Interprétation des données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet : la réaction du marché est excessive, La Réserve fédérale (FED) reste prudente
Principaux points
La réaction du marché aux données sur l'emploi peut être excessive, reflétant la tendance de Wall Street à réagir fortement lorsque les baisses de taux ne se matérialisent pas.
La hausse du taux de chômage en juillet est en partie attribuée à des facteurs temporaires tels que les ouragans.
Le taux de chômage et les nouveaux emplois créés sont inférieurs aux attentes pour des raisons structurelles, mais à long terme, cela pourrait aider à contenir l'inflation.
La réaction du marché est peut-être excessive, La Réserve fédérale (FED) adopte une attitude prudente face au risque de récession.
L'histoire montre que le désir de Wall Street pour une politique monétaire accommodante face aux risques de récession est souvent plus fort que la quête de politiques de resserrement face aux risques de surchauffe économique et d'inflation. La sensibilité du marché aux baisses de taux d'intérêt est généralement plus élevée que sa sensibilité aux hausses de taux d'intérêt, et la tolérance à l'inflation est également plus élevée que la tolérance à la déflation.
La décision de la Réserve fédérale en juillet n'a pas anticipé une baisse des taux d'intérêt comme certains l'avaient prévu de manière optimiste, le marché ayant déjà partiellement intégré cette attente. Après que les données sur l'US Non-farm Payrolls (NFP) aient été inférieures aux prévisions, presque tous les prix des actifs majeurs ont chuté, reflétant le mécontentement du marché face à la "lenteur d'action" de la Réserve fédérale.
Cependant, cette vente sous l'effet de cette émotion ne signifie pas nécessairement que les données de l'emploi de juillet indiquent directement un atterrissage brutal et une grave récession. La Réserve fédérale (FED) ne pense peut-être pas que les États-Unis soient confrontés à un risque de récession majeur. Il est généralement admis que la Réserve fédérale (FED) peut voir certaines données économiques du mois en cours avant de prendre des décisions.
Lors de l'interview de juillet, Powell a conservé une part de son positionnement hawkish, indiquant que même après avoir constaté des données d'emploi faibles, il espère toujours conserver l'option de continuer à réprimer l'inflation, plutôt que de procéder à une baisse urgente des taux pour sortir d'un environnement de taux d'intérêt élevés. Cela reflète une inquiétude limitée de la Réserve fédérale concernant la récession.
La prudence de La Réserve fédérale (FED) concernant une baisse des taux d'intérêt pourrait s'inspirer des leçons tirées de l'assouplissement monétaire massif de 2020. Si une baisse significative des taux est effectuée selon les attentes du marché, cela pourrait entraîner un rebond de l'inflation, ce que La Réserve fédérale (FED) souhaite clairement éviter, afin de ne pas compromettre ses efforts antérieurs de lutte contre l'inflation. Le membre du comité de vote de l'année prochaine et représentant des faucons, Gussby, a également déclaré qu'il n'était pas sage de réagir de manière excessive aux données mensuelles, soutenant la décision de La Réserve fédérale (FED) de ne pas baisser les taux pour le moment.
Les données mensuelles faibles ne suffisent pas à prouver le risque de récession
La situation économique actuelle des États-Unis est plus précisément décrite comme une "ralentissement de la croissance" plutôt qu'une récession profonde. La détermination de la récession économique américaine est effectuée par le National Bureau of Economic Research (NBER), qui prend principalement en compte des indicateurs tels que les revenus, l'emploi, la consommation et la production industrielle.
En termes de revenus et de consommation, les dépenses de consommation personnelle et le revenu disponible en juin ont peu changé par rapport au début de l'année, avec une légère fluctuation de la croissance d'une année sur l'autre. La production s'est améliorée, mais l'emploi a fortement chuté, sans exclure l'influence de facteurs accidentels. Par conséquent, l'économie américaine bénéficie encore d'un certain tampon avant une véritable récession, ce qui suffit à soutenir la décision de ne pas baisser les taux d'intérêt en juillet.
Récemment, d'autres indicateurs montrent que l'économie américaine a encore un potentiel de croissance et de résilience. L'indice ISM des services de juillet et les données sur le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage début août ont été meilleures que prévu, apaisant les craintes du marché concernant une récession brutale. Ces indicateurs économiques relativement positifs suggèrent que l'économie américaine ne se détériore peut-être pas aussi rapidement que le prévoient les marchés pessimistes.
La baisse des données d'emploi de juillet présente des facteurs aléatoires
Début juillet, l'ouragan de catégorie 1 "Beryl" a frappé l'État du Texas aux États-Unis, devenant ainsi l'ouragan le plus puissant à cette période depuis 1851. Bien qu'il ait rapidement perdu en intensité, son impact a duré plusieurs jours. Environ 2,7 millions de foyers et d'entreprises dans la région de Houston ont subi des coupures de courant pendant plusieurs jours. Plus de dix jours après le passage de l'ouragan, des dizaines de milliers de foyers au Texas n'avaient toujours pas retrouvé l'électricité.
