Kegilaan dan Rasionalitas Koin Saham AS yang Terenskripsi: Gelombang Strategis Memegang Koin di 2025
Pada musim panas 2025, saham kripto AS akan menjadi fokus pasar modal. Dibandingkan dengan raksasa teknologi tradisional, saham AS yang telah "memegang secara strategis" Bitcoin di neraca mereka telah berkinerja lebih baik. Saham MicroStrategy melonjak 208,7%, jauh mengungguli saham teknologi lainnya.
Di balik kegilaan ini, faktor-faktor seperti kapitalisasi pasar/nilai bersih (mNAV), suku bunga pinjaman, posisi pendek, dan arbitrase obligasi konversi saling terkait. Keyakinan dan permainan struktural saling terkait, dan investor institusional dan ritel memiliki mentalitas yang berbeda. Dari perspektif trader profesional, artikel ini akan menganalisis hiruk-pikuk dan permainan "memegang secara strategis" saham AS.
Indeks premi mNAV telah menjadi indikator utama untuk mengukur popularitas "saham koin". Dari tahun 2021 hingga awal 2024, premi mNAV Micro Strategy telah berfluktuasi antara 1,0x dan 2,0x untuk waktu yang lama, dengan rata-rata sekitar 1,3x. Pada paruh kedua tahun 2024, premi berkisar sekitar 1,8 kali. Pada akhir tahun 2024, saat Bitcoin mencapai angka $100.000, premi mNAV MSTR pernah melebihi 3 kali, dan bahkan mencapai level tertinggi sepanjang masa 3,3 kali pada beberapa hari perdagangan.
Pada paruh pertama tahun 2025, indeks mNAV akan berada di kisaran 1,6-1,9 kali. Di balik setiap perubahan dalam kisaran premi, ini mencerminkan aliran ekspektasi modal dan naik turunnya sentimen spekulatif.
Trader memiliki pandangan yang beragam tentang tingkat premi yang wajar. Beberapa orang berpikir bahwa premi 2-3x adalah normal, sementara yang lain lebih suka berdagang dalam kisaran 1,5-3x. Secara umum, long ketika ada volatilitas rendah + premi rendah, dan short ketika volatilitas tinggi + premi tinggi menjadi strategi umum.
Arbitrase Obligasi Konversi: Medan Perang Utama untuk Institusi
Untuk dana besar dan pemain institusi, arbitrase obligasi konversi menjadi strategi penting. Mikrostrategi sering meluncurkan rencana pembiayaan besar-besaran, termasuk penerbitan ATM, saham preferen permanen, dan obligasi konversi, untuk menyediakan alat yang kaya untuk arbitrase.
Beberapa dana lindung nilai menggunakan strategi "delta-netral, gamma-long" untuk menangkap volatilitas dengan membeli obligasi konversi sambil mempersingkat setara dengan saham biasa. Strategi ini memungkinkan mereka untuk mendapatkan keuntungan dengan menyesuaikan posisi mereka ketika harga saham berfluktuasi secara signifikan, tanpa harus terlalu fokus pada ke mana arah harga Bitcoin.
Risiko korsleting dan kemungkinan korsleting
Meskipun melakukan short selling terhadap MicroStrategy menjadi pilihan hedging bagi banyak trader, risiko tidak dapat diabaikan. Beberapa trader mengalami kerugian karena short selling, dan beralih menggunakan strategi kombinasi dengan risiko terbatas seperti membeli opsi put.
Di pasar juga muncul ETF terbalik dua kali yang khusus untuk melakukan short pada MicroStrategy, tetapi lebih cocok untuk perdagangan jangka pendek atau untuk hedging posisi yang ada, tidak cocok untuk investasi jangka panjang.
Mengenai apakah akan ada pergerakan harga yang mirip dengan GameStop, sebagian besar analisis berpendapat bahwa kemungkinan terjadinya pergerakan harga ekstrem pada perusahaan besar seperti MicroStrategy adalah kecil. Sebaliknya, beberapa "koin saham" dengan nilai pasar kecil dan likuiditas rendah lebih mudah menjadi tempat berkembangnya pergerakan harga ekstrem.
