Les opportunités et les risques de MicroStrategy : le double coup de Davis et le double coup mortel
La semaine dernière, nous avons discuté du potentiel de Lido à tirer profit des changements dans l'environnement réglementaire. Cette semaine, un sujet très intéressant est la popularité de MicroStrategy, et beaucoup de gens ont commenté le modèle opérationnel de cette entreprise. Après avoir digéré et étudié cela en profondeur, j'ai quelques points de vue personnels que j'aimerais partager avec vous.
Je pense que la hausse du prix des actions de MicroStrategy est due au "double coup de Davis". Grâce à la conception des affaires d'achat de BTC par financement, la valorisation du BTC est liée aux bénéfices de l'entreprise, et grâce à l'innovation dans la conception des canaux de financement du marché financier traditionnel, les leviers financiers obtenus permettent à l'entreprise de générer une croissance des bénéfices qui dépasse celle apportée par l'augmentation de la valeur du BTC détenu. En même temps, avec l'augmentation des positions, l'entreprise acquiert un certain pouvoir de tarification du BTC, renforçant ainsi encore plus cette attente de croissance des bénéfices.
Et le risque réside ici : lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou des risques de retournement, la croissance des bénéfices du BTC sera stagnante. De plus, sous l'influence des dépenses d'exploitation de l'entreprise et de la pression de la dette, la capacité de financement de MicroStrategy sera considérablement réduite, ce qui affectera les prévisions de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'un nouveau soutien ne puisse relancer le prix du BTC, le prix de l'action MSTR par rapport aux positions en BTC se contractera rapidement, ce processus étant ce que l'on appelle le "double coup de Davis".
Qu'est-ce que le double coup de Davis et le double kill
"Davis Double Click" est généralement utilisé pour décrire le phénomène par lequel les actions d'une entreprise connaissent une forte augmentation de prix en raison de deux facteurs dans un environnement économique favorable :
Croissance des bénéfices de l'entreprise : L'entreprise a réalisé une forte croissance de ses bénéfices, ou des optimisations dans son modèle commercial, sa direction, etc., ont conduit à une augmentation des profits.
Expansion de la valorisation : En raison d'une vision plus optimiste du marché concernant les perspectives de l'entreprise, les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé, ce qui entraîne une augmentation de la valorisation des actions.
Et "Davis Double Kill" est à l'opposé, utilisé pour décrire la chute rapide des prix des actions sous l'effet combiné de deux facteurs négatifs :
Baisse des bénéfices de l'entreprise : La capacité bénéficiaire de l'entreprise diminue, ce qui peut être dû à une réduction des revenus, à une augmentation des coûts, à des erreurs de gestion, etc., entraînant des bénéfices inférieurs aux attentes du marché.
Réduction de la valorisation : En raison de la baisse des bénéfices ou d'une détérioration des perspectives de marché, la confiance des investisseurs dans l'avenir de l'entreprise diminue, entraînant une baisse de son multiple de valorisation et une chute du prix de l'action.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans de nombreuses actions technologiques, car les investisseurs sont souvent prêts à accorder des attentes élevées à la croissance future des activités de ces entreprises. Cependant, ces attentes reposent souvent sur des facteurs subjectifs considérables, ce qui entraîne également une volatilité correspondante importante.
Comment la forte prime de MSTR est-elle causée et pourquoi cela devient-il le cœur de son modèle commercial
MicroStrategy a transformé son activité de l'activité logicielle traditionnelle à l'acquisition de BTC par le biais de financements. Cela signifie que les bénéfices de cette entreprise proviennent des gains en capital générés par l'appréciation des BTC achetés avec les fonds obtenus par dilution des actions et émission d'obligations. Avec l'appréciation du BTC, les droits des actionnaires de tous les investisseurs augmenteront en conséquence, permettant aux investisseurs de bénéficier, sur ce point, MSTR n'est pas différent des autres ETF BTC.
La différence réside dans la capacité de financement qui engendre un effet de levier, car les attentes des investisseurs de MSTR concernant la croissance des bénéfices futurs de l'entreprise proviennent des gains de levier obtenus grâce à l'augmentation de sa capacité de financement, compte tenu du fait que la capitalisation boursière totale de MSTR est en état de prime par rapport à la valeur totale de BTC qu'elle détient. Tant que cette prime positive est en place, que ce soit par le biais de financements par actions ou d'obligations convertibles, les fonds obtenus pour acheter des BTC augmenteront davantage les droits de chaque action. Cela permet à MSTR d'avoir une capacité de croissance des bénéfices différente de celle d'un ETF BTC.
