Tinjauan Tema Pasar Makro

Latar Belakang Makro Terbaru Menuju Positif

Inflasi secara keseluruhan menurun, dengan penurunan yang jelas dalam dua bulan terakhir. CPI AS pada bulan Juni mengalami penurunan bulanan untuk pertama kalinya dalam empat tahun, dan laju pertumbuhan inti tahunan mencapai level terendah dalam lebih dari tiga tahun. GS memprediksi penurunan akan berlanjut selama dua tahun ke depan. Inflasi perumahan semakin melambat.

Pasar kerja sedikit melemah, tetapi secara keseluruhan masih relatif seimbang dan stabil. Rata-rata bergerak 4 minggu untuk jumlah pengajuan tunjangan pengangguran baru telah meningkat sekitar 10% sejak bulan April.

Indeks kejutan ekonomi telah berada di titik terendah dalam dua bulan terakhir, menunjukkan bahwa banyak data ekonomi di bawah ekspektasi.

Indeks kondisi keuangan menunjukkan pelonggaran yang berkelanjutan, dengan tingkat yang paling longgar sejak akhir 2022.

Situasi ini menguntungkan pasar aset berisiko, karena investor mengharapkan Federal Reserve akan mendukung ekspansi ekonomi. Kekhawatiran tentang inflasi pada akhir kuartal pertama terbukti berlebihan, inflasi barang menurun secara signifikan, tetapi inflasi sektor jasa masih di atas target bank sentral.

Dengan melemahnya dolar AS dan Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, pasar negara berkembang dan cryptocurrency mungkin diuntungkan, terutama dalam kasus pendaratan yang lembut. Jika ekspektasi berubah menjadi pendaratan yang keras, mungkin akan beralih dari aset berisiko saham ke obligasi.

Tekanan Musim Laporan Keuangan Q2

Fokus pasar saat ini adalah pada musim laporan laba yang telah dimulai. Harapan pasar optimis, tetapi mungkin sulit untuk mencapai tingkat kejutan yang sebelumnya, dan mungkin akan terjadi pengambilan untung atau peralihan sektor.

Wall Street memperkirakan laba S&P 500 Q2 tumbuh 8,9% secara tahunan, lebih tinggi dari 5,9% pada kuartal sebelumnya. Ini adalah laju pertumbuhan tertinggi sejak Q1 2022, yang saat itu adalah 9,4%. Ekspektasi 8,8% sudah merupakan hasil yang diturunkan, sebelumnya diperkirakan 9,1% pada akhir Maret.

Reaksi pasar pada kuartal pertama menunjukkan bahwa kenaikan harga terhadap berita baik tidak sebesar penurunan harga terhadap berita buruk. Rata-rata kenaikan harga saham perusahaan dengan EPS yang melebihi ekspektasi sedikit di bawah rata-rata lima tahun, sedangkan penurunan harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi sedikit lebih besar dari rata-rata lima tahun.

Kritik terhadap profitabilitas AI semakin meningkat belakangan ini. Goldman Sachs merilis laporan "AI Generatif: Pengeluaran Terlalu Banyak, Pendapatan Sangat Minim?", di mana sejumlah ahli meragukan potensi ekonomi AI generatif.

Seiring dengan saham teknologi besar yang keluar dari titik terendah kinerja 2022, kemungkinan untuk tetap kuat setelah laporan keuangan menurun, kecuali untuk perusahaan perangkat keras. Mungkin akan ada peralihan dari Mag7 ke sektor 493, atau pergeseran dari AI ke cabang seperti robot humanoid dan mobil otonom.

Pasar robot humanoid memiliki prospek yang sangat besar, mungkin melebihi AI, karena AI sulit membuat konsumen akhir membayar lebih dalam jangka pendek, sedangkan robot dapat menjadi barang kebutuhan rumah tangga.

