد من القدرة على التسعير لـ BTC. كما أن تعزيز القدرة على التسعير سيزيد من ثقة المستثمرين في المستقبل حتى في ظل ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح ، مما يمكنها من جمع الأموال.
تلخيصًا، تكمن سر نموذج عمل MicroStrategy في ارتفاع قيمة BTC الذي يؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، بينما تعني الاتجاهات الإيجابية لزيادة BTC اتجاهًا إيجابيًا لنمو أرباح الشركات. بدعم من هذا "الضغوط المزدوجة لديفيس"، بدأت MSTR في توسيع علاوتها، لذا فإن السوق تتلاعب حول مدى ارتفاع التقييم الإيجابي الذي يمكن أن تحققه MicroStrategy في تمويلها المستقبلي.
ما هي المخاطر التي تفرضها MicroStrategy على الصناعة؟
المخاطر التي تجلبها MicroStrategy للصناعة تكمن في أن هذا النموذج التجاري سيزيد بشكل ملحوظ من تقلبات سعر BTC، مما يعمل كموالف للتقلبات. السبب في ذلك هو "مقتل ديفيس المزدوج"، ودخول BTC في فترة اهتزاز مرتفعة هو المرحلة التي تبدأ فيها سلسلة الدومينو بأكملها.
عندما تتباطأ زيادة BTC وتدخل في فترة من التقلبات، فإن أرباح MicroStrategy ستبدأ بلا شك في الانخفاض. في هذه المرحلة، ستقلل التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل من أرباح الشركة، وقد تصل حتى إلى حالة من الخسائر. وفي هذا الوقت، ستستمر هذه التقلبات في تقويض ثقة السوق في تطور أسعار BTC في المستقبل. وسيتحول ذلك إلى تساؤلات حول قدرة MicroStrategy على التمويل، مما سيؤثر سلباً على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير تفاعل هذين العاملين، ستتقلص الفائض الإيجابي لـ MSTR بسرعة. ومن أجل الحفاظ على استدامة نموذج أعمالها، يتعين على الإدارة الحفاظ على حالة الفائض الإيجابي. لذلك، فإن بيع BTC لجمع الأموال وإعادة شراء الأسهم هو إجراء يجب القيام به، وهذه هي اللحظة التي بدأت فيها MicroStrategy ببيع أول BTC لها.
نظرًا لنسبة حصة الإدارة الحالية، وعندما تحدث تقلبات أو فترات تراجع، عادة ما تكون السيولة مشدودة، فعندما تبدأ في البيع، ستتسارع انخفاض أسعار BTC. كما أن تسارع الانخفاض سيزيد من تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الحوافز أكثر، مما قد يجبرهم على بيع BTC لشراء MSTR، وفي هذه اللحظة تبدأ "ثنائية ديفيس القاتلة".
هل حقًا لا يوجد خطر على السندات القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy قبل تاريخ الاستحقاق؟
الديون القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في جوهرها سندات مدمجة مع خيارات شراء مجانية. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين المطالبة بالاسترداد بأسهم تعادل القيمة المتفق عليها مسبقًا، ولكن يمكن للشركة اختيار طريقة الاسترداد، سواء كان نقدًا أو أسهمًا أو مزيجًا من الاثنين، مما يمنحها بعض المرونة. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه السندات القابلة للتحويل غير مضمونة، لذا فإن مخاطر السداد ليست كبيرة حقًا. كما أن هناك حماية للشركة، وهي أنه إذا تجاوز معدل العلاوة 130%، يمكن للشركة أيضًا اختيار الاسترداد النقدي بالقيمة الأصلية مباشرة، مما يخلق شروطًا للتفاوض على تجديد القرض.
لن يحصل دائن هذه السندات على مكاسب رأس المال إلا إذا كانت أسعار الأسهم أعلى من سعر التحويل وأدنى من 130% من سعر التحويل. بخلاف ذلك، سيكون العائد الوحيد هو المبلغ الأصلي زائد الفائدة المنخفضة. المستثمرون في هذه السندات هم في الغالب صناديق التحوط التي تستخدمها لتأمين دلتا وكسب عوائد التقلبات.
