Cryptoactifs ont accidentellement donné naissance à ce produit inimaginable qu'est le stablecoin
Au cours de l'année écoulée, trois événements ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'investiture de Trump et le changement d'attitude de la réglementation américaine;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'infrastructure de stablecoin Bridge.
Lorsque un écosystème peut gagner autant d'argent, la réglementation deviendra également claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins, j'espère que ce guide pourra vous aider à comprendre les points de vue des professionnels du secteur.
Nous avons interviewé plusieurs leaders du secteur pour fournir des perspectives variées.
Commençons!
Définir le stablecoin
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs de valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Soutien de la monnaie fiduciaire : entièrement garanti par des dépôts bancaires, des espèces ou des équivalents de liquidités à faible risque ( tels que des obligations d'État ).
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de chiffrement ( tels que ETH ou BTC ).
L'utilité des stablecoins dépend de leur "liens" avec le dollar américain. Ce lien est maintenu par deux mécanismes : le rachat de première ligne et le marché secondaire. Tout d'abord, peut-on racheter immédiatement une quantité équivalente de réserves ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, le rachat de niveau un est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, que ce guide ne détaillera pas davantage.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Ils reposent sur la blockchain pour fournir des fonctions de base similaires à celles des banques.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, comprenant des actifs personnels, des enregistrements de transactions et des règles de transaction.
Par exemple, le USDC de Circle est émis selon la norme ERC-20, qui définit les règles de transfert des jetons. Ces règles, associées au mécanisme de consensus, garantissent que les utilisateurs ne peuvent pas effectuer de transferts excessifs. En termes simples, la blockchain fonctionne comme une base de données à ajout uniquement ou un grand livre à double entrée, enregistrant chaque transaction dans un réseau fermé.
Les actifs sur la blockchain sont hébergés par des comptes EOA ou des contrats intelligents. La propriété EOA est réalisée par le chiffrement des clés publiques et privées. Les contrats intelligents détiennent et échangent des actifs selon une logique prédéfinie.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente. L'exactitude peut être vérifiée par l'état initial et l'historique des transactions. Le règlement des transactions se fait 24 heures sur 24, sans être limité par les heures d'ouverture des banques. Des frais de Gas doivent être payés pour traiter les transactions.
Ces définitions fournissent une base commune pour les lecteurs. Alors, comment en sommes-nous arrivés là?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'une idée. Aujourd'hui, l'émetteur de l'USDC, Circle, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Le fichier S-1 de Circle documente l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité les fondateurs de USDT et DAI, Phil Potter et Rune Christensen, à partager leurs histoires.
Tether: naissance d'un roi
En 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West. Les échanges étaient conseillés de n'accepter que les dépôts et retraits en Cryptoactifs, ce qui a freiné leur adoption généralisée. Les traders avaient besoin de se couvrir mais ne voulaient pas quitter le "casino".
Phil Potter a vu cette opportunité. Son plan est de créer un "stablecoin": une dette en cryptoactifs de 1 dollar soutenue par une réserve de 1 dollar. En 2014, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante, disposant des licences nécessaires pour s'intégrer dans un réseau financier plus large.
Tether émet des USDT, seuls les entités certifiées par KYC peuvent directement créer ou racheter. Mais les USDT circulent librement sur une blockchain sans autorisation.
Deux ans plus tard, Phil constate que l'adoption de l'USDT augmente dans des régions comme l'Asie du Sud-Est. Les entreprises exportatrices voient l'USDT comme une alternative au réseau de paiement en dollars, plus rapide et moins coûteuse. Les natifs du chiffrement commencent également à utiliser l'USDT pour l'arbitrage entre les échanges. Phil réalise que Tether a construit un réseau parallèle de dollars plus rapide et plus simple.
Aujourd'hui, la circulation de l'USDT est proche de 150 milliards de dollars, bien au-dessus des 61 milliards de dollars de l'USDC. Tether est considéré comme l'une des entreprises avec le plus de profits par habitant au monde.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a été exposé aux cryptoactifs dès le début, les considérant comme un moyen de se libérer de l'ordre financier injuste. Mais le déclin qui a suivi lui a fait prendre conscience de la nécessité de gérer la volatilité.
En 2015, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir un stablecoin libellé en dollars. L'émergence d'Ethereum leur a fourni une plateforme. Pourront-ils émettre un stablecoin en utilisant l'ETH ? Comment maintenir la solvabilité du système ?
