Introducción: La lógica central del negocio de RWA es la tokenización de activos, es decir, avanzar un paso más sobre la base de la securitización de activos, utilizando la forma técnica del token como portador de los diversos derechos y riesgos inherentes a los activos subyacentes. Su significado radica en que puede aprovechar plenamente las ventajas técnicas de la arquitectura subyacente de blockchain, poseyendo ventajas innatas en términos de costos y eficiencia en la reducción de las barreras de participación de los inversores, la mejora de la eficiencia de rotación de productos financieros y el aumento del nivel de ejecución automatizada. Sin embargo, RWA tiene un alto requerimiento de digitalización en los escenarios de negocio, y la aplicación práctica está sujeta a la restricción de "para estar en la cadena, primero hay que estar en línea". ¿Cuáles son los factores específicos que pueden acelerar el paso de RWA de ser bien recibido a ser adoptado? ¿Qué caminos específicos pueden guiar la inversión efectiva de recursos del mercado? En el actual mercado, ¿qué factores permiten a RWA encontrar su espacio de supervivencia? Aquí, basados en un profundo reconocimiento de las tendencias de desarrollo de RWA, realizamos algunas reflexiones frías sobre la reciente ola de RWA en el mercado, con la esperanza de eliminar las falsedades y las distracciones, para que la industria se concentre en encontrar de manera más eficiente el camino de desarrollo de RWA.
Desde principios de este año, los RWA han continuado siendo un tema candente de gran atención a nivel mundial. Por un lado, EE. UU. y la UE han estado promulgando políticas relacionadas para responder y regular las innovaciones en el campo de la tokenización de activos y las monedas estables. Por ejemplo, el 3 de abril, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. votó a favor de la "Ley de Transparencia y Responsabilidad de las Monedas Estables para una Economía de Libro Mayor Mejor" (abreviada como Ley STABLE), y definió los requisitos de reservas y capital necesarios para la emisión de monedas estables, así como los estándares de prevención de lavado de dinero. Por otro lado, muchas instituciones financieras y empresas líderes de la industria han anunciado el lanzamiento de productos relacionados con la tokenización, como:
Ondo Finance de Estados Unidos tokeniza los bonos del Tesoro a corto plazo (T-Bills), permitiendo a los inversores poseerlos y obtener rendimientos de los bonos del Tesoro (anualizado alrededor del 4-5%);
Huaxia Fund ( Hong Kong ) lanza el “Fondo de Moneda Digital en Dólares de Hong Kong de Huaxia”, convirtiéndose en el primer fondo tokenizado dirigido a inversores minoristas en la región de Asia-Pacífico;
Standard Chartered Bank y la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) utilizan la plataforma blockchain eTrade Connect para tokenizar documentos comerciales como cartas de crédito (LC) y conocimientos de embarque, lo que permite a las pequeñas y medianas empresas obtener financiamiento rápidamente;
The Hui Li Group has launched a private equity fund token (VPF Token) based on Ethereum, with investment targets including Hong Kong tech startups and Southeast Asian infrastructure projects. Investors can redeem fund shares through the token or transfer them in the over-the-counter (OTC) market;
BlackRock de EE. UU. se asocia con Securitize para lanzar un fondo de inversión inmobiliaria basado en blockchain, que permite a los inversores poseer una parte de los derechos sobre bienes raíces comerciales (como oficinas en Nueva York y San Francisco) a través de tokens (como valores Reg D cumplidores de SEC);
Maple Finance de Australia tokeniza préstamos para pequeñas y medianas empresas, los inversores pueden obtener rendimientos fijos (8-12% anual) a través del token MPL;
El protocolo Toucan de Suiza tokeniza los créditos de carbono tradicionales (como los proyectos de compensación de carbono certificados por Verra);
La compañía energética británica Shell Petroleum prueba contratos de futuros de petróleo a través de blockchain;
Sotheby's subasta obras de arte de alta gama a través de la tokenización de NFT + RWA, permitiendo a los inversores comprar propiedad parcial.
Los eventos anteriores no solo han proporcionado un apoyo para que RWA se convierta en el foco de atención de la industria, sino que también han atraído a numerosos actores de activos a dirigir su atención hacia RWA con la esperanza de obtener financiamiento a través de este nuevo modelo de negocio, incluidos muchos pequeñas y medianas empresas, así como emprendedores individuales que esperan obtener financiamiento basado en activos físicos. La principal diferencia entre los activos físicos y los activos financieros radica en que poseer dicho activo no puede generar un flujo de efectivo determinado. Sin embargo, la reacción del mercado es muy realista; hasta ahora, todas las emisiones de RWA en todo el mundo se basan en casos de activos financieros relacionados (también incluyen categorías como el oro y el petróleo que tienen características tanto financieras como de mercancía), y aún no ha habido casos de emisiones exitosas basadas en activos físicos. Incluso los proyectos de RWA que se desarrollan sobre la base de activos financieros a menudo son liderados por las principales instituciones financieras tradicionales o líderes de la industria, "en ese momento, las golondrinas del palacio Wangxie, ¿cuándo volarán a los hogares comunes?" sigue siendo desconocido. ¿Cómo puede RWA, con la ventaja de la tecnología, influir en la innovación de productos financieros? ¿Cuáles son los factores específicos que pueden acelerar o obstaculizar el paso de la aceptación a la demanda? ¿Qué caminos específicos pueden guiar la inversión efectiva de recursos del mercado y lograr un ciclo comercial cerrado? Este artículo pretende realizar una reflexión más tranquila sobre el tema candente de RWA, con la esperanza de proporcionar apoyo para la aplicación a gran escala de RWA.
Uno, ¿todo puede ser RWA?
RWA se traduce directamente como activos del mundo real, pero su lógica comercial central es la tokenización de activos, es decir, avanzar un paso más allá de la securitización de activos, utilizando la forma técnica de tokens como vehículo para llevar diversas derechos y riesgos representados por los activos subyacentes. La Comisión de Valores de Hong Kong define la tokenización como el proceso que implica registrar los derechos de los activos registrados en un libro mayor tradicional en una plataforma programable a través del uso de DLT.
