Bitcoin Reserve Company: ¿Burbuja deslumbrante o innovación financiera?
Han pasado seis meses desde la primera publicación sobre MicroStrategy(, que ahora ha cambiado su nombre a Strategy). Además del cambio de nombre, la empresa también ha ampliado la variedad de productos financieros, ha acumulado más Bitcoin y ha impulsado a muchas empresas a imitar el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, parece que las empresas con reservas de Bitcoin están por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin se alinean con las predicciones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigen finalmente todas estas cosas.
La alarma suena
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumulaban una increíble tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran burlados, ignorados o desafiados de manera maliciosa, pidiendo vender acciones en corto. El precio de las acciones, medido en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con ese momento, y actualmente hay casi ninguna evidencia que respalde las previsiones.
Lamentablemente, pocas personas entienden o incluso son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería generar preocupación en cualquier inversor serio.
Los beneficios de Bitcoin — es decir, el aumento por cada acción de Bitcoin — en realidad fluyen desde los nuevos accionistas hacia los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de también obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la compra de acciones ordinarias emitidas a "precio de mercado" a través de los récords de tamaño de la compañía ATM(, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa, que luego son vendidos). Esta es precisamente la parte de esquema Ponzi en la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, mientras se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversionistas mismos. Ellos son la fuente de los rendimientos, y la cosecha de su dinero duramente ganado continuará mientras estén dispuestos a proporcionar fondos. La escala de esta cosecha es proporcional al nivel de confusión, y este nivel de confusión se puede medir a través de la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas empresariales complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
Debido a que el término "esquema Ponzi" ha sido utilizado con frecuencia en los últimos diez años para atacar el campo de Bitcoin, muchos entusiastas de Bitcoin se han acostumbrado —y tienen razones— a ignorar por completo tales críticas.
Pero es importante aclarar que, incluso si una empresa en el ámbito de Bitcoin ha construido intencional o inadvertidamente un esquema Ponzi, esto no significa que Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En la era en que los metales eran el estándar monetario, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí mismos hayan sido o sean un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación contra la empresa Strategy en esta etapa, lo hago desde una perspectiva definicional, y no por aburridas exageraciones.
La acumulación continúa
Antes de llegar a conclusiones adicionales, necesitamos revisar el contenido del informe inicial y organizar las decisiones relevantes que la empresa ha tomado en los últimos seis meses.
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin. Esta compra se realizó utilizando los fondos recaudados a través de los "ATM" lanzados en el famoso "plan 21/21" a principios de ese mismo año "a precio de mercado". Solo unos días después, la empresa compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM, y luego anunció la compra adicional de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de clase A de 330 millones a 10.33 mil millones —es decir, un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas preferentes también aumentó de 5 millones a 1.005 mil millones —un aumento de 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total realmente emitida, esta medida proporciona a la empresa mayor flexibilidad financiera para operaciones futuras, ya que el "plan 21/21" se acerca rápidamente a su fin. Al centrarse simultáneamente en las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes de ejercicio perpetuo
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un archivo 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre el flujo de caja futuro.
