La nouvelle politique de la SEC ouvre une nouvelle ère pour la Finance décentralisée, la finance on-chain fait face à une reconstruction institutionnelle.
Finance décentralisée profondeur recherche : La nouvelle politique de la SEC ouvre une nouvelle ère pour la finance off-chain
I. Introduction : Le tournant clé des nouvelles politiques de la SEC et du cadre de réglementation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée a connu un développement rapide depuis 2018, devenant l'un des piliers centraux du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre une gamme riche de fonctionnalités financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. La DeFi repose sur des contrats intelligents, des règlements off-chain, des oracle décentralisés et des mécanismes de gouvernance, réalisant une simulation et une reconstruction en profondeur des structures financières traditionnelles. Depuis l'été 2020 de la "DeFi", la valeur totale des actifs verrouillés dans les protocoles DeFi a un moment dépassé 180 milliards de dollars, montrant que ce domaine a atteint un niveau sans précédent en termes d'évolutivité et de reconnaissance sur le marché.
Cependant, l'expansion rapide s'accompagne également de problèmes tels que la conformité floue, les risques systémiques et le vide réglementaire. Sous la direction de l'ancien président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, les autorités américaines ont adopté une stratégie de réglementation stricte et centralisée envers l'ensemble de l'industrie crypto. Les protocoles DeFi, les plateformes DEX et les structures de gouvernance DAO sont tous inclus dans la catégorie des activités potentiellement illégales. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes et d'actions en justice de la part de la SEC ou de la CFTC. Parallèlement, l'absence de critères de jugement concernant le degré de décentralisation, le comportement de financement public et les plateformes de négociation de titres a plongé l'ensemble de l'industrie DeFi dans une impasse.
Au deuxième trimestre 2025, le contexte réglementaire a connu des changements majeurs. Début juin, le nouveau président de la SEC a proposé, lors d'une audition au Congrès, une voie d'exploration réglementaire positive pour la Finance décentralisée, précisant trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés, promouvoir un "cadre réglementaire basé sur les fonctions", et inclure la structure de gouvernance DAO et les projets d'actifs réels sur chaîne dans un bac à sable réglementaire financier ouvert. Ce changement de politique fait écho à la publication d'un livre blanc par le Conseil de surveillance de la stabilité financière du ministère des Finances des États-Unis, qui propose d'utiliser des bacs à sable réglementaires et des mécanismes de test fonctionnels pour protéger les droits des investisseurs tout en évitant de réprimer l'innovation.
II. Évolution du chemin réglementaire aux États-Unis : logique de transformation de "par défaut illégal" à "adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée (DeFi) reflète le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des technologies émergentes, et illustre également l'équilibre que les régulateurs doivent établir entre "innovation financière" et "prévention des risques". La position actuelle de la SEC sur la DeFi est le résultat d'un jeu d'acteurs et d'une évolution logique de la réglementation au cours des cinq dernières années.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation centrale de la SEC repose sur le cadre de détermination des valeurs mobilières du Howey Test de 1946. Selon ce critère, la plupart des tokens de protocoles DeFi sont présumés être des valeurs mobilières non enregistrées, constituant un risque de conformité potentiel. En outre, toute activité de mise en relation, de liquidation, de détention ou de recommandation d'actifs numériques, sans exemption claire, pourrait également constituer une violation de la loi en tant que courtier de valeurs mobilières ou institution de liquidation non enregistrée.
Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série d'actions d'application de la loi très médiatisées. Le ton réglementaire de cette période peut être résumé par "par défaut illégal", ce qui signifie que les équipes de projet doivent prouver que la conception de leur protocole ne constitue pas une transaction de titres ou qu'elle n'est pas soumise à la juridiction américaine, sinon elles encourent des risques de conformité.
Cependant, cette stratégie de "priorité à l'application de la loi, règles en retard" a rapidement été mise au défi. Les résultats des cas judiciaires ont révélé les limites du jugement réglementaire dans des conditions de décentralisation. En même temps, la SEC fait face à des problèmes fondamentaux concernant l'application de la loi aux structures telles que les DAO.
