Wawasan Glassnode: Mendapatkan Tanah
Ringkasan Eksekutif
Bitcoin telah berhasil melampaui level psikologis $40k, mencatat imbal hasil tahunan yang mengesankan +140%, dan secara kuat melebihi analog uang kerasnya, Emas.
Dibandingkan dengan siklus sebelumnya, profil pengembalian BTC sangat mirip dengan siklus 2015-17 dan 2018-22 dalam hal durasi pemulihan, dan penurunan sejak ATH.
Dengan tahun yang luar biasa bagi Bitcoin, sebagian besar investor Bitcoin kini kembali mendapatkan keuntungan, dengan beberapa metrik melampaui wilayah ‘tren naik yang antusias’.
Bitcoin melampaui level $40k untuk membuka Desember, memberikan pengingat lain tentang betapa luar biasanya tahun 2023 ini bagi aset tersebut. Dalam edisi minggu ini, kami akan membandingkan kinerja relatif Bitcoin dengan aset lain pada tahun 2023, dan siklus sebelumnya. Kami juga akan menguasi indikator on-chain terkait respons investor terhadap minggu yang kuat di pasar sekali lagi.
Perlu dicatat, Emas juga mencapai rekor tertinggi baru di atas $2,110 terhadap USD minggu ini, menetapkan rekor tertinggi baru terhadap semua mata uang fiat. Diindeks ke awal tahun, BTC telah melampaui kedua denominasi USD dan Emas:
- 🟠 BTC vs USD: +141.6%
- BTC vs Emas: +106.6%
Bitcoin telah secara konsisten menunjukkan kinerja terbaik di antara ekosistem aset digital tahun ini juga, dengan Ethereum dan sektor Altcoin yang lebih luas hanya mengalami peningkatan kekuatan relatif dalam beberapa bulan terakhir. Pertumbuhan total YTD dalam kapitalisasi pasar untuk sektor-sektor ini sangat mengesankan:
- 🟠 Bitcoin: +141.6%
- 🔵 Ethereum: +79.4%
- 🔴 Altcoins (tidak termasuk ETH dan Stablecoin): +62,3%
Performa pasar untuk BTC sejak puncak siklus juga sangat mirip dengan periode 2013-17 dan 2017-21. Perlu dicatat bahwa di sini kami menggunakan puncak pasar April 2021 sebagai puncak siklus, yang kami argumenkan sebagai titik referensi yang lebih baik untuk membandingkan durasi siklus. Ini didasarkan pada spektrum metrik yang sangat luas yang menunjukkan bahwa ini adalah puncak sentimen pasar, tingkat adopsi, dan keyakinan investor (lihat WoC-4 dari Januari 2022 berjudul Sizing Up a Bitcoin Bear).
- 🔴 2013-17: turun -42% dari ATH
- 🔵 2017-21: turun -39% dari ATH
- ⚫ 2021-23: turun -37% dari ATH
Jika kita menilai kinerja siklus dari titik terendah siklus, kita melihat titik perbandingan yang serupa dengan siklus 2015-18 dan 2018-22. Harga BTC naik +146% sejak titik terendah FTX yang ditetapkan pada November 2022, membuatnya menjadi hasil ~1 tahun terkuat dari dua siklus terakhir. Kinerja secara keseluruhan tetap sangat sejalan dengan siklus-siklus sebelumnya selama durasi pemulihan yang sama.
- 🔵 2015-18: +119%
- 🟢 2018-22: +128%
- ⚫ 2022-23: +146%
Kerangka kerja lain untuk mempertimbangkan kekuatan relatif dari tren naik ini adalah dengan mengukur kedalaman koreksi dari puncak lokal terbaru. Koreksi terdalam pada tahun 2023 adalah -20,1%, yang terlihat sangat dangkal dan menjadi yang paling dangkal dari setiap tren naik makro historis.
Pasar bull 2016-17 melihat koreksi reguler melebihi -25%, sementara tahun 2019 mundur dari tinggi Juli 2019 sebesar lebih dari -62%. Ini menunjukkan tingkat dukungan permintaan yang mendasar pada tahun 2023 yang sejalan dengan dinamika pasokan yang semakin ketat yang kami bahas dalam WoC-45 dan WoC-46.
Peningkatan Aktivitas Pertukaran
Setelah periode kinerja yang mengesankan, penting untuk memantau transaksi yang terkait dengan Bursa, mencari adanya perubahan yang signifikan dalam aktivitas atau aliran modal. Meskipun tahun ini terbilang baik, jumlah transaksi penyetoran dana ke Bursa terus merosot ke level terendah dalam beberapa tahun, menciptakan sebuah observasi yang kontra intuitif.
Namun, berbeda dengan siklus sebelumnya, sekarang kita harus mempertimbangkan jumlah transaksi dalam konteks pembeli baru dari ruang blok: Inions. Karena setiap blok Bitcoin memiliki batas data ruang blok yang terbatas, periode di mana Inions membayar biaya yang lebih tinggi dapat ‘mengeluarkan harga’ deposit pertukaran yang membayar biaya lebih rendah.
Jika kita melihat Deposito Bursa sebagai persentase dari semua transaksi 🟠, itu akan menunjukkan bahwa mereka turun dari sekitar 26% pada bulan Mei menjadi hanya 10% hari ini. Namun jika kita menyesuaikan untuk Inions, membandingkan deposit hanya dengan transaksi non-inion 🔵, kita melihat penurunannya lebih sederhana menjadi sekitar 20%.
Ini menunjukkan bahwa Orang yang Mendaftar saat ini bersedia membayar biaya prioritas yang lebih tinggi daripada deposito terkait Bursa.
