Alors que le marché se livre à des conjectures sur le chemin de la baisse des taux de la Réserve fédérale, les analyses provenant des grandes banques d'investissement et des hauts responsables de la Réserve fédérale pointent vers une conclusion de plus en plus claire : pour amener la Réserve fédérale, qui demeure hésitante, à réellement actionner la détente monétaire, la clé ne réside peut-être pas dans les légers fléchissements des données sur l'inflation ou le bruit à court terme des politiques tarifaires, mais plutôt dans un signal plus direct, et potentiellement plus cruel : une détérioration significative du marché du travail.
Pour Trump (ou tout autre partisan de cette position) désireux de taux d'intérêt plus bas, un marché de l'emploi faible pourrait être le catalyseur le plus efficace pour atteindre son objectif.
Point de vue de Goldman Sachs : La "pression significative à la hausse du taux de chômage" est un signal d'action.
Le stratégiste de Goldman Sachs, Dominic Wilson, a clairement indiqué dans son rapport que la "détérioration rapide" du marché du travail est la clé du changement de politique de la Réserve fédérale. Il a souligné : "Toute pression significative à la hausse du taux de chômage amènera la Réserve fédérale à agir fermement (baisser les taux)."
L'analyse de Wilson montre que, bien que la suspension des droits de douane réciproques le 9 avril ait temporairement empêché l'économie de sombrer dans la récession, le risque fondamental n'a pas été écarté. L'incertitude élevée engendrée par les politiques, la confiance des consommateurs et des entreprises en berne, ainsi que la pression sur la croissance des revenus réels, signifient que l'économie américaine "risque encore fortement de tomber en récession."
Goldman Sachs prévoit que si une récession générale se produit, l'indice S&P 500 pourrait tomber autour de 4600 points, l'écart de crédit des obligations à haut rendement pourrait dépasser 600 points de base, et le rendement des obligations d'État à court terme pourrait descendre en dessous de 3 %.
Dans le même temps, les vulnérabilités financières révélées par les récentes turbulences sur les marchés, y compris le marché des bons du Trésor, demeurent préoccupantes. L’impact éventuel des droits de douane sur l’inflation et l’emploi prendra du temps à se faire sentir, ce qui rend probable que la Fed restera en mode de « surveillance de la récession » au cours des deux à trois prochains mois. L’incertitude quant à l’évolution de la politique commerciale et budgétaire, conjuguée à la nécessité d’ancrer les anticipations d’inflation, fait qu’il est difficile pour la Fed d’agir de manière décisive.
Sur cette base, Goldman Sachs estime que même si des perturbations liées aux droits de douane entraînent une inflation à court terme, "toute pression significative à la hausse du taux de chômage incitera la Réserve fédérale à agir avec détermination."
Ils jugent qu'une récession pourrait "facilement" amener la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt d'environ 200 points de base à court terme, un niveau "significativement supérieur à ce que le marché anticipe actuellement". En d'autres termes, la pression à la hausse du taux de chômage résultant d'une augmentation du nombre de chômeurs pourrait être un facteur clé poussant le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, à agir.
Des hauts responsables de la Réserve fédérale confirment : se concentrer sur la "vitesse d'augmentation" du taux de chômage
Les récentes déclarations de Christopher Waller, vice-président de la Réserve fédérale, ont fourni une confirmation de cette perspective venant de l'intérieur de la prise de décision. Il considère également le marché du travail comme une variable clé.
Waller a admis que l'impact complet des tarifs pourrait ne pas être clair avant la seconde moitié de 2025, et il a tendance à penser que son impact est un "effet de niveau de prix ponctuel" (c'est-à-dire une inflation temporaire).
Il a ajouté : « Faire face à l'augmentation des prix due aux droits de douane et la considérer comme un phénomène temporaire nécessite du courage » - cette déclaration suggère la complexité de faire de tels jugements dans l'environnement actuel, surtout en tenant compte des facteurs politiques potentiels.
Alors, qu'est-ce qui pourrait inciter la Réserve fédérale à agir rapidement ? La réponse de Waller est en accord avec Goldman Sachs : les données sur l'emploi. Il a déclaré qu'il "ne serait pas surpris" par une situation où les droits de douane pourraient entraîner davantage de licenciements et un taux de chômage plus élevé. Plus important encore, Waller a souligné que le point focal de la Réserve serait la "vitesse d'augmentation" du taux de chômage, plutôt que son niveau absolu. Il pense que :
"Les droits de douane pourraient rapidement faire grimper le taux de chômage."
Cette logique a également été soutenue par l'économiste de la Réserve fédérale de Minneapolis, Javier Bianchi, qui soutient que les droits de douane sont essentiellement un "choc négatif de la demande" ayant un effet déflationniste. Cela renforce davantage l'idée que la Réserve fédérale devrait "voir au-delà" de l'inflation à court terme et mettre en œuvre une politique monétaire expansionniste (baisse des taux d'intérêt) pour éviter des conséquences économiques pires.
Waller a finalement averti que la dépendance actuelle aux données pourrait exposer la Réserve fédérale au risque de "retard d'action" à nouveau (similaire à 2021 mais dans la direction opposée). Une fois que le taux de chômage augmentera et que l'économie commencera à ralentir, "des baisses de taux d'intérêt importantes pourraient suivre."
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Si Trump veut vraiment que la Réserve fédérale (FED) baisse les taux d'intérêt, que devrait-il faire ?