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président a longtemps plaidé pour que la "neutralité technologique" soit la ligne de fond de la réglementation, soulignant que la conformité financière devrait concevoir les frontières réglementaires en fonction des fonctionnalités plutôt que des méthodes techniques de mise en œuvre. La SEC a créé un "groupe de recherche sur la stratégie DeFi" en interne et a conjointement établi un "forum d'interaction financière numérique" avec le ministère des Finances, afin de construire un système de classification des risques et d'évaluation de la gouvernance pour les principaux protocoles DeFi. Cela représente une transition de la logique du droit des valeurs mobilières traditionnel vers une "réglementation adaptée aux fonctions".
La SEC n'a pas abandonné sa revendication de pouvoir de régulation sur le domaine de la Finance décentralisée, mais tente de construire une stratégie de régulation plus flexible et itérative. Pour les projets de Finance décentralisée présentant des composants centralisés évidents, il sera prioritairement demandé de respecter les obligations d'enregistrement et de divulgation ; pour les protocoles hautement décentralisés et entièrement exécutés off-chain, un mécanisme d'exemption "test technique + audit de gouvernance" pourrait être introduit.
Dans l'ensemble, le parcours réglementaire de la Finance décentralisée américaine évolue progressivement d'une application stricte des lois et d'une répression par l'exécution vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Ce changement reflète non seulement une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique, mais représente également une tentative des organismes de réglementation d'introduire de nouveaux paradigmes de gouvernance face à un système financier ouvert.
Trois, les trois grands codes de richesse : réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de régulation de la SEC, l'attitude générale de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel, apportant des incitations réglementaires positives au secteur DeFi. Les participants au marché commencent à réévaluer la valeur fondamentale des protocoles DeFi, plusieurs pistes et projets qui étaient auparavant soumis à des évaluations sous pression par "l'incertitude de conformité" commencent à montrer un potentiel de réévaluation et une valeur d'allocation. Du point de vue de la logique institutionnelle, la principale ligne de réévaluation de la valeur dans le domaine DeFi se concentre actuellement sur trois directions clés :
Prime institutionnelle de la structure de médiation conforme : la médiation conforme sur la chaîne devient un nouveau creux de valeur. Le marché a développé une demande structurelle pour les "services de médiation conformes", en particulier aux points clés tels que la vérification d'identité, la lutte contre le blanchiment d'argent sur la chaîne, la divulgation des risques et la gestion de la gouvernance des protocoles. Les protocoles DID fournissant des services KYC sur la chaîne, les prestataires de services de garde conformes, ainsi que les plateformes d'exploitation frontales à haute transparence de gouvernance bénéficieront d'une plus grande tolérance politique et d'une préférence des investisseurs.
Position stratégique des infrastructures de liquidité on-chain : les protocoles d'échange décentralisés, en tant que moteur de répartition des ressources sous-jacentes de l'écosystème DeFi, retrouvent un soutien à leur valorisation stratégique grâce à la clarification institutionnelle. Les plateformes dotées de neutralité des protocoles, de haute combinabilité et de transparence de gouvernance deviendront le choix privilégié pour les flux de capitaux structurels dans l'écosystème DeFi. Les oracles on-chain et les infrastructures de feed de prix auront également la responsabilité importante de la liquidité systémique et de la découverte des prix dans un cadre réglementaire.
Espace de reconstruction de crédit des protocoles à haut rendement endogène : les protocoles DeFi ayant un taux de rendement endogène élevé et un flux de trésorerie stable connaîtront un cycle de réparation du crédit après la libération de la pression institutionnelle. Ces protocoles, grâce à des modèles de revenus réels quantifiables et vérifiables sur la chaîne et à un faible levier opérationnel, ont le potentiel de devenir des "véhicules de flux de trésorerie stables sur la chaîne". En particulier, dans le cadre de l'évolution des modèles de stablecoins DeFi, les stablecoins sur la chaîne construiront une barrière institutionnelle contre les stablecoins centralisés.
La logique commune derrière ces trois lignes principales est le processus de rééquilibrage où le "dividende de la connaissance des politiques" apporté par la nouvelle réglementation de la SEC se transforme en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles de Finance décentralisée peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus on-chain réels, une capacité de service conforme et un seuil de participation systémique. Cela permet non seulement aux protocoles de Finance décentralisée de reconstruire le "modèle de prime de risque - retour", mais cela signifie également que la Finance décentralisée aura pour la première fois une logique de tarification de crédit similaire à celle des entreprises financières.
