Le 25 novembre 2024, le projet de mise en chaîne des actifs viticoles de Malu à Shanghai a fait son apparition sous le nom de "premier exemple de RWA (tokenisation d'actifs réels) en agriculture chinoise". Le projet affirme réaliser "l'assetisation des données de vignobles" grâce à la technologie blockchain, et a simultanément complété un financement en actions de 10 millions de RMB et un financement NFT de 200 000 RMB à la Bourse de données de Shanghai. Le récit officiel le façonne comme une référence pour "l'autonomisation technologique de l'agriculture réelle", suscitant de vives discussions dans le secteur sur les voies de localisation des RWA.
Cependant, en déchirant l'aura de surface, la substance de ce projet n'est guère une véritable innovation RWA. Ce que l'on appelle "tokenisation" est en réalité une restructuration du financement traditionnel avec des NFT comme coquille de conformité et une structure de capital SPV comme cœur – les tokens de droits de revenus sont castrés, les droits de gouvernance restent entre les mains d'entités centralisées, et les NFT de consommation ne servent qu'à des fonctions de prévente. Cette stratégie de survie en "dé-financialisation" née sous une pression réglementaire élevée, bien qu'elle cherche à percer au nom de la technologie, se retrouve piégée dans une profonde impasse de fragmentation des droits, de répression de la liquidité et de manque d'autonomisation des producteurs.
Cet article prendra le projet de raisin de Malu comme échantillon d'analyse, à travers l'illusion de son "référentiel RWA", pour révéler trois contradictions essentielles :
Dilemme de l'outillage technologique : la blockchain devient un outil de renforcement de la confiance, sans toucher à la transformation des relations de production agricole ;
Logique d'arbitrage réglementaire : éviter les lignes rouges politiques par l'isolement des actions SPV et la définition de la non-sécurisation des NFT ;
Coût du compromis localisé : séparation complète des droits de revenus des données et des producteurs (agriculteurs), s'éloignant de l'intention initiale d'inclusion des RWA.
En décomposant l'ensemble du processus de sélection des actifs, de la cartographie sur la chaîne à la conception du financement, cet article soutiendra que : le thème central de la numérisation des actifs agricoles en Chine n'est pas la reproduction technologique, mais comment équilibrer la survie conforme et la création de valeur réelle sous le poids des politiques. La pratique paradoxale du raisin de Malu fournit justement un miroir clé pour explorer les limites et les possibilités des RWA locaux.
Deux, décomposition du processus
1. Sélection d'actifs et conformité des droits
RWA fait référence à la tokenisation d'actifs physiques ou d'actifs financiers du monde réel grâce à la technologie blockchain, permettant leur circulation, leur échange et leur gestion dans un réseau décentralisé.
Cela exige que l'équipe du projet sélectionne les actifs cibles avant le début du projet, d'une part pour s'assurer que les caractéristiques des actifs sont adaptées à la tokenisation, d'autre part pour garantir la conformité des actifs dans le monde réel :
Doit s'agir d'actifs réels et précieux
Avoir un flux de trésorerie stable ou un potentiel d'appréciation
Propriété claire, sans litige
"Le raisin de Malu" est un produit agricole sous indication géographique de Shanghai, avec plus de 40 ans d'histoire de culture, apprécié des consommateurs pour sa qualité exceptionnelle et son goût unique.
Les données montrent qu'en 2023, la superficie des zones de culture concentrée de raisins Malu a atteint 4051,96 mu, avec une production totale de 4437,83 tonnes, une valeur totale de 1,07 milliard de yuan, une valeur moyenne par mu de 27320 yuan et un prix unitaire moyen de 24 yuan/kg. La superficie de culture des raisins Malu et son efficacité économique occupent une position importante dans l'industrie viticole de Shanghai, représentant respectivement 12,9 % de la superficie de culture des raisins de Shanghai et 17,17 % de l'efficacité économique totale.
Actuellement, la ville de Malu a déjà formé un modèle de développement de consortium industrialisé "institut de recherche + entreprises + coopératives + agriculteurs". L'institut de recherche est responsable de la recherche et de la promotion de nouvelles variétés et de nouvelles technologies, les entreprises s'occupent de la construction de marque et du marketing, les coopératives organisent les agriculteurs pour une production standardisée, et les agriculteurs cultivent et gèrent selon les exigences.
En termes de qualité des produits, les raisins de Malu comprennent plus de 50 variétés, y compris le Noir, le Xile, le Jingmi, le Jufeng, le Jumei, le Zui Jinxiang, le Soleil Rose et la Reine Nina, et ont établi un système de gestion complet comprenant des dossiers de terrain, des tests et inspections, une identification des emballages, une traçabilité de la qualité et l'utilisation de marques. En collaboration avec la plateforme cloud numérique, ils ont réalisé une gestion de traçabilité "Un groupe, un code", ce qui en fait un modèle de production agricole numérique, et possèdent les conditions d'actif pour la tokenisation RWA.
2. Emballage technique et projection sur la chaîne
L'un des éléments clés du projet RWA est de garantir l'authenticité des données hors chaîne une fois qu'elles sont intégrées à la chaîne, ce qui est un facteur déterminant pour le succès du projet RWA.
( 1) Collecte de données
Dans le processus de culture du raisin à Malu, un réseau de collecte de données étroit a été établi à l'aide d'appareils IoT.
En ce qui concerne les données environnementales, collecte en temps réel des paramètres environnementaux tels que la température et l'humidité, l'intensité lumineuse, le pH du sol, etc. durant le processus de culture de la vigne, et enregistrement des activités agricoles (comme l'irrigation, la fertilisation).
En ce qui concerne les données économiques, incluez les données de vente (comme les volumes, les prix), les informations logistiques (durée de transport, taux de pertes) et la valeur de marque (comme la certification d'indication géographique, les informations de certification, la réputation des consommateurs, etc.) dans le paquet d'actifs.
( 2) Emballage d'actifs
Intégration des données de plus de 300 capteurs d'un vignoble de 600 acres (valeur pH du sol, température et humidité, cycle de croissance, etc.), construction d'un "enveloppe d'actifs de données (DAS)". Le DAS est le système de services "enveloppe d'actifs de données" innové par la Bourse des données de Shanghai, responsable de la certification de la conformité des données et de la mise en œuvre d'un traitement standardisé. Unification et organisation des données de différents types et sources, permettant leur intégration ordonnée sur la chaîne, formant ainsi des "vraies données" reconnues par plusieurs parties sur la chaîne (y compris les producteurs, les opérateurs, les organismes de réglementation, les investisseurs, etc.), établissant une base solide pour l'évaluation et les transactions d'actifs ultérieurs.
Une fois l'emballage des données terminé, la certification en chaîne est réalisée via la plateforme SwiftLink, permettant un processus de production agricole entièrement fiable. La traçabilité est facilitée par des technologies blockchain telles que la plateforme de gestion SwiftLink, qui met immédiatement en chaîne les énormes volumes de données collectées. La caractéristique d'immutabilité de la blockchain garantit que les données, une fois enregistrées, ne peuvent pas être modifiées de manière malveillante, assurant ainsi l'authenticité et l'intégrité des données.
D'autre part, en utilisant la technologie AMC (Multi-Chain Synchronization), les données sont synchronisées et certifiées sur la "Chaîne Numérique de Pujiang" à Shanghai, réalisant ainsi un renforcement de la confiance sur la chaîne.