La función y el significado de la tokenización de activos radica en que puede aprovechar completamente las ventajas tecnológicas de la arquitectura subyacente de la blockchain. En comparación con la infraestructura financiera existente (electrificación y digitalización de Internet), presenta ventajas innatas en términos de reducir el umbral de participación de los inversores (principalmente reflejado en la participación de inversores globales, apertura de cuentas por sí mismos y la conveniencia de operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana), mejorar la eficiencia de rotación (principalmente reflejada en la no necesidad de la participación de intermediarios y la liquidación instantánea) y elevar el nivel de ejecución automatizada (reducir la participación de terceros para disminuir el riesgo operativo y los costos operativos). Sin embargo, sus desventajas también son muy evidentes, principalmente reflejadas en que la tokenización de activos requiere un alto grado de digitalización de los escenarios comerciales, y está sujeta a la restricción de "si quieres subir a la cadena, primero debes estar en línea". Por ejemplo, en la industria financiera, se requiere que todos los factores que pueden influir en el riesgo y rendimiento de los activos estén digitalizados, y que se pueda proporcionar datos de soporte en todas las dimensiones y en tiempo real para la evaluación del riesgo y rendimiento de los activos financieros, para lograr una tokenización completa de los activos.
Esta exigencia es evidentemente demasiado alta, pero es una realidad determinada por las características técnicas de la blockchain que debemos reconocer. En un lenguaje más sencillo, la blockchain es simplemente una base de datos con un mecanismo de reconciliación propio, que es sorda y ciega al exterior, solo puede recibir datos de entrada externos y no puede obtener datos de manera proactiva. ¿Cómo se puede obtener datos de forma proactiva? Eso requiere dispositivos de Internet de las Cosas como fuente de recolección de datos. ¿Cómo garantizar que los datos recolectados por los dispositivos de Internet de las Cosas se puedan subir a la cadena con un 100% de veracidad? Un método es a través de medios técnicos; si todo el proceso de negocio se automatiza por completo, sin la participación humana, entonces los datos son, por supuesto, confiables; otro método es a través de la supervisión de una tercera parte confiable como respaldo de crédito. El primer método evidentemente depende del grado de inteligencia del escenario de negocio, mientras que en la actualidad, recurrir al segundo método, es decir, primero depender de una "solución híbrida" para lograr la confiabilidad de los datos y luego establecer modelos de negocio como RWA basándose en datos confiables, es sin duda una "solución provisional" eficaz. Por lo tanto, el margen del negocio RWA radica en la obtención de datos confiables; en el estado actual, evidentemente no todo puede ser RWA.
Además, dado que la esencia de RWA es la tokenización de activos, su lógica central se manifiesta como lógica financiera. El principio básico que enfatiza la correspondencia entre riesgo y rendimiento en los negocios financieros debe desempeñar un papel fundamental en el diseño de productos RWA. Este principio también es el estándar central para elegir los escenarios prioritarios de implementación de RWA en el mercado actual. Sabemos que las principales características de riesgo y rendimiento de los activos subyacentes son un reflejo integral de diversos factores que cambian en los escenarios de negocio y no se verán alteradas por el hecho de que su soporte sea un token. Por lo tanto, la capacidad de proporcionar datos confiables suficientes para ayudar a eliminar la asimetría de información para los inversores se convierte en un método efectivo para elegir los escenarios prioritarios de implementación de RWA. En la práctica de la industria, Ant Financial anunció que se enfocará prioritariamente en la emisión de RWA en el sector de energía nueva, ya que la cadena de suministro de energía nueva, ya sea generación de energía distribuida o estaciones de carga, así como energía eólica y almacenamiento, opera generalmente basada en sistemas inteligentes, caracterizándose por la sincronización de flujos de efectivo e información. La emisión de RWA basada en activos subyacentes de energía nueva reducirá significativamente la asimetría de información a la que se enfrentan los inversores, lo que a su vez puede proporcionar a los inversores una oportunidad de inversión con rendimiento claro y riesgo transparente. Si las estaciones de carga también cobraran de manera manual como los estacionamientos tradicionales, entonces RWA de este tipo de activos no tendría ningún sentido.
Este modelo de control de riesgos a través de datos en tiempo real claramente supera el alcance cubierto por las instituciones financieras tradicionales, que son expertas en métodos como la garantía de activos. Por lo tanto, desde la perspectiva de un riesgo controlable, Ant Financial está dispuesto a recomendar activos de este tipo como "banco de inversión digital" a sus clientes. De lo contrario, ¿qué razón tendría Ant Financial para recomendarles a sus clientes activos que, basados en métodos tradicionales de control de riesgos, no pueden lograr sus objetivos de control de riesgos, simplemente cambiando su envoltura por un token?
Por las mismas razones, las condiciones tecnológicas existentes no pueden llevar a la cadena los datos principales necesarios para la evaluación del valor de los activos físicos, lo que impide proporcionar un soporte de datos confiable para el control de riesgos. En general, los RWA de activos físicos no pueden encontrar un camino efectivo.
Por supuesto, al filtrar según el estándar de "sincronización de flujo de datos y flujo de efectivo", no solo la industria de las energías renovables puede ser un escenario prioritario para la implementación de RWA, por ejemplo, los automóviles con funciones de conducción autónoma, ya sea en arrendamiento financiero o en movilidad compartida, pueden ser considerados activos fundamentales ideales para RWA. A medida que aumenta el nivel de digitalización en diversas industrias, emitir RWA basado en estos escenarios de la industria otorgará un mayor espacio de imaginación al mercado.
Dos, ¿todos los productos financieros tradicionales merecen ser reconstruidos con RWA?
La lógica central basada en RWA se refleja principalmente en el supuesto de la lógica financiera, especialmente después de que la industria financiera ha experimentado la electrificación y la internetización, los activos financieros existen de manera natural en forma de datos, el grado de digitalización de la cadena de producción financiera se ha incrementado significativamente, en comparación con los activos físicos, los activos financieros son más fáciles de tokenizar para lograr los objetivos de reducir las barreras de participación, aumentar la eficiencia de rotación y mejorar el nivel de automatización. Entonces, ¿todos los productos financieros merecen ser reconstruidos con RWA? Evidentemente no. Según el análisis anterior, cuando no se puede mejorar significativamente la capacidad de gestión de riesgos de las instituciones financieras mediante la provisión de más datos confiables, "dejarse llevar" es tanto un perjuicio como algo sin sentido. Un camino más realista para la tokenización de activos financieros es el "enfoque mixto", es decir, primero completar la securitización de activos basándose en la capacidad profesional de las instituciones financieras, y luego anclar los activos securitizados a tokens específicos, obteniendo así las ventajas de "dejarse llevar" en el lado del financiamiento de los activos financieros y en parte del lado operativo. A continuación, tomaremos la tokenización de REITs como ejemplo para ilustrar las características básicas de este modelo.