Quatre, Réactions du marché : De l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La publication de la nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un mécanisme de rétroaction positive efficace de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". La manifestation la plus directe est la reprise significative du total des fonds verrouillés (TVL) dans le DeFi. Dans la semaine suivant la publication de la nouvelle réglementation, le TVL du DeFi sur la chaîne Ethereum est rapidement passé d'environ 46 milliards de dollars à près de 54 milliards de dollars, avec une augmentation hebdomadaire de plus de 17 %. Le volume des fonds verrouillés de plusieurs protocoles majeurs a également augmenté, tout comme l'activité des transactions sur la chaîne, l'utilisation du Gas et le volume des transactions DEX, tous montrant une reprise générale.
Avec le flux rapide de capitaux, plusieurs actifs DeFi de premier plan ont connu une réévaluation des prix. Dans la semaine suivant l'implémentation de la nouvelle politique, le prix des principaux tokens de gouvernance DeFi a augmenté en moyenne de 25 % à 60 %, bien au-delà de la hausse des BTC et ETH durant la même période. Ce rebond des prix reflète une nouvelle modélisation de valorisation du marché basée sur la capacité de flux de trésorerie future des protocoles DeFi et la légitimité institutionnelle. Le marché a commencé à réutiliser des indicateurs financiers traditionnels tels que le multiple des profits basés sur le protocole, l'évaluation par unité de TVL et la croissance des utilisateurs actifs en chaîne pour corriger la valorisation des protocoles DeFi.
Les données on-chain montrent que la structure de répartition des fonds a également montré une tendance de changement. Le nombre de transactions de dépôts on-chain, le nombre d'utilisateurs et le montant moyen des transactions de plusieurs protocoles ont considérablement augmenté, en particulier dans les protocoles fortement intégrés avec les RWA, où la part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté. Le volume des entrées de stablecoins sur les échanges centralisés a montré une tendance à la baisse, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles DeFi commencent à remonter, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain est en train de se rétablir.
Bien que l'écho du marché soit significatif actuellement, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être achevé. Le ratio prix-vente de plusieurs protocoles de premier plan est encore bien inférieur aux niveaux intermédiaires du marché haussier de 2021, et sous réserve d'une croissance des revenus réels, la certitude réglementaire donnera un élan à leur centre de valorisation. La réévaluation des prix des actifs se répercutera également sur la conception et le mécanisme de distribution des jetons, par exemple, certains protocoles relancent le rachat de jetons de gouvernance, augmentent le ratio de distribution des bénéfices du protocole, ou poussent à une réforme des modèles de Staking liés aux revenus du protocole.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant clé pour l'industrialisation et le développement durable de l'industrie DeFi. Cette politique jette les bases pour que la DeFi passe d'une phase de "croissance sauvage" à un marché mature "conforme et ordonné". La DeFi ne fait pas seulement face à une réduction significative des risques de conformité, mais elle entre également dans une nouvelle phase de développement marquée par la découverte de valeur, l'innovation commerciale et l'expansion de l'écosystème.
La reconstruction institutionnelle aura un impact profond sur le paradigme de conception et le modèle commercial de la Finance décentralisée. À l'avenir, les protocoles DeFi devront concevoir un système d'identité dual qui allie avantages technologiques et propriétés de conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée" pour réaliser une profonde intégration entre la technologie et le droit.
Les modèles commerciaux deviendront plus diversifiés et approfondis. Les équipes de projet mettront davantage l'accent sur la construction de modèles de rentabilité durables, par exemple à travers des partages de revenus au niveau des protocoles, des services de gestion d'actifs, des obligations conformes et l'émission de garanties, ainsi que l'intégration des actifs réels sur la chaîne, afin de créer un cycle de revenus comparable à celui des actifs financiers traditionnels.
La reconstruction institutionnelle des mécanismes de gouvernance deviendra le principal moteur de la Finance décentralisée vers un nouveau cycle. La gouvernance DeFi de l'avenir pourrait adopter un modèle de gouvernance hybride, combinant le vote off-chain, les protocoles off-chain et les cadres juridiques, pour établir un système décisionnel transparent, conforme et efficace.