Le rapport du Bureau of Labor Statistics indique qu'en juillet, 436 000 travailleurs non agricoles n'ont pas participé au travail en raison de conditions météorologiques défavorables, établissant un nouveau record de juillet, plus de dix fois la moyenne de juillet depuis le début des statistiques en 1976. De plus, plus d'un million de personnes ont dû travailler à temps partiel en raison des conditions météorologiques, ce qui constitue également un nouveau record historique pour juillet. Ces emplois informels peuvent avoir été négligés dans les enquêtes par échantillonnage. Bien que le Bureau of Labor Statistics affirme que "l'ouragan n'a pas eu un grand impact sur les données de l'emploi", la communauté économique et le marché estiment généralement que cela ne correspond pas à la réalité. Les destructions causées par l'ouragan auront manifestement un impact significatif sur le nombre d'emplois créés et les données sur le taux de chômage.
L'augmentation de l'immigration et le retour des travailleurs sont des facteurs structurels de l'augmentation du taux de chômage
Tout d'abord, après la pandémie, un afflux massif d'immigrés clandestins a eu un impact sur le marché du travail local. Ces immigrants sont généralement prêts à accepter des salaires et des conditions de travail plus bas, ce qui crée une concurrence sur le marché du travail peu qualifié avec les travailleurs locaux. Cela non seulement augmente le taux de chômage, mais peut également faire baisser les niveaux de salaire dans certains secteurs.
Deuxièmement, au début de la pandémie, de nombreux travailleurs ont quitté le marché du travail pour diverses raisons. Avec la généralisation des vaccins et l'assouplissement des mesures de restriction, ces travailleurs commencent à réévaluer leur situation d'emploi et à revenir progressivement sur le marché du travail. Bien que cela soit un signe positif de reprise économique, cela pourrait entraîner une augmentation du taux de chômage à court terme.
Les allocations de chômage et autres mesures de soutien financier pendant la pandémie, bien qu'elles aient fourni une aide nécessaire aux chômeurs, ont également pu diminuer l'urgence de la recherche d'emploi. À mesure que ces mesures sont progressivement réduites, les travailleurs qui dépendaient des prestations sont contraints de retrouver un emploi, ce qui entraîne dans une certaine mesure une hausse du taux de chômage.
L'augmentation de l'offre de main-d'œuvre est en réalité un signal de reprise économique, ce qui pourrait à long terme aider à contenir l'inflation et offrir plus d'espace politique pour une opération de baisse des taux d'intérêt par La Réserve fédérale (FED).
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Interprétation des données US Non-farm Payrolls (NFP) : le marché réagit de manière excessive, La Réserve fédérale (FED) répond avec prudence.
Interprétation des données US Non-farm Payrolls (NFP) de juillet : la réaction du marché est excessive, La Réserve fédérale (FED) reste prudente
Principaux points
La réaction du marché est peut-être excessive, La Réserve fédérale (FED) adopte une attitude prudente face au risque de récession.
L'histoire montre que le désir de Wall Street pour une politique monétaire accommodante face aux risques de récession est souvent plus fort que la quête de politiques de resserrement face aux risques de surchauffe économique et d'inflation. La sensibilité du marché aux baisses de taux d'intérêt est généralement plus élevée que sa sensibilité aux hausses de taux d'intérêt, et la tolérance à l'inflation est également plus élevée que la tolérance à la déflation.
La décision de la Réserve fédérale en juillet n'a pas anticipé une baisse des taux d'intérêt comme certains l'avaient prévu de manière optimiste, le marché ayant déjà partiellement intégré cette attente. Après que les données sur l'US Non-farm Payrolls (NFP) aient été inférieures aux prévisions, presque tous les prix des actifs majeurs ont chuté, reflétant le mécontentement du marché face à la "lenteur d'action" de la Réserve fédérale.
Cependant, cette vente sous l'effet de cette émotion ne signifie pas nécessairement que les données de l'emploi de juillet indiquent directement un atterrissage brutal et une grave récession. La Réserve fédérale (FED) ne pense peut-être pas que les États-Unis soient confrontés à un risque de récession majeur. Il est généralement admis que la Réserve fédérale (FED) peut voir certaines données économiques du mois en cours avant de prendre des décisions.
Lors de l'interview de juillet, Powell a conservé une part de son positionnement hawkish, indiquant que même après avoir constaté des données d'emploi faibles, il espère toujours conserver l'option de continuer à réprimer l'inflation, plutôt que de procéder à une baisse urgente des taux pour sortir d'un environnement de taux d'intérêt élevés. Cela reflète une inquiétude limitée de la Réserve fédérale concernant la récession.