Statistik Goldman Sachs menunjukkan urutan minat investor terhadap teknologi besar adalah: NVDA > AMZN > MSFT > AAPL > GOOGL > META.

Boeing Mengaku Bersalah

Boeing setuju untuk mengaku bersalah dalam dua kasus kecelakaan 737 Max. Pada Oktober 2018 dan Maret 2019, dua pesawat 737 MAX 8 jatuh di Indonesia dan Ethiopia, mengakibatkan 346 orang tewas. Investigasi menunjukkan bahwa kecelakaan tersebut terkait dengan celah desain keamanan sistem perangkat lunak baru. Boeing mengakui telah dengan sengaja menyembunyikan risiko selama proses sertifikasi.

Boeing akan menghadapi denda maksimum sebesar 487,2 juta dolar AS, jumlah sebenarnya akan ditentukan oleh hakim. Pada tahun 2021, telah membayar denda kriminal sebesar 243,6 juta dolar AS dan kompensasi kepada keluarga korban sebesar 500 juta dolar AS, kali ini harus membayar 244 juta dolar AS. Perusahaan juga harus menginvestasikan setidaknya 455 juta dolar AS untuk kepatuhan dan perbaikan keamanan, serta menerima pengawasan selama tiga tahun.

Dari sudut pandang investasi, ini menunjukkan bahwa berita buruk Boeing telah habis, yang menguntungkan pemulihan valuasi. Situasinya mirip dengan setelah Binance mengaku bersalah dan didenda pada November 2023, di mana BNB naik dari 200 dolar menjadi 720 dolar.

Pasar Bertaruh pada Kemenangan Pemilihan Umum Partai Republik

Pasar derivatif pesimis terhadap Biden, probabilitas kemenangan Trump meningkat dari 40%-50% di awal tahun menjadi sekitar 60%. Probabilitas kemenangan Partai Republik meningkat menjadi sekitar 50%. Probabilitas kemenangan Biden jatuh di bawah 20%.

Goldman Sachs mengutip data dari platform cryptocurrency Polymarket, menunjukkan bahwa aplikasi kripto sedang "keluar dari lingkaran".

Perhatian beralih dari pertumbuhan dan kebijakan moneter ke politik. Para investor memperhatikan kemungkinan tarif, pajak, dan kebijakan regulasi yang dapat diterapkan oleh Trump.

Kenaikan tarif yang mungkin terjadi jika Trump naik jabatan dapat menguntungkan perusahaan domestik, bukan perusahaan yang berbisnis secara internasional. Tarif mungkin sedikit menekan pertumbuhan PDB dan meningkatkan inflasi.

Pasar tampaknya meremehkan ketidakpastian pemilihan. Investasi peralatan bisnis terhenti, perusahaan mungkin menunda proyek karena kekhawatiran terhadap perubahan kebijakan.

Kemenangan besar Partai Republik dapat memperpanjang kebijakan pengurangan pajak dan meningkatkan belanja pemerintah, menguntungkan pasar saham.

Saham energi terbarukan mungkin tertekan, saham energi tradisional diuntungkan. Sektor teknologi mungkin menghadapi pemeriksaan anti monopoli yang lebih longgar.

Saham pertumbuhan mungkin terus menjadi perhatian, sementara saham nilai mungkin menarik di beberapa industri. Saham yang sensitif terhadap suku bunga mungkin mengalami volatilitas yang signifikan.

China Mengeluarkan Manfaat Deflasi untuk Pasar Luar Negeri

Tiongkok berada dalam keadaan deflasi, kebijakan meningkatkan kapasitas produksi yang berlebih. Sebagai negara pengeskpor barang terbesar, sedang mengekspor deflasi.

Kontribusi inflasi inti barang-barang inti Eropa dan Amerika Serikat turun sekitar 0,5 poin persentase, inflasi inti turun sekitar 0,1 poin persentase. Meskipun dampaknya moderat, ini memberikan lebih banyak ruang bagi bank sentral Eropa dan Amerika Serikat untuk memangkas suku bunga tahun ini, yang menguntungkan saham dan cryptocurrency.