Ainsi, pour la direction de l'entreprise, la prime positive entre la capitalisation boursière de MSTR et la valeur du BTC qu'elle détient est un facteur central de son modèle commercial. Par conséquent, le choix optimal est de savoir comment maintenir cette prime tout en continuant à lever des fonds, augmenter sa part de marché et obtenir plus de pouvoir de fixation des prix sur le BTC. De plus, le renforcement continu du pouvoir de fixation des prix augmentera également la confiance des investisseurs, même dans le cas d'un ratio cours/bénéfice élevé, dans la croissance future, ce qui leur permettra de lever des fonds.
En résumé, le secret du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que l'augmentation de la valeur du BTC entraîne une hausse des bénéfices de l'entreprise, et une tendance à la hausse du BTC signifie également une tendance à la hausse des bénéfices de l'entreprise. Avec ce soutien de "Davis Double Play", MSTR commence à voir sa prime se multiplier, donc le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser un financement ultérieur avec une valorisation à prime aussi élevée que possible.
Quel est le risque que MicroStrategy apporte à l'industrie ?
Les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie résident dans le fait que ce modèle commercial augmente considérablement la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de volatilité. Cela est dû au "double effet Davis" et le fait que le BTC entre dans une période de fluctuation élevée marque le début de la chaîne de dominos.
Lorsque l'augmentation de BTC ralentit et entre dans une période de consolidation, les bénéfices de MicroStrategy commencent inévitablement à diminuer. À ce moment-là, les coûts d'exploitation fixes ainsi que les coûts de financement vont encore réduire les bénéfices de l'entreprise, la plongeant même dans une situation de perte. Cette consolidation va progressivement éroder la confiance du marché dans l'évolution future du prix du BTC. Cela se traduira par des doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera davantage les attentes de croissance de ses bénéfices. Dans cette résonance entre ces deux facteurs, la prime positive de MSTR va rapidement se resserrer. Afin de maintenir la viabilité de son modèle commercial, la direction doit préserver cet état de prime positive. Ainsi, vendre du BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions est une opération nécessaire, et c'est à ce moment-là que MicroStrategy a commencé à vendre son premier BTC.
Étant donné le pourcentage d'actions détenues par la direction actuelle et que la liquidité est généralement resserrée lors des périodes de volatilité ou de baisse, lorsque la vente commence, la baisse du prix du BTC s'accélérera. Cette accélération de la baisse aggravera encore les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, entraînant une baisse supplémentaire du taux de prime, ce qui pourrait les contraindre à vendre du BTC pour racheter des MSTR, moment où le "double coup de Davis" commence.
Les obligations convertibles de MicroStrategy sont-elles vraiment sans risque avant leur échéance ?
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont essentiellement des obligations qui incluent une option d'achat gratuite. À l'échéance, les créanciers peuvent demander un remboursement équivalent en actions selon le taux de conversion convenu précédemment. Cependant, la société peut choisir la méthode de remboursement, que ce soit en espèces, en actions ou une combinaison des deux, ce qui offre une certaine flexibilité. De plus, ces obligations convertibles sont sans garantie, donc le risque associé au remboursement est relativement faible. De plus, il y a une protection pour l'entreprise : si le taux de prime dépasse 130 %, l'entreprise peut également choisir de rembourser directement en espèces à la valeur nominale, ce qui crée des conditions propices à la négociation de refinancement.
Le créancier de cette dette ne réalisera des gains en capital que si le prix de l'action est supérieur au prix de conversion et inférieur à 130 % de ce prix de conversion ; sinon, il n'aura que le principal plus un faible intérêt. Les investisseurs dans cette obligation sont principalement des fonds de couverture qui l'utilisent pour faire du Delta hedging et tirer profit des revenus de volatilité.
La couverture Delta par le biais d'obligations convertibles consiste principalement à acheter des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR, afin de couvrir les risques liés à la volatilité des prix des actions. De plus, avec l'évolution ultérieure des prix, les fonds spéculatifs doivent ajuster continuellement leurs positions pour une couverture dynamique.
Cela signifie que lorsque le prix de MSTR baisse, le fonds de couverture derrière les obligations convertibles vendra davantage d'actions MSTR pour ajuster dynamiquement le delta, ce qui frappera encore plus le prix de l'action MSTR, et cela aura un impact négatif sur la prime, affectant ainsi tout le modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté de l'obligation sera signalé à l'avance par le prix de l'action. Bien sûr, dans une tendance haussière de MSTR, le fonds de couverture achètera plus de MSTR, ce qui en fait aussi une épée à double tranchant.
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MeltdownSurvivalist
· 08-10 09:50
Jouer avec l'effet de levier et oser dire que c'est une innovation, vous êtes fou?
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ProveMyZK
· 08-10 09:49
Jouer avec l'effet de levier pour devenir riche, il faut aussi prendre un risque, Akabella.