( 3) Évaluation des actifs
Effectuer une évaluation complète des actifs de données des raisins de Málu intégrés, en utilisant plusieurs méthodes scientifiques.
La méthode de calcul par majoration des coûts prend en compte une série de coûts directs, allant de l'investissement dans les équipements de collecte de données, aux coûts de main-d'œuvre, jusqu'au traitement des données ; la méthode de prime de marché évalue la valeur supplémentaire que la marque de l'indication géographique du raisin de Malu confère aux actifs, en se basant sur sa performance de prime sur le marché ; la méthode d'actualisation des revenus prévoit les revenus supplémentaires générés par l'application des données au cours des prochaines années, tels que les économies réalisées grâce à l'irrigation de précision et l'augmentation de la valeur de la marque due à la réduction de la contrefaçon grâce à des systèmes de traçabilité.
( 4) Conception du modèle de jeton
Convertir les actifs en jetons numériques négociables sur la base des résultats d'évaluation.
Le projet a conçu un modèle économique de jetons en couches, avec une part de jetons de droits de revenu de 70 %, étroitement ancrée aux revenus des ventes de raisins, offrant aux investisseurs un dividende de base d'environ 6 % par an, attirant des investisseurs prudents tels que les fonds de gestion de patrimoine bancaire.
La part des jetons de gouvernance est de 20 %, et les détenteurs de ce jeton ont le droit de vote sur les décisions majeures concernant le vignoble (comme l'introduction de nouvelles variétés et l'expansion des canaux de vente), attirant ainsi des investisseurs de l'industrie à participer en profondeur.
Le token de droits de consommation représente 10 %, lié au droit de réduction sur les produits. Par exemple, détenir ce token permet de bénéficier d'une réduction de 20 % sur l'achat de raisins de Malu, tout en augmentant la fidélité des utilisateurs finaux et en récupérant une partie des fonds de vente à l'avance.
3. Architecture SPV et conception de financement
En octobre 2023, la société Shanghai Left Bank Chipwise Electronic Technology Co., Ltd. et la société Shanghai Left Bank Investment Management Co., Ltd. ont conjointement investi 10 millions de yuans pour établir Left Bank Chipwise (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., en tant que SPV exclusif du projet.
SPV porteur indépendant du paquet d'actifs de données de raisin de Maloo (incluant les données de production agricole et les droits de marque), complètement isolé des autres activités de la société mère, évitant la transmission des risques.
La totalité des 100 % des actions de la société SPV est déposée au Centre d'enregistrement des droits de propriété à Shanghai et est enregistrée sur la plateforme blockchain "Gouyichain", réalisant ainsi la transparence des droits de propriété.
À ce stade, le projet a connu des changements majeurs et intéressants.
En raison du fonctionnement de Malu Grapes dans le continent et de sa circulation à la Bourse de données de Shanghai, conformément à l'« Avis sur la prévention des risques liés aux émissions de jetons » (2017) et à l'« Initiative de prévention des risques financiers liés aux NFT » en Chine continentale, l'émission de jetons sécurisés est interdite en Chine continentale. De plus, Malu Grapes n'a finalement pas financé et circulé selon le modèle de jetons initial, mais a choisi de sacrifier la liquidité et de suivre la voie de la "désintermédiation" des RWA.
Dans la pratique, les jetons de droit de consommation ne se présentent pas sous forme de jetons, mais apparaissent comme des objets de collection numériques NFT, clairement définis comme des "souvenirs numériques", évitant ainsi la ligne rouge de l'« Avis sur la prévention des risques de financement par l'émission de jetons ». Enfin, 2024 NFT seront émis (y compris 1924 de la version de base et 100 de la version rare), avec 2013 mis en vente publique (soit 99,3 %), et 11 conservés par le projet (pour des collaborations de marque ou des airdrops), chaque unité étant initialement fixée à 99 yuans. Ainsi, le projet NFT de Malu Grapes a complété un financement de 200 000 yuans.
Ensuite, les droits de gouvernance appartiennent au projet, tandis que les droits de revenus appartiennent aux investisseurs. Les droits de revenus et de gouvernance sont intégrés dans la structure de capital de l'SPV, exclusivement ouverte aux institutions. Malu Grapes a obtenu un financement de 10 millions de yuans de la part des investisseurs. Ce financement de 10 millions de yuans est basé sur le trading des actions de l'SPV, permettant aux investisseurs de contrôler indirectement les droits de revenus des actifs de données via la détention d'actions, conformément au cadre de réglementation des transactions sur actions de la Loi sur les valeurs mobilières.
4. Gestion de la liquidité
( 1) État de l'émission
Le 25 novembre 2024, les NFT de collection numérique de raisins de Malu seront émis publiquement à la Bourse de données de Shanghai, et seront rapidement épuisés après leur émission. Actuellement, ils ne peuvent être échangés que sur le marché secondaire.
Chaque NFT comprend deux niveaux : les droits de base et les droits accessoires.
Droits de base : Comprend 1924 NFT de base et 100 NFT rares. Les NFT de base donnent droit à un bon de retrait de 2 livres de raisins "Rose du Soleil", d'une valeur d'environ 200 yuans, valable jusqu'au 8 décembre 2025 ; les NFT rares donnent droit à un bon de retrait de 2 livres de raisins "Reine Nina" + 2 billets pour le parc Malu, d'une valeur d'environ 300 yuans, avec la même date de validité que les NFT de base.
Avantages supplémentaires : Vous pouvez accéder à la plateforme interactive "Planet Malu" pour participer au jeu de plantation de raisins virtuels et échanger des points. Avant le 31 décembre 2024, les 50 premiers utilisateurs en termes de volume de transactions recevront en plus une carte de retrait pour des "variétés précoces".
( 2) Mécanisme de circulation
Restrictions de transaction : uniquement du 9 décembre 2024 au 8 décembre 2025, avec une radiation forcée à l'échéance ; la quantité détenue par un seul utilisateur ne doit pas dépasser 5 % du volume total émis (environ 101 unités), les dépassements doivent être vendus par fractions ; après une vente unique, il faut attendre 5 jours de bourse avant de pouvoir à nouveau trader.
Remboursement et retrait : après l'activation de la carte de retrait, la vérification NFT sur la chaîne ne conserve que le droit d'interaction avec la plateforme ; si le vignoble est endommagé (comme par un incendie), et que le promoteur du projet n'a pas rendu public de plan de compensation, il existe une faille dans la protection des droits.
( 3) Performance du marché
Trois, carte des pouvoirs
La tokenisation des actifs réels est une opération de capital qui nécessite la participation de plusieurs parties et une collaboration conjointe pour être réalisée. Ci-dessous, nous allons examiner les différentes parties prenantes du projet de raisin de Malu ainsi que leurs principales responsabilités, afin de réévaluer la valeur du projet de Malu d'un point de vue global.
Nous pouvons diviser les parties prenantes en deux catégories : les parties prenantes clés et les institutions de soutien.
1. Parties prenantes clés
La société Zuo'an Xinhui (l'opérateur du projet) est responsable de l'intégration des données de production de raisin et des qualifications de marque, de l'émission d'actifs numériques NFT, ainsi que de la gestion des fonds de financement par actions, faisant d'elle un participant clé de l'ensemble du projet.
La Bourse des données de Shanghai (plateforme de trading conforme) est responsable de la fourniture de services de preuve d'enregistrement sur chaîne pour les "actifs de données en coquille (DAS)", de la création de canaux de trading NFT et d'assurer la conformité des divulgations d'informations.
