Financiación de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming: un nuevo capítulo para las empresas nativas de Ethereum
Introducción
En mayo de 2025, completamos nuestra inversión PIPE en SharpLink, que es un logro de nuestra investigación profunda en el mercado PIPE desde principios de año. Desde principios de este año, hemos estado activos en la planificación, capturando la tendencia de fusión de CeDeFi con una perspectiva prospectiva, centrándonos en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales. En este marco, hemos estudiado sistemáticamente todos los casos de transacciones representativas, y SharpLink es, sin duda, la más clave y representativa en la que hemos participado hasta ahora.
Texto completo
Nos complace anunciar que hemos participado en la transacción PIPE de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Esta inversión nos proporciona una exposición única de inversión: invertir en empresas nativas con la estrategia de reservar Ether. La estructura de esta inversión combina propiedades de opciones y potencial de valorización de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte creencia en la posición estratégica de Ethereum en el mercado de capitales estadounidense, y se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos criptográficos.
¿Por qué invertimos?
ETH vs BTC: la división del valor productivo
En comparación con el BTC, que carece de capacidad de generación de ingresos nativos, Ethereum, como activo generador de ingresos, posee inherentemente la característica de producir rendimientos por staking. Las estrategias basadas en BTC dependen principalmente de la financiación para la compra de monedas, careciendo de ingresos generados por los activos, lo que implica un mayor riesgo de apalancamiento. Por otro lado, SBET tiene el potencial de aprovechar directamente los rendimientos por staking de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, no hay ETF de staking de Ether aprobados bajo el marco regulatorio existente, y el mercado público básicamente no puede capturar el potencial económico de la capa de rendimientos de Ethereum. Creemos que SBET ofrece un camino diferenciado: con el apoyo de una plataforma, la empresa tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, logrando así obtener rendimientos considerables en la cadena, y su modelo se espera que incluso supere el rendimiento de los futuros ETF de staking de Ether.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum (69) es mucho mayor que la de Bitcoin (43), lo que introduce opciones de compra asimétricas vinculadas a acciones. Esto resulta especialmente atractivo para los inversores que ejecutan arbitrajes de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados------en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede monetizarse, en lugar de ser una fuente de riesgo.
participación estratégica de una plataforma
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con cierta plataforma, que es el líder en esta financiación PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, cierta plataforma tiene ventajas únicas en términos de autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que la convierte en el inversor ideal para impulsar a SBET como el vehículo empresarial nativo de Ethereum.
Una plataforma fue fundada en 2014 por uno de los cofundadores de Ethereum, desempeñando un papel clave en la transformación de la base de código abierto de Ethereum en aplicaciones reales escalables: desde EVM y zkEVM (Linea) hasta una conocida billetera, la cual ha atraído a decenas de millones de usuarios a Web3. La plataforma ha recaudado más de 700 millones de dólares de múltiples instituciones de inversión de primer nivel y cuenta con una serie de experiencias exitosas en adquisiciones estratégicas, siendo el operador comercial más profundamente integrado en el ecosistema de Ethereum.
Un co-arquitecto del diseño central de Ethereum ocupa el cargo de presidente, lo que no solo tiene un significado simbólico. Como uno de los co-arquitectos del diseño central de Ethereum y uno de los líderes de las compañías de infraestructura más importantes en la actualidad, tiene una comprensión única y completa de la hoja de ruta de productos de Ethereum y de la estructura de activos. Su experiencia temprana en Wall Street también le otorga la habilidad necesaria para manejar los mercados de capitales, lo que es suficiente para guiar a SBET a integrarse sin problemas en el sistema financiero institucional.
