Pertarungan hasil mungkin akan terjadi lagi. Jika Anda cukup lama berada di bidang DeFi, Anda akan mengerti bahwa Total Value Locked (TVL) hanyalah indikator kesombongan. Karena di dunia modular AMM, kontrak berkelanjutan, dan protokol pinjaman yang sangat kompetitif, yang benar-benar penting adalah siapa yang dapat mengontrol aliran likuiditas, bukan siapa yang memiliki protokol, bahkan bukan siapa yang memberikan hadiah terbanyak. Tetapi siapa yang bisa meyakinkan penyedia likuiditas (LP) untuk menyetor dana dan memastikan TVL tetap stabil. Inilah asal mula ekonomi suap.
Dulu hanya merupakan tindakan pembelian tiket yang tidak resmi (Perang Curve, Convex, dll) sekarang telah menjadi profesional, menjadi pasar koordinasi likuiditas yang matang, dilengkapi dengan buku pesanan, dasbor, lapisan rute insentif, bahkan dalam beberapa kasus ada mekanisme partisipasi yang digamifikasi.
Saat ini ini menjadi lapisan yang paling strategis dalam seluruh tumpukan DeFi.
Perubahan: dari penerbitan hingga insentif dasar
Pada periode 2021 hingga 2022, protokol mengarahkan likuiditas dengan cara tradisional:
Menyebarkan sebuah kolam dana
Menerbitkan token
Mengharapkan LP yang hanya mementingkan keuntungan dapat bertahan setelah penurunan tingkat pengembalian
Namun, model ini memiliki cacat mendasar: ia bersifat pasif. Setiap protokol baru bersaing dengan biaya yang tidak terlihat: biaya peluang dari aliran modal yang ada.
Satu, Asal Usul Pertarungan Pendapatan: Kebangkitan Curve dan Pasar Suara
Konsep perang hasil dimulai pada tahun 2021 dengan Perang Curve dan secara bertahap menjadi lebih konkret.
Desain unik Curve Finance
Curve memperkenalkan ekonomi token pemungutan suara yang dikelola (ve), pengguna dapat mengunci CRV (token asli Curve) hingga 4 tahun untuk mendapatkan veCRV, veCRV memberikan pengguna keuntungan berikut:
Meningkatkan hadiah kolam Curve
hak suara dengan bobot (kolam mana yang mendapatkan keuntungan)
Ini menciptakan sebuah meta-permainan yang berfokus pada pendapatan:
Protokol berharap untuk mendapatkan likuiditas di Curve
Satu-satunya cara untuk mendapatkan likuiditas adalah dengan menarik suara ke kolam mereka.
Maka mereka mulai menyuap pemegang veCRV agar mereka memberikan suara dukungan.
Maka Convex Finance lahir (platform yang fokus meningkatkan imbal hasil protokol Curve):
Pengalaman 1: Siapa yang mengontrol bobot suara, dia yang mengontrol likuiditas.
II. Insentif dan Pasar Suap
Ekonomi suap pertama
Awalnya hanya operasi manual untuk mempengaruhi penerbitan, kemudian secara bertahap berkembang menjadi pasar yang matang, di mana pasar ini:
Votium menjadi platform suap luar pasar untuk penerbitan CRV.
Munculnya Redacted Cartel, Warden, dan Hidden Hand telah memperluas pola ini ke protokol lain seperti Balancer dan Frax.
Perjanjian tidak lagi hanya membayar biaya penerbitan, tetapi secara strategis mendistribusikan insentif untuk mengoptimalkan efisiensi modal.
Ekspansi di luar Curve
Balancer menggunakan mekanisme penahanan suara melalui veBAL
Frax, Tokemak, dan protokol lainnya mengintegrasikan sistem serupa
Platform rute insentif seperti Aura Finance dan Llama Airforce semakin menambah kompleksitas, menjadikan penerbitan sebagai permainan koordinasi modal.