El objetivo de financiamiento inicialmente establecido era de 2,000 millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y los intercambió por acciones recién emitidas, ya que el precio de conversión en ese momento era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles "profundamente rentables" de Strategy, el mayor comprador —fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutral— generalmente optará por convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los bonos viejos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7,3 millones de acciones de Strike, estableciendo que el dividendo acumulativo con derecho a liquidación por acción es del 8% a 100 dólares por acción. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de forma permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones de Strike sean convertidas en acciones de Strategy ( cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares ). La relación de conversión se define como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra permanente que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente 35%. Con esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto que permite la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes permanentes Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" de el año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: La aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta: acciones preferentes permanentes llamadas Strife($STRF). Similar a Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagado trimestralmente, en lugar del 8% de Strike en efectivo o en acciones ordinarias. A diferencia de Strike, Strife no tiene la capacidad de conversión de acciones, pero su prioridad es mayor que la de las acciones ordinarias y Strike. Cualquier retraso en los dividendos será compensado con dividendos más altos en el futuro, con una tasa de dividendo anual total que puede alcanzar hasta el 18%. Al momento de la emisión, el plan inicial de 5 millones de acciones parece haberse incrementado a 8.5 millones de acciones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de acciones ordinarias y las actividades de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se realizaron principalmente actividades ATM regulares para las acciones ordinarias, hasta que este método de financiamiento se agotó casi por completo. Las actividades ATM de Strike también continuaron, pero debido a una posible baja liquidez, la cantidad recaudada fue insignificante. A través de estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. Este anuncio se realizó inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", validando completamente los informes previos y la lógica expuesta en las plataformas de redes sociales. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la dirección seguramente continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor de los activos subyacentes de Bitcoin, para capturar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversores ahora se enfrentan a un enorme "42/42", que incluye hasta 42 mil millones de dólares en emisiones de acciones ordinarias y 42 mil millones de dólares en emisiones de valores de ingresos fijos. En mayo, la empresa también presentó a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una nueva solicitud de emisión de acciones preferentes permanentes Strife ATM por un valor de 2.1 mil millones de dólares. Al final del mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes permanentes similar a Strike y Strife, que está a punto de lanzarse. Stride ofrece un dividendo en efectivo opcional no acumulativo del 10%, sin función de conversión de acciones, con una prioridad inferior a todas las demás herramientas, solo por encima de las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente un poco menos de 12 millones de acciones, por un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa acumulara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El deslumbrante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del plan "21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como afirma la empresa, proporcionar oportunidades para la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que al mismo tiempo venden en corto las acciones de la estrategia, por lo que nunca obtienen realmente exposición a Bitcoin. Esto es solo una estafa. La verdadera razón por la que la estrategia proporciona estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, al tiempo que se logra una acumulación adicional de Bitcoin sin diluir la propiedad. Y a medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio del patrimonio neto y las oportunidades de rendimiento de Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor sea la confusión económica, junto con la elocuencia y las vívidas metáforas de Michael Saylor, la empresa podrá obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, mediante la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como varias obligaciones convertibles que ya existían anteriormente, estos complejos productos financieros ahora pueden crear una apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la puja por las acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de negociación de las acciones ordinarias está cerca del doble de su valor neto. Dado el tamaño y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que la estrategia puede comprar aproximadamente dos Bit a un precio de un Bitcoin de manera libre de riesgos.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "volante de inercia", que sostiene que cuanto más Bitcoin compre la empresa, más alta será su cotización, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para 2025, esta lógica autorreferencial experimenta un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se manifiesta a través de la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, parece que pocos inversores cuestionan de dónde provienen y cómo se generan estos ingresos, en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Como ingeniero, Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que las ganancias de Bitcoin parezcan derivadas de algún tipo de alquimia financiera, lo cual no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales ni un negocio bancario verdadero ( la empresa pide prestado pero no presta ), las ganancias de Bitcoin finalmente solo provienen de los elementos Ponzi mencionados anteriormente en el modelo comercial de la empresa: atraer a los inversores minoristas mediante una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que pujen para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que permite que se materialicen las oportunidades de ganancias de Bitcoin. En cuanto a las ganancias de Bitcoin que provienen de diversos instrumentos de deuda, actualmente no pueden considerarse completamente realizadas, ya que la deuda eventualmente necesita ser pagada. Solo las ganancias de Bitcoin generadas por la emisión de acciones ordinarias a través de un cajero automático son instantáneas y finales; esa es la verdadera ganancia.
Burbuja de la empresa Bitcoin Vault
Independientemente de si se es consciente de la narrativa
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CryptoCross-TalkClub
· 07-11 10:36
Otro genio que cultiva a los tontos como si fueran ajos tiernos.
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BearMarketBuyer
· 07-10 16:15
El primer inmortal explotó.
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RamenDeFiSurvivor
· 07-10 07:17
Un esquema Ponzi lento no puede superar un bull run.
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wrekt_but_learning
· 07-08 14:30
Te lo mostraré volar en la mañana y en la noche.
