Pada 25 November 2024, proyek aset anggur Malu Shanghai secara mencolok muncul dengan nama "Contoh Pertama RWA (Tokenisasi Aset Nyata) Pertanian China". Proyek ini mengklaim telah mencapai "Aset Data Kebun Anggur" melalui teknologi blockchain, dan secara bersamaan menyelesaikan pembiayaan ekuitas sebesar 10 juta yuan dan pembiayaan NFT sebesar 200 ribu yuan di Bursa Data Shanghai. Narasi resmi membentuknya sebagai patokan "memberdayakan pertanian nyata melalui teknologi", memicu perdebatan luas di industri mengenai jalur lokalisasi RWA.
Namun, jika kita mengupas lapisan permukaan, substansi dari proyek ini jauh dari inovasi RWA yang sebenarnya. Apa yang disebut "tokenisasi" sejatinya adalah restrukturisasi pembiayaan tradisional dengan NFT sebagai cangkang kepatuhan dan struktur kepemilikan SPV sebagai inti - token hak hasil panen dipotong, dan hak tata kelola tetap milik entitas terpusat, sedangkan NFT konsumsi hanya berfungsi sebagai kartu prapenjualan. Strategi bertahan "de-finansialisasi" yang lahir di bawah tekanan regulasi ini, meskipun mencoba untuk lolos dengan nama teknologi, terjebak dalam masalah mendalam seperti pemisahan hak, pengekangan likuiditas, dan hilangnya pemberdayaan produsen.
Artikel ini akan menggunakan proyek anggur Malu sebagai sampel untuk dianalisis, melalui ilusi "RWA Benchmark"-nya, mengungkapkan tiga kontradiksi mendasar:
Dilema alat teknologi: Blockchain menjadi alat untuk meningkatkan kepercayaan, tidak menyentuh perubahan hubungan produksi pertanian;
Logika arbitrase regulasi: menghindari batasan kebijakan melalui pemisahan ekuitas SPV dan definisi NFT yang bukan sekuritas;
Biaya kompromi lokal: hak atas hasil data sepenuhnya terpisah dari produsen (petani), menyimpang dari tujuan inklusif RWA.
Dengan mendekomposisi keseluruhan proses dari penyaringan aset, pemetaan di blockchain, hingga desain pembiayaan, artikel ini akan membuktikan: proposisi inti digitalisasi aset pertanian China bukanlah replikasi teknologi, melainkan bagaimana menyeimbangkan kelangsungan hidup yang patuh terhadap regulasi dan penciptaan nilai yang nyata di bawah belenggu kebijakan. Praktik paradoksal anggur Malu tepat memberikan cermin kunci untuk mengeksplorasi keterbatasan dan kemungkinan RWA lokal.
Dua, Pemecahan Proses
1. Penyaringan Aset dan Penetapan Kepatuhan
RWA merujuk pada tokenisasi aset fisik atau aset keuangan dari dunia nyata melalui teknologi blockchain, sehingga dapat diperdagangkan, beredar, dan dikelola dalam jaringan terdesentralisasi.
Ini mengharuskan pihak proyek untuk menyaring aset target sebelum proyek dimulai, di satu sisi untuk memastikan bahwa atribut aset cocok untuk tokenisasi, di sisi lain, untuk memastikan kepatuhan aset dalam dunia nyata.
Harus merupakan aset yang nyata dan bernilai
Memiliki arus kas yang stabil atau potensi apresiasi
Kepemilikan jelas, tanpa sengketa
"Anggur Malu" adalah produk pertanian dengan tanda geografis dari Shanghai, memiliki sejarah penanaman lebih dari 40 tahun, dengan kualitas yang baik dan rasa yang unik, sangat disukai oleh konsumen.
Data menunjukkan bahwa pada tahun 2023, luas area penanaman anggur Malu telah mencapai 4051,96 mu, dengan total produksi 4437,83 ton, total nilai produksi 1,07 miliar yuan, nilai rata-rata per mu 27320 yuan, dan harga rata-rata 24 yuan/kg. Luas area penanaman anggur Malu dan manfaat ekonomi memegang posisi penting dalam industri anggur di Shanghai, masing-masing menyumbang 12,9% dari luas penanaman anggur di Shanghai dan 17,17% dari total manfaat ekonomi.
Saat ini, Kota Malu telah membentuk model pengembangan konsorsium industri "lembaga penelitian + perusahaan + koperasi + petani". Lembaga penelitian bertanggung jawab untuk penelitian dan promosi varietas baru dan teknologi baru, perusahaan bertanggung jawab untuk pembangunan merek dan pemasaran, koperasi bertanggung jawab untuk mengorganisir petani dalam produksi standar, dan petani melakukan penanaman dan pengelolaan sesuai dengan persyaratan.
Dari segi kualitas produk, anggur Malu mencakup lebih dari 50 varietas termasuk hitam, Xile, Jingmi, Jufeng, Jumai, Zui Jinxiang, Matahari Mawar, Ratu Nina, dan lainnya, serta telah membentuk sistem manajemen yang lengkap dengan catatan lapangan yang baik, pengujian dan pemeriksaan, label kemasan, pelacakan kualitas, dan penggunaan tanda. Dengan dukungan platform cloud digital, telah terwujud manajemen pelacakan "satu rantai satu kode", yang merupakan tolok ukur industri produksi pertanian digital, dan memenuhi syarat untuk tokenisasi aset RWA.
2. Pembungkusan Teknologi dan Pemetaan di Blockchain
Salah satu kunci proyek RWA adalah memastikan keaslian data off-chain setelah diunggah ke blockchain, yang merupakan faktor penentu keberhasilan proyek RWA.
( 1) Pengumpulan Data
Dalam proses penanaman anggur di Malu, digunakan perangkat IoT untuk membangun jaringan pengumpulan data yang ketat.
Dalam hal data lingkungan, mengumpulkan secara real-time parameter lingkungan seperti suhu dan kelembaban, intensitas cahaya, nilai pH tanah selama proses penanaman anggur, serta mencatat data aktivitas pertanian (seperti irigasi, pemupukan).
Dalam hal data ekonomi, mengintegrasikan data penjualan (seperti volume penjualan, harga), informasi logistik (durasi pengiriman, tingkat kerugian) dan nilai merek (seperti sertifikasi tanda geografis, informasi sertifikasi, reputasi konsumen, dll.) ke dalam paket aset.
( 2) aset dibungkus
Mengintegrasikan data dari 300+ sensor di 600 hektar kebun anggur (nilai pH tanah, suhu dan kelembaban, siklus pertumbuhan, dll), membangun "cangkang aset data (DAS)", DAS adalah sistem layanan "cangkang aset data" yang inovatif diluncurkan oleh Bursa Data Shanghai, bertanggung jawab untuk penilaian kepatuhan data, dan melakukan pengolahan standar. Mengatur data dari berbagai jenis dan sumber secara terpadu, sehingga dapat diintegrasikan secara teratur di blockchain, membentuk "data nyata" yang diakui bersama oleh berbagai pihak di blockchain (termasuk petani, operator, lembaga pengawas, investor, dll), untuk meletakkan dasar yang kokoh untuk penilaian dan perdagangan aset di masa depan.
Setelah pengemasan data selesai, melalui platform SwiftLink, bukti on-chain dicapai, mewujudkan seluruh proses produksi pertanian yang dapat dipercaya. Penelusuran memanfaatkan platform manajemen SwiftLink dan teknologi blockchain lainnya, yang secara langsung mengonversi data besar yang dikumpulkan ke dalam blockchain. Karakteristik blockchain yang tidak dapat diubah memastikan bahwa data, setelah dimasukkan, tidak dapat dimodifikasi secara jahat, menjamin keaslian dan integritas data.
Di sisi lain, dengan memanfaatkan teknologi AMC (multi-chain parallel), data disinkronkan dan disimpan secara on-chain di "Pujiang Shulian" Shanghai, untuk meningkatkan kepercayaan di atas rantai.