تتمثل العملية المحددة لعملية التحوط باستخدام السندات القابلة للتحويل في شراء سندات MSTR القابلة للتحويل، وفي الوقت نفسه بيع كميات متساوية من أسهم MSTR، وذلك للتحوط من مخاطر تقلبات أسعار الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، مع تطور الأسعار في المستقبل، تحتاج صناديق التحوط إلى تعديل المراكز بشكل مستمر للتحوط الديناميكي.
هذا يعني أنه عندما ينخفض سعر MSTR، فإن صناديق التحوط المرتبطة بالسندات القابلة للتحويل ستقوم ببيع المزيد من أسهم MSTR من أجل تحييد دلتا الديناميكية، مما سيؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر سهم MSTR، وهذا سيؤثر سلبًا على العلاوة، وبالتالي يؤثر على نموذج العمل بأكمله، لذا فإن المخاطر في جانب السندات ستنعكس مسبقًا من خلال سعر السهم. بالطبع، في الاتجاه الصاعد لـ MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من MSTR، لذا فهي أيضًا سيف ذو حدين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MeltdownSurvivalist
· 08-10 09:50
هل من الجنون أن يجرؤ المرء على الادعاء بأنه ابتكار في استخدام الرافعة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProveMyZK
· 08-10 09:49
اللعب بالرافعة للثراء يتطلب أيضًا رهانًا واحدًا على أكابيلا
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWrangler
· 08-10 09:47
من الناحية الفنية، فإن استراتيجية الرفع المالي لـ mstr متفوقة رياضيًا على التعرض المباشر لـ btc... إذا قمت بتحليل بيانات mempool
شاهد النسخة الأصليةرد0
WagmiOrRekt
· 08-10 09:43
المقامرون الذين يرفعون الرافعة المالية حقاً يثيرون الناس
السيف ذو الحدين لشركة MicroStrategy: الفرص والمخاطر التي تأتي مع رفع الرافعة المالية لـ BTC
فرص ومخاطر MicroStrategy: ضربة ديفيس المزدوجة وضربة القتل المزدوجة
تحدثنا في الأسبوع الماضي عن إمكانيات Lido للاستفادة من التغيرات في بيئة التنظيم. موضوع مثير للاهتمام هذا الأسبوع هو حماس MicroStrategy، حيث قام الكثيرون بالتعليق على نموذج عمل هذه الشركة. بعد استيعاب الموضوع ودراسته بعمق، لدي بعض الآراء الخاصة التي أود أن أشاركها مع الجميع.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو "ضربات ديفيس المزدوجة". من خلال تصميم الأعمال لتمويل شراء BTC، يتم ربط زيادة قيمة BTC بأرباح الشركة، ومن خلال الابتكار في التصميم الذي يجمع بين قنوات التمويل في الأسواق المالية التقليدية، حصلت الشركة على رافعة مالية، مما يمنحها القدرة على تحقيق نمو الأرباح يتجاوز القيمة المضافة لـ BTC التي تمتلكها. في الوقت نفسه، مع زيادة حجم المراكز، تمتلك الشركة بعض القوة في تحديد سعر BTC، مما يعزز من توقعات نمو الأرباح.
ومع ذلك، فإن المخاطر تكمن في ذلك، عندما تظهر تقلبات أو مخاطر عكسية في سوق BTC، ستتوقف أرباح BTC عن النمو، وفي الوقت نفسه، ستؤثر نفقات تشغيل الشركة وضغوط الديون على قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل كبير، مما يؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دعم جديد يمكنه دفع سعر BTC للأعلى، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنة بمراكز BTC سيتقلص بسرعة، وهذه العملية تُعرف بـ "مأساة ديفيس".
ما هو دايفيس دبل كليك ودبل كيل
"ديفيس مزدوجة" تُستخدم عادة لوصف ظاهرة ارتفاع سعر السهم بشكل كبير بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نموًا قويًا في الأرباح، أو أن تحسين نموذج أعمالها أو إدارتها أدى إلى زيادة الأرباح.
توسع التقييم: نظرًا لأن السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، فإن المستثمرين مستعدون لدفع أسعار أعلى لها، مما يؤدي إلى دفع تقييمات الأسهم للارتفاع.
