Comment surmonter les restrictions légales pour atteindre les investisseurs détaillants avec des actions tokenisées.
Rédigé par : Finance Décryptage Web3
L'histoire derrière xStocks - Rome ne s'est pas construite en un jour
Le public ne voit que le lancement de xStocks au cours du premier semestre 2025, mais l'équipe derrière a préparé cela pendant au moins 4 ans. Tout au long du processus, il y a sûrement beaucoup d'histoires, cet article essaie de revenir sur leur histoire du point de vue financier et réglementaire, en espérant établir une méthodologie de conformité financière pour des projets similaires à l'avenir.
I. Histoire de la planification fiscale et de la conformité lors de l'enregistrement d'une entreprise
L'équipe fondatrice a vu en 2021 la tendance et le potentiel énorme des stablecoins et des RWA, elle souhaite donc établir un pont avant l'équité et la blockchain. Avec un rêve, il ne reste plus qu'à réaliser ce rêve.
La première étape est bien sûr d'enregistrer l'entreprise.
Le plus important lors de l'enregistrement d'une entreprise est de choisir un bon emplacement. L'équipe derrière xStocks a d'abord choisi la Suisse.
Pourquoi la Suisse ? Semblable à la Silicon Valley (Silicon Valley) aux États-Unis, la ville de Zug en Suisse est surnommée la Crypto Valley (Crypto Valley), où a été fondée la célèbre Ethereum Foundation (Ethereum Foundation). La Suisse a toujours été un centre financier important, non seulement en adoptant une attitude ouverte envers l'industrie de la blockchain, mais aussi en étant à la pointe des efforts de conformité législative dans ce domaine. Dès 2021, elle a étendu sa législation sur les valeurs mobilières pour introduire officiellement la loi relative à la DLT (Distributed Ledger Technology), qui est entrée en vigueur partiellement le 1er février 2021 et a été pleinement mise en œuvre le 1er août de la même année.
La date d'enregistrement de la société de l'émetteur peut être considérée comme suivant de près le rythme de cette loi.
Les principales entreprises impliquées dans les activités xStocks sont au nombre de 3 :
Backed Finance AG, la société mère de l'émetteur, est enregistrée à Zug et a été fondée au début de 2021. Le 1er février 2021, certaines dispositions de la loi DLT suisse sont entrées en vigueur. Ces deux dates ne sont absolument pas une coïncidence, l'équipe fondatrice est très professionnelle, très perspicace et agit de manière décisive.
Actifs soutenus (JE) Limited, est une société à responsabilité limitée enregistrée à Jersey le 19 janvier 2024. C'est l'émetteur de xStocks.
Backed Assets GmbH, fondée le 20 avril 2021 en Suisse. La société a fusionné avec l'émetteur le 23 février 2024, l'émetteur Backed Assets (JE) Limited agissant en tant qu'entité survivante, héritant de tous les actifs et passifs de l'ancienne Backed Assets GmbH.
Alors, la question se pose : quel est l'objectif de la création de Backed Assets (JE) Limited ? Pour le rôle d'émetteur, pourquoi créer Backed Assets (JE) Limited pour assumer ce rôle, plutôt que de le laisser à la société mère Backed Finance AG ?
Réponse : Pour la répartition des fonctions. En confiant la fonction d'émission à une filiale spécialisée, la société mère Backed Finance AG peut se concentrer sur sa technologie et ses services de tokenisation, tandis que l'émetteur se concentre sur l'émission des produits, ce qui est une stratégie courante de gouvernance d'entreprise et de gestion des risques.
Alors pourquoi ne pas simplement créer une entreprise en Suisse, mais aller créer une nouvelle entreprise à Jersey ? Quelle est l'attractivité de Jersey ?