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GasWrangler
· 08-10 09:47
techniquement parlant, le jeu de levier de mstr est mathématiquement supérieur à une exposition directe au btc... si vous analysez les données du mempool
L'épée à double tranchant de MicroStrategy : les opportunités et les risques liés à l'effet de levier sur BTC
Les opportunités et les risques de MicroStrategy : le double coup de Davis et le double coup mortel
La semaine dernière, nous avons discuté du potentiel de Lido à tirer profit des changements dans l'environnement réglementaire. Cette semaine, un sujet très intéressant est la popularité de MicroStrategy, et beaucoup de gens ont commenté le modèle opérationnel de cette entreprise. Après avoir digéré et étudié cela en profondeur, j'ai quelques points de vue personnels que j'aimerais partager avec vous.
Je pense que la hausse du prix des actions de MicroStrategy est due au "double coup de Davis". Grâce à la conception des affaires d'achat de BTC par financement, la valorisation du BTC est liée aux bénéfices de l'entreprise, et grâce à l'innovation dans la conception des canaux de financement du marché financier traditionnel, les leviers financiers obtenus permettent à l'entreprise de générer une croissance des bénéfices qui dépasse celle apportée par l'augmentation de la valeur du BTC détenu. En même temps, avec l'augmentation des positions, l'entreprise acquiert un certain pouvoir de tarification du BTC, renforçant ainsi encore plus cette attente de croissance des bénéfices.
Et le risque réside ici : lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou des risques de retournement, la croissance des bénéfices du BTC sera stagnante. De plus, sous l'influence des dépenses d'exploitation de l'entreprise et de la pression de la dette, la capacité de financement de MicroStrategy sera considérablement réduite, ce qui affectera les prévisions de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'un nouveau soutien ne puisse relancer le prix du BTC, le prix de l'action MSTR par rapport aux positions en BTC se contractera rapidement, ce processus étant ce que l'on appelle le "double coup de Davis".
Qu'est-ce que le double coup de Davis et le double kill
"Davis Double Click" est généralement utilisé pour décrire le phénomène par lequel les actions d'une entreprise connaissent une forte augmentation de prix en raison de deux facteurs dans un environnement économique favorable :
Croissance des bénéfices de l'entreprise : L'entreprise a réalisé une forte croissance de ses bénéfices, ou des optimisations dans son modèle commercial, sa direction, etc., ont conduit à une augmentation des profits.
Expansion de la valorisation : En raison d'une vision plus optimiste du marché concernant les perspectives de l'entreprise, les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé, ce qui entraîne une augmentation de la valorisation des actions.
Et "Davis Double Kill" est à l'opposé, utilisé pour décrire la chute rapide des prix des actions sous l'effet combiné de deux facteurs négatifs :
Baisse des bénéfices de l'entreprise : La capacité bénéficiaire de l'entreprise diminue, ce qui peut être dû à une réduction des revenus, à une augmentation des coûts, à des erreurs de gestion, etc., entraînant des bénéfices inférieurs aux attentes du marché.
Réduction de la valorisation : En raison de la baisse des bénéfices ou d'une détérioration des perspectives de marché, la confiance des investisseurs dans l'avenir de l'entreprise diminue, entraînant une baisse de son multiple de valorisation et une chute du prix de l'action.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans de nombreuses actions technologiques, car les investisseurs sont souvent prêts à accorder des attentes élevées à la croissance future des activités de ces entreprises. Cependant, ces attentes reposent souvent sur des facteurs subjectifs considérables, ce qui entraîne également une volatilité correspondante importante.
Comment la forte prime de MSTR est-elle causée et pourquoi cela devient-il le cœur de son modèle commercial
MicroStrategy a transformé son activité de l'activité logicielle traditionnelle à l'acquisition de BTC par le biais de financements. Cela signifie que les bénéfices de cette entreprise proviennent des gains en capital générés par l'appréciation des BTC achetés avec les fonds obtenus par dilution des actions et émission d'obligations. Avec l'appréciation du BTC, les droits des actionnaires de tous les investisseurs augmenteront en conséquence, permettant aux investisseurs de bénéficier, sur ce point, MSTR n'est pas différent des autres ETF BTC.
La différence réside dans la capacité de financement qui engendre un effet de levier, car les attentes des investisseurs de MSTR concernant la croissance des bénéfices futurs de l'entreprise proviennent des gains de levier obtenus grâce à l'augmentation de sa capacité de financement, compte tenu du fait que la capitalisation boursière totale de MSTR est en état de prime par rapport à la valeur totale de BTC qu'elle détient. Tant que cette prime positive est en place, que ce soit par le biais de financements par actions ou d'obligations convertibles, les fonds obtenus pour acheter des BTC augmenteront davantage les droits de chaque action. Cela permet à MSTR d'avoir une capacité de croissance des bénéfices différente de celle d'un ETF BTC.