و"قتل ديفيس المزدوج" هو عكس ذلك، ويستخدم لوصف الانخفاض السريع في سعر السهم نتيجة لتأثير عاملين سلبيين معًا:
انخفاض أرباح الشركة: قد يكون انخفاض القدرة الربحية للشركة بسبب انخفاض الإيرادات، وزيادة التكاليف، والأخطاء الإدارية، مما أدى إلى تحقيق أرباح أقل من المتوقع في السوق.
تقلص التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعف التقييم وانخفاض سعر السهم.
تحدث هذه الظاهرة عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً في العديد من أسهم التكنولوجيا، حيث يكون المستثمرون عادةً مستعدين لتقديم توقعات مرتفعة لنمو أعمال هذه الشركات في المستقبل، ومع ذلك، فإن هذه التوقعات عادةً ما تكون مدعومة بعوامل ذات طابع شخصي كبير، لذا فإن التقلبات المناسبة تكون أيضًا كبيرة.
كيف تسبب ارتفاع سعر MSTR في حدوثه، ولماذا أصبح جوهر نموذج أعماله
انتقلت شركة MicroStrategy من نموذج الأعمال التقليدي في مجال البرمجيات إلى تمويل شراء BTC. وهذا يعني أن مصدر دخل هذه الشركة يأتي من الأرباح الرأسمالية الناتجة عن زيادة قيمة BTC، التي تم شراؤها من الأموال التي تم الحصول عليها من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار السندات. مع زيادة قيمة BTC، ستزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين، وبالتالي سيستفيد المستثمرون، في هذا الصدد، لا تختلف MSTR عن صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC.
الفرق يكمن في قدرة التمويل التي تؤدي إلى تأثير الرفع المالي، لأن توقعات المستثمرين في MSTR بشأن نمو أرباح الشركة المستقبلية تأتي من العائدات الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل، مع الأخذ في الاعتبار أن القيمة السوقية الإجمالية لأسهم MSTR مقارنة بالقيمة الإجمالية لـ BTC التي تحتفظ بها في حالة علاوة إيجابية. طالما أن الشركة في هذه الحالة الإيجابية، سواء من خلال تمويل الأسهم أو من خلال تمويل السندات القابلة للتحويل، فإن الأموال التي يتم الحصول عليها لشراء BTC ستزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح MSTR قدرة نمو الأرباح التي تختلف عن ETF للـ BTC.
لذلك بالنسبة للإدارة العليا للشركة ، فإن القيمة السوقية لـ MSTR مقابل القيمة السوقية لـ BTC التي تمتلكها تمثل العنصر الأساسي لنجاح نموذج أعمالها ، وبالتالي الخيار الأمثل هو كيفية الحفاظ على هذه القيمة المضافة مع الاستمرار في جمع الأموال ، وزيادة حصتها في السوق ، والحصول على مزيد من القدرة على التسعير لـ BTC. كما أن تعزيز القدرة على التسعير سيزيد من ثقة المستثمرين في المستقبل حتى في ظل ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح ، مما يمكنها من جمع الأموال.
تلخيصًا، تكمن سر نموذج عمل MicroStrategy في ارتفاع قيمة BTC الذي يؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، بينما تعني الاتجاهات الإيجابية لزيادة BTC اتجاهًا إيجابيًا لنمو أرباح الشركات. بدعم من هذا "الضغوط المزدوجة لديفيس"، بدأت MSTR في توسيع علاوتها، لذا فإن السوق تتلاعب حول مدى ارتفاع التقييم الإيجابي الذي يمكن أن تحققه MicroStrategy في تمويلها المستقبلي.
ما هي المخاطر التي تفرضها MicroStrategy على الصناعة؟
المخاطر التي تجلبها MicroStrategy للصناعة تكمن في أن هذا النموذج التجاري سيزيد بشكل ملحوظ من تقلبات سعر BTC، مما يعمل كموالف للتقلبات. السبب في ذلك هو "مقتل ديفيس المزدوج"، ودخول BTC في فترة اهتزاز مرتفعة هو المرحلة التي تبدأ فيها سلسلة الدومينو بأكملها.