Leur solution est le protocole MakerDAO, lancé en décembre 2017. Les utilisateurs peuvent déposer 100 dollars en ETH pour obtenir 50 dollars en DAI, créant ainsi un stablecoin sur-garanti. Les contrats intelligents définissent un seuil de liquidation pour garantir la solvabilité. Au fil du temps, de nouveaux modules ont été ajoutés pour simplifier les enchères, établir des taux d'intérêt et inciter les liquidateurs.
Ce concept de stablecoin CDP a suscité de nombreuses imitations. La clé réside dans la programmabilité et la transparence d'Ethereum : toutes les réserves, dettes et paramètres sont visibles pour tous les participants.
Aujourd'hui, la circulation de DAI( et USDS) dépasse 7 milliards de dollars, devenant un pilier important de la DeFi. Cependant, MakerDAO se tourne vers des actifs de réserve traditionnels comme USDC, pour faire face à l'évolution du paysage concurrentiel.
stablecoin:produits actuels
L'engagement fondamental des stablecoins est le suivant : les détenteurs peuvent échanger 1:1 contre des dollars à tout moment, sans décote et avec un minimum de frictions de transaction. Pour réaliser cet engagement, il est nécessaire d'avoir une gestion d'actifs solide, une transparence des réserves, une excellence opérationnelle, une liquidité, une intégration de la conservation, une accessibilité pour les développeurs et une autorisation réglementaire.
Étant donné le succès des premiers émetteurs, la concurrence est désormais plus intense. Il existe actuellement au moins 200 types de stablecoin, et il pourrait y en avoir des milliers à l'avenir. Pour rivaliser efficacement, il est nécessaire de définir de nouvelles stratégies dès le départ et de proposer des produits cohérents. Les facteurs de succès des stablecoin soutenus par des monnaies fiduciaires comprennent :
• Gestion professionnelle des réserves : le maintien du peg dépend de la solvabilité, une gestion professionnelle est l'exigence minimale pour les grands stablecoins. Les petits émetteurs peuvent commencer par des MMF tokenisés.
• Couverture de garde : les clients institutionnels ont besoin des services de garde fournis par des prestataires tels que Coinbase, BitGo, etc. L'introduction en bourse peut nécessiter des frais élevés et un soutien institutionnel.
• Normalisation du déploiement inter-chaînes : le déploiement natif multi-chaînes deviendra une condition nécessaire pour réaliser une expérience utilisateur fluide.
Des fournisseurs d'infrastructure comme Paxos et des services émergents comme Brale offrent de nombreuses fonctionnalités prêtes à l'emploi. Cependant, les émetteurs doivent encore concevoir des produits pratiques et les promouvoir efficacement.
fonction d'utilité des stablecoins
Les stablecoins ont été initialement créés comme des outils d'épargne. Mais la fonction des monnaies fiduciaires ne se limite pas à l'épargne. Toute opération effectuée par les utilisateurs avec des stablecoins augmente leur utilité. Plus l'utilité est élevée, plus le taux de conservation et les rendements flottants sont élevés.
Différents utilisateurs ont des critères de mesure de l'utilité qui varient. L'adéquation produit-marché exige que l'ensemble des fonctionnalités soit en accord avec les attentes des clients. Les récents cas de succès et d'échec ont fourni des perspectives pour comprendre le paysage actuel du marché.
Commerce : conquérir les échanges centralisés ( CEX )
La création de Tether et la collaboration étroite avec Circle, Coinbase, etc. ne sont pas un hasard : les Cryptoactifs sont essentiellement spéculatifs, et les CEX restent le choix privilégié de la plupart des utilisateurs (. Le volume des transactions en 2024 est d'environ 19 000 milliards de dollars ).
Sur les plateformes d'échange, les stablecoins peuvent être plus utiles pour les traders en tant que marge ou en tant que devise de base pour les paires. Attirer ces clients n'est pas une tâche facile; les nouveaux émetteurs doivent se différencier à un tout nouveau niveau.
À part les principaux acteurs, la transformation la plus réussie des CEX appartient à Ethena et son (, qui n'est pas complètement un stablecoin USDe.
Ethena a saisi l'opportunité et a conclu un accord gagnant-gagnant-gagnant entre les traders, les CEX et elle-même :
Tokeniser les stratégies à haut rendement et delta neutre en USDe.