L'écosystème de la Finance décentralisée (DeFi) accueillera des participants et une structure de capital plus riches. Des sociétés de gestion d'actifs de grande taille, des fonds de pension, des bureaux de gestion de patrimoine familial et d'autres capitaux traditionnels recherchent activement des solutions de configuration d'actifs off-chain conformes. Les marchés de l'assurance, du crédit et des produits dérivés dans un environnement conforme connaîtront également une croissance exponentielle.
L'innovation technologique et la fusion inter-chaînes deviendront le soutien technique et le moteur de développement de la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée. Les exigences de conformité poussent les protocoles à innover technologiquement en matière de protection de la vie privée, d'authentification d'identité et de sécurité des contrats. Les protocoles inter-chaînes et les solutions d'extension Layer 2 permettront un transfert fluide d'actifs et d'informations entre les écosystèmes multi-chaînes.
Bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée ait ouvert un nouveau chapitre, des défis subsistent. La stabilité de l'exécution des politiques, la coordination de la réglementation internationale, le contrôle des coûts de conformité, l'amélioration de la sensibilisation à la conformité et des capacités techniques des projets, ainsi que l'équilibre entre la protection de la vie privée des utilisateurs et la transparence sont tous des enjeux clés pour le développement sain futur de la Finance décentralisée. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, afin de former un écosystème de conformité multicouche et d'améliorer continuellement le niveau de systématisation et la confiance du marché dans l'ensemble de l'industrie.
VI. Conclusion : Le nouveau front des richesses de la Finance décentralisée vient juste de commencer
La Finance décentralisée est à un moment crucial de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique. La nouvelle politique de la SEC crée un environnement où les normes et les opportunités coexistent, propulsant le secteur d'une croissance sauvage vers un développement conforme. À l'avenir, avec des percées technologiques continues et un écosystème de plus en plus complet, la Finance décentralisée devrait réaliser une inclusion financière plus large et une reconstruction de la valeur, devenant ainsi une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, le secteur doit encore travailler sur des aspects tels que les risques de conformité, la sécurité technique et l'éducation des utilisateurs pour véritablement ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans de nouveaux territoires de richesse. Avec la nouvelle politique de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance off-chain" pourrait entraîner une explosion complète, l'été de la Finance décentralisée pourrait se reproduire, et les tokens de premier choix dans le secteur de la Finance décentralisée pourraient voir leur valeur augmenter.
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Tirer encore la réglementation, le marché n'est pas complètement effondré.
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Finance décentralisée profondeur recherche : La nouvelle politique de la SEC ouvre une nouvelle ère pour la finance off-chain
I. Introduction : Le tournant clé des nouvelles politiques de la SEC et du cadre de réglementation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée a connu un développement rapide depuis 2018, devenant l'un des piliers centraux du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre une gamme riche de fonctionnalités financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. La DeFi repose sur des contrats intelligents, des règlements off-chain, des oracle décentralisés et des mécanismes de gouvernance, réalisant une simulation et une reconstruction en profondeur des structures financières traditionnelles. Depuis l'été 2020 de la "DeFi", la valeur totale des actifs verrouillés dans les protocoles DeFi a un moment dépassé 180 milliards de dollars, montrant que ce domaine a atteint un niveau sans précédent en termes d'évolutivité et de reconnaissance sur le marché.
Cependant, l'expansion rapide s'accompagne également de problèmes tels que la conformité floue, les risques systémiques et le vide réglementaire. Sous la direction de l'ancien président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, les autorités américaines ont adopté une stratégie de réglementation stricte et centralisée envers l'ensemble de l'industrie crypto. Les protocoles DeFi, les plateformes DEX et les structures de gouvernance DAO sont tous inclus dans la catégorie des activités potentiellement illégales. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes et d'actions en justice de la part de la SEC ou de la CFTC. Parallèlement, l'absence de critères de jugement concernant le degré de décentralisation, le comportement de financement public et les plateformes de négociation de titres a plongé l'ensemble de l'industrie DeFi dans une impasse.
Au deuxième trimestre 2025, le contexte réglementaire a connu des changements majeurs. Début juin, le nouveau président de la SEC a proposé, lors d'une audition au Congrès, une voie d'exploration réglementaire positive pour la Finance décentralisée, précisant trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés, promouvoir un "cadre réglementaire basé sur les fonctions", et inclure la structure de gouvernance DAO et les projets d'actifs réels sur chaîne dans un bac à sable réglementaire financier ouvert. Ce changement de politique fait écho à la publication d'un livre blanc par le Conseil de surveillance de la stabilité financière du ministère des Finances des États-Unis, qui propose d'utiliser des bacs à sable réglementaires et des mécanismes de test fonctionnels pour protéger les droits des investisseurs tout en évitant de réprimer l'innovation.