Auteur : Gao Zhimou
Alors que le marché se livre à des conjectures sur le chemin de la baisse des taux de la Réserve fédérale, les analyses provenant des grandes banques d'investissement et des hauts responsables de la Réserve fédérale pointent vers une conclusion de plus en plus claire : pour amener la Réserve fédérale, qui demeure hésitante, à réellement actionner la détente monétaire, la clé ne réside peut-être pas dans les légers fléchissements des données sur l'inflation ou le bruit à court terme des politiques tarifaires, mais plutôt dans un signal plus direct, et potentiellement plus cruel : une détérioration significative du marché du travail.
Pour Trump (ou tout autre partisan de cette position) désireux de taux d'intérêt plus bas, un marché de l'emploi faible pourrait être le catalyseur le plus efficace pour atteindre son objectif.
Point de vue de Goldman Sachs : La "pression significative à la hausse du taux de chômage" est un signal d'action.
Le stratégiste de Goldman Sachs, Dominic Wilson, a clairement indiqué dans son rapport que la "détérioration rapide" du marché du travail est la clé du changement de politique de la Réserve fédérale. Il a souligné : "Toute pression significative à la hausse du taux de chômage amènera la Réserve fédérale à agir fermement (baisser les taux)."
L'analyse de Wilson montre que, bien que la suspension des droits de douane réciproques le 9 avril ait temporairement empêché l'économie de sombrer dans la récession, le risque fondamental n'a pas été écarté. L'incertitude élevée engendrée par les politiques, la confiance des consommateurs et des entreprises en berne, ainsi que la pression sur la croissance des revenus réels, signifient que l'économie américaine "risque encore fortement de tomber en récession."
Goldman Sachs prévoit que si une récession générale se produit, l'indice S&P 500 pourrait tomber autour de 4600 points, l'écart de crédit des obligations à haut rendement pourrait dépasser 600 points de base, et le rendement des obligations d'État à court terme pourrait descendre en dessous de 3 %.
Dans le même temps, les vulnérabilités financières révélées par les récentes turbulences sur les marchés, y compris le marché des bons du Trésor, demeurent préoccupantes. L’impact éventuel des droits de douane sur l’inflation et l’emploi prendra du temps à se faire sentir, ce qui rend probable que la Fed restera en mode de « surveillance de la récession » au cours des deux à trois prochains mois. L’incertitude quant à l’évolution de la politique commerciale et budgétaire, conjuguée à la nécessité d’ancrer les anticipations d’inflation, fait qu’il est difficile pour la Fed d’agir de manière décisive.
Sur cette base, Goldman Sachs estime que même si des perturbations liées aux droits de douane entraînent une inflation à court terme, "toute pression significative à la hausse du taux de chômage incitera la Réserve fédérale à agir avec détermination."
Ils jugent qu'une récession pourrait "facilement" amener la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt d'environ 200 points de base à court terme, un niveau "significativement supérieur à ce que le marché anticipe actuellement". En d'autres termes, la pression à la hausse du taux de chômage résultant d'une augmentation du nombre de chômeurs pourrait être un facteur clé poussant le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, à agir.
Des hauts responsables de la Réserve fédérale confirment : se concentrer sur la "vitesse d'augmentation" du taux de chômage
Les récentes déclarations de Christopher Waller, vice-président de la Réserve fédérale, ont fourni une confirmation de cette perspective venant de l'intérieur de la prise de décision. Il considère également le marché du travail comme une variable clé.
Waller a admis que l'impact complet des tarifs pourrait ne pas être clair avant la seconde moitié de 2025, et il a tendance à penser que son impact est un "effet de niveau de prix ponctuel" (c'est-à-dire une inflation temporaire).
Il a ajouté : « Faire face à l'augmentation des prix due aux droits de douane et la considérer comme un phénomène temporaire nécessite du courage » - cette déclaration suggère la complexité de faire de tels jugements dans l'environnement actuel, surtout en tenant compte des facteurs politiques potentiels.
Alors, qu'est-ce qui pourrait inciter la Réserve fédérale à agir rapidement ? La réponse de Waller est en accord avec Goldman Sachs : les données sur l'emploi. Il a déclaré qu'il "ne serait pas surpris" par une situation où les droits de douane pourraient entraîner davantage de licenciements et un taux de chômage plus élevé. Plus important encore, Waller a souligné que le point focal de la Réserve serait la "vitesse d'augmentation" du taux de chômage, plutôt que son niveau absolu. Il pense que :
"Les droits de douane pourraient rapidement faire grimper le taux de chômage."
Cette logique a également été soutenue par l'économiste de la Réserve fédérale de Minneapolis, Javier Bianchi, qui soutient que les droits de douane sont essentiellement un "choc négatif de la demande" ayant un effet déflationniste. Cela renforce davantage l'idée que la Réserve fédérale devrait "voir au-delà" de l'inflation à court terme et mettre en œuvre une politique monétaire expansionniste (baisse des taux d'intérêt) pour éviter des conséquences économiques pires.
Waller a finalement averti que la dépendance actuelle aux données pourrait exposer la Réserve fédérale au risque de "retard d'action" à nouveau (similaire à 2021 mais dans la direction opposée). Une fois que le taux de chômage augmentera et que l'économie commencera à ralentir, "des baisses de taux d'intérêt importantes pourraient suivre."