Collaborer avec des CEX comme Bybit pour partager une partie des revenus de base.
Bybit transfère les bénéfices aux traders pour conquérir des parts de marché. À partir de mars 2025, les traders de Bybit utilisant des USDe comme marge obtiendront un rendement annualisé de 9% )USDC est de 0% (.
L'utilisation de l'USDe comme marge présente des avantages évidents, et grâce à la distribution sans friction via CEX, son volume de circulation a été porté à 5 milliards de dollars. Cela reflète la préférence des traders pour l'efficacité du capital, même si le risque de crédit de l'actif sous-jacent est élevé.
USDC et USDT ont une valeur de marque, ce qui leur permet d'obtenir des rendements flottants plus élevés. De nouveaux concurrents comme MO et Agora se sont tournés vers le partage des revenus de base avec les utilisateurs ou les partenaires B2B.
Cependant, le partage des bénéfices a du mal à surmonter le coût de conversion des utilisateurs. Les émetteurs prospectifs cherchent à améliorer l'utilité grâce à l'intégration DeFi. L'une des intégrations clés est le lancement de marchés monétaires en chaîne promus par des protocoles tels que AAVE et Morpho.
Ces protocoles coordonnent les deux parties de prêt en transactions de rachat sur-collatéralisées. Le marché monétaire en chaîne permet aux détenteurs d'utiliser des actifs pour des opérations de levier. La demande de levier stimule la demande de prêt, les détenteurs de stablecoin obtiennent des revenus par le biais de prêts.
Les nouveaux stablecoins comme PYUSD augmentent les rendements des emprunteurs grâce à des programmes d'incitation. Quelle que soit la méthode utilisée, les émetteurs doivent maintenir leur objectivité.
De plus en plus de nouveaux émetteurs créent des marchés DEX avec l'USDC, en améliorant l'utilité grâce à l'interchangeabilité. Cependant, cela fait face au défi de l'inefficacité du capital de l'USDC et du seuil élevé de IRR pour les teneurs de marché.
![Comprendre le passé et le présent, guide des acteurs des stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Paiement : distribution auto-entretenue
Les stablecoins doivent devenir pratiques et non seulement spéculatifs. Le réseau de paiement de Circle est un exemple qui tente de créer des fonctionnalités supplémentaires pour réaliser la monétisation de la liquidité. Mais les stablecoins et la blockchain font face à la résistance des effets de réseau existants dans leur rêve de devenir des réseaux de paiement.
Les cartes de débit basées sur les Cryptoactifs permettent aux utilisateurs d'utiliser des stablecoins auprès de millions de commerçants dans le monde. Les émetteurs de cartes de débit en chiffrement comme Rain autorisent automatiquement les transactions lorsque les utilisateurs déposent suffisamment de USDC sur la chaîne.
En collaborant avec les émetteurs de cartes de débit ou les réseaux de cartes, les émetteurs qui tirent parti des effets de réseau existants sont plus susceptibles d'obtenir des rendements flottants plus élevés.
Les futures cartes de débit en chiffrement tenteront d'autoriser l'utilisation d'un éventail plus large de cryptoactifs comme garantie. À long terme, le niveau d'intégration des cartes pourrait complètement abstraire le choix des stablecoins sous-jacents, réduisant ainsi l'importance de la marque.
En somme, les gens s'attendent de plus en plus à ce que les stablecoins soient lancés avec des éléments de base essentiels, tout en maximisant l'utilité des utilisateurs en termes de transactions, de rendements et de paiements. Des initiatives comme USDG reconnaissent cette réalité.
Avec l'adoption croissante des stablecoins par davantage de canaux de paiement mondiaux, ils seront de plus en plus intégrés dans les systèmes de régulation des services financiers traditionnels. Maîtriser ce changement majeur est essentiel pour obtenir et maintenir une position dominante sur le marché.
![Expliquer la vie passée et présente, guide des professionnels des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c04fc315368a28cbe10d0e34613a0395.webp(
Environnement réglementaire en constante évolution
Imaginez que vous ayez passé des années à construire une digue, pour finalement être contraint de retirer votre produit par la réglementation. Ce n'est pas une rumeur : après l'entrée en vigueur du MiCA de l'UE, USDT a été retiré des CEX majeurs du continent européen. Se conformer aux réglementations mondiales devient de plus en plus important pour entrer sur des marchés clés et gagner des partenariats de distribution.
