Aave en tant que leader dans le domaine de la Décentralisation des prêts : un potentiel gravement sous-estimé

Le marché du prêt sur chaîne est l'un des domaines clés de l'industrie cryptographique, et Aave est sans aucun doute le leader de ce secteur, bénéficiant d'un avantage concurrentiel fort et d'une fidélité des utilisateurs. Nous pensons que la valeur d'Aave est actuellement gravement sous-estimée par le marché, son potentiel de croissance est énorme, mais il n'a pas encore été pleinement reconnu.

Aave a été lancé sur le réseau principal Ethereum en janvier 2020, et a maintenant 5 ans d'histoire. Actuellement, Aave est le plus grand protocole de prêt, avec un montant total de prêts actifs atteignant 7,5 milliards de dollars, soit 5 fois plus que le deuxième.

Les indicateurs de protocole continuent de croître, dépassant les sommets de la précédente bulle haussière

Aave est l'un des rares protocoles DeFi dont les indicateurs ont déjà dépassé les niveaux du marché haussier de 2021. Par exemple, ses revenus trimestriels ont dépassé le pic du marché haussier du quatrième trimestre 2021. Il est à noter que même pendant la période de ralentissement du marché de novembre 2022 à octobre 2023, les revenus d'Aave ont continué à croître de manière accélérée. Avec le redressement du marché au premier et au deuxième trimestre 2024, l'élan de croissance d'Aave reste fort, avec un taux de croissance séquentiel atteignant 50-60%.

Depuis le début de l'année, grâce à l'augmentation des dépôts et à la hausse des prix des actifs sous-jacents tels que WBTC et ETH, la valeur totale des actifs verrouillés d'Aave (TVL) a presque doublé, revenant à 51 % de son pic de cycle en 2021. Cela indique qu'Aave fait preuve d'une résilience plus forte par rapport à d'autres protocoles DeFi de premier plan.

Une performance bénéficiaire solide reflète une forte adéquation entre le produit et le marché

Les revenus d'Aave ont atteint un sommet lors du dernier cycle, coïncidant avec le fait que plusieurs plateformes de contrats intelligents ont massivement distribué des incitations en tokens pour attirer les utilisateurs et la liquidité. Cela a engendré des niveaux de capital spéculatif et de levier insoutenables, amplifiant les données de revenus de la plupart des protocoles.

Aujourd'hui, les incitations en jetons de la chaîne principale sont épuisées, et les incitations en jetons d'Aave sont également réduites à un niveau négligeable. Cela indique que la croissance des indicateurs au cours des derniers mois est organique et durable, avec comme principal moteur le réchauffement des activités spéculatives sur le marché, ce qui a fait monter les taux de prêts et d'emprunts actifs.

De plus, même pendant les périodes de réduction des activités spéculatives, Aave a démontré sa capacité à stimuler la croissance fondamentale. Au début août, au moment de la forte chute du marché mondial des actifs à risque, les revenus d'Aave sont restés solides, grâce à sa capacité à percevoir des frais de liquidation lors du remboursement des prêts. Cela prouve qu'Aave est capable de résister aux fluctuations du marché dans différents environnements de collatéral et multichaînes.

La reprise fondamentale est forte, le ratio C/A de Aave reste à son niveau le plus bas en trois ans

Bien que les indicateurs aient fortement rebondi au cours des derniers mois, le ratio prix/ventes d'Aave n'est que de 17, se situant à son plus bas niveau en 3 ans, bien en dessous de la médiane de 62 durant la même période.

Aave devrait renforcer sa position de leader dans le domaine de la Décentralisation des prêts.

L'avantage concurrentiel d'Aave se manifeste principalement dans quatre domaines :

1. Enregistrement de la gestion de la sécurité des protocoles de manière satisfaisante : la plupart des nouveaux protocoles de prêt rencontrent des problèmes de sécurité au début de leur exploitation. Jusqu'à présent, Aave n'a pas connu d'incident majeur de sécurité au niveau des contrats intelligents. Un bon dossier de sécurité, résultant d'une forte capacité de gestion des risques, est souvent le principal critère de choix des plateformes de prêt par les utilisateurs de DeFi, en particulier pour les utilisateurs institutionnels détenant de grandes sommes d'argent.

