Tantangan dan Arah Masa Depan Stabilcoin

Stablecoin sebagai salah satu produk di bidang cryptocurrency yang memiliki permintaan pasar yang jelas, telah mendapatkan perhatian besar dalam beberapa tahun terakhir. Di industri ini, diperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan, akan ada stabilcoin senilai triliunan dolar yang masuk ke pasar keuangan tradisional. Namun, jalur pengembangan stablecoin tidak selalu mulus.

Evolusi Tiga Dilema Stablecoin

Stablecoin awal menghadapi "trilema": stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal. Seiring perkembangan pasar, konsep ini juga terus disesuaikan. Beberapa proyek stablecoin utama mengganti "desentralisasi" dengan "anti-sensor", mencerminkan perubahan dalam ide desain stablecoin saat ini. Meskipun anti-sensor adalah karakteristik dasar dari cryptocurrency, itu hanya merupakan subset dari desentralisasi.

Banyak proyek stabilcoin baru meskipun memanfaatkan bursa terdesentralisasi, namun tetap mempertahankan tim manajemen terpusat yang bertanggung jawab untuk merumuskan strategi, mencari keuntungan, dan mendistribusikannya kepada pemegang koin. Model ini lebih mendekati struktur perusahaan tradisional, di mana pemegang koin sebenarnya berperan sebagai pemegang saham. Dalam kasus ini, skalabilitas terutama berasal dari skala keuntungan, bukan dari kombinabilitas keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Tantangan Desentralisasi

Stablecoin terdesentralisasi yang sebenarnya menghadapi banyak kesulitan. Keruntuhan pasar pada Maret 2020 mengungkapkan kerentanan proyek-proyek seperti DAI, yang memaksa mereka untuk bergantung pada stablecoin terpusat seperti USDC sebagai cadangan. Sementara itu, beberapa upaya stablecoin algoritmik juga tidak mencapai hasil yang diharapkan. Pengetatan lingkungan regulasi semakin membatasi ruang pengembangan stablecoin terdesentralisasi.

Liquity sebagai proyek yang berpegang pada prinsip desentralisasi murni, telah memperoleh pertumbuhan tertentu berkat kontrak yang tidak dapat diubah dan mekanisme jaminan Ethereum. Namun, skalabilitasnya masih terbatas. Meskipun versi V2 yang baru diluncurkan telah memperbaiki keamanan peg dan fleksibilitas suku bunga, namun rasio nilai pinjamannya (LTV) masih lebih rendah dibandingkan beberapa pesaing, dan kurang memiliki model distribusi massal yang efektif.

Lingkungan Regulasi dan Pernyataan Nilai

RUU terkait stablecoin yang sedang didorong oleh Amerika Serikat mungkin akan membawa lebih banyak pengakuan bagi stablecoin yang didukung oleh tradisional dan hukum, tetapi pada saat yang sama juga akan mengecualikan stablecoin yang terdesentralisasi, dijamin dengan kripto, atau algoritma dari kerangka regulasi.

Saat ini, proyek stablecoin di pasar menunjukkan tren diversifikasi. Beberapa proyek fokus pada menghubungkan keuangan tradisional dan bidang cryptocurrency, sementara yang lain berkomitmen untuk mengeksplorasi strategi dasar baru, seperti aset fisik (RWA) atau strategi netral Delta. Namun, proyek-proyek ini umumnya memiliki karakteristik sentralisasi dalam berbagai tingkatan.

Harapan Ekosistem Baru

Beberapa ekosistem blockchain yang muncul sedang membawa kemungkinan baru untuk pengembangan stablecoin terdesentralisasi. Misalnya, beberapa proyek berencana untuk menyeimbangkan kebutuhan skalabilitas dan desentralisasi dengan mengimplementasikan desentralisasi secara bertahap. Proyek-proyek ini biasanya memilih untuk fokus pada blockchain baru tertentu, memanfaatkan keuntungan dari "efek baru" untuk mendorong pertumbuhan.

Kesimpulan

Sentralisasi tidak sepenuhnya negatif, ia memberikan proyek kontrol dan skalabilitas yang lebih tinggi, serta lebih mudah untuk beradaptasi dengan persyaratan regulasi. Namun, ini bertentangan dengan tujuan awal cryptocurrency. Stabilcoin yang benar-benar tahan sensor dan sepenuhnya terdesentralisasi masih merupakan tujuan yang harus dicapai.

Dalam mengejar inovasi dan efisiensi, kita tidak boleh melupakan tiga tantangan awal stablecoin: stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal. Perkembangan stablecoin di masa depan perlu mencari keseimbangan yang lebih baik di ketiga aspek ini.