Centre de services de développement économique de Malu (partie gouvernementale de coordination), responsable du soutien politique et de la mise en relation des ressources.
« Entreprises de culture de la "raisin de mille-pattes" (fournisseurs d'actifs sous-jacents) : fournissent des actifs physiques de raisin et génèrent des données agricoles.
2. Institutions supportées
Fournisseur de services d'infrastructure technique : offre un support technique de base pour la blockchain, permettant de réaliser des certifications de données sur la chaîne.
Organismes de conformité et de gestion des risques : concevoir un cadre de conformité, auditer la réalité des actifs.
Institution d'évaluation des actifs : tarification des actifs.
Institution de garde des actions : garder les actions de la société SPV, assurer la transparence des transactions d'actions.
Après avoir examiné les fonctions des différentes parties prenantes, nous pouvons constater que la structure des participants au projet RWA de Malu Grape est essentiellement un expériment d co-gouvernance de marché guidé par le gouvernement. Grâce à la triple imbrication de "la chaîne d'actifs d'État (Pudong Digital Chain) + SPV + marques mère-fille", cela garantit à la fois la conformité (évitant les risques de titrisation) et active l'efficacité de la chaîne de production (la valeur de production par hectare atteignant 1,7 fois la moyenne de Shanghai). Il s'agit d'une activité économique complexe nécessitant une coordination entre plusieurs parties et une mobilisation complète des facteurs de production.
Quatre, origine du problème : comment les trois caractéristiques des faux RWA ancrent le dilemme de la localisation
Ainsi, en décomposant le projet du raisin de Malu, nous pouvons découvrir un fait. Contrairement à certaines déclarations promotionnelles, le raisin de Malu n'appartient pas à un véritable projet RWA, pour les raisons suivantes :
Les projets RWA typiques, une fois tokenisés, représentent une part des revenus correspondants et peuvent circuler librement à l'échelle mondiale, avec des dividendes automatiquement distribués via des contrats intelligents.
Comme le définit RWA - Real World Asset, un actif du monde réel) désigne la tokenisation (Tokenization) d'actifs physiques ou financiers du monde réel grâce à la technologie blockchain, permettant leur circulation, leur échange et leur gestion dans un réseau décentralisé.
En revanche, le projet de raisin de Malu définit strictement les NFT de 2024 comme des objets de collection numériques, liés uniquement à des droits de consommation, ancrés dans la propriété future des raisins, sans implication de revenus potentiels futurs. De plus, des restrictions strictes sont imposées sur la liquidité, ce qui en fait essentiellement une prévente de produits agricoles.
En ce qui concerne l'attribution des droits de revenus, les détenteurs de NFT ne reçoivent qu'une carte de retrait de raisin (d'une valeur de 200 à 300 yuans) et des points de jeu, sans pouvoir partager les revenus des actifs de données. Ces revenus reviennent entièrement aux actionnaires de la SPV, séparant complètement les revenus des données des utilisateurs. L'équipe du projet prétend que "les jetons sont liés aux dividendes de revenus", mais en réalité, la structure de capital de la SPV isole complètement les droits de revenus des détenteurs de NFT.
En ce qui concerne le pouvoir de gouvernance, que ce soit pour l'introduction de nouvelles variétés ou pour la mise à niveau technologique, cela reste contrôlé par la société SPV, le gouvernement local (Centre de services économiques de Malu), et le fournisseur de technologie (Ant Chain), sans vote public. La "gouvernance sur la chaîne" est en réalité un outil de décision interne de l'SPV, ce qui va à l'encontre de l'idée de DAO.
En résumé, le RWA de raisin de Malu à Shanghai est essentiellement une opération de capital où un NFT sert de coquille de conformité, tandis que le financement par actions porte la valeur centrale. C'est un projet RWA "coquille en chaîne + noyau financier traditionnel", dont la technologie sert uniquement à renforcer la confiance et non à la libéralisation, avec une forte participation gouvernementale, un projet RWA de type "chinois".
D'une part, nous devons reconnaître le bon positionnement de ce projet (qui est essentiellement un financement par actions), d'autre part, nous devons également voir la dualité de ce projet, c'est-à-dire le compromis et le recul face à la pression de conformité, tout en ouvrant un espace pour l'innovation technologique. Cela a une signification pionnière pour explorer les projets RWA dans le domaine agricole en Chine continentale.
Cinq, expérience de briser le mur : un chemin en échelons de compromis réaliste à reconstruction idéale
La dualité du projet Malu - échanger des compromis technologiques pour survivre sous les chaînes de la réglementation, tout en sacrifiant la valeur fondamentale des RWA - reflète la profonde impasse de la numérisation des actifs agricoles en Chine : lorsque la "survie conforme" écrase "l'innovation réelle", quel est le chemin de la rupture ? Si l'on reproduit sa technique d'isolement SPV et son chemin de dé-financialisation NFT, on risque de tomber dans un cycle de "dépendance aux privilèges politiques" et "manque d'autonomisation des producteurs" ; si l'on revient à un véritable chemin RWA, il faudra faire face à trois chaînes : la répression politique, le coût technologique et la non-standardisation de la distribution des droits. Les expériences suivantes de rupture pourraient être une fissure pour déchirer le rideau de fer.
1. Analyse de la difficulté de promotion du projet
La valeur fondamentale du projet de raisin de mille-pattes réside dans l'innovation d'un chemin de localisation pour l'agriculture RWA, mais sa promotion fait face à trois obstacles structurels.
( 1) L'irréplicabilité dépendante des politiques
Le projet s'appuie profondément sur la chaîne de blocs de Shanghai Pujiang (la chaîne d'alliance des entreprises d'État) et le mécanisme de coordination gouvernementale, tandis que la plupart des zones agricoles du pays manquent de ce type de soutien infrastructurel. Par exemple, les zones non pilotes ont du mal à obtenir l'approbation réglementaire des bourses de données, et la ligne rouge de la politique interdisant le commerce de jetons homogènes sur le continent oblige d'autres entreprises agricoles à se contenter de leur solution de "NFT de consommation", ce qui les empêche de réaliser une véritable ouverture des droits de revenus.
( 2) Seuil de coût technologique
600 hectares de zone centrale déploient plus de 300 capteurs IoT, avec un investissement moyen par hectare dépassant 20 000 yuan, ce qui dépasse largement la capacité des petites et moyennes exploitations agricoles. Le taux de prime des produits agricoles ordinaires (comme le chou chinois) est inférieur à 5%, ce qui ne permet pas de couvrir les coûts, tandis que le raisin de Malu dépend d'une prime de marque de 20% liée à l'indication géographique pour atteindre l'équilibre financier. Si l'on souhaite étendre cela à des catégories de faible valeur ajoutée, il est nécessaire de construire et de partager une plateforme IoT régionale (comme le cloud agricole de la région), mais l'intégration des données entre les différents acteurs fait face à des litiges de propriété.
( 3) Limites sectorielles de la normalisation des actifs
Les raisins peuvent être standardisés en raison de la traçabilité et du contrôle de la production par le biais du "code unique par grappe", mais des catégories comme le thé et les produits aquatiques manquent de normes de collecte de données unifiées. Par exemple, la qualité du thé est influencée par des facteurs subjectifs tels que le microclimat et les méthodes de récolte, rendant difficile la génération de paquets de données fiables sur la chaîne, ce qui entraîne un manque de consensus sur l'évaluation des actifs.