Pengalaman 2: Pendapatan tidak lagi terkait dengan tingkat pengembalian tahunan (APY), melainkan terkait dengan insentif meta yang dapat diprogram.
Tiga, bagaimana strategi keuntungan dapat dilaksanakan
Berikut adalah cara persaingan dalam permainan ini:
Agregasi likuiditas: Mengagregasi pengaruh melalui pembungkus mirip Convex (seperti Aura Finance untuk Balancer)
Kegiatan suap: Mengalokasikan anggaran untuk praktik pemilihan yang terus-menerus, untuk menarik penerbit ketika diperlukan.
Teori permainan dan ekonomi token: Mengunci token untuk membangun konsistensi jangka panjang (misalnya model ve)
Insentif komunitas: Menggamifikasi pemungutan suara melalui NFT, undian, atau airdrop hadiah.
Saat ini, protokol seperti Turtle Club dan Royco memimpin likuiditas ini: tidak lagi menerbitkan secara membabi buta, tetapi melelang mekanisme insentif kepada LP berdasarkan sinyal permintaan.
Intinya adalah: "Anda membawa likuiditas, kami akan mengarahkan mekanisme insentif ke tempat yang paling membutuhkan."
Ini melepaskan efek orde kedua: protokol tidak lagi perlu memaksa untuk mendapatkan likuiditas, tetapi mengoordinasikannya.
Turtle Club
Turtle Club diam-diam menjadi salah satu pasar suap yang paling efektif, namun jarang dibahas. Pool dana mereka biasanya terintegrasi dalam kemitraan, dengan total nilai terkunci (TVL) melebihi 580 juta dolar, menggunakan penerbitan dua token, suap berbobot, dan dasar LP yang sangat lengket.
Model mereka menekankan redistribusi nilai yang adil, yang berarti distribusi pendapatan ditentukan oleh suara dan tingkat perputaran modal secara real-time.
Ini adalah flywheel yang lebih cerdas: Hadiah yang diperoleh LP terkait dengan efisiensi modalnya, dan bukan hanya ukuran modal. Kali ini, efisiensi diberi insentif.
Royco
Nilai total kunci terkunci (TVL) Royco dalam sebulan melonjak lebih dari 2,6 miliar dolar, meningkat 267.000% secara bulanan.
Meskipun sebagian dari dana tersebut didorong oleh "poin", penting untuk memperhatikan infrastruktur di baliknya:
Royco adalah buku pesanan yang lebih menyukai likuiditas.
Protokol tidak bisa hanya memberikan imbalan dan berharap pada aliran modal. Mereka mengeluarkan permintaan, dan kemudian LP memutuskan untuk menginvestasikan dana, koordinasi ini membentuk sebuah pasar.
Berikut adalah alasan mengapa narasi ini bukan hanya permainan keuntungan:
Pasar-pasar ini sedang menjadi lapisan pemerintahan utama DeFi.
Hidden Hand telah mengumpulkan lebih dari 35 juta dolar AS dalam bentuk suap di antara protokol utama seperti Velodrome dan Balancer.
Royco dan Turtle Club sedang membentuk skema penerbitan yang efektif.
mekanisme pasar koordinasi likuiditas
Suap sebagai sinyal pasar
Proyek seperti Turtle Club memungkinkan LP untuk memahami arah insentif, membuat keputusan berdasarkan indikator waktu nyata, dan mendapatkan imbalan berdasarkan efisiensi modal, bukan hanya berdasarkan skala modal.
Permintaan Likuiditas (RfL) sebagai buku pesanan
Proyek seperti Royco memungkinkan protokol untuk mencantumkan kebutuhan likuiditas, seperti memposting pesanan di pasar, LP mengeksekusi pesanan ini berdasarkan pengembalian yang diharapkan.
Ini menjadi permainan koordinasi dua arah, bukan suap satu pihak.