FTJLabs presentó por primera vez a nivel mundial el proyecto RWA REITs, que conecta los activos financieros tradicionales y la liquidez en cadena basado en una estructura de cumplimiento. Este proyecto se centra en los activos de Reits cotizados en bolsas globales, construyendo una cartera de inversión en Reits a través de la emisión de fondos, y emitiendo el Token REITs con las participaciones del fondo como activo subyacente; cada Token REITs corresponde a una participación de un producto de fondo específico; los inversores pueden obtener Tokens REITs invirtiendo en los activos de Reits correspondientes a la cartera, en moneda fiduciaria o en stablecoins, y pueden comerciar en cualquier lugar y en cualquier momento a nivel mundial, también pueden construir carteras de inversión con diferentes características de rendimiento basadas en estos activos tokenizados.
En la cadena, el proyecto desarrolla el Protocolo REITs, que apoya la distribución, negociación y ejecución automática de funciones de dividendos del Token REITs, y a través del módulo de Análisis de Datos en la Cadena extrae servicios de datos para los inversores a partir de la información pública de la blockchain. Fuera de la cadena, el proyecto elige a instituciones con licencia para asumir la función de custodia de activos en la cadena, y emite en tiempo real datos del valor neto del fondo para proporcionar referencias para el comercio en el mercado secundario del Token REITs, al mismo tiempo que emite informes de custodia de activos periódicamente para garantizar que los activos en la cadena y los activos custodiados sean equivalentes.
Basado en las funciones anteriores, la tokenización otorga a los activos de Reits liquidez global, facilitando su descubrimiento de valor, al mismo tiempo que puede ofrecer a una gama más amplia de inversores un objetivo de inversión con características únicas de riesgo y rendimiento; la cartera de inversiones que antes requería operaciones en múltiples intercambios ahora se puede lograr a través de un solo token.
En este producto, dos diseños pueden reflejar mejor las características del diseño del producto. Primero, la institución de custodia de activos desempeña un papel de soporte básico en el valor del Token de REITs. La institución de custodia de activos, basada en su propio crédito, revela el valor neto de los activos bajo custodia a través de informes periódicos, asegurando que el valor del Token de REITs esté vinculado al valor de los activos bajo custodia. En segundo lugar, este proyecto utiliza únicamente REITs listados en la bolsa como activos subyacentes. La institución de custodia de activos puede proporcionar un precio de referencia para el Token de REITs basado en la información de precios que ofrece la bolsa. Si los activos subyacentes del proyecto incluyen productos de REITs de capital privado, la institución de custodia de activos no podrá proporcionar un precio de referencia para el Token de REITs, lo que afectará la transparencia de los activos del Token de REITs y, a su vez, impactará su liquidez.
Tres, RWA, ¿una oportunidad de riqueza para la participación del público?
En la situación actual, el modelo "activos en el continente + fondos de Hong Kong" es el más ideal para llevar a cabo negocios de RWA. Sin embargo, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) mantiene una actitud prudente respecto a la regulación de la tokenización de activos, estableciendo reglas claras en cuanto a la identificación de inversores calificados y las formas de recaudación, con el fin de evitar que los inversores asuman riesgos excesivos.
En 2019, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó la "Declaración sobre la emisión de tokens de tipo valor", imponiendo restricciones de distribución y promoción a "solo inversores profesionales (activos financieros personales ≥ 8 millones de HKD o instituciones autorizadas)". En noviembre de 2023, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó dos circulares: "Circular sobre las actividades relacionadas con los valores tokenizados por intermediarios" y "Circular sobre productos de inversión reconocidos por la Comisión de Valores tokenizados", dejando de ver los valores tokenizados como "productos complejos", y ya no limitando su venta y marketing únicamente a inversores profesionales; sin embargo, la Comisión de Valores retuvo una disposición de la "Declaración de 2019", que establece que las instituciones intermediarias que deseen participar en actividades relacionadas con los valores tokenizados deben discutir previamente sus planes de negocio con la Comisión. Los valores tokenizados no pueden ser emitidos públicamente a todos los inversores.
En diciembre de 2023, Harvest International colaboró con Meta Lab HK para tokenizar sus productos de fondos de ingresos fijos, dirigidos principalmente a inversores profesionales. El 10 de septiembre de 2023, Taiji Capital lanzó el primer token de seguridad de fondo inmobiliario en Hong Kong dirigido a "inversores profesionales" (PRINCE Token), que es el primer producto de recaudación de fondos tokenizados aprobado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, con un objetivo de recaudación de aproximadamente 100 millones, y un estándar de inversión mínima de 1000 HKD, muy por debajo de los 1 millón de dólares generalmente requeridos para invertir en fondos inmobiliarios privados. Sin embargo, según las regulaciones relevantes de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, los intercambios de activos digitales con licencia en Hong Kong no pueden aceptar el registro de usuarios del continente, y también se prohíbe explícitamente a las instituciones relevantes en el continente (para residentes del continente) proporcionar servicios de comercio de activos virtuales. Incluso si Hong Kong permite a las instituciones con licencia ofrecer servicios de comercio de activos virtuales a inversores minoristas, los usuarios del continente no pueden participar directamente.
Además, los productos RWA que se han emitido con éxito en esta etapa a menudo tienen características de ingresos fijos o participación en los derechos de ingresos, y una tasa de rendimiento esperada relativamente fija es más adecuada para que las instituciones con grandes escalas de capital realicen asignaciones de activos. Por lo tanto, en esta etapa, hay una gran diferencia entre los RWA y las oportunidades de riqueza que los inversores minoristas tienen en mente.
Cuatro, RWA, ¿el canal ideal para que las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento?
Si RWA no puede proporcionar los rendimientos imaginados para los inversores minoristas en el lado del capital, ¿podría ofrecer un canal ideal para que las pequeñas y medianas empresas obtengan financiación en el lado de los activos?