Qu'est-ce que Jersey ? Jersey est une île située entre le Royaume-Uni et la France (longue de seulement 8 kilomètres et large de 14,5 kilomètres). Jersey a son propre système juridique indépendant, ses tribunaux et son gouvernement, et est considéré sur la scène internationale comme une juridiction indépendante. (Source:Gouvernement de Jersey*)*
Pour l'équipe fondatrice, le facteur le plus important à considérer est la « taxe ». La source de revenus de l'émetteur provient de la perception d'une commission supplémentaire allant jusqu'à 5 % sur le prix d'émission et de rachat des produits. Avec la croissance de l'activité, cela représentera un revenu considérable, et une planification fiscale adéquate doit être mise en place dès le départ, idéalement sans payer d'impôts. L'équipe a commencé à explorer et a finalement choisi Jersey, car lorsqu'ils ont ouvert le code fiscal de Jersey, ils ont découvert qu'il y avait trois tranches d'imposition :
0% : Situation générale
10 % : entreprise de services financiers
20% : entreprises de services publics, entreprises de l'industrie du cannabis, revenus liés à la terre, bénéfices provenant du commerce d'importation et d'approvisionnement en hydrocarbures.
Ils pourraient penser que cette activité sera probablement considérée comme un service financier, alors comment pourrait-on bénéficier d'un taux d'imposition de 0 % ? Le tableau ci-dessous est une compilation de la définition du champ d'application des entreprises de services financiers selon cette législation fiscale, avec mes propres évaluations ajoutées (je crois que cela correspond à peu près à l'évaluation de l'équipe fondatrice).
Analyse détaillée : comment ne pas être considéré comme fournissant des services financiers soumis à un taux d'imposition de 10 %. L'équipe a effectué des recherches assez approfondies ici, c'est aussi le cœur de la conception de l'architecture commerciale globale. Analysons cela en profondeur.
Tout d'abord, selon la Loi sur les services financiers de Jersey de 1998 (Financial Services (Jersey) Law 1998), la définition spécifique de "l'activité d'investissement" (Investment Business) comprend principalement :
Achat et vente d'investissements : en tant que mandant ou mandataire, acheter, vendre, souscrire ou garantir des investissements.
Arranger des transactions : organiser l'achat, la vente, la souscription, le placement ou la conversion d'investissements pour le compte d'autrui (que ce soit en tant que mandant ou mandataire).
Le modèle commercial principal de l'émetteur est basé sur les frais supplémentaires (commissions) lors du processus d'achat et de vente. À première vue, cela semble correspondre à la définition de « business d'investissement » et devrait être soumis à un taux d'imposition de 10 %.
Ensuite, l'équipe ne s'est pas arrêtée là, mais a trouvé une autre loi, services financiers (activité d'investissement (activité d'investissement à but spécial - exemption)) ( Jersey ) Ordonnance 2001 (Services financiers ( Activité d'investissement ( Activité d'investissement à but spécial – Exemption ) ) Jersey ( Ordonnance 2001). L'article 4)1( de cette loi prévoit en fait une clause d'exemption pour les entités à but spécial (SPV), c'est-à-dire que si certaines conditions sont remplies, elles ne relèvent pas de la définition donnée par la loi fiscale, c'est-à-dire « sociétés enregistrées en vertu de la loi sur les services financiers de Jersey de 1998 (Services financiers ) Jersey ( Loi de 1998) », et donc, le taux d'imposition de 10 % prévu par la loi sur l'impôt sur le revenu de Jersey ne s'applique pas.
Les conditions d'exemption sont les suivantes :
C'est une société à but spécial, et a obtenu les consentements nécessaires.
L'activité unique ou principale est de participer à des activités impliquant :
Accorder des prêts, fournir des garanties, effectuer des transactions de dérivés
Émission de titres
Titrisations d'actifs, acquisitions ou reconditionnement d'actifs
Marché des capitaux
ou toute autre transaction approuvée par le comité
Ou toute transaction liée à l'une des transactions ci-dessus
En voyant ces conditions, l'équipe a commencé à réfléchir à la manière de rendre son activité éligible à l'exemption. Il est naturel de penser qu'en établissant une société à Jersey uniquement dédiée à « l'émission de titres », il devrait y avoir une possibilité d'exemption. Même si cela ne fonctionne pas, il est possible d'essayer de passer par une approbation spéciale. Pour l'équipe, le plan d'action est désormais clair, c'est-à-dire établir une société à but spécial (SPV) à Jersey.