Jika Anda dapat menentukan arah likuiditas, Anda dapat mempengaruhi siapa yang dapat bertahan dalam siklus pasar berikutnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Likuiditas perang 3.0: suap menjadi pasar
Penulis: arndxt, enkripsi KOL
Kompilasi: Felix, PANews
Pertarungan hasil mungkin akan terjadi lagi. Jika Anda cukup lama berada di bidang DeFi, Anda akan mengerti bahwa Total Value Locked (TVL) hanyalah indikator kesombongan. Karena di dunia modular AMM, kontrak berkelanjutan, dan protokol pinjaman yang sangat kompetitif, yang benar-benar penting adalah siapa yang dapat mengontrol aliran likuiditas, bukan siapa yang memiliki protokol, bahkan bukan siapa yang memberikan hadiah terbanyak. Tetapi siapa yang bisa meyakinkan penyedia likuiditas (LP) untuk menyetor dana dan memastikan TVL tetap stabil. Inilah asal mula ekonomi suap.
Dulu hanya merupakan tindakan pembelian tiket yang tidak resmi (Perang Curve, Convex, dll) sekarang telah menjadi profesional, menjadi pasar koordinasi likuiditas yang matang, dilengkapi dengan buku pesanan, dasbor, lapisan rute insentif, bahkan dalam beberapa kasus ada mekanisme partisipasi yang digamifikasi.
Saat ini ini menjadi lapisan yang paling strategis dalam seluruh tumpukan DeFi.
Perubahan: dari penerbitan hingga insentif dasar
Pada periode 2021 hingga 2022, protokol mengarahkan likuiditas dengan cara tradisional:
Menyebarkan sebuah kolam dana
Menerbitkan token
Mengharapkan LP yang hanya mementingkan keuntungan dapat bertahan setelah penurunan tingkat pengembalian
Namun, model ini memiliki cacat mendasar: ia bersifat pasif. Setiap protokol baru bersaing dengan biaya yang tidak terlihat: biaya peluang dari aliran modal yang ada.
Satu, Asal Usul Pertarungan Pendapatan: Kebangkitan Curve dan Pasar Suara
Konsep perang hasil dimulai pada tahun 2021 dengan Perang Curve dan secara bertahap menjadi lebih konkret.
Desain unik Curve Finance
Curve memperkenalkan ekonomi token pemungutan suara yang dikelola (ve), pengguna dapat mengunci CRV (token asli Curve) hingga 4 tahun untuk mendapatkan veCRV, veCRV memberikan pengguna keuntungan berikut:
Meningkatkan hadiah kolam Curve
hak suara dengan bobot (kolam mana yang mendapatkan keuntungan)
Ini menciptakan sebuah meta-permainan yang berfokus pada pendapatan:
Protokol berharap untuk mendapatkan likuiditas di Curve
Satu-satunya cara untuk mendapatkan likuiditas adalah dengan menarik suara ke kolam mereka.
Maka mereka mulai menyuap pemegang veCRV agar mereka memberikan suara dukungan.
Maka Convex Finance lahir (platform yang fokus meningkatkan imbal hasil protokol Curve):
Pengalaman 1: Siapa yang mengontrol bobot suara, dia yang mengontrol likuiditas.
II. Insentif dan Pasar Suap
Ekonomi suap pertama
Awalnya hanya operasi manual untuk mempengaruhi penerbitan, kemudian secara bertahap berkembang menjadi pasar yang matang, di mana pasar ini:
Votium menjadi platform suap luar pasar untuk penerbitan CRV.
Munculnya Redacted Cartel, Warden, dan Hidden Hand telah memperluas pola ini ke protokol lain seperti Balancer dan Frax.
Perjanjian tidak lagi hanya membayar biaya penerbitan, tetapi secara strategis mendistribusikan insentif untuk mengoptimalkan efisiensi modal.
Ekspansi di luar Curve
Balancer menggunakan mekanisme penahanan suara melalui veBAL
Frax, Tokemak, dan protokol lainnya mengintegrasikan sistem serupa
Platform rute insentif seperti Aura Finance dan Llama Airforce semakin menambah kompleksitas, menjadikan penerbitan sebagai permainan koordinasi modal.
