Interpretación de las Nóminas no agrícolas de julio: la reacción del mercado ha sido excesiva, La Reserva Federal se mantiene cautelosa
Puntos clave
La reacción del mercado a los datos de empleo puede ser exagerada, reflejando la tendencia de Wall Street a reaccionar en gran medida ante la falta de recortes en las tasas de interés.
El aumento de la tasa de desempleo en julio se atribuye en parte a factores temporales como huracanes.
La tasa de desempleo y el empleo nuevo por debajo de lo esperado tienen causas estructurales, pero a largo plazo pueden ser favorables para contener la inflación.
La reacción del mercado puede ser excesiva, la Reserva Federal (FED) tiene una actitud cautelosa ante el riesgo de recesión
La historia muestra que el deseo de Wall Street por políticas monetarias expansivas frente al riesgo de recesión a menudo supera la búsqueda de políticas restrictivas ante el riesgo de sobrecalentamiento económico y inflación. La sensibilidad del mercado a las bajadas de tipos de interés suele ser mayor que a las subidas, y la tolerancia a la inflación también es mayor que la tolerancia a la deflación.
La decisión de la Reserva Federal en julio no fue un recorte de tasas anticipado como esperaban algunos optimistas, y el mercado ya había reflejado parcialmente esta expectativa. Tras los datos de nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) que no cumplieron con las expectativas, casi todos los precios de los principales activos cayeron drásticamente, reflejando la insatisfacción del mercado con la "lentitud de acción" de la Reserva Federal.
Sin embargo, la venta bajo este sentimiento no necesariamente significa que los datos de empleo de julio apunten directamente a un aterrizaje forzoso y una recesión severa. La Reserva Federal (FED) podría no considerar que Estados Unidos enfrente un gran riesgo de recesión. Se suele pensar que la Reserva Federal (FED) puede ver parte de los datos económicos del mes antes de tomar decisiones.
Powell mantuvo parte de su postura hawkish en una entrevista en julio, indicando que, incluso al ver datos de empleo débiles, aún espera conservar la opción de seguir controlando la inflación, en lugar de una reducción de tasas de emergencia para salir de un entorno de altas tasas. Esto refleja que la preocupación de la Reserva Federal por una recesión es limitada.
La actitud cautelosa de la Reserva Federal (FED) respecto a la reducción de tasas de interés puede haber aprendido de las lecciones de la masiva expansión monetaria de 2020. Si se reduce drásticamente la tasa de interés según las expectativas del mercado, podría provocar un rebote de la inflación, algo que la Reserva Federal (FED) claramente no desea. El miembro del comité de votación del próximo año, el representante dovish Goolsbee, también ha expresado que reaccionar de manera exagerada a los datos de un solo mes no es inteligente, apoyando la decisión de la Reserva Federal (FED) de no reducir las tasas por el momento.
Los datos de un solo mes son insuficientes para demostrar el riesgo de recesión
Actualmente, la descripción más precisa de la situación económica de Estados Unidos es "una desaceleración del crecimiento", en lugar de una recesión profunda. La determinación de la recesión económica en Estados Unidos es responsabilidad de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER)(, considerando principalmente indicadores como ingresos, empleo, consumo y producción industrial.
Desde la perspectiva de los ingresos y el consumo, el consumo personal y los ingresos disponibles en junio han cambiado poco desde principios de año, con una ligera fluctuación en la tasa de crecimiento interanual. La producción ha mejorado, pero el empleo ha caído drásticamente, y no se pueden excluir factores ocasionales. Por lo tanto, la economía de Estados Unidos aún cuenta con un cierto margen antes de entrar en una verdadera recesión, lo que es suficiente para respaldar la decisión de no bajar las tasas de interés en julio.
Recientemente, otros datos han mostrado que la economía de Estados Unidos aún tiene potencial de crecimiento y resiliencia. El índice ISM de servicios de julio y los datos de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a principios de agosto fueron mejores de lo esperado, lo que alivió las preocupaciones del mercado sobre una recesión abrupta. Estos indicadores económicos relativamente positivos sugieren que la economía de Estados Unidos puede no estar deteriorándose tan rápidamente como el mercado pesimista ha valorado.
Los datos de empleo de julio cayeron debido a factores ocasionales
A principios de julio, el huracán de categoría 1 "Beryl" tocó tierra en el estado de Texas, siendo el huracán más fuerte en el mismo periodo desde 1851. Aunque se debilitó rápidamente, el impacto duró varios días. Aproximadamente 2.7 millones de hogares y empresas en el área de Houston experimentaron cortes de energía durante varios días. Más de diez días después del impacto del huracán, todavía había decenas de miles de hogares en Texas sin suministro eléctrico.
