De la folie à la raison : l'évolution du capital-risque dans les cryptoactifs
Introduction
Il fut un temps où chaque annonce de financement en cryptoactifs était extrêmement excitante. Tout financement de tour de semence était une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi innovant !" Ce genre d'annonce me poussait toujours à approfondir mes recherches sur le parcours des fondateurs, à explorer le Discord du projet, essayant de percer ses spécificités.
Le temps passe vite, nous voilà en 2025. Un nouveau tour de financement fait la une des journaux : 36 millions de dollars lors de la série A, une infrastructure de paiement en stablecoins. Je le classe dans la catégorie "solutions de blockchain pour entreprises", puis je me tourne vers d'autres affaires. Je ne peux m'empêcher de me demander : quand suis-je devenu si... pragmatique ?
Depuis 2020, les transactions de capital-risque en cryptoactifs en phase tardive ont pour la première fois surpassé celles en phase précoce, avec un ratio de 65 % contre 35 %. En y réfléchissant, cette industrie était à l'origine fondée sur des financements avant la phase de démarrage, des équipes anonymes développant des protocoles DeFi dans des environnements rudimentaires, à la recherche d'innovation. Aujourd'hui ? Les financements de série A et les tours de financement suivants sont devenus les principaux moteurs de la fluidité des capitaux.
Qu'est-ce qui a vraiment changé ?
Tout a changé, et pourtant tout semble normal.
La nouvelle face du capital-risque en crypto
Aujourd'hui, le capital-risque s'habille en costume, la due diligence s'étend de la minute au mois. La conformité réglementaire et l'adoption institutionnelle deviennent des mots-clés. La présentation de projets professionnels remplace les messages anonymes sur Discord. Les processus de KYC, les équipes juridiques et les modèles de revenus viables deviennent la norme.
Une certaine entreprise a levé 36 millions de dollars pour "le paiement unifié sur la chaîne", tandis qu'une autre a obtenu 7 millions de dollars pour "le service de paiement basé sur les stablecoins". Ce sont tous des projets d'infrastructure, des solutions B2B, des plateformes de niveau entreprise. Des modèles d'affaires banals mais rentables et évolutifs sont devenus la norme.
Données de pivot
Premier trimestre 2025 : 446 transactions ont levé 4,9 milliards de dollars, en hausse de 40 % par rapport au trimestre précédent. Depuis le début de l'année : le montant total des levées de fonds atteint 7,7 milliards de dollars, avec une prévision annuelle de 18 milliards de dollars.
Cependant, un fonds souverain a investi 2 milliards de dollars dans une grande transaction sur une plateforme d'échange, ce qui a faussé les données globales ; en réalité, l'écosystème dans son ensemble reste dans un état de morosité.
Il est intéressant de noter que la corrélation entre le prix du Bitcoin et l'activité de capital-risque s'est rompue en 2023 et ne s'est pas encore rétablie. Le Bitcoin a atteint des sommets historiques, tandis que l'activité de capital-risque reste morose. Évidemment, lorsque les institutions peuvent acheter directement des ETF Bitcoin, elles n'ont plus besoin d'obtenir une exposition aux cryptoactifs par le biais de startups risquées.
Réalité du capital-risque
Les investissements à risque dans les Cryptoactifs sont passés de 23 milliards de dollars en 2022 à 6 milliards de dollars en 2024, avec une baisse de 70%. Le nombre de transactions est passé de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au même trimestre en 2025.
Ce qui est encore plus alarmant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant obtenu un financement de démarrage depuis 2017, seulement 17 % ont atteint le tour A et seulement 1 % ont atteint le tour C. Cette réalité est sans aucun doute un coup dur pour les fondateurs qui espèrent le "prochain grand événement".
Changement de direction d'investissement
Les domaines des jeux, des NFT et des DAO, qui étaient très prisés entre 2021 et 2022, ont presque disparu des radars des investisseurs en capital-risque. Au premier trimestre 2025, les entreprises de trading et d'infrastructure ont attiré la majorité des investissements, tandis que les protocoles DeFi ont levé 763 millions de dollars. Les catégories Web3/NFT/DAO/jeux, qui dominaient auparavant le volume des transactions, ont chuté à la quatrième place en termes de répartition du capital.
Le capital-risque a enfin placé les activités génératrices de revenus réels au-dessus des récits spéculatifs. Les infrastructures qui favorisent des transactions réelles, les applications réellement utilisées par les utilisateurs et les protocoles qui engendrent des frais réels ont reçu un soutien financier. D'autres projets font face à un manque de financement.
En même temps, l'intelligence artificielle devient le principal concurrent du capital-risque. Par rapport à parier sur les jeux de cryptoactifs, les investisseurs préfèrent les applications d'IA ayant des voies de revenus claires.