Ainsi, pour la direction de l'entreprise, la prime positive entre la capitalisation boursière de MSTR et la valeur du BTC qu'elle détient est un facteur central de son modèle commercial. Par conséquent, le choix optimal est de savoir comment maintenir cette prime tout en continuant à lever des fonds, augmenter sa part de marché et obtenir plus de pouvoir de fixation des prix sur le BTC. De plus, le renforcement continu du pouvoir de fixation des prix augmentera également la confiance des investisseurs, même dans le cas d'un ratio cours/bénéfice élevé, dans la croissance future, ce qui leur permettra de lever des fonds.
En résumé, le secret du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que l'augmentation de la valeur du BTC entraîne une hausse des bénéfices de l'entreprise, et une tendance à la hausse du BTC signifie également une tendance à la hausse des bénéfices de l'entreprise. Avec ce soutien de "Davis Double Play", MSTR commence à voir sa prime se multiplier, donc le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser un financement ultérieur avec une valorisation à prime aussi élevée que possible.
Quel est le risque que MicroStrategy apporte à l'industrie ?
Les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie résident dans le fait que ce modèle commercial augmente considérablement la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de volatilité. Cela est dû au "double effet Davis" et le fait que le BTC entre dans une période de fluctuation élevée marque le début de la chaîne de dominos.
Lorsque l'augmentation de BTC ralentit et entre dans une période de consolidation, les bénéfices de MicroStrategy commencent inévitablement à diminuer. À ce moment-là, les coûts d'exploitation fixes ainsi que les coûts de financement vont encore réduire les bénéfices de l'entreprise, la plongeant même dans une situation de perte. Cette consolidation va progressivement éroder la confiance du marché dans l'évolution future du prix du BTC. Cela se traduira par des doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera davantage les attentes de croissance de ses bénéfices. Dans cette résonance entre ces deux facteurs, la prime positive de MSTR va rapidement se resserrer. Afin de maintenir la viabilité de son modèle commercial, la direction doit préserver cet état de prime positive. Ainsi, vendre du BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions est une opération nécessaire, et c'est à ce moment-là que MicroStrategy a commencé à vendre son premier BTC.
Étant donné le pourcentage d'actions détenues par la direction actuelle et que la liquidité est généralement resserrée lors des périodes de volatilité ou de baisse, lorsque la vente commence, la baisse du prix du BTC s'accélérera. Cette accélération de la baisse aggravera encore les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, entraînant une baisse supplémentaire du taux de prime, ce qui pourrait les contraindre à vendre du BTC pour racheter des MSTR, moment où le "double coup de Davis" commence.
Les obligations convertibles de MicroStrategy sont-elles vraiment sans risque avant leur échéance ?
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont essentiellement des obligations qui incluent une option d'achat gratuite. À l'échéance, les créanciers peuvent demander un remboursement équivalent en actions selon le taux de conversion convenu précédemment. Cependant, la société peut choisir la méthode de remboursement, que ce soit en espèces, en actions ou une combinaison des deux, ce qui offre une certaine flexibilité. De plus, ces obligations convertibles sont sans garantie, donc le risque associé au remboursement est relativement faible. De plus, il y a une protection pour l'entreprise : si le taux de prime dépasse 130 %, l'entreprise peut également choisir de rembourser directement en espèces à la valeur nominale, ce qui crée des conditions propices à la négociation de refinancement.
Le créancier de cette dette ne réalisera des gains en capital que si le prix de l'action est supérieur au prix de conversion et inférieur à 130 % de ce prix de conversion ; sinon, il n'aura que le principal plus un faible intérêt. Les investisseurs dans cette obligation sont principalement des fonds de couverture qui l'utilisent pour faire du Delta hedging et tirer profit des revenus de volatilité.
La couverture Delta par le biais d'obligations convertibles consiste principalement à acheter des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR, afin de couvrir les risques liés à la volatilité des prix des actions. De plus, avec l'évolution ultérieure des prix, les fonds spéculatifs doivent ajuster continuellement leurs positions pour une couverture dynamique.
Cela signifie que lorsque le prix de MSTR baisse, le fonds de couverture derrière les obligations convertibles vendra davantage d'actions MSTR pour ajuster dynamiquement le delta, ce qui frappera encore plus le prix de l'action MSTR, et cela aura un impact négatif sur la prime, affectant ainsi tout le modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté de l'obligation sera signalé à l'avance par le prix de l'action. Bien sûr, dans une tendance haussière de MSTR, le fonds de couverture achètera plus de MSTR, ce qui en fait aussi une épée à double tranchant.