Mise en place des droits de douane équivalents, quel impact ?

I. Revue macroéconomique de la semaine

1. Aperçu du marché

Cette semaine, des droits de douane réciproques ont été appliqués, mais l'ampleur a largement dépassé les attentes du marché, entraînant un effondrement des actifs risqués à l'échelle mondiale.

L'indice S&P 500 a chuté de 10 % au cours des deux derniers jours, enregistrant ainsi sa plus forte baisse depuis mars 2020. Le Dow Jones a perdu 7,6 % sur la semaine, tandis que le NASDAQ est entré en marché baissier. L'ETF des semi-conducteurs a connu une chute hebdomadaire de 16 %, la pire performance depuis 2001. L'indice VIX a grimpé au-dessus de 40, montrant une peur extrême à court terme sur le marché.

Le rendement des obligations d'État à 10 ans a chuté de 32 points de base pour atteindre 3,93 %, un nouveau plus bas depuis septembre 2022. L'or au comptant a atteint un sommet de 3 023 dollars/once avant de reculer, affichant une baisse de 1,7 % sur la semaine. L'indice du dollar a perdu 1,1 % sur la semaine.

Le pétrole Brent a chuté de 10,4 % pour atteindre 61,8 $/baril, avec des inquiétudes concernant l'augmentation de la production et la demande. Le prix du cuivre a chuté de 13,9 %, enregistrant ainsi la plus forte baisse hebdomadaire depuis juillet 2022. Le minerai de fer a baissé de 3,1 %.

Le Bitcoin a connu un bref décalage avec les actions américaines cette semaine, s'élevant après l'imposition de droits de douane réciproques, mais redescendant à nouveau après l'introduction de mesures de rétorsion, avec une baisse globale moins importante que celle des actions américaines. Cela illustre la double contradiction entre les propriétés de refuge et de risque du Bitcoin.

2. Analyse des données économiques

2.1 Analyse tarifaire

Le contenu des droits de douane équivalents se divise principalement en deux parties :

• Établir un tarif douanier de base d'environ 10 % pour les partenaires commerciaux traditionnels.
• Imposer des droits de douane plus élevés sur certaines zones géographiques, principalement les pays asiatiques, comme la Chine 54 %, le Vietnam 46 %, la Thaïlande 36 %, etc. L'Union européenne augmente de 20 %.

Les objectifs politiques des droits de douane comprennent :

• Construire la légitimité et obtenir le soutien du Congrès
• Disposer des atouts pour les négociations externes, accélérer le rapatriement de l'industrie manufacturière

L'imposition des droits de douane se caractérise par une approche simple et brutale, tout en laissant de la place pour des négociations. Il est nécessaire de prêter une attention particulière aux contre-mesures de la Chine et de l'Union européenne, et il est prévu que le cycle de tensions entre la Chine et les États-Unis s'allonge significativement.

Après l'imposition des droits de douane, les actifs risqués ont chuté, et le marché a commencé à évaluer les risques de récession à venir.

2.2 Données non agricoles

Les données sur l'emploi non agricole semblent solides, mais la structure est faible :

• Taux de chômage officiel de 4,2 %, taux U6 de 7,9 %
• Le nombre total d'emplois a été révisé à la baisse.
• Le taux de chômage a augmenté pour le deuxième mois consécutif.
• L'augmentation du salaire horaire moyen ralentit
• Le taux de participation au travail reste à un niveau bas

Il convient de noter qu'il existe une distorsion humaine dans les critères statistiques. Dans l'ensemble, la qualité de l'emploi est en déclin et des signes de détérioration s'accumulent.

3. Liquidité et taux d'intérêt

Les taux d'intérêt à terme SOFR ont nettement baissé, indiquant que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale puisse abaisser ses taux plus tôt. Les rendements des obligations du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans ont rapidement baissé simultanément, reflétant l'entrée du marché dans une phase de "tarification de la récession".

Les déclarations de Powell sont globalement prudentes, reconnaissant le dilemme de la stagflation, mais suggérant que "l'attentisme" reste le ton principal.

Deuxièmement, perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

Les principaux points de risque auxquels le marché est confronté actuellement :

1. L'incertitude des représailles tarifaires
2. Réaction retardée des données économiques

Le marché dans son ensemble reste dans une forme fragile, mais l'apaisement des négociations tarifaires pourrait progressivement établir un socle politique.

Point de vue général :

• Référence de trading : l'inflation élevée combinée aux chocs tarifaires entraîne un recalibrage des attentes de récession mondiale.
• La baisse des rendements des obligations américaines reflète l'ouverture de l'espace politique et le renforcement des attentes macroéconomiques pessimistes.
• La volatilité des actifs risqués révèle un manque de confiance des fonds dans l'avenir.
• Les actifs alternatifs sont contraints par la liquidité et ont du mal à se renforcer de manière indépendante.

Pour les cryptomonnaies, le Bitcoin présente une double caractéristique de valeur refuge et de sensibilité à la liquidité. Si la Réserve fédérale est contrainte d'assouplir rapidement sa politique, le Bitcoin pourrait à nouveau être considéré comme un actif proxy de liquidité en dollars. Il est conseillé de maintenir une position neutre, de contrôler l'effet de levier et de prêter attention aux fluctuations à court terme.