( 4) contradiction essentielle
Le mode Malu est en réalité une exception de "zone de politique forte + produits à forte prime", dont le dividende technologique ne s'applique qu'à des produits agricoles rares tels que le riz Wuchang et le crabe d'eau douce du lac Yangcheng. La reproduction dans les zones agricoles ordinaires doit surmonter les contraintes de coûts et les problèmes de répartition des droits de propriété des données - l'Union européenne stipule que les producteurs de données brutes (agriculteurs) doivent bénéficier de 40 % des droits de revenus, tandis que les 27 coopératives du projet Malu ne servent que de fournisseurs de données et ne participent pas aux dividendes SPV.
2. Conditions pour la mise en œuvre de la forme complète RWA
( 1) Conformité à la titrisation des actifs en premier
Évitez les zones de risque réglementaire en Chine continentale et choisissez des juridictions reconnues pour les jetons de droits de revenus, comme Hong Kong ou Singapour. Les actifs sous-jacents doivent avoir un flux de trésorerie stable (par exemple, des revenus annuels de bornes de recharge > 30 millions de yuans), approuvés par la licence n° 1 de la Commission des valeurs mobilières et des futures (CVSF), et divulguer le rapport d'audit des actifs. Le projet Malu a été contraint de remplacer le flux de trésorerie solide par le "potentiel de valorisation des données" en raison de l'impact des fluctuations climatiques sur les revenus des raisins, ce qui a affaibli la crédibilité de l'ancrage des actifs.
( 2) conception technique de pénétration
Utiliser des oracles (comme Chainlink) pour vérifier en temps réel l'état des actifs hors chaîne, assurant ainsi un lien fort entre la valeur des tokens et les actifs réels. Contrairement à Malu qui ne stocke que les données environnementales sur le Pujiang Data Chain, sans réaliser l'automatisation des revenus sur la chaîne, ses détenteurs de NFT ne peuvent pas obtenir de dividendes via des contrats intelligents. Les vrais RWA nécessitent le déploiement de contrats conformes à la norme ERC-3643 (incluant un module de dividendes), soutenant l'allocation automatique des revenus quotidiens vers les portefeuilles.
( 3) Construction de liquidité à double niveau
Le marché primaire propose des ventes privées ciblées aux investisseurs qualifiés par le biais d'échanges agréés (comme HashKey à Hong Kong) ; le marché secondaire se connecte à des DEX comme Uniswap, avec des teneurs de marché garantissant la profondeur des transactions. En revanche, les NFT Malu sont limités à la plateforme de la Bourse de données de Shanghai, avec un volume de transactions quotidien inférieur à 10, et une sortie forcée en 2025, ce qui limite artificiellement la liquidité.
( 4) saut clé
La véritable RWA doit réaliser une séparation transfrontalière des actifs domestiques et des financements étrangers. Le canal QFLP du port de libre-échange de Hainan peut servir de tremplin - la preuve de propriété des actifs sur la chaîne des capitaux d'État domestiques, et l'émission de tokens de rendement par des SPV à l'étranger, permettant ainsi de concilier conformité et liberté de capital.
3. Agriculture RWA 4.0 Perspectives d'avenir
Le projet actuel de Malu est au point B (les actifs peuvent être divisés mais ne peuvent pas circuler), nécessitant un passage C→D dans le sandbox de Hong Kong/Hainan. Le développement des RWA agricoles doit surmonter par étapes les barrières institutionnelles et techniques, l'objectif ultime étant de restaurer la souveraineté des producteurs.
( 1) Court terme : expérience de mélange de droits dans le sandbox
Mettre en œuvre un modèle hybride "NFT de consommation + droits de rendement minimes" dans des zones pilotes telles que Hainan et Hengqin, avec un plafond de rendement annuel fixé à 3 % pour se conformer aux réglementations sur les remises de consommation. Par exemple, le projet de durian de Hainan prévoit de restituer 1,5 % des revenus de la récolte aux détenteurs de NFT via un contrat intelligent, évitant ainsi la qualification de titrisation tout en augmentant la fidélité des utilisateurs. En même temps, établir une "banque de données agricoles" pour soutenir les prêts garantis par les données de culture, comme les jardins de thé et les rizières, en reproduisant le modèle de crédit bancaire de 1,5 million de yuans du projet Malu.
( 2) Intermédiaire : percée législative sur la propriété des données
Promouvoir la publication du "Règlement sur la gestion de l'enregistrement des actifs de données agricoles", en précisant les proportions de droits des trois parties : les agriculteurs reçoivent 40 % des revenus des données originales (en tant que fournisseurs de moyens de production), les coopératives 30 % (en tant que parties intégratrices des données), et la plateforme technique/le gouvernement 30 % (pour les investissements en infrastructure et les coûts de régulation). En consolidant les règles de partage des droits via des certificats sur la chaîne, nous résolvons le problème du "manque de gouvernance" des petits agriculteurs dans le projet Malu.
( 3) Long terme : souveraineté des producteurs sous la gouvernance DAO
Construire un modèle de coopérative en chaîne : les agriculteurs obtiennent un poids de vote en fonction de leur contribution de données sur les terres, tandis que les consommateurs participent aux décisions d'introduction de variétés grâce à des jetons de gouvernance. Par exemple, lorsque l'Internet des objets détecte une augmentation de 15 % de la résistance à la sécheresse d'une certaine variété de raisin, le vote DAO décide d'augmenter la superficie cultivée, et le contrat intelligent ajuste automatiquement le plan de production et répartit les bénéfices. Cette structure fait du code une "bêche" de nouvelle ère, rétablissant la subjectivité des petits agriculteurs dans l'économie numérique.
( 4) Noyau du paradigme chinois
La valeur ultime des RWA agricoles réside dans le fait que "la technologie est universelle, tandis que les relations de production sont reconfigurées localement". À court terme, il s'agit d'accepter la transition vers des NFT de type consommation, tandis qu'à long terme, les coopératives en chaîne (DAO) permettront aux agriculteurs de maîtriser le pouvoir de tarification des données, faisant ainsi des producteurs sur le terrain les principaux distributeurs des dividendes numériques.
VI. Conclusion
L'essence du projet de raisin de Malu est une révolution enchaînée - lorsque l'idéal décentralisé de la blockchain rencontre le mur de fer de la régulation réelle, il choisit de reculer pour avancer : utiliser la "coquille conforme" des NFT de consommation pour masquer la véritable percée des technologies IoT et de traçabilité, et avec un petit levier de 200 000 certificats de retrait numériques, dynamiser une mise à niveau industrielle de 10 millions de financements en actions. Cette dialectique de compromis et d'innovation est semblable à une graine qui pousse dans la fente d'un rocher : se pencher n'est pas pour céder, mais pour accumuler de la force pour percer le sol.
Le véritable héritage du projet de raisin de Malu est de fournir un modèle dialectique pour la numérisation de l'agriculture en Chine :
Il prouve qu'en vertu d'une réglementation stricte, les NFT de consommation sont le seul point d'entrée sécurisé, tandis que l'ouverture des droits de revenus doit passer par des hubs offshore (comme le canal QFLP de Hainan) ;
Il révèle que l'IOT + la blockchain peuvent réaliser "l'actif décomposable", mais que "le capital accessible" dépend d'une percée de la liquidité transfrontalière;
Cela indique que la destination finale des RWA devrait être l'éveil de la souveraineté des producteurs - lorsque les agriculteurs maîtrisent le pouvoir de tarification des données via un DAO, l'innovation technologique s'épanouit vraiment en tant que moteur de la revitalisation rurale ;
Le sujet central de la modernisation agricole n'est jamais la reproduction de la technologie, mais la reconstruction des relations de production. Tous les "RWA atypiques" sont les ombres projetées par l'époque. Le compromis et la percée du raisin de Ma Lu ressemblent à une graine profondément enfouie dans le sol - elle n'a peut-être pas atteint le ciel, mais dans sa posture courbée, elle a tracé la direction pour ceux qui viendront après.