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SellLowExpert
· 07-08 14:27
tomar a la gente por tonta riñón comprar moneda preparar lubricado
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Degentleman
· 07-08 14:23
Ya lo había previsto, iba a haber problemas.
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Lonely_Validator
· 07-08 14:06
Hace tiempo que no creo en estas predicciones.
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LiquidatedAgain
· 07-08 14:05
¿Otra víctima del tipo all in? Ya he visto muchas Liquidaciones...
La verdad sobre las ganancias en Bitcoin de la empresa Strategy: ¿innovación financiera o esquema Ponzi?
Bitcoin Reserve Company: ¿Burbuja deslumbrante o innovación financiera?
Han pasado seis meses desde la primera publicación sobre MicroStrategy(, que ahora ha cambiado su nombre a Strategy). Además del cambio de nombre, la empresa también ha ampliado la variedad de productos financieros, ha acumulado más Bitcoin y ha impulsado a muchas empresas a imitar el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, parece que las empresas con reservas de Bitcoin están por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin se alinean con las predicciones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigen finalmente todas estas cosas.
La alarma suena
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumulaban una increíble tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran burlados, ignorados o desafiados de manera maliciosa, pidiendo vender acciones en corto. El precio de las acciones, medido en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con ese momento, y actualmente hay casi ninguna evidencia que respalde las previsiones.
Lamentablemente, pocas personas entienden o incluso son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería generar preocupación en cualquier inversor serio.
Los beneficios de Bitcoin — es decir, el aumento por cada acción de Bitcoin — en realidad fluyen desde los nuevos accionistas hacia los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de también obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la compra de acciones ordinarias emitidas a "precio de mercado" a través de los récords de tamaño de la compañía ATM(, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa, que luego son vendidos). Esta es precisamente la parte de esquema Ponzi en la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, mientras se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversionistas mismos. Ellos son la fuente de los rendimientos, y la cosecha de su dinero duramente ganado continuará mientras estén dispuestos a proporcionar fondos. La escala de esta cosecha es proporcional al nivel de confusión, y este nivel de confusión se puede medir a través de la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas empresariales complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
Debido a que el término "esquema Ponzi" ha sido utilizado con frecuencia en los últimos diez años para atacar el campo de Bitcoin, muchos entusiastas de Bitcoin se han acostumbrado —y tienen razones— a ignorar por completo tales críticas.
Pero es importante aclarar que, incluso si una empresa en el ámbito de Bitcoin ha construido intencional o inadvertidamente un esquema Ponzi, esto no significa que Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En la era en que los metales eran el estándar monetario, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí mismos hayan sido o sean un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación contra la empresa Strategy en esta etapa, lo hago desde una perspectiva definicional, y no por aburridas exageraciones.
La acumulación continúa
Antes de llegar a conclusiones adicionales, necesitamos revisar el contenido del informe inicial y organizar las decisiones relevantes que la empresa ha tomado en los últimos seis meses.
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin. Esta compra se realizó utilizando los fondos recaudados a través de los "ATM" lanzados en el famoso "plan 21/21" a principios de ese mismo año "a precio de mercado". Solo unos días después, la empresa compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM, y luego anunció la compra adicional de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de clase A de 330 millones a 10.33 mil millones —es decir, un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas preferentes también aumentó de 5 millones a 1.005 mil millones —un aumento de 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total realmente emitida, esta medida proporciona a la empresa mayor flexibilidad financiera para operaciones futuras, ya que el "plan 21/21" se acerca rápidamente a su fin. Al centrarse simultáneamente en las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes de ejercicio perpetuo
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un archivo 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre el flujo de caja futuro.
