Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja tasa de interés neta
En la etapa de reestructuración acelerada de la industria, Circle elige salir a bolsa, detrás de lo cual se esconde una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la tasa de interés neta sigue cayendo, pero aún así encierra un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos por reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de ganancias parece sorprendentemente "moderada"—la tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no resulta del fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los beneficios de tasas de interés altas están disminuyendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y con cumplimiento regulatorio, mientras sus ganancias son "reinvertidas" estratégicamente en la mejora de la cuota de mercado y en capital regulatorio. Este artículo tomará el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa como hilo conductor, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja tasa de interés neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura empresarial hasta el modelo de ganancias.
1. Siete años de carrera hacia la cotización: una historia de evolución de la regulación de criptomonedas
1.1 Paradigma de migración de los intentos de capitalización tres veces (2018-2025)
El proceso de上市 de Circle se puede considerar como un ejemplo vivo de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. La primera prueba de IPO en 2018 ocurrió en un período de ambigüedad en la determinación de las propiedades de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la empresa formó un impulso doble de "pagos + transacciones" mediante la adquisición de un intercambio y obtuvo una financiación de 110 millones de dólares de varias instituciones conocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista llevaron a una caída del 75% en la valoración, de 3 mil millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la vulnerabilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus inicios.
Los intentos de SPAC en 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con Concord Acquisition Corp permite evitar el estricto escrutinio de las IPO tradicionales, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las monedas estables golpeó en el clavo: exige a Circle demostrar que el USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó al fracaso de la transacción, pero impulsó inesperadamente a la compañía a completar una transformación clave: desprenderse de activos no esenciales y establecer el eje estratégico de "moneda estable como servicio". Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad del USDC y está activamente solicitando licencias regulatorias en varios países de todo el mundo.
La selección de IPO en 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas de criptomonedas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con todos los requisitos de divulgación de la Regulación S-K, sino que también debe someterse a auditorías internas bajo la Ley Sarbanes-Oxley. Es notable que el documento S-1 divulgue por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% está asignado a través de un fondo de reserva de Circle gestionado por una empresa de gestión de activos en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se mantiene en instituciones financieras sistémicamente importantes como el Banco Mellon de Nueva York. Esta operación de transparencia construye esencialmente un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicional.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el inicio del lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de la alianza Centre. Cuando se fundó la alianza Centre en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones, abriendo rápidamente el mercado a través del modelo de "intercambio de tecnología por acceso al tráfico". Según los documentos de IPO de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones del Centre Consortium por 210 millones de dólares en acciones, y se reestructuró el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos se reparten los ingresos de reservas en USDC en proporciones determinadas (se menciona que una plataforma de intercambio comparte aproximadamente el 50% de los ingresos de reservas), y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por dicha plataforma. De los datos públicos de esa plataforma se puede deducir que, en 2024, la plataforma posee aproximadamente el 20% de la cantidad total de USDC en circulación. Una plataforma de intercambio, con una participación de suministro del 20%, se lleva aproximadamente el 55% de los ingresos de reservas, lo que plantea algunos riesgos para Circle: cuando el USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de propiedad y acciones
2.1 Gestión por niveles de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
Efectivo (15%): depositado en bancos GSIB como el Banco Mellon de Nueva York, para hacer frente a redenciones imprevistas
Fondo de reserva (85%): asignado a través de un fondo de reserva de Circle gestionado por una empresa de gestión de activos.
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitarán al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluirá principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento residual no superior a tres meses y acuerdos de recompra de bonos del Tesoro de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de los activos no excederá de 60 días, y la duración promedio ponderada en dólares no excederá de 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobierno por niveles
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de salir a bolsa:
Acciones Clase A: Acciones ordinarias emitidas durante el proceso de IPO, cada acción tiene un voto de derecho.
Acciones de Clase B: son poseídas por los cofundadores Jeremy Allaire y Patrick Sean Neville, cada acción tiene cinco votos de derecho a voto, pero el límite total de derechos de voto está restringido al 30%, lo que asegura que la empresa, incluso después de salir a bolsa, el equipo fundador central aún mantenga el control en la toma de decisiones;
Acciones de clase C: sin derecho a voto, pueden convertirse bajo ciertas condiciones, asegurando que la estructura de gobierno de la empresa cumpla con las reglas de la Bolsa de Nueva York.
Estructura de capital tiene como objetivo equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El documento S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales tienen más del 5% de participación, acumulando más de 130 millones de acciones. Una IPO valorada en 50 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modo de ingresos y indicadores operativos
Fuentes de ingresos: Los ingresos por reservas son la fuente principal de ingresos de Circle, cada token de USDC tiene un respaldo equivalente en dólares, y los activos de reserva invertidos incluyen principalmente bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, obteniendo ingresos estables por intereses en períodos de altas tasas. Según los datos de S-1, los ingresos totales alcanzarán los 1,680 millones de dólares en 2024, de los cuales el 99% (aproximadamente 1,661 millones de dólares) proviene de los ingresos por reservas.