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L'enregistrement de la transformation du raisin de terre "pseudo-RWA" : un dilemme de la numérisation des actifs agricoles sous un compromis local.
I. Introduction
Le 25 novembre 2024, le projet de mise en chaîne des actifs viticoles de Malu à Shanghai a fait son apparition sous le nom de "premier exemple de RWA (tokenisation d'actifs réels) en agriculture chinoise". Le projet affirme réaliser "l'assetisation des données de vignobles" grâce à la technologie blockchain, et a simultanément complété un financement en actions de 10 millions de RMB et un financement NFT de 200 000 RMB à la Bourse de données de Shanghai. Le récit officiel le façonne comme une référence pour "l'autonomisation technologique de l'agriculture réelle", suscitant de vives discussions dans le secteur sur les voies de localisation des RWA.
Cependant, en déchirant l'aura de surface, la substance de ce projet n'est guère une véritable innovation RWA. Ce que l'on appelle "tokenisation" est en réalité une restructuration du financement traditionnel avec des NFT comme coquille de conformité et une structure de capital SPV comme cœur – les tokens de droits de revenus sont castrés, les droits de gouvernance restent entre les mains d'entités centralisées, et les NFT de consommation ne servent qu'à des fonctions de prévente. Cette stratégie de survie en "dé-financialisation" née sous une pression réglementaire élevée, bien qu'elle cherche à percer au nom de la technologie, se retrouve piégée dans une profonde impasse de fragmentation des droits, de répression de la liquidité et de manque d'autonomisation des producteurs.
Cet article prendra le projet de raisin de Malu comme échantillon d'analyse, à travers l'illusion de son "référentiel RWA", pour révéler trois contradictions essentielles :
En décomposant l'ensemble du processus de sélection des actifs, de la cartographie sur la chaîne à la conception du financement, cet article soutiendra que : le thème central de la numérisation des actifs agricoles en Chine n'est pas la reproduction technologique, mais comment équilibrer la survie conforme et la création de valeur réelle sous le poids des politiques. La pratique paradoxale du raisin de Malu fournit justement un miroir clé pour explorer les limites et les possibilités des RWA locaux.
Deux, décomposition du processus
1. Sélection d'actifs et conformité des droits
RWA fait référence à la tokenisation d'actifs physiques ou d'actifs financiers du monde réel grâce à la technologie blockchain, permettant leur circulation, leur échange et leur gestion dans un réseau décentralisé.
Cela exige que l'équipe du projet sélectionne les actifs cibles avant le début du projet, d'une part pour s'assurer que les caractéristiques des actifs sont adaptées à la tokenisation, d'autre part pour garantir la conformité des actifs dans le monde réel :
"Le raisin de Malu" est un produit agricole sous indication géographique de Shanghai, avec plus de 40 ans d'histoire de culture, apprécié des consommateurs pour sa qualité exceptionnelle et son goût unique.
Les données montrent qu'en 2023, la superficie des zones de culture concentrée de raisins Malu a atteint 4051,96 mu, avec une production totale de 4437,83 tonnes, une valeur totale de 1,07 milliard de yuan, une valeur moyenne par mu de 27320 yuan et un prix unitaire moyen de 24 yuan/kg. La superficie de culture des raisins Malu et son efficacité économique occupent une position importante dans l'industrie viticole de Shanghai, représentant respectivement 12,9 % de la superficie de culture des raisins de Shanghai et 17,17 % de l'efficacité économique totale.
Actuellement, la ville de Malu a déjà formé un modèle de développement de consortium industrialisé "institut de recherche + entreprises + coopératives + agriculteurs". L'institut de recherche est responsable de la recherche et de la promotion de nouvelles variétés et de nouvelles technologies, les entreprises s'occupent de la construction de marque et du marketing, les coopératives organisent les agriculteurs pour une production standardisée, et les agriculteurs cultivent et gèrent selon les exigences.
En termes de qualité des produits, les raisins de Malu comprennent plus de 50 variétés, y compris le Noir, le Xile, le Jingmi, le Jufeng, le Jumei, le Zui Jinxiang, le Soleil Rose et la Reine Nina, et ont établi un système de gestion complet comprenant des dossiers de terrain, des tests et inspections, une identification des emballages, une traçabilité de la qualité et l'utilisation de marques. En collaboration avec la plateforme cloud numérique, ils ont réalisé une gestion de traçabilité "Un groupe, un code", ce qui en fait un modèle de production agricole numérique, et possèdent les conditions d'actif pour la tokenisation RWA.
2. Emballage technique et projection sur la chaîne
L'un des éléments clés du projet RWA est de garantir l'authenticité des données hors chaîne une fois qu'elles sont intégrées à la chaîne, ce qui est un facteur déterminant pour le succès du projet RWA.
( 1) Collecte de données
Dans le processus de culture du raisin à Malu, un réseau de collecte de données étroit a été établi à l'aide d'appareils IoT.
En ce qui concerne les données environnementales, collecte en temps réel des paramètres environnementaux tels que la température et l'humidité, l'intensité lumineuse, le pH du sol, etc. durant le processus de culture de la vigne, et enregistrement des activités agricoles (comme l'irrigation, la fertilisation).
En ce qui concerne les données économiques, incluez les données de vente (comme les volumes, les prix), les informations logistiques (durée de transport, taux de pertes) et la valeur de marque (comme la certification d'indication géographique, les informations de certification, la réputation des consommateurs, etc.) dans le paquet d'actifs.
( 2) Emballage d'actifs
Intégration des données de plus de 300 capteurs d'un vignoble de 600 acres (valeur pH du sol, température et humidité, cycle de croissance, etc.), construction d'un "enveloppe d'actifs de données (DAS)". Le DAS est le système de services "enveloppe d'actifs de données" innové par la Bourse des données de Shanghai, responsable de la certification de la conformité des données et de la mise en œuvre d'un traitement standardisé. Unification et organisation des données de différents types et sources, permettant leur intégration ordonnée sur la chaîne, formant ainsi des "vraies données" reconnues par plusieurs parties sur la chaîne (y compris les producteurs, les opérateurs, les organismes de réglementation, les investisseurs, etc.), établissant une base solide pour l'évaluation et les transactions d'actifs ultérieurs.
Une fois l'emballage des données terminé, la certification en chaîne est réalisée via la plateforme SwiftLink, permettant un processus de production agricole entièrement fiable. La traçabilité est facilitée par des technologies blockchain telles que la plateforme de gestion SwiftLink, qui met immédiatement en chaîne les énormes volumes de données collectées. La caractéristique d'immutabilité de la blockchain garantit que les données, une fois enregistrées, ne peuvent pas être modifiées de manière malveillante, assurant ainsi l'authenticité et l'intégrité des données.
D'autre part, en utilisant la technologie AMC (Multi-Chain Synchronization), les données sont synchronisées et certifiées sur la "Chaîne Numérique de Pujiang" à Shanghai, réalisant ainsi un renforcement de la confiance sur la chaîne.
