Analyse approfondie des conditions de service des stablecoins majeurs : droits des holders en question

Récemment, l'effondrement de l'UST a eu un impact énorme sur l'industrie des cryptomonnaies, suscitant des doutes généralisés sur la stabilité des stablecoins. Le principal problème réside dans le fait de savoir si les stablecoins disposent de suffisamment de devises légales et d'autres actifs en soutien.

Les réserves sont en effet un indicateur clé de l'ancrage de la valeur des stablecoins. Cependant, si les termes juridiques du stablecoin n'accordent pas aux holders le droit légal d'échanger des actifs on-chain contre de la monnaie fiduciaire, cet indicateur a-t-il encore un sens ?

Cet article se concentrera sur l'analyse des conditions de service des deux plus grands stablecoins par capitalisation boursière, USDT et USDC, les résultats pourraient être surprenants.

Interprétation des termes du stablecoin USDT

Les conditions de service de l'USDT, article 3, stipulent que si les réserves rencontrent des problèmes de liquidité, d'indisponibilité ou de perte, une plateforme de trading a le droit de retarder le rachat ou le retrait de l'USDT, et se réserve le droit de racheter par des actifs physiques. Ces actifs physiques comprennent des titres et d'autres actifs détenus dans les réserves.

Cette clause indique :

1. Une plateforme de trading pourrait retarder toute réclamation, ce qui contredit son affirmation de "soutien à 100 % de réserves".

2. La "valorisation" de l'USDT est ancrée à 1:1 avec le dollar américain, mais n'est pas entièrement soutenue par des monnaies fiduciaires. La composition des réserves est déterminée par une plateforme d'échange.

3. Une plateforme de trading se réserve le droit de "retour physique", ce qui peut inclure le retour d'actifs tels que des obligations, des actions, etc., plutôt que des dollars.

4. Seuls les "clients vérifiés" sont éligibles pour racheter des stablecoins directement, les utilisateurs ordinaires doivent passer par des intermédiaires tels que des échanges.

Interprétation des termes de l stablecoin USDC

Les conditions de service de l'USDC présentent également certains points dignes d'attention :

1. Une plateforme ne s'engage pas à détenir des réserves en monnaie fiduciaire équivalentes à celles de l'USDC, mais soutient plutôt avec des actifs évalués en dollars équivalents.

2. La règle de l'échange direct de 1 USDC contre 1 dollar ne s'applique qu'aux partenaires institutionnels de la plateforme, les utilisateurs individuels ne pouvant pas exercer directement leur droit de rachat.

3. Une plateforme ne garantit pas que la valeur de 1 USDC soit toujours égale à 1 dollar, ni qu'elle soit responsable des pertes dues aux fluctuations de valeur.

Résumé : inégalité des droits entre l'émetteur de stablecoin et les utilisateurs

D'un point de vue juridique, USDT et USDC ne sont pas équivalents à la monnaie fiduciaire. Les réserves qu'ils revendiquent ne sont pas entièrement liées à la monnaie fiduciaire, mais comprennent divers actifs susceptibles de se déprécier.

Actuellement, les utilisateurs individuels manquent de droits de conversion libre des stablecoins pouvant être exercés par des moyens légaux. Pour l'USDT, bien que les particuliers soient des clients directs, une plateforme de trading se réserve le droit de ne pas racheter la monnaie fiduciaire. Pour l'USDC, bien qu'il soit promis de permettre le rachat de la monnaie fiduciaire, il n'est pas reconnu que les particuliers aient le droit d'exercer cette promesse.

Dans l'ensemble, il existe une inégalité évidente entre les droits des émetteurs de stablecoins et des utilisateurs. Il n'y a pas encore de réponse claire quant à savoir si les utilisateurs individuels peuvent échanger leurs stablecoins contre des monnaies fiduciaires à tout moment et en tout lieu. Cette situation mérite une attention particulière de la part des utilisateurs et des organismes de régulation.