El informe de la Oficina de Estadísticas Laborales muestra que en julio, 436,000 trabajadores no agrícolas no participaron en la fuerza laboral debido a las malas condiciones climáticas, estableciendo un nuevo récord para julio, más de 10 veces el nivel promedio de julio desde que se comenzaron a recopilar estadísticas en 1976. Además, más de un millón de personas solo pudieron trabajar a tiempo parcial debido a las condiciones climáticas, lo que también estableció un nuevo récord histórico para julio. Este empleo informal puede haber sido ignorado en la encuesta de muestreo. A pesar de que la Oficina de Estadísticas Laborales afirma que "los huracanes no tienen un gran impacto en los datos de empleo", la comunidad económica y el mercado en general creen que esto no refleja la realidad. El daño que causan los huracanes en el mercado laboral claramente impactará significativamente en los datos de nuevos empleos y tasas de desempleo.
El aumento de la inmigración y el retorno de la fuerza laboral son factores estructurales del aumento de la tasa de desempleo
Primero, la llegada masiva de inmigrantes ilegales después de la pandemia ha impactado el mercado laboral local. Estos inmigrantes suelen estar dispuestos a aceptar salarios y condiciones laborales más bajos, lo que genera competencia con los trabajadores locales en el mercado laboral de baja calificación. Esto no solo eleva la tasa de desempleo, sino que también podría disminuir los niveles salariales en ciertos sectores.
En segundo lugar, al inicio de la pandemia, muchos trabajadores abandonaron el mercado laboral por diversas razones. Con la difusión de las vacunas y el levantamiento de las restricciones, estos trabajadores comenzaron a reevaluar su situación laboral y a regresar gradualmente al mercado laboral. Aunque esto es una señal positiva de recuperación económica, podría llevar a un aumento en la tasa de desempleo a corto plazo.
Las prestaciones por desempleo y otras medidas de apoyo financiero durante la pandemia, aunque proporcionaron la ayuda necesaria a los desempleados, también podrían haber disminuido la urgencia de buscar empleo. A medida que estas medidas se reducen gradualmente, los trabajadores que originalmente dependían de estas ayudas se ven obligados a reincorporarse al mercado laboral, lo que en cierta medida ha llevado a un aumento en la tasa de desempleo.
El aumento en la oferta laboral es en realidad una señal de recuperación económica, lo que a largo plazo ayuda a contener la inflación y podría proporcionar más espacio de política para las operaciones de reducción de tasas de la Reserva Federal (FED).
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Interpretación de las nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP): el mercado reacciona en exceso y la Reserva Federal (FED) responde con cautela.
Interpretación de las Nóminas no agrícolas de julio: la reacción del mercado ha sido excesiva, La Reserva Federal se mantiene cautelosa
Puntos clave
La reacción del mercado puede ser excesiva, la Reserva Federal (FED) tiene una actitud cautelosa ante el riesgo de recesión
La historia muestra que el deseo de Wall Street por políticas monetarias expansivas frente al riesgo de recesión a menudo supera la búsqueda de políticas restrictivas ante el riesgo de sobrecalentamiento económico y inflación. La sensibilidad del mercado a las bajadas de tipos de interés suele ser mayor que a las subidas, y la tolerancia a la inflación también es mayor que la tolerancia a la deflación.
La decisión de la Reserva Federal en julio no fue un recorte de tasas anticipado como esperaban algunos optimistas, y el mercado ya había reflejado parcialmente esta expectativa. Tras los datos de nóminas no agrícolas de Estados Unidos (NFP) que no cumplieron con las expectativas, casi todos los precios de los principales activos cayeron drásticamente, reflejando la insatisfacción del mercado con la "lentitud de acción" de la Reserva Federal.
Sin embargo, la venta bajo este sentimiento no necesariamente significa que los datos de empleo de julio apunten directamente a un aterrizaje forzoso y una recesión severa. La Reserva Federal (FED) podría no considerar que Estados Unidos enfrente un gran riesgo de recesión. Se suele pensar que la Reserva Federal (FED) puede ver parte de los datos económicos del mes antes de tomar decisiones.
Powell mantuvo parte de su postura hawkish en una entrevista en julio, indicando que, incluso al ver datos de empleo débiles, aún espera conservar la opción de seguir controlando la inflación, en lugar de una reducción de tasas de emergencia para salir de un entorno de altas tasas. Esto refleja que la preocupación de la Reserva Federal por una recesión es limitada.