Les éléments suivants couvrent les concepts fondamentaux de conformité généralement acceptés et les meilleures pratiques :
) facteurs de contrainte de base
Obtenir une reconnaissance réglementaire mondiale a généralement deux conditions non négociables :
KYC/AML : Exiger des clients qu'ils s'identifient eux-mêmes pour réduire la capacité des acteurs malveillants à causer des dommages.
Meilleures pratiques : contrôler les points d'entrée et de sortie des jetons en monnaie fiduciaire vers les stablecoins. Par exemple, pour frapper des USDC, il est nécessaire de rejoindre Circle ou de passer par un CEX régulé.
Surveillance et filtrage des sanctions : mettre en place un suivi efficace des participants pour détecter ceux dont le comportement se dégrade.
Meilleures pratiques : documenter les politiques et mettre en œuvre des automatisations. Les principes directeurs incluent des dépistages réguliers, des ajustements de fréquence, l'utilisation d'outils de conformité automatisés, la participation à des programmes de partage d'informations, etc.
Nouvelles options : liste noire vs liste blanche
La plus grande stablecoin de fiat au monde adopte un modèle de liste noire, minimisant les frictions pour maximiser la distribution. Tout portefeuille peut utiliser la stablecoin, sauf s'il est marqué comme illégal.
Au contraire, le mode liste blanche n'autorise que les portefeuilles préalablement approuvés à utiliser des stablecoins. Cette approche réduit l'utilité, mais offre une certitude maximale quant aux contreparties, ce qui pourrait attirer
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GasWaster
· Il y a 4h
Les stablecoins sont vraiment les rois du Se faire prendre pour des cons.
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PebbleHander
· Il y a 4h
Honnêtement, j'envie vraiment Tether de gagner de l'argent sans effort.
Voir l'originalRépondre0
GasWaster69
· Il y a 4h
Gagner de l'argent, qui ne sait pas faire ça ?
Voir l'originalRépondre0
OnchainDetectiveBing
· Il y a 4h
Tether est vraiment incroyable
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GateUser-e87b21ee
· Il y a 5h
Les stablecoins ont effectivement gagné de l'argent.
Voir l'originalRépondre0
wagmi_eventually
· Il y a 5h
Avec la vitesse à laquelle on gagne de l'argent, le stablecoin est vraiment la puissance.
Évolution de l'écosystème des stablecoins : des explorations initiales à une nouvelle infrastructure financière mondiale
Cryptoactifs ont accidentellement donné naissance à ce produit inimaginable qu'est le stablecoin
Au cours de l'année écoulée, trois événements ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'investiture de Trump et le changement d'attitude de la réglementation américaine;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'infrastructure de stablecoin Bridge.
Lorsque un écosystème peut gagner autant d'argent, la réglementation deviendra également claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins, j'espère que ce guide pourra vous aider à comprendre les points de vue des professionnels du secteur.
Nous avons interviewé plusieurs leaders du secteur pour fournir des perspectives variées.
Commençons!
Définir le stablecoin
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs de valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Soutien de la monnaie fiduciaire : entièrement garanti par des dépôts bancaires, des espèces ou des équivalents de liquidités à faible risque ( tels que des obligations d'État ).
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de chiffrement ( tels que ETH ou BTC ).
L'utilité des stablecoins dépend de leur "liens" avec le dollar américain. Ce lien est maintenu par deux mécanismes : le rachat de première ligne et le marché secondaire. Tout d'abord, peut-on racheter immédiatement une quantité équivalente de réserves ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, le rachat de niveau un est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, que ce guide ne détaillera pas davantage.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Ils reposent sur la blockchain pour fournir des fonctions de base similaires à celles des banques.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, comprenant des actifs personnels, des enregistrements de transactions et des règles de transaction.
Par exemple, le USDC de Circle est émis selon la norme ERC-20, qui définit les règles de transfert des jetons. Ces règles, associées au mécanisme de consensus, garantissent que les utilisateurs ne peuvent pas effectuer de transferts excessifs. En termes simples, la blockchain fonctionne comme une base de données à ajout uniquement ou un grand livre à double entrée, enregistrant chaque transaction dans un réseau fermé.