En SBET, hemos visto una combinación única entre un activo singular y los inversores más capacitados. Esta relación de colaboración forma un poderoso volante positivo: impulsado por la estrategia de reservas nativas del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo el liderazgo de cierta plataforma, creemos que SBET tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático, demostrando cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalar en los mercados de capital tradicionales.
comparación de valoración del mercado
Para entender las oportunidades de inversión en SBET, analizamos las estrategias de reservas criptográficas de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
Una empresa: pionera en la estrategia de reservas criptográficas
Una empresa ha establecido un estándar de la industria para la estrategia de reservas criptográficas; hasta mayo de 2025, ha acumulado 580,250 bitcoins, lo que equivale a aproximadamente 63,700 millones de dólares según el valor de mercado en ese momento. La estrategia de la empresa es comprar bitcoins a través de la emisión de deuda y financiación de capital de bajo costo, lo que ha provocado una ola de imitaciones por parte de otras empresas, demostrando plenamente la viabilidad de los activos criptográficos como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, la empresa posee 580,250 bitcoins (aproximadamente 63,7 mil millones de dólares), y sus acciones se negocian a 1.78 veces el mNAV (capitalización de mercado/valor neto de activos), lo que destaca la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones cotizadas. Esta prima es el resultado de múltiples factores, incluyendo el potencial de alza que ofrece el apalancamiento, la elegibilidad para inclusión en índices, y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
Según los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de la empresa fluctuó entre 1 y 4.5 veces, reflejando el impacto significativo de la emoción del mercado en la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5 veces, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra por parte de la empresa, lo que muestra un alto optimismo por parte de los inversores; mientras que cuando el múltiplo retrocede a 1 vez, a menudo ocurre en la fase de consolidación del mercado, revelando la fluctuación cíclica de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hicimos un análisis horizontal de varias empresas que adoptan la estrategia de reservas de BTC:
Desde la perspectiva del valor neto de activos de BTC (BTC NAV), que es el valor total de los bitcoins que posee la empresa, una empresa ocupa el primer lugar con 580,250 BTC (aproximadamente 63.7 mil millones de dólares), seguida por Metaplanet (7,800 BTC, aproximadamente 85.7 millones de dólares), SMLR (4,264 BTC, aproximadamente 46.8 millones de dólares), ALTBG (847 BTC, aproximadamente 9.3 millones de dólares) y SWC (59 BTC, aproximadamente 640,000 dólares).
En términos de la relación entre la capitalización de mercado y el NAV de BTC (mNAV), SWC tiene la prima más alta, alcanzando 27.06 veces, lo que se debe principalmente a su pequeña base de tenencias de BTC y al entusiasmo del mercado. El mNAV de ALTBG es de 8.32 veces, Metaplanet de 5.29 veces, manteniéndose también en niveles altos; en comparación, cierta compañía tiene un mNAV de 1.78 veces, SMLR de 1.25 veces, debido a su gran escala de activos y la existencia de deuda, la prima de valoración es más moderada.
Rentabilidad de BTC desde el inicio del año ( Rendimiento BTC YTD % ) (ajustado por dilución, porcentaje de aumento por acción de BTC) en este aspecto, las empresas de pequeña capitalización han mostrado una mayor tasa de crecimiento de BTC por acción debido a la acumulación continua, ALTBG alcanzó el 431%, SWC fue del 300%. Estos datos de rendimiento reflejan su eficiencia de capital y capacidad de interés compuesto.
Según la tasa actual de crecimiento de las reservas de BTC (Days/Months to Cover mNAV), ALTBG y SMLR podrían acumular teóricamente suficiente BTC en 5 meses para cubrir su actual prima de mNAV, lo que proporciona un potencial espacio alpha para el comercio de convergencia de NAV y la valoración relativa incorrecta.
En términos de riesgo, la deuda de una empresa con SMLR representa el 15.7% y el 21.3% de su NAV en BTC, por lo que enfrenta un mayor riesgo cuando el precio de BTC baja; mientras que ALTBG y SWC no tienen deudas, lo que hace que el riesgo sea más controlable.
Caso de Metaplanet en Japón: arbitraje de valoración en el mercado regional
Las diferencias en la valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave y es un factor importante para entender estas discrepancias en las valoraciones. Un ejemplo muy representativo es Metaplanet, que a menudo se conoce como "una cierta empresa de Japón".