Participación con socios: El acuerdo de cooperación con una plataforma de intercambio estipula que esta plataforma obtiene el 50% de los ingresos de reserva en función de la cantidad de USDC que posea, lo que resulta en ingresos relativamente bajos para Circle, afectando negativamente el rendimiento de las ganancias netas. Aunque este porcentaje de participación ha perjudicado las ganancias, también es el costo necesario para que Circle y sus socios construyan un ecosistema conjunto y promuevan la amplia aplicación de USDC.
Otros ingresos: además de los intereses de reservas, Circle también aumenta sus ingresos a través de servicios empresariales, el negocio de acuñación de USDC, comisiones por transacciones entre cadenas, entre otros, pero su contribución es pequeña, solo 15.16 millones de dólares.
3.2 La paradoja del crecimiento de los ingresos y la contracción de los beneficios (2022-2024)
Detrás de las contradicciones superficiales existen causas estructurales:
De la diversidad a la convergencia en un solo núcleo: de 2022 a 2024, los ingresos totales de Circle pasaron de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. De estos, los ingresos por reservas se han convertido en la fuente de ingresos más importante de la empresa, con una proporción de ingresos que subió del 95.3% en 2022 al 99.1% en 2024. Este aumento en la concentración refleja el éxito de su estrategia de "stablecoin como servicio", pero también significa que la empresa es significativamente más dependiente de los cambios en las tasas de interés macroeconómicas.
El aumento de los gastos de distribución comprime el margen bruto: los costos de distribución y transacción de Circle han aumentado drásticamente en tres años, pasando de 287 millones de dólares en 2022 a 1.01 mil millones de dólares en 2024, un aumento del 253%. Estos costos se utilizan principalmente para la emisión, redención y gastos del sistema de liquidación de pagos de USDC; a medida que aumenta el volumen de circulación de USDC, estos gastos crecen de manera rígida.
Debido a que este tipo de costos no se pueden reducir significativamente, el margen de beneficio bruto de Circle cayó rápidamente del 62.8% en 2022 al 39.7% en 2024. Esto refleja que su modelo de stablecoin ToB, aunque tiene ventajas de escala, enfrentará riesgos sistémicos de compresión de ganancias durante un ciclo de disminución de tasas de interés.
La realización de ganancias ha revertido las pérdidas, aunque el margen se ha desacelerado: Circle ha revertido oficialmente las pérdidas en 2023, alcanzando un beneficio neto de 268 millones de dólares, con un margen de beneficio neto del 18.45%. Aunque en 2024 se mantiene la tendencia de ganancias, tras deducir los costos operativos y los impuestos, los ingresos disponibles se reducen a solo 101,251,000 dólares. Sumando 54,416,000 de ingresos no operativos, el beneficio neto es de 155 millones de dólares, pero el margen de beneficio neto ha disminuido al 9.28%, con una caída interanual de aproximadamente la mitad.
Rigidez de costos: Es notable que la empresa haya invertido 137 millones de dólares en gastos administrativos generales (General & Administrative) en 2024, un aumento del 37.1% en comparación con el año anterior, marcando tres años consecutivos de crecimiento. Según la información divulgada en su S-1, estos gastos se destinan principalmente a la solicitud de licencias a nivel mundial, auditorías, expansión del equipo de cumplimiento legal, etc., lo que confirma la rigidez de costos derivada de su estrategia de "prioridad en el cumplimiento".
En general, Circle se deshizo por completo de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzó un punto de inflexión de ganancias en 2023 y logró mantener las ganancias en 2024, aunque la velocidad de crecimiento se desaceleró. Su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos, que depende en gran medida de la Tasa de interés de los bonos del Tesoro estadounidense y del tamaño de las transacciones, también significa que una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, impactará directamente su rendimiento de ganancias. En el futuro, Circle deberá buscar un equilibrio más sólido entre "reducción de costos" y "aumento de volumen" para mantener la rentabilidad sostenible.
La contradicción profunda radica en los defectos del modelo de negocio: cuando la propiedad de USDC como "activo entre cadenas" se fortalece (con un volumen de transacciones en cadena de 20 billones de dólares en 2024), su efecto multiplicador monetario en cambio debilita la rentabilidad de los emisores. Esto es similar a la dificultad de la banca tradicional.
3.3 bajo Tasa de interés detrás del potencial de subir
A pesar de que el margen neto de Circle sigue presionado por los altos costos de distribución y los gastos de cumplimiento (el margen de beneficio neto de 2024 es solo del 9.3%, lo que representa una disminución del 42% interanual), su modelo de negocio y los datos financieros aún esconden múltiples motores de crecimiento.