( 3) Estimasi Aset
Melakukan penilaian menyeluruh terhadap aset data anggur Malu yang telah terintegrasi, menggunakan berbagai metode ilmiah.
Metode biaya plus menghitung serangkaian biaya langsung dari investasi perangkat pengumpulan data, biaya tenaga kerja hingga pemrosesan data; Metode premi pasar menggabungkan kinerja premi merek geografis anggur Malu di pasar untuk mengevaluasi nilai tambahan yang diberikan merek pada aset; Metode diskonto pendapatan memprediksi peningkatan pendapatan yang dihasilkan dari aplikasi data dalam beberapa tahun ke depan, seperti penghematan biaya dari irigasi presisi dan sistem pelacakan yang mengurangi barang palsu serta meningkatkan nilai merek.
( 4) Desain Model Token
Berdasarkan hasil penilaian, aset diubah menjadi token digital yang dapat diperdagangkan.
Proyek ini merancang model ekonomi token berlapis, di mana proporsi token hak hasil panen adalah 70%, yang erat terkait dengan pendapatan penjualan anggur, memberikan imbal hasil tahunan sekitar 6% sebagai dividen dasar, menarik dana investasi yang stabil seperti dana perbankan.
Token governance memiliki proporsi 20%, pemegang token ini memiliki hak suara terhadap keputusan penting di kebun anggur (seperti pengenalan varietas baru, pengembangan saluran penjualan), menarik investor industri untuk berpartisipasi secara mendalam;
Token hak konsumsi memiliki proporsi 10%, terikat dengan hak diskon produk, seperti pemegang token ini dapat menikmati hak pembelian anggur Malu dengan diskon 20%, meningkatkan daya tarik pengguna C-end sekaligus mengembalikan sebagian dana penjualan lebih awal.
3. Desain Struktur SPV dan Pembiayaan
Pada bulan Oktober 2023, Shanghai Zuoran Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. dan Shanghai Zuoran Investment Management Co., Ltd. bersama-sama menginvestasikan 10 juta yuan untuk mendirikan Zuoran Xinhui (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., sebagai SPV khusus proyek.
SPV independen yang menampung paket aset data anggur Malu (termasuk data produksi pertanian dan hak merek), sepenuhnya terpisah dari bisnis lain perusahaan induk, untuk menghindari penyebaran risiko.
100% saham SPV perusahaan disimpan di Pusat Pendaftaran Penitipan Saham Shanghai, dan dibuktikan di platform blockchain "Guyu Chain", untuk mencapai transparansi kepemilikan.
Di sini, proyek mengalami perubahan besar dan menarik.
Karena Malu Grapes beroperasi di daratan dan diperdagangkan di Shanghai Data Exchange, berdasarkan "Pengumuman Pencegahan Risiko Penerbitan Token" (2017) dan "Inisiatif Pencegahan Risiko Keuangan NFT" di daratan Tiongkok, penerbitan token sekuritas dilarang di daratan Tiongkok. Selain itu, Malu Grapes tidak mengikuti model token awal untuk pembiayaan dan peredaran, melainkan memilih untuk牺牲流动性 dan mengambil jalur RWA "de-finansialisasi".
Dalam praktiknya, token hak konsumsi tidak ditampilkan dalam bentuk token, melainkan muncul sebagai koleksi digital NFT, yang didefinisikan secara jelas sebagai "souvenir digital", menghindari garis merah dari "Pengumuman Pencegahan Risiko Pendanaan Penerbitan Token". Akhirnya, 2024 NFT akan diterbitkan (termasuk 1924 versi dasar, 100 versi langka), dijual secara terbuka sebanyak 2013 unit (mewakili 99,3%), pihak proyek menyimpan 11 unit (untuk kolaborasi merek atau airdrop), dengan harga awal masing-masing 99 yuan. Dengan demikian, proyek NFT Malu Grapes berhasil mendapatkan pendanaan sebesar 200.000 yuan.
Selanjutnya, hak tata kelola berada di tangan pihak proyek, sedangkan hak keuntungan berada di tangan pihak investor, mengintegrasikan hak keuntungan dan hak tata kelola ke dalam struktur kepemilikan SPV, hanya dibuka untuk institusi. Malu Grapes telah mendapatkan pendanaan sebesar 10 juta yuan dari pihak investor. Pendanaan sebesar 10 juta yuan didasarkan pada perdagangan saham SPV, di mana investor mengendalikan hak keuntungan aset data secara tidak langsung melalui kepemilikan saham, sesuai dengan kerangka pengawasan perdagangan saham dalam "Hukum Sekuritas".
4. Manajemen Likuiditas
( 1) Kondisi Penerbitan
Pada 25 November 2024, koleksi digital NFT Anggur Malu diterbitkan secara terbuka di Shanghai Data Exchange, dan setelah diterbitkan, langsung terjual habis. Saat ini hanya dapat diperdagangkan di pasar sekunder.
Setiap NFT mencakup dua lapisan: hak dasar dan hak tambahan:
Hak Dasar: Termasuk 1924 NFT dasar dan 100 NFT langka. NFT dasar dapat memperoleh satu kartu pengambilan "Anggur Mawar Matahari" seberat 2 kg, bernilai sekitar 200 yuan, berlaku hingga 8 Desember 2025; NFT langka dapat memperoleh kartu pengambilan "Anggur Ratu Nina" seberat 2 kg + 2 tiket taman Malu, bernilai sekitar 300 yuan, berlaku sama seperti NFT dasar.
Hak Akses Tambahan: Dapat mengakses platform interaktif "Maluku Star" untuk berpartisipasi dalam permainan menanam anggur virtual dan menukarkan poin. Pengguna dengan total transaksi 50 teratas sebelum 31 Desember 2024 akan mendapatkan kartu penebusan "Varietas Awal" tambahan.
( 2) Mekanisme Sirkulasi
Batasan transaksi: hanya untuk transaksi dari 9 Desember 2024 hingga 8 Desember 2025, akan terpaksa delisted setelah tanggal tersebut; jumlah kepemilikan per pengguna ≤ 5% dari total pasokan (sekitar 101), melebihi batas harus dijual dalam pecahan; setelah penjualan tunggal, harus menunggu 5 hari perdagangan sebelum dapat bertransaksi lagi.
Penghapusan dan Keluar: Setelah kartu pengambilan diaktifkan, NFT hanya dapat dihapus di blockchain, hanya mempertahankan kualifikasi interaksi platform; jika kebun anggur rusak (seperti kebakaran), pihak proyek tidak mengungkapkan rencana kompensasi, terdapat celah dalam perlindungan hak.
( 3) Kinerja Pasar
Tiga, Peta Kekuatan
Tokenisasi aset riil adalah operasi modal yang memerlukan partisipasi berbagai pihak dan kolaborasi bersama untuk diselesaikan. Berikut, kita akan merangkum berbagai pihak yang terlibat dalam proyek anggur Malu dan tanggung jawab utama mereka dari sudut pandang para peserta, serta meninjau kembali nilai proyek Malu dari perspektif global.
Kita dapat membagi para peserta menjadi dua kategori: peserta inti dan lembaga pendukung.
1. Pihak Inti
Zuo'an Xinhui (pihak pengelola proyek) bertanggung jawab untuk mengintegrasikan data produksi anggur dan kualifikasi merek, menerbitkan aset digital NFT, serta mengelola dana pembiayaan ekuitas, yang merupakan peserta inti dari seluruh proyek.
Shanghai Data Exchange (platform perdagangan yang mematuhi regulasi), bertanggung jawab untuk menyediakan layanan pencatatan aset data (DAS) di blockchain, membangun saluran perdagangan NFT, dan memastikan kepatuhan pengungkapan informasi.
Pusat Layanan Pengembangan Ekonomi Malu Town (pihak pemerintah yang mengoordinasikan), bertanggung jawab untuk dukungan kebijakan dan penghubungan sumber daya.