Ainsi, nous voyons que le 19 janvier 2024, l'émetteur Backed Assets )JE( Limited a été fondé, et seulement un mois plus tard, le 23 février, Backed Assets GmbH a été absorbée par l'émetteur, ce qui peut être considéré comme une action assez rapide. De plus, une telle société à objectif spécifique répond également aux exigences de gestion de la répartition des fonctions mentionnées précédemment.
Choisir d'implanter l'émetteur à Jersey implique un autre facteur à considérer, à savoir la « licence ». En général, l'émission de titres nécessite une licence. Du point de vue de l'équipe fondatrice, Jersey, en tant que « petit village » autonome, permet d'émettre sans licence, il suffit d'obtenir l'autorisation du gouvernement local, ce qui est relativement facile. Bien sûr, la Suisse devrait également pouvoir obtenir une licence, mais la difficulté d'obtenir cette licence, ainsi que les facteurs de planification fiscale susmentionnés, font de Jersey un lieu indéniablement meilleur.
Inspiration pour les équipes futures : le droit fiscal est l'incarnation des droits et de la volonté d'un État. Afin de protéger les intérêts nationaux, la version originale du droit fiscal reflète généralement une couverture totale en matière d'imposition. Si aucune exonération fiscale n'est visible dans l'original, ne désespérez pas ; vous pouvez rechercher dans les lois complémentaires ultérieures, les clauses spéciales, etc., car il y a souvent des surprises. Il y a deux directions à explorer : d'une part, les clauses d'exonération clairement définies, d'autre part, les opportunités d'approbation spéciale, c'est-à-dire voir si le gouvernement a délibérément ouvert une porte de flexibilité.
Deuxième partie, l'histoire de conformité sur la garde
La logique des produits xStocks est que les investisseurs envoient d'abord des fonds à l'émetteur, qui utilise ces fonds pour acheter les actions réelles correspondantes, tout en créditant le portefeuille de l'investisseur avec des xToken équivalents. Pour empêcher que ces actifs d'actions réelles ne soient détournés ou perdus, une pratique sécurisée consiste à confier ces actifs à un tiers de confiance pour la garde. Ce tiers est le dépositaire.
La garde ne sert pas seulement à garantir la sécurité des actifs, mais joue également un rôle important dans des questions telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la diligence raisonnable des clients (KYC). Ainsi, chaque pays dispose de lois spécifiques, comme la loi américaine sur les conseillers en investissement de 1940 (Investment Advisers Act of 1940) et les règles CASS au Royaume-Uni.
Depuis la page produit de xStocks, on peut voir 3 sociétés de gestion différentes, pourquoi cela ?
En général, il est conseillé d'utiliser plusieurs sociétés de garde différentes, pour les raisons suivantes :
Diversifier les risques. Assurez-vous que même si un dépositaire rencontre des problèmes (comme la perte d'actifs ou une défaillance du système), d'autres dépositaires peuvent maintenir la sécurité des actifs.
Répondre aux exigences réglementaires des différentes juridictions. xStocks est destiné au marché mondial (à l'exception des États-Unis), les exigences réglementaires peuvent varier selon les pays / régions.
Améliorer la flexibilité et l'efficacité opérationnelles. Certains dépositaires peuvent être spécialisés dans le traitement de certains types d'actifs (comme les actions ou les ETF), ou avoir de meilleures capacités d'intégration technique sur certaines blockchains (comme Solana ou Ethereum). xStocks optimise l'efficacité de la gestion des actifs et du règlement des transactions en collaborant avec plusieurs dépositaires.
Répondre à la demande de croissance des volumes. Avec la croissance des activités, plusieurs dépositaires peuvent partager la charge de travail, garantissant le fonctionnement efficace du système, tout en posant les bases pour une future expansion vers d'autres types d'actifs (comme les obligations ou d'autres RWA).
La situation de ces trois sociétés de garde est la suivante. On peut voir que les sociétés de garde répondent à la fois aux exigences réglementaires américaines et aux exigences réglementaires de l'Union européenne.
