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Una nueva investigación de la firma de análisis Artemis sostiene que Ether está experimentando el mismo cambio reputacional que Bitcoin vivió a mediados de la década de 2010, pero en términos fundamentalmente diferentes. "Evaluar ETH puramente a través de la lente de los flujos de efectivo o las tarifas de protocolo es un error de categoría", escribe el autor principal Kevin Li. "Se entiende mejor como un activo de reserva escaso pero productivo y programable, cuyo valor se acumula a través de su papel en asegurar, liquidar y potenciar una economía en cadena cada vez más institucionalizada."
El camino de Ethereum hacia el estatus de activo de reserva
Li comienza abordando la crítica de larga data de que la política monetaria flexible de Ethereum lo descalifica como un almacén de valor. Modela un escenario de peor caso en el que cada ETH en existencia está apostado y la emisión alcanza su techo teórico. Aún así, la inflación anual alcanza aproximadamente el 1.52 por ciento en 2025 y disminuye al 0.89 por ciento para 2125, muy por debajo del 6.36 por ciento de expansión promedio de M2 del dólar estadounidense desde 1998 e incluso por debajo del crecimiento anual de suministro a largo plazo del oro. El documento argumenta que la combinación de emisión sublineal y la quema de EIP-1559 ya ha empujado la inflación neta cerca—o periódicamente por debajo—de cero, dando a ETH un perfil de suministro que "rivaliza con el oro mientras retiene la programabilidad del software."
Lectura relacionada: El jefe de Ether Machine desprecia a Bitcoin y respalda a Ethereum como una apuesta superior. Las condiciones macroeconómicas proporcionan el telón de fondo para la tesis. Artemis señala que décadas de expansión monetaria han erosionado la confianza en el fiat y han llevado a los inversores hacia otras reservas de valor. El índice de precios al consumidor de EE. UU. ha promediado 2.53 por ciento al año desde 1998, pero la oferta monetaria ha crecido más del doble de rápido, una brecha que el informe afirma "puede representar una parte significativa de las ganancias nominales del mercado de valores." La política monetaria adaptable de Ethereum, sostiene Li, ofrece una alternativa disciplinada sin sacrificar la capacidad de la red para pagar a los validadores.
La adopción institucional es el segundo pilar del argumento. En los últimos 12 meses, JPMorgan, BlackRock y Robinhood han elegido las infraestructuras de Ethereum—ya sea la capa base o un roll-up afiliado—para depósitos tokenizados, fondos del mercado monetario y prototipos de comercio de acciones. El informe cita el fondo BUIDL de BlackRock y el próximo token de depósito JPMD de JPMorgan como prueba de que las instituciones de primera línea ya no están experimentando en testnets, sino construyendo productos que liquidarán valor a gran escala. “A medida que las finanzas tradicionales migran a la cadena, la necesidad de poseer y apostar ETH se convierte en estructural en lugar de discrecional”, escribe Li.
Esa dinámica es visible en los datos en cadena. Artemis calcula que la oferta de stablecoins y activos del mundo real tokenizados en Ethereum alcanzó un récord de 123 mil millones de dólares en junio, mientras que la cantidad de ETH bloqueado en validadores ascendió a 35.5 millones. La correlación interanual entre el valor de los activos en cadena y el ETH apostado supera el 88 por ciento en cada categoría principal que la empresa rastrea, reforzando la idea de que la demanda de seguridad y liquidación impulsa la demanda del token nativo.
Lectura relacionada: La SEC lista para sacudir los ETF de Bitcoin y Ethereum con aprobación en especie. La regulación, que ha sido la carta comodín para cualquier propuesta de valor basada en staking, ha comenzado a inclinarse a favor de Ethereum. El 29 de mayo, la División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. emitió una guía que indica que el staking a nivel de protocolo, el staking delegado y ciertos arreglos de custodia de staking no constituyen por sí mismos ofertas de valores. Si bien la decisión dejó espacio para la aplicación específica de hechos, despejó el camino para que los solicitantes de ETF de spot-ETH incluyan disposiciones de staking en sus enmiendas S-1. Varios emisores prospectivos han hecho exactamente eso, prometiendo a los inversores tanto una exposición pasiva a ETH como una parte de las recompensas de consenso.
¿Competencia por Bitcoin?
El informe Artemis también destaca una emergente "ola de activos de tesorería" que recuerda la estrategia de Bitcoin de MicroStrategy en 2020. Sharplink Gaming divulgó a finales de mayo que comenzaría a asignar efectivo corporativo a Ether, un movimiento seguido por un grupo de empresas públicas más pequeñas de EE. UU. y Asia. Juntas, ahora poseen más de 730,000 ETH, o aproximadamente $2.6 mil millones a los precios actuales. La acumulación ha coincidido con un período de rendimiento superior de ETH en comparación con BTC, una tendencia inusual en el ciclo actual, que ha estado dominado por narrativas de Bitcoin como los choques de suministro por halving y las posibles reservas de EE. UU.
