Hong Kong sous la vague de tokenisation : opportunités et défis coexistent

Le secteur financier mondial subit une transformation profonde, dont le cœur est la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Cette tendance redéfinit les modes de formation de capital, les mécanismes de distribution d'actifs et les voies d'accès aux opportunités financières. Actuellement, plus de 24 milliards de dollars de RWA circulent sur des chaînes publiques, couvrant plusieurs domaines tels que les obligations d'État américaines à revenu fixe, les pools de crédit privé, les jetons de matières premières et l'immobilier.

Dans cette transformation, Hong Kong cherche activement à prendre une position de leader. La déclaration de politique sur le développement des actifs numériques 2.0 publiée le 26 juin a introduit le cadre réglementaire "Leap", élargissant le champ d'application de la réglementation aux émetteurs de stablecoins, aux déposants et aux plateformes RWA. Ce cadre non seulement permet la tokenisation, mais encourage également son développement.

Le cadre "Leap" comprend quatre volets : la simplification juridique et réglementaire, l'expansion des produits de tokenisation, la promotion des cas d'utilisation et le développement des talents et des partenariats. Il encourage la tokenisation d'une variété d'actifs, allant des métaux précieux aux infrastructures d'énergie renouvelable, en mettant en place un régime de licence pour les stablecoins, en précisant le cadre réglementaire pour les ETF tokenisés, et en prolongeant les mesures pilotes pour les obligations numériques et la finance verte.

Contrairement à la pratique prudente de Singapour qui se concentre sur la participation institutionnelle et limite les investisseurs de détail, Hong Kong a choisi une voie plus large et plus inclusive. Sous réserve d'établir des règles de convenance claires, Hong Kong permet la participation des utilisateurs de détail, élargissant ainsi l'espace du marché potentiel. Par rapport à la structure normative du marché des actifs cryptographiques de l'Union européenne et à l'attitude réglementaire fragmentée des États-Unis, Hong Kong offre un système plus unifié et basé sur des principes.

Cependant, le soutien politique n'est que le début. Le véritable défi est de créer des produits dont le marché a réellement besoin. La raison pour laquelle de nombreux projets de tokenisation échouent ne réside pas dans des obstacles techniques ou réglementaires, mais dans le manque de valeur commerciale réelle et de demande sur le marché. Les projets réussis, tels que les produits de jetonisation des obligations américaines et des protocoles de crédit privé comme Maple Finance, ont réussi à être largement adoptés parce qu'ils répondent réellement aux besoins d'un groupe d'utilisateurs spécifique.

L'écosystème local de Hong Kong évolue également dans cette direction. Le "Project Ensemble" de l'Autorité monétaire explore plusieurs scénarios tels que la tokenisation des obligations, des fonds, des crédits carbone, des infrastructures de bornes de recharge et le financement de la chaîne d'approvisionnement. Bien que ces projets aient un potentiel énorme, il n'existe pas encore de produit "phare" capable d'intégrer réellement à grande échelle les actifs, le public et les cas d'utilisation.

Hong Kong a déjà posé des bases solides pour le développement de la tokenisation : une réglementation claire, une reconnaissance institutionnelle et des projets de confiance en collaboration publique-privée qui avancent sans cesse. En tant qu'élément clé de la stratégie des actifs numériques de la Chine, l'importance de Hong Kong va bien au-delà du marché local.

Mais la phase la plus difficile ne fait que commencer. La concurrence future sera déterminée par l'adéquation des produits au marché, et non par un soutien politique accru. Hong Kong pourra-t-il attirer les épargnants d'Asie du Sud-Est à investir dans des produits de jetons stables à haut rendement ? Pourra-t-il connecter les actifs industriels chinois au capital mondial par des moyens de packaging numérique conformes ? Pourra-t-il faire éclore une nouvelle génération de produits RWA qui soient à la fois légaux et conformes, tout en répondant aux besoins réels du marché ?

Ces questions détermineront non seulement si les RWA ne sont qu'une mode passagère ou s'ils peuvent devenir une transformation durable ; elles détermineront également si Hong Kong peut devenir le centre mondial de la tokenisation. Si cela réussit, Hong Kong ne sera pas seulement un leader, mais aussi l'une des forces clés qui façonneront l'avenir du paysage financier.