Su prima de valoración no solo refleja los activos de Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
Ventajas del sistema fiscal NISA: Los inversores minoristas en Japón están utilizando activamente NISA (Cuentas de Ahorro Individual de Japón) para asignar acciones de Metaplanet. Este mecanismo permite que las ganancias de capital de hasta aproximadamente 25,000 dólares estén exentas de impuestos, lo que resulta significativamente más atractivo en comparación con la tasa impositiva máxima del 55% por la tenencia directa de BTC. Según datos de una cierta firma de valores en Japón, hasta la semana del 26 de mayo de 2025, Metaplanet fue la acción más comprada en todas las cuentas NISA, lo que impulsó su precio en un 224% en el último mes.
Desajuste en el mercado de bonos japonés: la proporción de la deuda japonesa respecto al PIB alcanza el 235%, y la rentabilidad de los bonos del gobierno a 30 años (JGB) ya ha subido al 3.20%, lo que indica que el mercado de bonos japonés enfrenta presiones estructurales. En este contexto, los inversores ven cada vez más las 7,800 bitcoins que posee Metaplanet como una herramienta de cobertura macroeconómica para hacer frente a la depreciación del yen y los riesgos de inflación interna.
SBET: disposición global de activos líderes en Ethereum
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, el sistema fiscal, la psicología del inversor y la situación macroeconómica son tan importantes como el activo subyacente en sí. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos criptográficos y acciones públicas.
SBET, como la primera empresa cotizada centrada en el capital de ETH, también tiene el potencial de beneficiarse a través de la arbitraje judicial estratégico. Creemos que SBET tiene la oportunidad de liberar aún más la liquidez regional y resistir el riesgo de dilución narrativa mediante la realización de una doble cotización en el mercado asiático (como la Bolsa de Hong Kong o el Nikkei). Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a SBET a establecer su posición como uno de los activos cotizados nativos de Ethereum más representativos a nivel global, obteniendo reconocimiento y participación a nivel institucional.
La tendencia a la institucionalización de la estructura de capital criptográfico
La fusión de CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado de criptomonedas, lo que significa que está madurando cada vez más y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, ciertos protocolos están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos criptográficos al combinar componentes centralizados con mecanismos en cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos criptográficos con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macrofinanciera más profunda: es decir, los activos criptográficos, como una categoría de activos que cumple con las normativas y posee una calidad a nivel institucional, están comenzando a establecerse gradualmente. Este proceso evolutivo se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
GBTC: Como uno de los primeros canales de inversión en BTC dirigidos a instituciones, GBTC ofrece una exposición al mercado regulada, pero carece de un mecanismo de reembolso, lo que provoca que el precio se desvincule del valor neto (NAV) a largo plazo. A pesar de ser innovador, también revela las limitaciones estructurales de los productos tradicionales de encapsulamiento.
ETF de BTC al contado: Desde que recibió la aprobación de la SEC en enero de 2024, el ETF al contado ha introducido un mecanismo de creación/redención diaria, lo que permite que el precio siga de cerca el NAV, mejorando significativamente la liquidez y la participación institucional. Sin embargo, debido a que es esencialmente una herramienta pasiva, no puede capturar partes clave del potencial nativo de los activos criptográficos, como el staking, los rendimientos o la creación de valor activa.
Estrategia de tesorería corporativa: empresas como Metaplanet y ahora SharpLink, han promovido aún más la evolución de la estrategia al integrar activos criptográficos en sus operaciones financieras. Esta etapa va más allá de simplemente mantener monedas de forma pasiva, comenzando a utilizar estrategias como ingresos compuestos, tokenización de activos y generación de flujo de efectivo en cadena, con el fin de mejorar la eficiencia del capital y promover el retorno a los accionistas.
Desde la estructura rígida de GBTC, hasta la ruptura del mecanismo del ETF al contado, y ahora la aparición del modelo de reservas optimizado para el rendimiento, esta trayectoria evolutiva muestra claramente cómo los activos criptográficos se están integrando gradualmente en la estructura del mercado de capitales moderno, lo que ha traído una mayor liquidez, mayor madurez y más oportunidades de creación de valor.
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ThesisInvestor
· hace10h
Este lote de fondos es bueno, el futuro es prometedor.
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SerumSqueezer
· hace10h
¿400 millones? ¿Esto no es para hacer algo grande?