Todos saben que el costo de financiamiento es el factor central que influye en la elección de los canales de financiamiento de las empresas. Según noticias del mercado, el costo de emisión de RWA en Hong Kong generalmente incluye dos partes: los costos de emisión y el costo de capital. El costo de capital se determina principalmente por las características de riesgo y rendimiento de los activos, así como por el entorno del mercado de capitales en el momento de la emisión (actualmente, las predicciones del mercado generalmente oscilan entre un 6% y un 10% anual); mientras que los costos de emisión incluyen costos de debida diligencia, costos de diseño y desarrollo de productos, canales de financiamiento transfronterizos y costos de gestión posteriores, sumando un total de aproximadamente varios millones. Según el costo de emisión, se puede inferir el límite inferior de los activos subyacentes de RWA; es evidente que emitir RWA con un tamaño de activos inferior a 100 millones no es económico. Además del costo de capital, también hay un costo de tiempo. Este artículo toma como ejemplo la emisión de REITs tokenizados para organizar los criterios de selección de activos, el proceso principal de emisión y el ciclo de tiempo, como se muestra en la tabla 1:
En resumen, en el actual entorno del mercado, la emisión de RWA tiene un umbral relativamente alto en términos de costo de financiamiento y tiempo de financiamiento, y no es el canal ideal para que la mayoría de las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento; mientras que para las grandes empresas cuyos indicadores financieros alcanzan o están cerca de alcanzar los estándares de cotización en la Bolsa de Hong Kong, las 3 bolsas de activos digitales que son actualmente los principales canales de emisión de RWA en el mercado de Hong Kong (a partir de mayo de 2025, un total de 10 instituciones han obtenido la autorización de la Comisión de Valores de Hong Kong para llevar a cabo negocios relacionados con el comercio de activos digitales, pero solo hay 3 plataformas que están en funcionamiento y pueden ofrecer transacciones al público), aunque tienen ciertas ventajas en términos de costos de emisión, claramente enfrentan desventajas en cuanto a costo de capital y eficiencia de recaudación de fondos. Para aquellos con ingresos relativamente estables y una gran demanda de fondos, prefieren optar por la emisión en la Bolsa de Hong Kong, mientras que solo las empresas cuyos indicadores financieros no pueden alcanzar los estándares de emisión de la Bolsa de Hong Kong están más dispuestas a gastar un costo más alto para elegir plataformas de comercio de activos digitales para la emisión de RWA. Esta es también la principal razón por la que la implementación de RWA en el mercado de Hong Kong es bastante difícil en la actualidad.
Cinco, ¿finanzas o internet? ¡El camino de supervivencia del mercado RWA en la actualidad!
Desde la definición de valores tokenizados por parte de la Comisión de Valores de Hong Kong, así como desde el consenso general del mercado, los RWA basados en activos financieros no han cambiado su naturaleza financiera, sino que simplemente han materializado las características de riesgo y rendimiento de los activos subyacentes mediante tokens como un nuevo soporte tecnológico. Al utilizar tokens como nuevos portadores, los productos financieros muestran ventajas sin precedentes en términos de conveniencia de transacción, eficiencia de transacción y transparencia de procesos. Si pudiéramos retroceder cientos de años, en 1397, cuando la familia Medici de Florencia fue la primera en Europa en utilizar letras de cambio para iniciar negocios de transferencia internacional; en 1602, cuando la Bolsa de Ámsterdam lanzó la primera acción del mundo, las acciones de la Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales; o en 1844, cuando el Banco de Inglaterra monopolizó el derecho a emitir billetes en el Reino Unido, dando el primer paso hacia los bancos centrales globales, si tuvieran que elegir de nuevo, seguramente optarían por un libro mayor distribuido como la infraestructura subyacente de estas herramientas financieras innovadoras, ya que las ventajas en costos y eficiencia son evidentes.
Pero esta es solo una suposición romántica, el tiempo no puede retroceder. Después de cientos de años de acumulación, la industria financiera ha completado un profundo vínculo con el sistema económico global en términos de forma de productos, amplitud y profundidad de servicios; es poco probable que el RWA, que comienza con la tokenización de valores, reconstruya completamente todos los productos financieros tradicionales. Al igual que la penetración de Internet en la sociedad tradicional, el RWA tiene más posibilidades de encontrar su propia oportunidad al comenzar en los campos que ofrecen la mejor relación calidad-precio y que pueden reflejar las ventajas tecnológicas.
Aunque la inteligencia artificial ya ha derrotado a los humanos en campos especializados como el ajedrez y el Go, es poco probable que reemplace a los humanos en la prestación de servicios financieros personalizados a todos los inversores. La ventaja de Internet se manifiesta primero en la prestación de servicios a una gran cantidad de usuarios de cola larga, por lo tanto, mientras que las instituciones financieras tradicionales ya han ocupado la mayor parte del mercado basándose en su experiencia de servicio a los clientes principales, el RWA, que tiene la propiedad financiera como lógica de negocio básica, se ve obligado a buscar su espacio de supervivencia apoyándose en las propiedades de Internet.
A corto plazo, RWA necesita cumplir con los requisitos mínimos de acumulación de tráfico impulsados por el mercado, y validar los diferentes tipos de productos en varios escenarios es un intento beneficioso, especialmente elegir oportunidades en campos como juegos y entretenimiento donde la participación de los usuarios finales es mejor y se alinea con las tendencias actuales de desarrollo industrial; a medio y largo plazo, cuando la energía solar, la energía eólica y otras fuentes de energía renovable puedan integrarse sin problemas a través de sistemas inteligentes y redes eléctricas tradicionales, y proporcionar automáticamente servicios de carga; cuando los taxis con funciones de conducción autónoma tengan costos de uso total significativamente inferiores a la compra de automóviles por parte de hogares; cuando los agentes respaldados por inteligencia artificial puedan reemplazar a los humanos en la ejecución de más tareas, y la capacidad de cálculo, los modelos y los datos se conviertan en los principales factores de producción, y los humanos ya no necesiten participar directamente en la producción, el papel de RWA será irremplazable. Como un modelo innovador de servicio financiero, RWA crecerá de manera irreversible hacia una forma principal de servicio financiero junto con el desarrollo y crecimiento de la economía inteligente que tiene el mismo ADN y está estrechamente integrada. Después de la Segunda Guerra Mundial, el dólar, gracias al auge del poder integral de Estados Unidos, reemplazó a la libra esterlina como "moneda de reserva global", lo que es un buen ejemplo.