La prudence de La Réserve fédérale (FED) concernant une baisse des taux d'intérêt pourrait s'inspirer des leçons tirées de l'assouplissement monétaire massif de 2020. Si une baisse significative des taux est effectuée selon les attentes du marché, cela pourrait entraîner un rebond de l'inflation, ce que La Réserve fédérale (FED) souhaite clairement éviter, afin de ne pas compromettre ses efforts antérieurs de lutte contre l'inflation. Le membre du comité de vote de l'année prochaine et représentant des faucons, Gussby, a également déclaré qu'il n'était pas sage de réagir de manière excessive aux données mensuelles, soutenant la décision de La Réserve fédérale (FED) de ne pas baisser les taux pour le moment.
Les données mensuelles faibles ne suffisent pas à prouver le risque de récession
La situation économique actuelle des États-Unis est plus précisément décrite comme une "ralentissement de la croissance" plutôt qu'une récession profonde. La détermination de la récession économique américaine est effectuée par le National Bureau of Economic Research (NBER), qui prend principalement en compte des indicateurs tels que les revenus, l'emploi, la consommation et la production industrielle.
En termes de revenus et de consommation, les dépenses de consommation personnelle et le revenu disponible en juin ont peu changé par rapport au début de l'année, avec une légère fluctuation de la croissance d'une année sur l'autre. La production s'est améliorée, mais l'emploi a fortement chuté, sans exclure l'influence de facteurs accidentels. Par conséquent, l'économie américaine bénéficie encore d'un certain tampon avant une véritable récession, ce qui suffit à soutenir la décision de ne pas baisser les taux d'intérêt en juillet.
Récemment, d'autres indicateurs montrent que l'économie américaine a encore un potentiel de croissance et de résilience. L'indice ISM des services de juillet et les données sur le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage début août ont été meilleures que prévu, apaisant les craintes du marché concernant une récession brutale. Ces indicateurs économiques relativement positifs suggèrent que l'économie américaine ne se détériore peut-être pas aussi rapidement que le prévoient les marchés pessimistes.
La baisse des données d'emploi de juillet présente des facteurs aléatoires
Début juillet, l'ouragan de catégorie 1 "Beryl" a frappé l'État du Texas aux États-Unis, devenant ainsi l'ouragan le plus puissant à cette période depuis 1851. Bien qu'il ait rapidement perdu en intensité, son impact a duré plusieurs jours. Environ 2,7 millions de foyers et d'entreprises dans la région de Houston ont subi des coupures de courant pendant plusieurs jours. Plus de dix jours après le passage de l'ouragan, des dizaines de milliers de foyers au Texas n'avaient toujours pas retrouvé l'électricité.
Le rapport du Bureau of Labor Statistics indique qu'en juillet, 436 000 travailleurs non agricoles n'ont pas participé au travail en raison de conditions météorologiques défavorables, établissant un nouveau record de juillet, plus de dix fois la moyenne de juillet depuis le début des statistiques en 1976. De plus, plus d'un million de personnes ont dû travailler à temps partiel en raison des conditions météorologiques, ce qui constitue également un nouveau record historique pour juillet. Ces emplois informels peuvent avoir été négligés dans les enquêtes par échantillonnage. Bien que le Bureau of Labor Statistics affirme que "l'ouragan n'a pas eu un grand impact sur les données de l'emploi", la communauté économique et le marché estiment généralement que cela ne correspond pas à la réalité. Les destructions causées par l'ouragan auront manifestement un impact significatif sur le nombre d'emplois créés et les données sur le taux de chômage.
L'augmentation de l'immigration et le retour des travailleurs sont des facteurs structurels de l'augmentation du taux de chômage
Tout d'abord, après la pandémie, un afflux massif d'immigrés clandestins a eu un impact sur le marché du travail local. Ces immigrants sont généralement prêts à accepter des salaires et des conditions de travail plus bas, ce qui crée une concurrence sur le marché du travail peu qualifié avec les travailleurs locaux. Cela non seulement augmente le taux de chômage, mais peut également faire baisser les niveaux de salaire dans certains secteurs.
Deuxièmement, au début de la pandémie, de nombreux travailleurs ont quitté le marché du travail pour diverses raisons. Avec la généralisation des vaccins et l'assouplissement des mesures de restriction, ces travailleurs commencent à réévaluer leur situation d'emploi et à revenir progressivement sur le marché du travail. Bien que cela soit un signe positif de reprise économique, cela pourrait entraîner une augmentation du taux de chômage à court terme.
Les allocations de chômage et autres mesures de soutien financier pendant la pandémie, bien qu'elles aient fourni une aide nécessaire aux chômeurs, ont également pu diminuer l'urgence de la recherche d'emploi. À mesure que ces mesures sont progressivement réduites, les travailleurs qui dépendaient des prestations sont contraints de retrouver un emploi, ce qui entraîne dans une certaine mesure une hausse du taux de chômage.
L'augmentation de l'offre de main-d'œuvre est en réalité un signal de reprise économique, ce qui pourrait à long terme aider à contenir l'inflation et offrir plus d'espace politique pour une opération de baisse des taux d'intérêt par La Réserve fédérale (FED).