Le stablecoin USDe d'Ethena pourrait menacer la résilience d'Aave et déclencher une crise de liquidité à mesure que le montant du jeton indexé au dollar déposé dans le protocole augmente.
C'est selon Chaos Labs, l'un des conseillers en risque d'Aave, qui a exploré les dangers potentiels de l'exposition croissante du prêteur à Ethena dans un post de samedi sur le forum de gouvernance d'Aave.
Les détenteurs de USD déposent le jeton dans Aave tandis que son émetteur, Ethena, prête en même temps les stablecoins qui soutiennent l'actif, ce qui représente un risque important, selon Chaos Labs.
« Il est crucial qu'Ethena évite de surdéployer ses réserves de stablecoin dans Aave », a déclaré le conseiller en risques. « Auto-limiter cette exposition peut aider à protéger à la fois l'intégrité des rachats et la stabilité du marché. »
Ethena n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire.
Risques de réhypothécation
Ethena a déjà effectué un dépôt de 580 millions de USD d'actifs de soutien dans Aave, une stratégie appelée rehypothèque.
Cette pratique est courante tant dans la finance traditionnelle que dans l'industrie des cryptomonnaies, mais elle peut être risquée. La réhypothèque des actifs de ses clients par Lehman Brothers a contribué à son effondrement lors de la crise financière de 2008.
« Ce double rôle des actifs de soutien, à la fois en tant que capital de rachat et liquidité sur Aave, crée une fragilité qui pourrait amplifier le stress à travers les deux protocoles lors d'un événement de désendettement », a déclaré Chaos Labs.
L'avertissement survient alors que l'offre de USDe d'Ethena a augmenté de 75 % au cours du mois dernier, atteignant un niveau record de 9,3 milliards de dollars, selon les données de DefiLlama.
De ce montant, 55 % des actifs adossés à l'USDe, soit 4,7 milliards de dollars, sont déposés sur Aave.
Ethena est un protocole DeFi qui permet aux utilisateurs de créer USDe, un jeton indexé sur le dollar similaire à un stablecoin, en effectuant un dépôt de Bitcoin, Ethereum, Solana ou stablecoins.
Ethena couvre ces dépôts avec des paris baissiers sur des échanges de crypto-monnaies centralisés, ce qui, selon elle, crée un soutien stable pour USDe qui n'est pas affecté par les fluctuations de prix.
Ethena distribue l'argent qu'elle gagne en plaçant des paris baissiers aux utilisateurs qui verrouillent des USDe. Le protocole annonce actuellement un rendement annuel de 11%, bien que ce rendement fluctue.
Pénurie de liquidités
Le mécanisme de soutien d'Ethena entraîne des cycles de croissance et de contraction de l'USDe en fonction des conditions du marché.
Lorsque le marché des cryptomonnaies est haussier, Ethena gagne plus d'argent sur ses paris baissiers, les rendements versés aux détenteurs de USDe augmentent, et les utilisateurs créent plus de jetons.
Mais lorsque le marché devient baissier, la situation s'inverse, provoquant une baisse des rendements USDe, diminuant la demande.
C'est pendant ces périodes de contraction que Chaos Labs a déclaré qu'elles peuvent être risquées pour Aave.
L'histoire continue. Quand cela se produit, ceux qui détiennent des USDe cherchent à le racheter. Mais si les actifs qui le soutiennent ont été prêtés par Ethena sur Aave, cela pourrait causer des problèmes.
La situation est encore compliquée par les détenteurs de USDe utilisant une stratégie de boucle pour emprunter à plusieurs reprises des stablecoins et les convertir en USDe, augmentant ainsi le rendement qu'ils génèrent et amplifiant le risque.
Si une telle situation se présente lorsque les marchés Aave sont déjà tendus, a déclaré Chaos Labs, des retraits forcés par Ethena pourraient créer une crise de liquidité.
Cela, à son tour, fera augmenter les taux d'emprunt de stablecoin et déclenchera une contagion dans d'autres marchés dépendant de l'emprunt de stablecoin, ce qui obligera d'autres emprunteurs sur Aave à également quitter les marchés.
Oracle de risque
Chaos Labs a déclaré qu'il n'y a pas de cause immédiate d'inquiétude basée sur le niveau actuel d'utilisation de l'USDe et la réhypothèque des actifs de soutien d'Ethena.
Dans une période de contraction potentielle, le désengagement des positions USDe en boucle déposera des stablecoins à nouveau dans Aave. Cela devrait contrebalancer le pic d'utilisation causé par d'autres emprunteurs réduisant leurs positions.
Mais cela pourrait changer à mesure que USDe continue de croître, ou si Ethena décide de réhypothéquer davantage d'actifs de soutien de USDe.
Chaos Labs a déclaré qu'il travaillait sur la création d'un nouvel oracle de risque pour le marché USDe sur Aave, qui est conçu pour moduler les taux d'intérêt, garantissant des remboursements plus prévisibles et ordonnés en période de stress.
Tim Craig est le correspondant DeFi de DL News basé à Édimbourg. Contactez-le avec des conseils àtim@dlnews.com*.*
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L'exposition d'Aave de 4,7 milliards de dollars à Ethena risque de déclencher une « crise de liquidité », conseille un conseiller.