Escrito al final
La RWA actual todavía se encuentra en la etapa de prueba de concepto, pero todos reconocemos que la tendencia representa el futuro. Aquí estamos haciendo algunas reflexiones frías sobre el auge de la RWA, no para negar la RWA y su exploración innovadora, sino todo lo contrario; es precisamente por nuestro profundo reconocimiento de su tendencia de desarrollo que estamos dispuestos a eliminar lo falso y afianzar lo verdadero, deshacernos de las distracciones y concentrar nuestra energía en encontrar un camino de desarrollo más eficiente para ella. Como dice esa vieja frase reflejada en la curva de aplicación de nuevas tecnologías de Gatner, para una nueva tecnología, la gente tiende a sobrestimar sus efectos a corto plazo y subestimar sus efectos a largo plazo. Siguiendo la idea de validar prototipos de productos, tal vez podamos encontrar un espacio de supervivencia más adecuado para la RWA en el presente.
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Reflexiones frías en medio de la actual ola de RWA en el mercado
Fuente: Bots que no se dejan llevar
Introducción: La lógica central del negocio de RWA es la tokenización de activos, es decir, avanzar un paso más sobre la base de la securitización de activos, utilizando la forma técnica del token como portador de los diversos derechos y riesgos inherentes a los activos subyacentes. Su significado radica en que puede aprovechar plenamente las ventajas técnicas de la arquitectura subyacente de blockchain, poseyendo ventajas innatas en términos de costos y eficiencia en la reducción de las barreras de participación de los inversores, la mejora de la eficiencia de rotación de productos financieros y el aumento del nivel de ejecución automatizada. Sin embargo, RWA tiene un alto requerimiento de digitalización en los escenarios de negocio, y la aplicación práctica está sujeta a la restricción de "para estar en la cadena, primero hay que estar en línea". ¿Cuáles son los factores específicos que pueden acelerar el paso de RWA de ser bien recibido a ser adoptado? ¿Qué caminos específicos pueden guiar la inversión efectiva de recursos del mercado? En el actual mercado, ¿qué factores permiten a RWA encontrar su espacio de supervivencia? Aquí, basados en un profundo reconocimiento de las tendencias de desarrollo de RWA, realizamos algunas reflexiones frías sobre la reciente ola de RWA en el mercado, con la esperanza de eliminar las falsedades y las distracciones, para que la industria se concentre en encontrar de manera más eficiente el camino de desarrollo de RWA.
Desde principios de este año, los RWA han continuado siendo un tema candente de gran atención a nivel mundial. Por un lado, EE. UU. y la UE han estado promulgando políticas relacionadas para responder y regular las innovaciones en el campo de la tokenización de activos y las monedas estables. Por ejemplo, el 3 de abril, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. votó a favor de la "Ley de Transparencia y Responsabilidad de las Monedas Estables para una Economía de Libro Mayor Mejor" (abreviada como Ley STABLE), y definió los requisitos de reservas y capital necesarios para la emisión de monedas estables, así como los estándares de prevención de lavado de dinero. Por otro lado, muchas instituciones financieras y empresas líderes de la industria han anunciado el lanzamiento de productos relacionados con la tokenización, como:
Los eventos anteriores no solo han proporcionado un apoyo para que RWA se convierta en el foco de atención de la industria, sino que también han atraído a numerosos actores de activos a dirigir su atención hacia RWA con la esperanza de obtener financiamiento a través de este nuevo modelo de negocio, incluidos muchos pequeñas y medianas empresas, así como emprendedores individuales que esperan obtener financiamiento basado en activos físicos. La principal diferencia entre los activos físicos y los activos financieros radica en que poseer dicho activo no puede generar un flujo de efectivo determinado. Sin embargo, la reacción del mercado es muy realista; hasta ahora, todas las emisiones de RWA en todo el mundo se basan en casos de activos financieros relacionados (también incluyen categorías como el oro y el petróleo que tienen características tanto financieras como de mercancía), y aún no ha habido casos de emisiones exitosas basadas en activos físicos. Incluso los proyectos de RWA que se desarrollan sobre la base de activos financieros a menudo son liderados por las principales instituciones financieras tradicionales o líderes de la industria, "en ese momento, las golondrinas del palacio Wangxie, ¿cuándo volarán a los hogares comunes?" sigue siendo desconocido. ¿Cómo puede RWA, con la ventaja de la tecnología, influir en la innovación de productos financieros? ¿Cuáles son los factores específicos que pueden acelerar o obstaculizar el paso de la aceptación a la demanda? ¿Qué caminos específicos pueden guiar la inversión efectiva de recursos del mercado y lograr un ciclo comercial cerrado? Este artículo pretende realizar una reflexión más tranquila sobre el tema candente de RWA, con la esperanza de proporcionar apoyo para la aplicación a gran escala de RWA.
Uno, ¿todo puede ser RWA?
RWA se traduce directamente como activos del mundo real, pero su lógica comercial central es la tokenización de activos, es decir, avanzar un paso más allá de la securitización de activos, utilizando la forma técnica de tokens como vehículo para llevar diversas derechos y riesgos representados por los activos subyacentes. La Comisión de Valores de Hong Kong define la tokenización como el proceso que implica registrar los derechos de los activos registrados en un libro mayor tradicional en una plataforma programable a través del uso de DLT.
La función y el significado de la tokenización de activos radica en que puede aprovechar completamente las ventajas tecnológicas de la arquitectura subyacente de la blockchain. En comparación con la infraestructura financiera existente (electrificación y digitalización de Internet), presenta ventajas innatas en términos de reducir el umbral de participación de los inversores (principalmente reflejado en la participación de inversores globales, apertura de cuentas por sí mismos y la conveniencia de operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana), mejorar la eficiencia de rotación (principalmente reflejada en la no necesidad de la participación de intermediarios y la liquidación instantánea) y elevar el nivel de ejecución automatizada (reducir la participación de terceros para disminuir el riesgo operativo y los costos operativos). Sin embargo, sus desventajas también son muy evidentes, principalmente reflejadas en que la tokenización de activos requiere un alto grado de digitalización de los escenarios comerciales, y está sujeta a la restricción de "si quieres subir a la cadena, primero debes estar en línea". Por ejemplo, en la industria financiera, se requiere que todos los factores que pueden influir en el riesgo y rendimiento de los activos estén digitalizados, y que se pueda proporcionar datos de soporte en todas las dimensiones y en tiempo real para la evaluación del riesgo y rendimiento de los activos financieros, para lograr una tokenización completa de los activos.