"Perusahaan budidaya 'Anggur Malu' (penyedia aset dasar): menyediakan aset fisik anggur, menghasilkan data pertanian.
2. Mendukung institusi
Penyedia layanan infrastruktur teknologi: menawarkan dukungan teknologi dasar blockchain untuk mewujudkan pencatatan data di blockchain.
Lembaga kepatuhan dan pengendalian risiko: Merancang kerangka kepatuhan, mengaudit kebenaran aset nyata.
Lembaga penilaian aset: Penetapan harga aset.
Lembaga penitipan saham: menyimpan saham perusahaan SPV, memastikan transparansi transaksi saham.
Setelah mengkaji fungsi masing-masing pihak yang terlibat, kita dapat melihat bahwa struktur partisipasi proyek RWA Malu Grapes pada dasarnya adalah eksperimen kolaborasi pasar yang dipandu oleh pemerintah. Melalui tiga lapisan "Kepemilikan Negara (Puyang Digital Chain) + SPV + Merek Induk dan Anak", proyek ini tidak hanya menjamin kepatuhan (menghindari risiko sekuritisasi), tetapi juga mengaktifkan efisiensi rantai industri (nilai output per hektar mencapai 1,7 kali rata-rata Shanghai). Ini adalah kegiatan ekonomi kompleks yang memerlukan koordinasi berbagai pihak dan penggerakan penuh faktor produksi.
Empat, Sumber Masalah: Bagaimana Tiga Karakter Palsu RWA Mengikat Permasalahan Lokal
Oleh karena itu, melalui analisis proyek anggur Malu, kita dapat menemukan sebuah fakta. Berbeda dengan apa yang dikatakan dalam beberapa promosi, anggur Malu bukanlah proyek RWA dalam arti sebenarnya, alasan sebagai berikut:
Proyek RWA yang khas setelah tokenisasi asetnya mewakili bagian dari pendapatan yang sesuai, dan dapat diperdagangkan secara bebas di seluruh dunia, serta secara otomatis melakukan pembagian dividen melalui kontrak pintar.
Sesuai dengan definisi RWA - Real World Asset, aset dunia nyata) merujuk pada tokenisasi (Tokenization) aset fisik atau aset keuangan dari dunia nyata menggunakan teknologi blockchain, sehingga dapat beredar, diperdagangkan, dan dikelola dalam jaringan terdesentralisasi.
Melihat proyek anggur Malu, 2024 NFT didefinisikan secara ketat sebagai koleksi digital, hanya terikat pada hak konsumsi, yang mengikat kepemilikan anggur di masa depan, tanpa melibatkan potensi pendapatan di masa depan. Sementara itu, ada pembatasan ketat pada likuiditas, yang pada dasarnya merupakan pra-penjualan produk pertanian.
Dari segi kepemilikan hak atas pendapatan, pemegang NFT hanya mendapatkan kartu pengambilan anggur (senilai 200-300 yuan) dan poin permainan, tidak dapat berbagi keuntungan aset data. Semua pendapatan tersebut sepenuhnya menjadi milik pemegang saham SPV. Pendapatan data dan pengguna terputus sepenuhnya, pihak proyek mengklaim "ikatan token dengan pembagian dividen pendapatan", tetapi sebenarnya melalui struktur kepemilikan SPV, hak pendapatan sepenuhnya dipisahkan dari pemegang NFT.
Dari sudut pandang tata kelola, baik pengenalan varietas baru maupun peningkatan teknologi tetap dikendalikan oleh perusahaan SPV, pemerintah daerah (Pusat Layanan Ekonomi Malu Town), dan pihak teknis (Ant Chain), tanpa adanya pemungutan suara publik. "Tata kelola di dalam rantai" sebenarnya adalah alat pengambilan keputusan internal SPV, yang bertentangan dengan prinsip DAO.
Secara keseluruhan, Shanghai Malu Grape RWA pada dasarnya adalah sebuah NTF sebagai kerangka kepatuhan, dengan pendanaan ekuitas yang menjadi inti dari operasi modal yang menyimpan nilai inti, yaitu "kerangka on-chain + inti keuangan tradisional", teknologi hanya berfungsi untuk meningkatkan kepercayaan dan bukan untuk liberalisasi, serta merupakan proyek RWA "gaya China" yang sangat terlibat oleh pemerintah.
Di satu sisi, kita harus mengakui penempatan yang benar dari proyek ini (yang pada dasarnya adalah pembiayaan ekuitas), di sisi lain, kita juga harus melihat dualitas proyek ini, yaitu kompromi dan pengunduran diri di bawah tekanan kepatuhan, sambil membuka inovasi teknologi di celah tersebut, yang memiliki arti penting sebagai referensi untuk mengeksplorasi proyek RWA di bidang pertanian di daratan China saat ini.
Lima, Eksperimen Memecahkan Dinding: Jalur Tangga dari Kompromi Realitas ke Rekonstruksi Ideal
Dualitas proyek Malu—bertahan di bawah belenggu regulasi dengan kompromi teknologi, namun mengorbankan nilai inti RWA—memantulkan dilema mendalam digitalisasi aset pertanian di China: ketika "bertahan secara patuh" menekan "inovasi yang nyata", ke mana arah jalan keluar? Jika meniru teknik isolasi SPV dan jalur de-finansialisasi NFT, akan terjerat dalam siklus "ketergantungan pada hak istimewa kebijakan" dan "hilangnya pemberdayaan produsen"; jika kembali ke jalur RWA yang sebenarnya, harus menghadapi tiga belenggu: penekanan kebijakan, biaya teknologi, dan distribusi hak yang tidak standar. Eksperimen pelarian berikut ini mungkin menjadi celah untuk merobek tirai besi.
1. Analisis Kesulitan Promosi Proyek
Nilai inti dari proyek anggur Malu terletak pada penciptaan jalur lokal untuk RWA pertanian, namun penyebarannya menghadapi tiga hambatan struktural.
( 1) ketidakreproduksian yang bergantung pada kebijakan
Proyek ini secara mendalam bergantung pada Shanghai Pujiang Shulian (Aliansi Rantai Aset Negara) dan mekanisme koordinasi pemerintah, sementara sebagian besar daerah pertanian di seluruh negeri kekurangan dukungan infrastruktur semacam itu. Misalnya, daerah non-pilot sulit mendapatkan dukungan kepatuhan dari bursa data, dan kebijakan larangan perdagangan token yang homogen di daratan memaksa perusahaan pertanian lainnya hanya dapat meniru solusi "NFT berbasis konsumsi" mereka, sehingga tidak dapat mencapai pembukaan hak keuntungan yang sebenarnya.
( 2) Ambang skala biaya teknologi
600 hektar area inti dilengkapi dengan lebih dari 300 sensor IoT, dengan investasi per hektar melebihi 20 ribu yuan, jauh di atas kemampuan petani kecil dan menengah. Produk pertanian biasa (seperti kubis) memiliki tingkat premi kurang dari 5%, yang tidak dapat menutupi biaya, sementara anggur Malu hanya mencapai titik impas dengan mengandalkan 20% premi merek dari tanda geografis. Jika diperluas ke kategori dengan nilai tambah rendah, perlu adanya pembangunan dan berbagi platform IoT regional (seperti cloud pertanian kabupaten), tetapi integrasi data antar subjek menghadapi sengketa kepemilikan.
( 3) Batasan Industri Standarisasi Aset
Anggur mudah distandarisasi karena pelacakan dan pengendalian produksi "satu kode per kelompok", tetapi jenis lain seperti teh dan produk perikanan kurang memiliki standar pengumpulan data yang seragam. Misalnya, kualitas teh dipengaruhi oleh mikroklimat, metode pemetikan, dan faktor subjektif lainnya, sehingga sulit untuk menghasilkan paket data yang dapat dipercaya di blockchain, yang mengakibatkan kurangnya dasar konsensus untuk penilaian aset.