Los críticos que argumentan que las redes de Capa 2 canibalizan la base de tarifas de Ethereum "se pierden el punto", dice Li. Al descargar la ejecución mientras anclan el asentamiento y la disponibilidad de datos a la capa base, los roll-ups amplían el mercado total direccionable de Ethereum sin erosionar su presupuesto de seguridad. Li compara el arreglo con el Sistema de la Reserva Federal: "Los bancos regionales manejan el tráfico diario, pero el asentamiento final recae en el banco central." En esa analogía, ETH es el activo de reserva que garantiza la finalización.
El documento concede que otras Layer 1 de alto rendimiento, particularmente Solana, han desviado la "velocidad de las monedas meme" y el volumen de microtransacciones. Solana procesó más transacciones que Ethereum en cinco de los últimos seis trimestres. Sin embargo, Li argumenta que el mercado de activos que requieren máxima seguridad es "órdenes de magnitud" más grande que el mercado de rendimiento de trading especulativo, especialmente a medida que las finanzas tradicionales tokenizan bonos, depósitos y fondos del mercado monetario.
Quizás la sección más incisiva del informe reexamina la narrativa de "oro digital" de Bitcoin. Así como las críticas tempranas desestimaban a BTC como volátil, ilíquido y sin sentido, hoy en día ETH enfrenta dudas sobre su identidad. "Los usuarios de Bitcoin alguna vez tuvieron que justificar por qué un activo portador puramente digital podía competir con el oro", escribe Li. "Los usuarios de Ethereum ahora tienen que justificar por qué un activo programable, que genera rendimiento y limitado en su quema puede competir con bitcoin. La carga de la prueba se está invirtiendo."
Después de la tan esperada transición de Ethereum a prueba de participación y apenas dos meses después de la guía de staking de la SEC, la conversación en torno a ETH ha cambiado de "token de utilidad" a algo mucho más cercano a "activo de reserva". Si la tesis de Li se mantiene, los debates futuros pueden girar menos en torno a si Ethereum puede alcanzar la capitalización de mercado de Bitcoin y más en torno a qué sucede cuando las instituciones tratan a Ether no como gasolina para contratos inteligentes, sino como el dinero base de la emergente economía en cadena.
A la hora de la prensa, ETH se cotizaba a $3,585.
El precio de ETH se estanca por debajo de una resistencia clave, gráfico de 1 semana | Fuente: ETHUSDT en TradingView.comImagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com
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Ethereum se está convirtiendo en el activo de reserva de Cripto: Nueva investigación
El camino de Ethereum hacia el estatus de activo de reserva
Li comienza abordando la crítica de larga data de que la política monetaria flexible de Ethereum lo descalifica como un almacén de valor. Modela un escenario de peor caso en el que cada ETH en existencia está apostado y la emisión alcanza su techo teórico. Aún así, la inflación anual alcanza aproximadamente el 1.52 por ciento en 2025 y disminuye al 0.89 por ciento para 2125, muy por debajo del 6.36 por ciento de expansión promedio de M2 del dólar estadounidense desde 1998 e incluso por debajo del crecimiento anual de suministro a largo plazo del oro. El documento argumenta que la combinación de emisión sublineal y la quema de EIP-1559 ya ha empujado la inflación neta cerca—o periódicamente por debajo—de cero, dando a ETH un perfil de suministro que "rivaliza con el oro mientras retiene la programabilidad del software."
Lectura relacionada: El jefe de Ether Machine desprecia a Bitcoin y respalda a Ethereum como una apuesta superior. Las condiciones macroeconómicas proporcionan el telón de fondo para la tesis. Artemis señala que décadas de expansión monetaria han erosionado la confianza en el fiat y han llevado a los inversores hacia otras reservas de valor. El índice de precios al consumidor de EE. UU. ha promediado 2.53 por ciento al año desde 1998, pero la oferta monetaria ha crecido más del doble de rápido, una brecha que el informe afirma "puede representar una parte significativa de las ganancias nominales del mercado de valores." La política monetaria adaptable de Ethereum, sostiene Li, ofrece una alternativa disciplinada sin sacrificar la capacidad de la red para pagar a los validadores.