Esta exigencia es evidentemente demasiado alta, pero es una realidad determinada por las características técnicas de la blockchain que debemos reconocer. En un lenguaje más sencillo, la blockchain es simplemente una base de datos con un mecanismo de reconciliación propio, que es sorda y ciega al exterior, solo puede recibir datos de entrada externos y no puede obtener datos de manera proactiva. ¿Cómo se puede obtener datos de forma proactiva? Eso requiere dispositivos de Internet de las Cosas como fuente de recolección de datos. ¿Cómo garantizar que los datos recolectados por los dispositivos de Internet de las Cosas se puedan subir a la cadena con un 100% de veracidad? Un método es a través de medios técnicos; si todo el proceso de negocio se automatiza por completo, sin la participación humana, entonces los datos son, por supuesto, confiables; otro método es a través de la supervisión de una tercera parte confiable como respaldo de crédito. El primer método evidentemente depende del grado de inteligencia del escenario de negocio, mientras que en la actualidad, recurrir al segundo método, es decir, primero depender de una "solución híbrida" para lograr la confiabilidad de los datos y luego establecer modelos de negocio como RWA basándose en datos confiables, es sin duda una "solución provisional" eficaz. Por lo tanto, el margen del negocio RWA radica en la obtención de datos confiables; en el estado actual, evidentemente no todo puede ser RWA.
Además, dado que la esencia de RWA es la tokenización de activos, su lógica central se manifiesta como lógica financiera. El principio básico que enfatiza la correspondencia entre riesgo y rendimiento en los negocios financieros debe desempeñar un papel fundamental en el diseño de productos RWA. Este principio también es el estándar central para elegir los escenarios prioritarios de implementación de RWA en el mercado actual. Sabemos que las principales características de riesgo y rendimiento de los activos subyacentes son un reflejo integral de diversos factores que cambian en los escenarios de negocio y no se verán alteradas por el hecho de que su soporte sea un token. Por lo tanto, la capacidad de proporcionar datos confiables suficientes para ayudar a eliminar la asimetría de información para los inversores se convierte en un método efectivo para elegir los escenarios prioritarios de implementación de RWA. En la práctica de la industria, Ant Financial anunció que se enfocará prioritariamente en la emisión de RWA en el sector de energía nueva, ya que la cadena de suministro de energía nueva, ya sea generación de energía distribuida o estaciones de carga, así como energía eólica y almacenamiento, opera generalmente basada en sistemas inteligentes, caracterizándose por la sincronización de flujos de efectivo e información. La emisión de RWA basada en activos subyacentes de energía nueva reducirá significativamente la asimetría de información a la que se enfrentan los inversores, lo que a su vez puede proporcionar a los inversores una oportunidad de inversión con rendimiento claro y riesgo transparente. Si las estaciones de carga también cobraran de manera manual como los estacionamientos tradicionales, entonces RWA de este tipo de activos no tendría ningún sentido.
Este modelo de control de riesgos a través de datos en tiempo real claramente supera el alcance cubierto por las instituciones financieras tradicionales, que son expertas en métodos como la garantía de activos. Por lo tanto, desde la perspectiva de un riesgo controlable, Ant Financial está dispuesto a recomendar activos de este tipo como "banco de inversión digital" a sus clientes. De lo contrario, ¿qué razón tendría Ant Financial para recomendarles a sus clientes activos que, basados en métodos tradicionales de control de riesgos, no pueden lograr sus objetivos de control de riesgos, simplemente cambiando su envoltura por un token?
Por las mismas razones, las condiciones tecnológicas existentes no pueden llevar a la cadena los datos principales necesarios para la evaluación del valor de los activos físicos, lo que impide proporcionar un soporte de datos confiable para el control de riesgos. En general, los RWA de activos físicos no pueden encontrar un camino efectivo.
Por supuesto, al filtrar según el estándar de "sincronización de flujo de datos y flujo de efectivo", no solo la industria de las energías renovables puede ser un escenario prioritario para la implementación de RWA, por ejemplo, los automóviles con funciones de conducción autónoma, ya sea en arrendamiento financiero o en movilidad compartida, pueden ser considerados activos fundamentales ideales para RWA. A medida que aumenta el nivel de digitalización en diversas industrias, emitir RWA basado en estos escenarios de la industria otorgará un mayor espacio de imaginación al mercado.
Dos, ¿todos los productos financieros tradicionales merecen ser reconstruidos con RWA?
La lógica central basada en RWA se refleja principalmente en el supuesto de la lógica financiera, especialmente después de que la industria financiera ha experimentado la electrificación y la internetización, los activos financieros existen de manera natural en forma de datos, el grado de digitalización de la cadena de producción financiera se ha incrementado significativamente, en comparación con los activos físicos, los activos financieros son más fáciles de tokenizar para lograr los objetivos de reducir las barreras de participación, aumentar la eficiencia de rotación y mejorar el nivel de automatización. Entonces, ¿todos los productos financieros merecen ser reconstruidos con RWA? Evidentemente no. Según el análisis anterior, cuando no se puede mejorar significativamente la capacidad de gestión de riesgos de las instituciones financieras mediante la provisión de más datos confiables, "dejarse llevar" es tanto un perjuicio como algo sin sentido. Un camino más realista para la tokenización de activos financieros es el "enfoque mixto", es decir, primero completar la securitización de activos basándose en la capacidad profesional de las instituciones financieras, y luego anclar los activos securitizados a tokens específicos, obteniendo así las ventajas de "dejarse llevar" en el lado del financiamiento de los activos financieros y en parte del lado operativo. A continuación, tomaremos la tokenización de REITs como ejemplo para ilustrar las características básicas de este modelo.
FTJLabs presentó por primera vez a nivel mundial el proyecto RWA REITs, que conecta los activos financieros tradicionales y la liquidez en cadena basado en una estructura de cumplimiento. Este proyecto se centra en los activos de Reits cotizados en bolsas globales, construyendo una cartera de inversión en Reits a través de la emisión de fondos, y emitiendo el Token REITs con las participaciones del fondo como activo subyacente; cada Token REITs corresponde a una participación de un producto de fondo específico; los inversores pueden obtener Tokens REITs invirtiendo en los activos de Reits correspondientes a la cartera, en moneda fiduciaria o en stablecoins, y pueden comerciar en cualquier lugar y en cualquier momento a nivel mundial, también pueden construir carteras de inversión con diferentes características de rendimiento basadas en estos activos tokenizados.