Alpaca Securities LLC ) Wilmington, Caroline du Nord, États-Unis ( : un courtier en autopromotion enregistré auprès de la SEC américaine et membre de la FINRA, dont la date de l'accord de contrôle de compte de titres est le 20/23 juin 2025, régi par la loi de l'État de New York.
Maerki Baumann & Co. AG ) Zurich, Suisse ( : une banque suisse autorisée par la FINMA, agissant en tant que dépositaire suisse. L'accord de garde (accord-cadre) signé avec l'émetteur date du 23/24 novembre 2022 et est régi par le droit suisse.
InCore Bank AG ) Zurich, Suisse ( : Maerki Baumann & Co. AG a externalisé ses transactions de titres à InCore Bank AG.
Alpaca Crypto LLC ) Saint-Matéo, Californie, États-Unis ( : une entreprise de services monétaires enregistrée auprès de la FinCEN aux États-Unis, agissant en tant que dépositaire aux États-Unis. La date de l'accord de services de crypto-monnaie signé avec l'émetteur est le 28 mars 2025, régi par les lois de Californie.
Le problème se pose à nouveau : puisque l'entreprise ne peut pas opérer aux États-Unis, pourquoi introduire une société de garde américaine ?
Il convient de mentionner une innovation de l'équipe : une structure de collatéral alternative. En termes simples, il s'agit d'un nouveau mode de détention et de gestion de collatéral introduit par l'émetteur pour accroître l'évolutivité de son produit xStocks et réduire davantage les risques lors du processus de règlement.
Étant donné que de nombreux actifs sous-jacents populaires (tels que les actions américaines) se négocient principalement sur le marché américain, l'utilisation de dépositaires et de courtiers situés aux États-Unis peut traiter de manière plus directe et plus efficace l'achat, la détention et la vente de ces actifs sous-jacents, optimisant ainsi le processus de règlement et réduisant la complexité et les retards potentiels liés aux juridictions multiples. L'innovation réside dans le fait que cela imite l'économie réelle, où des entrepôts sont établis à l'origine des marchandises pour traiter plus rapidement et efficacement l'entrée et la sortie des marchandises, peu importe où se trouvent les clients finaux.
Les enseignements pour l'équipe suivante : la conservation est une étape nécessaire, en fonction de l'emplacement des actifs sous-jacents, l'équipe peut faire appel à plusieurs sociétés de conservation.
Trois, l'histoire des investisseurs professionnels aux investisseurs détaillants
Selon la réglementation de Jersey, les produits ne peuvent être émis qu'à deux catégories de personnes :
Investisseur professionnel : toute personne dont les activités quotidiennes consistent à acquérir, détenir, gérer ou disposer d'investissements à des fins professionnelles (en tant que mandataire ou agent).
Les personnes ayant reçu et confirmé l'« Alerte d'Investissement SPB » (SPB Order Investment Warning) : cette alerte indique que le produit n'est destiné qu'aux personnes disposant d'une « base d'actifs considérable » pour supporter d'éventuelles pertes et « suffisamment de compétence financière » pour comprendre les risques d'investissement ; en outre, l'émission du produit et les activités de toute partie fonctionnelle ne sont pas entièrement soumises à toutes les dispositions de la Loi sur les Services Financiers de Jersey de 1998. Les investisseurs seront tenus de confirmer qu'ils appartiennent à l'une des catégories ci-dessus avant l'émission.
En résumé, ne peut être émis qu'à des investisseurs professionnels + capables de se permettre des pertes. Nous pouvons comprendre que si cela est émis à des personnes en dehors de ces deux catégories, cela violerait les conditions d'accord du gouvernement de Jersey concernant les activités de l'émetteur, ce qui pourrait entraîner une perte des avantages d'un taux d'imposition de 0%, et dans le pire des cas, l'impossibilité de poursuivre les activités.
Comment les investisseurs ordinaires peuvent-ils également investir dans xStocks ?
Selon mes analyses, cela repose principalement sur l'exploitation de la structure hiérarchique des marchés financiers, l'ouverture des technologies blockchain et la coopération écologique entre Backed Finance et les plateformes d'échange et DeFi.