China memiliki pangsa pasar yang signifikan dalam berbagai produk ekspor kunci, termasuk di bidang teknologi tinggi seperti baterai lithium dan semikonduktor fotosensitif.

Tiongkok mengadopsi model pertumbuhan yang didorong oleh investasi, dengan proporsi investasi modal tetap terhadap PDB lebih tinggi daripada pengeluaran konsumsi. Ini dapat menyebabkan kelebihan kapasitas.

Tingkat belanja modal Tiongkok lebih tinggi dibandingkan dengan ekonomi utama lainnya hampir 10 poin persentase, jauh melebihi 85% dari Amerika Serikat dan zona euro jika dihitung dalam dolar.

Morgan Stanley memperkirakan PPI China akan mengakhiri deflasi pada paruh kedua tahun 2025.

Pasar suku bunga AS sensitif terhadap kinerja inflasi yang tidak terduga, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun berfluktuasi hingga 80 basis poin dalam tiga hari sebelum dan sesudah rilis CPI.

Dampak deflasi dari China akan memberikan tekanan turun pada CPI inti AS. Permintaan China terhadap obligasi AS menurun, tetapi peningkatan permintaan dari negara-negara Asia lainnya sebagian mengimbangi.

BTC Berkinerja Lebih Buruk daripada Saham AS

Sejak awal tahun, rasio risiko imbalan BTC jauh lebih rendah dibandingkan dengan saham AS, situasi ini jarang terjadi dalam sejarah. Hal ini terutama disebabkan oleh penurunan besar yang tidak terduga dalam sebulan terakhir, pada awal Juni rasio Sharpe BTC YTD bahkan lebih tinggi daripada SPX.

Indikator Ekonomi Tradisional Tidak Berfungsi

Beberapa indikator prediksi resesi yang dapat diandalkan secara historis tampaknya tidak berfungsi dalam siklus kali ini:

• Kurva imbal hasil terbalik telah berlangsung selama dua tahun, tetapi ekonomi tidak mengalami resesi.
• M2 turun tajam pada akhir tahun 2022, tetapi ekonomi tetap kuat
• Indeks ISM telah berada dalam nilai negatif selama 19 bulan berturut-turut, tetapi tidak menyebabkan resesi
• Tingkat pengangguran naik dari 3,4% menjadi 4,1%, tetapi masih dalam posisi rendah

Situasi ini mirip dengan tahun 1990-an, ketika banyak sinyal resesi muncul, tetapi ekonomi terus berkembang.

RWA berkembang pesat

BUIDL BlackRock diluncurkan kurang dari empat bulan, memegang obligasi negara tokenisasi senilai 5,028 juta dolar.

MakerDAO berencana untuk menginvestasikan cadangan sebesar 1 miliar dolar AS ke dalam produk obligasi negara bagian AS yang tertokenisasi. Ini akan membuat ukuran token RWA dari obligasi negara AS yang ada meningkat sebesar 55%.

Dari sudut pandang pendapatan, ini berarti protokol akan menambah pendapatan sebesar 40-50 juta dolar AS per tahun, yang hampir setengah dari pendapatan saat ini. Ini bisa menjadi perubahan kunci bagi Maker dalam mengikat diri dengan institusi besar tradisional.

Gambaran Aliran Dana dan Emosi

• Proporsi short seller di pasar saham AS sedikit meningkat pada bulan Juni ke level tertinggi dalam hampir 4 tahun, tetapi secara keseluruhan tidak tinggi.
• Posisi CTA S&P 500 cukup tinggi, Nasdaq sedang tinggi, Russell 2000 netral
• Modal asing bersih membeli 15,9 miliar yuan minggu ini, mencapai tertinggi dalam 11 minggu, membalikkan penjualan bersih selama empat minggu berturut-turut.