( 4) Kontradiksi Dasar
Mode Maru sebenarnya adalah contoh "zona kebijakan kuat + produk premium tinggi", di mana manfaat teknisnya hanya berlaku untuk produk pertanian langka seperti beras Wuchang dan kepiting Sungai Yangcheng. Replikasi di area pertanian biasa perlu mengatasi batasan biaya dan masalah distribusi hak data – Uni Eropa menetapkan bahwa produsen data asli (petani) berhak atas 40% hak atas hasil, sementara dalam proyek Maru, 27 koperasi hanya berfungsi sebagai penyedia data dan tidak berpartisipasi dalam pembagian dividen SPV.
2. Syarat untuk mewujudkan bentuk RWA yang lengkap
( 1) Kepatuhan Awal dalam Sekuritisasi Aset
Hindari zona berisiko regulasi daratan, pilih yurisdiksi yang mengakui token hak atas pendapatan seperti Hong Kong/Singapura. Aset dasar harus memiliki arus kas yang stabil (misalnya, pendapatan tahunan dari stasiun pengisian > 30 juta yuan), disetujui melalui izin nomor 1 dari Komisi Sekuritas, dan mengungkapkan laporan audit aset. Proyek Malu terpaksa mengganti arus kas yang keras dengan "potensi peningkatan data" karena pendapatan anggur terpengaruh oleh fluktuasi iklim, yang melemahkan kredibilitas pengikatan aset.
( 2) desain penetrasi teknologi
Menggunakan oracle (seperti Chainlink) untuk memverifikasi status aset off-chain secara real-time, memastikan nilai token terkait erat dengan aset fisik. Berbeda dengan Malu yang hanya menyimpan data lingkungan di Pujiang Shulian, tidak berhasil mengotomatisasi penghasilan ke dalam blockchain, pemegang NFT mereka tidak dapat memperoleh dividen melalui kontrak pintar. RWA yang sebenarnya perlu menerapkan kontrak standar ERC-3643 (termasuk modul dividen), mendukung distribusi penghasilan harian secara otomatis ke dompet.
( 3) Konstruksi Likuiditas Dua Tingkat
Pasar primer menawarkan penjualan swasta terarah kepada investor yang memenuhi syarat melalui bursa berlisensi (seperti HashKey Hong Kong); pasar sekunder terhubung dengan DEX seperti Uniswap, dengan pembuat pasar yang menjamin kedalaman perdagangan. Sebaliknya, NFT Malu terbatas pada perdagangan di platform Bursa Data Shanghai, dengan volume transaksi harian kurang dari 10 transaksi, dan dipaksa untuk delisting pada tahun 2025, yang menghambat likuiditas.
( 4) Lompatan Kunci
"RWA yang sebenarnya perlu menyelesaikan pemisahan lintas batas antara aset domestik + sisi keuangan luar negeri. Saluran QFLP di Pelabuhan Perdagangan Bebas Hainan dapat berfungsi sebagai batu loncatan - kepemilikan aset yang disimpan dalam rantai modal negara domestik, dan SPV luar negeri menerbitkan token hasil, dengan cara ini menjaga kepatuhan dan kebebasan modal."
3. Pertanian RWA 4.0 Perspektif Masa Depan
Saat ini proyek Malu terhenti di tahap B (aset dapat dibagi tetapi tidak dapat diperdagangkan), perlu kotak pasir Hong Kong/Hainan untuk mencapai lompatan C→D, pengembangan RWA pertanian perlu melewati batasan sistem dan teknologi secara bertahap, tujuan akhirnya adalah untuk mengembalikan kedaulatan produsen.
( 1) Jangka Pendek: Eksperimen Campuran Hak di Dalam Sandbox
Di Hainan, Hengqin, dan daerah percobaan lainnya menerapkan model campuran "NFT Konsumsi + Hak Pendapatan Kecil", dengan batas atas penghasilan tahunan ditetapkan sebesar 3% untuk mematuhi regulasi pengembalian konsumsi. Misalnya, proyek durian Hainan berencana mengembalikan 1,5% dari pendapatan panen kepada pemegang NFT melalui kontrak pintar, yang tidak hanya menghindari pengakuan sekuritisasi, tetapi juga meningkatkan keterikatan pengguna. Selain itu, dibangun "Bank Data Pertanian" untuk mendukung pinjaman berbasis jaminan data penanaman, seperti kebun teh dan sawah, meniru model kredit bank sebesar 1,5 juta yuan dari proyek Malu.
( 2) Tengah: Terobosan legislasi hak data
Mendorong penerbitan "Peraturan Pengelolaan Pendaftaran Aset Data Pertanian", yang menetapkan proporsi hak kepemilikan tiga pihak: petani memperoleh 40% dari pendapatan data asli (sebagai penyedia sarana produksi), koperasi memperoleh 30% (sebagai pihak pengintegrasi data), dan platform teknologi/pemerintah memperoleh 30% (biaya infrastruktur dan pengawasan). Melalui sertifikasi di blockchain untuk memperkuat aturan pemisahan kepemilikan, menyelesaikan masalah "hilangnya hak pengelolaan" bagi petani kecil dalam proyek Malu.
( 3) Jangka Panjang: Kedaulatan Produsen di Bawah DAO
Membangun model koperasi di atas blockchain: Petani mendapatkan bobot suara berdasarkan kontribusi data lahan, konsumen berpartisipasi dalam keputusan pengenalan varietas menggunakan token tata kelola. Misalnya, ketika Internet of Things mendeteksi peningkatan ketahanan kekeringan pada varietas anggur sebesar 15%, pemungutan suara DAO memutuskan untuk memperluas luas lahan yang ditanam, kontrak pintar secara otomatis menyesuaikan rencana produksi dan membagikan hasil. Arsitektur ini menjadikan kode sebagai "cangkul" di era baru, membangun kembali subjek petani kecil di ekonomi digital.
( 4) Inti Paradigma China
Nilai utama dari RWA pertanian terletak pada "teknologi yang berlaku secara global, dan relasi produksi yang dibangun kembali secara lokal". Dalam jangka pendek, transisi untuk menerima NFT yang bersifat konsumsi, dan dalam jangka panjang, melalui koperasi berbasis blockchain (DAO) memungkinkan petani menguasai hak penetapan harga data, sehingga para produsen di lapangan benar-benar menjadi penerima utama dari dividen digital.
Enam, Kesimpulan
Esensi proyek anggur Malu adalah sebuah revolusi yang terikat pada belenggu—ketika ideal distribusi blockchain menghadapi tembok besi regulasi yang nyata, ia memilih untuk mundur sebagai langkah maju: menyamarkan terobosan nyata teknologi IoT dan pelacakan dalam "cangkang kepatuhan" NFT berbasis konsumsi, menggunakan leverage kecil dari 200.000 kupon pengambilan digital untuk mendorong peningkatan industri dengan pendanaan ekuitas sebesar 10 juta. Dialektika kompromi dan inovasi ini, bagaikan biji yang tumbuh di celah batu: membungkuk bukan untuk menyerah, tetapi untuk mengumpulkan energi untuk menembus tanah.