En la cadena, el proyecto desarrolla el Protocolo REITs, que apoya la distribución, negociación y ejecución automática de funciones de dividendos del Token REITs, y a través del módulo de Análisis de Datos en la Cadena extrae servicios de datos para los inversores a partir de la información pública de la blockchain. Fuera de la cadena, el proyecto elige a instituciones con licencia para asumir la función de custodia de activos en la cadena, y emite en tiempo real datos del valor neto del fondo para proporcionar referencias para el comercio en el mercado secundario del Token REITs, al mismo tiempo que emite informes de custodia de activos periódicamente para garantizar que los activos en la cadena y los activos custodiados sean equivalentes.
Basado en las funciones anteriores, la tokenización otorga a los activos de Reits liquidez global, facilitando su descubrimiento de valor, al mismo tiempo que puede ofrecer a una gama más amplia de inversores un objetivo de inversión con características únicas de riesgo y rendimiento; la cartera de inversiones que antes requería operaciones en múltiples intercambios ahora se puede lograr a través de un solo token.
En este producto, dos diseños pueden reflejar mejor las características del diseño del producto. Primero, la institución de custodia de activos desempeña un papel de soporte básico en el valor del Token de REITs. La institución de custodia de activos, basada en su propio crédito, revela el valor neto de los activos bajo custodia a través de informes periódicos, asegurando que el valor del Token de REITs esté vinculado al valor de los activos bajo custodia. En segundo lugar, este proyecto utiliza únicamente REITs listados en la bolsa como activos subyacentes. La institución de custodia de activos puede proporcionar un precio de referencia para el Token de REITs basado en la información de precios que ofrece la bolsa. Si los activos subyacentes del proyecto incluyen productos de REITs de capital privado, la institución de custodia de activos no podrá proporcionar un precio de referencia para el Token de REITs, lo que afectará la transparencia de los activos del Token de REITs y, a su vez, impactará su liquidez.
Tres, RWA, ¿una oportunidad de riqueza para la participación del público?
En la situación actual, el modelo "activos en el continente + fondos de Hong Kong" es el más ideal para llevar a cabo negocios de RWA. Sin embargo, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) mantiene una actitud prudente respecto a la regulación de la tokenización de activos, estableciendo reglas claras en cuanto a la identificación de inversores calificados y las formas de recaudación, con el fin de evitar que los inversores asuman riesgos excesivos.
En 2019, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó la "Declaración sobre la emisión de tokens de tipo valor", imponiendo restricciones de distribución y promoción a "solo inversores profesionales (activos financieros personales ≥ 8 millones de HKD o instituciones autorizadas)". En noviembre de 2023, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó dos circulares: "Circular sobre las actividades relacionadas con los valores tokenizados por intermediarios" y "Circular sobre productos de inversión reconocidos por la Comisión de Valores tokenizados", dejando de ver los valores tokenizados como "productos complejos", y ya no limitando su venta y marketing únicamente a inversores profesionales; sin embargo, la Comisión de Valores retuvo una disposición de la "Declaración de 2019", que establece que las instituciones intermediarias que deseen participar en actividades relacionadas con los valores tokenizados deben discutir previamente sus planes de negocio con la Comisión. Los valores tokenizados no pueden ser emitidos públicamente a todos los inversores.
En diciembre de 2023, Harvest International colaboró con Meta Lab HK para tokenizar sus productos de fondos de ingresos fijos, dirigidos principalmente a inversores profesionales. El 10 de septiembre de 2023, Taiji Capital lanzó el primer token de seguridad de fondo inmobiliario en Hong Kong dirigido a "inversores profesionales" (PRINCE Token), que es el primer producto de recaudación de fondos tokenizados aprobado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, con un objetivo de recaudación de aproximadamente 100 millones, y un estándar de inversión mínima de 1000 HKD, muy por debajo de los 1 millón de dólares generalmente requeridos para invertir en fondos inmobiliarios privados. Sin embargo, según las regulaciones relevantes de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, los intercambios de activos digitales con licencia en Hong Kong no pueden aceptar el registro de usuarios del continente, y también se prohíbe explícitamente a las instituciones relevantes en el continente (para residentes del continente) proporcionar servicios de comercio de activos virtuales. Incluso si Hong Kong permite a las instituciones con licencia ofrecer servicios de comercio de activos virtuales a inversores minoristas, los usuarios del continente no pueden participar directamente.
Además, los productos RWA que se han emitido con éxito en esta etapa a menudo tienen características de ingresos fijos o participación en los derechos de ingresos, y una tasa de rendimiento esperada relativamente fija es más adecuada para que las instituciones con grandes escalas de capital realicen asignaciones de activos. Por lo tanto, en esta etapa, hay una gran diferencia entre los RWA y las oportunidades de riqueza que los inversores minoristas tienen en mente.
Cuatro, RWA, ¿el canal ideal para que las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento?
Si RWA no puede proporcionar los rendimientos imaginados para los inversores minoristas en el lado del capital, ¿podría ofrecer un canal ideal para que las pequeñas y medianas empresas obtengan financiación en el lado de los activos?