Keterpecahan Pasar Koin
Dengan semakin banyak perusahaan yang memasuki jalur "strategi memegang koin", pasar mulai terfragmentasi. Hanya perusahaan yang benar-benar memiliki kemampuan pembiayaan berkelanjutan dan ekspansi yang dapat menikmati premi tinggi, sementara perusahaan yang tidak memiliki dukungan bisnis nyata sulit untuk meniru kesuksesan mikro strategi.
Berbagai negara dan wilayah memiliki perbedaan harga untuk jenis perusahaan ini. Di Jepang dan tempat lain, karena kebijakan dan permintaan investor, beberapa "koin saham" bahkan dianggap sebagai pengganti ETF enkripsi. Sementara itu, pasar seperti Hong Kong mengalami kesulitan dalam menikmati keuntungan premium seperti pasar saham AS karena kurangnya likuiditas.
Secara keseluruhan, aturan pasar tidak berubah. Perusahaan berkualitas masih langka, dan sebagian besar peserta hanya mengejar peluang jangka pendek. Begitu Bitcoin jatuh besar, perusahaan-perusahaan yang memiliki leverage tinggi dan kurang memiliki bisnis yang nyata mungkin akan terjebak dalam kesulitan, bahkan dapat memicu reaksi berantai di pasar.
Dalam pasar yang sedang berkembang ini, investor perlu berhati-hati dalam menyaring, memperhatikan perusahaan dengan pengungkapan aset yang jelas dan bisnis inti yang stabil. Terlepas dari bagaimana pasar berubah, Bitcoin sebagai koin enkripsi yang paling konsensus tetap menjadi inti dari bidang ini.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mengungkap Mania Saham Kripto AS 2025: Pertempuran Arbitrase Premium mNAV dan Obligasi Konvertibel
Kegilaan dan Rasionalitas Koin Saham AS yang Terenskripsi: Gelombang Strategis Memegang Koin di 2025
Pada musim panas 2025, saham kripto AS akan menjadi fokus pasar modal. Dibandingkan dengan raksasa teknologi tradisional, saham AS yang telah "memegang secara strategis" Bitcoin di neraca mereka telah berkinerja lebih baik. Saham MicroStrategy melonjak 208,7%, jauh mengungguli saham teknologi lainnya.
Di balik kegilaan ini, faktor-faktor seperti kapitalisasi pasar/nilai bersih (mNAV), suku bunga pinjaman, posisi pendek, dan arbitrase obligasi konversi saling terkait. Keyakinan dan permainan struktural saling terkait, dan investor institusional dan ritel memiliki mentalitas yang berbeda. Dari perspektif trader profesional, artikel ini akan menganalisis hiruk-pikuk dan permainan "memegang secara strategis" saham AS.
! Ledakan "Saham Koin" 2025: Kegilaan, Premium, dan Risiko
Indeks Premium: Barometer Dunia Koin dan Saham
Indeks premi mNAV telah menjadi indikator utama untuk mengukur popularitas "saham koin". Dari tahun 2021 hingga awal 2024, premi mNAV Micro Strategy telah berfluktuasi antara 1,0x dan 2,0x untuk waktu yang lama, dengan rata-rata sekitar 1,3x. Pada paruh kedua tahun 2024, premi berkisar sekitar 1,8 kali. Pada akhir tahun 2024, saat Bitcoin mencapai angka $100.000, premi mNAV MSTR pernah melebihi 3 kali, dan bahkan mencapai level tertinggi sepanjang masa 3,3 kali pada beberapa hari perdagangan.
Pada paruh pertama tahun 2025, indeks mNAV akan berada di kisaran 1,6-1,9 kali. Di balik setiap perubahan dalam kisaran premi, ini mencerminkan aliran ekspektasi modal dan naik turunnya sentimen spekulatif.