( 3) Évaluation des actifs
Effectuer une évaluation complète des actifs de données des raisins de Málu intégrés, en utilisant plusieurs méthodes scientifiques.
La méthode de calcul par majoration des coûts prend en compte une série de coûts directs, allant de l'investissement dans les équipements de collecte de données, aux coûts de main-d'œuvre, jusqu'au traitement des données ; la méthode de prime de marché évalue la valeur supplémentaire que la marque de l'indication géographique du raisin de Malu confère aux actifs, en se basant sur sa performance de prime sur le marché ; la méthode d'actualisation des revenus prévoit les revenus supplémentaires générés par l'application des données au cours des prochaines années, tels que les économies réalisées grâce à l'irrigation de précision et l'augmentation de la valeur de la marque due à la réduction de la contrefaçon grâce à des systèmes de traçabilité.
( 4) Conception du modèle de jeton
Convertir les actifs en jetons numériques négociables sur la base des résultats d'évaluation.
Le projet a conçu un modèle économique de jetons en couches, avec une part de jetons de droits de revenu de 70 %, étroitement ancrée aux revenus des ventes de raisins, offrant aux investisseurs un dividende de base d'environ 6 % par an, attirant des investisseurs prudents tels que les fonds de gestion de patrimoine bancaire.
La part des jetons de gouvernance est de 20 %, et les détenteurs de ce jeton ont le droit de vote sur les décisions majeures concernant le vignoble (comme l'introduction de nouvelles variétés et l'expansion des canaux de vente), attirant ainsi des investisseurs de l'industrie à participer en profondeur.
Le token de droits de consommation représente 10 %, lié au droit de réduction sur les produits. Par exemple, détenir ce token permet de bénéficier d'une réduction de 20 % sur l'achat de raisins de Malu, tout en augmentant la fidélité des utilisateurs finaux et en récupérant une partie des fonds de vente à l'avance.
3. Architecture SPV et conception de financement
En octobre 2023, la société Shanghai Left Bank Chipwise Electronic Technology Co., Ltd. et la société Shanghai Left Bank Investment Management Co., Ltd. ont conjointement investi 10 millions de yuans pour établir Left Bank Chipwise (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., en tant que SPV exclusif du projet.
SPV porteur indépendant du paquet d'actifs de données de raisin de Maloo (incluant les données de production agricole et les droits de marque), complètement isolé des autres activités de la société mère, évitant la transmission des risques.
La totalité des 100 % des actions de la société SPV est déposée au Centre d'enregistrement des droits de propriété à Shanghai et est enregistrée sur la plateforme blockchain "Gouyichain", réalisant ainsi la transparence des droits de propriété.
À ce stade, le projet a connu des changements majeurs et intéressants.
En raison du fonctionnement de Malu Grapes dans le continent et de sa circulation à la Bourse de données de Shanghai, conformément à l'« Avis sur la prévention des risques liés aux émissions de jetons » (2017) et à l'« Initiative de prévention des risques financiers liés aux NFT » en Chine continentale, l'émission de jetons sécurisés est interdite en Chine continentale. De plus, Malu Grapes n'a finalement pas financé et circulé selon le modèle de jetons initial, mais a choisi de sacrifier la liquidité et de suivre la voie de la "désintermédiation" des RWA.
Dans la pratique, les jetons de droit de consommation ne se présentent pas sous forme de jetons, mais apparaissent comme des objets de collection numériques NFT, clairement définis comme des "souvenirs numériques", évitant ainsi la ligne rouge de l'« Avis sur la prévention des risques de financement par l'émission de jetons ». Enfin, 2024 NFT seront émis (y compris 1924 de la version de base et 100 de la version rare), avec 2013 mis en vente publique (soit 99,3 %), et 11 conservés par le projet (pour des collaborations de marque ou des airdrops), chaque unité étant initialement fixée à 99 yuans. Ainsi, le projet NFT de Malu Grapes a complété un financement de 200 000 yuans.
Ensuite, les droits de gouvernance appartiennent au projet, tandis que les droits de revenus appartiennent aux investisseurs. Les droits de revenus et de gouvernance sont intégrés dans la structure de capital de l'SPV, exclusivement ouverte aux institutions. Malu Grapes a obtenu un financement de 10 millions de yuans de la part des investisseurs. Ce financement de 10 millions de yuans est basé sur le trading des actions de l'SPV, permettant aux investisseurs de contrôler indirectement les droits de revenus des actifs de données via la détention d'actions, conformément au cadre de réglementation des transactions sur actions de la Loi sur les valeurs mobilières.
4. Gestion de la liquidité
( 1) État de l'émission
Le 25 novembre 2024, les NFT de collection numérique de raisins de Malu seront émis publiquement à la Bourse de données de Shanghai, et seront rapidement épuisés après leur émission. Actuellement, ils ne peuvent être échangés que sur le marché secondaire.
Chaque NFT comprend deux niveaux : les droits de base et les droits accessoires.
Droits de base : Comprend 1924 NFT de base et 100 NFT rares. Les NFT de base donnent droit à un bon de retrait de 2 livres de raisins "Rose du Soleil", d'une valeur d'environ 200 yuans, valable jusqu'au 8 décembre 2025 ; les NFT rares donnent droit à un bon de retrait de 2 livres de raisins "Reine Nina" + 2 billets pour le parc Malu, d'une valeur d'environ 300 yuans, avec la même date de validité que les NFT de base.
Avantages supplémentaires : Vous pouvez accéder à la plateforme interactive "Planet Malu" pour participer au jeu de plantation de raisins virtuels et échanger des points. Avant le 31 décembre 2024, les 50 premiers utilisateurs en termes de volume de transactions recevront en plus une carte de retrait pour des "variétés précoces".
( 2) Mécanisme de circulation
Restrictions de transaction : uniquement du 9 décembre 2024 au 8 décembre 2025, avec une radiation forcée à l'échéance ; la quantité détenue par un seul utilisateur ne doit pas dépasser 5 % du volume total émis (environ 101 unités), les dépassements doivent être vendus par fractions ; après une vente unique, il faut attendre 5 jours de bourse avant de pouvoir à nouveau trader.
Remboursement et retrait : après l'activation de la carte de retrait, la vérification NFT sur la chaîne ne conserve que le droit d'interaction avec la plateforme ; si le vignoble est endommagé (comme par un incendie), et que le promoteur du projet n'a pas rendu public de plan de compensation, il existe une faille dans la protection des droits.
( 3) Performance du marché
Trois, carte des pouvoirs
La tokenisation des actifs réels est une opération de capital qui nécessite la participation de plusieurs parties et une collaboration conjointe pour être réalisée. Ci-dessous, nous allons examiner les différentes parties prenantes du projet de raisin de Malu ainsi que leurs principales responsabilités, afin de réévaluer la valeur du projet de Malu d'un point de vue global.
Nous pouvons diviser les parties prenantes en deux catégories : les parties prenantes clés et les institutions de soutien.
1. Parties prenantes clés
La société Zuo'an Xinhui (l'opérateur du projet) est responsable de l'intégration des données de production de raisin et des qualifications de marque, de l'émission d'actifs numériques NFT, ainsi que de la gestion des fonds de financement par actions, faisant d'elle un participant clé de l'ensemble du projet.