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BlockTalk
· hace10h
mundo Cripto otra máquina de hacer dinero
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LiquidationWatcher
· hace10h
los degens están fomo'ando en sharplink... ¿alguien recuerda 2022?
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ser_we_are_early
· hace10h
Otra aburrida inversión en financiamiento
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ser_we_are_ngmi
· hace10h
Hacer dinero, hacer dinero, alcista, ¡qué capacidad de fusión!
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FOMOmonster
· hace10h
¿Solo 400 millones? No es suficiente para llenar los huecos de los dientes.
SharpLink Gaming obtiene financiación de 425 millones de dólares para crear un nuevo modelo de empresa nativa de Ethereum
Financiación de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming: un nuevo capítulo para las empresas nativas de Ethereum
Introducción
En mayo de 2025, completamos nuestra inversión PIPE en SharpLink, que es un logro de nuestra investigación profunda en el mercado PIPE desde principios de año. Desde principios de este año, hemos estado activos en la planificación, capturando la tendencia de fusión de CeDeFi con una perspectiva prospectiva, centrándonos en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales. En este marco, hemos estudiado sistemáticamente todos los casos de transacciones representativas, y SharpLink es, sin duda, la más clave y representativa en la que hemos participado hasta ahora.
Texto completo
Nos complace anunciar que hemos participado en la transacción PIPE de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Esta inversión nos proporciona una exposición única de inversión: invertir en empresas nativas con la estrategia de reservar Ether. La estructura de esta inversión combina propiedades de opciones y potencial de valorización de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte creencia en la posición estratégica de Ethereum en el mercado de capitales estadounidense, y se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos criptográficos.
¿Por qué invertimos?
ETH vs BTC: la división del valor productivo
En comparación con el BTC, que carece de capacidad de generación de ingresos nativos, Ethereum, como activo generador de ingresos, posee inherentemente la característica de producir rendimientos por staking. Las estrategias basadas en BTC dependen principalmente de la financiación para la compra de monedas, careciendo de ingresos generados por los activos, lo que implica un mayor riesgo de apalancamiento. Por otro lado, SBET tiene el potencial de aprovechar directamente los rendimientos por staking de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, no hay ETF de staking de Ether aprobados bajo el marco regulatorio existente, y el mercado público básicamente no puede capturar el potencial económico de la capa de rendimientos de Ethereum. Creemos que SBET ofrece un camino diferenciado: con el apoyo de una plataforma, la empresa tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, logrando así obtener rendimientos considerables en la cadena, y su modelo se espera que incluso supere el rendimiento de los futuros ETF de staking de Ether.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum (69) es mucho mayor que la de Bitcoin (43), lo que introduce opciones de compra asimétricas vinculadas a acciones. Esto resulta especialmente atractivo para los inversores que ejecutan arbitrajes de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados------en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede monetizarse, en lugar de ser una fuente de riesgo.
participación estratégica de una plataforma
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con cierta plataforma, que es el líder en esta financiación PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, cierta plataforma tiene ventajas únicas en términos de autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que la convierte en el inversor ideal para impulsar a SBET como el vehículo empresarial nativo de Ethereum.
Una plataforma fue fundada en 2014 por uno de los cofundadores de Ethereum, desempeñando un papel clave en la transformación de la base de código abierto de Ethereum en aplicaciones reales escalables: desde EVM y zkEVM (Linea) hasta una conocida billetera, la cual ha atraído a decenas de millones de usuarios a Web3. La plataforma ha recaudado más de 700 millones de dólares de múltiples instituciones de inversión de primer nivel y cuenta con una serie de experiencias exitosas en adquisiciones estratégicas, siendo el operador comercial más profundamente integrado en el ecosistema de Ethereum.
Un co-arquitecto del diseño central de Ethereum ocupa el cargo de presidente, lo que no solo tiene un significado simbólico. Como uno de los co-arquitectos del diseño central de Ethereum y uno de los líderes de las compañías de infraestructura más importantes en la actualidad, tiene una comprensión única y completa de la hoja de ruta de productos de Ethereum y de la estructura de activos. Su experiencia temprana en Wall Street también le otorga la habilidad necesaria para manejar los mercados de capitales, lo que es suficiente para guiar a SBET a integrarse sin problemas en el sistema financiero institucional.