Trader memiliki pandangan yang beragam tentang tingkat premi yang wajar. Beberapa orang berpikir bahwa premi 2-3x adalah normal, sementara yang lain lebih suka berdagang dalam kisaran 1,5-3x. Secara umum, long ketika ada volatilitas rendah + premi rendah, dan short ketika volatilitas tinggi + premi tinggi menjadi strategi umum.
Arbitrase Obligasi Konversi: Medan Perang Utama untuk Institusi
Untuk dana besar dan pemain institusi, arbitrase obligasi konversi menjadi strategi penting. Mikrostrategi sering meluncurkan rencana pembiayaan besar-besaran, termasuk penerbitan ATM, saham preferen permanen, dan obligasi konversi, untuk menyediakan alat yang kaya untuk arbitrase.
Beberapa dana lindung nilai menggunakan strategi "delta-netral, gamma-long" untuk menangkap volatilitas dengan membeli obligasi konversi sambil mempersingkat setara dengan saham biasa. Strategi ini memungkinkan mereka untuk mendapatkan keuntungan dengan menyesuaikan posisi mereka ketika harga saham berfluktuasi secara signifikan, tanpa harus terlalu fokus pada ke mana arah harga Bitcoin.
Risiko korsleting dan kemungkinan korsleting
Meskipun melakukan short selling terhadap MicroStrategy menjadi pilihan hedging bagi banyak trader, risiko tidak dapat diabaikan. Beberapa trader mengalami kerugian karena short selling, dan beralih menggunakan strategi kombinasi dengan risiko terbatas seperti membeli opsi put.
Di pasar juga muncul ETF terbalik dua kali yang khusus untuk melakukan short pada MicroStrategy, tetapi lebih cocok untuk perdagangan jangka pendek atau untuk hedging posisi yang ada, tidak cocok untuk investasi jangka panjang.
Mengenai apakah akan ada pergerakan harga yang mirip dengan GameStop, sebagian besar analisis berpendapat bahwa kemungkinan terjadinya pergerakan harga ekstrem pada perusahaan besar seperti MicroStrategy adalah kecil. Sebaliknya, beberapa "koin saham" dengan nilai pasar kecil dan likuiditas rendah lebih mudah menjadi tempat berkembangnya pergerakan harga ekstrem.
Keterpecahan Pasar Koin
Dengan semakin banyak perusahaan yang memasuki jalur "strategi memegang koin", pasar mulai terfragmentasi. Hanya perusahaan yang benar-benar memiliki kemampuan pembiayaan berkelanjutan dan ekspansi yang dapat menikmati premi tinggi, sementara perusahaan yang tidak memiliki dukungan bisnis nyata sulit untuk meniru kesuksesan mikro strategi.
Berbagai negara dan wilayah memiliki perbedaan harga untuk jenis perusahaan ini. Di Jepang dan tempat lain, karena kebijakan dan permintaan investor, beberapa "koin saham" bahkan dianggap sebagai pengganti ETF enkripsi. Sementara itu, pasar seperti Hong Kong mengalami kesulitan dalam menikmati keuntungan premium seperti pasar saham AS karena kurangnya likuiditas.
Secara keseluruhan, aturan pasar tidak berubah. Perusahaan berkualitas masih langka, dan sebagian besar peserta hanya mengejar peluang jangka pendek. Begitu Bitcoin jatuh besar, perusahaan-perusahaan yang memiliki leverage tinggi dan kurang memiliki bisnis yang nyata mungkin akan terjebak dalam kesulitan, bahkan dapat memicu reaksi berantai di pasar.
Dalam pasar yang sedang berkembang ini, investor perlu berhati-hati dalam menyaring, memperhatikan perusahaan dengan pengungkapan aset yang jelas dan bisnis inti yang stabil. Terlepas dari bagaimana pasar berubah, Bitcoin sebagai koin enkripsi yang paling konsensus tetap menjadi inti dari bidang ini.
! Ledakan "Saham Koin" 2025: Kegilaan, Premium, dan Risiko