Les actifs sur la blockchain sont hébergés par des comptes EOA ou des contrats intelligents. La propriété EOA est réalisée par le chiffrement des clés publiques et privées. Les contrats intelligents détiennent et échangent des actifs selon une logique prédéfinie.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente. L'exactitude peut être vérifiée par l'état initial et l'historique des transactions. Le règlement des transactions se fait 24 heures sur 24, sans être limité par les heures d'ouverture des banques. Des frais de Gas doivent être payés pour traiter les transactions.
Ces définitions fournissent une base commune pour les lecteurs. Alors, comment en sommes-nous arrivés là?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'une idée. Aujourd'hui, l'émetteur de l'USDC, Circle, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Le fichier S-1 de Circle documente l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité les fondateurs de USDT et DAI, Phil Potter et Rune Christensen, à partager leurs histoires.
Tether: naissance d'un roi
En 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West. Les échanges étaient conseillés de n'accepter que les dépôts et retraits en Cryptoactifs, ce qui a freiné leur adoption généralisée. Les traders avaient besoin de se couvrir mais ne voulaient pas quitter le "casino".
Phil Potter a vu cette opportunité. Son plan est de créer un "stablecoin": une dette en cryptoactifs de 1 dollar soutenue par une réserve de 1 dollar. En 2014, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante, disposant des licences nécessaires pour s'intégrer dans un réseau financier plus large.
Tether émet des USDT, seuls les entités certifiées par KYC peuvent directement créer ou racheter. Mais les USDT circulent librement sur une blockchain sans autorisation.
Deux ans plus tard, Phil constate que l'adoption de l'USDT augmente dans des régions comme l'Asie du Sud-Est. Les entreprises exportatrices voient l'USDT comme une alternative au réseau de paiement en dollars, plus rapide et moins coûteuse. Les natifs du chiffrement commencent également à utiliser l'USDT pour l'arbitrage entre les échanges. Phil réalise que Tether a construit un réseau parallèle de dollars plus rapide et plus simple.
Aujourd'hui, la circulation de l'USDT est proche de 150 milliards de dollars, bien au-dessus des 61 milliards de dollars de l'USDC. Tether est considéré comme l'une des entreprises avec le plus de profits par habitant au monde.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a été exposé aux cryptoactifs dès le début, les considérant comme un moyen de se libérer de l'ordre financier injuste. Mais le déclin qui a suivi lui a fait prendre conscience de la nécessité de gérer la volatilité.
En 2015, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir un stablecoin libellé en dollars. L'émergence d'Ethereum leur a fourni une plateforme. Pourront-ils émettre un stablecoin en utilisant l'ETH ? Comment maintenir la solvabilité du système ?
Leur solution est le protocole MakerDAO, lancé en décembre 2017. Les utilisateurs peuvent déposer 100 dollars en ETH pour obtenir 50 dollars en DAI, créant ainsi un stablecoin sur-garanti. Les contrats intelligents définissent un seuil de liquidation pour garantir la solvabilité. Au fil du temps, de nouveaux modules ont été ajoutés pour simplifier les enchères, établir des taux d'intérêt et inciter les liquidateurs.
Ce concept de stablecoin CDP a suscité de nombreuses imitations. La clé réside dans la programmabilité et la transparence d'Ethereum : toutes les réserves, dettes et paramètres sont visibles pour tous les participants.
Aujourd'hui, la circulation de DAI( et USDS) dépasse 7 milliards de dollars, devenant un pilier important de la DeFi. Cependant, MakerDAO se tourne vers des actifs de réserve traditionnels comme USDC, pour faire face à l'évolution du paysage concurrentiel.
stablecoin:produits actuels
L'engagement fondamental des stablecoins est le suivant : les détenteurs peuvent échanger 1:1 contre des dollars à tout moment, sans décote et avec un minimum de frictions de transaction. Pour réaliser cet engagement, il est nécessaire d'avoir une gestion d'actifs solide, une transparence des réserves, une excellence opérationnelle, une liquidité, une intégration de la conservation, une accessibilité pour les développeurs et une autorisation réglementaire.