2. Effet de réseau bilatéral : Le prêt DeFi est un marché bilatéral typique. Les déposants et les emprunteurs constituent les deux côtés de l'offre et de la demande. La croissance d'un côté entraîne la croissance de l'autre côté, rendant de plus en plus difficile pour les nouveaux venus de rattraper leur retard. De plus, plus la liquidité globale de la plateforme est abondante, plus la liquidité des déposants et des emprunteurs est fluide, ce qui augmente l'attractivité de la plateforme pour les utilisateurs de gros capitaux, stimulant ainsi la croissance des activités de la plateforme.

3. Gestion efficace des DAO : Le protocole Aave a pleinement mis en œuvre un modèle de gestion basé sur les DAO. Par rapport à un modèle de gestion d'équipe centralisé, les DAO impliquent une divulgation d'informations plus complète et des discussions communautaires plus approfondies. De plus, la communauté DAO d'Aave rassemble un certain nombre d'institutions professionnelles ayant un niveau de gouvernance élevé, telles que des prestataires de services de gestion des risques de premier plan, des teneurs de marché, des équipes de développement tierces, des équipes de conseillers financiers, etc. Cette structure de participants diversifiée apporte un niveau de participation active à la gouvernance de la plateforme.

4. Positionnement de l'écosystème multichaînes : Aave a été déployé sur presque toutes les principales L1/L2 EVM, et sur toutes les chaînes déployées sauf BNB Chain, le TVL reste en tête. La prochaine version Aave V4 ouvrira la liquidité inter-chaînes, mettant ainsi en avant son avantage en matière de liquidité inter-chaînes.

Réformer l'économie des tokens, favoriser l'accumulation de valeur, éliminer les risques de réduction

La communauté a récemment lancé une proposition visant à réformer l'économie des tokens AAVE, espérant introduire un mécanisme de partage des revenus pour renforcer l'utilité des tokens.

Le premier changement majeur est d'éliminer le risque de réduction d'AAVE lors du déplacement du module de sécurité. Basé sur le tout nouveau module de sécurité Umbrella, stkAAVE et stkABPT seront remplacés par stk aToken, les premiers étant aUSDC et awETH. Les fournisseurs d'aUSDC et d'awETH peuvent choisir de staker des actifs pour gagner des frais supplémentaires en plus des intérêts payés par les emprunteurs (y compris AAVE, GHO et les revenus du protocole). Ces actifs stakés sont confrontés à des risques de réduction et de destruction en cas d'événements de pénurie.

De plus, le mécanisme de distribution des revenus augmentera davantage la demande pour AAVE. L'introduction du jeton "anti-GHO", généré par les détenteurs de stkAAVE qui frappent des GHO. Les utilisateurs peuvent recevoir de l'anti-GHO et ont deux façons de l'utiliser : détruire l'anti-GHO pour frapper des GHO, qui peuvent être utilisés pour rembourser des dettes gratuitement ; ou déposer des GHO dans le module de sécurité pour obtenir du stkGHO.

Aave permettra également de redistribuer les revenus nets excédentaires du protocole aux stakers de jetons, mais cela doit répondre à des conditions spécifiques. Cela ouvrira un programme de rachat continu à 8 chiffres pour le protocole Aave, dont l'ampleur des rachats augmentera au fur et à mesure que le protocole continuera de croître.