Warisan sejati dari proyek Anggur Malu adalah memberikan contoh dialektis untuk digitalisasi pertanian di Tiongkok:
Ini membuktikan bahwa di bawah pengawasan ketat, NFT berbasis konsumsi adalah satu-satunya pintu masuk yang aman, sementara hak atas pendapatan perlu melalui saluran offshore (seperti saluran QFLP di Hainan);
Ini mengungkapkan bahwa IoT+Blockchain dapat mewujudkan "aset yang dapat dipisahkan", tetapi "modal yang dapat dicapai" bergantung pada terobosan likuiditas lintas batas;
Ini menunjukkan bahwa tujuan akhir RWA haruslah kebangkitan kedaulatan produsen—ketika petani menguasai hak penetapan harga data melalui DAO, inovasi teknologi benar-benar terangkat menjadi mesin revitalisasi pedesaan;
Inti dari modernisasi pertanian bukanlah reproduksi teknologi, tetapi rekonstruksi hubungan produksi. Semua "RWA non-typical" adalah bayangan yang dilemparkan oleh zaman. Kompromi dan terobosan dari anggur Malu, bagaikan sebutir biji yang terpendam dalam tanah - mungkin ia tidak bisa menjulang tinggi, tetapi dengan sikap yang melengkung, ia menandai arah bagi para penerus untuk menembus tanah.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Perekaman "Pseudorawa" Anggur Malu: Sebuah Dilema Digitalisasi Aset Pertanian di Bawah Kompromi Lokal
I. Pendahuluan
Pada 25 November 2024, proyek aset anggur Malu Shanghai secara mencolok muncul dengan nama "Contoh Pertama RWA (Tokenisasi Aset Nyata) Pertanian China". Proyek ini mengklaim telah mencapai "Aset Data Kebun Anggur" melalui teknologi blockchain, dan secara bersamaan menyelesaikan pembiayaan ekuitas sebesar 10 juta yuan dan pembiayaan NFT sebesar 200 ribu yuan di Bursa Data Shanghai. Narasi resmi membentuknya sebagai patokan "memberdayakan pertanian nyata melalui teknologi", memicu perdebatan luas di industri mengenai jalur lokalisasi RWA.
Namun, jika kita mengupas lapisan permukaan, substansi dari proyek ini jauh dari inovasi RWA yang sebenarnya. Apa yang disebut "tokenisasi" sejatinya adalah restrukturisasi pembiayaan tradisional dengan NFT sebagai cangkang kepatuhan dan struktur kepemilikan SPV sebagai inti - token hak hasil panen dipotong, dan hak tata kelola tetap milik entitas terpusat, sedangkan NFT konsumsi hanya berfungsi sebagai kartu prapenjualan. Strategi bertahan "de-finansialisasi" yang lahir di bawah tekanan regulasi ini, meskipun mencoba untuk lolos dengan nama teknologi, terjebak dalam masalah mendalam seperti pemisahan hak, pengekangan likuiditas, dan hilangnya pemberdayaan produsen.
Artikel ini akan menggunakan proyek anggur Malu sebagai sampel untuk dianalisis, melalui ilusi "RWA Benchmark"-nya, mengungkapkan tiga kontradiksi mendasar:
Dengan mendekomposisi keseluruhan proses dari penyaringan aset, pemetaan di blockchain, hingga desain pembiayaan, artikel ini akan membuktikan: proposisi inti digitalisasi aset pertanian China bukanlah replikasi teknologi, melainkan bagaimana menyeimbangkan kelangsungan hidup yang patuh terhadap regulasi dan penciptaan nilai yang nyata di bawah belenggu kebijakan. Praktik paradoksal anggur Malu tepat memberikan cermin kunci untuk mengeksplorasi keterbatasan dan kemungkinan RWA lokal.
Dua, Pemecahan Proses
1. Penyaringan Aset dan Penetapan Kepatuhan
RWA merujuk pada tokenisasi aset fisik atau aset keuangan dari dunia nyata melalui teknologi blockchain, sehingga dapat diperdagangkan, beredar, dan dikelola dalam jaringan terdesentralisasi.
Ini mengharuskan pihak proyek untuk menyaring aset target sebelum proyek dimulai, di satu sisi untuk memastikan bahwa atribut aset cocok untuk tokenisasi, di sisi lain, untuk memastikan kepatuhan aset dalam dunia nyata.
"Anggur Malu" adalah produk pertanian dengan tanda geografis dari Shanghai, memiliki sejarah penanaman lebih dari 40 tahun, dengan kualitas yang baik dan rasa yang unik, sangat disukai oleh konsumen.
Data menunjukkan bahwa pada tahun 2023, luas area penanaman anggur Malu telah mencapai 4051,96 mu, dengan total produksi 4437,83 ton, total nilai produksi 1,07 miliar yuan, nilai rata-rata per mu 27320 yuan, dan harga rata-rata 24 yuan/kg. Luas area penanaman anggur Malu dan manfaat ekonomi memegang posisi penting dalam industri anggur di Shanghai, masing-masing menyumbang 12,9% dari luas penanaman anggur di Shanghai dan 17,17% dari total manfaat ekonomi.
Saat ini, Kota Malu telah membentuk model pengembangan konsorsium industri "lembaga penelitian + perusahaan + koperasi + petani". Lembaga penelitian bertanggung jawab untuk penelitian dan promosi varietas baru dan teknologi baru, perusahaan bertanggung jawab untuk pembangunan merek dan pemasaran, koperasi bertanggung jawab untuk mengorganisir petani dalam produksi standar, dan petani melakukan penanaman dan pengelolaan sesuai dengan persyaratan.
Dari segi kualitas produk, anggur Malu mencakup lebih dari 50 varietas termasuk hitam, Xile, Jingmi, Jufeng, Jumai, Zui Jinxiang, Matahari Mawar, Ratu Nina, dan lainnya, serta telah membentuk sistem manajemen yang lengkap dengan catatan lapangan yang baik, pengujian dan pemeriksaan, label kemasan, pelacakan kualitas, dan penggunaan tanda. Dengan dukungan platform cloud digital, telah terwujud manajemen pelacakan "satu rantai satu kode", yang merupakan tolok ukur industri produksi pertanian digital, dan memenuhi syarat untuk tokenisasi aset RWA.
2. Pembungkusan Teknologi dan Pemetaan di Blockchain
Salah satu kunci proyek RWA adalah memastikan keaslian data off-chain setelah diunggah ke blockchain, yang merupakan faktor penentu keberhasilan proyek RWA.
( 1) Pengumpulan Data
Dalam proses penanaman anggur di Malu, digunakan perangkat IoT untuk membangun jaringan pengumpulan data yang ketat.
Dalam hal data lingkungan, mengumpulkan secara real-time parameter lingkungan seperti suhu dan kelembaban, intensitas cahaya, nilai pH tanah selama proses penanaman anggur, serta mencatat data aktivitas pertanian (seperti irigasi, pemupukan).
Dalam hal data ekonomi, mengintegrasikan data penjualan (seperti volume penjualan, harga), informasi logistik (durasi pengiriman, tingkat kerugian) dan nilai merek (seperti sertifikasi tanda geografis, informasi sertifikasi, reputasi konsumen, dll.) ke dalam paket aset.
( 2) aset dibungkus
Mengintegrasikan data dari 300+ sensor di 600 hektar kebun anggur (nilai pH tanah, suhu dan kelembaban, siklus pertumbuhan, dll), membangun "cangkang aset data (DAS)", DAS adalah sistem layanan "cangkang aset data" yang inovatif diluncurkan oleh Bursa Data Shanghai, bertanggung jawab untuk penilaian kepatuhan data, dan melakukan pengolahan standar. Mengatur data dari berbagai jenis dan sumber secara terpadu, sehingga dapat diintegrasikan secara teratur di blockchain, membentuk "data nyata" yang diakui bersama oleh berbagai pihak di blockchain (termasuk petani, operator, lembaga pengawas, investor, dll), untuk meletakkan dasar yang kokoh untuk penilaian dan perdagangan aset di masa depan.
Setelah pengemasan data selesai, melalui platform SwiftLink, bukti on-chain dicapai, mewujudkan seluruh proses produksi pertanian yang dapat dipercaya. Penelusuran memanfaatkan platform manajemen SwiftLink dan teknologi blockchain lainnya, yang secara langsung mengonversi data besar yang dikumpulkan ke dalam blockchain. Karakteristik blockchain yang tidak dapat diubah memastikan bahwa data, setelah dimasukkan, tidak dapat dimodifikasi secara jahat, menjamin keaslian dan integritas data.
