Analyse du projet Usual : les raisons derrière le désancrage à 0 USD++ et la liquidation des prêts cycliques

Récemment, l'événement de décrochage du stablecoin USD0++ émis par le projet Usual a suscité une large attention sur le marché. Cet article examinera, du point de vue de la conception des produits DeFi, la logique produit, le modèle économique de Usual ainsi que les raisons de ce décrochage du USD0++.

Système de produits Usual

Le système de produits Usual comprend principalement 4 types de jetons :

1. USD0 : stablecoin, utilisant des actifs RWA comme_collatéral
2. USD0++ : jetons d'obligation, émis par USD0 avec un ratio de 1:1 en garantie, verrouillage par défaut de 4 ans
3. USUAL : jeton du projet
4. USUALx : jeton de gouvernance, émis par le staking de USUAL 1:1

USD0 stablecoin

USD0 est une stablecoin adossée à des actifs équivalents, utilisant principalement des actifs RWA tels que USYC comme collatéral. Les utilisateurs peuvent mint USD0 de deux manières :

1. Émettre directement des actifs RWA
2. Échanger des USDC via le contrat Swapper Engine

USD0++ jetons d'obligations

USD0++ similaire à une obligation à taux d'intérêt flottant de 4 ans tokenisée. Les détenteurs peuvent obtenir :

1. Revenus correspondant aux actifs RWA sous-jacents
2. Revenus de distribution des jetons USUAL ajoutés chaque jour

Les utilisateurs peuvent sortir en avance en utilisant des marchés secondaires tels que Curve ou en empruntant d'autres actifs en garantissant USD0++ dans des protocoles de prêt.

USUAL et USUALx

USUAL peut être obtenu en mettant en jeu USD0++. USUALx est le jeton de gouvernance frappé par la mise en jeu de USUAL 1:1.

Analyse des événements de désancrage USD0++

Le 10 janvier, Usual a annoncé une modification de la règle de rachat USD0++, provoquant une panique sur le marché. Les nouvelles règles comprennent :

1. Rachat conditionnel : Rachat 1:1 mais nécessitant de renoncer à une partie des bénéfices USUAL.
2. Rachat inconditionnel : sans déduction des gains, mais le taux de rachat est d'au moins 87%

Cette initiative de l'équipe du projet pourrait avoir deux objectifs :

1. Prêt cyclique de destruction précise. Le prix de garantie de 0,87 est juste supérieur à la ligne de liquidation de 0,86 de la plateforme de prêt Morpha, ce qui peut entraîner la liquidation d'une position de prêt cyclique sans générer de créances douteuses.

2. Sauver le prix de l'USUAL. Un mécanisme de rachat conditionnel tente de donner du pouvoir à l'USUAL et de réduire la circulation.

Problèmes exposés

1. Les utilisateurs ne lisent pas attentivement la documentation lorsqu'ils participent à des projets DeFi.

2. L'équipe du projet modifie les règles à sa guise, manquant d'un mécanisme de gouvernance solide.

3. L'industrie continue d'apprendre de ses leçons et d'évoluer, il ne faut pas perdre confiance dans l'ensemble.