El objetivo de financiamiento inicialmente establecido era de 2,000 millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y los intercambió por acciones recién emitidas, ya que el precio de conversión en ese momento era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles "profundamente rentables" de Strategy, el mayor comprador —fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutral— generalmente optará por convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los bonos viejos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7,3 millones de acciones de Strike, estableciendo que el dividendo acumulativo con derecho a liquidación por acción es del 8% a 100 dólares por acción. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de forma permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones de Strike sean convertidas en acciones de Strategy ( cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares ). La relación de conversión se define como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra permanente que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente 35%. Con esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto que permite la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes permanentes Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" de el año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: La aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta: acciones preferentes permanentes llamadas Strife($STRF). Similar a Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagado trimestralmente, en lugar del 8% de Strike en efectivo o en acciones ordinarias. A diferencia de Strike, Strife no tiene la capacidad de conversión de acciones, pero su prioridad es mayor que la de las acciones ordinarias y Strike. Cualquier retraso en los dividendos será compensado con dividendos más altos en el futuro, con una tasa de dividendo anual total que puede alcanzar hasta el 18%. Al momento de la emisión, el plan inicial de 5 millones de acciones parece haberse incrementado a 8.5 millones de acciones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de acciones ordinarias y las actividades de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se realizaron principalmente actividades ATM regulares para las acciones ordinarias, hasta que este método de financiamiento se agotó casi por completo. Las actividades ATM de Strike también continuaron, pero debido a una posible baja liquidez, la cantidad recaudada fue insignificante. A través de estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. Este anuncio se realizó inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", validando completamente los informes previos y la lógica expuesta en las plataformas de redes sociales. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la dirección seguramente continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor de los activos subyacentes de Bitcoin, para capturar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversores ahora se enfrentan a un enorme "42/42", que incluye hasta 42 mil millones de dólares en emisiones de acciones ordinarias y 42 mil millones de dólares en emisiones de valores de ingresos fijos. En mayo, la empresa también presentó a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una nueva solicitud de emisión de acciones preferentes permanentes Strife ATM por un valor de 2.1 mil millones de dólares. Al final del mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes permanentes similar a Strike y Strife, que está a punto de lanzarse. Stride ofrece un dividendo en efectivo opcional no acumulativo del 10%, sin función de conversión de acciones, con una prioridad inferior a todas las demás herramientas, solo por encima de las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente un poco menos de 12 millones de acciones, por un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa acumulara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El deslumbrante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del plan "21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como afirma la empresa, proporcionar oportunidades para la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que al mismo tiempo venden en corto las acciones de la estrategia, por lo que nunca obtienen realmente exposición a Bitcoin. Esto es solo una estafa. La verdadera razón por la que la estrategia proporciona estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, al tiempo que se logra una acumulación adicional de Bitcoin sin diluir la propiedad. Y a medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio del patrimonio neto y las oportunidades de rendimiento de Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor sea la confusión económica, junto con la elocuencia y las vívidas metáforas de Michael Saylor, la empresa podrá obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, mediante la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como varias obligaciones convertibles que ya existían anteriormente, estos complejos productos financieros ahora pueden crear una apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la puja por las acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de negociación de las acciones ordinarias está cerca del doble de su valor neto. Dado el tamaño y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que la estrategia puede comprar aproximadamente dos Bit a un precio de un Bitcoin de manera libre de riesgos.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "volante de inercia", que sostiene que cuanto más Bitcoin compre la empresa, más alta será su cotización, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para 2025, esta lógica autorreferencial experimenta un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se manifiesta a través de la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, parece que pocos inversores cuestionan de dónde provienen y cómo se generan estos ingresos, en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Como ingeniero, Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que las ganancias de Bitcoin parezcan derivadas de algún tipo de alquimia financiera, lo cual no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales ni un negocio bancario verdadero ( la empresa pide prestado pero no presta ), las ganancias de Bitcoin finalmente solo provienen de los elementos Ponzi mencionados anteriormente en el modelo comercial de la empresa: atraer a los inversores minoristas mediante una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que pujen para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que permite que se materialicen las oportunidades de ganancias de Bitcoin. En cuanto a las ganancias de Bitcoin que provienen de diversos instrumentos de deuda, actualmente no pueden considerarse completamente realizadas, ya que la deuda eventualmente necesita ser pagada. Solo las ganancias de Bitcoin generadas por la emisión de acciones ordinarias a través de un cajero automático son instantáneas y finales; esa es la verdadera ganancia.
Burbuja de la empresa Bitcoin Vault
Independientemente de si se es consciente de la narrativa