Aave devrait connaître une croissance significative

Aave a plusieurs facteurs de croissance à venir, et grâce à sa position actuelle avantageuse, on s'attend à ce qu'il bénéficie de la tendance de croissance à long terme des cryptomonnaies en tant que catégorie d'actifs. D'un point de vue fondamental, Aave a plusieurs voies de croissance des revenus :

Aave v4

Aave V4 va renforcer sa compétitivité et aider à attirer la prochaine vague d'utilisateurs dans le DeFi. Aave s'engagera à révolutionner l'expérience d'interaction dans le DeFi en construisant une couche de liquidité unifiée. En réalisant un accès à la liquidité sans couture à travers plusieurs réseaux, Aave simplifiera le processus de prêt inter-chaînes. La couche de liquidité unifiée intégrera également profondément l'abstraction de compte et les comptes intelligents, permettant aux utilisateurs de gérer des positions d'actifs isolés multiples.

Deuxièmement, Aave améliorera l'accessibilité de la plateforme en étendant davantage de chaînes et en introduisant plus de catégories d'actifs. Aave prévoit également d'explorer l'intégration de produits basés sur les RWA, qui seront construits autour de GHO, avec l'espoir de connecter la finance traditionnelle à la DeFi, attirant ainsi des investisseurs institutionnels et injectant un capital considérable dans l'écosystème Aave.

Ces développements ont finalement donné naissance à Aave Network, qui deviendra le noyau d'interaction entre les parties prenantes et le protocole Aave. Étant donné qu'Aave Network sera développé en tant que réseau L1 ou L2, nous prévoyons que le marché procédera à une réévaluation de son jeton afin de refléter la valeur de cette nouvelle couche d'infrastructure.

la croissance est positivement corrélée à celle des actifs BTC et ETH

Cette année, le lancement des ETF Bitcoin et Ethereum constitue une étape importante dans le processus de vulgarisation des cryptomonnaies, offrant aux investisseurs un outil traditionnel et réglementé pour accéder facilement à l'exposition aux actifs numériques tout en évitant la complexité associée à la détention directe de ces actifs. En abaissant le seuil de participation, ces ETF devraient attirer d'importants capitaux tant des institutions que des investisseurs particuliers, favorisant ainsi une intégration accrue des actifs numériques dans les portefeuilles d'investissement traditionnels.

Pour Aave, la croissance globale du marché des cryptomonnaies est un facteur positif, car plus de 75 % de sa composition d'actifs est constituée d'actifs non stables (principalement des dérivés de Bitcoin et d'Ethereum). Par conséquent, la croissance du TVL et des revenus d'Aave est directement liée à la croissance de ces actifs.

est lié à l'augmentation et à l'offre de stablecoins

Aave devrait également bénéficier de la croissance du marché des stablecoins à l'avenir. Étant donné que les signaux indiquant que les banques centrales mondiales entrent dans un cycle de baisse des taux d'intérêt deviennent de plus en plus clairs, le coût d'opportunité pour les investisseurs à la recherche de sources de revenus diminuera. Cela pourrait inciter le capital à sortir des outils de rendement financiers traditionnels pour se tourner vers le minage de stablecoins dans le domaine DeFi, afin d'obtenir des rendements plus élevés. De plus, dans un marché haussier, la propension au risque des investisseurs augmentera, rendant les comportements de prise de risque plus courants, ce qui stimulera davantage les activités de prêt de stablecoins sur des plateformes comme Aave.

Résumé

Nous sommes optimistes quant aux perspectives du leader en pleine expansion dans le domaine du prêt décentralisé, Aave. Nous croyons qu'avec de puissants effets de réseau ainsi qu'une excellente liquidité et une grande capacité de composition des tokens, Aave continuera à consolider et à élargir sa position dominante sur le marché. La prochaine mise à niveau de l'économie des tokens renforcera davantage la sécurité du protocole et améliorera sa capacité de capture de valeur.

Ces dernières années, le marché a tendance à considérer tous les protocoles DeFi de manière uniforme et à les évaluer comme une catégorie d'actifs ayant un potentiel de croissance limité. Ce phénomène se manifeste par la hausse constante du TVL et des revenus d'Aave tandis que le multiple d'évaluation diminue dans le sens inverse. Nous croyons que cette inadéquation entre l'évaluation et les fondamentaux ne durera pas longtemps. AAVE offre actuellement d'excellentes opportunités d'investissement ajustées au risque dans l'industrie de la cryptographie.