Di sisi lain, dengan memanfaatkan teknologi AMC (multi-chain parallel), data disinkronkan dan disimpan secara on-chain di "Pujiang Shulian" Shanghai, untuk meningkatkan kepercayaan di atas rantai.
( 3) Estimasi Aset
Melakukan penilaian menyeluruh terhadap aset data anggur Malu yang telah terintegrasi, menggunakan berbagai metode ilmiah.
Metode biaya plus menghitung serangkaian biaya langsung dari investasi perangkat pengumpulan data, biaya tenaga kerja hingga pemrosesan data; Metode premi pasar menggabungkan kinerja premi merek geografis anggur Malu di pasar untuk mengevaluasi nilai tambahan yang diberikan merek pada aset; Metode diskonto pendapatan memprediksi peningkatan pendapatan yang dihasilkan dari aplikasi data dalam beberapa tahun ke depan, seperti penghematan biaya dari irigasi presisi dan sistem pelacakan yang mengurangi barang palsu serta meningkatkan nilai merek.
( 4) Desain Model Token
Berdasarkan hasil penilaian, aset diubah menjadi token digital yang dapat diperdagangkan.
Proyek ini merancang model ekonomi token berlapis, di mana proporsi token hak hasil panen adalah 70%, yang erat terkait dengan pendapatan penjualan anggur, memberikan imbal hasil tahunan sekitar 6% sebagai dividen dasar, menarik dana investasi yang stabil seperti dana perbankan.
Token governance memiliki proporsi 20%, pemegang token ini memiliki hak suara terhadap keputusan penting di kebun anggur (seperti pengenalan varietas baru, pengembangan saluran penjualan), menarik investor industri untuk berpartisipasi secara mendalam;
Token hak konsumsi memiliki proporsi 10%, terikat dengan hak diskon produk, seperti pemegang token ini dapat menikmati hak pembelian anggur Malu dengan diskon 20%, meningkatkan daya tarik pengguna C-end sekaligus mengembalikan sebagian dana penjualan lebih awal.
3. Desain Struktur SPV dan Pembiayaan
Pada bulan Oktober 2023, Shanghai Zuoran Xinhui Electronic Technology Co., Ltd. dan Shanghai Zuoran Investment Management Co., Ltd. bersama-sama menginvestasikan 10 juta yuan untuk mendirikan Zuoran Xinhui (Shanghai) Data Technology Co., Ltd., sebagai SPV khusus proyek.
SPV independen yang menampung paket aset data anggur Malu (termasuk data produksi pertanian dan hak merek), sepenuhnya terpisah dari bisnis lain perusahaan induk, untuk menghindari penyebaran risiko.
100% saham SPV perusahaan disimpan di Pusat Pendaftaran Penitipan Saham Shanghai, dan dibuktikan di platform blockchain "Guyu Chain", untuk mencapai transparansi kepemilikan.
Di sini, proyek mengalami perubahan besar dan menarik.
Karena Malu Grapes beroperasi di daratan dan diperdagangkan di Shanghai Data Exchange, berdasarkan "Pengumuman Pencegahan Risiko Penerbitan Token" (2017) dan "Inisiatif Pencegahan Risiko Keuangan NFT" di daratan Tiongkok, penerbitan token sekuritas dilarang di daratan Tiongkok. Selain itu, Malu Grapes tidak mengikuti model token awal untuk pembiayaan dan peredaran, melainkan memilih untuk牺牲流动性 dan mengambil jalur RWA "de-finansialisasi".
Dalam praktiknya, token hak konsumsi tidak ditampilkan dalam bentuk token, melainkan muncul sebagai koleksi digital NFT, yang didefinisikan secara jelas sebagai "souvenir digital", menghindari garis merah dari "Pengumuman Pencegahan Risiko Pendanaan Penerbitan Token". Akhirnya, 2024 NFT akan diterbitkan (termasuk 1924 versi dasar, 100 versi langka), dijual secara terbuka sebanyak 2013 unit (mewakili 99,3%), pihak proyek menyimpan 11 unit (untuk kolaborasi merek atau airdrop), dengan harga awal masing-masing 99 yuan. Dengan demikian, proyek NFT Malu Grapes berhasil mendapatkan pendanaan sebesar 200.000 yuan.
Selanjutnya, hak tata kelola berada di tangan pihak proyek, sedangkan hak keuntungan berada di tangan pihak investor, mengintegrasikan hak keuntungan dan hak tata kelola ke dalam struktur kepemilikan SPV, hanya dibuka untuk institusi. Malu Grapes telah mendapatkan pendanaan sebesar 10 juta yuan dari pihak investor. Pendanaan sebesar 10 juta yuan didasarkan pada perdagangan saham SPV, di mana investor mengendalikan hak keuntungan aset data secara tidak langsung melalui kepemilikan saham, sesuai dengan kerangka pengawasan perdagangan saham dalam "Hukum Sekuritas".
4. Manajemen Likuiditas
( 1) Kondisi Penerbitan
Pada 25 November 2024, koleksi digital NFT Anggur Malu diterbitkan secara terbuka di Shanghai Data Exchange, dan setelah diterbitkan, langsung terjual habis. Saat ini hanya dapat diperdagangkan di pasar sekunder.
Setiap NFT mencakup dua lapisan: hak dasar dan hak tambahan:
Hak Dasar: Termasuk 1924 NFT dasar dan 100 NFT langka. NFT dasar dapat memperoleh satu kartu pengambilan "Anggur Mawar Matahari" seberat 2 kg, bernilai sekitar 200 yuan, berlaku hingga 8 Desember 2025; NFT langka dapat memperoleh kartu pengambilan "Anggur Ratu Nina" seberat 2 kg + 2 tiket taman Malu, bernilai sekitar 300 yuan, berlaku sama seperti NFT dasar.
Hak Akses Tambahan: Dapat mengakses platform interaktif "Maluku Star" untuk berpartisipasi dalam permainan menanam anggur virtual dan menukarkan poin. Pengguna dengan total transaksi 50 teratas sebelum 31 Desember 2024 akan mendapatkan kartu penebusan "Varietas Awal" tambahan.
( 2) Mekanisme Sirkulasi
Batasan transaksi: hanya untuk transaksi dari 9 Desember 2024 hingga 8 Desember 2025, akan terpaksa delisted setelah tanggal tersebut; jumlah kepemilikan per pengguna ≤ 5% dari total pasokan (sekitar 101), melebihi batas harus dijual dalam pecahan; setelah penjualan tunggal, harus menunggu 5 hari perdagangan sebelum dapat bertransaksi lagi.
Penghapusan dan Keluar: Setelah kartu pengambilan diaktifkan, NFT hanya dapat dihapus di blockchain, hanya mempertahankan kualifikasi interaksi platform; jika kebun anggur rusak (seperti kebakaran), pihak proyek tidak mengungkapkan rencana kompensasi, terdapat celah dalam perlindungan hak.
( 3) Kinerja Pasar
Tiga, Peta Kekuatan
Tokenisasi aset riil adalah operasi modal yang memerlukan partisipasi berbagai pihak dan kolaborasi bersama untuk diselesaikan. Berikut, kita akan merangkum berbagai pihak yang terlibat dalam proyek anggur Malu dan tanggung jawab utama mereka dari sudut pandang para peserta, serta meninjau kembali nilai proyek Malu dari perspektif global.
Kita dapat membagi para peserta menjadi dua kategori: peserta inti dan lembaga pendukung.
1. Pihak Inti
Zuo'an Xinhui (pihak pengelola proyek) bertanggung jawab untuk mengintegrasikan data produksi anggur dan kualifikasi merek, menerbitkan aset digital NFT, serta mengelola dana pembiayaan ekuitas, yang merupakan peserta inti dari seluruh proyek.
Shanghai Data Exchange (platform perdagangan yang mematuhi regulasi), bertanggung jawab untuk menyediakan layanan pencatatan aset data (DAS) di blockchain, membangun saluran perdagangan NFT, dan memastikan kepatuhan pengungkapan informasi.