La adopción institucional es el segundo pilar del argumento. En los últimos 12 meses, JPMorgan, BlackRock y Robinhood han elegido las infraestructuras de Ethereum—ya sea la capa base o un roll-up afiliado—para depósitos tokenizados, fondos del mercado monetario y prototipos de comercio de acciones. El informe cita el fondo BUIDL de BlackRock y el próximo token de depósito JPMD de JPMorgan como prueba de que las instituciones de primera línea ya no están experimentando en testnets, sino construyendo productos que liquidarán valor a gran escala. “A medida que las finanzas tradicionales migran a la cadena, la necesidad de poseer y apostar ETH se convierte en estructural en lugar de discrecional”, escribe Li.
Esa dinámica es visible en los datos en cadena. Artemis calcula que la oferta de stablecoins y activos del mundo real tokenizados en Ethereum alcanzó un récord de 123 mil millones de dólares en junio, mientras que la cantidad de ETH bloqueado en validadores ascendió a 35.5 millones. La correlación interanual entre el valor de los activos en cadena y el ETH apostado supera el 88 por ciento en cada categoría principal que la empresa rastrea, reforzando la idea de que la demanda de seguridad y liquidación impulsa la demanda del token nativo.
Lectura relacionada: La SEC lista para sacudir los ETF de Bitcoin y Ethereum con aprobación en especie. La regulación, que ha sido la carta comodín para cualquier propuesta de valor basada en staking, ha comenzado a inclinarse a favor de Ethereum. El 29 de mayo, la División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. emitió una guía que indica que el staking a nivel de protocolo, el staking delegado y ciertos arreglos de custodia de staking no constituyen por sí mismos ofertas de valores. Si bien la decisión dejó espacio para la aplicación específica de hechos, despejó el camino para que los solicitantes de ETF de spot-ETH incluyan disposiciones de staking en sus enmiendas S-1. Varios emisores prospectivos han hecho exactamente eso, prometiendo a los inversores tanto una exposición pasiva a ETH como una parte de las recompensas de consenso.
¿Competencia por Bitcoin?
El informe Artemis también destaca una emergente "ola de activos de tesorería" que recuerda la estrategia de Bitcoin de MicroStrategy en 2020. Sharplink Gaming divulgó a finales de mayo que comenzaría a asignar efectivo corporativo a Ether, un movimiento seguido por un grupo de empresas públicas más pequeñas de EE. UU. y Asia. Juntas, ahora poseen más de 730,000 ETH, o aproximadamente $2.6 mil millones a los precios actuales. La acumulación ha coincidido con un período de rendimiento superior de ETH en comparación con BTC, una tendencia inusual en el ciclo actual, que ha estado dominado por narrativas de Bitcoin como los choques de suministro por halving y las posibles reservas de EE. UU.
Los críticos que argumentan que las redes de Capa 2 canibalizan la base de tarifas de Ethereum "se pierden el punto", dice Li. Al descargar la ejecución mientras anclan el asentamiento y la disponibilidad de datos a la capa base, los roll-ups amplían el mercado total direccionable de Ethereum sin erosionar su presupuesto de seguridad. Li compara el arreglo con el Sistema de la Reserva Federal: "Los bancos regionales manejan el tráfico diario, pero el asentamiento final recae en el banco central." En esa analogía, ETH es el activo de reserva que garantiza la finalización.
El documento concede que otras Layer 1 de alto rendimiento, particularmente Solana, han desviado la "velocidad de las monedas meme" y el volumen de microtransacciones. Solana procesó más transacciones que Ethereum en cinco de los últimos seis trimestres. Sin embargo, Li argumenta que el mercado de activos que requieren máxima seguridad es "órdenes de magnitud" más grande que el mercado de rendimiento de trading especulativo, especialmente a medida que las finanzas tradicionales tokenizan bonos, depósitos y fondos del mercado monetario.
Quizás la sección más incisiva del informe reexamina la narrativa de "oro digital" de Bitcoin. Así como las críticas tempranas desestimaban a BTC como volátil, ilíquido y sin sentido, hoy en día ETH enfrenta dudas sobre su identidad. "Los usuarios de Bitcoin alguna vez tuvieron que justificar por qué un activo portador puramente digital podía competir con el oro", escribe Li. "Los usuarios de Ethereum ahora tienen que justificar por qué un activo programable, que genera rendimiento y limitado en su quema puede competir con bitcoin. La carga de la prueba se está invirtiendo."
Después de la tan esperada transición de Ethereum a prueba de participación y apenas dos meses después de la guía de staking de la SEC, la conversación en torno a ETH ha cambiado de "token de utilidad" a algo mucho más cercano a "activo de reserva". Si la tesis de Li se mantiene, los debates futuros pueden girar menos en torno a si Ethereum puede alcanzar la capitalización de mercado de Bitcoin y más en torno a qué sucede cuando las instituciones tratan a Ether no como gasolina para contratos inteligentes, sino como el dinero base de la emergente economía en cadena.
A la hora de la prensa, ETH se cotizaba a $3,585.