Dilemme de financement
Le taux de progression des Cryptoactifs de la phase de seed à la phase A n'est que de 17 %, ce qui signifie que parmi six entreprises ayant levé des fonds lors de la phase de seed, cinq ne parviennent pas à obtenir un financement ultérieur significatif. En comparaison, environ 25-30 % des entreprises de la phase de seed dans le secteur technologique traditionnel parviennent à atteindre la phase A.
Ce phénomène provient d'un défaut fondamental des indicateurs de succès des cryptoactifs. Pendant des années, le scénario des cryptoactifs a été trop simple : lever des fonds à risque, construire des produits apparemment innovants, émettre des jetons et laisser les investisseurs de détail fournir la liquidité de sortie. Les capital-risqueurs n'ont pas besoin de se soucier de savoir si l'entreprise a réellement grandi grâce aux tours de financement, car le marché public leur offrira une issue.
Cependant, ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient à une petite partie de l'évaluation initiale. Un projet dont le jeton a été émis avec une évaluation entièrement diluée de 6,5 milliards de dollars a chuté de 80 %. Il y a très peu de projets dont les revenus mensuels dépassent 1 million de dollars.
Lorsque le chemin d'inscription des jetons arrive à son terme, le véritable taux de promotion commence à se révéler, et le résultat n'est pas optimiste. Les questions posées par les capital-risqueurs ne diffèrent en rien de celles des investisseurs traditionnels : "Comment allez-vous réaliser des bénéfices ?" et "Quand pourrez-vous être rentable ?" Cela représente un concept révolutionnaire dans le domaine des Cryptoactifs.
Tendance à la centralisation
Bien que le volume total des transactions ait considérablement diminué, la taille des transactions a présenté des changements intéressants. Depuis 2022, la médiane des tours de seed a considérablement augmenté, bien que le nombre d'entreprises ayant obtenu un financement ait diminué.
Cela indique que l'industrie s'oriente vers une consolidation autour de moins d'investissements, mais plus importants. L'ère des investissements de semences à large échelle est révolue.
Le signal aux fondateurs est clair : si vous n'êtes pas dans le cercle restreint, il sera difficile d'obtenir des financements. Si vous n'avez pas le soutien de fonds de premier plan, vos chances d'obtenir un financement ultérieur seront considérablement réduites.
Cette centralisation ne se limite pas aux fonds. Les données montrent que 44 % des entreprises d'un portefeuille d'un fonds de premier plan ont eu ce fonds participant à des financements ultérieurs. Pour un autre fonds de renom, ce taux est de 25 %. Les meilleurs fonds ne se contentent pas de sélectionner des gagnants, mais s'assurent également que les entreprises de leur portefeuille continuent à recevoir un soutien financier.
Résumé
Le capital-risque dans les Cryptoactifs connaît une transformation de la spéculation vers le substantiel. Le marché commence enfin à appliquer des normes de performance qui auraient dû exister dès le départ. Lorsque seulement 17 % des entreprises en phase de démarrage peuvent accéder au financement de la série A, cela signifie que l'efficacité du marché rattrape enfin ce secteur qui avait été soutenu par une surenchère.
Cette transformation apporte à la fois des défis et crée des opportunités. Pour les fondateurs habitués à lever des fonds en fonction du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux, cette nouvelle réalité peut sembler cruelle. Mais pour les entreprises qui résolvent des problèmes réels et établissent de véritables activités, l'environnement n'a jamais été aussi favorable. La concurrence diminue, les investisseurs sont plus concentrés et les indicateurs de succès sont plus clairs.
L'argent spéculatif a quitté le marché, laissant derrière lui un montant considérable de fonds réellement nécessaires pour l'entrepreneuriat. Les investisseurs institutionnels restants ne cherchent plus le prochain "jeton à la mode" ou des investissements dans des infrastructures spéculatives.
Les fondateurs et investisseurs qui survivent à cette transformation jetteront les bases du prochain chapitre des cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, cette fois-ci sera fondée sur les fondamentaux commerciaux plutôt que de s'appuyer uniquement sur les mécanismes de jeton.
La ruée vers l'or est terminée, le vrai travail de minage vient à peine de commencer.
Bien que nous nous souvenions de l'ancien chaos, c'est exactement la croissance dont le secteur des Cryptoactifs a besoin.
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TideReceder
· Il y a 6h
Ils ont aussi appris à porter des costumes ?
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ChainBrain
· Il y a 6h
La rationalisation du capital-risque me donne la nausée.
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StableBoi
· Il y a 6h
gm Marché baissier doit se concentrer sur des choses concrètes
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StablecoinArbitrageur
· Il y a 6h
*ajuste les tableurs* changement fascinant dans les métriques ajustées au risque... les tours de financement initial sont en baisse de 65 % d'une année sur l'autre
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0xLostKey
· Il y a 6h
Euh? C'est un peu... trop pragmatique, non?