En SBET, hemos visto una combinación única entre un activo singular y los inversores más capacitados. Esta relación de colaboración forma un poderoso volante positivo: impulsado por la estrategia de reservas nativas del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo el liderazgo de cierta plataforma, creemos que SBET tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático, demostrando cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalar en los mercados de capital tradicionales.
comparación de valoración del mercado
Para entender las oportunidades de inversión en SBET, analizamos las estrategias de reservas criptográficas de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
Una empresa: pionera en la estrategia de reservas criptográficas
Una empresa ha establecido un estándar de la industria para la estrategia de reservas criptográficas; hasta mayo de 2025, ha acumulado 580,250 bitcoins, lo que equivale a aproximadamente 63,700 millones de dólares según el valor de mercado en ese momento. La estrategia de la empresa es comprar bitcoins a través de la emisión de deuda y financiación de capital de bajo costo, lo que ha provocado una ola de imitaciones por parte de otras empresas, demostrando plenamente la viabilidad de los activos criptográficos como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, la empresa posee 580,250 bitcoins (aproximadamente 63,7 mil millones de dólares), y sus acciones se negocian a 1.78 veces el mNAV (capitalización de mercado/valor neto de activos), lo que destaca la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones cotizadas. Esta prima es el resultado de múltiples factores, incluyendo el potencial de alza que ofrece el apalancamiento, la elegibilidad para inclusión en índices, y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
Según los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de la empresa fluctuó entre 1 y 4.5 veces, reflejando el impacto significativo de la emoción del mercado en la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5 veces, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra por parte de la empresa, lo que muestra un alto optimismo por parte de los inversores; mientras que cuando el múltiplo retrocede a 1 vez, a menudo ocurre en la fase de consolidación del mercado, revelando la fluctuación cíclica de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hicimos un análisis horizontal de varias empresas que adoptan la estrategia de reservas de BTC:
Caso de Metaplanet en Japón: arbitraje de valoración en el mercado regional
Las diferencias en la valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave y es un factor importante para entender estas discrepancias en las valoraciones. Un ejemplo muy representativo es Metaplanet, que a menudo se conoce como "una cierta empresa de Japón".
Su prima de valoración no solo refleja los activos de Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
SBET: disposición global de activos líderes en Ethereum
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, el sistema fiscal, la psicología del inversor y la situación macroeconómica son tan importantes como el activo subyacente en sí. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos criptográficos y acciones públicas.
SBET, como la primera empresa cotizada centrada en el capital de ETH, también tiene el potencial de beneficiarse a través de la arbitraje judicial estratégico. Creemos que SBET tiene la oportunidad de liberar aún más la liquidez regional y resistir el riesgo de dilución narrativa mediante la realización de una doble cotización en el mercado asiático (como la Bolsa de Hong Kong o el Nikkei). Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a SBET a establecer su posición como uno de los activos cotizados nativos de Ethereum más representativos a nivel global, obteniendo reconocimiento y participación a nivel institucional.
La tendencia a la institucionalización de la estructura de capital criptográfico
La fusión de CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado de criptomonedas, lo que significa que está madurando cada vez más y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, ciertos protocolos están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos criptográficos al combinar componentes centralizados con mecanismos en cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos criptográficos con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macrofinanciera más profunda: es decir, los activos criptográficos, como una categoría de activos que cumple con las normativas y posee una calidad a nivel institucional, están comenzando a establecerse gradualmente. Este proceso evolutivo se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
Desde la estructura rígida de GBTC, hasta la ruptura del mecanismo del ETF al contado, y ahora la aparición del modelo de reservas optimizado para el rendimiento, esta trayectoria evolutiva muestra claramente cómo los activos criptográficos se están integrando gradualmente en la estructura del mercado de capitales moderno, lo que ha traído una mayor liquidez, mayor madurez y más oportunidades de creación de valor.
advertencia de riesgo