Pusat Layanan Pengembangan Ekonomi Malu Town (pihak pemerintah yang mengoordinasikan), bertanggung jawab untuk dukungan kebijakan dan penghubungan sumber daya.
"Perusahaan budidaya 'Anggur Malu' (penyedia aset dasar): menyediakan aset fisik anggur, menghasilkan data pertanian.
2. Mendukung institusi
Penyedia layanan infrastruktur teknologi: menawarkan dukungan teknologi dasar blockchain untuk mewujudkan pencatatan data di blockchain.
Lembaga kepatuhan dan pengendalian risiko: Merancang kerangka kepatuhan, mengaudit kebenaran aset nyata.
Lembaga penilaian aset: Penetapan harga aset.
Lembaga penitipan saham: menyimpan saham perusahaan SPV, memastikan transparansi transaksi saham.
Setelah mengkaji fungsi masing-masing pihak yang terlibat, kita dapat melihat bahwa struktur partisipasi proyek RWA Malu Grapes pada dasarnya adalah eksperimen kolaborasi pasar yang dipandu oleh pemerintah. Melalui tiga lapisan "Kepemilikan Negara (Puyang Digital Chain) + SPV + Merek Induk dan Anak", proyek ini tidak hanya menjamin kepatuhan (menghindari risiko sekuritisasi), tetapi juga mengaktifkan efisiensi rantai industri (nilai output per hektar mencapai 1,7 kali rata-rata Shanghai). Ini adalah kegiatan ekonomi kompleks yang memerlukan koordinasi berbagai pihak dan penggerakan penuh faktor produksi.
Empat, Sumber Masalah: Bagaimana Tiga Karakter Palsu RWA Mengikat Permasalahan Lokal
Oleh karena itu, melalui analisis proyek anggur Malu, kita dapat menemukan sebuah fakta. Berbeda dengan apa yang dikatakan dalam beberapa promosi, anggur Malu bukanlah proyek RWA dalam arti sebenarnya, alasan sebagai berikut:
Proyek RWA yang khas setelah tokenisasi asetnya mewakili bagian dari pendapatan yang sesuai, dan dapat diperdagangkan secara bebas di seluruh dunia, serta secara otomatis melakukan pembagian dividen melalui kontrak pintar.
Sesuai dengan definisi RWA - Real World Asset, aset dunia nyata) merujuk pada tokenisasi (Tokenization) aset fisik atau aset keuangan dari dunia nyata menggunakan teknologi blockchain, sehingga dapat beredar, diperdagangkan, dan dikelola dalam jaringan terdesentralisasi.
Melihat proyek anggur Malu, 2024 NFT didefinisikan secara ketat sebagai koleksi digital, hanya terikat pada hak konsumsi, yang mengikat kepemilikan anggur di masa depan, tanpa melibatkan potensi pendapatan di masa depan. Sementara itu, ada pembatasan ketat pada likuiditas, yang pada dasarnya merupakan pra-penjualan produk pertanian.
Dari segi kepemilikan hak atas pendapatan, pemegang NFT hanya mendapatkan kartu pengambilan anggur (senilai 200-300 yuan) dan poin permainan, tidak dapat berbagi keuntungan aset data. Semua pendapatan tersebut sepenuhnya menjadi milik pemegang saham SPV. Pendapatan data dan pengguna terputus sepenuhnya, pihak proyek mengklaim "ikatan token dengan pembagian dividen pendapatan", tetapi sebenarnya melalui struktur kepemilikan SPV, hak pendapatan sepenuhnya dipisahkan dari pemegang NFT.
Dari sudut pandang tata kelola, baik pengenalan varietas baru maupun peningkatan teknologi tetap dikendalikan oleh perusahaan SPV, pemerintah daerah (Pusat Layanan Ekonomi Malu Town), dan pihak teknis (Ant Chain), tanpa adanya pemungutan suara publik. "Tata kelola di dalam rantai" sebenarnya adalah alat pengambilan keputusan internal SPV, yang bertentangan dengan prinsip DAO.
Secara keseluruhan, Shanghai Malu Grape RWA pada dasarnya adalah sebuah NTF sebagai kerangka kepatuhan, dengan pendanaan ekuitas yang menjadi inti dari operasi modal yang menyimpan nilai inti, yaitu "kerangka on-chain + inti keuangan tradisional", teknologi hanya berfungsi untuk meningkatkan kepercayaan dan bukan untuk liberalisasi, serta merupakan proyek RWA "gaya China" yang sangat terlibat oleh pemerintah.
Di satu sisi, kita harus mengakui penempatan yang benar dari proyek ini (yang pada dasarnya adalah pembiayaan ekuitas), di sisi lain, kita juga harus melihat dualitas proyek ini, yaitu kompromi dan pengunduran diri di bawah tekanan kepatuhan, sambil membuka inovasi teknologi di celah tersebut, yang memiliki arti penting sebagai referensi untuk mengeksplorasi proyek RWA di bidang pertanian di daratan China saat ini.
Lima, Eksperimen Memecahkan Dinding: Jalur Tangga dari Kompromi Realitas ke Rekonstruksi Ideal
Dualitas proyek Malu—bertahan di bawah belenggu regulasi dengan kompromi teknologi, namun mengorbankan nilai inti RWA—memantulkan dilema mendalam digitalisasi aset pertanian di China: ketika "bertahan secara patuh" menekan "inovasi yang nyata", ke mana arah jalan keluar? Jika meniru teknik isolasi SPV dan jalur de-finansialisasi NFT, akan terjerat dalam siklus "ketergantungan pada hak istimewa kebijakan" dan "hilangnya pemberdayaan produsen"; jika kembali ke jalur RWA yang sebenarnya, harus menghadapi tiga belenggu: penekanan kebijakan, biaya teknologi, dan distribusi hak yang tidak standar. Eksperimen pelarian berikut ini mungkin menjadi celah untuk merobek tirai besi.
1. Analisis Kesulitan Promosi Proyek
Nilai inti dari proyek anggur Malu terletak pada penciptaan jalur lokal untuk RWA pertanian, namun penyebarannya menghadapi tiga hambatan struktural.
( 1) ketidakreproduksian yang bergantung pada kebijakan
Proyek ini secara mendalam bergantung pada Shanghai Pujiang Shulian (Aliansi Rantai Aset Negara) dan mekanisme koordinasi pemerintah, sementara sebagian besar daerah pertanian di seluruh negeri kekurangan dukungan infrastruktur semacam itu. Misalnya, daerah non-pilot sulit mendapatkan dukungan kepatuhan dari bursa data, dan kebijakan larangan perdagangan token yang homogen di daratan memaksa perusahaan pertanian lainnya hanya dapat meniru solusi "NFT berbasis konsumsi" mereka, sehingga tidak dapat mencapai pembukaan hak keuntungan yang sebenarnya.
( 2) Ambang skala biaya teknologi
600 hektar area inti dilengkapi dengan lebih dari 300 sensor IoT, dengan investasi per hektar melebihi 20 ribu yuan, jauh di atas kemampuan petani kecil dan menengah. Produk pertanian biasa (seperti kubis) memiliki tingkat premi kurang dari 5%, yang tidak dapat menutupi biaya, sementara anggur Malu hanya mencapai titik impas dengan mengandalkan 20% premi merek dari tanda geografis. Jika diperluas ke kategori dengan nilai tambah rendah, perlu adanya pembangunan dan berbagi platform IoT regional (seperti cloud pertanian kabupaten), tetapi integrasi data antar subjek menghadapi sengketa kepemilikan.
( 3) Batasan Industri Standarisasi Aset
Anggur mudah distandarisasi karena pelacakan dan pengendalian produksi "satu kode per kelompok", tetapi jenis lain seperti teh dan produk perikanan kurang memiliki standar pengumpulan data yang seragam. Misalnya, kualitas teh dipengaruhi oleh mikroklimat, metode pemetikan, dan faktor subjektif lainnya, sehingga sulit untuk menghasilkan paket data yang dapat dipercaya di blockchain, yang mengakibatkan kurangnya dasar konsensus untuk penilaian aset.