Pengalaman 2: Pendapatan tidak lagi terkait dengan tingkat pengembalian tahunan (APY), melainkan terkait dengan insentif meta yang dapat diprogram.
Tiga, bagaimana strategi keuntungan dapat dilaksanakan
Berikut adalah cara persaingan dalam permainan ini:
Agregasi likuiditas: Mengagregasi pengaruh melalui pembungkus mirip Convex (seperti Aura Finance untuk Balancer)
Kegiatan suap: Mengalokasikan anggaran untuk praktik pemilihan yang terus-menerus, untuk menarik penerbit ketika diperlukan.
Teori permainan dan ekonomi token: Mengunci token untuk membangun konsistensi jangka panjang (misalnya model ve)
Insentif komunitas: Menggamifikasi pemungutan suara melalui NFT, undian, atau airdrop hadiah.
Saat ini, protokol seperti Turtle Club dan Royco memimpin likuiditas ini: tidak lagi menerbitkan secara membabi buta, tetapi melelang mekanisme insentif kepada LP berdasarkan sinyal permintaan.
Intinya adalah: "Anda membawa likuiditas, kami akan mengarahkan mekanisme insentif ke tempat yang paling membutuhkan."
Ini melepaskan efek orde kedua: protokol tidak lagi perlu memaksa untuk mendapatkan likuiditas, tetapi mengoordinasikannya.
Turtle Club
Turtle Club diam-diam menjadi salah satu pasar suap yang paling efektif, namun jarang dibahas. Pool dana mereka biasanya terintegrasi dalam kemitraan, dengan total nilai terkunci (TVL) melebihi 580 juta dolar, menggunakan penerbitan dua token, suap berbobot, dan dasar LP yang sangat lengket.
Model mereka menekankan redistribusi nilai yang adil, yang berarti distribusi pendapatan ditentukan oleh suara dan tingkat perputaran modal secara real-time.
Ini adalah flywheel yang lebih cerdas: Hadiah yang diperoleh LP terkait dengan efisiensi modalnya, dan bukan hanya ukuran modal. Kali ini, efisiensi diberi insentif.
Royco
Nilai total kunci terkunci (TVL) Royco dalam sebulan melonjak lebih dari 2,6 miliar dolar, meningkat 267.000% secara bulanan.
Meskipun sebagian dari dana tersebut didorong oleh "poin", penting untuk memperhatikan infrastruktur di baliknya:
Royco adalah buku pesanan yang lebih menyukai likuiditas.
Protokol tidak bisa hanya memberikan imbalan dan berharap pada aliran modal. Mereka mengeluarkan permintaan, dan kemudian LP memutuskan untuk menginvestasikan dana, koordinasi ini membentuk sebuah pasar.
Berikut adalah alasan mengapa narasi ini bukan hanya permainan keuntungan:
Pasar-pasar ini sedang menjadi lapisan pemerintahan utama DeFi.
Hidden Hand telah mengumpulkan lebih dari 35 juta dolar AS dalam bentuk suap di antara protokol utama seperti Velodrome dan Balancer.
Royco dan Turtle Club sedang membentuk skema penerbitan yang efektif.
mekanisme pasar koordinasi likuiditas
Proyek seperti Turtle Club memungkinkan LP untuk memahami arah insentif, membuat keputusan berdasarkan indikator waktu nyata, dan mendapatkan imbalan berdasarkan efisiensi modal, bukan hanya berdasarkan skala modal.
Proyek seperti Royco memungkinkan protokol untuk mencantumkan kebutuhan likuiditas, seperti memposting pesanan di pasar, LP mengeksekusi pesanan ini berdasarkan pengembalian yang diharapkan.
Ini menjadi permainan koordinasi dua arah, bukan suap satu pihak.
Jika Anda dapat menentukan arah likuiditas, Anda dapat mempengaruhi siapa yang dapat bertahan dalam siklus pasar berikutnya.