La Bourse des données de Shanghai (plateforme de trading conforme) est responsable de la fourniture de services de preuve d'enregistrement sur chaîne pour les "actifs de données en coquille (DAS)", de la création de canaux de trading NFT et d'assurer la conformité des divulgations d'informations.
Centre de services de développement économique de Malu (partie gouvernementale de coordination), responsable du soutien politique et de la mise en relation des ressources.
« Entreprises de culture de la "raisin de mille-pattes" (fournisseurs d'actifs sous-jacents) : fournissent des actifs physiques de raisin et génèrent des données agricoles.
2. Institutions supportées
Fournisseur de services d'infrastructure technique : offre un support technique de base pour la blockchain, permettant de réaliser des certifications de données sur la chaîne.
Organismes de conformité et de gestion des risques : concevoir un cadre de conformité, auditer la réalité des actifs.
Institution d'évaluation des actifs : tarification des actifs.
Institution de garde des actions : garder les actions de la société SPV, assurer la transparence des transactions d'actions.
Après avoir examiné les fonctions des différentes parties prenantes, nous pouvons constater que la structure des participants au projet RWA de Malu Grape est essentiellement un expériment d co-gouvernance de marché guidé par le gouvernement. Grâce à la triple imbrication de "la chaîne d'actifs d'État (Pudong Digital Chain) + SPV + marques mère-fille", cela garantit à la fois la conformité (évitant les risques de titrisation) et active l'efficacité de la chaîne de production (la valeur de production par hectare atteignant 1,7 fois la moyenne de Shanghai). Il s'agit d'une activité économique complexe nécessitant une coordination entre plusieurs parties et une mobilisation complète des facteurs de production.
Quatre, origine du problème : comment les trois caractéristiques des faux RWA ancrent le dilemme de la localisation
Ainsi, en décomposant le projet du raisin de Malu, nous pouvons découvrir un fait. Contrairement à certaines déclarations promotionnelles, le raisin de Malu n'appartient pas à un véritable projet RWA, pour les raisons suivantes :
Les projets RWA typiques, une fois tokenisés, représentent une part des revenus correspondants et peuvent circuler librement à l'échelle mondiale, avec des dividendes automatiquement distribués via des contrats intelligents.
Comme le définit RWA - Real World Asset, un actif du monde réel) désigne la tokenisation (Tokenization) d'actifs physiques ou financiers du monde réel grâce à la technologie blockchain, permettant leur circulation, leur échange et leur gestion dans un réseau décentralisé.
En revanche, le projet de raisin de Malu définit strictement les NFT de 2024 comme des objets de collection numériques, liés uniquement à des droits de consommation, ancrés dans la propriété future des raisins, sans implication de revenus potentiels futurs. De plus, des restrictions strictes sont imposées sur la liquidité, ce qui en fait essentiellement une prévente de produits agricoles.
En ce qui concerne l'attribution des droits de revenus, les détenteurs de NFT ne reçoivent qu'une carte de retrait de raisin (d'une valeur de 200 à 300 yuans) et des points de jeu, sans pouvoir partager les revenus des actifs de données. Ces revenus reviennent entièrement aux actionnaires de la SPV, séparant complètement les revenus des données des utilisateurs. L'équipe du projet prétend que "les jetons sont liés aux dividendes de revenus", mais en réalité, la structure de capital de la SPV isole complètement les droits de revenus des détenteurs de NFT.
En ce qui concerne le pouvoir de gouvernance, que ce soit pour l'introduction de nouvelles variétés ou pour la mise à niveau technologique, cela reste contrôlé par la société SPV, le gouvernement local (Centre de services économiques de Malu), et le fournisseur de technologie (Ant Chain), sans vote public. La "gouvernance sur la chaîne" est en réalité un outil de décision interne de l'SPV, ce qui va à l'encontre de l'idée de DAO.
En résumé, le RWA de raisin de Malu à Shanghai est essentiellement une opération de capital où un NFT sert de coquille de conformité, tandis que le financement par actions porte la valeur centrale. C'est un projet RWA "coquille en chaîne + noyau financier traditionnel", dont la technologie sert uniquement à renforcer la confiance et non à la libéralisation, avec une forte participation gouvernementale, un projet RWA de type "chinois".
D'une part, nous devons reconnaître le bon positionnement de ce projet (qui est essentiellement un financement par actions), d'autre part, nous devons également voir la dualité de ce projet, c'est-à-dire le compromis et le recul face à la pression de conformité, tout en ouvrant un espace pour l'innovation technologique. Cela a une signification pionnière pour explorer les projets RWA dans le domaine agricole en Chine continentale.
Cinq, expérience de briser le mur : un chemin en échelons de compromis réaliste à reconstruction idéale
La dualité du projet Malu - échanger des compromis technologiques pour survivre sous les chaînes de la réglementation, tout en sacrifiant la valeur fondamentale des RWA - reflète la profonde impasse de la numérisation des actifs agricoles en Chine : lorsque la "survie conforme" écrase "l'innovation réelle", quel est le chemin de la rupture ? Si l'on reproduit sa technique d'isolement SPV et son chemin de dé-financialisation NFT, on risque de tomber dans un cycle de "dépendance aux privilèges politiques" et "manque d'autonomisation des producteurs" ; si l'on revient à un véritable chemin RWA, il faudra faire face à trois chaînes : la répression politique, le coût technologique et la non-standardisation de la distribution des droits. Les expériences suivantes de rupture pourraient être une fissure pour déchirer le rideau de fer.
1. Analyse de la difficulté de promotion du projet
La valeur fondamentale du projet de raisin de mille-pattes réside dans l'innovation d'un chemin de localisation pour l'agriculture RWA, mais sa promotion fait face à trois obstacles structurels.
( 1) L'irréplicabilité dépendante des politiques
Le projet s'appuie profondément sur la chaîne de blocs de Shanghai Pujiang (la chaîne d'alliance des entreprises d'État) et le mécanisme de coordination gouvernementale, tandis que la plupart des zones agricoles du pays manquent de ce type de soutien infrastructurel. Par exemple, les zones non pilotes ont du mal à obtenir l'approbation réglementaire des bourses de données, et la ligne rouge de la politique interdisant le commerce de jetons homogènes sur le continent oblige d'autres entreprises agricoles à se contenter de leur solution de "NFT de consommation", ce qui les empêche de réaliser une véritable ouverture des droits de revenus.
( 2) Seuil de coût technologique
600 hectares de zone centrale déploient plus de 300 capteurs IoT, avec un investissement moyen par hectare dépassant 20 000 yuan, ce qui dépasse largement la capacité des petites et moyennes exploitations agricoles. Le taux de prime des produits agricoles ordinaires (comme le chou chinois) est inférieur à 5%, ce qui ne permet pas de couvrir les coûts, tandis que le raisin de Malu dépend d'une prime de marque de 20% liée à l'indication géographique pour atteindre l'équilibre financier. Si l'on souhaite étendre cela à des catégories de faible valeur ajoutée, il est nécessaire de construire et de partager une plateforme IoT régionale (comme le cloud agricole de la région), mais l'intégration des données entre les différents acteurs fait face à des litiges de propriété.
( 3) Limites sectorielles de la normalisation des actifs
Les raisins peuvent être standardisés en raison de la traçabilité et du contrôle de la production par le biais du "code unique par grappe", mais des catégories comme le thé et les produits aquatiques manquent de normes de collecte de données unifiées. Par exemple, la qualité du thé est influencée par des facteurs subjectifs tels que le microclimat et les méthodes de récolte, rendant difficile la génération de paquets de données fiables sur la chaîne, ce qui entraîne un manque de consensus sur l'évaluation des actifs.