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probably_nothing_anon
· Il y a 6h
Tout le monde a investi, sauf moi qui n'ai pas d'argent à investir.
chiffrement capital-risque transformation : de la spéculation frénétique à l'entreprise rationnelle
De la folie à la raison : l'évolution du capital-risque dans les cryptoactifs
Introduction
Il fut un temps où chaque annonce de financement en cryptoactifs était extrêmement excitante. Tout financement de tour de semence était une grande nouvelle. "Une équipe anonyme a levé 5 millions de dollars pour un protocole DeFi innovant !" Ce genre d'annonce me poussait toujours à approfondir mes recherches sur le parcours des fondateurs, à explorer le Discord du projet, essayant de percer ses spécificités.
Le temps passe vite, nous voilà en 2025. Un nouveau tour de financement fait la une des journaux : 36 millions de dollars lors de la série A, une infrastructure de paiement en stablecoins. Je le classe dans la catégorie "solutions de blockchain pour entreprises", puis je me tourne vers d'autres affaires. Je ne peux m'empêcher de me demander : quand suis-je devenu si... pragmatique ?
Depuis 2020, les transactions de capital-risque en cryptoactifs en phase tardive ont pour la première fois surpassé celles en phase précoce, avec un ratio de 65 % contre 35 %. En y réfléchissant, cette industrie était à l'origine fondée sur des financements avant la phase de démarrage, des équipes anonymes développant des protocoles DeFi dans des environnements rudimentaires, à la recherche d'innovation. Aujourd'hui ? Les financements de série A et les tours de financement suivants sont devenus les principaux moteurs de la fluidité des capitaux.
Qu'est-ce qui a vraiment changé ?
Tout a changé, et pourtant tout semble normal.
La nouvelle face du capital-risque en crypto
Aujourd'hui, le capital-risque s'habille en costume, la due diligence s'étend de la minute au mois. La conformité réglementaire et l'adoption institutionnelle deviennent des mots-clés. La présentation de projets professionnels remplace les messages anonymes sur Discord. Les processus de KYC, les équipes juridiques et les modèles de revenus viables deviennent la norme.
Une certaine entreprise a levé 36 millions de dollars pour "le paiement unifié sur la chaîne", tandis qu'une autre a obtenu 7 millions de dollars pour "le service de paiement basé sur les stablecoins". Ce sont tous des projets d'infrastructure, des solutions B2B, des plateformes de niveau entreprise. Des modèles d'affaires banals mais rentables et évolutifs sont devenus la norme.
Données de pivot
Premier trimestre 2025 : 446 transactions ont levé 4,9 milliards de dollars, en hausse de 40 % par rapport au trimestre précédent. Depuis le début de l'année : le montant total des levées de fonds atteint 7,7 milliards de dollars, avec une prévision annuelle de 18 milliards de dollars.
Cependant, un fonds souverain a investi 2 milliards de dollars dans une grande transaction sur une plateforme d'échange, ce qui a faussé les données globales ; en réalité, l'écosystème dans son ensemble reste dans un état de morosité.
Il est intéressant de noter que la corrélation entre le prix du Bitcoin et l'activité de capital-risque s'est rompue en 2023 et ne s'est pas encore rétablie. Le Bitcoin a atteint des sommets historiques, tandis que l'activité de capital-risque reste morose. Évidemment, lorsque les institutions peuvent acheter directement des ETF Bitcoin, elles n'ont plus besoin d'obtenir une exposition aux cryptoactifs par le biais de startups risquées.
Réalité du capital-risque
Les investissements à risque dans les Cryptoactifs sont passés de 23 milliards de dollars en 2022 à 6 milliards de dollars en 2024, avec une baisse de 70%. Le nombre de transactions est passé de 941 au premier trimestre 2022 à 182 au même trimestre en 2025.
Ce qui est encore plus alarmant, c'est que parmi les 7650 entreprises ayant obtenu un financement de démarrage depuis 2017, seulement 17 % ont atteint le tour A et seulement 1 % ont atteint le tour C. Cette réalité est sans aucun doute un coup dur pour les fondateurs qui espèrent le "prochain grand événement".
Changement de direction d'investissement
Les domaines des jeux, des NFT et des DAO, qui étaient très prisés entre 2021 et 2022, ont presque disparu des radars des investisseurs en capital-risque. Au premier trimestre 2025, les entreprises de trading et d'infrastructure ont attiré la majorité des investissements, tandis que les protocoles DeFi ont levé 763 millions de dollars. Les catégories Web3/NFT/DAO/jeux, qui dominaient auparavant le volume des transactions, ont chuté à la quatrième place en termes de répartition du capital.
Le capital-risque a enfin placé les activités génératrices de revenus réels au-dessus des récits spéculatifs. Les infrastructures qui favorisent des transactions réelles, les applications réellement utilisées par les utilisateurs et les protocoles qui engendrent des frais réels ont reçu un soutien financier. D'autres projets font face à un manque de financement.