Prenons l'exemple des échanges, l'essentiel est que tant que les investisseurs détaillants ne participent pas directement à l'émission initiale, cela suffit. Actuellement, les échanges avec lesquels les émetteurs collaborent sont tous régulés et disposent tous de procédures KYC utilisateur bien établies. xStocks, en tant qu'actif tokenisé, a effectivement été initialement émis aux deux catégories d'investisseurs mentionnées ci-dessus, mais une fois sur la blockchain, les investisseurs ordinaires peuvent également participer à l'achat et à la vente. À ce moment-là, même si le gouvernement de Jersey souhaite intervenir, il n'aura pas les moyens d'agir.
En étendant davantage cette réflexion, au-delà des échanges, il est également possible de permettre aux investisseurs détaillants de participer via des plateformes DeFi, ou que des investisseurs professionnels répondant aux critères, après avoir participé à l'émission initiale, regroupent ces xStocks pour les vendre sous forme d'autres produits financiers aux investisseurs détaillants.
Conseils pour les investisseurs détaillants : cette opération qui contourne les règles d'émission initiale transfère essentiellement le risque aux investisseurs détaillants. Les investisseurs détaillants doivent pleinement prendre conscience de leur manque d'informations et de compréhension. Avant d'investir dans ce type de produit, ils doivent absolument lire attentivement les avertissements de risque dans le prospectus d'émission pour s'assurer qu'ils comprennent vraiment ce dans quoi ils investissent.
L'équipe de base vient d'Israël, il y a de fortes chances qu'elle soit juive.
L'équipe fondatrice a un niveau de compréhension très élevé, et partage des antécédents et des idées similaires, plusieurs d'entre eux étant des anciens camarades de classe ou des collègues de leur précédente entreprise.
Accordons une grande importance à la conformité. En plus des experts en droit, il y a 3 personnes responsables de la lutte contre le blanchiment d'argent AML.
Résumé :
Depuis plus de 4 ans, un produit financier innovant a traversé des difficultés inimaginables, depuis son idée initiale jusqu'à son lancement. Les trois histoires ci-dessus ne sont qu'une perspective partielle, mais il est clair que la réussite nécessite une conjonction de facteurs : le bon moment (la tokenisation comme grande tendance), un emplacement favorable (un bon pays d'enregistrement pour l'entreprise) et des personnes compétentes (talents de l'équipe et partenaires écologiques majeurs).
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
L'histoire derrière xStocks - Rome ne s'est pas construite en un jour
Rédigé par : Finance Décryptage Web3
L'histoire derrière xStocks - Rome ne s'est pas construite en un jour
Le public ne voit que le lancement de xStocks au cours du premier semestre 2025, mais l'équipe derrière a préparé cela pendant au moins 4 ans. Tout au long du processus, il y a sûrement beaucoup d'histoires, cet article essaie de revenir sur leur histoire du point de vue financier et réglementaire, en espérant établir une méthodologie de conformité financière pour des projets similaires à l'avenir.
I. Histoire de la planification fiscale et de la conformité lors de l'enregistrement d'une entreprise
L'équipe fondatrice a vu en 2021 la tendance et le potentiel énorme des stablecoins et des RWA, elle souhaite donc établir un pont avant l'équité et la blockchain. Avec un rêve, il ne reste plus qu'à réaliser ce rêve.
La première étape est bien sûr d'enregistrer l'entreprise.
Le plus important lors de l'enregistrement d'une entreprise est de choisir un bon emplacement. L'équipe derrière xStocks a d'abord choisi la Suisse.
Pourquoi la Suisse ? Semblable à la Silicon Valley (Silicon Valley) aux États-Unis, la ville de Zug en Suisse est surnommée la Crypto Valley (Crypto Valley), où a été fondée la célèbre Ethereum Foundation (Ethereum Foundation). La Suisse a toujours été un centre financier important, non seulement en adoptant une attitude ouverte envers l'industrie de la blockchain, mais aussi en étant à la pointe des efforts de conformité législative dans ce domaine. Dès 2021, elle a étendu sa législation sur les valeurs mobilières pour introduire officiellement la loi relative à la DLT (Distributed Ledger Technology), qui est entrée en vigueur partiellement le 1er février 2021 et a été pleinement mise en œuvre le 1er août de la même année.