La actitud cautelosa de la Reserva Federal (FED) respecto a la reducción de tasas de interés puede haber aprendido de las lecciones de la masiva expansión monetaria de 2020. Si se reduce drásticamente la tasa de interés según las expectativas del mercado, podría provocar un rebote de la inflación, algo que la Reserva Federal (FED) claramente no desea. El miembro del comité de votación del próximo año, el representante dovish Goolsbee, también ha expresado que reaccionar de manera exagerada a los datos de un solo mes no es inteligente, apoyando la decisión de la Reserva Federal (FED) de no reducir las tasas por el momento.
Los datos de un solo mes son insuficientes para demostrar el riesgo de recesión
Actualmente, la descripción más precisa de la situación económica de Estados Unidos es "una desaceleración del crecimiento", en lugar de una recesión profunda. La determinación de la recesión económica en Estados Unidos es responsabilidad de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER)(, considerando principalmente indicadores como ingresos, empleo, consumo y producción industrial.
Desde la perspectiva de los ingresos y el consumo, el consumo personal y los ingresos disponibles en junio han cambiado poco desde principios de año, con una ligera fluctuación en la tasa de crecimiento interanual. La producción ha mejorado, pero el empleo ha caído drásticamente, y no se pueden excluir factores ocasionales. Por lo tanto, la economía de Estados Unidos aún cuenta con un cierto margen antes de entrar en una verdadera recesión, lo que es suficiente para respaldar la decisión de no bajar las tasas de interés en julio.
Recientemente, otros datos han mostrado que la economía de Estados Unidos aún tiene potencial de crecimiento y resiliencia. El índice ISM de servicios de julio y los datos de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a principios de agosto fueron mejores de lo esperado, lo que alivió las preocupaciones del mercado sobre una recesión abrupta. Estos indicadores económicos relativamente positivos sugieren que la economía de Estados Unidos puede no estar deteriorándose tan rápidamente como el mercado pesimista ha valorado.
Los datos de empleo de julio cayeron debido a factores ocasionales
A principios de julio, el huracán de categoría 1 "Beryl" tocó tierra en el estado de Texas, siendo el huracán más fuerte en el mismo periodo desde 1851. Aunque se debilitó rápidamente, el impacto duró varios días. Aproximadamente 2.7 millones de hogares y empresas en el área de Houston experimentaron cortes de energía durante varios días. Más de diez días después del impacto del huracán, todavía había decenas de miles de hogares en Texas sin suministro eléctrico.
El informe de la Oficina de Estadísticas Laborales muestra que en julio, 436,000 trabajadores no agrícolas no participaron en la fuerza laboral debido a las malas condiciones climáticas, estableciendo un nuevo récord para julio, más de 10 veces el nivel promedio de julio desde que se comenzaron a recopilar estadísticas en 1976. Además, más de un millón de personas solo pudieron trabajar a tiempo parcial debido a las condiciones climáticas, lo que también estableció un nuevo récord histórico para julio. Este empleo informal puede haber sido ignorado en la encuesta de muestreo. A pesar de que la Oficina de Estadísticas Laborales afirma que "los huracanes no tienen un gran impacto en los datos de empleo", la comunidad económica y el mercado en general creen que esto no refleja la realidad. El daño que causan los huracanes en el mercado laboral claramente impactará significativamente en los datos de nuevos empleos y tasas de desempleo.
El aumento de la inmigración y el retorno de la fuerza laboral son factores estructurales del aumento de la tasa de desempleo
Primero, la llegada masiva de inmigrantes ilegales después de la pandemia ha impactado el mercado laboral local. Estos inmigrantes suelen estar dispuestos a aceptar salarios y condiciones laborales más bajos, lo que genera competencia con los trabajadores locales en el mercado laboral de baja calificación. Esto no solo eleva la tasa de desempleo, sino que también podría disminuir los niveles salariales en ciertos sectores.
En segundo lugar, al inicio de la pandemia, muchos trabajadores abandonaron el mercado laboral por diversas razones. Con la difusión de las vacunas y el levantamiento de las restricciones, estos trabajadores comenzaron a reevaluar su situación laboral y a regresar gradualmente al mercado laboral. Aunque esto es una señal positiva de recuperación económica, podría llevar a un aumento en la tasa de desempleo a corto plazo.
Las prestaciones por desempleo y otras medidas de apoyo financiero durante la pandemia, aunque proporcionaron la ayuda necesaria a los desempleados, también podrían haber disminuido la urgencia de buscar empleo. A medida que estas medidas se reducen gradualmente, los trabajadores que originalmente dependían de estas ayudas se ven obligados a reincorporarse al mercado laboral, lo que en cierta medida ha llevado a un aumento en la tasa de desempleo.
El aumento en la oferta laboral es en realidad una señal de recuperación económica, lo que a largo plazo ayuda a contener la inflación y podría proporcionar más espacio de política para las operaciones de reducción de tasas de la Reserva Federal (FED).