Todos saben que el costo de financiamiento es el factor central que influye en la elección de los canales de financiamiento de las empresas. Según noticias del mercado, el costo de emisión de RWA en Hong Kong generalmente incluye dos partes: los costos de emisión y el costo de capital. El costo de capital se determina principalmente por las características de riesgo y rendimiento de los activos, así como por el entorno del mercado de capitales en el momento de la emisión (actualmente, las predicciones del mercado generalmente oscilan entre un 6% y un 10% anual); mientras que los costos de emisión incluyen costos de debida diligencia, costos de diseño y desarrollo de productos, canales de financiamiento transfronterizos y costos de gestión posteriores, sumando un total de aproximadamente varios millones. Según el costo de emisión, se puede inferir el límite inferior de los activos subyacentes de RWA; es evidente que emitir RWA con un tamaño de activos inferior a 100 millones no es económico. Además del costo de capital, también hay un costo de tiempo. Este artículo toma como ejemplo la emisión de REITs tokenizados para organizar los criterios de selección de activos, el proceso principal de emisión y el ciclo de tiempo, como se muestra en la tabla 1:
En resumen, en el actual entorno del mercado, la emisión de RWA tiene un umbral relativamente alto en términos de costo de financiamiento y tiempo de financiamiento, y no es el canal ideal para que la mayoría de las pequeñas y medianas empresas obtengan financiamiento; mientras que para las grandes empresas cuyos indicadores financieros alcanzan o están cerca de alcanzar los estándares de cotización en la Bolsa de Hong Kong, las 3 bolsas de activos digitales que son actualmente los principales canales de emisión de RWA en el mercado de Hong Kong (a partir de mayo de 2025, un total de 10 instituciones han obtenido la autorización de la Comisión de Valores de Hong Kong para llevar a cabo negocios relacionados con el comercio de activos digitales, pero solo hay 3 plataformas que están en funcionamiento y pueden ofrecer transacciones al público), aunque tienen ciertas ventajas en términos de costos de emisión, claramente enfrentan desventajas en cuanto a costo de capital y eficiencia de recaudación de fondos. Para aquellos con ingresos relativamente estables y una gran demanda de fondos, prefieren optar por la emisión en la Bolsa de Hong Kong, mientras que solo las empresas cuyos indicadores financieros no pueden alcanzar los estándares de emisión de la Bolsa de Hong Kong están más dispuestas a gastar un costo más alto para elegir plataformas de comercio de activos digitales para la emisión de RWA. Esta es también la principal razón por la que la implementación de RWA en el mercado de Hong Kong es bastante difícil en la actualidad.
Cinco, ¿finanzas o internet? ¡El camino de supervivencia del mercado RWA en la actualidad!
Desde la definición de valores tokenizados por parte de la Comisión de Valores de Hong Kong, así como desde el consenso general del mercado, los RWA basados en activos financieros no han cambiado su naturaleza financiera, sino que simplemente han materializado las características de riesgo y rendimiento de los activos subyacentes mediante tokens como un nuevo soporte tecnológico. Al utilizar tokens como nuevos portadores, los productos financieros muestran ventajas sin precedentes en términos de conveniencia de transacción, eficiencia de transacción y transparencia de procesos. Si pudiéramos retroceder cientos de años, en 1397, cuando la familia Medici de Florencia fue la primera en Europa en utilizar letras de cambio para iniciar negocios de transferencia internacional; en 1602, cuando la Bolsa de Ámsterdam lanzó la primera acción del mundo, las acciones de la Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales; o en 1844, cuando el Banco de Inglaterra monopolizó el derecho a emitir billetes en el Reino Unido, dando el primer paso hacia los bancos centrales globales, si tuvieran que elegir de nuevo, seguramente optarían por un libro mayor distribuido como la infraestructura subyacente de estas herramientas financieras innovadoras, ya que las ventajas en costos y eficiencia son evidentes.
Pero esta es solo una suposición romántica, el tiempo no puede retroceder. Después de cientos de años de acumulación, la industria financiera ha completado un profundo vínculo con el sistema económico global en términos de forma de productos, amplitud y profundidad de servicios; es poco probable que el RWA, que comienza con la tokenización de valores, reconstruya completamente todos los productos financieros tradicionales. Al igual que la penetración de Internet en la sociedad tradicional, el RWA tiene más posibilidades de encontrar su propia oportunidad al comenzar en los campos que ofrecen la mejor relación calidad-precio y que pueden reflejar las ventajas tecnológicas.
Aunque la inteligencia artificial ya ha derrotado a los humanos en campos especializados como el ajedrez y el Go, es poco probable que reemplace a los humanos en la prestación de servicios financieros personalizados a todos los inversores. La ventaja de Internet se manifiesta primero en la prestación de servicios a una gran cantidad de usuarios de cola larga, por lo tanto, mientras que las instituciones financieras tradicionales ya han ocupado la mayor parte del mercado basándose en su experiencia de servicio a los clientes principales, el RWA, que tiene la propiedad financiera como lógica de negocio básica, se ve obligado a buscar su espacio de supervivencia apoyándose en las propiedades de Internet.
A corto plazo, RWA necesita cumplir con los requisitos mínimos de acumulación de tráfico impulsados por el mercado, y validar los diferentes tipos de productos en varios escenarios es un intento beneficioso, especialmente elegir oportunidades en campos como juegos y entretenimiento donde la participación de los usuarios finales es mejor y se alinea con las tendencias actuales de desarrollo industrial; a medio y largo plazo, cuando la energía solar, la energía eólica y otras fuentes de energía renovable puedan integrarse sin problemas a través de sistemas inteligentes y redes eléctricas tradicionales, y proporcionar automáticamente servicios de carga; cuando los taxis con funciones de conducción autónoma tengan costos de uso total significativamente inferiores a la compra de automóviles por parte de hogares; cuando los agentes respaldados por inteligencia artificial puedan reemplazar a los humanos en la ejecución de más tareas, y la capacidad de cálculo, los modelos y los datos se conviertan en los principales factores de producción, y los humanos ya no necesiten participar directamente en la producción, el papel de RWA será irremplazable. Como un modelo innovador de servicio financiero, RWA crecerá de manera irreversible hacia una forma principal de servicio financiero junto con el desarrollo y crecimiento de la economía inteligente que tiene el mismo ADN y está estrechamente integrada. Después de la Segunda Guerra Mundial, el dólar, gracias al auge del poder integral de Estados Unidos, reemplazó a la libra esterlina como "moneda de reserva global", lo que es un buen ejemplo.
Escrito al final
La RWA actual todavía se encuentra en la etapa de prueba de concepto, pero todos reconocemos que la tendencia representa el futuro. Aquí estamos haciendo algunas reflexiones frías sobre el auge de la RWA, no para negar la RWA y su exploración innovadora, sino todo lo contrario; es precisamente por nuestro profundo reconocimiento de su tendencia de desarrollo que estamos dispuestos a eliminar lo falso y afianzar lo verdadero, deshacernos de las distracciones y concentrar nuestra energía en encontrar un camino de desarrollo más eficiente para ella. Como dice esa vieja frase reflejada en la curva de aplicación de nuevas tecnologías de Gatner, para una nueva tecnología, la gente tiende a sobrestimar sus efectos a corto plazo y subestimar sus efectos a largo plazo. Siguiendo la idea de validar prototipos de productos, tal vez podamos encontrar un espacio de supervivencia más adecuado para la RWA en el presente.