El aumento de las tasas de interés del yen provoca una reversión de las operaciones de arbitraje; el dólar, el oro y el Bitcoin caen raramente de forma sincronizada.

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Aumento de tasas del yen y reversión de operaciones de arbitraje: Análisis del fenómeno de caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin

Resumen de opiniones

  • Después del final del ciclo macroeconómico de julio, el dólar, el oro y el Bitcoin cayeron raramente de manera sincronizada.
  • La principal razón es que la demanda de liquidez se disparó debido a la necesidad de márgenes adicionales en el carry trade del yen, lo que llevó a que se liquidaran grandes posiciones en oro y Bitcoin para proporcionar liquidez en dólares.
  • El aumento de tasas de interés del Banco de Japón refleja la determinación de defender el tipo de cambio del yen, aunque a largo plazo la relación con los precios de los activos no es clara, podría tener un profundo impacto en la macroeconomía japonesa, especialmente en el comercio exterior y la manufactura de alta gama.

Uno, análisis de eventos de baja probabilidad de la caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin en julio

Normalmente, es raro que el oro y el Bitcoin, cotizados en dólares, caigan drásticamente de manera sincronizada. Estos dos activos suelen tener una correlación negativa con el índice del dólar y, debido a sus características comunes de antiinflación y alta liquidez, los precios tienden a mostrar una correlación positiva.

A principios de agosto de 2024, a pesar de que los datos económicos de EE. UU. fueron inferiores a lo esperado, la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal en septiembre parecía casi un hecho, pero el índice del dólar, el oro y el precio de Bitcoin experimentaron una fuerte caída simultáneamente. Este fenómeno se debe principalmente a que el Banco de Japón anunció su primera subida de tasas de interés tras salir del control de la curva de rendimiento (YCC) a finales de julio, lo que llevó a una reversión en el comercio de carry del yen.

El comercio de arbitraje de yenes consiste en aprovechar la tasa de interés extremadamente baja del yen para pedir prestado yenes y luego cambiarlos por dólares para mantener activos en dólares. En los últimos años, dado que la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos se ha mantenido por encima del 3%, este modelo de comercio ha ganado cada vez más popularidad.

Después de que el Banco de Japón aumentara las tasas de interés más de lo esperado, las tasas de interés del mercado japonés, el tipo de cambio del yen y los rendimientos de los bonos japoneses aumentaron simultáneamente, lo que provocó una rápida disminución del diferencial de tasas entre Japón y EE. UU. Para evitar que sus posiciones fueran liquidadas, muchos inversores se vieron obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro y Bitcoin, cambiándolos por dólares para agregar margen, lo que llevó a Bitcoin y el oro a enfrentar una gran presión de venta.

Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre EE. UU. y Japón ha caído por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen sigue cayendo, lo que aumenta el costo y la dificultad del carry trade en yenes. Se espera que la caída del comercio de trampa continúe durante aproximadamente 3 a 5 meses.

4Alpha Research: El mito del fenómeno de la caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin: ¿es por el aumento de tasas del yen y la reversión de las operaciones de carry?

Dos, la reversión del intercambio de trampa tiene un impacto limitado en el precio de los activos a largo plazo

Además de provocar una escasez temporal de liquidez en dólares y movimientos anómalos en los precios de activos refugio, la reversión del carry trade tiene un impacto limitado en otros activos además del yen y los bonos japoneses a largo plazo. Desde que el yen se convirtió en la principal moneda de carry trade en la década de 1990, ha habido un total de 5 rondas de reversión del carry trade en la historia. Aparte de provocar el regreso de fondos a Japón, acelerar el aumento del tipo de cambio del yen y el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses, la reacción de los activos de acciones globales ante cada ronda de reversión del carry no es consistente.

Las fluctuaciones de estas cinco rondas de trampa de interés ocurrieron en 1998, 2002, 2007, 2015 y 2022. En 1998 y 2022, el mercado de valores global tuvo un buen desempeño, mientras que en las otras tres ocasiones el desempeño fue deficiente, lo que dificulta resumir patrones confiables.

Tres, el impacto potencial del aumento de tasas del yen en la macroeconomía japonesa

La tasa de cambio del yen y la reversión del carry trade presentan una cadena de transmisión lógica de retroalimentación cíclica. El aumento de tasas de interés por parte del banco central provoca una reducción del diferencial de tasas, la reversión del carry trade, lo que a su vez genera un regreso de capitales y una apreciación del yen. La expansión de los rendimientos de los activos denominados en yenes debilita aún más el incentivo para el carry trade, formando un ciclo de retroalimentación reforzada.

El aumento de tasas de interés por parte del Banco de Japón tiene como objetivo mantener la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda local, pero frente al aumento del tipo de cambio del yen, que podría tener efectos negativos en la economía japonesa, las autoridades políticas parecen no haber ofrecido una solución clara.

Aunque el comercio exterior de Japón no representa una gran parte del PIB, las exportaciones japonesas se centran en productos manufacturados, especialmente en la industria automotriz. La cadena de suministro de la industria automotriz es larga, puede ofrecer una gran cantidad de oportunidades de empleo y tiene alta eficiencia de producción. Debido al efecto Balassa-Samuelson, los altos niveles salariales en el sector comercial de manufactura se transmiten rápidamente al sector no comercial, impulsando el desarrollo de toda la economía japonesa. Además, la parte de las grandes marcas de automóviles japonesas que construyen fábricas y venden directamente en el extranjero no se contabiliza en el PIB, lo que subestima el papel de apoyo de la industria exportadora orientada hacia el exterior en la economía japonesa.

En un contexto de demanda interna todavía débil en Japón, el aumento significativo del tipo de cambio del yen podría tener un impacto negativo en la industria automotriz japonesa, que compite a nivel global, y en la industria de semiconductores que intenta recuperarse. Durante los últimos 30 años, Japón ha estado luchando contra la deflación, y la postura claramente hawkish del Banco de Japón esta vez sin duda ha oscurecido las perspectivas económicas a corto plazo del país.

4Alpha Research: El misterio de la caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin: ¿es por el aumento de tasas del yen y la reversión de las trampas de interés?

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IronHeadMinervip
· hace3h
trampa息党歇菜了hhhh
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ServantOfSatoshivip
· hace3h
¿Las trampas han retirado órdenes grandes?
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DYORMastervip
· hace3h
Esta vez voy a comprar la caída otra vez.
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DuskSurfervip
· hace3h
Reducir pérdidas y esperar un rebote
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SchrodingerWalletvip
· hace4h
La juventud regresa, los tontos volverán a sufrir.
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TokenTaxonomistvip
· hace4h
mmm, esta reversión de carry trade encaja perfectamente en mi modelo de riesgo sistemático... estadísticamente inevitable, la verdad
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MoonRocketTeamvip
· hace4h
Jaja, todos han destruido los suministros. Quédense en la torre de lanzamiento, astronautas.
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