II. Évolution du chemin réglementaire aux États-Unis : logique de transformation de "par défaut illégal" à "adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée (DeFi) reflète le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des technologies émergentes, et illustre également l'équilibre que les régulateurs doivent établir entre "innovation financière" et "prévention des risques". La position actuelle de la SEC sur la DeFi est le résultat d'un jeu d'acteurs et d'une évolution logique de la réglementation au cours des cinq dernières années.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation centrale de la SEC repose sur le cadre de détermination des valeurs mobilières du Howey Test de 1946. Selon ce critère, la plupart des tokens de protocoles DeFi sont présumés être des valeurs mobilières non enregistrées, constituant un risque de conformité potentiel. En outre, toute activité de mise en relation, de liquidation, de détention ou de recommandation d'actifs numériques, sans exemption claire, pourrait également constituer une violation de la loi en tant que courtier de valeurs mobilières ou institution de liquidation non enregistrée.
Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série d'actions d'application de la loi très médiatisées. Le ton réglementaire de cette période peut être résumé par "par défaut illégal", ce qui signifie que les équipes de projet doivent prouver que la conception de leur protocole ne constitue pas une transaction de titres ou qu'elle n'est pas soumise à la juridiction américaine, sinon elles encourent des risques de conformité.
Cependant, cette stratégie de "priorité à l'application de la loi, règles en retard" a rapidement été mise au défi. Les résultats des cas judiciaires ont révélé les limites du jugement réglementaire dans des conditions de décentralisation. En même temps, la SEC fait face à des problèmes fondamentaux concernant l'application de la loi aux structures telles que les DAO.
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président a longtemps plaidé pour que la "neutralité technologique" soit la ligne de fond de la réglementation, soulignant que la conformité financière devrait concevoir les frontières réglementaires en fonction des fonctionnalités plutôt que des méthodes techniques de mise en œuvre. La SEC a créé un "groupe de recherche sur la stratégie DeFi" en interne et a conjointement établi un "forum d'interaction financière numérique" avec le ministère des Finances, afin de construire un système de classification des risques et d'évaluation de la gouvernance pour les principaux protocoles DeFi. Cela représente une transition de la logique du droit des valeurs mobilières traditionnel vers une "réglementation adaptée aux fonctions".
La SEC n'a pas abandonné sa revendication de pouvoir de régulation sur le domaine de la Finance décentralisée, mais tente de construire une stratégie de régulation plus flexible et itérative. Pour les projets de Finance décentralisée présentant des composants centralisés évidents, il sera prioritairement demandé de respecter les obligations d'enregistrement et de divulgation ; pour les protocoles hautement décentralisés et entièrement exécutés off-chain, un mécanisme d'exemption "test technique + audit de gouvernance" pourrait être introduit.
Dans l'ensemble, le parcours réglementaire de la Finance décentralisée américaine évolue progressivement d'une application stricte des lois et d'une répression par l'exécution vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Ce changement reflète non seulement une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique, mais représente également une tentative des organismes de réglementation d'introduire de nouveaux paradigmes de gouvernance face à un système financier ouvert.
Trois, les trois grands codes de richesse : réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de régulation de la SEC, l'attitude générale de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel, apportant des incitations réglementaires positives au secteur DeFi. Les participants au marché commencent à réévaluer la valeur fondamentale des protocoles DeFi, plusieurs pistes et projets qui étaient auparavant soumis à des évaluations sous pression par "l'incertitude de conformité" commencent à montrer un potentiel de réévaluation et une valeur d'allocation. Du point de vue de la logique institutionnelle, la principale ligne de réévaluation de la valeur dans le domaine DeFi se concentre actuellement sur trois directions clés :
Prime institutionnelle de la structure de médiation conforme : la médiation conforme sur la chaîne devient un nouveau creux de valeur. Le marché a développé une demande structurelle pour les "services de médiation conformes", en particulier aux points clés tels que la vérification d'identité, la lutte contre le blanchiment d'argent sur la chaîne, la divulgation des risques et la gestion de la gouvernance des protocoles. Les protocoles DID fournissant des services KYC sur la chaîne, les prestataires de services de garde conformes, ainsi que les plateformes d'exploitation frontales à haute transparence de gouvernance bénéficieront d'une plus grande tolérance politique et d'une préférence des investisseurs.
