Observaciones de la Conferencia de Consenso de Hong Kong: la reestructuración y los desafíos del panorama de la encriptación de inversiones

Después de participar en la Conferencia de Consenso de Hong Kong, la impresión más profunda es la grave situación a la que se enfrenta la industria de capital de riesgo. En contraste con el florecimiento de los proyectos, muchas instituciones de capital de riesgo están atravesando dificultades sin precedentes. Algunas no pueden recaudar fondos para una nueva ronda, otras están experimentando una grave pérdida de personal, algunas están cambiando a inversiones estratégicas y abandonando la inversión independiente, e incluso algunas están considerando recaudar fondos mediante la emisión de monedas meme.

Bajo la transformación de la industria, muchos profesionales del capital de riesgo eligen reinventarse. Algunos se unen a los proyectos, otros se convierten en líderes de opinión, parece que estas son elecciones más rentables. En este cambio, cada uno está explorando nuevas formas de sobrevivir. Esto nos lleva a preguntarnos, ¿qué problema hay realmente en la industria del capital de riesgo? ¿Y cómo se puede romper este estancamiento?

Primero, debemos reconocer que, tanto en China como en Estados Unidos, la era dorada del capital de riesgo como clase de activo de inversión ha pasado. Tomando como ejemplo a una conocida firma de capital de riesgo, su fondo de 2012, que tuvo un rendimiento sobresaliente, invirtió en varios proyectos estelares y logró una tasa de retorno distribuido de 3.7 veces. Sin embargo, desde 2014, incluso recuperar el costo se ha convertido en un desafío.

La industria de capital de riesgo en China también ha seguido una trayectoria similar. Aprovechando el dividendo demográfico, el rápido crecimiento de Internet móvil y de consumo ha dado lugar a múltiples empresas de nivel de mil millones. El año 2015 fue el último momento de esplendor; desde entonces, debido a la regulación más estricta, la contracción de la liquidez, el declive del dividendo de la industria, los cambios en el ciclo industrial que enfrentan un cuello de botella en el crecimiento y la limitación de las salidas por IPO, la tasa de retorno de las instituciones de capital de riesgo ha disminuido drásticamente, y muchos profesionales han abandonado el sector.

El capital de riesgo en el ámbito de las encriptaciones también enfrenta desafíos. Con los cambios en el entorno macroeconómico, la evolución de la estructura del mercado y la disminución de los retornos de capital, el capital de riesgo se enfrenta a enormes dificultades de supervivencia.

Escasez de liquidez y agudización de la competencia en el mercado

En el pasado, la cadena de valor de la inversión en criptomonedas era claramente visible: los proyectos presentaban ideas innovadoras, el capital de riesgo proporcionaba apoyo estratégico y recursos, los líderes de opinión amplificaban la voz del mercado en momentos clave, y finalmente se completaba el descubrimiento de valor en los intercambios centralizados. Cada parte proporcionaba diferente valor en distintas etapas, asumía diferentes riesgos y obtenía los beneficios correspondientes, formando así una cadena de valor relativamente justa.

Sin embargo, en el actual entorno del mercado, la contradicción principal radica en la extrema escasez de liquidez, la intensificación de la competencia en el mercado y la dificultad para mantener el modelo tradicional de capital de riesgo.

Cambios en el flujo de capital

El principal motor de este ciclo alcista es el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. y la fuerte entrada de inversores institucionales. Sin embargo, ha habido un cambio significativo en la trayectoria de la transmisión de fondos:

1. Los fondos institucionales fluyen principalmente hacia Bitcoin, Bitcoin ETF y productos indexados, y rara vez se extienden al mercado más amplio de tokens de menor capitalización;
2. La falta de un verdadero soporte de innovación tecnológica o de producto dificulta que los tokens de baja capitalización mantengan una alta valoración.

Esto lleva directamente a que el modelo tradicional de capital riesgo sea cuestionado en el actual entorno del mercado. Los inversores minoristas creen que el capital riesgo disfruta de una ventaja injusta, pudiendo obtener fichas a un costo más bajo y tener acceso a información clave del mercado. Esta asimetría de información provoca un colapso en la confianza del mercado y una mayor escasez de liquidez. En un entorno competitivo, los minoristas exigen "absoluta equidad". En comparación, la estrategia de los fondos del mercado secundario no entra en fuerte oposición con el sentimiento del mercado, ya que los minoristas también pueden ingresar al mercado en las mismas condiciones.

La fuerte duda actual sobre el capital de riesgo es, en realidad, un contraataque de lo "absolutamente justo" contra lo "relativamente justo" en el contexto de la escasez de liquidez.