Melihat dari domain volume on-chain, kita dapat melihat bahwa arus masuk dan keluar dari Bursa telah berkembang pesat dari $930M menjadi lebih dari $3B (+220%). Hal ini menunjukkan minat yang semakin meningkat dari para investor untuk melakukan perdagangan, mengakumulasi, berspekulasi, dan menggunakan bursa untuk layanan mereka.
Dengan peningkatan volume pertukaran yang begitu besar, terdapat pengamatan menarik yang muncul dari analisis rata-rata ukuran deposit ke pertukaran. Metrik ini mengalami reli yang tidak sepele, naik hampir mencapai ATH sebelumnya sebesar $30k per deposit.
Dari situ terlihat bahwa deposit pertukaran saat ini didominasi oleh investor yang semakin banyak menggerakkan dana besar. Ini mungkin merupakan tanda dari minat institusional yang semakin meningkat saat tanggal keputusan ETF penting mendekati Januari 2024.
Meskipun jumlah transaksi ke dan dari Bursa relatif rendah, volume yang mengalir masuk/keluar bertanggung jawab atas 72,2% dari seluruh volume on-chain, sejajar dengan ATH sebelumnya. Hal ini menekankan betapa proporsi substansial dari throughput on-chain terkait dengan aktivitas pertukaran, karena investor menyetor dan menarik dana dalam ukuran dan volume yang semakin meningkat.
Pasokan Bergerak ke Profit
Rally 2023 telah mendorong harga Bitcoin secara tegas di atas dua tingkat harga on-chain kunci:
Harga Terealisasi pada bulan Januari, menghasilkan rata-rata unit BTC menjadi untung (termasuk koin kuno dan hilang).
Harga Rata-rata Pasar Sebenarnya pada bulan Oktober, kembali menguntungkan bagi investor aktif rata-rata.
Dengan pasar sekarang diperdagangkan secara signifikan di atas Harga Rata-rata Pasar Sejati ($31.0 ribu), sebagian besar pemegang Bitcoin akan melihat portofolio mereka pulih dari pasar beruang 2022.
Secara historis ini menandakan transisi yang konstruktif menuju pasar bullish yang lebih antusias.
Dari perspektif Long-Term Holders, reli YTD telah meningkatkan proporsi kepemilikan mereka yang dipegang dalam keuntungan dari 56% menjadi 84%. Ini telah melampaui nilai rata-rata sepanjang masa sebesar 81,6%.
Pembongkaran sebelumnya di atas level ini secara historis selaras dengan transisi menuju pasar yang kuat, memberikan keselarasan dengan pengamatan di atas.
Kohort Pemegang Jangka Pendek hampir seluruhnya menguntungkan, dengan lebih dari 95% dari kepemilikan mereka memiliki dasar biaya di bawah harga spot saat ini. Pembacaan ini berada di atas level deviasi standar +1 jangka panjang untuk metrik ini, dan sekali lagi secara historis terkait dengan tren naik yang antusias.
Keuntungan Marginal Tercapai
Sekarang bahwa kita telah menetapkan bahwa beberapa kohort investor kembali untung, langkah logis berikutnya adalah menilai apakah ada pergeseran yang dapat dikenali dalam pengambilan keuntungan dan pengeluaran oleh kohort-kohort ini. Untuk ini, kita dapat menggunakan metrik SOPR yang memberikan pandangan tentang rata-rata keuntungan atau kerugian ganda yang terkunci.
Saat ini, beberapa varian SOPR diperdagangkan di atas 1.0, menunjukkan rata-rata koin yang dihabiskan mengunci keuntungan di banyak kelompok:
- 🟠 Pasar yang Lebih Luas: SOPR = 1.09 (+9% keuntungan rata-rata)
- 🔴 Pemegang Jangka Pendek: STH-SOPR = 1,01 (+1% keuntungan rata-rata)
- 🔵 Pemegang Jangka Panjang: LTH-SOPR = 1,46 (+46% keuntungan rata-rata)
Kita dapat memperluas wawasan ini dengan memantau jumlah hari berturut-turut di mana ketiga varian SOPR telah diperdagangkan di atas 1.0. Pemulihan saat ini telah melihat kondisi ini bertahan selama 44 hari, yang lebih lama dari durasi rata-rata 17 hari, dan juga merupakan rentetan terpanjang sejak ATH Nov 2021.
Secara keseluruhan, hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar pemegang Bitcoin berada dalam posisi untung, dan permintaan yang cukup mengalir untuk menyerap pasokan yang didistribusikan.
Keuntungan terrealisasi bersih yang diukur dalam USD yang terkunci oleh pasar telah mencapai $324 juta/hari, yang tetap berada di bawah puncak yang dialami selama tahap akhir pasar bullish 2021 (yang melampaui $3 miliar/hari).
Hal ini menunjukkan bahwa meskipun kinerja pasar kuat, dan investor menikmati keuntungan yang berarti, namun tetap berada dalam batas-batas pasar banteng tahap awal daripada akhir.
Ringkasan dan Kesimpulan
Bitcoin terus memimpin sebagai salah satu aset terbaik di seluruh dunia pada tahun 2023. Tidak hanya BTC menghargai lebih dari 140% YTD, nilainya lebih dari dua kali lipat dibandingkan dengan emas, dan masih mendominasi dibandingkan dengan sisa industri aset digital.
Dengan kinerja yang begitu kuat, sebagian besar pemegang Bitcoin kini kembali memperoleh keuntungan, dengan sebagian kecil dari mereka menyadari keuntungan tersebut. Beberapa metrik on-chain menunjukkan bahwa reli terbaru telah mendorong pasar keluar dari ‘zona pemulihan transisional’, dan sekarang lebih mirip dengan ‘pasar bullish yang antusias’.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk informasi dan tujuan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