La date d'enregistrement de la société de l'émetteur peut être considérée comme suivant de près le rythme de cette loi.
Les principales entreprises impliquées dans les activités xStocks sont au nombre de 3 :
Alors, la question se pose : quel est l'objectif de la création de Backed Assets (JE) Limited ? Pour le rôle d'émetteur, pourquoi créer Backed Assets (JE) Limited pour assumer ce rôle, plutôt que de le laisser à la société mère Backed Finance AG ?
Réponse : Pour la répartition des fonctions. En confiant la fonction d'émission à une filiale spécialisée, la société mère Backed Finance AG peut se concentrer sur sa technologie et ses services de tokenisation, tandis que l'émetteur se concentre sur l'émission des produits, ce qui est une stratégie courante de gouvernance d'entreprise et de gestion des risques.
Alors pourquoi ne pas simplement créer une entreprise en Suisse, mais aller créer une nouvelle entreprise à Jersey ? Quelle est l'attractivité de Jersey ?
Qu'est-ce que Jersey ? Jersey est une île située entre le Royaume-Uni et la France (longue de seulement 8 kilomètres et large de 14,5 kilomètres). Jersey a son propre système juridique indépendant, ses tribunaux et son gouvernement, et est considéré sur la scène internationale comme une juridiction indépendante. (Source: Gouvernement de Jersey*)*
Pour l'équipe fondatrice, le facteur le plus important à considérer est la « taxe ». La source de revenus de l'émetteur provient de la perception d'une commission supplémentaire allant jusqu'à 5 % sur le prix d'émission et de rachat des produits. Avec la croissance de l'activité, cela représentera un revenu considérable, et une planification fiscale adéquate doit être mise en place dès le départ, idéalement sans payer d'impôts. L'équipe a commencé à explorer et a finalement choisi Jersey, car lorsqu'ils ont ouvert le code fiscal de Jersey, ils ont découvert qu'il y avait trois tranches d'imposition :
Ils pourraient penser que cette activité sera probablement considérée comme un service financier, alors comment pourrait-on bénéficier d'un taux d'imposition de 0 % ? Le tableau ci-dessous est une compilation de la définition du champ d'application des entreprises de services financiers selon cette législation fiscale, avec mes propres évaluations ajoutées (je crois que cela correspond à peu près à l'évaluation de l'équipe fondatrice).
Analyse détaillée : comment ne pas être considéré comme fournissant des services financiers soumis à un taux d'imposition de 10 %. L'équipe a effectué des recherches assez approfondies ici, c'est aussi le cœur de la conception de l'architecture commerciale globale. Analysons cela en profondeur.
Tout d'abord, selon la Loi sur les services financiers de Jersey de 1998 (Financial Services (Jersey) Law 1998), la définition spécifique de "l'activité d'investissement" (Investment Business) comprend principalement :
Le modèle commercial principal de l'émetteur est basé sur les frais supplémentaires (commissions) lors du processus d'achat et de vente. À première vue, cela semble correspondre à la définition de « business d'investissement » et devrait être soumis à un taux d'imposition de 10 %.
Ensuite, l'équipe ne s'est pas arrêtée là, mais a trouvé une autre loi, services financiers (activité d'investissement (activité d'investissement à but spécial - exemption)) ( Jersey ) Ordonnance 2001 (Services financiers ( Activité d'investissement ( Activité d'investissement à but spécial – Exemption ) ) Jersey ( Ordonnance 2001). L'article 4)1( de cette loi prévoit en fait une clause d'exemption pour les entités à but spécial (SPV), c'est-à-dire que si certaines conditions sont remplies, elles ne relèvent pas de la définition donnée par la loi fiscale, c'est-à-dire « sociétés enregistrées en vertu de la loi sur les services financiers de Jersey de 1998 (Services financiers ) Jersey ( Loi de 1998) », et donc, le taux d'imposition de 10 % prévu par la loi sur l'impôt sur le revenu de Jersey ne s'applique pas.