( 4) Kontradiksi Dasar
Mode Maru sebenarnya adalah contoh "zona kebijakan kuat + produk premium tinggi", di mana manfaat teknisnya hanya berlaku untuk produk pertanian langka seperti beras Wuchang dan kepiting Sungai Yangcheng. Replikasi di area pertanian biasa perlu mengatasi batasan biaya dan masalah distribusi hak data – Uni Eropa menetapkan bahwa produsen data asli (petani) berhak atas 40% hak atas hasil, sementara dalam proyek Maru, 27 koperasi hanya berfungsi sebagai penyedia data dan tidak berpartisipasi dalam pembagian dividen SPV.
2. Syarat untuk mewujudkan bentuk RWA yang lengkap
( 1) Kepatuhan Awal dalam Sekuritisasi Aset
Hindari zona berisiko regulasi daratan, pilih yurisdiksi yang mengakui token hak atas pendapatan seperti Hong Kong/Singapura. Aset dasar harus memiliki arus kas yang stabil (misalnya, pendapatan tahunan dari stasiun pengisian > 30 juta yuan), disetujui melalui izin nomor 1 dari Komisi Sekuritas, dan mengungkapkan laporan audit aset. Proyek Malu terpaksa mengganti arus kas yang keras dengan "potensi peningkatan data" karena pendapatan anggur terpengaruh oleh fluktuasi iklim, yang melemahkan kredibilitas pengikatan aset.
( 2) desain penetrasi teknologi
Menggunakan oracle (seperti Chainlink) untuk memverifikasi status aset off-chain secara real-time, memastikan nilai token terkait erat dengan aset fisik. Berbeda dengan Malu yang hanya menyimpan data lingkungan di Pujiang Shulian, tidak berhasil mengotomatisasi penghasilan ke dalam blockchain, pemegang NFT mereka tidak dapat memperoleh dividen melalui kontrak pintar. RWA yang sebenarnya perlu menerapkan kontrak standar ERC-3643 (termasuk modul dividen), mendukung distribusi penghasilan harian secara otomatis ke dompet.
( 3) Konstruksi Likuiditas Dua Tingkat
Pasar primer menawarkan penjualan swasta terarah kepada investor yang memenuhi syarat melalui bursa berlisensi (seperti HashKey Hong Kong); pasar sekunder terhubung dengan DEX seperti Uniswap, dengan pembuat pasar yang menjamin kedalaman perdagangan. Sebaliknya, NFT Malu terbatas pada perdagangan di platform Bursa Data Shanghai, dengan volume transaksi harian kurang dari 10 transaksi, dan dipaksa untuk delisting pada tahun 2025, yang menghambat likuiditas.
( 4) Lompatan Kunci
"RWA yang sebenarnya perlu menyelesaikan pemisahan lintas batas antara aset domestik + sisi keuangan luar negeri. Saluran QFLP di Pelabuhan Perdagangan Bebas Hainan dapat berfungsi sebagai batu loncatan - kepemilikan aset yang disimpan dalam rantai modal negara domestik, dan SPV luar negeri menerbitkan token hasil, dengan cara ini menjaga kepatuhan dan kebebasan modal."
3. Pertanian RWA 4.0 Perspektif Masa Depan
Saat ini proyek Malu terhenti di tahap B (aset dapat dibagi tetapi tidak dapat diperdagangkan), perlu kotak pasir Hong Kong/Hainan untuk mencapai lompatan C→D, pengembangan RWA pertanian perlu melewati batasan sistem dan teknologi secara bertahap, tujuan akhirnya adalah untuk mengembalikan kedaulatan produsen.
( 1) Jangka Pendek: Eksperimen Campuran Hak di Dalam Sandbox
Di Hainan, Hengqin, dan daerah percobaan lainnya menerapkan model campuran "NFT Konsumsi + Hak Pendapatan Kecil", dengan batas atas penghasilan tahunan ditetapkan sebesar 3% untuk mematuhi regulasi pengembalian konsumsi. Misalnya, proyek durian Hainan berencana mengembalikan 1,5% dari pendapatan panen kepada pemegang NFT melalui kontrak pintar, yang tidak hanya menghindari pengakuan sekuritisasi, tetapi juga meningkatkan keterikatan pengguna. Selain itu, dibangun "Bank Data Pertanian" untuk mendukung pinjaman berbasis jaminan data penanaman, seperti kebun teh dan sawah, meniru model kredit bank sebesar 1,5 juta yuan dari proyek Malu.
( 2) Tengah: Terobosan legislasi hak data
Mendorong penerbitan "Peraturan Pengelolaan Pendaftaran Aset Data Pertanian", yang menetapkan proporsi hak kepemilikan tiga pihak: petani memperoleh 40% dari pendapatan data asli (sebagai penyedia sarana produksi), koperasi memperoleh 30% (sebagai pihak pengintegrasi data), dan platform teknologi/pemerintah memperoleh 30% (biaya infrastruktur dan pengawasan). Melalui sertifikasi di blockchain untuk memperkuat aturan pemisahan kepemilikan, menyelesaikan masalah "hilangnya hak pengelolaan" bagi petani kecil dalam proyek Malu.
( 3) Jangka Panjang: Kedaulatan Produsen di Bawah DAO
Membangun model koperasi di atas blockchain: Petani mendapatkan bobot suara berdasarkan kontribusi data lahan, konsumen berpartisipasi dalam keputusan pengenalan varietas menggunakan token tata kelola. Misalnya, ketika Internet of Things mendeteksi peningkatan ketahanan kekeringan pada varietas anggur sebesar 15%, pemungutan suara DAO memutuskan untuk memperluas luas lahan yang ditanam, kontrak pintar secara otomatis menyesuaikan rencana produksi dan membagikan hasil. Arsitektur ini menjadikan kode sebagai "cangkul" di era baru, membangun kembali subjek petani kecil di ekonomi digital.
( 4) Inti Paradigma China
Nilai utama dari RWA pertanian terletak pada "teknologi yang berlaku secara global, dan relasi produksi yang dibangun kembali secara lokal". Dalam jangka pendek, transisi untuk menerima NFT yang bersifat konsumsi, dan dalam jangka panjang, melalui koperasi berbasis blockchain (DAO) memungkinkan petani menguasai hak penetapan harga data, sehingga para produsen di lapangan benar-benar menjadi penerima utama dari dividen digital.
Enam, Kesimpulan
Esensi proyek anggur Malu adalah sebuah revolusi yang terikat pada belenggu—ketika ideal distribusi blockchain menghadapi tembok besi regulasi yang nyata, ia memilih untuk mundur sebagai langkah maju: menyamarkan terobosan nyata teknologi IoT dan pelacakan dalam "cangkang kepatuhan" NFT berbasis konsumsi, menggunakan leverage kecil dari 200.000 kupon pengambilan digital untuk mendorong peningkatan industri dengan pendanaan ekuitas sebesar 10 juta. Dialektika kompromi dan inovasi ini, bagaikan biji yang tumbuh di celah batu: membungkuk bukan untuk menyerah, tetapi untuk mengumpulkan energi untuk menembus tanah.
Warisan sejati dari proyek Anggur Malu adalah memberikan contoh dialektis untuk digitalisasi pertanian di Tiongkok:
Inti dari modernisasi pertanian bukanlah reproduksi teknologi, tetapi rekonstruksi hubungan produksi. Semua "RWA non-typical" adalah bayangan yang dilemparkan oleh zaman. Kompromi dan terobosan dari anggur Malu, bagaikan sebutir biji yang terpendam dalam tanah - mungkin ia tidak bisa menjulang tinggi, tetapi dengan sikap yang melengkung, ia menandai arah bagi para penerus untuk menembus tanah.