Position stratégique des infrastructures de liquidité on-chain : les protocoles d'échange décentralisés, en tant que moteur de répartition des ressources sous-jacentes de l'écosystème DeFi, retrouvent un soutien à leur valorisation stratégique grâce à la clarification institutionnelle. Les plateformes dotées de neutralité des protocoles, de haute combinabilité et de transparence de gouvernance deviendront le choix privilégié pour les flux de capitaux structurels dans l'écosystème DeFi. Les oracles on-chain et les infrastructures de feed de prix auront également la responsabilité importante de la liquidité systémique et de la découverte des prix dans un cadre réglementaire.
Espace de reconstruction de crédit des protocoles à haut rendement endogène : les protocoles DeFi ayant un taux de rendement endogène élevé et un flux de trésorerie stable connaîtront un cycle de réparation du crédit après la libération de la pression institutionnelle. Ces protocoles, grâce à des modèles de revenus réels quantifiables et vérifiables sur la chaîne et à un faible levier opérationnel, ont le potentiel de devenir des "véhicules de flux de trésorerie stables sur la chaîne". En particulier, dans le cadre de l'évolution des modèles de stablecoins DeFi, les stablecoins sur la chaîne construiront une barrière institutionnelle contre les stablecoins centralisés.
La logique commune derrière ces trois lignes principales est le processus de rééquilibrage où le "dividende de la connaissance des politiques" apporté par la nouvelle réglementation de la SEC se transforme en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles de Finance décentralisée peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus on-chain réels, une capacité de service conforme et un seuil de participation systémique. Cela permet non seulement aux protocoles de Finance décentralisée de reconstruire le "modèle de prime de risque - retour", mais cela signifie également que la Finance décentralisée aura pour la première fois une logique de tarification de crédit similaire à celle des entreprises financières.
Quatre, Réactions du marché : De l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La publication de la nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un mécanisme de rétroaction positive efficace de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". La manifestation la plus directe est la reprise significative du total des fonds verrouillés (TVL) dans le DeFi. Dans la semaine suivant la publication de la nouvelle réglementation, le TVL du DeFi sur la chaîne Ethereum est rapidement passé d'environ 46 milliards de dollars à près de 54 milliards de dollars, avec une augmentation hebdomadaire de plus de 17 %. Le volume des fonds verrouillés de plusieurs protocoles majeurs a également augmenté, tout comme l'activité des transactions sur la chaîne, l'utilisation du Gas et le volume des transactions DEX, tous montrant une reprise générale.
Avec le flux rapide de capitaux, plusieurs actifs DeFi de premier plan ont connu une réévaluation des prix. Dans la semaine suivant l'implémentation de la nouvelle politique, le prix des principaux tokens de gouvernance DeFi a augmenté en moyenne de 25 % à 60 %, bien au-delà de la hausse des BTC et ETH durant la même période. Ce rebond des prix reflète une nouvelle modélisation de valorisation du marché basée sur la capacité de flux de trésorerie future des protocoles DeFi et la légitimité institutionnelle. Le marché a commencé à réutiliser des indicateurs financiers traditionnels tels que le multiple des profits basés sur le protocole, l'évaluation par unité de TVL et la croissance des utilisateurs actifs en chaîne pour corriger la valorisation des protocoles DeFi.
Les données on-chain montrent que la structure de répartition des fonds a également montré une tendance de changement. Le nombre de transactions de dépôts on-chain, le nombre d'utilisateurs et le montant moyen des transactions de plusieurs protocoles ont considérablement augmenté, en particulier dans les protocoles fortement intégrés avec les RWA, où la part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté. Le volume des entrées de stablecoins sur les échanges centralisés a montré une tendance à la baisse, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles DeFi commencent à remonter, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain est en train de se rétablir.