Le stablecoin USDe d'Ethena pourrait menacer la résilience d'Aave et déclencher une crise de liquidité à mesure que le montant du jeton indexé au dollar déposé dans le protocole augmente.
C'est selon Chaos Labs, l'un des conseillers en risque d'Aave, qui a exploré les dangers potentiels de l'exposition croissante du prêteur à Ethena dans un post de samedi sur le forum de gouvernance d'Aave.
Les détenteurs de USD déposent le jeton dans Aave tandis que son émetteur, Ethena, prête en même temps les stablecoins qui soutiennent l'actif, ce qui représente un risque important, selon Chaos Labs.
« Il est crucial qu'Ethena évite de surdéployer ses réserves de stablecoin dans Aave », a déclaré le conseiller en risques. « Auto-limiter cette exposition peut aider à protéger à la fois l'intégrité des rachats et la stabilité du marché. »
Ethena n'a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire.
Risques de réhypothécation
Ethena a déjà effectué un dépôt de 580 millions de USD d'actifs de soutien dans Aave, une stratégie appelée rehypothèque.
Cette pratique est courante tant dans la finance traditionnelle que dans l'industrie des cryptomonnaies, mais elle peut être risquée. La réhypothèque des actifs de ses clients par Lehman Brothers a contribué à son effondrement lors de la crise financière de 2008.
« Ce double rôle des actifs de soutien, à la fois en tant que capital de rachat et liquidité sur Aave, crée une fragilité qui pourrait amplifier le stress à travers les deux protocoles lors d'un événement de désendettement », a déclaré Chaos Labs.
L'avertissement survient alors que l'offre de USDe d'Ethena a augmenté de 75 % au cours du mois dernier, atteignant un niveau record de 9,3 milliards de dollars, selon les données de DefiLlama.
De ce montant, 55 % des actifs adossés à l'USDe, soit 4,7 milliards de dollars, sont déposés sur Aave.
Ethena est un protocole DeFi qui permet aux utilisateurs de créer USDe, un jeton indexé sur le dollar similaire à un stablecoin, en effectuant un dépôt de Bitcoin, Ethereum, Solana ou stablecoins.
Ethena couvre ces dépôts avec des paris baissiers sur des échanges de crypto-monnaies centralisés, ce qui, selon elle, crée un soutien stable pour USDe qui n'est pas affecté par les fluctuations de prix.
Ethena distribue l'argent qu'elle gagne en plaçant des paris baissiers aux utilisateurs qui verrouillent des USDe. Le protocole annonce actuellement un rendement annuel de 11%, bien que ce rendement fluctue.
Pénurie de liquidités
Le mécanisme de soutien d'Ethena entraîne des cycles de croissance et de contraction de l'USDe en fonction des conditions du marché.
Lorsque le marché des cryptomonnaies est haussier, Ethena gagne plus d'argent sur ses paris baissiers, les rendements versés aux détenteurs de USDe augmentent, et les utilisateurs créent plus de jetons.
Mais lorsque le marché devient baissier, la situation s'inverse, provoquant une baisse des rendements USDe, diminuant la demande.
C'est pendant ces périodes de contraction que Chaos Labs a déclaré qu'elles peuvent être risquées pour Aave.
L'histoire continue. Quand cela se produit, ceux qui détiennent des USDe cherchent à le racheter. Mais si les actifs qui le soutiennent ont été prêtés par Ethena sur Aave, cela pourrait causer des problèmes.
La situation est encore compliquée par les détenteurs de USDe utilisant une stratégie de boucle pour emprunter à plusieurs reprises des stablecoins et les convertir en USDe, augmentant ainsi le rendement qu'ils génèrent et amplifiant le risque.
Si une telle situation se présente lorsque les marchés Aave sont déjà tendus, a déclaré Chaos Labs, des retraits forcés par Ethena pourraient créer une crise de liquidité.
Cela, à son tour, fera augmenter les taux d'emprunt de stablecoin et déclenchera une contagion dans d'autres marchés dépendant de l'emprunt de stablecoin, ce qui obligera d'autres emprunteurs sur Aave à également quitter les marchés.
Oracle de risque
Chaos Labs a déclaré qu'il n'y a pas de cause immédiate d'inquiétude basée sur le niveau actuel d'utilisation de l'USDe et la réhypothèque des actifs de soutien d'Ethena.
Dans une période de contraction potentielle, le désengagement des positions USDe en boucle déposera des stablecoins à nouveau dans Aave. Cela devrait contrebalancer le pic d'utilisation causé par d'autres emprunteurs réduisant leurs positions.
Mais cela pourrait changer à mesure que USDe continue de croître, ou si Ethena décide de réhypothéquer davantage d'actifs de soutien de USDe.
Chaos Labs a déclaré qu'il travaillait sur la création d'un nouvel oracle de risque pour le marché USDe sur Aave, qui est conçu pour moduler les taux d'intérêt, garantissant des remboursements plus prévisibles et ordonnés en période de stress.
Tim Craig est le correspondant DeFi de DL News basé à Édimbourg. Contactez-le avec des conseils à tim@dlnews.com*.*
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