عندما تتباطأ زيادة BTC وتدخل في فترة من التقلبات، فإن أرباح MicroStrategy ستبدأ بلا شك في الانخفاض. في هذه المرحلة، ستقلل التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل من أرباح الشركة، وقد تصل حتى إلى حالة من الخسائر. وفي هذا الوقت، ستستمر هذه التقلبات في تقويض ثقة السوق في تطور أسعار BTC في المستقبل. وسيتحول ذلك إلى تساؤلات حول قدرة MicroStrategy على التمويل، مما سيؤثر سلباً على توقعات نمو أرباحها. تحت تأثير تفاعل هذين العاملين، ستتقلص الفائض الإيجابي لـ MSTR بسرعة. ومن أجل الحفاظ على استدامة نموذج أعمالها، يتعين على الإدارة الحفاظ على حالة الفائض الإيجابي. لذلك، فإن بيع BTC لجمع الأموال وإعادة شراء الأسهم هو إجراء يجب القيام به، وهذه هي اللحظة التي بدأت فيها MicroStrategy ببيع أول BTC لها.
نظرًا لنسبة حصة الإدارة الحالية، وعندما تحدث تقلبات أو فترات تراجع، عادة ما تكون السيولة مشدودة، فعندما تبدأ في البيع، ستتسارع انخفاض أسعار BTC. كما أن تسارع الانخفاض سيزيد من تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الحوافز أكثر، مما قد يجبرهم على بيع BTC لشراء MSTR، وفي هذه اللحظة تبدأ "ثنائية ديفيس القاتلة".
هل حقًا لا يوجد خطر على السندات القابلة للتحويل لشركة MicroStrategy قبل تاريخ الاستحقاق؟
الديون القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy هي في جوهرها سندات مدمجة مع خيارات شراء مجانية. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين المطالبة بالاسترداد بأسهم تعادل القيمة المتفق عليها مسبقًا، ولكن يمكن للشركة اختيار طريقة الاسترداد، سواء كان نقدًا أو أسهمًا أو مزيجًا من الاثنين، مما يمنحها بعض المرونة. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه السندات القابلة للتحويل غير مضمونة، لذا فإن مخاطر السداد ليست كبيرة حقًا. كما أن هناك حماية للشركة، وهي أنه إذا تجاوز معدل العلاوة 130%، يمكن للشركة أيضًا اختيار الاسترداد النقدي بالقيمة الأصلية مباشرة، مما يخلق شروطًا للتفاوض على تجديد القرض.
لن يحصل دائن هذه السندات على مكاسب رأس المال إلا إذا كانت أسعار الأسهم أعلى من سعر التحويل وأدنى من 130% من سعر التحويل. بخلاف ذلك، سيكون العائد الوحيد هو المبلغ الأصلي زائد الفائدة المنخفضة. المستثمرون في هذه السندات هم في الغالب صناديق التحوط التي تستخدمها لتأمين دلتا وكسب عوائد التقلبات.
تتمثل العملية المحددة لعملية التحوط باستخدام السندات القابلة للتحويل في شراء سندات MSTR القابلة للتحويل، وفي الوقت نفسه بيع كميات متساوية من أسهم MSTR، وذلك للتحوط من مخاطر تقلبات أسعار الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، مع تطور الأسعار في المستقبل، تحتاج صناديق التحوط إلى تعديل المراكز بشكل مستمر للتحوط الديناميكي.
هذا يعني أنه عندما ينخفض سعر MSTR، فإن صناديق التحوط المرتبطة بالسندات القابلة للتحويل ستقوم ببيع المزيد من أسهم MSTR من أجل تحييد دلتا الديناميكية، مما سيؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر سهم MSTR، وهذا سيؤثر سلبًا على العلاوة، وبالتالي يؤثر على نموذج العمل بأكمله، لذا فإن المخاطر في جانب السندات ستنعكس مسبقًا من خلال سعر السهم. بالطبع، في الاتجاه الصاعد لـ MSTR، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من MSTR، لذا فهي أيضًا سيف ذو حدين.