Les conditions d'exemption sont les suivantes :
En voyant ces conditions, l'équipe a commencé à réfléchir à la manière de rendre son activité éligible à l'exemption. Il est naturel de penser qu'en établissant une société à Jersey uniquement dédiée à « l'émission de titres », il devrait y avoir une possibilité d'exemption. Même si cela ne fonctionne pas, il est possible d'essayer de passer par une approbation spéciale. Pour l'équipe, le plan d'action est désormais clair, c'est-à-dire établir une société à but spécial (SPV) à Jersey.
Ainsi, nous voyons que le 19 janvier 2024, l'émetteur Backed Assets )JE( Limited a été fondé, et seulement un mois plus tard, le 23 février, Backed Assets GmbH a été absorbée par l'émetteur, ce qui peut être considéré comme une action assez rapide. De plus, une telle société à objectif spécifique répond également aux exigences de gestion de la répartition des fonctions mentionnées précédemment.
Choisir d'implanter l'émetteur à Jersey implique un autre facteur à considérer, à savoir la « licence ». En général, l'émission de titres nécessite une licence. Du point de vue de l'équipe fondatrice, Jersey, en tant que « petit village » autonome, permet d'émettre sans licence, il suffit d'obtenir l'autorisation du gouvernement local, ce qui est relativement facile. Bien sûr, la Suisse devrait également pouvoir obtenir une licence, mais la difficulté d'obtenir cette licence, ainsi que les facteurs de planification fiscale susmentionnés, font de Jersey un lieu indéniablement meilleur.
Inspiration pour les équipes futures : le droit fiscal est l'incarnation des droits et de la volonté d'un État. Afin de protéger les intérêts nationaux, la version originale du droit fiscal reflète généralement une couverture totale en matière d'imposition. Si aucune exonération fiscale n'est visible dans l'original, ne désespérez pas ; vous pouvez rechercher dans les lois complémentaires ultérieures, les clauses spéciales, etc., car il y a souvent des surprises. Il y a deux directions à explorer : d'une part, les clauses d'exonération clairement définies, d'autre part, les opportunités d'approbation spéciale, c'est-à-dire voir si le gouvernement a délibérément ouvert une porte de flexibilité.
Deuxième partie, l'histoire de conformité sur la garde
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cd4cbdcdd83b3f97d100384237f6ce2a.webp(
Source: Notes de sécurité de l'entreprise
La logique des produits xStocks est que les investisseurs envoient d'abord des fonds à l'émetteur, qui utilise ces fonds pour acheter les actions réelles correspondantes, tout en créditant le portefeuille de l'investisseur avec des xToken équivalents. Pour empêcher que ces actifs d'actions réelles ne soient détournés ou perdus, une pratique sécurisée consiste à confier ces actifs à un tiers de confiance pour la garde. Ce tiers est le dépositaire.
La garde ne sert pas seulement à garantir la sécurité des actifs, mais joue également un rôle important dans des questions telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la diligence raisonnable des clients (KYC). Ainsi, chaque pays dispose de lois spécifiques, comme la loi américaine sur les conseillers en investissement de 1940 (Investment Advisers Act of 1940) et les règles CASS au Royaume-Uni.
Depuis la page produit de xStocks, on peut voir 3 sociétés de gestion différentes, pourquoi cela ?
En général, il est conseillé d'utiliser plusieurs sociétés de garde différentes, pour les raisons suivantes :
La situation de ces trois sociétés de garde est la suivante. On peut voir que les sociétés de garde répondent à la fois aux exigences réglementaires américaines et aux exigences réglementaires de l'Union européenne.
Le problème se pose à nouveau : puisque l'entreprise ne peut pas opérer aux États-Unis, pourquoi introduire une société de garde américaine ?
Il convient de mentionner une innovation de l'équipe : une structure de collatéral alternative. En termes simples, il s'agit d'un nouveau mode de détention et de gestion de collatéral introduit par l'émetteur pour accroître l'évolutivité de son produit xStocks et réduire davantage les risques lors du processus de règlement.