Étant donné le succès des premiers émetteurs, la concurrence est désormais plus intense. Il existe actuellement au moins 200 types de stablecoin, et il pourrait y en avoir des milliers à l'avenir. Pour rivaliser efficacement, il est nécessaire de définir de nouvelles stratégies dès le départ et de proposer des produits cohérents. Les facteurs de succès des stablecoin soutenus par des monnaies fiduciaires comprennent :
• Gestion professionnelle des réserves : le maintien du peg dépend de la solvabilité, une gestion professionnelle est l'exigence minimale pour les grands stablecoins. Les petits émetteurs peuvent commencer par des MMF tokenisés.
• Couverture de garde : les clients institutionnels ont besoin des services de garde fournis par des prestataires tels que Coinbase, BitGo, etc. L'introduction en bourse peut nécessiter des frais élevés et un soutien institutionnel.
• Normalisation du déploiement inter-chaînes : le déploiement natif multi-chaînes deviendra une condition nécessaire pour réaliser une expérience utilisateur fluide.
Des fournisseurs d'infrastructure comme Paxos et des services émergents comme Brale offrent de nombreuses fonctionnalités prêtes à l'emploi. Cependant, les émetteurs doivent encore concevoir des produits pratiques et les promouvoir efficacement.
fonction d'utilité des stablecoins
Les stablecoins ont été initialement créés comme des outils d'épargne. Mais la fonction des monnaies fiduciaires ne se limite pas à l'épargne. Toute opération effectuée par les utilisateurs avec des stablecoins augmente leur utilité. Plus l'utilité est élevée, plus le taux de conservation et les rendements flottants sont élevés.
Différents utilisateurs ont des critères de mesure de l'utilité qui varient. L'adéquation produit-marché exige que l'ensemble des fonctionnalités soit en accord avec les attentes des clients. Les récents cas de succès et d'échec ont fourni des perspectives pour comprendre le paysage actuel du marché.
Commerce : conquérir les échanges centralisés ( CEX )
La création de Tether et la collaboration étroite avec Circle, Coinbase, etc. ne sont pas un hasard : les Cryptoactifs sont essentiellement spéculatifs, et les CEX restent le choix privilégié de la plupart des utilisateurs (. Le volume des transactions en 2024 est d'environ 19 000 milliards de dollars ).
Sur les plateformes d'échange, les stablecoins peuvent être plus utiles pour les traders en tant que marge ou en tant que devise de base pour les paires. Attirer ces clients n'est pas une tâche facile; les nouveaux émetteurs doivent se différencier à un tout nouveau niveau.
À part les principaux acteurs, la transformation la plus réussie des CEX appartient à Ethena et son (, qui n'est pas complètement un stablecoin USDe.
Ethena a saisi l'opportunité et a conclu un accord gagnant-gagnant-gagnant entre les traders, les CEX et elle-même :
Tokeniser les stratégies à haut rendement et delta neutre en USDe.
Collaborer avec des CEX comme Bybit pour partager une partie des revenus de base.
Bybit transfère les bénéfices aux traders pour conquérir des parts de marché. À partir de mars 2025, les traders de Bybit utilisant des USDe comme marge obtiendront un rendement annualisé de 9% )USDC est de 0% (.
L'utilisation de l'USDe comme marge présente des avantages évidents, et grâce à la distribution sans friction via CEX, son volume de circulation a été porté à 5 milliards de dollars. Cela reflète la préférence des traders pour l'efficacité du capital, même si le risque de crédit de l'actif sous-jacent est élevé.
Profits : Finance décentralisée ) DeFi ( intégration
USDC et USDT ont une valeur de marque, ce qui leur permet d'obtenir des rendements flottants plus élevés. De nouveaux concurrents comme MO et Agora se sont tournés vers le partage des revenus de base avec les utilisateurs ou les partenaires B2B.
Cependant, le partage des bénéfices a du mal à surmonter le coût de conversion des utilisateurs. Les émetteurs prospectifs cherchent à améliorer l'utilité grâce à l'intégration DeFi. L'une des intégrations clés est le lancement de marchés monétaires en chaîne promus par des protocoles tels que AAVE et Morpho.
Ces protocoles coordonnent les deux parties de prêt en transactions de rachat sur-collatéralisées. Le marché monétaire en chaîne permet aux détenteurs d'utiliser des actifs pour des opérations de levier. La demande de levier stimule la demande de prêt, les détenteurs de stablecoin obtiennent des revenus par le biais de prêts.