Bien que l'écho du marché soit significatif actuellement, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être achevé. Le ratio prix-vente de plusieurs protocoles de premier plan est encore bien inférieur aux niveaux intermédiaires du marché haussier de 2021, et sous réserve d'une croissance des revenus réels, la certitude réglementaire donnera un élan à leur centre de valorisation. La réévaluation des prix des actifs se répercutera également sur la conception et le mécanisme de distribution des jetons, par exemple, certains protocoles relancent le rachat de jetons de gouvernance, augmentent le ratio de distribution des bénéfices du protocole, ou poussent à une réforme des modèles de Staking liés aux revenus du protocole.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant clé pour l'industrialisation et le développement durable de l'industrie DeFi. Cette politique jette les bases pour que la DeFi passe d'une phase de "croissance sauvage" à un marché mature "conforme et ordonné". La DeFi ne fait pas seulement face à une réduction significative des risques de conformité, mais elle entre également dans une nouvelle phase de développement marquée par la découverte de valeur, l'innovation commerciale et l'expansion de l'écosystème.
La reconstruction institutionnelle aura un impact profond sur le paradigme de conception et le modèle commercial de la Finance décentralisée. À l'avenir, les protocoles DeFi devront concevoir un système d'identité dual qui allie avantages technologiques et propriétés de conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée" pour réaliser une profonde intégration entre la technologie et le droit.
Les modèles commerciaux deviendront plus diversifiés et approfondis. Les équipes de projet mettront davantage l'accent sur la construction de modèles de rentabilité durables, par exemple à travers des partages de revenus au niveau des protocoles, des services de gestion d'actifs, des obligations conformes et l'émission de garanties, ainsi que l'intégration des actifs réels sur la chaîne, afin de créer un cycle de revenus comparable à celui des actifs financiers traditionnels.
La reconstruction institutionnelle des mécanismes de gouvernance deviendra le principal moteur de la Finance décentralisée vers un nouveau cycle. La gouvernance DeFi de l'avenir pourrait adopter un modèle de gouvernance hybride, combinant le vote off-chain, les protocoles off-chain et les cadres juridiques, pour établir un système décisionnel transparent, conforme et efficace.
L'écosystème de la Finance décentralisée (DeFi) accueillera des participants et une structure de capital plus riches. Des sociétés de gestion d'actifs de grande taille, des fonds de pension, des bureaux de gestion de patrimoine familial et d'autres capitaux traditionnels recherchent activement des solutions de configuration d'actifs off-chain conformes. Les marchés de l'assurance, du crédit et des produits dérivés dans un environnement conforme connaîtront également une croissance exponentielle.
L'innovation technologique et la fusion inter-chaînes deviendront le soutien technique et le moteur de développement de la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée. Les exigences de conformité poussent les protocoles à innover technologiquement en matière de protection de la vie privée, d'authentification d'identité et de sécurité des contrats. Les protocoles inter-chaînes et les solutions d'extension Layer 2 permettront un transfert fluide d'actifs et d'informations entre les écosystèmes multi-chaînes.
Bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée ait ouvert un nouveau chapitre, des défis subsistent. La stabilité de l'exécution des politiques, la coordination de la réglementation internationale, le contrôle des coûts de conformité, l'amélioration de la sensibilisation à la conformité et des capacités techniques des projets, ainsi que l'équilibre entre la protection de la vie privée des utilisateurs et la transparence sont tous des enjeux clés pour le développement sain futur de la Finance décentralisée. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, afin de former un écosystème de conformité multicouche et d'améliorer continuellement le niveau de systématisation et la confiance du marché dans l'ensemble de l'industrie.
VI. Conclusion : Le nouveau front des richesses de la Finance décentralisée vient juste de commencer
La Finance décentralisée est à un moment crucial de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique. La nouvelle politique de la SEC crée un environnement où les normes et les opportunités coexistent, propulsant le secteur d'une croissance sauvage vers un développement conforme. À l'avenir, avec des percées technologiques continues et un écosystème de plus en plus complet, la Finance décentralisée devrait réaliser une inclusion financière plus large et une reconstruction de la valeur, devenant ainsi une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, le secteur doit encore travailler sur des aspects tels que les risques de conformité, la sécurité technique et l'éducation des utilisateurs pour véritablement ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans de nouveaux territoires de richesse. Avec la nouvelle politique de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance off-chain" pourrait entraîner une explosion complète, l'été de la Finance décentralisée pourrait se reproduire, et les tokens de premier choix dans le secteur de la Finance décentralisée pourraient voir leur valeur augmenter.