Étant donné que de nombreux actifs sous-jacents populaires (tels que les actions américaines) se négocient principalement sur le marché américain, l'utilisation de dépositaires et de courtiers situés aux États-Unis peut traiter de manière plus directe et plus efficace l'achat, la détention et la vente de ces actifs sous-jacents, optimisant ainsi le processus de règlement et réduisant la complexité et les retards potentiels liés aux juridictions multiples. L'innovation réside dans le fait que cela imite l'économie réelle, où des entrepôts sont établis à l'origine des marchandises pour traiter plus rapidement et efficacement l'entrée et la sortie des marchandises, peu importe où se trouvent les clients finaux.
Les enseignements pour l'équipe suivante : la conservation est une étape nécessaire, en fonction de l'emplacement des actifs sous-jacents, l'équipe peut faire appel à plusieurs sociétés de conservation.
Trois, l'histoire des investisseurs professionnels aux investisseurs détaillants
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e962c1905c8d7e3d67d86e42d8759813.webp(
Selon la réglementation de Jersey, les produits ne peuvent être émis qu'à deux catégories de personnes :
En résumé, ne peut être émis qu'à des investisseurs professionnels + capables de se permettre des pertes. Nous pouvons comprendre que si cela est émis à des personnes en dehors de ces deux catégories, cela violerait les conditions d'accord du gouvernement de Jersey concernant les activités de l'émetteur, ce qui pourrait entraîner une perte des avantages d'un taux d'imposition de 0%, et dans le pire des cas, l'impossibilité de poursuivre les activités.
Comment les investisseurs ordinaires peuvent-ils également investir dans xStocks ?
Selon mes analyses, cela repose principalement sur l'exploitation de la structure hiérarchique des marchés financiers, l'ouverture des technologies blockchain et la coopération écologique entre Backed Finance et les plateformes d'échange et DeFi.
Prenons l'exemple des échanges, l'essentiel est que tant que les investisseurs détaillants ne participent pas directement à l'émission initiale, cela suffit. Actuellement, les échanges avec lesquels les émetteurs collaborent sont tous régulés et disposent tous de procédures KYC utilisateur bien établies. xStocks, en tant qu'actif tokenisé, a effectivement été initialement émis aux deux catégories d'investisseurs mentionnées ci-dessus, mais une fois sur la blockchain, les investisseurs ordinaires peuvent également participer à l'achat et à la vente. À ce moment-là, même si le gouvernement de Jersey souhaite intervenir, il n'aura pas les moyens d'agir.
En étendant davantage cette réflexion, au-delà des échanges, il est également possible de permettre aux investisseurs détaillants de participer via des plateformes DeFi, ou que des investisseurs professionnels répondant aux critères, après avoir participé à l'émission initiale, regroupent ces xStocks pour les vendre sous forme d'autres produits financiers aux investisseurs détaillants.
Conseils pour les investisseurs détaillants : cette opération qui contourne les règles d'émission initiale transfère essentiellement le risque aux investisseurs détaillants. Les investisseurs détaillants doivent pleinement prendre conscience de leur manque d'informations et de compréhension. Avant d'investir dans ce type de produit, ils doivent absolument lire attentivement les avertissements de risque dans le prospectus d'émission pour s'assurer qu'ils comprennent vraiment ce dans quoi ils investissent.
Quatrième, l'histoire de l'équipe
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5890a2e31470791774f1948e28bc993e.webp(
On peut voir dans le tableau ci-dessus :
Résumé :
Depuis plus de 4 ans, un produit financier innovant a traversé des difficultés inimaginables, depuis son idée initiale jusqu'à son lancement. Les trois histoires ci-dessus ne sont qu'une perspective partielle, mais il est clair que la réussite nécessite une conjonction de facteurs : le bon moment (la tokenisation comme grande tendance), un emplacement favorable (un bon pays d'enregistrement pour l'entreprise) et des personnes compétentes (talents de l'équipe et partenaires écologiques majeurs).