El aumento continuo de la circulación impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos de una plataforma de datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superó los 60,000 millones de dólares, solo detrás de los 144,400 millones de dólares de una cierta moneda estable; para finales de 2024, la participación de mercado de USDC había aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ha crecido en 16,000 millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era de menos de 1,000 millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) desde 2020 hasta abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si el crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, su capitalización de mercado aún podría alcanzar los 90,000 millones de dólares a finales de año, y la CAGR también aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos por reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, una Tasa de interés baja podría estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala podría compensar parcialmente el riesgo a la baja de la Tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altos porcentajes a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el crecimiento del volumen de transacciones. Por ejemplo, la colaboración con un intercambio solo implica un pago único de 60,25 millones de dólares, lo que impulsa la oferta de USDC en su plataforma de 1.000 millones a 4.000 millones de dólares, y el costo de adquisición por cliente es significativamente más bajo que el de otra plataforma de intercambio. Combinando esto con el documento S-1, el plan de colaboración de Circle con un intercambio sugiere que se puede esperar que Circle logre un crecimiento en su capitalización de mercado a un costo menor.
La valoración conservadora no ha fijado el valor de la escasez del mercado: la valoración de la OPI de Circle se sitúa entre 4,000 y 5,000 millones de dólares, calculada sobre un beneficio neto ajustado de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Se asemeja a ciertos pagos de empresas (19x), a ciertas empresas de tecnología financiera (22x) y a otras compañías de pagos tradicionales, lo que aparentemente refleja la posición del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha fijado adecuadamente su posición como la única compañía puramente auténtica en las acciones estadounidenses.
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LiquidationKing
· hace5h
Definitivamente está copiando el trabajo de tether.
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PrivacyMaximalist
· hace8h
Que salga al mercado tal cual, ¿quién le tiene miedo a quién?
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LiquidityNinja
· hace9h
Aunque las ganancias son bajas, el cumplimiento se ha entendido bien.
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AirdropHunterZhang
· 07-25 13:08
La supervisión favorece, los pancakes siguen siendo rentables.
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GasFeeNightmare
· 07-25 13:06
Ah, qué lástima que no llegué a participar en la nueva oferta de usdc.
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BearMarketBro
· 07-25 13:02
Está bien jugar un poco, no puedo soportar una tasa de interés tan baja.
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WalletsWatcher
· 07-25 12:56
La transparencia es el camino, la fuerza dura habla por sí misma.
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GateUser-beba108d
· 07-25 12:55
¿Solo esta tasa de interés? El usdc ya no tiene sentido.
Análisis de la IPO de Circle: el potencial de crecimiento detrás de la gestión de reservas de USDC y el modelo de ganancias
Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja tasa de interés neta
En la etapa de reestructuración acelerada de la industria, Circle elige salir a bolsa, detrás de lo cual se esconde una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la tasa de interés neta sigue cayendo, pero aún así encierra un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos por reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de ganancias parece sorprendentemente "moderada"—la tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no resulta del fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los beneficios de tasas de interés altas están disminuyendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y con cumplimiento regulatorio, mientras sus ganancias son "reinvertidas" estratégicamente en la mejora de la cuota de mercado y en capital regulatorio. Este artículo tomará el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa como hilo conductor, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja tasa de interés neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura empresarial hasta el modelo de ganancias.
1. Siete años de carrera hacia la cotización: una historia de evolución de la regulación de criptomonedas
1.1 Paradigma de migración de los intentos de capitalización tres veces (2018-2025)
El proceso de上市 de Circle se puede considerar como un ejemplo vivo de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. La primera prueba de IPO en 2018 ocurrió en un período de ambigüedad en la determinación de las propiedades de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la empresa formó un impulso doble de "pagos + transacciones" mediante la adquisición de un intercambio y obtuvo una financiación de 110 millones de dólares de varias instituciones conocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista llevaron a una caída del 75% en la valoración, de 3 mil millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la vulnerabilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus inicios.
Los intentos de SPAC en 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con Concord Acquisition Corp permite evitar el estricto escrutinio de las IPO tradicionales, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las monedas estables golpeó en el clavo: exige a Circle demostrar que el USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó al fracaso de la transacción, pero impulsó inesperadamente a la compañía a completar una transformación clave: desprenderse de activos no esenciales y establecer el eje estratégico de "moneda estable como servicio". Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad del USDC y está activamente solicitando licencias regulatorias en varios países de todo el mundo.