Les nouveaux stablecoins comme PYUSD augmentent les rendements des emprunteurs grâce à des programmes d'incitation. Quelle que soit la méthode utilisée, les émetteurs doivent maintenir leur objectivité.
De plus en plus de nouveaux émetteurs créent des marchés DEX avec l'USDC, en améliorant l'utilité grâce à l'interchangeabilité. Cependant, cela fait face au défi de l'inefficacité du capital de l'USDC et du seuil élevé de IRR pour les teneurs de marché.
![Comprendre le passé et le présent, guide des acteurs des stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(
Paiement : distribution auto-entretenue
Les stablecoins doivent devenir pratiques et non seulement spéculatifs. Le réseau de paiement de Circle est un exemple qui tente de créer des fonctionnalités supplémentaires pour réaliser la monétisation de la liquidité. Mais les stablecoins et la blockchain font face à la résistance des effets de réseau existants dans leur rêve de devenir des réseaux de paiement.
Les cartes de débit basées sur les Cryptoactifs permettent aux utilisateurs d'utiliser des stablecoins auprès de millions de commerçants dans le monde. Les émetteurs de cartes de débit en chiffrement comme Rain autorisent automatiquement les transactions lorsque les utilisateurs déposent suffisamment de USDC sur la chaîne.
En collaborant avec les émetteurs de cartes de débit ou les réseaux de cartes, les émetteurs qui tirent parti des effets de réseau existants sont plus susceptibles d'obtenir des rendements flottants plus élevés.
Les futures cartes de débit en chiffrement tenteront d'autoriser l'utilisation d'un éventail plus large de cryptoactifs comme garantie. À long terme, le niveau d'intégration des cartes pourrait complètement abstraire le choix des stablecoins sous-jacents, réduisant ainsi l'importance de la marque.
En somme, les gens s'attendent de plus en plus à ce que les stablecoins soient lancés avec des éléments de base essentiels, tout en maximisant l'utilité des utilisateurs en termes de transactions, de rendements et de paiements. Des initiatives comme USDG reconnaissent cette réalité.
Avec l'adoption croissante des stablecoins par davantage de canaux de paiement mondiaux, ils seront de plus en plus intégrés dans les systèmes de régulation des services financiers traditionnels. Maîtriser ce changement majeur est essentiel pour obtenir et maintenir une position dominante sur le marché.
![Expliquer la vie passée et présente, guide des professionnels des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c04fc315368a28cbe10d0e34613a0395.webp(
Environnement réglementaire en constante évolution
Imaginez que vous ayez passé des années à construire une digue, pour finalement être contraint de retirer votre produit par la réglementation. Ce n'est pas une rumeur : après l'entrée en vigueur du MiCA de l'UE, USDT a été retiré des CEX majeurs du continent européen. Se conformer aux réglementations mondiales devient de plus en plus important pour entrer sur des marchés clés et gagner des partenariats de distribution.
Les éléments suivants couvrent les concepts fondamentaux de conformité généralement acceptés et les meilleures pratiques :
) facteurs de contrainte de base
Obtenir une reconnaissance réglementaire mondiale a généralement deux conditions non négociables :
KYC/AML : Exiger des clients qu'ils s'identifient eux-mêmes pour réduire la capacité des acteurs malveillants à causer des dommages.
Meilleures pratiques : contrôler les points d'entrée et de sortie des jetons en monnaie fiduciaire vers les stablecoins. Par exemple, pour frapper des USDC, il est nécessaire de rejoindre Circle ou de passer par un CEX régulé.
Surveillance et filtrage des sanctions : mettre en place un suivi efficace des participants pour détecter ceux dont le comportement se dégrade.
Meilleures pratiques : documenter les politiques et mettre en œuvre des automatisations. Les principes directeurs incluent des dépistages réguliers, des ajustements de fréquence, l'utilisation d'outils de conformité automatisés, la participation à des programmes de partage d'informations, etc.
Nouvelles options : liste noire vs liste blanche
La plus grande stablecoin de fiat au monde adopte un modèle de liste noire, minimisant les frictions pour maximiser la distribution. Tout portefeuille peut utiliser la stablecoin, sauf s'il est marqué comme illégal.
Au contraire, le mode liste blanche n'autorise que les portefeuilles préalablement approuvés à utiliser des stablecoins. Cette approche réduit l'utilité, mais offre une certitude maximale quant aux contreparties, ce qui pourrait attirer