El surgimiento del modelo de financiamiento Meme

Si antes considerábamos los memes como un fenómeno cultural, ahora necesitamos verlos como una nueva forma de financiamiento. El valor central de esta forma de financiamiento radica en:

• Mecanismo de participación justa: los inversores minoristas pueden rastrear información a través de datos en la cadena y obtener fichas tempranas bajo un mecanismo de precios relativamente justo;
• Umbral de entrada más bajo: en el pasado, apoyamos a muchos desarrolladores independientes que dependían de la innovación de productos para impulsar la captura de valor. Ahora, el modelo Meme ha reducido aún más el umbral, permitiendo a los desarrolladores "tener activos primero y productos después".

Esta lógica en sí misma no tiene problemas. Al revisar la historia, muchas cadenas públicas han emitido tokens sin tener un ecosistema maduro o una red principal, ¿por qué los proyectos de Meme no pueden hacer lo mismo, atrayendo suficiente atención primero y luego avanzando en el desarrollo del producto?

Esencialmente, esta evolución del camino "primero los activos y luego los productos" es el arrastre del capitalismo populista sobre todo el ecosistema financiero. La economía de la atención prevalece, se satisface el deseo del público de enriquecerse rápidamente, se rompe el monopolio de las instituciones financieras tradicionales, se reducen las barreras de entrada de capital y se promueve la transparencia de la información; estas son todas tendencias imparables de la nueva era. Desde los inversores minoristas desafiando a Wall Street, hasta la evolución de métodos de financiación como ICO, NFT y Meme, todo esto es una interpretación financiera bajo la ola de la época.

El papel del capital de riesgo en el nuevo modelo

No existe un modelo de financiamiento que sea perfecto. El mayor problema del modelo de financiamiento Meme es que la relación señal-ruido es extremadamente baja, lo que ha llevado a un desafío de confianza sin precedentes:

• Relación señal-ruido extremadamente baja: la emisión justa hace que el costo de emisión de activos sea muy bajo, lo que resulta en una gran cantidad de proyectos de baja calidad.
• Falta de transparencia en la información: para los proyectos Meme de alta liquidez, todos en el mercado pueden entrar en las primeras etapas, lo que significa que la construcción a largo plazo del proyecto se ha vuelto menos importante, lo que importa es cómo obtener ganancias en el juego.
• Costo de confianza en aumento: alta liquidez significa alta competencia. La circulación en el primer día significa que los inversores y los fundadores no tienen ningún mecanismo para vincular sus intereses y lograr un beneficio a largo plazo, y las partes pueden convertirse en rivales en cualquier momento, convirtiéndose en la liquidez de salida de los demás. Esta estructura de confianza es peligrosa e insostenible.

El modo Meme es esencialmente un mundo en cadena más incierto que el modelo tradicional de capital de riesgo. Debido a la falta de soporte de productos y tecnología, "absolutamente justo" a menudo es solo una fachada. Al observar ciertos proyectos, se puede notar que los operadores detrás del mercado, cada vez que planifican cuidadosamente un anuncio positivo, terminan convirtiendo a los inversores comunes en objetos de recolección precisa. Siempre pueden anticipar la anticipación del mercado, y en un entorno altamente competitivo, los verdaderos constructores a largo plazo se vuelven difíciles de distinguir.

No creo que el capital de riesgo desaparezca, porque este mundo está lleno de enormes asimetrías de información y de confianza. Por ejemplo, ciertos recursos de colaboración de primer nivel nunca podrían ser fácilmente accesibles para un desarrollador común.

Pero enfrentar una ola de capitalismo populista como esta, la fantasía de que el capital de riesgo pueda seguir ganando dinero fácilmente aprovechando la asimetría de la información como en el pasado, no es realista. Adaptarse al cambio nunca es fácil, especialmente cuando el paradigma del mercado se reestructura por completo y las metodologías que antes eran efectivas son rápidamente desechadas. El auge del financiamiento a través de memes no es casualidad, sino el resultado de una transformación más profunda de la liquidez y la reconfiguración de los mecanismos de confianza.

Cuando la alta liquidez de los Meme se encuentra con el pensamiento de negociación a corto plazo, y el apoyo a largo plazo y la asignación de valor de los capitales de riesgo, cómo encontrar un punto de equilibrio entre ambos es un problema que los capitales de riesgo deben enfrentar actualmente. Por un lado, las instituciones de inversión flexibles se sienten afortunadas de tener suficiente libertad para adaptarse a los cambios del mercado, pero reconocer los cambios estructurales y ajustar su estrategia de inversión no es una tarea fácil.

Pero sin importar cómo cambie el mercado, hay una cosa que siempre permanece constante: lo que realmente determina el valor a largo plazo son aquellos fundadores excepcionales que tienen visión, una gran capacidad de ejecución y están dispuestos a seguir construyendo.