La selección de IPO en 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas de criptomonedas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con todos los requisitos de divulgación de la Regulación S-K, sino que también debe someterse a auditorías internas bajo la Ley Sarbanes-Oxley. Es notable que el documento S-1 divulgue por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% está asignado a través de un fondo de reserva de Circle gestionado por una empresa de gestión de activos en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se mantiene en instituciones financieras sistémicamente importantes como el Banco Mellon de Nueva York. Esta operación de transparencia construye esencialmente un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicional.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el inicio del lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de la alianza Centre. Cuando se fundó la alianza Centre en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones, abriendo rápidamente el mercado a través del modelo de "intercambio de tecnología por acceso al tráfico". Según los documentos de IPO de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones del Centre Consortium por 210 millones de dólares en acciones, y se reestructuró el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos se reparten los ingresos de reservas en USDC en proporciones determinadas (se menciona que una plataforma de intercambio comparte aproximadamente el 50% de los ingresos de reservas), y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por dicha plataforma. De los datos públicos de esa plataforma se puede deducir que, en 2024, la plataforma posee aproximadamente el 20% de la cantidad total de USDC en circulación. Una plataforma de intercambio, con una participación de suministro del 20%, se lleva aproximadamente el 55% de los ingresos de reservas, lo que plantea algunos riesgos para Circle: cuando el USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de propiedad y acciones
2.1 Gestión por niveles de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitarán al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluirá principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento residual no superior a tres meses y acuerdos de recompra de bonos del Tesoro de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de los activos no excederá de 60 días, y la duración promedio ponderada en dólares no excederá de 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobierno por niveles
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de salir a bolsa:
Estructura de capital tiene como objetivo equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El documento S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales tienen más del 5% de participación, acumulando más de 130 millones de acciones. Una IPO valorada en 50 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modo de ingresos y indicadores operativos
3.2 La paradoja del crecimiento de los ingresos y la contracción de los beneficios (2022-2024)
Detrás de las contradicciones superficiales existen causas estructurales:
En general, Circle se deshizo por completo de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzó un punto de inflexión de ganancias en 2023 y logró mantener las ganancias en 2024, aunque la velocidad de crecimiento se desaceleró. Su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos, que depende en gran medida de la Tasa de interés de los bonos del Tesoro estadounidense y del tamaño de las transacciones, también significa que una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, impactará directamente su rendimiento de ganancias. En el futuro, Circle deberá buscar un equilibrio más sólido entre "reducción de costos" y "aumento de volumen" para mantener la rentabilidad sostenible.
La contradicción profunda radica en los defectos del modelo de negocio: cuando la propiedad de USDC como "activo entre cadenas" se fortalece (con un volumen de transacciones en cadena de 20 billones de dólares en 2024), su efecto multiplicador monetario en cambio debilita la rentabilidad de los emisores. Esto es similar a la dificultad de la banca tradicional.
3.3 bajo Tasa de interés detrás del potencial de subir
A pesar de que el margen neto de Circle sigue presionado por los altos costos de distribución y los gastos de cumplimiento (el margen de beneficio neto de 2024 es solo del 9.3%, lo que representa una disminución del 42% interanual), su modelo de negocio y los datos financieros aún esconden múltiples motores de crecimiento.
El aumento continuo de la circulación impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos de una plataforma de datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superó los 60,000 millones de dólares, solo detrás de los 144,400 millones de dólares de una cierta moneda estable; para finales de 2024, la participación de mercado de USDC había aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ha crecido en 16,000 millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era de menos de 1,000 millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) desde 2020 hasta abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si el crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, su capitalización de mercado aún podría alcanzar los 90,000 millones de dólares a finales de año, y la CAGR también aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos por reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, una Tasa de interés baja podría estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala podría compensar parcialmente el riesgo a la baja de la Tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altos porcentajes a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el crecimiento del volumen de transacciones. Por ejemplo, la colaboración con un intercambio solo implica un pago único de 60,25 millones de dólares, lo que impulsa la oferta de USDC en su plataforma de 1.000 millones a 4.000 millones de dólares, y el costo de adquisición por cliente es significativamente más bajo que el de otra plataforma de intercambio. Combinando esto con el documento S-1, el plan de colaboración de Circle con un intercambio sugiere que se puede esperar que Circle logre un crecimiento en su capitalización de mercado a un costo menor.
La valoración conservadora no ha fijado el valor de la escasez del mercado: la valoración de la OPI de Circle se sitúa entre 4,000 y 5,000 millones de dólares, calculada sobre un beneficio neto ajustado de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Se asemeja a ciertos pagos de empresas (19x), a ciertas empresas de tecnología financiera (22x) y a otras compañías de pagos tradicionales, lo que aparentemente refleja la posición del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha fijado adecuadamente su posición como la única compañía puramente auténtica en las acciones estadounidenses.