En même temps, l'intelligence artificielle devient le principal concurrent du capital-risque. Par rapport à parier sur les jeux de cryptoactifs, les investisseurs préfèrent les applications d'IA ayant des voies de revenus claires.
Dilemme de financement
Le taux de progression des Cryptoactifs de la phase de seed à la phase A n'est que de 17 %, ce qui signifie que parmi six entreprises ayant levé des fonds lors de la phase de seed, cinq ne parviennent pas à obtenir un financement ultérieur significatif. En comparaison, environ 25-30 % des entreprises de la phase de seed dans le secteur technologique traditionnel parviennent à atteindre la phase A.
Ce phénomène provient d'un défaut fondamental des indicateurs de succès des cryptoactifs. Pendant des années, le scénario des cryptoactifs a été trop simple : lever des fonds à risque, construire des produits apparemment innovants, émettre des jetons et laisser les investisseurs de détail fournir la liquidité de sortie. Les capital-risqueurs n'ont pas besoin de se soucier de savoir si l'entreprise a réellement grandi grâce aux tours de financement, car le marché public leur offrira une issue.
Cependant, ce filet de sécurité a disparu. La plupart des jetons émis en 2024 se négocient à une petite partie de l'évaluation initiale. Un projet dont le jeton a été émis avec une évaluation entièrement diluée de 6,5 milliards de dollars a chuté de 80 %. Il y a très peu de projets dont les revenus mensuels dépassent 1 million de dollars.
Lorsque le chemin d'inscription des jetons arrive à son terme, le véritable taux de promotion commence à se révéler, et le résultat n'est pas optimiste. Les questions posées par les capital-risqueurs ne diffèrent en rien de celles des investisseurs traditionnels : "Comment allez-vous réaliser des bénéfices ?" et "Quand pourrez-vous être rentable ?" Cela représente un concept révolutionnaire dans le domaine des Cryptoactifs.
Tendance à la centralisation
Bien que le volume total des transactions ait considérablement diminué, la taille des transactions a présenté des changements intéressants. Depuis 2022, la médiane des tours de seed a considérablement augmenté, bien que le nombre d'entreprises ayant obtenu un financement ait diminué.
Cela indique que l'industrie s'oriente vers une consolidation autour de moins d'investissements, mais plus importants. L'ère des investissements de semences à large échelle est révolue.
Le signal aux fondateurs est clair : si vous n'êtes pas dans le cercle restreint, il sera difficile d'obtenir des financements. Si vous n'avez pas le soutien de fonds de premier plan, vos chances d'obtenir un financement ultérieur seront considérablement réduites.
Cette centralisation ne se limite pas aux fonds. Les données montrent que 44 % des entreprises d'un portefeuille d'un fonds de premier plan ont eu ce fonds participant à des financements ultérieurs. Pour un autre fonds de renom, ce taux est de 25 %. Les meilleurs fonds ne se contentent pas de sélectionner des gagnants, mais s'assurent également que les entreprises de leur portefeuille continuent à recevoir un soutien financier.
Résumé
Le capital-risque dans les Cryptoactifs connaît une transformation de la spéculation vers le substantiel. Le marché commence enfin à appliquer des normes de performance qui auraient dû exister dès le départ. Lorsque seulement 17 % des entreprises en phase de démarrage peuvent accéder au financement de la série A, cela signifie que l'efficacité du marché rattrape enfin ce secteur qui avait été soutenu par une surenchère.
Cette transformation apporte à la fois des défis et crée des opportunités. Pour les fondateurs habitués à lever des fonds en fonction du potentiel des jetons plutôt que des fondamentaux commerciaux, cette nouvelle réalité peut sembler cruelle. Mais pour les entreprises qui résolvent des problèmes réels et établissent de véritables activités, l'environnement n'a jamais été aussi favorable. La concurrence diminue, les investisseurs sont plus concentrés et les indicateurs de succès sont plus clairs.
L'argent spéculatif a quitté le marché, laissant derrière lui un montant considérable de fonds réellement nécessaires pour l'entrepreneuriat. Les investisseurs institutionnels restants ne cherchent plus le prochain "jeton à la mode" ou des investissements dans des infrastructures spéculatives.
Les fondateurs et investisseurs qui survivent à cette transformation jetteront les bases du prochain chapitre des cryptoactifs. Contrairement au cycle précédent, cette fois-ci sera fondée sur les fondamentaux commerciaux plutôt que de s'appuyer uniquement sur les mécanismes de jeton.
La ruée vers l'or est terminée, le vrai travail de minage vient à peine de commencer.
Bien que nous nous souvenions de l'ancien chaos, c'est exactement la croissance dont le secteur des Cryptoactifs a besoin.