( 4) contradiction essentielle
Le mode Malu est en réalité une exception de "zone de politique forte + produits à forte prime", dont le dividende technologique ne s'applique qu'à des produits agricoles rares tels que le riz Wuchang et le crabe d'eau douce du lac Yangcheng. La reproduction dans les zones agricoles ordinaires doit surmonter les contraintes de coûts et les problèmes de répartition des droits de propriété des données - l'Union européenne stipule que les producteurs de données brutes (agriculteurs) doivent bénéficier de 40 % des droits de revenus, tandis que les 27 coopératives du projet Malu ne servent que de fournisseurs de données et ne participent pas aux dividendes SPV.
2. Conditions pour la mise en œuvre de la forme complète RWA
( 1) Conformité à la titrisation des actifs en premier
Évitez les zones de risque réglementaire en Chine continentale et choisissez des juridictions reconnues pour les jetons de droits de revenus, comme Hong Kong ou Singapour. Les actifs sous-jacents doivent avoir un flux de trésorerie stable (par exemple, des revenus annuels de bornes de recharge > 30 millions de yuans), approuvés par la licence n° 1 de la Commission des valeurs mobilières et des futures (CVSF), et divulguer le rapport d'audit des actifs. Le projet Malu a été contraint de remplacer le flux de trésorerie solide par le "potentiel de valorisation des données" en raison de l'impact des fluctuations climatiques sur les revenus des raisins, ce qui a affaibli la crédibilité de l'ancrage des actifs.
( 2) conception technique de pénétration
Utiliser des oracles (comme Chainlink) pour vérifier en temps réel l'état des actifs hors chaîne, assurant ainsi un lien fort entre la valeur des tokens et les actifs réels. Contrairement à Malu qui ne stocke que les données environnementales sur le Pujiang Data Chain, sans réaliser l'automatisation des revenus sur la chaîne, ses détenteurs de NFT ne peuvent pas obtenir de dividendes via des contrats intelligents. Les vrais RWA nécessitent le déploiement de contrats conformes à la norme ERC-3643 (incluant un module de dividendes), soutenant l'allocation automatique des revenus quotidiens vers les portefeuilles.
( 3) Construction de liquidité à double niveau
Le marché primaire propose des ventes privées ciblées aux investisseurs qualifiés par le biais d'échanges agréés (comme HashKey à Hong Kong) ; le marché secondaire se connecte à des DEX comme Uniswap, avec des teneurs de marché garantissant la profondeur des transactions. En revanche, les NFT Malu sont limités à la plateforme de la Bourse de données de Shanghai, avec un volume de transactions quotidien inférieur à 10, et une sortie forcée en 2025, ce qui limite artificiellement la liquidité.
( 4) saut clé
La véritable RWA doit réaliser une séparation transfrontalière des actifs domestiques et des financements étrangers. Le canal QFLP du port de libre-échange de Hainan peut servir de tremplin - la preuve de propriété des actifs sur la chaîne des capitaux d'État domestiques, et l'émission de tokens de rendement par des SPV à l'étranger, permettant ainsi de concilier conformité et liberté de capital.
3. Agriculture RWA 4.0 Perspectives d'avenir
Le projet actuel de Malu est au point B (les actifs peuvent être divisés mais ne peuvent pas circuler), nécessitant un passage C→D dans le sandbox de Hong Kong/Hainan. Le développement des RWA agricoles doit surmonter par étapes les barrières institutionnelles et techniques, l'objectif ultime étant de restaurer la souveraineté des producteurs.
( 1) Court terme : expérience de mélange de droits dans le sandbox
Mettre en œuvre un modèle hybride "NFT de consommation + droits de rendement minimes" dans des zones pilotes telles que Hainan et Hengqin, avec un plafond de rendement annuel fixé à 3 % pour se conformer aux réglementations sur les remises de consommation. Par exemple, le projet de durian de Hainan prévoit de restituer 1,5 % des revenus de la récolte aux détenteurs de NFT via un contrat intelligent, évitant ainsi la qualification de titrisation tout en augmentant la fidélité des utilisateurs. En même temps, établir une "banque de données agricoles" pour soutenir les prêts garantis par les données de culture, comme les jardins de thé et les rizières, en reproduisant le modèle de crédit bancaire de 1,5 million de yuans du projet Malu.
( 2) Intermédiaire : percée législative sur la propriété des données
Promouvoir la publication du "Règlement sur la gestion de l'enregistrement des actifs de données agricoles", en précisant les proportions de droits des trois parties : les agriculteurs reçoivent 40 % des revenus des données originales (en tant que fournisseurs de moyens de production), les coopératives 30 % (en tant que parties intégratrices des données), et la plateforme technique/le gouvernement 30 % (pour les investissements en infrastructure et les coûts de régulation). En consolidant les règles de partage des droits via des certificats sur la chaîne, nous résolvons le problème du "manque de gouvernance" des petits agriculteurs dans le projet Malu.
( 3) Long terme : souveraineté des producteurs sous la gouvernance DAO
Construire un modèle de coopérative en chaîne : les agriculteurs obtiennent un poids de vote en fonction de leur contribution de données sur les terres, tandis que les consommateurs participent aux décisions d'introduction de variétés grâce à des jetons de gouvernance. Par exemple, lorsque l'Internet des objets détecte une augmentation de 15 % de la résistance à la sécheresse d'une certaine variété de raisin, le vote DAO décide d'augmenter la superficie cultivée, et le contrat intelligent ajuste automatiquement le plan de production et répartit les bénéfices. Cette structure fait du code une "bêche" de nouvelle ère, rétablissant la subjectivité des petits agriculteurs dans l'économie numérique.
( 4) Noyau du paradigme chinois
La valeur ultime des RWA agricoles réside dans le fait que "la technologie est universelle, tandis que les relations de production sont reconfigurées localement". À court terme, il s'agit d'accepter la transition vers des NFT de type consommation, tandis qu'à long terme, les coopératives en chaîne (DAO) permettront aux agriculteurs de maîtriser le pouvoir de tarification des données, faisant ainsi des producteurs sur le terrain les principaux distributeurs des dividendes numériques.
VI. Conclusion
L'essence du projet de raisin de Malu est une révolution enchaînée - lorsque l'idéal décentralisé de la blockchain rencontre le mur de fer de la régulation réelle, il choisit de reculer pour avancer : utiliser la "coquille conforme" des NFT de consommation pour masquer la véritable percée des technologies IoT et de traçabilité, et avec un petit levier de 200 000 certificats de retrait numériques, dynamiser une mise à niveau industrielle de 10 millions de financements en actions. Cette dialectique de compromis et d'innovation est semblable à une graine qui pousse dans la fente d'un rocher : se pencher n'est pas pour céder, mais pour accumuler de la force pour percer le sol.
Le véritable héritage du projet de raisin de Malu est de fournir un modèle dialectique pour la numérisation de l'agriculture en Chine :
Le sujet central de la modernisation agricole n'est jamais la reproduction de la technologie, mais la reconstruction des relations de production. Tous les "RWA atypiques" sont les ombres projetées par l'époque. Le compromis et la percée du raisin de Ma Lu ressemblent à une graine profondément enfouie dans le sol - elle n'a peut-être pas atteint le ciel, mais dans sa posture courbée, elle a tracé la direction pour ceux qui viendront après.