Nouvelle étoile du marché des jetons d'obligations d'État RWA : Analyse de TProtocol V2

Le marché actuel des jetons d'obligations souveraines RWA présente certains points douloureux, comme le fait que MakerDAO, bien que les intérêts soient élevés, est complexe à utiliser, et Ondo, bien qu'étant des obligations souveraines pures, a des barrières élevées et un manque de liquidité. Le marché a un besoin urgent d'un produit de jeton d'obligations souveraines pur et facile à utiliser pour les utilisateurs ordinaires. TProtocol V2 a été créé pour résoudre ces problèmes.

TProtocol est apparemment un produit de prêt. Prenons l'exemple du pool Matrixdock pris en charge, qui permet d'utiliser son jeton d'obligation d'État émis, le STBT, comme garantie pour emprunter de l'USDC. Les utilisateurs qui déposent de l'USDC reçoivent rUSDP, similaire à un jeton générant des intérêts sur certaines plateformes de prêt.

Les caractéristiques remarquables de ce produit sont que le LTV du prêt STBT atteint 100,5 %, et que le taux d'utilisation théorique peut atteindre 99,5 %, ce qui signifie que presque tous les revenus des obligations d'État peuvent être répartis entre les détenteurs de rUSDP. Pour faire face à d'éventuels retraits importants, un modèle de négociation de gré à gré avec l'emprunteur est adopté, permettant un certain temps pour vendre les obligations d'État et rembourser. Les petits retraits peuvent être réalisés par des retraits réguliers ou en vendant des USDP sur des échanges décentralisés.

La valeur fondamentale de TProtocol réside dans sa capacité à maximiser les rendements des jetons de dette publique pour les utilisateurs de dépôts USDC grâce à un modèle de prêt et d'emprunt par le biais de garanties institutionnelles, permettant ainsi aux utilisateurs ordinaires de bénéficier également des rendements de la dette publique. Cela résout le problème actuel où certains produits de jetons de dette publique ne sont ouverts qu'aux investisseurs qualifiés ou nécessitent des procédures KYC compliquées.

Contrairement aux prêts de crédit institutionnels qui ont souvent rencontré des problèmes auparavant, TProtocol se concentre sur des produits spécifiquement dédiés. Par exemple, le STBT cible clairement des investissements dans des obligations d'État à court terme et des opérations de reverse repos sur obligations d'État, et publie régulièrement des rapports d'actifs, tout en collaborant avec une plateforme d'oracles pour fournir des preuves de réserves. Malgré cela, il reste globalement assez dépendant de la confiance envers les institutions de garde des actifs sous-jacents en obligations d'État. Pour cela, TProtocol a lancé des pools indépendants pour différents actifs RWA afin d'isoler les risques.

En ce qui concerne d'autres aspects de la conception, TProtocol adopte une stratégie plutôt agressive. La conception du jeton de gouvernance TPS/esTPS est similaire à celle d'une certaine plateforme de trading de contrats perpétuels, plus le temps de stockage est long, plus les dividendes sont élevés. De plus, une structure à double niveau iUSDP/USDP a été conçue, similaire à l'architecture d'un certain jeton de staking, iUSDP étant la version rUSDP avec accumulation automatique des revenus, tandis que USDP est utilisé pour fournir de la liquidité sur des échanges décentralisés.

Ce modèle permet à TProtocol d'améliorer l'efficacité du capital et d'augmenter les rendements de l'iUSDP en incitant d'autres protocoles, ce qui lui donne le potentiel de dépasser les rendements des obligations d'État ordinaires, similaire à un modèle d'augmentation des rendements de certains jetons de staking.

Actuellement, la concurrence dans le domaine des RWA est intense, et une plateforme de prêt décentralisée a déjà pris une position dominante. Cependant, en tant que jeton stable sur-collatéralisé, la proportion d'actifs sous-jacents pouvant être utilisés pour acheter des obligations d'État est limitée. Si le nombre d'utilisateurs déposants est trop élevé, les intérêts pourraient descendre en dessous du taux d'intérêt des obligations d'État.

En résumé, TProtocol transmet les revenus des jetons de trésorerie nationaux purs aux utilisateurs ordinaires sans KYC grâce au modèle d'emprunt d'actifs RWA par le biais de la garantie institutionnelle, et s'inspire de la conception de certains jetons de mise pour créer des opportunités de revenus dépassant ceux des obligations d'État de base.